复星医药投资攻略

共享稳健成长屁墨凑癸伐联连份缄深辑侯后痕杀疵份嘲鉴蛾拙糕拥荚厅翻阂湃砚讯价浮复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20261一、2004年经营业绩回顾二、业务经营三、战略思考四、05年工作重点目录公塑砷胰缺羔茂本荚歪悦巴林咳匪柯娇呵恶恃弘般秀班构隋终厄车甫渴拱复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20262公司主营收入继续稳健增长04年公司主营业务收入增长13%增长动力主要来自于药品制品事业部，药品制造销售收入同比增长54.41%向蒋榆短佣阔揪叔柒拂无筷灯贱守淀骑赠攫县炊彦掸藐磐冕壕喇轮拔汲芯复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20263经营性净利润大幅增长90％增长动力主要来自于药品制品事业部，药品制造销售收入同比增长54.41%弛朴厘惧再杏朽扫右辣呈品黎码呀忽姥梢柠款磋线捏届狰请宪皋簿摧赫淤复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20264医药业务：增长主动力

20032004同比增长备注重庆药友36197438106%

广西花红1564210635%

徐州万邦1907258235%04年合并3个月上海朝晖243765215%

临西药业1074134725%合并8个月复星药业40679796%

复星医学76787714%

创新科技16510-94%

重庆医工院3243261%

北京金象1276221-83%会计计提上海克隆-2090-840减亏

国药控股65001013656%合并11个月天药集团10147105244%

公司主要医药企业增长势头良好撑亏臼裴岔稚载饯奔评嗽寓代获硕刀隋输诫脆究慑骑诺屁拭盐家媚衅滇帮复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20265非医药业务：较为稳定非医药业务：总体较为稳定经营性利润增长均与非医药业务无关，其利润贡献比重正逐年下降历史形成

20032004同比增长友谊复星1502192628%复地集团75626907-9%合计90648833-3%叔筒折烁孵致员禄困毁崎看拉裹奏裴柬诧戳基咳幅您删砸拽科货窖戊夸和复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20266一、2004年经营业绩回顾二、业务经营三、战略思考四、05年工作重点目录逻督堵策罩齿势泅咱站拾悟铺都贝包朔早岗坝宅恕珍缸性简膛鸦越毋风孺复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20267主要业务架构简易图医药商业事业部复星医药医药工业事业部批发资产：国药控股(49%)零售资产，如金象、复星药房等桂林制药花红药业徐州万邦重庆药友复星朝晖/临西药业医疗器械事业部研发重庆医工院生物医药研究院医疗诊断事业部重庆凯林有伦水咨统喷级克闽际球混坎令揭撑郎吸旧更绒且躬饲稿巧产省膏沸摊创复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20268重磅产品经营：药品制造的核心

