电新行业2025年Q3业绩总结%26基金持仓分析：云遮晓月雾散朝阳

目录TOC\o"1-2"\h\z\u电力设备与新能源业绩总结 3新能源汽车板块2025年三季报概况 5新能源发电板块2025年三季报概况 7新能源发电细分行业一：光伏 9新能源发电细分行业二：风电 11新能源发电细分行业三：储能 13电力设备板块2025年三季报概况 15电力设备板块细分行业一：特高压 16电力设备板块细分行业二：智能化 17电力设备板块细分行业三：输配电设备 18电力设备板块细分行业四：电表 19人形机器人板块2025年三季报概况 202025年三季度电新板块基金持仓分析 22电新板块总体持仓占比环比提升 22电新子板块持仓分析：电新板块基金持仓占比整体环比上行 25投资建议 28新能源汽车 28新能源发电 28电力设备与工控 29风险提示 31插图目录 32表格目录 33电力设备与新能源业绩总结273A202526,127.804.86%，1,457.7029.302025Q39,382.37590.7654.5417.81%。图1：电新板块年度营收情况（亿元） 图2：电新板块年度归母净利情况（亿元） 0

营业收入（亿元） yoy

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

归母净利润（亿元）

250%200%150%100%50%0%-50%-100% 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，图3：电新板块分季度营收情况（亿元） 图4：电新板块分季度归母净利（亿元） 23Q123Q223Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

营业收入（亿元） yoy

40%20%0%-20%-40%

归母净利润（亿元） yoy qoq100%50%0%-50%-100%-150%资料来源：IFind， 资料来源：IFind，25Q3盈利能力方面，20253.07%，同比下降0.83cts2025Q319.290.77cts，环比下降0.23ct2.330.19cts1.16cts。图5：2018-2025年前三季度电新板块上市公司毛利率 图6：2018-2025年前三季度电新板块上市公司净利率35%30%25%20%15%10%5%0%

12%10%8%6%4%2%0%-2%资料来源：IFind， 资料来源：IFind，2025新能源车板块业绩呈现向好态势。2025年前三季度，88家上市公司合计实10611.9212.71956.3846.082025Q3实现营收3864.3516.47%；375.9352.99%。10月以来碳酸锂、6F图7：新能源车板块年度营收情况（亿元） 图8：新能源车板块分季度营收情况（亿元）0

营收（亿元） yoy

120%100%80%60%40%20%0%-20%

0

季度营收（亿元） yoy20Q121Q121Q422Q323Q224Q124Q425Q3

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图9：新能源车板块年度归母净利情况（亿元） 图10：新能源车板块分季度归母净利情况（亿元）0

归母（亿元） yoy

200%100%0%-100%-200%-300%

0

季度归母（亿元） yoy20Q121Q121Q422Q323Q224Q124Q425Q3

400%300%200%100%0%-100%-200%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，各环节毛利率方面：2025Q1-Q328.9123.3521.867.1114.2915.22243.06Pcts。表1：锂电行业细分环节毛利率情况 资料来源：IFind，2025新能源发电板块共有116家上市公司列入统计，2025Q1-Q3新能源发电板块实现营收15122.54+1.01658.42+27.90%。分季度看，25Q35439.69亿元，同比+3.97%，环比+0.94%；归母294.19图11：新能源发电板块营收情况（亿元） 图12：新能源发电板块归母净利情况（亿元）

营业收入（亿元） yoy

60%40%20%0%-20%

归母净利润（亿元）

100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00% 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图13：新能源发电板块分季度营收情况（亿元） 图14：新能源发电板块分季度归母净利情况（亿元）

营业收入（亿元） yoy

40%20%0%-20%-40%

归母净利润（亿元） yoy qoq200%100%0%-100%-200%-300%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2025Q1-Q3新能源发电板块平均毛利率/净利率分别14.75%/1.03%。分季度看，2025Q3新能源发电板块平均毛利率为14.85%，同比+0.59Pcts，环比+0.30Pcts，平均净利率为0.39%，同比+1.24Pcts，环比-0.46Pcts。图15：新能源发电板块毛利率情况 图16：新能源发电板块净利率情况30%25%20%15%10%

