有色金属行业定期报告：国际关系进一步好转推动现货铝价进一步上涨

正文目录投资策略 3贵金属：美联储降息预期降温叠加美债走强，黄金价格承压下跌 3工业金属：国际关系进一步好转，推动现货铝价进一步上涨 3新能源金属：碳酸锂价格下跌，下游刚需采购 4其他小金属：钨供应端惜售情绪明显，商家对外报价略显混乱 5一周回顾：有色指数涨-0.04%，三级子板块中锂电化学品涨幅最大 52.1行业：有色（申万）指数涨-0.04%，跑输沪深300 52.2个股：深圳新星涨幅32.62%，华锡有色跌幅9.66% 62.3估值：铜铝板块估值较低 6重大事件 7宏观 7行业 8个股 9有色金属价格及库存 10工业金属：铝价上涨，铝环比去库，铜环比累库 10贵金属：美债走强，贵金属、美元走弱 12小金属：稀土、钨价格上涨，锂锑钼价格下跌 13风险提示 14图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 5图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 6图表3：有色板块个股涨幅前十 6图表4：有色板块个股跌幅前十 6图表5：有色行业PE（TTM） 7图表6：有色板申万三级子业PE(TTM) 7图表7：有色行业PB（LF） 7图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 7图表9：宏观动态 7图表10：行业动态 8图表个股动态 9图表12：基本金属价格及涨跌幅 10图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 图表15：全球精铅库存同比（万吨） 图表16：全球精锌库存同比（万吨） 图表17：全球精锡库存同比（吨） 图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 图表19：国内现货铜TC/RC 12图表20：国产及进口50锌精矿加工费 12图表21：贵金属价格及涨跌幅 12图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 13图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 13图表24：金属&材料价格跟踪（截至周五中午12点） 14投资策略贵金属：美联储降息预期降温叠加美债走强，黄金价格承压下跌TIPS1.10%和美元指数-0.18%；黄金：LBMA、COMEX、SGESHFE分别为-0.11%-0.14%0.39%和COMEXSHFE和华通分别为-0.54%-0.05%-0.14%和SGENYMEX分别为-2.20%5.78%和NYMEX和长江分别为-4.71%-3.53%和-3.66%。点评：周初美联储如期降息、中美贸易休战却疑云密布的双重因素交织发酵，金银价格受振上涨。但由于多位美联储官员发表鹰派讲话，美联储12月降息概率再度下降，美元指数刷新近三个月高点，令金银价格承压。11月3日公布的数据，美国供应管理学会(ISM)的制造业采购经理人指数(PMI)下降0.4，至48.7，低于预期的49.1。美国10月ADP小非农大超预期，新增就业4.2万个，高于市场预估的2.8万个；10月ISM非制造业PMI更是飙升至52.4，创下今年2月以来最高水平。新订单指数强劲，服务业活动全面开花。数据一出，市场瞬间鹰声四起，美联储12月降息概率从上周的95%暴跌至62%，美元指数盘中冲高100.36，创5月29日以来新高；10年期美债收益率暴涨1.86%，收盘4.16%，创10月7日以来最高。

股关注潼关、山金、招矿及集海等。工业金属：国际关系进一步好转，推动现货铝价进一步上涨HE1.6%>1.5>0.20.1%>镍（-1.0%）>铜（-1.2%）。点评：铜，供应方面：印尼、智利和刚果（金）等多家主要铜矿生产仍处于中断状态，铜矿方面扰动仍在。嘉能可报告其在加拿大的冶炼厂因需要巨额的环保改造成本和3011月下旬亚洲到货减少。整体看铜供应端干扰不断，加剧供应担忧；洋山铜溢价跌至36美元/吨，显示中国供应过剩。铜价高位震荡下，下游采购意愿低迷，库存持续累积。不过CL升水仍保持在350美元以上继续吸引美铜可交割品牌，LME库存可能难有持续回升。