高频半月观：10月新房和二手房销售均走弱

内容目录热点跟踪：10月出口预计延续偏强 6供给：上游开工多数回落，下游开工保持平稳 8需求：地产销售、汽车零售均偏弱 生产复工：发电耗煤仍在高位，土地成交小幅改善 线下消费：10月新房、二手房销售均偏弱，汽车销售不强 价格：工业品价格上涨，猪肉价格续跌，蔬菜价格大涨 库存：能源、工业金属库存下降 能源库存 工业金属 建材库存 交通物流：航班数量回落，地铁出行、航线运价均回升 流动性跟踪：跨月资金面平稳，专项债发行进度偏慢 货币市场流动性 债券市场流动性 汇率&海外市场 风险提示 图表目录图表月美国及全球集装箱预定量中枢保持平稳 6图表月韩国出口经工作日调整）环比强于季节性 6图表月我国集装箱吞吐量同比增6.6% 7图表9月中旬以来中国至美国航线集装箱预定量同比中枢仍弱 7图表国庆节后中国至美国航线发船数量快速回落 7图表月越南到港船舶数量仍在高位 7图表近半月，高炉开工率均值环比下降 8图表近半月，焦化企业开工率均值环比下降 8图表近半月，石油沥青装置开工率均值环比下降 8图表近半月，水泥发运率均值与上期基本持平 8图表近半月，汽车半钢胎开工率均值基本回到节前水平 9图表近半月，江浙地区涤纶长丝开工率小降 9图表沿海8省发电耗煤仍为近年同期最高 图表百城土地成交面积小幅改善，绝对值为近年同期次低 图表近半月，钢材表需均值环比上升，绝对值为近年同期次低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比上升，绝对值仍为近年同期最低 图表9月挖掘机销售环比增加、强于季节规律 图表9月重卡销售环比增加、强于季节规律 图表10月城新房销售面积环比回落，同比由升转降 图表10月城二手房销售环比弱于季节性、同比由升转降 图表乘用车零售同比增速 图表近半月，全国观影人次同环比均大幅下滑 图表近半月南华工业品指数环比上涨 图表近半月布伦特原油价格中枢环比上涨 图表近半月动力煤Q5500）平仓价均值环比上涨 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比上涨 图表近半月螺纹钢现货价格均值环比上涨 图表近半月水泥价格指数均值环比下跌 图表近半月猪肉价格中枢环比续跌 图表近半月，蔬菜价格均值环比大涨 图表近半月，沿海8省电厂存煤均值环比小降、仍在近年同期高位 图表近半月全美原油和石油产品库存环比下降 图表近半月，钢材库存环比下降 图表近半月，电解铝库存环比下降 图表近半月，沥青库存环比下降 图表近半月，水泥库存环比上升 图表近半月，商业航班执飞数量环比季节性回落 图表近半月，地铁出行人数环比季节性回升 图表近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比继续上涨 图表近半月来，央行通过OMO加大流动性到期投放 图表近半月货币市场利率中枢小幅上行 图表近半月来，R007与DR007利差中枢小幅上行 图表近半月来，同业存单到期收益率环比上行 图表近半月利率债发行情况 图表截至11月2日，2025年地方政府专项债发行进度约90.1% 图表近半月国债期限利差有所收窄 图表近半月来，美元指数小幅上涨 图表近半月来，美债收益率有所上行 热点跟踪：10月出口预计延续偏强全球看，10月韩国出口经工作日调整后）强于季节性，全球贸易平稳增长集装箱预定量Vizion%91%，全球贸易需求平稳增长。韩国出口10.92%8.4%，强于季节性2021-2024年季节性均值为-%.%，为一年来最高水平，半导体、船舶出口均强劲。图表1：10月美国及全球集装箱预定量中枢保持平稳 图表2：10月韩国出口经工作日调整）环比强于季节性151525023021019017015013011001-1902-0201-1902-0202-1603-0203-1603-3004-1304-2705-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-12

izio

全球集装箱预定量美国集装箱预定量(右轴)

