固定收益化债深化城投债融资表现几何

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、化债持续深化，平台加速退出 42、化债背景下的城投债融资情况如何？ 5、城投债融资情况 5、城投债净融出缘何增加？ 73、总结 84、风险提示 8图表目录图1：2025年隐债置换专项债发行情况 4图2：特殊新增专项债发行情况 5图3：分省份城投债净融资情况 6图4：分行政能级城投债净融资情况 6图5：分主体评级城投债净融资情况 6图6：城投债募集资金用途占比走势 7图7：各省城投债募集资金用途占比走势 7图8：城投债提前兑付金额走势 8图9：城投债邀约赎回金额走势 8本篇报告解决了以下核心问题：解决核心问题一：化债、退平台如火如荼，最新进展如何。1、化债持续深化，平台加速退出化债进行时，或进一步提速。截至2025/10/30，隐债置换专项债已发行19934.09亿元，除河南省以外，其余区域年内隐债置换专项债已全部发行完毕。另外2025/9/12国务院新闻办高质量完成‘十四五’规划系列主题新闻发布会提到将靠前使用化债额度，其意或在表达2026年内发行节奏尽量前置，但整体来看，化债进程提速符合化债导向及实际需要。特殊新增专项债超额发行2025/10/30，年内1.220248777.76分区域来看化债大背景下，城投主体退平台如火如荼。在化债政策支持下，城投主体加速退平台，2025/9/12国务院新闻办高质量完成‘十四五’规划系列主题新闻发布会曾提到：截至2025年6月末，超6成融资平台实现退出。可见在政策框架内，退平台相对通畅，且主体退平台速度较快。图1：2025年隐债置换专项债发行情况注：截至2025/10/30图2：特殊新增专项债发行情况注：截至2025/10/302、化债背景下的城投债融资情况如何？、城投债融资情况从城投债整体发行与偿还情况来看，城投债仍呈现缩量态势，且有所加。截至2025/10/302003744进一步可以发现，城投债净融出规模增加的主要是弱区域、低评级城投主体：分行政能级来看2025/10/30，净融出主要集中在区县级、国家级园区主分评级来看2025/10/30AAAA+AA主2024年同期大规模净融出，AA+2024年同期的净融入转为净融出。图3：分省份城投债净融资情况注：时间截至2025/10/30，重点省份、非重点省份仍按照35号文初始界定标准图4：分行政能级城投债净融资情况 图5：分主体评级城投债净融资情况注：时间截至2025/10/30 注：时间截至2025/10/30、城投债净融出缘何增加？从前述分析来看，城投债供给并没有随着化债的深入以及退平台的逐步推进有明显改善，进一步来看：从一级市场来看2025/10/30，年内城投债募集资金用途仍70%2024二级市场方面，城投债提前兑付也进一步影响城投债净供给规模。从统计来看，20255022024年同期提前兑付规751452024年同期多增81亿元。2024年同图6：城投债募集资金用途占比走势 图7：各省城投债募集资金用途占比走势注：时间截至2025/09/30 注：时间截至2025/09/30图8：城投债提前兑付金额走势 图9：城投债邀约赎回金额走势注：时间截至2025/09/30 注：时间截至2025/09/303、总结短期来看，城投资本活力受化债影响明显，随着退平台的推进仍无明显变化。从一级市场来看70%以上，说明退平台短期并不会二级市场方面，城投债提前兑付也进一步影响城投债净供给规模。2025Q1-Q3，城投债提前兑付规模较2024年