15%10%-5%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图17：新能源发电板块分季度毛利率情况 图18：新能源发电板块分季度净利率情况

22Q222Q322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，672025Q1-Q38534.74亿元，同比-11.41%，实现归母净利润-145.33亿元。分季度2992.133.38Q3图19：光伏行业主要企业营收情况（亿元） 图20：光伏行业主要企业归母净利情况（亿元）0

营业收入（亿元） yoy

80%60%40%20%0%-20%-40%

0

归母净利润（亿元）

120%80%40%0%-40%-80%-120%-160%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图21：光伏行业主要企业分季度营收情况（亿元） 图22：光伏行业主要企业分季度归母净利情况（亿元）收入（亿元）yoyqoq归母净利润（亿元） yoyqoq500040%6001000%400030002000100020%0%-20%0500%0%0-40%-200-500%-400 -1000%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2025Q1-Q3板块平均毛利率与净利率分别为14.65%/-1.37%，同比-1.76/-1.15ct2025Q3板块平均毛利率与净利率分别为13.23%/-2.72%，同比+1.29/-1.14Pcts，环比分别+0.56/0.65Pcts。从资产负债率来看，截至2025Q3，板块平均资产负债率为53.47%，同比下降0.91Pct，总体来看资产负债率维持在较为健康的水平。毛利率净利率图23：光伏行业毛利率与净利率情况 图24：光伏行业分季度毛利率与净利率情况毛利率净利率40% 40%毛利率净利率毛利率净利率

20%0%22Q222Q322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-20%-20%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图25：光伏行业资产负债率情况（单位：%）5653.0253.9553.0253.9553.1450.2850.7848.1748.9346.99525048464442资料来源：IFind，主产业链亏损整体收窄，行业反转再即。由于今年以来有关部门针对反内卷持续发声，多晶硅价格6月以来涨势显著，从三季度情况可以看到大全能源、协鑫科技单季度实现盈利，通威股份也实现较大幅度环比减亏，整个主产业链硅料环节减亏幅度相对较大。多晶硅的下游硅片环节盈利也实现显著改善，TCL中环实现同环比减亏，双良节能单季度环比25Q2扭亏为盈。此外，尽管价格传导仍然需要一定时间，但是可以看到部分一体化组件企业在三季度也实现环比减亏。总体来看，Q3光伏主产业链环比有所改善，我们认为，随着行业供给侧改革的持续推进，以及高层对无序价格竞争的加大管控，光伏行业有望迎来触底反弹。环节代码公司环节代码公司营业收入归母净利润600438通威股份25Q2245.825Q3240.925Q3同比-2%25Q3环比-2%25Q2-23.625Q3-3.125Q3同比减亏25Q3环比减亏688303大全能源5.617.725%215%-5.90.7由亏转盈由亏转盈002129TCL中环73.081.728%12%-23.4-15.3减亏减亏600481双良节能23.116.9-50%-27%-4.40.5由亏转盈由亏转盈002865钧达股份17.920.210%13%-1.6-1.6减亏亏损持平600732爱旭股份43.131.515%-27%0.6-2.9减亏由盈转亏601012隆基绿能191.6181.0-10%-6%-11.3-8.3减亏减亏688599天合光能167.2189.1-6%13%-16.0-12.8减亏减亏688223晶科能源179.9161.5-34%-10%-15.2-10.1由盈转亏减亏002459晶澳科技132.3129.0-24%-2%-9.4-9.7由盈转亏亏损持平688472阿特斯124.7102.2-16%-18%6.82.6盈利收窄盈利收窄603185弘元绿能15.724.685%56%-2.35.3由亏转盈由亏转盈硅料硅片组件风电行业共有30家上市公司，主机厂5家、铸锻件9家、塔筒管桩6家、海缆7家、叶片模具3家列入统计。从统计结果看，行业在2025前三季度实现营收3641.3421.1152.6922.3%。图26：风电主要企业年度营收情况（亿元） 图27：风电主要企业年度归母净利润情况（亿元）0

