2026年社会服务行业投资策略报告：向阳花木易为春

行业研究 行业研究行业投资策略报告证券研究报告社会服务沪深30025%20%行业投资策略报告证券研究报告社会服务沪深30025%20%5%0%-5%-10%-15%备修复空间。展望2026年，中央经济工作会议继续将坚持内需主导，催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司2）把握海南自正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头4）关注扩店，具备规模优势和品牌效应的连锁龙头有望获得更大发展空间。提升供需匹配的效率和精度深度嵌入服务消费价值链2）演唱会：匹配年轻客群的支付能力的即时满足娱乐消费与具有身份认同感的社万联证券研究所 4 4 5 9 12 2.2机场免税格局重塑，离岛免税受益封关 16 20 21 21 21 4 5 5 5 6 7 9 9 万联证券研究所 20 20 21万联证券研究所 社会消费品零售总额同比增速持续走低。2025年11月，全国社零总额为43,898亿元，月累计同比增长5.4%，高于社零总额累计增速1.4个百分点，在整体消费环境承压的背景下实现逆势增长。8.006.004.002.002024年2月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月服务零售额累计同比（%）社零总额累计同比（%）至57%，年均增幅达1.2个百分点。万联证券研究所 --mm人均消费支出（日元，左轴） 万联证券研究所 表明发挥消费对经济增长的主动力和稳定锚作用的政策思路将得到延续和深化。我有更多具体、可操作的促进措施逐步落地。视，服务消费在政策布局中的地位也得到进一步凸显。发布时间措施内容《政府工作报告》中共中央办公厅、国务《提振消费专项行动方（2）消费能力保障支持行动（4）大宗消费更新升级行动（6）消费环境改善提升行动（7）限制措施清理优化行动源社会保障部商务部文化和旅游部国家卫生健康委中国人民银行金融监管总局体育《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》商务部、国家发展改革社会保障部、文化和旅游部、国家卫生健康委中国人民银行《关于扩大服务消费的若干政策措（2）丰富高品质服务供给（5）健全统计监测制度《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（2）统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公（6）完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合万联证券研究所 工业和信息化部、国家化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费动”，聚焦贴近群众生活、需求潜力大、带动作用强的服务领域，预计将通过冰雪旅台实施服务消费提质惠民开展消费新业态新模式积极发展首发经济，推动创新和丰富服务消费场景，支持优质消费资源扩大服务业高水平对外推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放优化文化产品和服务供给支持世界文化遗产、文博场馆、非遗机构、历史文化名延长热门文博场馆、景支持文博场馆创新办展方式，其收益可按规定用于绩效鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事，发挥赛事和万联证券研究所 培育多元化教育和培训规范发展文化艺术、科技、体育类非学科教育培训，完善许可条合条件的线上、线下非学科类培训机构可依法依规申请行政许可。鼓励加快推进长期护理保险加强对养老护理、家政服务、长期照护等领域从业人员培养培训，落实有关支持政策。开展家政服务职业技能专项培训行动，完善以职业能力为导向的家政服务职业评价体系。结合实际对普惠托育机构给予场地支持和适当运营补助点，鼓励用人单位提供托育服务，并按相关放宽中高端医疗、休闲减少限制性措施，吸引更多外商投资、民营资本进入，增加优质服务供度假等领域市场准入吸引更多境外人员入境有序扩大单方面免签国家范围，优化完善区域性入境免签政策，持续优化外国人来华签证政策和通讯、住宿、支付等便利化措施，为更多符合鼓励电商平台创新线上线下融合的数字服务消费场景，支持生活服务企优化学生假期安排，完探索设置中小学春秋假，相应缩短寒暑假时间，增加旅游出行等服务消统筹利用中央预算内投资、地方政府专项债券服务贸易创新发展引导基金按市场化原则投资符合条件的服务消费企业，引导社会资本加大对服务支持金融机构扩大服务消费领域信贷投放，加大对服务加大消费信贷支持力度支持地方通过新设或纳入现有风险补偿专项资金等方式聚焦与居民日常生活密切相关的服务消费领域，对服务业经营主体给予优化服务消费统计方法加快推进分地区服务零售额测算工作，客观反映分地区服务消费发展情万联证券研究所 数整体跑输大盘。