电力行业2025三季报总结：火力降收增利水电稳增绿电承压

内容目录行情回顾 4成本仍处于低位，基金持仓回落 4电量：三季度用电回暖，水电出力提升 4成本：煤价同比仍有差距，环比提升 5市场表现 5Q3电力持仓回落，布局性价比提升 6业绩综述：火电降收增利，水电稳中有升，绿电承压 火电业绩稳健，成本低位支撑盈利 水电：来水转好，业绩稳中有升 新能源：业绩相对承压 投资建议 风险提示 图表目录图表全社会累计用电量及同比增速（亿千瓦时） 4图表全国累计发电量及同比增速（亿千瓦时） 4图表火电2025年1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 4图表水电2025年1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 4图表太阳能2025年1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 5图表风电2025年1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 5图表环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 5图表秦皇岛港动力煤库存（万吨） 5图表2025Q3电力及公用事业行业位居30个中信一级行业第位 6图表2025Q3电力及公用事业板块公司涨跌幅排行 6图表25Q3主动型与指数型基金对电力及公用事业行业持仓同步回落 7图表主动性基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 8图表指数型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 9图表2025年前三季度电力板块营收同比下滑1.34%（亿元） 图表2025年前三季度电力板块利润同比提升5.81% 图表：225前三季度火电板块营收同比减少31% 图表2025前三季度火电板块利润同比提升15.83%（亿元） 图表火电上市公司2025前三季度业绩表现（亿元） 图表2025前三季度水电板块营收同比增长1.66%（亿元） 图表2025前三季度水电板块利润同比提升3.32%（亿元） 图表水电上市公司2025前三季度业绩表现（亿元） 图表2025前三季度新能源（含核电）板块营收同比提升0.77%（亿元） 图表2025前三季度新能源（含核电）板块利润同比下滑5.59%（亿元） 图表新能源及核电上市公司2025前三季度业绩表现（亿元） 行情回顾成本仍处于低位，基金持仓回落电量：三季度用电回暖，水电出力提升-9775.%725571.6%月规模以上电厂-1.2%-1.1%+24.2%和+10.1%。据中电联预计，电力消费端：全年全社会用电量同比增长5%20255亿千瓦，再创历18202516.5%。图表1：全社会累计用电量及同比增速（亿千瓦时） 图表2：全国累计发电量及同比增速（亿千瓦时）图表3：火电2025年月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表4：水电2025年月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）图表5：太阳能2025年月累计发电量及同比增（单亿千瓦时） 图表6：风电2025年月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）成本：煤价同比仍有差距，环比提升25Q3现货煤价同比下降元/31元/9元/吨，同比下跌66元吨（9%Q284元吨（1%。Q3北港Q507310元（6%Q231（涨幅%图表7：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表8：秦皇岛港动力煤库存（万吨）CT市场表现250指数上涨..，沪深指数14.86个百分点，位居30个行业涨跌幅榜第27位。个股方面，2025年三季度，中信电力及公用事业板块69家上市公司中41家上涨，28家下跌。140.73%、61.03%、38.36%、38.29%、37.98%。-22.41%、-14.20%、-8.71%、-8.70%、-8.33%。图表9：2025Q3电力及公用事业行业位居30个中信一级行业第17位图表10：2025Q3电力及公用事业板块公司涨跌幅排行电力持仓回落，布局性价比提升主动型与指数型基金对电力及公用事业行业持仓同步回落。根据我们对基金重仓年Q3低.pctQ2减少.pct.%，1.43pctQ21.22pct；合并计算后，两类型基金对电力及公用事业1.17%。2025Q3主动型基金配置变动：从流通股占比变动来看，获增配的前五名标的为九丰能源（05pct、建投能源（04pct、中闽能源（03pct、陕西能源（.pct（pct（-pct大唐新能源（-16pct、大唐发电（-.pct、皖能电力（-.pct、华电国际（-pct2025Q3指数型基金配置变动：从流通股占比变动来看，获增配前五标的为上海电（4pct（pct（pct（0pct香港中华煤气（0pct，获减配前五标的为长江电力（-pct、浙能电力（-pct（-pct（-pct（-pct图表11：25Q3主动型与指数型基金对电力及公用事业行业持仓同步回落图表12：主动性基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%）图表13：指数型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%）2025Q22025Q3代码名称持有基金数（只）持股总量(亿股)持股占流通股比()持股总市值(亿元)持有基金数（只）持股总量(亿股)持股总量环比变动(亿股)持股占流通股比()持股占流通股比环比变动()持股总市值(亿元)持股总市值环比变动(亿元)600021.SH上海电力00.000.000.00210.120.120.440.442.622.62600642.SH申能股份60.300.612.5620.390.100.800.193.080.52600795.SH国电电力210.580.332.82230.620.040.350.023.090.27600011.SH0.262.03190.310.020.280.022.170.140003.HK0.262.9220.520.030.280.023.200.28600674.SH川投能源170.130.272.12180.140.010.290.022.00-0.12600027.SH华电国际40.020.020.0930.020.010.030.010.120.02003816.SZ中国广核170.580.152.10170.580.000.150.002.100.00600995.SH南网储能10.000.000.0010.000.000.000.000.000.00001286.SZ陕西能源00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00601619.SH嘉泽新能00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00600098.SH广州发展00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00600032.SH浙江新能00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00600821.SH金开新能00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