需求方面：进入十一月市场需求有进一步下滑预期，不过因十月受高铜价抑制，基建、电网等项目施工受阻，部分采买量将移到本月。且10月中下旬后铜杆企业停炉不断，当价格压制减弱，在追赶年度计划量下，短期市场需求将出现复苏。不过板带管需求将持续下滑，关注前期贸易商手中挤压库存，当市场的冲击影响性。近期十五五规划强调AI产业布局，单台AI服务器用铜18kg，单座10MWAI数据中心电力线缆耗铜超百吨，AI需求广阔为铜价提供强劲底部支撑。铝，中国与美国贸易关系好转，并与各国保持良好往来，叠加十五五会议精神持续作用，宏观情绪较好，现货铝价上涨。供应方面，中国电解铝企业维持稳定运4413.50新疆地区，主要原因为订单减少、环保管控以及运输受阻；增产方面体现在山东地区，前期转产铝杆的企业由于利润不佳，需求减弱影响，调整生产计划增产铝棒。综合来说，本周铝棒行业对电解铝的理论需求或有减少。本周河南地区铝板企业释141.79万吨，环比-0.88万吨，同比+9.14+个股：铜关注洛钼、藏格、铜陵、金诚信及北铜，H股关注中色矿、五矿及中冶等；铝关注天山、云铝、神火、宏创、华通、宏桥及中孚等标的。新能源金属：碳酸锂价格下跌，下游刚需采购行业-1.8%（电（电（期）-1.4%电电、NCM622+0.3%、NCM811+0.1%，LCO+0%。点评：锂，供应端：本周碳酸锂产量预计环比小幅增长。价格上涨提振厂家生

产积极性，部分企业开工增加，盐湖产能持续爬坡，其他新投产能持续爬产。主流101.6211月碳酸锂进口量上涨，补充市场供应。库存方面，碳酸锂库存总量延续下降趋势。厂家库存小幅上涨，散单出货意愿降低。下游低位散2.68万吨。需求端：下游排产维持高位，终端动储需求强劲，磷酸铁锂一二线企业产能开工较满，订单充足，六氟磷酸锂及电解液由于供应偏紧，价格涨幅较快，三元需求维持高位。周内下游低位散单采购意愿增加，合适贴水货源询货增加，但老货采购意愿仍较差。我们认为，短期，储能需求接棒电动车需求，淡季不淡库存去化，支撑锂价。长期，26年储能高增长锂供需矛盾大幅缓解。钴，电解钴价格震荡下跌，成交未现明显放量。供应方面：本周国内电解钴行业开工率延续低位运行态势。市场新增产能仍在释放，但并未形成有效供应增量，同时受利润倒挂影响，冶炼厂延续减产策略，且停产厂家数增多，整体市场产量继续减少。需求方面：本周电解钴市场需求表现平淡。高温合金、磁材等传统领域维持稳定采购，构成需求基本盘。而曾被寄予厚望的电钴反溶需求释放缓慢，溶解技术尚未普及，仅少数企业尝试，未能形成有效增量。短期内国内原料库存难以得到有效补充，供应趋于偏紧，预计钴中间品价格仍具备进一步上行的动力。个股：锂关注大中、盛新、国城、雅化等。钴关注力勤、华友、腾远、寒锐及格林美。其他小金属：钨供应端惜售情绪明显，商家对外报价略显混乱行业（期）+4.5%，氧化镝-1.0%，氧化铽+0.8%钨：周内钨价持续上行，持货商挺市意愿强烈，当前供应端惜售情绪明显，对外报价较为混乱。供应方面：本周原料供应相对趋紧。原料端严格按照指标生产，资源稀缺性是市场主要推手，持货商惜售炒涨情绪强烈，场内低价资源难寻，钨矿开工与供给量相对稳定，持货商捂货惜售情绪较强。成本仍偏高企业艰难运行，高风险下多消耗库存维持生产，现货供应流入市场偏缓。需求方面：本周终端需求不多。消费市场补货量略增，下游消费少量释放，终端购销积极性提升，整体成交缓短期硬质合金中游及下游补库需求强，钨价支撑强；长期钨供给紧缺基本面难以反转，钨价中枢继续抬升。个股：钨关注中钨高新、佳鑫国际、厦门钨业、章源钨业；锑建议关注华锡及华钰。

一周回顾：有色指数涨-0.04%，三级子板块中锂电化学品涨幅最大行业：有色（申万）指数涨-0.04%，跑输沪深300图表1：申万一级指数涨跌幅同花顺本周，有色板块三级子板块中锂电化学品板块涨幅最大。图表2：有色中信三级子版块涨跌幅同花顺个股：深圳新星涨幅32.62%，华锡有色跌幅9.66%（3262%30.6%（25.9、20.519.1%17.6%16.、新锐股份（13.16%）、南山铝业（12.80%）、鼎胜新材（11.95%）。

