固收系列报告之三：固收基金季报分析三季度业绩向好规模大幅增长

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u2025年三季度固收+基金基本情况 4基金个数 4基金规模 4杠杆率 5净值增长率 52025年三季度固收+基金资产配置 8大类资产配置 8券种配置 92025年三季度表现优异的基金分析 10A基金在行业配置的择时能力突出 10总结 12风险提示 13图表目录图固收+基金季度发行情况 4图固收+基金规模变化 5图固收+基金平均资产规模变化 5图固收+基金杠杆率走势 5图2025年一季度至2025年三季度各品种债券收益率 6图2025年一季度至2025年三季度债券品种收益率变动 6图2025年上证指数走势 7图2025年中证转债指数走势 7图固收+基金净值增长率 7图2025年三季度固收+基金净值增长率分布 7图不同类型的固收+基金净值增长率 8图2025年三季度末固收+基金大类资产占比（占总资产） 8图固收+基金债券资产（不含可转债）占比走势（占总资产） 8图固收+基金股票资产占比走势（占总资产） 9图固收+基金可转债资产占比走势（占总资产） 9图2025年三季度末固收+基金券种占比 9图2025年三季度末固收+基金券种占比 9图利率债占债券总资产比的变化 10图金融债占债券总资产比的变化 10图企业发行的债券占债券总资产比的变化 10图同业存单占债券总资产比的变化 10图A基金的大类资产配置策略 11图A基金的券种配置策略 11图A基金Q1、Q2和Q3组合净值变化与基金净值变化对比 11我们研究界定的固收+基金，核心包含混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金及可转债基金，同时也涵盖部分灵活配置型基金与平衡混合型基金。为确保样本基金与固收+风险收益特征一致，对上述基础范围内的基金，进一步通过以下6项标准剔除不符合要求的产品，最终形【国信研究固收+基金样本池】作为本报告研究范围：剔除2025年二季报股票占比超过70的基金；剔除成立以来最大回撤超过30的基金；剔除成立以来年化波动超过30的基金；剔除基金产品名称带有xx业、主题的股票主题类基金；剔除摊余成本法基金；202512025年三季度固收+基金基本情况基金个数按照国信研究固收+基金样本池，截止2025年三季度末，发行在外的固收+基金共有1,434只，数量占据全基金市场的10.7。48图1：固收+基金季度发行情况基金规模202527,82625,1584,550亿元和5,0692025别为20亿元和18亿元，较上季度末分别增加了3亿元和3亿元。具体来看，老基金方面，已公布业绩的1,403547824滑最大的是广发双债添利，净资产减少了91.5亿元。图固收+基金规模变化 图固收+基金平均资产规模变化杠杆率20251.16，较上季度末增加0.031.160.03。图4：固收+基金杠杆率走势净值增长率2025年三季度度债券市场收益率呈现显著上行趋势，整体呈现熊陡的特征，10年国债收益率在1.64-1.92之间运行，三季度末收于1.88。7月初，受权益市场走强、反内卷政策推升通胀预期，10年期国债收益率从约1.64的低位持续上行月中旬至9月初收益率在1.75-1.82区间震荡期间虽有短暂修9力影响，收益率进一步攀升，9月25日一度触及1.92的季度高点，随后在季末略有回落。2025年第三季度中国实际GDP同比增长4.8，名义GDP同比增长3.7，经济呈现量稳价跌特征，经济修复动能减弱，价格水平持续承压，对十年期国债收益率形成下行支撑。货币政策方面，三季度保持适度宽松基调，央行提前公告买断式逆回购操作，对资金面呵护态度较为明确，7月至9月，央行7天逆回购利率维持在1.40，未进行降息，传递政策定力信号。图年一季度至2025年三季度各品种债券收益率 图年一季度至2025年三季度债券品种收益率变动 : 、 : 、2025年三季度上证指数呈震荡上行态势，整体展现稳步突破特征，三季度末收于3882.78点。7月初，受反内卷政策预期与流动性改善推动，沪指从3500点下方企稳回升，向3600点发起冲击；8月中旬至9月初，AI算力主线强化带动指数快速突破3700点，月末触及3883.56点高位，期间成长与顺周期风格交替活93899.962025年三季度中证转债指数呈先升后震荡态势。7月初至8末，受权益市场快牛行情带动，反内卷与科技主题升温，转债情绪高；8月末至9月末，权益市场形成M顶后动能转弱，叠加二级债基赎回扰动，转债遭遇平价与估值双杀，主要机构止盈减持，指数进入高位震荡。