财政与金融课件11财政政策与货币政策

财政政策与货币政策项目十一模块一财政政策目录模块二货币政策模块三

财政政策与货币政策的协调使用学习目标03学习目标01学习目标04学习目标02学习目标理解财政政策的基本类型、货币政策的基本工具；掌握财政政策和货币政策的搭配使用和效果；了解宏观经济运行情况和宏观经济政策的类型、我国财政政策和货币政策的使用情况。掌握宏观经济政策的基本目标、财政政策和货币政策的基本含义；·2020年4月20日，新一期贷款市场报价利率（loanprimerate，LPR）出炉，1年期LPR为3.85%，较上月下调20个基点；5年期以上LPR为4.65%，较上月下调10个基点。这是自2019年8月LPR改革以来，降幅最大的一次。·对于广大消费者来说，降息会对生活产生影响。以还房贷为例，如借款人小王，2015年5月1日买房时商业贷款100万元，贷款期限为20年。根据等额本息还款法，贷款市场报价利率由2019年12月的4.8%降低了15个基点，若小王在重定价日前（如5月1日前）完成转换，且约定重定价日为贷款发放日，那么重定价日后的月供将减少81.82元。如果重定价日约定为2021年的元旦，则要看今年剩下的几个月中，贷款市场报价利率会不会进一步调整。央行又降息，可能会对房贷产生影响引导案例模块一

财政政策·财政政策有广义和狭义之分。广义的财政政策是指政府在财政领域（如税收、财政补贴、投资以及国债等）制定的各种政策。而狭义的财政政策则是指一国政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和预算收支平衡方面的政策。70%·财政政策的实施，主要是由政府根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入；反之，则压抑总需求，减少国民收入。一、财政政策的含义·自动稳定器又称内在稳定器，是指在国民经济中无须经常变动政府政策，随着经济的周期性波动，税收和一些政府支出自动发生增减变化从而起到稳定经济的作用的因素。它不需要政府预先做出判断和采取措施，而是依靠财政税收制度本身具有的内在机制自行发挥作用受到减缓经济波动的效果，从而有助于经济的稳定。·内在稳定器能自动地发生作用，调节经济，无须政府做出任何决策。在社会经济生活中，通常具有内在稳定器作用的因素主要包括个人和公司所得税、失业补助和其他福利转移支付、农产品价格维持以及公司储蓄和家庭储蓄等。1.自动稳定器二、财政政策的类型（一）自动稳定器与相机抉择·相机抉择的财政政策又被称为补偿性财政政策、逆经济风向的财政政策。它是相对于财政自动稳定器而言的，是指政府根据一定时期的经济形势变化情况，为达到预定的宏观调控目标，采取相应的公共支出和税收措施，是政府对经济运行的有意识干预。其调控形式包括调整税制、改变财政的转移性支出和购买性支出等。·一般来说，财政政策相机抉择的主要内容是：当总需求小于总供给时，采用扩张性财政政策，扩大总需求，反经济衰退；当总需求大于总供给时，采用紧缩性财政政策，抑制总需求，反通货膨胀；在总供求基本平衡时，实行中性财政政策，主要发挥市场机制的作用。二、财政政策的类型2.相机抉择二、财政政策的类型政策内容1.扩张性财政政策扩张性财政政策是政府通过财政分配活动刺激和增加社会总需求的一种政策行为，又称膨胀性财政政策。扩张性财政政策是指主要通过减税、增支进而扩大财政赤字的财政分配方式，增加和刺激社会总需求。2.紧缩性财政政策紧缩性财政政策是指主要通过增税、减支进而压缩赤字或增加盈余的财政分配方式，减少和抑制社会总需求。最典型的方式是通过财政赤字扩大政府支出的规模。当经济生活中出现需求不足时，运用膨胀性财政政策可以使社会总需求与总供给的差额缩小以至达到平衡；如果社会总供求原来是平衡的，这一政策会使社会总需求超过总供给；如果社会总需求已经超过总供给，这一政策将使两者的差额进一步扩大。3.中性财政政策中性财政政策指政府财政分配活动对社会总需求的影响保持中性，既不产生扩张也不产生紧缩后果的政策。一般而言，这种政策可以理解为收支平衡政策，按这一政策的要求，不宜有大量的结余，也不允许有大量的赤字。（二）扩张性、紧缩性与中性财政政策财政政策的形成与发展财政政策是随着社会生产方式的变革而不断发展的。奴隶社会和封建社会，由于受自给自足的自然经济制约，国家不可能大规模组织社会经济生活。