营业收入（亿元） yoy

40%20%0%-20%

0

归母净利（亿元） yoy

80%60%40%20%0%-20%-40% 25Q3营收净利实现双增。2025Q3风电行业实现营业收入1360.16亿元，同比增长16.32%；实现归母净利润50.75亿元，同比增长37.37%。2025年三图28：风电主要企业分季度营收情况（亿元） 图29：风电主要企业分季度归母净利润情况（亿元）0

单季度营业收入（亿元）

30%20%10%0%-10%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

0

单季度归母净利（亿元）

60%40%20%0%-20%-40%-60%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3毛利率方面，风电行业2025前三季度算术平均法下毛利率约为15.41%，同比减少0.17pct；2025前三季度风电行业资产负债率约为53.40%、同比增长2.57pcts，呈持续增长态势。图30：风电行业毛利率情况 图31：风电行业资产负债率情况30%25%20%15%10%5%0%

60%50%40%30%20% 合同负债持续增长。20212022604.3642.2%，2025694.9824.0%，产业链相关公司在手订单充足、下游需求堆积。图32：风电行业合同负债情况(亿元)800600400200

合同负债（亿元） yoy

200%150%100%50%0%0 -50%储能行业共有25家公司列入统计，2025年前三季度储能板块实现营收4,930.9614.61701.8738.25%。2025Q3储能板块实现营收1,789.2716.964.70%；276.7550.9420.80%。图33：储能主要企业营收情况（亿元） 图34：储能主要企业归母净利情况（亿元） 7000600040003000200010000

储能行业总收入（亿元）

120%100%80%60%40%20%0%-20%

8006004002000

储能行业归母净利润（亿元） yoy120%100%80%60%40%20%0%资料来源：IFind， 资料来源：IFind，2025Q3202524.921.22pcts6.781.12pcts2025Q3，25.621.22pcts1.48pcts；净利率为7.24%，同比增加2.31pcts，环比增加0.25pcts。图35：储能行业毛利率情况 图36：储能行业净利率情况 35%30%25%20%15%10%5%0%

12%10%8%6%4%2%0% 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，20252025Q1-Q3，25Q3电力设644个行业进行分析。2025Q1-Q3电网板块合计实现营收2725.96亿元，同比增长221.93925Q3961.3381.108%。图37：电力备块收况亿元） 图38：电力设备板块归母净利润情况（亿元） 40003000200010000

电力设备板块总收入（亿元）

20%15%10%5%0%

300250200150100500

电力设备板块总收入（亿元）

40%30%20%10%0% 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，2025Q1-Q325Q1-Q30.45pct25Q1-Q3盈利能力有所承压判断主要系大宗材料价格波动小幅影响。分季度看，25Q324.907.91%。图39：电力备块售利（算平） 图40：电力备块售利（算平） 35%30%25%20%15%10%5%0%

14%12%10%8%6%4%2%0% 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，5家上市公司（中国西电、平高电气、许继电气、长高集团、保变电气。2025年Q1-Q3406.010%；31.713%。25Q3持续保持增长，实现收入134.0亿，同比增长10%；10.95%。图41：特高行年营和母净润亿） 图42：特高行业分季度营收和归母净利润（亿元） 0

营收（亿元） 归母净利润（亿元）营收yoy 归母净利润yoy80%0%-20%

0

营收（亿元） 归母净利润（亿元）营收yoy 归母净利润yoy200%150%100%50%0%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3资料来源：IFind， 资料来源：IFind，毛利率整体保持稳定。利润率方面，2025Q1-Q30.88pctsQ1-Q339.41%、25.09%、23.88%。图43：特高压行业主要企业毛利率情况 50%

中国西电 平高电气 许继电气 长高电新 保变电气40%30%20%10%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25Q1-Q3资料来源：IFind，21司列入统计。2025Q1-Q3842.886.819%25Q3304.813%；33.719%。图44：（）图45：（）13001200110010008007006005004003002001000