万标准箱50454035302520

%2520151050-5-10-15-20

2019 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月具体到中国，106%9同比降幅可能仍大；对新兴市场出口依旧强劲。.%前值.%，仍有韧性。Vizion中旬中国至美国航线的集装箱预定量同比增速为-11.3%同时，抢转口依旧强劲，MarineTraffic数据显示，10月越南港口到港、离港船舶数量续创历史同期新高，同比分别为19.4%、19.7%。图表3：10月我国集装箱吞吐量同比增6.6% 图表4：9月中旬以来中国至美国航线集装箱预定量同比中枢仍弱% 中国至美国集装箱预定量同比交通运输 izio 202420222025图表5：国庆节后中国至美国航线发船数量快速回落 图表6：10 202420222025艘 2023 2024 202501-2602-0902-2303-0901-2602-0902-2303-0903-2304-0604-2005-0405-1806-0106-1506-2907-1307-2708-1008-2409-0709-2110-0510-1980706050403020101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

10008004002000

20231001008040200-40-6029.538.413.93.22-6.50.11.51.2120.121.423.1 0.1-7.9-22-29.5.1.3-25.252828.--22.-16.18-31.1-44.8-49.1-61.5loomber EI供给：上游开工多数回落，下游开工保持平稳上游看，高炉、焦化企业开工率下降，可能与反内卷有关；沥青开工率下降，水泥发运率持平前值，基建实物工作量未有明显改善。1.0202420190.95.9个百202420194.52019-20241个百分点20243.5201912.12024年、20190.3、32.8个百分点。图表7：近半月，高炉开工率均值环比下降 图表8：近半月，焦化企业开工率均值环比下降% 高炉开工率（247家）：全国9590

% 开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨858085 7580 7075 6570 60556560 1 613579111315171921232527293133353739414345474951周 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025图表9：近半月，石油沥青装置开工率均值环比下降 图表近半月，水泥发运率均值与上期基本持平% 开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家） %70 9060 80

水泥发运率506040 5040303020 20101357911131517192123252729313335373941434547495153周

10135791113151719212325272931333537394143454749周 2019 2020 2022 2019 2020 2022 2023 20242025 2023 20242025汽车半钢胎开工率基本回到国庆节前水平，涤纶长丝开工率小幅回落。393%05.920195.990.9%年同期偏高1.5个百分点，相比2019年同期偏低1.4个百分点。图表11：近半月，汽车半钢胎开工率均值基本回到节前水平 图表近半月，江浙地区涤纶长丝开工率小降% 开工率：汽车半钢胎90807060504030201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周20252024 2023 2022 2021 2020 2019需求：地产销售、汽车零售均偏弱生产复工：发电耗煤仍在高位，土地成交小幅改善8省发电耗煤仍为近年同期最高。近半月来01-0810.0%2.7%。数据截至125.2万㎡，为近年同期次低224年同期6%2-041%.%2019年同期偏低41.6%。图表13：沿海8省发电耗煤仍为近年同期最高 图表百城土地成交面积小幅改善，绝对值为近年同期次低万吨 沿海8省电厂日耗300250200150100501月2月

万㎡ 100大中城市：成交土地占地面积60005000400030002000100001CT钢材、螺纹钢表需环比季节性回升，绝对值仍在近年同期低位。近半月，钢材表观需求11.4%904.62019-2024年同期环比均值为.%，绝对值为近年同期次低4年同期0%29年17.6%23.6%229.1-244%%，201942.4%。图表15：近半月，钢材表需均值环比上升，绝对值为近年同期次低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比上升，绝对值仍为近年同期最低600

螺纹钢表观需求50040030020010014147101316192225283134374043464952 2019

2020

2021

周 2022年 2023年 2024年 2025年91.998月上升.%，强于近年同期均值0-24年同期均值为回升1%，同比增幅扩大至25.4%0.92821.5%9月重卡销10.5682019-2024年同期均值为回1%2%。图表17：9月挖掘机销售环比增加、强于季节规律 图表18：9月重卡销售环比增加、强于季节规律台 2025 2024 2023 2022辆2025 2024 2023 202290000 2021 2020 2019250000 2021 2020 20197000060000500004000030000200000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112月

