被动指数债基系列专题八-股债恒定ETF：海外经验与国内前景

目录低波稳健资产需求攀升，恒定混合ETF推出正当时 3海外恒定混合策略ETF：多元化配置与稳健回报 4海外发展模式成熟，相关产品业绩规模持续增长 4产品设计优势明显，具备长期配置潜力 7股债恒定ETF具备良好的发展前景 9股债恒定策略与指数储备为构建低波稳健组合提供了便利 9股债恒定ETF有望推动券ETF及场内固收+生态发展 风险提示 12多资产ETF有望适时推出。2025年1月，中国证监会在新国九条的纲领基础上印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。方案指出，需推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，并强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，助力构建资本市场长钱长投生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。与此同时，在风险可测可控、投资者得到有效保护的前提下，稳慎推进指数产品创新，研究推出多资产ETF等创新指数产品。2025年以来，国内ETF市场持续壮大，截至三季度末规模已超5.6万亿元，较2024年末增长近1.9万亿（+51%），已逐渐成长为广大机构的重要配置型工具。展望未来，在指数化规模与比例进一步提升的同时，以多资产ETF为代表的指数创新产品有望适时推出。低利率环境下，多元化资产配置的必要性提升。受经济增长放缓、通胀下行、储蓄过剩等多重因素影响，资产管理行业，包括银行理财、保险及公募基金等机构正普遍面临低利率环境的挑战。伴随资产荒与低利率格局的持2025年以来固收+基金需求旺盛。20252200202484487577亿元。2025年以来债券基金内部结构的变化正体现出市场对于低波稳健资产以及低费率指数化的迫切需求。图1：2025年以来固收+基金需求旺盛，海外恒定混合策略ETF：多元化配置与稳健回报海外发展模式成熟，相关产品业绩规模持续增长广泛认可的平衡型共同基金是Fund，由orgn于1928年创立（IndustrlndPowrScurtsompnyETF市场的成熟，股债混合策略逐渐ETF形式推出，并演化为两大方向：恒定比例与动态调整。恒定比例型ETF长期维持固定的股票与债券配置比例，并通过低成本、自动再平衡机ETF表1：股债混合比例产品分为恒定比例和动态调整型类型代表产品资产配置比例指数静态比例型iSharesCore80/20AggressiveAllcETF(AOA)80%股票，20%债券。60%股票，40%债券。S&PTargetAggressiveS&PTargetConservativeiSharesCore60/40AggressiveAllcETF(AOR)Core40/60AggressiveETFCore30/70AggressiveETF40%股票，60%债券。30%股票，70%债券。S&PTargetRiskModerateIndexS&PTargetConservative动态配置型VanguardTargetRetirementETFs随时间推移从高股比逐渐转为高债比。距离退休2590%/10%债券的高风险配置。距255年59%5个百分点。50%6个百65730%。T.RowePriceBalanced(RPBAX)虽然其长期目标大致为65%股票和35%债券，但基金管理人会根据对增长、利率、通胀、信用、流动性、地缘政治等的判断，在股票与固定收益之间调整敞口。其股票比例大致在50%至70%之间，固定收益类比例在30%至50%之间。iShares，Vanguard，T.RowePrice，ETF名称资产配置比例在管规模（亿美元）ETF名称资产配置比例在管规模（亿美元）上市地点VanguardGrowthETFPortfolio(VGRO)80%股票，20%债券58.2加拿大CapitalGroupCoreBalancedETF(CGBL)60%股票，40%债券37.5美国IncomeActivelyManagedETF(INCOME)60%股票，40%债券37.4加拿大ETFSABalancedFoundationPrescientAMETF(ETFSAB)65%股票，30%债券33.3南非VanguardBalancedETFPortfolio(VBAL)60%股票，40%债券29.6加拿大iSharesCore60/40AggressiveAllcETF(AOR)60%股票，40%债券28.9美国iSharesCoreGrowthETFPortfolio(XGRO)80%股票，20%债券27.8加拿大FidelityAll-in-OneGrowthETF(FGRO)80%股票，15%债券19.7加拿大iSharesCoreBalancedETFPortfolio(XBAL)60%股票，40%债券17.3加拿大iSharesCore40/60AggressiveAllcETF(AOM)40%股票，60%债券16.2美国TradingView，贝莱德股债恒定ETF60/4080/20股债配置也是典ETF（下文简称系列（（（股三债七，均有覆盖。该系列产品跟踪四组标普目标风险指数，并每半年自动80%以上，兼有投资中小盘股及新兴市场股票。债券部分以美元债为主，兼有其他货币市场产品。图2：iShares系列底层资产配置稳健20251024CoreAllocation系列四种产品iShares年10242898.682668.92M1622.92683.5289.2665.0747.9440.57美元。整体来看，四个组合的每股净值60.711968.51因其相对平衡的股债配置受到了更多投资者的青睐。近年来投资者的风险偏好逐步转向，而对更（：

