交运行业2025年三季报总结：关注顺周期板块基本面改善红利标的仍有上行空间

正文目录一、运块述 4二、路块行中保持定上公各分化 5三、口块集箱吐量长健散货Q3明修复 6四、路块铁客维持长货环有改善 7五、运块集干环比续复，26年仍有景气 7六、递块反卷动快价回，商递盈能总修复 9七、流应板：境需呈较韧，同物货止回升 10八、空块需保较快长油下持推进本改善 九、场块需总增长客结改、本优，利幅长 12十、险示 13图表目录图1：25年年初至今交运各子行业涨跌幅示意图（截至2025年11月10日，%）4图2：25年初至11.10交运子业跌详数据 5图3：公板重标三季数整理 6图4：港板重标三季情况 6图5：铁板重标三季情况 7图6：集板重标三季情况 8图7：其航板重标的季情况 9图8：快板重标三季情况 10图9：物供链块块重标三报况 11图10：空块点三季情况 12图11：场块点三季情况 13一、交运板块综述 2025年年初至202530025年年初至930：沪深300明显走强，录得收益约26.7%；交运行业走势相对较弱，收益仅为1.3%；物流等板块受益于反内卷政策，走势相对较好。高速公路、铁路运输、港口等基础设施板块呈现下跌趋势。航运板块因油运行业景气改善，走势相对较好。202525Q3数据仍表现较好，中美贸易摩擦对货运量影响可控。图1：25年年初至今交运各子行业涨跌幅示意图（截至2025年11月10日，%）备注：区间涨跌幅计算方法为总市值加权平均板块区间涨跌幅 区间涨跌幅（年初至11月10板块区间涨跌幅 区间涨跌幅（年初至11月10日）：% （年初至6月30SW高速公路SW铁路运输SW航空运输SW机场SW航运SW港沪深SW交通运输8.5-SW物流12.1SW原材料供应链服务19.8SW中间产品及消费品供应链24.1SW快递10.6SW跨境物流SW仓储物流SW公路货运备注：区间涨跌幅计算方法为总市值加权平均化20251-985.72.6%Q328.34.7%；货319.1Q3货运量为113.4亿吨，同比增长4.1%。2025Q3表粤高速受路网分流及改扩建影响，通行费收入出现下滑。2025年全年公路行业运行展望：我们预计下半年行业客运、货运行业中枢均保持同比相对稳定。图3：公路板块重点标的三季报数据整理三、港口板块：集装箱吞吐量增长稳健，散杂货三、港口板块：集装箱吞吐量增长稳健，散杂货Q3明显修复20252025Q1-3135.72.6亿82.8煤炭吞吐量5.110.43。Q346.60.9TEU5.2%28.44.9%1.86.1%，3.66.6%12.6%。2025Q32025年全年港口行业运行展望：预计集装箱增速持续好于散杂货，散杂货中煤炭、矿石环比修复，原油受内需影响预计持续偏弱。图4：港口板块重点标的三季报情况善202525Q1-335.439.12.8%Q31313.52025Q3Q320255%+增速，但是增量主要内经济对大宗商品运输量的影响，预计全年同比偏弱运行，环比或有修复。图5：铁路板块重点标的三季报情况五、航运板块：集运干线环比持续修复，五、航运板块：集运干线环比持续修复，26年油轮仍有高景气集运总结：25前三季度集运景气度同比下滑，但Q3CCFI环比修复。25月25Q1-3CCFI-22%;Q3同比-40%(24Q3中远海控25度业绩同比下滑29%，但6业绩实现95.325前三季度SCFI中谷物流Q33.4集运展望：伴随中美贸易关系缓解，预计Q4运价环比提升，集运股估值修复。