食品饮料行业深度报告：白酒2025年三季报总结加速纾压底部渐明

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u白酒三季报总结：加速纾压，底部渐明 4Q3场景缓慢修复，全价格带动销继续承压 4供需偏弱压制批价，茅台量价相对更具调节空间 4收入端：报表降速，有序筑底 5高端白酒：加大转向力度，结构普遍承压 9次高端白酒：报表边际弱企稳，品牌势能强分化 10区域酒：主动调整，质量为先 12利润端：结构及规模均承压，净利率持续回落 14毛利率：多数酒企同比回落，结构、货折均有影响 14费用率：销售费率小幅略降，管理费率边际上行 15税金及附加比率：计提充分，25Q3同比略增 16利润增速：同比回落，产品结构及费效均有拖累 16投资建议 17风险提示 19图表目录图1：社零总额及烟酒类当月同比增速 4图2：2025年以来餐饮消费增速走弱 4图3：高端酒批价走势（元/瓶） 5图4：次高端酒批价走势（元/瓶） 5图5：白酒板块累计收入规模及增速（%） 6图6：白酒板块累计净利润规模及增速（%） 6图7：白酒子板块单季收入同比增速(%) 7图8：白酒子板块季度累计收入同比增速(%) 7图9：酒企25Q3收入、收现、表观回款（收入+△预收）同比增速对比 8图10：白酒子板块收入、收现、表观回款同比 8图白酒子板块合同负债余额（亿元）对比 8图12：25Q3白酒个股毛销差同比变动（pct） 14图13：25Q1~3白酒个股毛销差同比变动（pct） 14图14：白酒子板块累计毛利率（%） 14图15：25H1主要酒企销售吨价及吨成本涨幅 14图16：白酒子板块季度累计税金及附加比率(%) 16图17：白酒子板块单季营业税率同比变化（pct） 16图18：2012~2016年茅台估值及市值变化 18表1：白酒板块公司2021~2025Q1-3收入及归母净利润增速情况 6表2：白酒子板块单季收入同比增速情况（%） 8表3：白酒子板块销售收现同比增速及收现比情况（%） 9表4：白酒子板块单季营业总收入同比增速情况（%） 13表5：白酒子板块单季毛利率同比变动情况（pct） 15表6：白酒子板块单季毛销差同比变动情况（pct） 15表7：酒企单季销售费率同比变动（pct） 15表8：酒企单季管理费率同比变动（pct） 15表9：白酒子板块单季归母净利润同比增速情况（%） 16表10：白酒子板块单季扣非归母净利润同比增速情况（%） 16表白酒子板块单季扣非净利润同比增速-收入同比增速（pct） 17表12：白酒上市公司2025Q1~3及2025Q3业绩概览 17白酒三季报总结：加速纾压，底部渐明Q3场景缓慢修复，全价格带动销继续承压25Q1~3润同比下滑6.6%；25Q3白酒板块营业总收入同比下滑18.3%，归母净利润同比下滑21.9%21.6%。25Q31225Q325Q31225Q2图1：社零总额及烟酒类当月同比增速 图2：2025年以来餐饮消费增速走弱25%20%15%10%5%0%-5%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%烟酒类25%20%15%10%5%0%-5%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%、 、供需偏弱压制批价，茅台量价相对更具调节空间25Q3伴随动销持续疲软，高端、次高端白酒批价普遍下移，仅少数产品如国窖、青20，通过较为精细的控盘分利和库存管控操作，使得批价波动相对可控。高端价格带：202525M61935193525Q32024次高端价格带：25Q3202Q3图3：高端酒批价走势（元/瓶） 图4：次高端酒批价走势（元瓶）3,4002,9002,4001,9001,400900

茅台一批价-散瓶 五粮液一批价（右）国窖一批价（右）12001000800600400200

600550500450400350300250

品味舍得 酒鬼酒红坛 剑南春水晶汾酒青花20 水井坊井台 习酒窖藏400 2019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01茅粉鲁智深、今日酒价、

2002020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2025-03今日酒价、收入端：报表降速，有序筑底酒企纷纷降速，短期优先释放报表压力。25Q1~3白酒板块营业收入同比下滑5.5%，18.3%图5：白酒板块累计收入规模及增速（%） 图6：白酒板块累计净利润规模及增速（%）

白酒板块累计营收(亿元) YOY(%，右

403020100-1014-0315-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-0324-0325-03