奴隶主和地主阶级的财政政策主要为巩固其统治地位的政治职能服务在资本积累阶段和资本主义形成时期,统治者一般都推行掠夺性财政政策，以加速资本积累的过程。早期的资本主义国家，一般都实行简政轻税、预算平衡的财政政策，以利于自由资本主义的发展。国家垄断资本主义时期，生产社会化与资本主义私有制的矛盾日益激化，政府的经济职能逐渐增强，财政政策不仅为实现国家政治职能服务，而且成为政府干预和调节社会经济生活的重要工具。特别是20世纪30年代凯恩斯主义产生，财政政策成为调节经济、挽救经济危机的重要手段：常常在经济萧条时期实行扩张性财政政策，以刺激社会总需求，加快经济复苏；在经济高涨时期，则实行紧缩性财政政策，以减少社会总需求，延缓经济危机的来临。社会主义国家由于建立了以生产资料公有制为主体的经济制度，国家集中了全体人民的意志，代表着人民的根本利益，能自觉地根据客观经济规律的要求制定财政政策。一方面促进人民民主政权的巩固，一方面组织和协调社会经济生活，为巩固社会主义生产方式，满足人民日益提高的物质文化生活需要服务。课外补充财政政策实施中的问题在财政政策实施中还存在许多实际问题，这些问题要影响到政策效应。首先，任何一种财政政策都有其正效应，这就是说，在一项政策实现其最终目标时必然产生某些副作用。例如，扩张性财政政策在刺激经济的同时，也会导致通货膨胀加剧，实现充分就业的代价是通货膨胀；财政政策在刺激总需求的同时又会使利率上升，抑制投资，这就是财政政策的挤出效应，这种挤出效应减少了财政政策刺激总需求的作用。其次，宏观经济政策仅仅是从经济的角度来分析政策问题，实际上政策效应还要受到许多非经济因素尤其是政治因素的影响。国际上的政治斗争、国内的政治问题，都要影响政策效应。因此，仅仅从经济角度来分析政策效应是不够的。实际上，决策者在决定政策时要对各种经济与非经济因素作出综合的分析，否则很难达到预期的政策效应。最后，就经济因素而言，宏观经济学也并不是完全的，这样，也就难免作出错误的决策，从而影响财政政策效应。课外补充我国财政政策的手段①国家预算。主要通过预算收支规模及平衡状态的确定、收支结构的安排和调整来实现财政政策目标。②税收。主要通过税种、税率来确定和保证国家财政收入，调节社会经济的分配关系，以满足国家履行政治经济职能的财力需要,促进经济稳定协调发展和社会的公平分配。③财政投资。通过国家预算拨款和引导预算外资金的流向、流量，以实现巩固和壮大社会主义经济基础，调节产业结构的目的。④财政补贴。它是国家根据经济发展规律的客观要求和一定时期的政策需要，通过财政转移的形式直接或间接地对农民、企业、职工和城镇居民实行财政补助，以达到经济稳定协调发展和社会安定的目的。⑤财政信用。是国家按照有偿原则，筹集和使用财政资金的一种再分配手段，包括在国内发行公债和专项债券,在国外发行政府债券,向外国政府或国际金融组织借款,以及对预算内资金实行周转有偿使用等形式。⑥财政立法和执法。是国家通过立法形式对财政政策予以法律认定，并对各种违反财政法规的行为（如违反税法的偷税抗税行为等），诉诸司法机关按照法律条文的规定予以审理和制裁，以保证财政政策目标的实现。⑦财政监察。是实现财政政策目标的重要行政手段，即国家通过财政部门对国营企业事业单位、国家机关团体及其工作人员执行财政政策和财政纪律的情况进行检查和监督。课外补充模块二

货币政策·广义的货币政策是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）；狭义的货币政策则是指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。一、货币政策的含义货币政策有广义与狭义之分·两者的不同主要在于：广义的货币政策的实施主体包括政府及其他有关部门，它们往往影响整个金融体制，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模、信贷方向、开放和开发金融市场；而狭义的货币政策则是中央银行在稳定的体制中利用再贴现率、准备金率、公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。（一）法定存款准备金率·存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例则称为存款准备金率。