9-10月干线运价相对承压，但11月起欧线长协谈判之前船东齐心挺价；目前预计中远海控Q4Q4Q4且10Q4图6：集运板块重点标的三季报情况公司所属子版块25Q1-3行业数据同比25Q3行业数据同比25Q1-3归母净利：亿元同比增速25Q3归母净利：亿元同比增速中远海控集运SCFI-37%,CCFI-22%SCFI-52%,CCFI-40%270.7-29%95.3-55%中谷物流中小船集运（外贸以租金为主）PDCI+14%，+90%PDCI+11%，+9%14.127%3.4-4%其他方面总结：25前三季度油散景气度相对平稳，但9月起油轮景气度大幅提升1）油运方面，13C（9。25Q1-3VLCC（4.3万$/天、TC7（1.9$/天-21%，Q3低于预期（毛利较低；招商南油同比下降，但环比修复，符合预期。2）干散货方面，前三季度大宗商品进口需求放缓，同时因去年市场运价基数较高，25Q1-3BDI1527-17%；Q33DI25，Q3同比+35%，主要因油轮盈利同比改善。3）25前三季度中远海特业绩同比+11%，Q3符合预期，同比+7%，业务量稳健增长，运价保持稳定。展望：预计月至26VLCC预计Q4油26年VLCC2）干散货方面，26图7：其他航运板块重点标的三季报情况公司所属子版块25Q1-3行业数据同比25Q3行业数据同比25Q1-3归母净利：亿元同比增速25Q3归母净利：亿元同比增速中远海能油运VLCC+16%，TC7-42%VLCC+27%，TC7+4%27.2-21%8.54%招商轮船油运、干散、支线集运VLCC+16%，BDI-17%VLCC+27%，BDI-1.3%33.0-2%11.835%招商南油成品油运输TC7-42%TC7+4%9.5-43%3.8-14%中远海特多用途船运输、汽车运输等MPP+4%,PCC-54%,中国汽车出口量+15%MPP-1%,PCC-59%,中国汽车出口量+23%13.311%5.07%盈利能力总体修复快递前三季度行业总结：1）快递业务量增长较快，25年Q1-3快递业务量同比增长17.2%，7.1%Q313.3%Q2（22的。）A0.1Q315%0.2%，2.4%Q32.1%，0.03元、快递行业4及6量10%2）价，Q4综合看来Q4增长、26撑。图8：快递板块重点标的三季报情况物流货量止跌回升物流行业前三季度总结：行业维度：1）跨境空运，Q1-3电商进出口约63；4255.55.9%Q1-3234.319.2%25Q1-344020.9%Q318.4%、16.4%、13.2%化分别为-4.9%、-7.4%、-5.5%。2）货代，年初以来国际海运及空运运价持续公司维度：1）东航物流：顺丰控股是速运业务的结构下沉仍导致公司增量不增利，归母扣非净利同比增长14%。物流供应链行业25Q4及26年展望：1）25代理业务盈利有望同比回升。3）合同物流增速有望实现企稳回升。图9：物流供应链板块板块重点标的三季报情况进成本端改善Q1-310537亿201919.3%80902019244723.5%20191.5%从票价端看，25Q1-32.8%201910.9%。2）Q338266.3%201922.9%。449；87214.7%20191.8%从票价端看，Q3国内裸票价同比下降1.7%，较2019年同期下降9.4%。油价及汇率：25Q1-312.7%，Q324259690.75%。Q3航司盈利表现分化：降。航空行业25Q4及26年展望：OPEC+预计25Q426图10：航空板块重点标的三季报情况优化，盈利大幅增长25Q1-3+4.4%2019年+13.4%；飞机起降架次同比+0.1%，相较2019年+7.3%；货邮吞吐量同比+9.7%2019年+28.9%Q3+3.5%2019年+16%+0.2%2019年+8.1%比+10.1%，相较2019年+28.4%。上海机场Q1-3100912019年+74.3%2556+22.5%2019年+4.3%。Q3完成旅客吞吐量3519万人次，同比+6.4%，相较2019年+78.7%，其中完成国际旅客吞吐量916万