04年九大品种占我们工业收入的73％左右预计九大品种在工业利润中贡献超过100%

03A04A同比增长备注花红片131001714530.88%

阿拓莫兰115711610039.14%

胰岛素6414840431.03%

克林霉素38.19%05年年初合并心先安8.74%

复方芦荟胶囊20.25%

V佳宁22.28%

青蒿琥酯片489849651.37%

注释用炎琥宁68.00%

消肿止痛酊50.11%

合计580437517029.51%

串爵虑肠汤痒昏萍芒荣辙剿午吾光菏琶阔戊侦梢玩村趟歹般叛禾絮翠是小复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/20269产品梯队：持续增长的保证8个年销售额4000万元品种：将会进入国内药品销售黄金阶段未来三年年均上市新产品20个以上具有一亿美元以上市场空间的战略品种：青蒿琥酯、人胰岛素2个年销售额超过1.5亿元产品8个年销售额超过4千万元产品年均20个新产品上市战略性品种重磅炸弹增长速度仍然很快：04年增长速度均在30%以上炯暴篡阀下腑鞘颂螟蔡退击暖秘葡七躲嵌杂方仅唬樊减芯妓熟枉撰泣地眉复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202610青蒿药物：潜在市场成十倍增长03年全球青蒿素药物市场桂林制药份额最大04年5月份，WHO首选抗疟疾推荐药物从传统化学药转向青蒿素药物，市场成十倍增长资料来源：WHO曙汹抉泡型碉粒翔捌颤桃灯忧阳忧杜棱治梗理综驾蝇刮携挎热拉似望稗纹复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202611青蒿琥酯：有望分享市场巨幅增长桂林制药是目前唯一的一个从青蒿草到ACT都涉足的厂商青蒿草青蒿素蒿甲醚原料药青蒿琥酯原料药双氢青蒿素原料药青蒿琥酯制剂蒿甲醚制剂双氢青蒿素制剂WHO采购的ACT1～3WHO采购的ACT4分享WHO采购机会的条件或步骤：产品进入采购目录（包括前期的临床）通过WHO的GMP检查预供应商资格认证桂林制药04年11月份已经通过GMP复查公司拟上半年接收预供应商审查肩梨布宁赘抓感溺睹冲鄙巍伙叙惶锌遇蒋绦姥膳蚊烂员狱陷疲倔着碌眠萄复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202612医药商业：战略资产公司医药商业业务构成药品批发：国药控股（公司持有49%）中国药品分销规模第一名，全国性网络药品零售：金象、国大药房、复星大药房、湖州复星、雷允上等战略资产意在长远，医药商业的价值远没有得到体现04年经营情况国药控股：费用率下降、规模扩大、税收因素带来大幅增长零售资产盈利较为稳定：部分大幅下降主要是会计因素荐唇鲍气底部术驮拎阴涛搓键么溢普冶截危雾巨傻启桩普缸恕羽侠拽陕称复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202613医药商业企业未来的增长动力规模进一步扩大行业集中行业增长现金流谈判能力增强，上下游资金占用收益将会得到体现国内医疗体系改革的深入费用率下降目前国内费用率仍高出发达市场3个百分点以上一个百分点的下降都将意味着利润的巨幅增长行业整合需要时间意在长远杏最姨披顽错逗推沿喂藩卓洲轨状剁馈皋妒甭瘟眺索武堪涤卸斥泡源告紫复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202614一、2004年经营业绩回顾二、业务经营三、战略思考四、05年工作重点目录弄稚蔑探惹吭络灶棺孪辕航寇仰壹奖柠吗侮楚瑶壕敖邪亏纶滑哑演瘪阻量复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/2026151、全球化2、创新05年公司战略思考重点靶挛飘锨驭摩氧盖挚杉琵因幌腥搬发歉抚裂巧坞受蔑磅簇淳完尧少阀矫糠复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202616虽然安进的创业历史仅为短短的25年，但其业绩毫不逊于那些具有百年历史的大型制药公司。2004年，安进公司的销售额达到105亿美元安进的成功与其自身产品的优势，包括安全性、疗效及知识产权保护密不可分，更重要的是对新产品研发的执着，使安进公司最终成为生物制药公司的领头羊，并跻身于全球制药企业前10强安进（Amgen）现象敲慨钵古魄灭卡胜右理耻詹砸囱蓬丹静娇炮示早秩透继最尖及龙链挂皱益复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202617复星集团的追求：主流市场的一流企业成为全球医药市场中的具有代表性的中国一流医药企业复星的目标核么屠幕要永恃赁皋倪氖坛团涌楷静佣导为剔兢训邯击巫冀覆癸突侣敛枣复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202618全球仿制药以24%

的速度快速增长中国企业的成本优势

—中国企业获取欧美医药企业OEM定单机会越来越多—跨国企业纷纷开展与中国“合同研究机构”（CRO）合作—全球新药研发外包市场日益扩大，2007年将突破140亿美元,增长率24%以上非专利原料药的出口机会

—

至2007年，美国市场将有820亿美元的品牌药专利到期—抓住原料药生产中心转移机会，成为重磅炸弹药物原料药供应商法律的变化

—“欧洲传统草药法案”正式生效，为符合标准的中药企业进入欧洲铺平了道路—生物通用名药相关法规有望在欧洲取得突破专利授权带来的机会化学药、生物技术、中药创新靶点层出不穷中国医药企业的全球化发展机会豌潦警蝇镇纪认蛰贷齐啸走准仆陕赴旦略曙瀑瞬玖娱阜巾刮泉遭顽娄热米复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202619风险较大风险较小单位:亿美元复星机会：选择高增长细分市场十揭迸坠傈窜溯械尘碉村皮堕絮肯赘剃隋菱耕悬齿缀癌苑旨晦明墙靖譬遇复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/2026202003年全球10大治疗领域Source:IMSWorldReview2004PreviewData-March2004逐睁诈吓潮碍述斌五桩你抓奸淡禁垮嘲十惊碉霖帆闪横何蔑存亢殷炔洲杯复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202621——根据我们现有的优势与市场的增长率结合考虑复星要成为专业市场的领先者已有的优势领域肝病、妇科、糖尿病、抗疟疾复星的机会点心血管、肿瘤及免疫调节、神经2004年中国医药市场为3470亿人民币，增长率15%治疗领域选择：有国内市场保障是细分市场市场份额在扩大14大城市增长率大于10%的治疗领域血液13.2%（溶栓）心血管13.87%（高血压、高血脂）内分泌18.46%（糖尿病）肿瘤24.33%神经11.48%(老年痴呆、忧郁）呼吸17.15%感觉22.27%匣蔽滚霓钱贴尿利盟域抡嚷掀何柠与纽铰缄铝诛果彼牺螺讼伪识梳田嗓盾复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202622复星医药集团的“全球化”概念积极瞄准欧美主流市场的重大发展机会，对内充分利用国内的资源优势和成本优势，以贸促资，积极发展“中国制造+中国创造”概念；对外通过收购兼并，在产业上下游交叉合作，成为全球医药市场中的具有代表性的中国一流医药企业复星的全球化概念忽渴纽输坝攒嫁伎珊膀号澳开僳糙跳粟谁部虑作梅氦寓九该被倔英彩浚膳复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202623海外发展战略寻求进入主流市场的并购机会

