巴比食品跟踪分析报告：经营拐点明确新店型打开空间

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、新店型经营情怎？ 5（一）招路食：前样，效元上 5（二）静新外店经营化店提升 6二、未来新店型可制如何？ 9（一）子vs小笼：理难增，时效显提升 9（二）为么小包赛道增+品无牌+具一门槛 9（三）为么好比品牌力+敢代新+运营理强 10（四）如看复性具备再一巴”能性 三、投资建议和远空间 13（一）弹测：开200新，贡献1.6营收 13（二）投建：营点明，店打空，赔思下更观 14四、风险提示 14图表目录图表1 比工笼招远店置 5图表2 店板媒账号 5图表3 比牌对加突出 6图表4 比笼正情况 6图表5 笼门菜展示 6图表6 比面笼与辣汤食 6图表7 比笼静新城位置 7图表8 安城正情况 7图表9 比笼外店菜单 7图表10 外小包效果 7图表静新外购买查据月78图表12 小包华区特包点 10图表13 嵊小包来实较发展 10图表14 巴董长影响强 图表15 巴中工应链力强 图表16 巴新型情况 图表17 袁云位布 12图表18 沙小位布 12图表19 公近来单店收万） 13图表20 新门日额敏性析亿） 13一、新店型经营情况怎样？近期我们草根走访两家巴比小笼包门店情况，以下是相关调研反馈。（一）招远路堂食店：当前样板，店效万元以上2号线与142001010天举办活动，通过小笼包买一送一等活动吸引客流，同时大量督导人员配合支持，现场形成大量顾客排队，打出广告效应。同时门店老板开设个人抖音号，保持高频更新，上架团购套餐进行引流。图表1 巴比手工小笼招远路店位置 图表2 门店老板自媒账号德地图 比手工小笼包（招远路店）抖音号门店造型：门店共两个铺面，一边是堂食区域，接近20个座位，且玻璃透明，行人路过能够直观看到，容易聚集人气，另一边是公司制作区域，整体半开放，在店面敞口直接进行蒸制，而在门头上，门店打出橙色大招牌巴比手工小笼包，相较周边个体户更加吸睛，且凸显干净整洁。124-5人58-106-8位。门店菜单：89-10元/6现熬汤粥：4-5元/混沌拌面：88煎炸小吃：8元4销售情况：根据渠道反馈，招远路店日销1万元以上，符合我们草根调研感受，其中早9+图表3 巴比招牌相对加突出 图表4 巴比小笼包正情况创证券 创证券图表5 小笼包门店菜展示 图表6 巴比老面小笼与辣糊汤堂食创证券 创证券（二）静安新城外带店：经营优化，店效提升9图表7 巴比小笼包静新城店位置 图表8 静安新城店正情况德地图 创证券门店造型：门店共1个铺面，门店制作区域，整体半开放，在店面敞口直接进行蒸制，与大店区别不大，但没有堂食座位，门头上同样是醒目的巴比手工小笼包。门店整体更加纵深，即留有条过道，消费者可进入门店内部进行选购。843SKU5SKU1。图表9 巴比小笼包外店菜单 图表10 外带小笼包呈效果创证券 创证券（2）8-10点期6段10分钟696108-9元12008-1024006-88-106-832005600156500海区域门店平均日销3000元实现翻倍。图表静安新城外带购买调查数据月7号）时间来往人数进店人数拦截率7：55-8：051262015.87%8：15-8：25（雨停）1203529.17%8：35-8：451252520.00%9：15-9：251141210.53%9：30-9：401101210.91%9：45-9：551011413.86%合计69611816.95%根调研，注：人工计数数据可能存在一定误差。二、未来新店型可复制性如何？（一）包子vs小笼包：管理难度增加，同时店效明显提升从老店到新店，除了增加SKU贡献营收外，我们观察到有以下几个明显区别：人员、SKU2-4+定位更偏小吃餐饮，运营难度也会相应更高。20（营难度更高，如门头设计、店型布局、线上引流、价格设定、客户服务等等要求均会更高。1525相关设备要求偏高，且堂食大店至少房租及人工成本翻倍，导致经营杠杆有所提升。但1（二）为什么选小笼包：赛道大增长快+有品类无品牌+具备一定门槛公司最早起家于巴比馒头，最后依靠鲜包做到行业头部，在此之后，公司亦尝试过其他赛道，如日日鲜面食馆、巴比扒包等，但为什么这次选择切入小笼包赛道，同时又为何能够做爆店，基于种种，我们做分析思考如下：小笼包行业规模大，当前有品类无品牌，存在较大整合空间。3家，小吃从业者超8万人，小吃产业规模达到160亿元，光命名杭州小笼包门店数目就接近6000家，基本均是嵊州人在外经营，80%以上仍困在夫妻店模式，受原材料质量、烹饪手艺等影响，以至于一千家店就有一千种味道。估算来看，假设小笼包门店数目在3万家左右，按照60万/年营收假设计算，对应规模也接近200亿。目前行业处在有品类无品牌的状态，存在较大整合空间。而少数头部品牌，主打地方特色，客单价亦偏高，多为特色休闲餐饮。小笼包符合当前消费倾向，老少皆宜，适配多场景，具备群众基础和发展潜力。2020小笼包标准程度不高，具备一定门槛，但在巴比赋能下，能够与主业产生协同，同时部分解决供应链标准化问题。小笼包现制与预制口感相差较大，而现制又具备一定工艺门槛，对师傅手工和面的技巧要求较高，因此行业标准程度不高，较难出现成规模的连锁品牌。而一是小笼包所需馅料等与巴比大包子基本一致，能够产生较强的生产协同，二是作为行业头部品牌，巴比具备冷冻生坯面皮技术，且内部设置面点学院进行赋能，能够一定程度上解决行业难标准化的问题。