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文档简介

黄金ETF规模与金价的线性关系倒推出黄金ETF残差有92.78%的解释力。而ETF需求由美元等货币的加权平均实际利率预期滞。这也为金价未来易涨难跌、中枢上移的趋势提供最有执业证书：S0600524120013执业证书：S0600525040002weiy@执业证书：S0600124120013wangzhuo@《降息交易陷入纠结，市场静待“圣《政策退坡和基数抬升下商品消费延 5 7 9 9 4 5 5 5 5 8 8图1：2022年以来金价走势金价数据来源：彭博，东吴证券研究所；单位$/oz图2：美国10年TIPS收益率与金价走势图3：美国10年TIPS收益率与金价相关性0R²=0.773R²=0.0901R²=0.7730数据来源：彭博，东吴证券研究所；左轴单位%，右轴单位$/oz数据来源：彭博，东吴证券研究所；横轴为美国10年TIPS收益率，单位%；纵轴为金价，单位$/oz图4：黄金ETF规模与金价走势图5：黄金ETF规模与金价相关性金价黄金ETF规模金价黄金ETF规模(右)00数据来源：彭博，东吴证券研究所；左轴单位$/oz，右轴单位百万ozR²=0.0919R²=0.94090数据来源：彭博，东吴证券研究所；横轴为全球黄金ETF持金规模，单位百万oz；纵轴为金价，单位$/oz有更强的解释力度，区间斜率为14.29（黄金ETF规模每提高100万oz，金价上涨我们对未来金价上涨空间的预测基础。黄金ETF规模与真实的黄金ETF规模基本一致。这一时期，相对于供图6：2022Q3以来央行累计净购金规模、黄金ETF总规模、金价隐含黄金总规模与二者残差差异——黄金ETF规模金价隐含ETF规模22Q3以来央行累计净购金规模数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位百万oz金ETF规模的变化也并不显著。但这一时期，金价隐含的黄金图7：黄金ETF残差与央行购金相关性图8：黄金ETF残差与央行+Tether购金相关性0R2=0.9234R2=0.9278数据来源：彭博，东吴证券研究所；横轴为央行购金规模，纵轴为黄金ETF残差，单位百万oz数据来源：彭博，东吴证券研究所；横轴为央行+Tether购金规模，纵轴为黄金ETF残差，单位百万oz但此时，所谓的全球实际利率预期不再是无风险利率，而是成为一个有信用风枢上移的趋势提供最有力的支撑。得不抛售黄金。全球金融危机引发流动性风险，市场被迫抛售黄金以应对其他资产上的爆仓风险。芯片仅在美国完成技术革命，让美国顺利完成从石油-美元体系向芯片-美元体系的切换，则美元信用得到新的支撑，挑战金价长期上涨的逻将保留向其追究法律责任的权利。），），增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%

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