广发中证港股通非银ETF的核心投资价值-政策托底、行业景气向好、估值洼地

目 录1、核心投资逻辑 3、政策托底金融，非银板块景气向好 3、非银板块内，险资和券商景气度均持续向好 5、相较A股，港股非银板块估值低位，彰显投资价值 62、港股通非银指数的投资价值分析 8、基本信息 8、三大特征：集中于保险、大市值风格、盈利能力较强 9、估值水平：港股通非银指数处于相对较低水平 3、广发中证港股通非银行金融主题ETF介绍 12、产品介绍 12、基金经历介绍 13、基金管理人介绍 144、风险提示 15图表目录图1：资本市场制度改革下，一系列政策出台，指引金融走向高质量发展 3图2：2019年至今，公募、保险机构流入A股的资金量逐步提升（左轴单位：万亿元） 4图3：2024年至今，全A日成交额中枢抬升 4图4：2024年至今，A股两融余额大幅抬升，两融交易额占A股成交额震荡上行 4图5：2010-2024年，中国保费收入规模持续扩容（左轴单位：亿元） 5图6：2019年至今，保险公司的运用余额和持股市值均持续增长 5图7：相较A股非银，港股非银板块市盈率TTM相对较低 6图8：相较A股非银，港股非银板块股息率TTM相对较高 6图9：目前，港股非银板块的估值水平较低，市盈率TTM处于历史相对低位 6图10：目前，港股非银板块的估值水平适中，市净率LF处于历史中间位置 7图目前，港股非银板块的股息率较高，红利属性突出 7图12：调整前(2024-07-31)与调整后(2024-08-30)，港股通非银指数保险行业的集中度进一步提升 8图13：中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股如下（亿元） 9图14：中证港股通非银行金融主题指数的二级行业分布以保险行业为主 9图15：沪深300非银行金融指数的二级行业分布，以证券行业为主 9图16：中证港股通非银行金融主题指数成分股的市值分布，偏向大市值风格 10图17：中证港股通非银行金融主题指数成分股的净资产收益率（ROE）TTM分布如下 10图18：目前，港股通非银指数的市盈率处于历史均线以下 图19：目前，港股通非银指数的市净率处于历史均线以上 图20：目前，港股非银板块的股息率较高，红利属性突出 图21：广发中证港股通非银行金融主题ETF基本概况如下 12图22：2023年至今，广发中证港股通非银行金融主题ETF净值持续攀升，基金份额和流通规模有所增多 12图23：罗国庆先生在管ETF产品如下 13图24：曹世宇先生在管ETF产品如下 14图25：按基金类型分类，广发基金产品结构如下 141、核心投资逻辑无论从政策端，还是行业基本面和估值等维度，非银板块均具备较强的配置价值。其中，港股非银板块相较A股非银更优，攻守兼备。、政策托底金融，非银板块景气向好资本市场制度改革下，政策托底金融市场，指引金融业走向高质量发展。9241A1030图1：资本市场制度改革下，一系列政策出台，指引金融走向高质量发展中国政府网负债端压力倒逼，叠加中长期资金入市大背景，保险机构配置结构有望发生转变，行业景气有望提升。随着十年期国债收益率下行，传统固收产品的收益率逐步下滑，保险公司覆盖保单成本的难度提升，保险业利差损风险有所放大，寻找弥补债券收益的新压舱石成为行业共识。同时，政策端持续引导险资增配权益资产，一方面明确三成新增保费入市，另一方面下调险资投资科技企业风险因子，释放资本占用；2019年至今，保险机构的持股市值大幅提升。综合来看，随着政策支持逐步落地和股票市场稳步向好，权益资产有望为保险公司提供新的盈利增长点，从而推动行业景气持续向好。图2：2019年至今，公募、保险机构流入A股的资金量逐步提升（左轴单位：万亿元）、国家金融监督管理总局行业改革深化下，证券业并购重组加速，行业基本面改善。2025年5月，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法（修订）》，深化上市公司并购重组市场改革；证券行业有望通过市场并购提升头部券商集中度，引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、完善国际化布局，积极推动打造航母级券商，促进证券行业高质量发展。同时，随着国内权益市场交易投资氛围逐渐火热，全A日成交额中枢抬升，两融余额大幅抬升，证券行业经纪、两融等业务得到提振，证券行业基本面有所提升。图3：2024年至今，全A日成额中枢抬升 图4：2024年至今，A两余额大幅抬升，两交易额占A股成交额震荡上行、非银板块内，险资和券商景气度均持续向好非银板块进一步细分，包括保险和证券行业，从行业基本面维度，二者的景气度较好，且存在进一步提升的空间。保险行业：保费收入同比增长，权益资产配置规模逐步提升，带动投资收益率改善。2024569632025636.2317.39%2025年64.7325.03%图5：2010-2024年，中国保费收入规模持续扩容（左轴单位：亿元）