图表12 小笼包是华东区特色包点 图表13 嵊州小笼包近来实现较快发展餐网 电e家（三）为什么看好巴比：品牌实力优+敢迭代创新+运营管理强小笼包过去品牌较多，头部企业门店数量也仅百家规模，为什么看好巴比这次在小笼包赛道突围？一是巴比深耕多年布局全面，供应链高效，且加盟商及门店点位质量优。一方面，1224小SKU二是巴比数字化赋能，门店帮扶能力强，能够帮助加盟商提升管理边界。一方面公司全面导入数字化管理平台（SAP、TMS、WMS等），贯穿门店下单—生产—配送—签收全链条运营，优化物流调度、订单履约以及库存管理，降低成本和人力依赖，另一方面用标准化制度固化动作、百余名专业督导深下沉+高频巡检、外卖统管与分级扶持即时增效，能够提升单店模型效率。由于新店型人员增配、投入增加，加盟商管理难度相较传统店型明显增加，公司门店运营经营丰富，具备全流程完备的帮扶体系，能够充分赋能加盟商，打开管理边界。IP力。新店型推出之后，通过巴比官方账号反复曝光，业内引起广泛讨论，保障招商顺利推进，同时通过自媒体与消费者互动，公司亦能第一时间发现问题，及时跟进迭代。四是巴比研发能力突出，通过技术及帮扶，能够一定程度上提升新店型的可复制性。在工艺方面，过去公司通过冷冻面团与冷冻面皮等工艺革新，充分降低门店操作门槛和管理难度，确保终端产品的标准化和新鲜口感。此次小笼包尽管主打手工，但公司亦能引入相关技术，适当简化手工流程，并通过面点学院赋能，提升产品标准化程度，进一步增加相关门店模式的可复制性。图表14 巴比董事长业影响力强 图表15 巴比中央工厂应链能力强比刘会平微信视频号 比食品微信视频号（四）如何看可复制性：具备再造一个巴比可能性72025202026"图表16 巴比新店型进情况研潜在空间足：中期看1500家，远期看3000家，或有望再造一个巴比。由于目前门店数量较少，仍需持续观察，我们从以下两个视角来展望公司开店空间：一是行业集中度来看：全国小笼包门店数量超过3万家，而根据窄门餐眼显示，光命名杭州小笼包门店数目就接近6000家，基本均是嵊州人在外个体户经营，我们认为小笼包与传统包子具备类似性，如有地域口味、做社区生意，远期来看，若小笼包头部企业市占率接近10％，门店数量可对应接近3000家。二是对比其他品牌来看：2012+馅5000+1500如何看待管理及运营难度？针对新店型转变，一是员工人数增加，包子行业一般是家族运营，若人手不够，一般新招亲戚来帮手，不会在外去聘请员工，依旧还是家族进行运营，不存在太多管理难度；二是程序更加复杂，开包子店本就是辛苦生意，店员普遍吃苦耐劳，只要有回报能赚钱，不介意更加辛苦，当前新店型日销良好，远超整个行业平均水平，对于加盟商而言，具备足够的吸引力。图表17 袁记云饺位置布 图表18 沙县小吃位置布海 门餐眼三、投资建议和远期空间（一）弹性测算：每新开200家新店，或贡献1.6亿营收弹性测算：24GMV688000GMV2884500GMV162营收57万元左右。同时进一步假设，新增200家门店中，老店调改100家，直接新增100家，其中3/4为堂食店，1/4为外带店，对应贡献营收接近1.56亿元，按照14％扣非利润率计算，对应利润弹性在0.22亿元左右，占到公司当前报表（18.8亿收入）的8.3％左右。而若按照中期1500家门店计算，若假设不变，有望贡献11.7亿收入，利润考虑规模效应弹性更多，相当于再造一个巴比。图表19 公司近年来加单店营收（万）32.633.832.633.833.231.532.426.325.424.824.2353025201510502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

30%20%10%0%-10%-20%-30%单店收入 yoy创证券图表20 新增门店日销额敏感性分析（亿）新增200家新店型带来的营收贡献堂食门店日销5500600065007000750080008500900095001000010500外带店日销30000.991.081.181.271.371.461.561.651.741.841.9333001.011.101.201.291.391.481.571.671.761.861.9536001.031.121.221.311.401.501.591.691.781.881.9739001.051.141.231.331.421.521.611.711.801.901.9942001.061.161.251.351.441.541.631.731.821.912.0145001.081.181.271.371.461.561.651.741.841.932.0348001.101.201.291.391.481.571.671.761.861.952.0551001.121.221.311.401.501.591.691.781.881.972.0754001.141.231.331.421.521.611.711.801.901.992.0857001.161.251.351.441.541.631.731.821.912.012.1060001.181.271.371.461.561.651.741.841.932.032.12创证券测算。注：假设150家堂食，50家外带；调改100家，新开100家。（二）投资建议：经营拐点明确，新店型打开空间，赔率思维下可更乐观巴比经营战略上聚焦品质优先、效率优先和服务优先，深耕三十年中华包点细分赛道积累经验和体系基础上，近两年在生产效率及工艺提升、新媒体营销、外延并购、新店型探索上不断取得突破。中长期维度下，公司内生外延增长逻辑依旧明确，每年有望维持接近双位数