值均稳步上升。其中股票配置占比更高的产品（增长较快，表明较高的股权配置带来了更强的市场回报。相较之下，保守型产品（的单位净值增速较慢，反映出低风险策略的稳健回报。图3：iShares系列规模稳步上升（单位：百万美元） 图4：iShares系列业绩持续增长（单位：美元）；单位：百万美元 ;单位：美元iSharesSPss-Through券则通过较高的信用等级和长期稳定的利息收入，进一步增强了组合的收ETF管理者提供了高效iShares小。510年以下。1图5：iShares系列债券类底层资产以美债为主 图6：iShares系列债券类底层资产久期以中短期为主20251024CoreAllocation品

202510月24日，样本统计范围包括iSharesCoreAllocation系列四种产品产品设计优势明显，具备长期配置潜力股债恒定机资目标是实现稳定的回报，而在股债市场上的分布布局赋能其在可控风险Morgan和(iShares)ETF的主要持有者，ETF的交易。表3：iShares系列吸引大体量机构投资者机构投资者数量持有数量（万份）持有资产价值（百万美元）AOA362903.4547.4AOR3791691.51008.8AOM2621147.1514.7AOK153459.5174.0ETF主要持有人iSharesCore80/20AggressiveAllocation(AOA)NorthStarAssetManagementLLC/NJRockefellerCapitalManagementL.P.Assetmark,Inc.GPTCX-GuidePath(R)ConservativeAllocationFundServiceSharesLPLFinancialLLCCambridgeInvestmentResearchAdvisors,Inc.MesirovFinancialInvestmentManagement,Inc.WarrenAverettAssetManagement,LLCJimSaulnier&Associates,LLCEllenbeckerInvestmentGroupiSharesCore60/40BalancedAllocation(AOR)BlackRock,Inc.JpmorganChase&CoWorthAssetManagement,LLCMesirovFinancialInvestmentManagement,Inc.BankOfAmericaCorp/de/LPLFinancialLLCAspirant,LlcMorganStanleyWellsFargo&Company/mnIntegratedInvestmentConsultants,LLCBlackRock,Inc.iSharesCore40/60AllocationLPLFinancialLLCFoundationsInvestmentAdvisors,LLCMorganStanleyWeitzelFinancialServices,Inc.AmeripriseFinancialIncTCGAdvisoryServices,LLCRoyalBankOfCanadasFrgo&omy/n通版权所有AdvisorGroupHoldings,Inc.LPLFinancialLLCBlackRock,Inc.iSharesCoreElevationCapitalAdvisory,LLCWinAdvisors,Inc30/70ConservativeAllocationMorganStanleyLidoAdvisors,LLCEnvestnetAssetManagementIncVisionaryWealthAdvisorsCurranFinancialPartners,LLCWeaverConsultingGroupFintel，图7：iShares系列机构持有部分占比高tockAnalysis，FinTel， 202510月24日，样本统计范围包括iSharesCoreAllocation系列四种产品股债恒定ETF有效平衡风险与收益，为投资者带来良好持有体验。通过维持固定的股债比例，基金能够有效控制风险，并通过股债对冲应对市场波动。定期再平衡机制自然实现了低买高卖的投资策略，通过自动调整资产配15bps，远低于行业水平，但ETF的加权费率，保证盈利空间的同时取得了市场优股债恒定股债恒定策略与指数储备为构建低波稳健组合提供了便利股债恒定策略对于组合波动的降低体现在资产间的低相关性与再平衡机制两方面。5000-72009250关性，滚动相关系数低于10%的交易日占比超过了90%。因而股债间的对冲效应将使得组合相比原有单一资产呈现出更低的波动性。另一方面，倘若仅仅在确定权重后执行买入持有策略而不再调仓，则当一段时间后由于不同资产的预期风险收益特征不同，组合势必会存在发生风格漂移的可能，而定期的再平衡机制近似于被动的高抛低吸，进而降低了组合面临额外风险暴露的可能性。资产配置权重不等于风险贡献占比,国内股债等风险贡献组合的权重接近10/90。尽管股债恒定混合策略能够