营收（亿元） 归母净利润（亿元）营收yoy 归母净利润yoy40%20%0%-20%

5004003002001000

营收（亿元） 归母净利润（亿元）营收yoy 归母净利润yoy50%40%30%20%10%0%-10%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3资料来源：IFind， 资料来源：IFind，25Q1-Q32025Q1-Q32935%1.54pct8.82.30pct。图46：智能化行业分年度平均毛利率 图47：智能化行业分年度平均净利率40%30%20%

智能化板块平均毛利率

20%15%10%

智能化板块平均净利率10% 5%0% 0%资料来源：IFind， 资料来源：IFind，9Q1-Q3361.936.527%25Q3133.112%，实现归母净利14.730%。图48：输配电设备行业分年度营收和归母净利润（亿元） 营收（亿元） 归母净利润（亿元）

图49：输配电设备行业分季度营收和归母净利润（亿元） 营收（亿元） 归母净利润（亿元）4003002001000

营收yoy 归母净利润

80%60%40%20%0%

150100500

营收yoy 归母净利润

80%60%40%20%0%-20%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3资料来源：IFind， 资料来源：IFind，行业毛利率承压。2025年Q1-Q3行业平均毛利率为20.16%，同比减少1.71pcts；净利率为6.99%，同比增加0.41pcts。25Q3毛利率为20.35%，净利率为8.45%，25Q3净利率相较于25Q2平均水平略有上升。图50：输配电行业年度平均毛利率 图51：输配电行业年度平均净利率输配电板块平均毛利率30%25%20%15%10%5%0%

输配电板块平均净利率12%10%8%6%4%2%0% 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，4.4电力设备板块细分行业四：电表电表板块25年Q1-Q3业绩整体同比下滑。电表行业主要包括6家上市公司（2025Q1-Q3实现总营收207.2633.623%。25Q365.28.7图52：电表行业年度营收和归母净利润（亿元）图53：电表行业分季度营收和归母净利润（亿元）4003002001000

营收（亿元） 归母净利润（亿元）营收yoy 归母净利润yoy60%40%20%0%-20%-40%

100806040200

营收（亿元） 归母净利润（亿元）营收yoy 归母净利润yoy150%100%50%0%-50%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3资料来源：IFind， 资料来源：IFind，盈利能力小幅下降。2025年Q1-Q3板块平均毛利率为35.76%，同比下降2.48pcts25Q333.97%，16.12%。图54：电表行业年度平均毛利率 图55：电表行业年度平均净利率40%38%36%34%32%

电表板块平均毛利率

25%20%15%10%5%0%

电表板块平均净利率 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，2025202564家上市公司列入统计。2025年前三季度板块合计实现营收1709.02亿元，同比增长11.48%；实现归母净利润178.03亿元，同比增长18.632025年第三季度实现营收594.2111.99%；59.2315.63%。图56：人形器板营情（亿） 图57：人形器板归净润情（元）

人形机器人板块汇总 yoy

40%30%20%10%0%

人形机器人板块归母汇总

80%60%40%20%0%-20% 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，图58：人形器板季营情况亿） 图59：人形器板季归净利情（元）

人形机器人板块收入汇总

25%20%15%10%5%0%

人形机器人板块季度归汇总 706050403020100

40%20%0%-20%-40%资料来源：IFind， 资料来源：IFind，202526.956.930.99Pct26.602.94Pcts；板块净利5.456.03Pcts。图60：人形器板销毛率（术均，%） 图61：人形器板销净率（术均，%）40 153010205100 0 资料来源：IFind， 资料来源：IFind，图62：人形机器人板块单季度销售毛利率（算术平均，%）3230282624

图63：人形机器人板块单季度销售净利率（算术平均，%）23Q123Q323Q123Q324Q124Q325Q186420-2资料来源：IFind， 资料来源：IFind，2025仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2025Q2中信电新行业基金6.20%，环比+1.08Pcts，同比+0.70Pcts。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的306只自选股进行统计，结果显示截至2025Q3，306只电新自选股基金持仓占比为11.59%，环比+1.16Pcts，同比-1.83PctsA8.58%，环比+1.25Pcts，同比+0.76Pcts。图64：24Q1-25Q3中信电新行业板块持仓占比情况 图65：24Q1-25Q3电新自选股持仓占比情况