·存款准备金及存款准备金率包括两部分，中央银行规定的存款准备金率被称为法定存款准备率，即接受存款的商业银行必须把存款的一定比例上存中央银行，与法定存款准备率对应的准备金就是法定准备金。超过法定准备金的准备金叫作超额准备金（国内习惯称其为备付金），超额准备金与存款总额的比例是超额准备率（国内常称其为备付率）。超额准备金的大小和超额准备率的高低由商业银行根据具体情况自行掌握。二、货币政策工具·再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。再贴现意味着商业银行从中央银行贷款，从而增加了货币投放，直接增加货币供应量。·再贴现率的高低不仅直接决定再贴现额的高低，而且间接影响商业银行的再贴现需求，从而整体影响再贴现规模。这是因为，一方面，再贴现率的高低直接决定再贴现成本，再贴现率提高，再贴现成本增加，自然影响再贴现需求，反之亦然；另一方面，再贴现率变动，在一定程度上反映了中央银行的政策意向，因而具有一种告示作用：提高再贴现率，呈现紧缩意向，反之，呈现扩张意向，这特别对短期市场利率具有较强的导向作用。（二）再贴现率二、货币政策工具政府预算·公开市场业务是货币政策工具之一，是指中央银行在金融市场上公开买进或卖出有价证券来调节和控制货币供给和利率的政策行为，是目前大多数市场经济国家中央银行控制货币供给量的重要和常用的工具。70%（三）公开市场业务·根据中央银行在公开市场买卖证券的差异，公开市场可分为广义的公开市场和狭义的公开市场。所谓广义的公开市场，就是指在一些金融市场不发达的国家，政府公债和国库券的数量有限。二、货币政策工具·当经济处于过热时，中央银行卖出政府债券回笼货币，使流通中的货币量减少，导致利息率上升，促使投资减少，达到压缩社会总需求的目的。·当经济增长放缓、投资不景气时，中央银行买进政府债券，把货币投放市场，使流通中的货币量增加，导致利息率下降，从而刺激投资增长，使总需求扩大。公开市场业务操作的主要目的在于调节货币供给，并间接影响利息率。其主要运作机理有以下两个：二、货币政策工具·选择性的货币政策工具是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具。与一般性的货币政策工具不同，选择性的货币政策工具对货币政策与国家经济运行的影响不是全局性的而是局部性的，但也可以作用于货币政策的总体目标。二、货币政策工具·常见的选择性货币政策工具主要包括直接信用控制和间接信用指导两类。直接信用控制是指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。·间接信用指导是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构信用活动的做法。（四）选择性的货币政策工具·货币政策传导机制是指具体的货币政策工具如何引起社会经济生活中某个或某些领域的变化，最终实现既定政策目标的过程。·通常情况下，货币政策工具无法直接作用于最终目标，如物价稳定和就业率提高，并且一项货币政策的出台往往需要一定时间才能间接影响最终目标，中央银行往往很难准确观察到货币领域对实体经济发生影响的过程。因此，需要在货币政策工具和最终目标之间选择一些中间目标作为观察点，作为判断货币政策效果的依据。1.货币政策传导机制的含义三、货币政策的传导机制·（1）理解货币政策传导机制的关键在于中间目标的选取。货币政策的中间目标又称中介目标或中间指标，它是指中央银行为了实现货币政策最终目标，而设置的可供观察和调整的指标。·货币政策中间目标的选择标准通常有以下几个方面：①相关性，即要求中间目标必须同货币政策最终目标高度相关，要具有类似自变量与因变量之间的那种函数关系。②可观测性，即要求中间目标必须能准确和迅速地进行度量。它要求：第一，指标内涵必须明确、清楚；第二，有成熟的衡量方法；第三，中央银行可以准确、及时得到相关数据。③可控性，即中间目标应有实现的可能性，便于中央运用政策工具有效地驾驭和控制。2.中间目标三、货币政策的传导机制·（2）根据以上几个条件，现实经济中体现中间目标的指标一般包括以下几个方面。①利率。中央银行能够直接影响该指标的变动，同时，利率的变动又会影响到实体经济，相关资料也易于获取。②货币供应量。该指标与货币政策最终目标实现之间关系密切，易于进行量的测算、分析，且其变动可由中央银行调控基础货币予以影响。③基础货币。该中间目标可由中央银行直接控制，其变动将引起货币供给总量变动并因此影响货币政策最终目标的实现。