图年上证指数走势 图年中证转债指数走势: 、 : 、基金业绩方面年三季度固收+基金单季平均净值增长率为3.27增长率较上季度增加。14291203比84.比上度所降三度值长主分0,3,5）之间，占比分别为44.6和17.4。图固收+基金净值增长率 图年三季度固收+基金净值增长率分布: 、 : 、按基金类型分，本季度表现最好的固收+基金为可转换债券基金，净值增长率为15.3，其次为平衡混合型基金，净值增长率为11.5，偏债混合型基金、灵活配置下基金、混合债券二级基金、混合债券一级基金净值增长率分别为4.6、3.8、3.3和0.5。图11：不同类型的固收+基金净值增长率2025年三季度固收+基金资产配置大类资产配置202527,82623,7772,858343875332373,2611,01321其他资产分别变动20亿元、207亿元和27亿元。从占比来看，三季度债券资产占据最高的比重85.4，占比较上季度回落2.7；股票占比次之为10.3较上个季度增加了2.3基金资产占比0.1较上个季度增加了0.1；买入返售资产占1.9，占比较上季度回升0.5；银行存款和其他资产分别占总资产的1.4和0.9，占比分别较上季度变化-0.2和-0.1。图（占总资产）

图13：固收+基金债券资产（不含可转债）占比走势（占总资产）图固收+基金股票资产占比走势（占总资产） 图固收+基金可转债资产占比走势（占总资产）券种配置2025（剔除政金）和企业发行的债券（含企业债、公司债中票和短融等企业发行的券种），分别占债券总资产的21.4、29.9和36.7，另外可转债占比9.9，同业存单、资产支持证券和其他债券分别占总资产的1.0、0.2和0.9。相较于上季度末，利率债、金融债和企业发行的债券占债券资产的比重分别变化1.72.4和-2.2同业存单占比分别变化-0.4其他债券占比变化-0.1资产支持证券占比变化0.1。图年三季度末固收+基金券种占比 图年三季度末固收+基金券种占比: 、 : 、2025票、政策性金融债、企业债券（含公司债）和可转债，分别占债券资产29.9、21.0、12.9、12.3和9.9；国债、短融、同业存单、资产支持证券、地方政府债和其他债券分别债8.3、3.4、1.0、0.2、0.3和0.9。相比上季度末，金融债、中票、政策性金融债、企业债券（含公司债）和可转债的比重分别变化-2.2、-1.9、1.8、-1.1、-0.7，国债、短融、同业存单、-0.10.8-0.4-0.10.0和-0.6。图利率债占债券总资产比的变化 图金融债占债券总资产比的变化: 、 : 、图企业发行的债券占债券总资产比的变化 图同业存单占债券总资产比的变化: 、 : 、2025年三季度表现优异的基金分析1.A基金在行业配置的择时能力突出A基金作为一只平衡混合型基金在三季度表现亮眼以40.85的净值增长率位居固收+基金第一。从大类资产配置来看，近四个季度中A（60，64）区间，债券资产在（31，35）区间。，37）区间，政策性金融债占比（63，67）区间。AAI图基金的大类资产配置策略 图基金的券种配置策略: 、 : 、AA88图24：A基金Q1、Q2和Q3组合净值变化与基金净值变化对比总结按照国信研究固收+基金样本池，截止2025年三季度末，发行在外的固收+基金共有1,434只数量占据全基金市场的10.7三季度共发行了固收+基金48只，与去年同期比大幅增加。三季度末，已披露三季度季报的固收+基金总资产和净资产分别为27,826亿元和25,158亿元，较上季度大幅增加，平均规模也环比上升。杠杆率方面，三季度末整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.16，较上季度末增加了0.03。平均法口径下固收+基金平均杠杆率为1.16，较上季度末增加了0.03。净值增长率方面，2025年三季度固收+基金单季平均净值增长率为3.27，增长率较上季度增加。按基金类型分，本季度表现最好的固收+基金为可转换债券基金，净值增长率为15.3，其次为平衡混合型基金，净值增长率为11.5。资产配置方面截至三季度末债券资产占比最高达85.4较上季度回落2.7，其中可转债占8.5（环比减少0.9不含可转债的其他债券资产占77.0（环比减少1.8股票资产占比次之为10.3较上季度增加2.3买入返售资产占1.9较上季度回升0.5银行存款和其他资产分别占总资产的1.4和0.9，占比较上季度均有所下降分别减少0.2和0.1基金资产占比最