中信电新行业基金持仓市值占比中信电新行业市值占比9.71%9.71%9.05%10.70%10.55%9.20%9.65%8.39%5.56%5.11%5.51%5.11%5.29%5.12%6.20%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

电新股基金持仓占比 电新股市值占比13.42%13.42%12.06%11.39%12.44%11.87%11.59%10.43%7.71%7.30%7.82%7.15%7.77%7.33%8.58%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q34685.7825Q2+45.812-574.76%，环比-1.22Pct。表3：2025Q3电新行业持仓市值前二十代码名称持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)25Q3基金持股总市值(亿元)25Q2基金持股总市值(亿元)持股总市值变动比例持仓市值在总市值中占比300750.SZ宁德时代212451510.91(5049.73)12.10%2070.741426.5745.15%44.19%300274.SZ阳光电源58025187.33(1222.12)15.84%407.98178.98127.95%8.71%300014.SZ亿纬锂能46732452.636754.6017.43%295.32117.72150.86%6.30%300124.SZ汇川技术27723348.43(2806.91)9.85%195.71168.8915.88%4.18%002050.SZ三花智控20126320.044372.307.14%127.4757.90120.16%2.72%603799.SH华友钴业37318478.937477.889.81%121.7840.73199.01%2.60%002850.SZ科达利1923946.79(313.33)20.02%77.2448.2160.21%1.65%002594.SZ比亚迪2597003.84(2550.40)2.01%76.49317.11-75.88%1.63%601012.SH隆基绿能11936432.221943.774.81%65.5851.8026.59%1.40%002709.SZ天赐材料8216991.2412772.8212.27%64.867.64748.47%1.38%300207.SZ欣旺达12819035.1311893.4911.11%64.3214.33348.97%1.37%300450.SZ先导智能1239436.186388.316.05%58.717.57675.18%1.25%603606.SH东方电缆2167443.85908.2810.82%52.5833.8055.59%1.12%002460.SZ赣锋锂业987587.913077.826.28%46.2015.23203.31%0.99%600438.SH通威股份7818364.471768.974.08%40.9327.8047.26%0.87%600089.SH特变电工6820026.822388.593.96%35.6521.0469.41%0.76%300953.SZ震裕科技861882.22218.3315.09%35.4216.86110.05%0.76%002028.SZ思源电气1093008.80(814.34)4.94%32.8027.8717.68%0.70%601633.SH长城汽车5520570.334753.482.40%31.5517.4281.07%0.67%603659.SH璞泰来629134.26(2592.83)4.28%28.2422.0228.24%0.60%644.17/229.01/177.60代与阳光电源的基金持仓股数环比小幅下滑，持仓市值的增长主要源于股价的上涨。表4：2025Q3电新行业基金持仓市值增长前十代码名称持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)25Q3基金持股总市值(亿元)25Q2基金持股总市值(亿元)持股总市值变动金额（亿元）持股总市值变动比例300750.SZ宁德时代212451510.91(5049.73)12.10%2070.741426.57644.1745.15%300274.SZ阳光电源58025187.33(1222.12)15.84%407.98178.98229.01127.95%300014.SZ亿纬锂能46732452.636754.6017.43%295.32117.72177.60150.86%603799.SH华友钴业37318478.937477.889.81%121.7840.7381.05199.01%002050.SZ三花智控20126320.044372.307.14%127.4757.9069.57120.16%002709.SZ天赐材料8216991.2412772.8212.27%64.867.6457.21748.47%300450.SZ先导智能1239436.186388.316.05%58.717.5751.14675.18%300207.SZ欣旺达12819035.1311893.4911.11%64.3214.3349.99348.97%002460.SZ赣锋锂业987587.913077.826.28%46.2015.2330.96203.31%002850.SZ科达利1923946.79(313.33)20.02%77.2448.2129.0360.21%基金持股总市值减少金额分别为240.63/12.55/9.43亿元，持股总市值变动比例为-75.88%/-76.05%/-40.72%。表5：2025Q3电新行业基金持仓市值减少前十代码名称持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)25Q3基金持股总市值(亿元)25Q2基金持股总市值(亿元)变动金额（亿元）持股总市值变动比例002594.SZ比亚迪2597003.84(2550.40)2.01%76.49317.11-240.63-75.88%603063.SH禾望电气211105.90(3768.89)2.42%3.9516.51-12.55-76.05%300037.SZ新宙邦762572.32(4007.97)4.76%13.7323.16-9.43-40.72%300763.SZ锦浪科技19157.27(1571.69)0.49%1.469.92-8.47-85.33%300001.SZ特锐德20319.94(3045.12)0.31%0.878.07-7.20-89.23%601567.SH三星医疗242792.75(3312.71)1.99%6.8513.69-6.84-49.93%600066.SH宇通客车669333.52(3353.21)4.22%25.4031.54-6.14-19.48%688223.SH晶科能源156850.69(12086.64)0.68%3.819.83-6.02-61.25%300850.SZ新强联461135.31(1883.89)3.77%4.9410.81-5.88-54.36%600733.SH北汽蓝谷139258.51(7146.15)1.90%7.4812.09-4.61-38.12%上行25Q311.59比-1.16cts-1.83cts8.29%，环比-0.79cts+0.41cts2.24+0.50-0.90%。电1.14%，环比-0.09Pcts，同比-0.48Pcts。图66：24Q1-25Q3电新行业基金持仓变化