0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月线下消费：10月新房、二手房销售均偏弱，汽车销售不强个百分点至-27.3%。大中城市商23.7万㎡93.3%7（9.%0大中城市新房日均成交面积季节性回升，环比增28.0%，绝对值同样创近年同期新低，同比降29.7%。18城二手房销售环比回落、弱于季节规律，同比回落38.4个百分点至-17.0%。10月，18.5万㎡916.9%，弱于季节性1-0241.%9.%15.7%。图表19：10月30城新房销售面积环比回落，同比由升转降 图表20：10月18城二手房销售环比弱于季节性、同比由升转降万㎡ 30大中城市：商品房成交面积MA7）90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万㎡ 18重点城市二手房成交面积45403530252015501月2月3月4月5月6月71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年

年

2020 2024

2021 2025

2022年10月乘用车销售偏弱。据乘联会，10月1日-26日，乘用车日均销售6.2万辆，环比降3.9%，同比降6.9%，金九银十传统旺季，受到中秋的影响而形成月度间波动，叠加国补资金相对紧缺，部分地区逐步收紧补贴的标准，10月汽车零售走势不强。观影人次同环比均大幅下滑。近半月来，全国日均观影人次为86.3万人次，环比下降.%-224年同期环比均值为-4%.%，201980.9%。图表21：乘用车零售同比增速 图表近半月，全国观影人次同环比均大幅下滑% 乘用

万人 当日观影人次：全国09070503010-10-30-50

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-042019-102020-042020-102021-042019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-10

2021

2020

2019年 2023年 2024年 2025年联会价格：工业品价格上涨，猪肉价格续跌，蔬菜价格大涨上游资源品：南华工业品指数环比上涨，其中原油、煤炭、铁矿石价格均上涨。近半月0.6%6.8%1.1%12.9%。黄骅港Q5500动力6.4%9.9%结算价0.4%4.8%。图表23：近半月南华工业品指数环比上涨 图表近半月布伦特原油价格中枢环比上涨点 南华工业品指数45004000350030002500

美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油130110907020001500 302020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-100-1011000 2020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-100-101华期货图表25：近半月动力煤Q5500）平仓价均值环比上涨 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比上涨元/吨 黄骅港:平仓价:动力煤1900

元/吨 期货结算价(连续):铁矿石170015001300

9001100900

7007002022-062022-082022-102022-122022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10商所中游工业品：钢材价格环比上涨，水泥价格环比下跌。近半月来，螺纹钢现货价格均值11.2%21.3%。下游消费品：猪肉价格环比下跌，蔬菜价格环比上涨。近半月来，猪肉价格均值环比下元/27.8%。降温降雨天气导致蔬菜生产供应%1-04.%1.1%。图表27：近半月螺纹钢现货价格均值环比上涨 图表近半月水泥价格指数均值环比下跌点 水泥价格指数:全国2202001801601401202021-102022-012021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10国水泥网图表29：近半月猪肉价格中枢环比续跌 图表近半月，蔬菜价格均值环比大涨元/公斤 平均批发价:猪肉4035302520

元/公斤 平均批发价：28种重点监测蔬菜7.06.56.05.55.04.54.03.53.02025年2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年1月22025年2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年业农村部 业农村部库存：能源、工业金属库存下降能源库存8省电厂存煤环比小降，仍在近年同期高位；全美原油及石油产品库存下降。近半8.%%201922.6%2025日，全美原油及石油产品库存环1872.316.78亿桶。图表31：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比小降、仍在近年同期高位 图表近半月全美原油和石油产品库存环比下降亿桶 油和石油产品：全美(包括战略石油储备)2221201918171608-05-0408-05-043CT工业金属31.1%3.2%2023年同期同比下降图表33：近半月，钢材库存环比下降 图表近半月，电解铝库存环比下降4000300025002000150010000