0

白酒板块累计归母净利(亿元) YOY(%，右

50403020100-10-20-3014-0315-0316-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-0324-0325-03表1：白酒板块公司2021~2025Q1-3收入及归母净利润增速情况收入增速 归母净利增速证券简称202120222023202425Q1-3202120222023202425Q1-3高端14.2%15.4%16.5%11.5%-0.2%15.3%19.1%18.5%11.3%-0.5%贵州茅台11.7%16.5%18.0%15.7%6.3%12.3%19.6%19.2%15.4%6.2%五粮液15.5%11.7%12.6%7.1%-10.3%17.2%14.2%13.2%5.4%-13.7%泸州老窖24.0%21.7%20.3%3.2%-4.8%32.5%30.3%27.8%1.7%-7.2%次高端53.2%24.3%14.1%2.6%-2.6%77.2%39.2%16.4%-0.6%-7.6%山西汾酒42.8%31.3%21.8%12.8%5.0%72.6%52.4%28.9%17.3%0.5%水井坊54.1%0.9%6.0%5.3%-38.0%64.0%1.4%4.4%5.7%-71.0%舍得酒业83.8%21.9%16.9%-24.4%-17.0%114.3%35.3%5.1%-80.5%-29.4%酒鬼酒87.0%18.6%-30.1%-49.7%-36.2%81.7%17.4%-47.8%-97.7%-117.4%区域酒22.6%19.1%16.6%2.1%-22.1%13.7%23.0%18.1%-7.6%-34.7%洋河股份20.1%18.8%10.0%-12.8%-34.3%0.3%24.9%6.8%-33.4%-53.7%古井贡酒28.9%25.9%21.2%16.4%-13.9%23.9%36.8%46.0%20.2%-16.6%今世缘25.1%23.1%28.0%14.3%-10.7%29.5%23.3%25.3%8.8%-17.4%迎驾贡酒32.6%19.6%22.1%8.5%-18.1%45.0%23.0%34.2%13.4%-24.7%口子窖25.4%2.1%16.1%0.9%-27.2%35.4%-10.2%11.0%-3.8%-43.4%老白干酒11.9%15.5%13.0%1.9%-18.5%24.5%81.8%-5.9%18.2%-28.0%金徽酒3.3%12.5%26.6%18.6%-1.0%-2.0%-13.7%17.3%18.0%-2.8%其他16.6%-9.9%29.6%-10.7%-18.5%-29.3%-74.4%660.3%-82.7%-70.6%金种子酒16.7%-2.1%23.9%-37.0%-22.1%-339.8%-12.4%88.2%-1067.2%-1.0%伊力特7.5%-16.2%37.5%-1.3%-21.5%-8.5%-47.1%105.5%-15.9%-43.1%天佑德酒38.0%-7.0%23.5%3.7%-10.8%154.9%19.0%18.4%-53.0%-62.0%合计19.3%16.8%16.4%8.2%-5.5%18.2%21.1%18.5%7.2%-6.7%、分季度看，次高端收入增速自24Q225Q325Q2~25Q3加速转向，24Q2~25Q312.0%2.3%1.4%2.3%-4.7%2023单季收入CAGR分别为8.7%、3.3%、-8.6%。高端酒企25Q3收入同比转降，主因茅五报表边际转向，茅台系列酒及五泸高度产品回款均有承压；次高端酒企汾酒基本面保持稳健，其他二线次高端酒企经过1年多时间的控货去库及产品结构调整，逐渐实现边际弱企稳；区域酒企在小区域，高占有模式下，渠道库存相对偏高，伴随终端闭店、渠道回款压力加剧，25Q2以来及时放缓回款要求，旨在以优化渠道库存及价盘秩序为先，报表压力释放也更为充分。图7：白酒子板块单季收入同比增速(%) 图8：白酒子板块季度累计收入同比增速(%)高端合计地产酒合计次高端合计高端合计地产酒合计次高端合计 全部合计100806040200-20-40-6014/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/0325/03