截至12月26日，社会服务指数年初至酒店及培训教育指数维持低位震荡，与年初相比波动不大。 2021/01/052022/01/052023/01/052024/0愿持续增强。 启动全岛封关，海南全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管便捷的管理模式与丰富多元的消费市场将显著提升其旅游吸引力，旅游产业预计迎来政策红利。税、消费税，照征国内环节增值税和消费税（58-65岁）已成为最具潜力的两极。麦肯锡2024年中国消费者调研显示，这两个年龄段对中国宏观经济持乐观态度的受访者占比最程正同步催生庞大的银发服务市场，截至2024年，全国65岁及以上人口已达2.2亿，26-41岁42-57岁20052005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 受益于春秋假制度落地、海南自贸港封关运行等具体政策催化的出行链与免税板块消费与服务消费并重，以体验为核心的服务黄山旅游增速相对稳健，为8.75%。与此同时，部分景区定运营成本压力下，经营挑战有所加剧。 出行需求加速释放。2024年1-11月2025年1-11月2024年1-11月2025年1-11月旅客运输量（万人）平均运距（公里，右轴）旅客运输量（万人）平均运距（公里，右 假期时间经营权招标相继落定。上海机场项目由国际免税巨头杜福睿与国内龙头中免集团共第一阶段：2026-2028年第二阶段：2029-2033年月固定费用+月实际销售额提成8平方米第一阶段：2026-2030年第二阶段：2031-2033年月固定费用+月实际销售额提成5平方米第一阶段：2026-2030年第二阶段：2031-2034年月固定费用+月实际销售额提成快速发展，公共卫生事件期间因跨境消费受限获得显著增长，2021年销售额达峰值494.70亿元。伴随国际旅行恢复与跨境选择增多，业务规模有所回 00放开”的管理模式叠加加工增值超30%免关税销往内地等政策，将吸引跨境产业链布吸引力，在扩大面向入境旅客的免税消费规模的同时从运营层面强化对国货潮品的免税零售商 3.1连锁餐饮加速整合，关注龙头扩张“圈地”2018201920202021202220232024 连锁餐饮行业加速整合，龙头优势逐步显现。近年来连锁餐饮拓店速度显著提升，2024年门店总数近7.3万家，在上一年行业门店高速扩张基础上仍维持12.58%的同比头有望获得更大发展空间。 平均单店收入（亿元/家，右轴）0连锁餐饮门店总数（家，左轴）同比增速（右轴）连锁餐饮行业进入加速扩张周期。部分区域性快餐龙头开始向周边及全国市场拓展张“圈地”发展趋势日益清晰。 02022年2023年2024年2025年一季度 费价值链，并通过商家佣金、广告营销等方式实现价值变现与利润分配。2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2024年0客群的支付能力，既呼应了Z世代追求个性、份认同感的社交圈层，共同推动市场持续扩容。愿持续增强，2024年大型演出人均票价已突破800元，反映出消费者为优质现场体验但凭借艺人独特的号召力与现场表演的沉浸感，演唱会能够提供高度定制化的稀缺 02019年2023年2024年 002019年2023年2024年 变现与生态运营能力。运会的吉祥物“喜洋洋”“乐融融”已发展成现象级IP，吸引全国数十家特许企业 2022财年2023财年2024财年2025财年我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消服务板块预计以结构性机会为主。长期来看，在Z世代与银发群体需求持续驱动下，免税格局中占据先发优势的免税龙头3）正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头4）关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15%;观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5%;基准指数：沪深300指数相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报