钢材库存厂库+社库）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周

万吨 中国库存：电解铝：合计2502001505001月2月20252024 2023 2022 2021 2020 2019建材库存社库8.8%12.0%2.72024个百分点。图表35：近半月，沥青库存环比下降 图表近半月，水泥库存环比上升交通物流：航班数量回落，地铁出行、航线运价均回升人员流动：商业航班执飞数量季节性回落，地铁出行人数季节性回升，绝对值仍为近年202420193.0%个重点城市地铁客运人数均值环8.6%20244.6%。图表37：近半月，商业航班执飞数量环比季节性回落 图表近半月，地铁出行人数环比季节性回升架次 商业航班执飞数量01-01581501-015815825

万人次 地铁客运量（MA7）7000000000000002455605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-021 300000000000000000008-2909-2210-1611-0912-0312-27

2020

2021

2022年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年班管

2023年 2024年 2025年出口运价：BDI指数、CCFI指数均有所回升。近半月来，波罗的海干散货指数202441.4%环比1.3%202426.9%。图表39：近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比继续上涨0

波罗的海干散货指数BDI）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月波罗的海干散货指数BDI）

1998年1月1日=10004000350025002000150010005000

CCFI：综合指数1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2025年 2024年 2023年 2022年 2018 2019 2020 2021 2021年 2020年 2019年

2022 2023 2024 2025流动性跟踪：跨月资金面平稳，专项债发行进度偏慢货币市场流动性过OMOOMO293521656312789亿元。货币市场利率：近半月资金面整体平稳，货币市场利率季节性上行。近半月来，DR007和Shibor1周3.1bp2.1bp，R0077天逆回购利率。R007、DR0070.1bp不同机构之间流动性分层并不明显。同业存单到期收益率中枢环比上行，3AAA、AA+同业存单到期收益率环比均上行1.9bp，可能与资金活化程度提升后银行负债端压力增大有关。奏、力度的重要变量。图表41：近半月来，央行通过加大流动性到期投放 图表近半月货币市场利率中枢小幅上行亿元 货币投放：周 货币回笼：周 净投放：周30000024-08-1624-09-0624-08-1624-09-0624-09-2724-10-1824-11-0824-11-2924-12-2025-01-1025-01-3125-02-2125-03-1425-04-0425-04-2525-05-1625-06-0625-06-2725-07-1825-08-0825-08-2925-09-1925-10-1025-10-31

% 7天逆回购利率 DR007 R007SHIBOR:1周超额存款准备金利率5.0SHIBOR:1周超额存款准备金利率4.54.03.53.02.52.01.51.00.524-09-0624-09-2724-09-0624-09-2724-10-1824-11-0824-11-2924-12-2025-01-1025-01-3125-02-2125-03-1425-04-0425-04-2525-05-1625-06-0625-06-2725-07-1825-08-0825-08-2925-09-1925-10-1025-10-31图表43：近半月来，R007与DR007利差中枢小幅上行 图表近半月来，同业存单到期收益率环比上行% AAA):3AA+):32.32.22.12.01.91.81.71.61.51.42024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10债券市场流动性一级市场14889.67514.46890.51825.55179.14753.62672.739645.8440002820.0935.3亿元。二级市场：近半月来，国债期限利差有所收窄。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行0.8bp，1Y国债到期收益率中枢环比上行5.1bp，分别收于1.794%、1.381%。图表45：近半月利率债发行情况 图表截至11月2日，2025年地方政府专项债发行进度约90.1%亿元 国债(亿元) 地方政府债(亿元) 央行票据(亿元) 政策银行债 %201920232020202420212025202214000201920232020202420212025202212000 104-2705-1806-0806-2904-2705-1806-0806-2912-0112-2201-1202-0212-0112-2201-1202-0202-2303-1604-06

8060402007-2008-1008-3109-2110-1211-02007-2008-1008-3109-2110-1211-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新华图表47：近半月国债期限利差