新能源汽车 新能源发电 电力设备与工控 电力设备与新能源24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q32070.74295.32/127.472-30.73%/0.32%。块基金持仓前十名标的持股总市值占子板块基金总持仓的89.53%，环比-1.67Pcts，前十名的基金持仓占全市场总持仓为7.43%，环比+0.58Pcts。表6：25Q3新能车持仓总市值TOP10代码名称持股总市值(亿元)占新能源车持仓比重占基金总持仓比重300750.SZ宁德时代2070.7461.73%5.12%300014.SZ亿纬锂能295.328.80%0.73%002050.SZ三花智控127.473.80%0.32%603799.SH华友钴业121.783.63%0.30%002850.SZ科达利77.242.30%0.19%002594.SZ比亚迪76.492.28%0.19%002709.SZ天赐材料64.861.93%0.16%300207.SZ欣旺达64.321.92%0.16%300450.SZ先导智能58.711.75%0.15%002460.SZ赣锋锂业46.201.38%0.11%合计3003.1189.53%7.43%新能源发电：新能源发电板块基金持仓前十名标的占总持仓比重为1.77%，环比+0.43Pcts78.781.87Pcts，集中407.982-47.23%/5.80%/4.5116.551.82%。表7：25Q3TOP10代码名称持股总市值(亿元)占新能源发电持仓比占基金总持仓比重300274.SZ阳光电源407.9844.96%1.01%601012.SH隆基绿能65.587.23%0.16%603606.SH东方电缆52.585.80%0.13%600438.SH通威股份40.934.51%0.10%002202.SZ金风科技26.552.93%0.07%601615.SH明阳智能25.572.82%0.06%605117.SH德业股份24.782.73%0.06%600732.SH爱旭股份24.192.67%0.06%002459.SZ晶澳科技23.632.60%0.06%002080.SZ中材科技23.022.54%0.06%合计714.8378.78%1.77%TOP10195.71的42.48%，继续稳居电力设备与工控环节第一；特变电工持仓市值为35.65亿3-5持仓市值位32.80/28.17/19.02亿元，在总持仓中的占比达到0.08%/0.07%/0.05%，占电力设备与工控持仓的7.12%/6.11%/4.13%。集中度方面，基金持仓市值前十位占电力设备与工控基金总持仓占比的81.06%，环比+1.37Pcts，占基金持仓总市值比重为0.92%，环比-0.06Pcts。表8：25Q3电力设备与工控持仓总市值TOP10代码名称持股总市值(亿元)占电力设备与工控比占基金总持仓比重300124.SZ汇川技术195.7142.48%0.48%600089.SH特变电工35.657.74%0.09%002028.SZ思源电气32.807.12%0.08%002851.SZ麦格米特28.176.11%0.07%688698.SH伟创电气19.024.13%0.05%601877.SH正泰电器14.403.12%0.04%002335.SZ科华数据13.452.92%0.03%600406.SH国电南瑞13.102.84%0.03%600885.SH宏发股份10.912.37%0.03%603728.SH鸣志电器10.262.23%0.03%合计373.4681.06%0.92%投资建议2025主线1：电池环节竞争格局清晰、盈利能力稳步提升，关注等。