%120高端合计地产酒合计次高端合计高端合计地产酒合计次高端合计 全部合计806040200-20-40-6014/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/0325/03、 、25Q322~53（TM6.91.6.1、7.3%2.1%（+16.7%12.7%、15.9%、4.6%、3.5%、4.2%。伴随经销商现金周转持续承压，多数酒企相对放开票据打款额度，销售收现比环比回落。+6.2%-54.5%-9.4%20%25Q325Q2~Q325Q3图9：酒企25Q3收入、收现、表观回款（收入+△预收）同比增速对比收入收现收入收现表观回款(收入+△预收)高端酒次高端区域酒其他酒10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒水井坊舍得酒业酒鬼酒洋河股份古井贡酒今世缘迎驾贡酒口子窖老白干酒金徽酒金种子酒伊力特天佑德酒-70%贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒水井坊舍得酒业酒鬼酒洋河股份古井贡酒今世缘迎驾贡酒口子窖老白干酒金徽酒金种子酒伊力特天佑德酒、图10：白酒子板块收入、收现、表观回款同比 图11：白酒子板块合同负债余额（亿元）对比表观回款(收入+△预收)-TTM表观回款(收入+△预收)-TTM

24Q3 25Q30

收现

015/0316/0317/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/0325/03

高端合计 次高端合计 地产酒计 行业合计、 、表2：白酒子板块单季收入同比增速情况（%）总营收同比增速-TTM 表观回款（收入+△预收）同比速--TTM简称24Q224Q324Q425Q125Q225Q324Q224Q324Q425Q125Q225Q3全行业15.0%12.9%12.3%4.0%4.6%3.3%16.7%12.7%15.9%4.6%3.5%4.2%高端15.9%15.0%13.3%9.2%9.2%5.6%19.6%14.8%17.3%10.3%5.7%5.5%贵州茅台17.3%18.5%15.8%13.6%13.4%11.8%21.4%17.8%13.6%12.3%8.7%11.4%五粮液13.5%9.2%9.5%5.0%5.3%-4.1%16.7%11.9%24.8%11.5%2.1%-5.0%泸州老窖15.7%13.8%11.7%-1.4%-1.2%0.6%19.0%8.3%16.3%-2.2%1.3%5.6%次高端11.6%11.1%4.3%-1.2%-0.2%0.4%7.4%10.0%6.8%-3.1%1.1%0.2%山西汾酒19.0%20.9%14.9%7.6%9.2%10.8%15.1%20.1%20.4%4.0%10.0%10.7%水井坊8.1%-1.5%-2.3%4.2%-1.9%-19.4%2.7%-5.6%-10.9%-3.1%-3.3%-22.3%舍得酒业4.9%6.0%-4.8%-32.6%-21.1%-21.1%-1.6%4.2%-6.2%-27.3%-16.9%-20.2%酒鬼酒-27.1%-34.5%-43.1%-46.0%-58.6%-41.3%-30.2%-34.0%-42.0%-45.3%-60.3%-43.9%地产酒13.5%7.9%13.7%-7.9%-6.2%-2.0%12.6%8.0%17.1%-7.6%-1.9%2.5%洋河股份6.0%-5.1%7.9%-31.0%-21.1%-6.2%10.8%1.8%15.7%-25.0%-11.4%0.6%古井贡酒18.8%18.6%19.9%11.3%8.3%-0.1%16.9%13.7%28.0%7.6%8.7%4.0%今世缘25.9%22.9%20.8%9.2%1.9%4.8%18.3%14.7%6.4%6.9%6.7%12.9%迎驾贡酒20.3%17.0%14.2%-0.9%0.6%2.7%17.0%13.5%10.2%-1.9%0.9%5.5%口子窖10.4%8.1%15.5%-1.3%-11.6%-2.9%-2.9%7.6%22.5%-1.9%-5.6%-2.7%老白干酒12.7%8.8%5.1%0.2%-0.7%-12.8%8.7%2.2%2.0%-11.4%-11.5%-18.9%金徽酒22.4%20.9%29.8%11.9%15.3%14.0%16.0%14.7%28.8%2.5%17.9%17.9%其他22.4%9.0%10.3%-19.3%-14.6%-7.0%22.3%8.4%11.0%-18.7%-13.8%-5.9%金种子酒9.3%2.0%-1.5%-44.9%-37.4%-28.6%6.4%2.0%5.2%-39.9%-31.7%-23.5%伊力特41.0%13.9%15.7%-6.7%-12.0%-1.2%44.1%16.3%15.2%-8.6%-13.2%-1.8%天佑德酒10.0%8.7%14.1%-13.4%7.2%6.6%9.5%2.7%10.2%-14.2%5.1%6.8%、表3：白酒子板块销售收现同比增速及收现比情况（%）收现同比增速-TTM 