（-9.66%）（-8.98%）、-8.337.99%-7.23-6.81、金力永磁（-6.64%）、志特新材（-6.07%）、大地熊（-5.20%）。图表3：有色板块个股涨幅前十 图表4：有色板块个股跌幅前十同花顺 同花顺估值：铜铝板块估值较低117PE（TTM）25.53倍，申万三级子行业中，PE图表：有色行业PE（TT） 图表6有色板申万三级子业PE(TTM)同花顺 同花顺1172.4PB估值相对最低。图表7：有色行业PB（LF） 图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF）同花顺 同花顺重大事件宏观图表9：宏观动态公布日期国家/地区摘要来源2025/11/3中国中国财新制造业PMI为50.6，前期值为51.2，预测值为50.72025/11/5欧元区欧区PPI同减少0.2，期值少0.6，测值少0.22025/11/5法国法国S&PGlobal综合PMI为47.7，前期值为48.1，预测值为46.82025/11/5欧元区欧元区S&PGlobal综合PMI为52.5，前期值为51.2，预测值为52.22025/11/5美国美国ADP就业人数变动为4.2万，前期值为-2.9万，预测值为3.2万2025/11/5美国美国Markit综合PMI为54.6，前期值为53.9，预测值为54.82025/11/6英国英国央行利率决议为4，前期值为4，预测值为42025/11/7中国中出口率-美计价比减少1.1，期值加8.3，测值加32025/11/7中国中进口率-美计价比增加1，期值加7.4，测值加3.22025/11/7美国亚特兰大联储GDPNow经济增长预测为4，前期值为4，预测值为4行业图表10：行业动态公布日期行业摘要来源2025/11/3铅锌矿广东省韶关市中金岭南在凡口铅锌矿采矿车间工业场地举行了凡口铅锌矿资源整合I期采矿工程开工活动，项目总投资8.3亿元。SMM2025/11/3铜作为全球最大产铜国，智利九月铜产量同比下跌4.5%，主因是矿山运营中断及矿石品位下降。国内多处矿山表现不及预期，加剧了目前铜价创新高的供应短缺局面。SMM2025/11/3硫酸锰2025年10月，高纯硫酸锰产量延续环比增长态势，预计2025年11月，随着传统旺季落幕及市场囤货需求减少，行业或回归平静并聚焦明年长单签订，届时高纯硫酸锰产量将小幅下滑。SMM2025/11/3锑锑出口积极信号出现，产业信心恢复，锑出口有望回升，价格或触底回升。SMM2025/11/4黄铜棒当前黄铜棒市场需求持续疲软，主要下游如制冷配件等领域订单未见起色。SMM2025/11/4铜哈密鼎新铜业股份有限公司延东铜矿项目选矿厂主厂房顺利封闭，标志着这一自治区重点建设项目取得阶段性重大突破，为2026年6月按期试车投产奠定了坚实基础。SMM2025/11/5高镍生铁供需双弱，高镍生铁价格预计续跌。供应端来看，下跌行情下，冶炼厂报价寥寥，但部分持货商陆续低价出货，报价重心不断下移SMM2025/11/5稀土金属印度首座本土稀土金属厂已正式投产。该厂月产能达15吨，可生产轻、重稀土金属。这座工厂依托巴巴原子研究中心的技术。工厂生产的钕镨金属，能够满足印度20%-25%的钕镨合金需求。SMM2025/11/5铜LME上周铜价触及历史高点后，开始回落，已累计回落超5%。11月4日欧洲时段受美元指数走强以及美国等国家ISM，PMI不及市场预期，结合期货交易性逼仓影响，LME铜加速寻底。SMM2025/11/5氧化铝氧化铝期价收跌，中短期下行趋势明确。持仓量增至43.2万手，在下跌中增仓，可能意味着空头力量仍在积聚。SMM2025/11/6铝（尤其是电动汽车领域）的关键供应商。SMM2025/11/7硫酸锰国内高纯硫酸锰市场受上游锰矿与硫酸价格同步走高的带动，成本端支撑作用显著强化。展望2026以扭转。SMM2025/11/7阳极铜2025年10月SMM中国阳极铜企业的开工率为53.05%，环比上升3.99个百分点。SMMSMM个股图表11：个股动态公布日期代码简称类型摘要2025-11-01002240.SZ盛新锂能其他公告盛新锂能于2025年10月31日与盛屯集团、中创新航、华友控17.06/股向三家发行合计不3032资金及偿还债务。2025-11-04002237.SZ恒邦股份定期公告山东恒邦冶炼股份有限公司2025年三季度，利润总额为4.6135409766亿元，去年同期为4.5640872611亿元；净利润为3.6833550962亿元，去年同期为4.1088832547亿元；其他综合收益的税后净额为-0.276357355亿元，去年同期为0.128476625亿元；综合收益总额为3.6557193607亿元，去年同期为4.1217309172亿元。