00000966.SZ长源电力00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00000543.SZ皖能电力00.000.000.0000.000.000.000.000.000.000270.HK粤海投资00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00000883.SZ湖北能源00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00603393.SH新天然气00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00600726.SH华电能源00.000.000.0000.000.000.000.000.000.000384.HK中国燃气00.000.000.0000.000.000.000.000.000.00002267.SZ陕天然气10.000.000.0000.000.000.000.000.000.00600236.SH桂冠电力10.000.000.0100.000.000.000.000.00-0.01600025.SH华能水电70.030.010.2540.02-0.010.010.000.17-0.07600905.SH三峡能源411.940.688.26401.89-0.050.66-0.028.03-0.23600803.SH新奥股份40.010.040.2320.00-0.010.01-0.030.05-0.18600578.SH京能电力50.030.040.1200.00-0.030.00-0.040.00-0.12601985.SH中国核电491.160.6210.84401.07-0.090.57-0.059.32-1.52600863.SH内蒙华电20.040.060.1500.00-0.040.00-0.060.00-0.15600886.SH国投电力300.220.303.31180.18-0.050.23-0.072.29-1.02601991.SH大唐发电30.160.130.5210.00-0.160.00-0.130.01-0.52600023.SH浙能电力130.250.191.3250.03-0.220.03-0.160.17-1.15600900.SH长江电力32111.654.85351.184.28-0.58279.82-71.36业绩综述：火电降收增利，水电稳中有升，绿电承压前三季度电力板块（SW）1.34%16945.81%5247亿元，同比下降0.96%；实现归母净利润667亿元，同比提升9.68%。图表14：2025年前三季度电力板块营收同比下滑1.34%（亿元） 图表15：2025年前三季度电力板块利润同比提升5.81%火电业绩稳健，成本低位支撑盈利2025（SW）3.12%亿元，同比15.83%333127135.59%28归母净利润同比增长，2家公司业绩扭亏为盈，1家公司减亏，10增利。图表16：2025前三季度火电板块营收同比减少3.12%（亿元） 图表17：2025前三季度火电板块利润同比提升15.83%（亿元）图表18：火电上市公司2025前三季度业绩表现（亿元）营业收入归母净利润2025前三季度同比2025前三季度同比000027.SZ深圳能源3247%19.6-8%000037.SZ深南电A3-25%-0.2/000531.SZ穗恒运A32-5%4.4139%000539.SZ粤电力A377-11%5.8-60%000543.SZ皖能电力218-3%19.120%000600.SZ建投能源1655%15.8263%000690.SZ宝新能源6811%8.239%000767.SZ晋控电力112-6%3.2/000899.SZ赣能股份521%8.736%000966.SZ长源电力105-19%3.4-62%001286.SZ陕西能源164-3%24.2-3%001896.SZ豫能控股87-8%2.9/002608.SZ江苏国信255-7%32.311%600011.SH华能国际1730-6%148.443%600021.SH上海电力322-1%30.524%600023.SH浙能电力588-11%62.3-7%600027.SH华电国际95913%64.425%600098.SH广州发展3795%21.636%600396.SH华电辽能31-2%0.0-86%600509.SH天富能源59-12%3.7-24%600578.SH京能电力2625%31.7124%600642.SH申能股份209-6%33.11%600726.SH华电能源118-11%2.7-41%600744.SH华银电力643%3.6955%600780.SH通宝能源824%4.927%600795.SH国电电力1252-6%67.8-26%600863.SH内蒙华电151-9%22.1-11%601991.SH大唐发电893-2%67.152%水电：来水转好，业绩稳中有升水电业绩增速有所放缓，盈利能力仍有提升空间。前三季度水电上市公司1.66%亿元，同比3.32%6093.41%7图表19：2025前三季度水电板块营收同比增长1.66%（亿元） 图表20：2025前三季度水电板块利润同比提升3.32%（亿元）图表21：水电上市公司2025前三季度业绩表现（亿元）营业收入归母净利润000601.SZ韶能股份2025前三季度36同比2025前三季度2同比000722.SZ湖南发展314%14%000791.SZ甘肃能源65212%16156%000993.SZ闽东电力59%232%002039.SZ黔源电力2248%586%600025.SH华能水电2066%754%600236.SH桂冠电力730%2412%600674.SH川投能源115%42-5%600868.SH梅雁吉祥2-19%0/600886.SH国投电力406-9%65-1%600900.SH长江电力657-1%2821%新能源：业绩相对承压（含核电0.77%亿元，同比下滑5.59%。单三季度新能源（含核电）行业实现营业收入826亿元，同比增长6.71%；实现归母净利润101亿元，同比降低3.46%。新能源板块（包括核电、风力发电和光伏发电）中28家公司中共有12家公司中报归母净利润同比增长，4家公司减亏，15家公司归母净利润同比下降，1家公司转亏。136号文全面推进新能源入市交易，冲击市场整体电价，影响新能源公司业绩稳定。图表22：2025（元）

图表23：2025（元）图表24：新能源及核电上市公司2025前三季度业绩表现（亿元）营业收入归母净利润2025前三季度同比2025前三季度同比000591.SZ 太阳能 -14%11.3-13%002218.SZ 拓日新能 8-27%-1.1/002256.SZ 兆新股份 334%0.0/002480.SZ 新筑股份 -37%-0.4/002617.SZ 露笑科技 -1%2.55%300125.SZ ST聆达 183%-1.3/300317.SZ 珈伟新能 425%-0.4/600032.SH 浙江新能 -2%6.1-5%600821.SH 金开新能 0%5.6-25%601222.SH 林洋能源 -29%3.6-61%601778.SH 晶科科技 -20%3.662%601908.SH 京运通 -38%-2.3/603105.SH 芯能科技 64%1.90%000155.SZ 川能动力 -8%3.5-45%000507.SZ 珠海港 -20%2.54%000537.SZ 中绿电 27%8.1-12%000862.SZ 银星能源 5%2.425%001258.SZ 立新能源 83%1.32%001289.S