收现比-TTM简称24Q224Q324Q425Q125Q225Q324Q224Q324Q425Q125Q225Q3全行业16.9%11.7%6.1%7.3%2.1%-4.6%1.161.191.171.121.131.10高端21.2%14.6%8.0%14.1%6.8%-0.2%1.211.231.211.161.181.16贵州茅台22.3%16.8%11.6%10.5%4.9%5.3%1.171.171.171.071.081.10五粮液19.9%16.9%-3.3%20.2%8.7%-13.6%1.321.391.221.301.361.26泸州老窖20.3%-2.9%26.7%14.8%10.7%17.0%1.101.061.391.251.241.24次高端4.7%11.3%7.8%-2.3%-2.3%-9.4%1.021.061.090.991.000.96山西汾酒7.2%18.2%21.5%4.9%5.1%-1.4%1.031.101.170.970.990.98水井坊17.5%10.1%-5.1%-9.5%-4.7%-35.1%1.111.131.070.981.080.91舍得酒业-1.7%-2.1%-21.7%-22.3%-24.8%-24.6%1.010.990.941.130.960.94酒鬼酒-29.2%-34.4%-41.9%-33.7%-46.0%-37.4%0.720.680.611.080.940.73地产酒10.2%4.0%0.0%-8.1%-10.9%-17.0%1.111.141.091.061.050.97洋河股份8.6%-3.8%-11.6%-26.0%-31.0%-29.6%1.121.140.971.170.980.86古井贡酒11.6%11.8%11.6%7.8%9.5%-9.1%1.051.111.130.941.061.01今世缘12.9%11.1%1.8%6.9%1.8%-6.0%1.191.211.231.101.181.08迎驾贡酒13.2%9.0%2.7%-3.4%-8.9%-13.2%1.181.211.181.091.061.02口子窖2.4%-1.2%11.3%4.4%-0.2%-12.4%0.981.061.061.031.110.95老白干酒15.1%6.8%0.8%-9.1%-13.9%-23.5%1.141.121.151.030.990.98金徽酒9.4%7.1%16.5%3.6%10.2%9.5%1.211.231.261.101.161.18其他5.7%-10.3%-9.9%-21.9%-19.6%-18.3%1.000.970.980.980.940.86金种子酒-35.4%-51.2%-33.8%-47.9%-45.3%-25.7%0.790.640.720.840.690.66伊力特33.3%14.3%-2.2%-12.8%-11.8%-21.6%1.011.061.030.951.010.84天佑德酒24.5%5.9%-0.3%-14.1%-12.4%-8.3%1.251.201.141.121.021.03、高端白酒：加大转向力度，结构普遍承压高端酒企25Q325Q1~3+6.2%-13.7%-7.2%，193525Q3+0.3%-52.7%-65.6%的回款推进难度边际加大，公司相应做好费控以强化效益管理。25Q1~31284.5+6.4%646.3+6.2%25Q3390.6亿元+0.6%；192.2+0.5%25Q31）Q1~3/Q3Q1~3/Q3-7.8%/-34.0%，Q3降幅1935（Q3+14.4%、Q3Q3i-57.2%25Q1~3609.45-13.72%；25Q381.74-52.66%20.19亿元，同比-65.62%。囿于Q2以来送礼、商务需求持续低迷，公司及时转向调整，五粮液高端及浓香系列均有一定程度的降速去库。①普五2025年按统一规则调减传统渠道配额，中秋国庆节前明确经销商补贴政策+平台公司回购低价货源，帮助普五批价止跌企稳。②1618、低度保持渠道支持及开瓶培育力度，拉动二者开瓶量和宴席场次稳定增长。③五粮浓香公司坚持守正创新、开疆拓土、多作贡献战略导向，围绕产品动销、价值回归、市场分类分级建设、品牌文化传播、市场基础建设等重点工作，各项工作稳中有进、稳中有新。泸州老窖：经营稳健，有序出清。25Q1~3收入实现231.3亿元，同比-4.8%；归母净利107.6亿元，同比-7.2%；25Q3收入实现66.7亿元，同比-9.8%；归母净利31.0亿元，同比-13.1%。2025年公司围绕蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展的发展主题，深入实施百城计划华东战略2.0及终端大基建等专项行动。