固收点评：颀中转债显示驱动芯片先进封测龙头

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u转债基本信息 5投资申购建议 7正股基本面分析 8财务数据分析 8公司亮点 风险提示 12图表目录图1：2020-2025Q3营业收入及同比增速（亿元） 9图2：2020-2025Q3归母净利润及同比增速（亿元） 9图3：2022-2024年营业收入构成 10图4：2020-2025Q3销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2020-2025Q3销售费用率水平（%） 图6：2020-2025Q3财务费用率水平（%） 图7：2020-2025Q3管理费用率水平（%） 表1：颀中转债发行认购时间表 5表2：颀中转债基本条款 6表3：募集资金用途（单位：万元） 6表4：债性和股性指标 6表5：相对价值法预测转债上市价格（单位：元） 8转债基本信息表1：颀中转债发行认购时间表T-22025/10/301T-22025/10/301、刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公T-12025/10/31告》1、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2025/11/033、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12025/11/041、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 2025/11/052、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1、保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额T+4 T+4 2025/11/07 1公司公告、表2：颀中转债基本条款转债名称颀中转债正股名称颀中科技转债代码118059.SH正股代码688352.SH发行规模8.50亿元正股行业电子-半导体-集成电路封测存续期2025年11月03日至2031年11月02日主体评级/债项评级AA+/AA+转股价13.75元转股期2026年05月07日至2031年11月02日票面利率0.20%,0.40%,0.60%,1.50%,1.80%,2.00%.向下修正条款存续期，15/30，85%赎回条款（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元回售条款30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称 项目总投资 拟投入募集资高脚微寸块装测试项目颀中科技（苏州）有限公司先进目颀中科技（苏州）有限公司先进功率及倒装芯片封测技术改造项目43,166.1243,100.00合计85,111.4285,000.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数转换价以2025/11/04纯债值 98.59纯债溢价率（以面值1.43%100计算）纯债期率YTM 2.01%募集说明书

收盘价）（计算）

98.91元1.10%当前债底估值为98.59元，YTM为2.01%。颀中转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为AA+/AA+,1000.40%0.60%1.50%1.80%108006年+226202104）计算98.59元，纯债对应的YTM2.01%当前转换平价为98.91元，平价溢价率为1.10%。转股期为自发行结束之日起满620260507203102日。13.75元/413.6098.911.10%。转债条款中规中矩。下修条款为15/30，85%，有条件赎回条款为15/30、130%，有条件回售条款为30、70%，条款中规中矩。总股本稀释率为4.94%。按初始转股价13.758.0.941445，投资申购建议126.64~140.59元之间。2025498.911）99.22AA+，发行10.81（101.53AA+8.00亿元、（10.7105亿元1月428.30%、29.42%、62.54%。2）（102.54元25换平价10892元5.8537.14%41.57%、35.64%。33.16%2.26%，202574.67%，2025456,273,833,88130.09%35%126.64~140.59表5：相对价值法预测转债上市价格（单位：元）转股价率正价 30.00%32.00%35.00%38.00%40.00%-5%12.92122.15124.03126.85129.67131.55-3%13.19124.72126.64129.52132.40134.322025/11/04收盘价13.60128.58130.56133.53136.49138.473%14.01132.44134.48137.53140.59142.635%14.28135.01137.09140.20143.32145.40整理72.40%。（025093050%72.40%。我们预计中签率为0.0028%8.5072.40%2.3516.77812.94（AA20.00亿元）824.19AA+15.00826.931000.0028%。正股基本面分析财务数据分析202020年以来公司营收波动上涨，2020-2024年复合增速为22.55%。自2020年以来，公司营业收入总体有所波动，同比增长率呈倒N型波动，2020-2024年复合增速为22.55%。2024年，公司实现营业收入19.59亿元，同比增加20.26%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2020-2024年复合增速为54.57%。2024年实现归母净利润3.13亿元，同比减少15.71%。截至最新报告期（2025/09/30），2025年Q1-3，颀中科技的营业收入和归母净利润规模分别达到16.05亿元、1.85亿元。图1：2020-2025Q3营业收入及同比增速（亿元） 图2：2020-2025Q3归母净利润及同比增速（亿元）40353025201510502020 2021 2022 2023 2024

60%50%40%30%20%10%0%-10%

4.03.02.01.00.0

2020 2021 2022 2023 2024

500%400%300%200%100%0%-100%营业收入 同比增率（轴） 归母净润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，2022-202488.64%89.77%89.73%20222022-2024和7.75%2022年以来，其他业务收入占主营业务收入比重稳中有升，2022-20242.23%、2.26%2.52%。图3：2022-2024年营业收入构成100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%

2022

2023

2024显示驱动芯片 非显示类芯片封测 其他业务公司年报，颀中科技销售净利率和毛利率呈倒U型波动，销售费用率稳中有降，财务费用率和管理费用率下降。2020-2024年，公司销售净利率分别为6.42%、23.46%、23.02%、22.81%和15.99%，销售毛利率分别为33.31%、40.57%、39.41%、35.72%和31.28%图4：2020-2025Q3销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2020-2025Q3销售费用率水平（%）4540353025201510502020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

32102020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3销售费率 行业平销售用率图6：2020-20