2025-11-04000933.SZ神火股份其他公告神火股份于2025年11月4日完成部分限制性股票回购注销，346,17022.4922.49亿股，其中有2025-11-05000060.SZ中金岭南其他公告中金岭南控股股东广晟控股集团及其一致行动人因公司可转债转股导致总股本增加，持股比例于2025年11月3日被动稀释至32.43%，累计减少1.27个百分点。2025-11-06600301.SH华锡有色其他公告韦敏康因个人原因于2025年11月4日辞去华锡有色副总经理职务，辞职后不再担任公司任何职务。2025-11-06603979.SH金诚信其他公告202025116日公告其子公司就相关募集资金签订了四方监管协议，其子公司鲁班比铜矿有限公司与中信银行北京分行签署了募集资金四方监管协议，专户余额目前为0元。2025-11-06000762.SZ西藏矿业其他公告西藏矿业于2025年11月6日完成限制性股票回购注销，总股本减少354,900股，由5.21亿股变更为5.21亿股，其中有限售条件流通股数量及比例下降，无限售条件流通股比例升至100%。2025-11-06600549.SH厦门钨业其他公告厦门钨业于2025年11月4日成功赎回6000万元结构性存款产品，获得本金及收益合计60,073,972.60元，实现理财资金安全回收。2025-11-07601677.SH明泰铝业其他公告202511672议，目前专项账户余额为0元。2025-11-07002428.SZ云南锗业其他公告云南锗业子公司云南鑫耀与刘广政共同出资设立孙公司湖北鑫耀，注册资本5000万元，其中云南鑫耀出资4500万元，持股90%；刘广政出资500万元，持股10%，双方需在2025年12月31日前完成货币出资，设备于2026年3月31日前交付。有色金属价格及库存工业金属：铝价上涨，铝环比去库，铜环比累库价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为-1.8%、-1.2%和-1.8%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-0.9%、1.5%1.2%；铅价：LME、SHFE1.0%、0.2%0.1%；锌价：LMESHFE0.5%1.6%1.5%；锡价：LME、SHFE和长江分别为-1.0%-0.1%和-0.2%SHFE和长江分别为-1.5%、-1.0%和-0.9%。图表12：基本金属价格及涨跌幅品种类型最新价格价格涨跌幅周月年铜LME10695-1.8-0.310.5SHFE85940-1.23.412.4长江86020-1.83.512.6铝LME2862-0.94.45.8SHFE216251.54.60.8长江215351.24.00.3铅LME20451.02.00.4SHFE174200.22.83.1长江173000.12.54.2锌LME30670.50.8-0.1SHFE227201.64.1-9.7长江226401.53.6-10.8锡LME35820-1.0-1.512.4SHFE283510-0.13.18.7长江283900-0.22.19.0镍LME15020-1.5-3.0-9.7SHFE119440-1.0-1.2-6.1长江121150-0.9-1.0-4.9同花顺库存：98.621.50万吨，同31.27万吨。其中，LME13.590.13万吨；COMEX36.94万吨，环比1.376.270.0011.50-0.11万141.79万吨，环比-0.889.14万吨。其中，LME54.92万吨，环比-0.882586.20.0027.15-1.660.5517.08-0.049027233-446830.37840.2911.05万吨。图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14：全球电解铝库存同比（万吨）同花顺 同花顺图表15：全球精铅库存同比（万吨） 图表16：全球精锌库存同比（万吨）同花顺 同花顺图表17：全球精锡库存同比（吨） 图表18：全球电解镍库存同比（万吨）同花顺 同花顺加工费：截至11月7日，国内现货铜粗炼加工费为-42.00美元/吨，环比+0