【中科电气件关注。（AI【厦钨新能【海辰花业】【纳科诺尔】【宏工科技】【远航精密】【德福科技】等。风电绎。风电作为我们新能源板块首选推荐子板块，重点推荐三条主线：1及海缆环节的【东方电缆】；建议关注：【中天科技】【亨通光电】【亚星锚链】等。2、风机：三阶段逻辑——一阶段盈利修复预期弹性大、二阶段海外市场提供总量单位价值量的双增，后续有望递进三阶段绿醇等增量逻辑，建议关注【明阳智能】【金风科技】【运达股份】【三一重能】等。零部件：当前建议重点关注齿轮箱，建议关注【威力传动】【广大特材】【德力佳（待上市】等。储能136号文后国内储能需求由政策驱动转向市场驱动，独立储能项目通过容量电价/容量补偿+峰谷套利+辅助服务获利，经济性大幅提升，看好国内储能需求高景气；海外方面，欧洲大储、工商储需求旺盛，澳洲补贴下储能需求高增，：1）3PCS【上能电气4户储&工商储：份】等。光伏反内卷是今年投资主线，而光伏为反内卷最重要环节之一，供给侧改革有望加速行业出清，供需格局或将重塑，低能耗、高效率的优质产能有望迎来盈利修复；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注以下主线：1、硅料作为光伏反内卷的重要抓手环节，产能整合和去化方案逐步清晰，限产挺价趋势明显，从三季度业绩可以看到硅料环节率先实现扭亏甚至盈利，看好后续产能整合完成后相关企业盈利持续回升，关注【协鑫科技】【通威股份】【大全能源】【新特能源】【弘元绿能】。此外，在落后产能出清的背景下，具有制造高功率组件能力的头部企业有望在反内卷的持续推动下迎来业绩边际改善，建议关注【隆基绿能】【天合光能】【晶澳科技】【晶科能源】【阿特斯】等。2、技术进步是光伏行业发展的主旋律，关注电池新技术相关企业【爱旭股份】【隆基绿能】【聚和材料】【帝科股份】【博迁新材】等。3、延展性较强的光伏+平台型企业或将具有更大弹性，建议关注【美畅股份】【海优新材】【奥特维】【金博股份】等。电力设备全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网十四五期间投资重点突出，解决新能源电力送出是电网面临的关键挑战，同时新能源高比例接入电力系统双高、双随机特性日益突出，电网安全运行的风险急剧增大。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。从2025年前三季度板块的业绩表现来看，电网板块基本不受宏观环境影响，依然保持稳定增长。当前重点推荐三条主线：1AIDCAIDCAIDC等。2AI海，正打开新的增长空间。关注等。325H1【许继电气/负荷预测及虚拟电厂领域竞争优势显著的。人型机器人AI&1Tier/潜在的供应商等；2、考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。【富临精工德】等。3、国内领先的内资工控企业有望受益，建议关注【汇川技术】【伟创电气】【儒竞科技】【雷赛智能】【禾川科技】等。风险提示增长将放缓，导致板块内公司收入不及预期。两大主体的投资规划，若电网投资不及预期，相关环节建设进度可能有所滞后。价格可能超预期下降，导致板块内公司收入不及预期。资产减值风险而影响板块内公司利润。原材料价格波动风险影响。行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。险，上述风险可能对公司经营产生不利影响。插图目录图1：电新板块年度营收情况（亿元） 3图2：电新板块年度归母净利情况（亿元） 3图3：电新板块分季度营收情况（亿元） 3图4：电新板块分季度归母净利（亿元） 3图5：2018-2025年前三季度电新板块