25Q3公司主力产品渠道秩序保持稳定，回款推进顺势而为，其中低度国窖动销保持较好态势，高度国窖囿于外部环境限制，主动推进稳价去库，批价稳定性好于同价位其他竞品。25Q3公司酒类收入同比-9.8%，估算各产品增速组合较25H1基本一致，60次高端白酒：报表边际弱企稳，品牌势能强分化25Q1~3（4-2.6%、-7.6%。其中汾酒/水井坊/舍得/酒鬼酒收入同比分别为+5.0%、-38.0%、-17.0%、+0.5%-71.0%-29.4%-117.4%25Q3（4-8.8%-18.4%。202024H225Q1~3329.2+0.5%；25Q389.629.0亿-1.4%。25Q3123+5.0%、-28.6%Q3（Q1~3-7.5%+12.7%，Q325Q1~337.0-17.0%；归母4.710.00.325Q3-15.1%8.7亿元，旺季收入较Q2-21.6%环比H1Q3+23.7%2）-16.4%-27.1%、8.4422Q3酒鬼酒：自由爱贡献增量，营收边际企稳。25Q1~3实现营收7.6亿元，同比-36.2%；归母净利-0.1亿元，同比-117.4%；25Q3实现营收2.0亿元，同比+0.8%；归母净利-0.2亿元，同比+70.9%。25Q3公司实现酒类收入1.98亿元，同比+0.8%，旺季收入较Q2环比改善，1是新兴渠道带来增量贡献，2是原有渠道基本见底。1）新兴渠道挖掘：25Q3酒鬼酒联名胖东来推出新品酒鬼·自由爱，以极致透明主义深化胖东来渠道信任资产，激发2C动销活力，产品Q3上市首单发货已基本完成销售。此外，公司成立专班对接中粮体系、中石油/石化体系团购需求，亦有一定汇量贡献。2）原有渠道整固：公司持续深化BC端联动模式，依托升学、婚礼、体育活动年度三大主题营销链接目标资源，通过宴席、消费者扫码等联动促销，带动渠道库存加速出清。水井坊：渠道压力骤增，业绩加速探底。25Q1~3实现营收23.5亿元，同比-38.0%；3.3-71.0%；25Q38.5-58.9%2.2-75.0%25Q3-58.9%8.525Q3-60.1%Q2Q325Q3区域酒：主动调整，质量为先中高端酒动销阶段性承压，酒企相应加大调控力度。25Q1-3区域酒上市公司总营-22.1%-34.7%25Q3-79.4%25Q1-Q3180.90-34.26%，39.7525Q332.956.3124Q224Q324Q4+8%-3%-45%、24Q2-13%289672525Q1、25Q2、25Q3-32%-44%6+(3+5)+(100%25Q1-Q3164.25-13.87%，39.6025Q325.452.99-74.56%白酒行业呈现量缩价跌、库存高压、消费分化特征，100-300元大众价位成为动销主力，商务宴请需求疲软，宴席等场景支撑相对稳定。1）分品牌来看，25年前三季度预计古16相对平稳，古8/古7、古5小幅下滑，古20以价为先有所下滑；2）分区域来看，省内回款进度更为稳健，同时省内份额逆势仍有提升，省外整体进度偏慢，江苏、浙江表现相对较好，河北、山东、河南节奏偏弱。25Q1-Q388.82-10.66%，25.4925Q319.313.20-48.69%。5678、91）25Q1-Q3特A+类、特A-16.0%V2）25Q1-Q3-12.4%-13.6%-13.9%、-18.8%+0.1%-13.3%25Q1~345.2-18.1%；15.113.63.8-39.0%。25Q3-22.0%-18.8%，Q3Q2Q3-21.8%（20%+Q3普25134.8294Q321.6、-22.7%。25Q1-Q323.06-0.97%，3.24-2.78%3.18-5.61%25Q35.460.250.29-18.87%300100-300100元以下产品营收分别同比+13.75%、+2.36%、-23.60%，300元以上产品占比提升3.37pct24.18%300100-300元、100-1.61%-16.55%-2.00%-2.46%，表4：白酒子板块单季营业总收入同比增速情况（%）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计9.66.68.03.4(15.0)次高端合计(0.4)(20.5)2.8(5.4)(8.8)地产酒合计(14.9)(9.3)(11.4)(28.2)(36.8)其他合计(31.5)(25.3)(14.3)(28.0)(16.1)全部合计2.31.42.3(4.7)(18.3)、利润端：结构及规模均承压，净利率持续回落25Q1~3上市酒企毛销差普遍承压。我们统计的17家白酒上市公司中，25Q3净利润同比快于营收同比的酒企仅有5家，毛利率同比改善的酒企仅有5家。销售费用率同比变动 毛利率同比变动 毛销差同比变动图12：25Q3白酒个股毛销差同比变动（pct） 图13：25Q1~3白酒个股毛销差同比变动（pct）销售费用率同比变动 毛利率同比变动 毛销差同比变动0