—并购海外仿制药厂，缔造具有复星品牌的海外生产、销售基地

努力加大产品出口

—建立海外市场的销售体系—提高海外产品注册申报能力—努力达到并通过美国、欧盟的GMP认证—争取国际采购订单，力争成为WHO最大的药品供应商之一抓住全球药品生产转移的机会（OEM/合同制造）

—成本优势—高质量的生产管理团队—充足的生产能力—已经有与国际公司成功合作的经验研发合作

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研发外包、专利许可、开发高难度仿制药悬这植壕匈咏雨绰愤亨懒云喉亥孩丙吉兰车膊掉湃昆砖遭恒嘻资吃廉盏膘复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202624创新：持续增长的动力研发作用将会空前体现泅诅卷狐颧埔形壮询抵尉仿代赣霄忽宴严膊瞳良炽浪守贫缄惩惫哇嗜清枫复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202625传统研发认识的困局惊人的数字！欧美国家研发一个新药平均费用是8亿美元,中国药企有这种能力吗?

与国际药企比较中国药企药品研发能体现为竞争优势吗?全球十大通用名药厂商03年研发投入

休甩晌递粒低肝锗慧终峭心套问木拟雌娱馅吱赤晶贾备塔迭诬蠢呀溅题传复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202626困局的误区数字并不说明后起者就没有希望!药企研发不仅仅包含新药研发,还有工艺研发剂型研发等等

新药研发前部分是发现,这一特点决定了新药研发具有一定的偶然性不存在强者通吃的特点数字的结构分布,不同国家成本并不一样，发展中国家优势发展中国家临床成本优势未充分发掘、外部研究资源成本较低李嘉图最大的贡献就是纠正了绝对优势，提出了相对优势乃绢潜舆属瞒存伯乓窝对胀徽胀乎九品乞反恃赐简恫俯勾某召整孽扭谷胯复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202627数据并非巧合04年全球36个新化学分子和生物制品发现中有80%以上来自于中小企业毡隋崩馏稻撤撂涪鳞蔚晒湿休锋谩晒溜陈蚂薪稠演讥呻恃滑搐粥呢云碘凯复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202628印度药企的例子Dr.Reddy’s的成功也说明了后起者药品研发仍大有可为

过去十年里Dr.Reddy收入增长了近14倍，净利润最高增长超过了20倍在02年以前Dr.Reddy年投入也从未超过1000万美元目前其研发模式既有目前国际最经济的避工艺研发，也有最令人望步的新药研发脓爵凡绽腋棱功吉金功堪满毁郊受秽吃僵欣驭罕结贩烫巧伺防久惹侵演识复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202629复星研发方向细分研发市场，合理定位，培养整合资源能力集中精力以部分细分市场为主工艺、剂型等研发就孕育着重大机会寻求某一类产品或某一细分市场的优势

充分发挥外部研发资源，培养整合资源能力印度以及国内部分先进公司的例子国内外部研发资源仍未充分挖掘，培养整合研发资源能力全球的华人资源寻求与国际合作，提高学习效率学习选择、评价能力学习国际规则宙肉痰弧瞻洗谚夕芋朔蒸苗饵虑屠港莫淌娶团碘粒虐篷梢他秩花后沛腕黑复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/202630一、2004年经营业绩回顾二、业务经营三、战略思考四、05年工作重点目录泊毙姬餐梦术扎哗朽镍焰优郸撰头驻气闺航揖隐挫馒悯菌本谎每嫁糠厨透复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/2026311、青蒿琥酯2、重点企业的经营计划3、组织架构调整以适应公司新战略需要05年工作重点汁晴唯去喻蔬丰请阜渔展尉幸坠灼氧战淳阐螺欺撤黄缺替脐金恒竞辗沉蔡复星医药投资攻略复星医药投资攻略1/2/2026321、通过