④准备金。该指标会直接影响商业银行可贷资金的数量，进而影响实体经济；同时，该指标一般易为中央银行测度、控制。2.中间目标三、货币政策的传导机制货币政策的传导机制货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。一般情况下，货币政策的传导是通过信贷、利率、汇率、资产价格等渠道进行的。从我国的实践看，中央银行制定货币政策是形成货币政策传导机制的起始点，其政策调整主要集中在对基础货币、利率和信贷政策导向等方面。面对中央银行的政策调整，商业银行按照“四自”（自主决策、自主经营、自负盈亏、自担风险）、“三性”（盈利性、安全性、流动性）的经营原则，对企业和居民的贷款总量、投向及其利率浮动幅度作出调整，以期影响企业和居民的生产、投资和消费行为，最终对宏观经济产生影响。由于我国社会主义市场经济体制初步建立，货币政策在传导过程中会受到商业银行运行体制和企业经营机制的影响，这使货币政策传导效应有所削弱，甚至出现阻滞。为此，要进一步完善和疏通货币政策传导机制。主要体现在：一是商业银行应按现代金融企业制度的要求加快改革步伐，逐步完善商业银行运行机制，使中央银行的货币政策信号能够通过商业银行机制有效地运行而逐级顺畅传导；二是要加快企业制度改革，完善经营机制，强化信用观念，使企业和居民对存贷款利率信号的反应更加灵敏有效；三是要完善资本市场、外汇市场和货币市场操作机制，疏通对货币政策传导的影响，进一步提高货币政策的实施效率。课外补充货币政策的时滞货币政策从制定到获得主要的或全部的效果，必须经过一段时间，这段时间即称为时滞。时滞由两部分组成：内部时滞和外部时滞。内部时滞指从政策制定到货币当局采取行动这段期间。可分为两个阶段：(1)从形势变化需要货币当局采取行动到它认识到这种需要的时间距离，称为认识时滞；(2)从货币当局认识到需要行动到实际采取行动这段时间，称为行动时滞。内部时滞的长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、制定对策的效率和行动的决心等。课外补充货币政策的局限性第一，在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。第二，从货币市场的均衡情况来看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提。第三，货币政策的外部时滞也会影响政策效果。第四，在开放经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受到影响，例如，一国实行紧的货币政策时，利率上升，国外资金会流入，若利率浮动，本币会升值，出口会受到抑制，进口会受刺激，从而使本国总需求比在封闭经济情况下有更大的下降。货币政策在实践中存在的问题远不止这些，但仅从这些方面来看，货币政策作为平抑经济波动的手段，作用也是有限的。课外补充模块三

财政政策与货币政策的协调使用·挤出效应。挤出效应是指扩张性财政政策导致利率上升，从而挤出私人投资，进而对国民收入的增加产生一定程度的抵消作用，这种现象称为挤出效应。具体来说就是政府和企业都在投资，在投资项目一定的条件下，政府投得多就把企业挤出去了，这就是挤出效应。一、财政政策与货币政策协调使用的必要性1.财政政策的局限性·财政赤字与公债。按照相机抉择的思想，一国政府在理论上应该逆经济风向行动，即在经济衰退或萧条时期采取扩张性财政政策，在经济繁荣时采取紧缩性财政政策。但事实上，第二次世界大战后西方国家多数实施扩张性财政，结果导致财政赤字上升和国家债务积累。1.财政政策的局限性一、财政政策与货币政策协调使用的必要性局限性内容局限一在通货膨胀时期实施紧缩性货币政策的效果比较显著，但在衰退时期实施扩张性货币政策的效果往往不太明显。当经济处于衰退期时，厂商通常对经济发展前景比较悲观，即便中央银行松动银根、降低利率，投资者也不愿意增加贷款从事投资活动；而银行也会从安全角度出发，不会轻易发放贷款。局限二货币政策的效果受到货币流通速度的影响。通常情况下，在经济繁荣时期和经济衰退时期，货币流通速度并不完全一样。在经济繁荣时期，中央银行为抑制通货膨胀而采取紧缩性的货币政策，但此时公民一般不愿意持有货币，而是希望尽快将货币花费掉，从而导致货币流通速度加快。局限三货币政策往往存在一定的时滞性，进而影响到政策效果。