0

销售费用率同比变动 毛利率同比变动 毛销差同比变动酒鬼酒金徽酒贵州酒鬼酒金徽酒贵州洋河股份金徽酒贵酒鬼酒天金种子酒毛利率：多数酒企同比回落，结构、货折均有影响25Q1~3白酒板块毛利率为82.3%，同比-0.1pct；25Q3板块毛利率为81.7%，同比-0.7pct图14：白酒子板块累计毛利率（%） 图15：25H1主要酒企销售吨价及吨成本涨幅高端合计 次高端合计地产酒合计 其他合计90

25%

吨价涨幅 吨成本幅800%7060-25%504020-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-0325-09-50%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-0325-09五粮液 泸州老窖洋河股份古井贡酒 酒鬼酒 水井坊、 、毛销差角度来看，25Q3白酒板块单季度毛销差同比-0.5pct，多数酒企毛销差同比回1Q3+1.3t0.2pc，产品结构压力延续，但营销费控边际改善。2）25Q3次高端毛销差同比-1.5pct，同期毛利率同比-1.0pct，主系产品结构及货折影响。表5：白酒子板块单季毛利率同比变动情况（pct）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计0.840.59-0.64-0.19-0.22次高端合计-1.651.010.97-3.45-1.04地产酒合计-3.35-1.93-0.03-0.98-5.54其他合计-3.89-2.48-2.723.44-0.17全部合计0.240.840.090.10-0.68、表6：白酒子板块单季毛销差同比变动情况（pct）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计0.230.19-0.46-0.511.28次高端合计-0.42-4.910.20-3.23-1.47地产酒合计-5.55-5.72-2.70-2.56-14.65其他合计-11.66-15.25-4.730.770.43全部合计0.080.15-0.160.25-0.46、费用率：销售费率小幅略降，管理费率边际上行25Q3表7：酒企单季销售费率同比变动（pct）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计0.600.39-0.180.32-1.50次高端合计-1.235.920.77-0.220.43地产酒合计2.203.792.671.589.12其他合计7.7712.772.012.67-0.60全部合计0.160.690.24-0.15-0.22、表8：酒企单季管理费率同比变动（pct）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计-0.37-0.69-0.48-0.220.36次高端合计0.412.83-0.410.480.23地产酒合计1.182.270.461.913.32其他合计3.902.09-0.560.56-0.83全部合计-0.005-0.06-0.270.110.67、税金及附加比率：计提充分，25Q3同比略增25Q3+0.8pct2023202420254.53.01.50.0-1.5Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4高端合计 次高端计 地产酒计 全部合计2023202420254.53.01.50.0-1.5Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4高端合计 次高端计 地产酒计 全部合计 高端合计地产酒合计次高端合计全部合计1817151422-0322-0622-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-09、 、利润增速：同比回落，产品结构及费效均有拖累Q~3（05（7.634.25314（18.4）79.4表9：白酒子板块单季归母净利润同比增速情况（%）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计9.197.178.470.62-14.80次高端合计-2.04-58.752.03-19.41-18.41地产酒合计-29.64-83.11-18.04-39.53-79.42其他合计-237.85-219.95-39.37-961.507.06全部合计1.71-2.762.55-7.25-21.86、表10：白酒子板块单季扣非归母净利润同比增速情况（%）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计9.406.998.590.97-14.61次高端合计-1.22-54.882.71-22.18-18.73地产酒合计-34.78-68.83-18.29-42.07-81.92其他合计-300.22-245.03-39.63-561.4923.44全部合计1.16-1.312.68-7.56-21.59、表11：白酒子板块单季扣非净利润同比增速-收入同比增速（pct）24Q324Q425Q125Q225Q3高端合计-0.190.390.60-2.470.43次高端合计-0.84-34.37-0.10-16.74-9.97地产酒合计-19.86-59.48-6.85-13.89-45.15其他合计-268.75-219.73-25.35-533.4839.56全部合计-1.19-2.720.3