图6：2019年至今，保险公司的运用余额和持股市值均持续增长、国家金融监督管理总局证券行业：市场交投活跃，经纪、两融业务带动行业基本面转好。随着全A日均成交额、两融余额的提升，有望带动券商行业的经纪与两融业务收入增长。分业务看，经纪业务，从924行情开始，万得全A的日均成交额整体水平大幅提升，A股新开户数量大幅提升，投资者入市意愿强劲，交投活跃直接带动券商经纪业务佣金收入的增长。两融业务，融资余额已成为市场的重要力量，融资交易额占全A成交额显著提升，直接带动两融利息收入增长。在监管政策持续优化、市场环境火热的多重利好下，上市券商业绩显著改善，行业盈利或进入快速修复的通道。、相较A股，港股非银板块估值低位，彰显投资价值A300AA股息率始终高于AA图7：相较A股非银，港股非银板块市盈率TTM相对较低

图8：相较A股非银，港股非银板块股息率TTM相对较高 市盈率视角，港股非银板块估值水平较低，处于历史相对低位。截至2025年10318.019.00%图9：目前，港股非银板块的估值水平较低，市盈率TTM处于历史相对低位市净率视角，港股非银板块估值水平适中，处于历史中间位置。截至2025年10311.0951.70%图10：目前，港股非银板块的估值水平适中，市净率LF处于历史中间位置股息率视角，港股非银板块投资价值相对较高，红利属性突出。截至2025年10313.07%3002.11%图11：目前，港股非银板块的股息率较高，红利属性突出2、港股通非银指数的投资价值分析、基本信息HKConnectFinancials(exBanks)Thematic931024.CSI(港元931028.CSI(人民币201762014143000352024年8月23日，为进一步提升指数可投资性，中证指数有限公司决定修订中证港股通非银行金融主题指数的编制方案。此次修订内容包括：权重限制规则修订为在指数样本各二级行业合计权重不变的情况下，单个样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%，编制方案其余部分保持不变。按照二级行业分类，对比调整前（2024-07-31）与调整后（2024-08-30），保险行业的权重从60.04%增长至70.48%，而多元金融、证券等行业的权重均有所降低，保险行业的集中度进一步提升。度进一步提升20251030（79.88%图13：中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股如下（亿元）注：数据截止至2025年10月30日、三大特征：集中于保险、大市值风格、盈利能力较强港股通非银指数存在三大显著特征，分别是集中于保险、大市值风格、较强的盈利能力。从行业分布上看，港股通非银指数较为集中于保险。从二级行业分布看，中证64.66%度聚焦。相比之下，沪深300非银行金融指数仅有34.68%的权重分布于保险行业。港股通非银指数凭借其与保险行业高度相关的持仓特征，展现出其稀缺性，可以被图14：中证港股通非银行金融主题指数的二级行业分布，图15：沪深300非银行金融指数的二级行业分布，以证以保险行业为主 券行业为主202510282243.703517只市值在1000500052.09%。图16：中证港股通非银行金融主题指数成分股的市值分布，偏向大市值风格注：数据截止至2025年10月28日从盈利能力上看，港股通非银指数主要集中于具备较高ROE的高盈利成分股上。20251028TTM12%10只，75.43%图17：中证港股通非银行金融主题指数成分股的净资产收益率（ROE）TTM分布如下注：数据截止至2025年10月28日、估值水平：港股通非银指数处于相对较低水平从市盈率上看，港股通非银指数处于历史相对较低水平。截至2025年10月31日，港股通非银指数的市盈率为8.01倍，处于历史均线以下。近期，港股通非银指数估值走势明显回升，处于快速向上修复阶段。图18：目前，港股通非银指数的市盈率处于历史均线以，图19：目前，港股通非银指数的市净率处于历史均线以下 上202510月303.13300.19。300图20：目前，港股非银板块的股息率较高，红利属性突出3、广发中证港股通非银行金融主题ETF介绍、产品介绍ETF（证券代码：513750非银ETT，由2023年月27A（020500）C（020501）ETF20251030219.12图21：广发中证港股通非银行金融主题ETF基本概况如下广发中证港股通非银行金融主题ETF基金代码513750.OF基金全称广发中证港股通非银行金融主题交易型开放式指数证券投资基金A类联接代码20500C类联接代码20501成立日期2023/11/10赎回起始日2023/11/27基金管理人广发基金管理有限公司基金托管人中国银行股份有限公司基金管理费率0.50基金托管费率0.10跟踪指数名称中证港股通非银行金融主题指数跟踪指数代码931028.CSI业绩比较标准中证港股通非银行金融主题指数收益率基金投资类型被动指数型股票基金投资策略完全复制法投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。ETF20251030ETF为129.61份，流通规模增至219.12亿元，扩张速度较快。图22：2023年至今，广发中证港股通非银行金融主题ETF净值持续攀升，基金份额和流通规模有所增多、基金经历介绍自2024年2月27ETF102013720235ETF2023月起任广发中证港股通非银行金融主题ETF10ETF2024A500ETF20257100ETF20251030生在任基金数量达18只，在管基金总规模达1047.09亿元，经验丰富。图23：罗国庆先生在管ETF产品如下10金管理有限公司部、规划发展部任研究员，在资产配置部任研究员兼投资20242ETF，20251ETFETF103017341.81亿元。图24：曹世宇先生在管ETF产品如下、基金管理人介绍广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，下设全资子公司瑞元资本管理有限公司和广发国际资产管理有限公司。公司坚持专业创造价值、客户利益为上的