通常从中央银行货币政策的出台到实际作用的发挥，需要经过相当长的一段时间。在此过程中，实际经济的情况可能发生与人们初始预料相反的变化。局限四开放经济条件下，货币政策还会受到国际市场上资金流动的影响。例如，当一国实施紧缩性货币政策时，利率将上升，此时会导致国际资金流入。2.货币政策的局限性·货币政策逆周期调节力度正明显加大。2020年一季度，央行综合运用全面以及定向下调存款准备金率、下调政策性利率、再贷款、再贴现等多种工具手段，引导社会融资成本持续下行，保持货币流动性在合理充裕水平。业内人士表示，当前我国货币政策空间充裕，货币政策工具种类较多，按照稳健的货币政策要更加灵活适度的要求，降准和降息仍有空间和必要。包括MLF利率在内的政策利率体系还将趋势性下移，而对是否降低存款基准利率，应综合评估，适时实施。......降准降息仍有空间货币政策将更灵活适度小案例·在现代市场经济条件下，作为宏观调控主要手段的财政政策和货币政策，虽然各有其特定功用，但又有着紧密的内在关联。无论是在经济扩张还是在经济紧缩时期，两大政策都能对经济总量与结构两个方面产生影响。在实际运用中，政府总是根据两者的特点和不同功能配合使用，如期达到最佳的调控效果。二、财政政策与货币政策协调使用的类型·双“松”型政策组合，即同时采用扩张性的财政政策和货币政策。其积极效应是可以强烈地刺激投资，促进经济增长；消极效应是往往产生财政赤字、信用膨胀并诱发通货膨胀。·双“紧”型政策组合，即同时采用紧缩性的财政政策和货币政策。此种结合方式的积极效应是可以强烈地抑制总需求，控制通货膨胀；其消极效应是容易造成经济萎缩。·“松”“紧”搭配的政策组合，“松”“紧”搭配的组合是在经济调控中最常用的调节方式。这种配合具体又可分为两种类型：扩张性的财政政策与紧缩性的货币政策搭配型；紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策搭配型。通常，财政政策和货币政策的配合使用主要包括以下几种类型：二、财政政策与货币政策协调使用的类型三、我国财政政策和货币政策配合使用的阶段阶段内容第一阶段1979—1992年。这一时期是中国经济改革和转轨的重要阶段，在财政政策与货币政策的协调配合上具有政策调控取向频繁多变的特点，且更多着眼于影响总供给，这一时期以“松”为主的扩张性政策搭配出现更多。该阶段政府缺乏市场经济调控机制应用的经验。第二阶段1993—1996年。该阶段财政、货币政策一直采取“双紧”政策，政策协调目标就是通过紧缩性政策来控制赤字、减少发债、压缩政府开支、控制货币总投放量等。这期间两大政策的协调出现了一些新的变化，包括调控手段多样化配合、调控技巧改善、驾驭宏观经济能力有所提高，这对于实现经济“软着陆”起到了较大作用。第三阶段1997—2004年。亚洲金融危机爆发以后，财政、货币政策由适度从紧快速转为“双松”政策。以扩张为实质的“积极”财政政策，其主要手段是通过增发长期国债来筹集资金，用于社会基础设施的建设；而“稳健”货币政策的实质则是通过多次降低存贷款利率和存款准备金率，不断增加货币供给量，并在1998年初取消国有商业银行的贷款规模限制。三、我国财政政策和货币政策配合使用的阶段阶段内容第四阶段2004—2007年。2004年开始，中国经济形势再次发生变化，出现了通货膨胀压力加大、信贷和投资增长过快、外资流入偏多等问题。在这一背景下，政府从2004年逐步调整财政政策的作用方向和力度，适当调整长期建设国债规模和优化国债项目资金使用结构，向社会传递出政府合理控制投资的政策信号。第五阶段2008年。2008年我国政府实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，主要是防止经济增长由偏快转为过热、价格由结构性上涨转为明显通货膨胀，同时也是受国际金融危机的影响。实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，继续合理把握财政支出规模，着力促进结构调整和协调发展，优化支出结构，较大幅度地增加对社会保障、卫生、教育、住房保障等方面的支出。第六阶段2009年至今，我国实行的是积极的财政政策和适度宽松或稳健的货币政策。财政政策主要体现在增加政府购买、增加政府转移支付、减税降费等方面。货币政策方面一直维持比较平稳的货币供应量增长。坚持积极的财政政策主要表现为支持供给侧改革与经济增长。·宏观