家电行业10月月报及11月估值持仓回落至底部区间相对收益企稳

目录第一部分11月投资观点第二部分10月市场回顾第三部分重点数据跟踪第四部分投资建议&核心报告1、11月投资观点黑电：国内受益以旧换新政策带动，量增预计平稳为主，结构升级趋势进一步兑现，均价涨势稳健；叠加海外新兴市场支撑，2025年全球市场规模或稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级带动盈利改善，推荐龙头海信视像，关注TCL电子。两轮车：2025年国补落地加速，龙头公司年初至今出货表现较优；叠加三季度前新国标切换渠道有加库存倾向，行业出货高景气有望延续；此外新国标提高对厂商的生产端要求，有望出清不符合生产标准的尾部企业，行业集中度或迎加速提升；龙头增速有望大幅跑赢行业。推荐雅迪控股，关注爱玛科技。后周期：Q3后周期板块经营表现仍偏弱，龙头韧性突出；考虑今年以来中央总量/地产宽松政策力度提升，核心城市地产限购/交易税收政策利好频出，地产销售仍弱势运行，但边际拖累或已显著减小；叠加后续基数转低后经营有望环比改善，当前估值水平相对低位背景下，后周期投资价值凸显，推荐老板电器、华帝股份。清洁&小电：小家电困境反转，2025年需求环比有所改善，叠加基数因素，龙头经营弹性突出，关注经营边际改善背景下的估值修复行情。扫地机CES机械臂新品放量值得期待，2025年以旧换新政策续作弹性可期，渗透空间支撑弹性，产品&政策周期有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。推荐石头科技、科沃斯、新宝股份、小熊电器、苏泊尔等。事件提示投资观点白电：Q3龙头业绩稳健，以旧换新补贴四批资金如期下达，政策延续期间，内需有支撑；10月中美贸易谈判卓有成效，中长期来看龙头北美敞口或有限，龙头海外产能布局领先，应对经验充分，后续风险或可控，新兴市场及OBM拓展持续兑现增长。龙头经营质量优异，股息率优势突出，后续经营支撑较强，投资价值值得重视，持续推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器等。，国联民生证券研究所类别日期数据/事件宏观指标11月3日美国10月ISM制造业PMI11月5日美国10月ADP就业，10月ISM服务业PMI11月7日中国10月进出口；美国10月非农/失业率，Q3

GDP/PCE（待定）11月9日中国10月CPI/PPI11月12日中国10月社融/货币供应量11月13日美国10月CPI11月14日中国10月社零/工业增加值/固定资产投资/失业率；美国10月PPI11月19日欧元区10月CPI11月30日中国11月制造业PMI重点个股11月10日苏泊尔股东大会11月13日德尔玛股东大会11月14日海容冷链股东大会11月17日11月18日11月19日九阳股份/极米科技/亿田智能股东大会小米集团三季报；公牛集团/欧普照明/TCL智家/小熊电器股东大会石头科技股东大会11月24日格力电器/长虹美菱股东大会行业动态回顾中国政府网、中新网、商务部、第一财经、产业在线、海尔集团、家电网、，国联民生证券研究所类型日期数据/事件行业宏观10月16日增值税发票数据显示，今年前三季度，冰箱等日用家电零售业、电视机等家用视听设备零售业销售收入同比分别增长48.3和26.8

。10月26日中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题进行交流磋商，就解决各自关切的安排达成了基本共识。10月27日据商务部流通发展司，今年以来超7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超 26亿台，超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件。10月30日中美两国元首在韩国釜山会晤，达成共识包括美方将取消针对中国商品加征的10

所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24

对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年等，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。重点公司10月9日格力旗下小凉神空调正式在京东开售；此次格力与京东共同推出渠道品牌“小凉神”，首批产品定价1899元、1999元；同时，在线下市场通过子品牌晶弘布局2100元以下价位段的空调市场。10月10日博西家电公司（BSH

Hausgeräte

GmbH）宣布关闭德国两个生产洗衣机及炉灶和抽油烟机的生产基地，约1400名员工受影响；理由为“生产网络的长期低利用率，以及在可预见的未来没有显著的市场增长。”BSH计划于2027及2028年关闭Nauen和Bretten工厂。10月10日公牛集团实控人之一阮学平拟于公告15日后3个月内减持不超3617万股，占总股本不超2。10月11日极米科技股东钟超/廖杨拟于公告3日后90日内分别减持不超84.0/54.6万股，分别占总股本 20/0.78

。10月13日海尔集团与阿里巴巴集团签署全面战略合作协议，开启全面AI合作。双方将依托海尔全生态布局与阿里全栈AI能力，共建数字产业新生态。合作聚焦AI+云、先进制造、电商、全球化等核心领域。10月25日格力推出新品牌致享家，独家上线天猫，主攻2000-5000元以内价格带空调市场；产品型号涵盖1匹、 5匹挂机，2匹及3匹柜机，10月30日晚8点开售，国补叠加双11优惠，售价分别为1899元、1999元、3999元、4999元。行业动态回顾，国联民生证券研究所（增速绝对值100%+的作文字标红、无色填充处理；填充深浅表征单Q3或Q1-Q3累计范畴内的增速高低）所属行业公司代码公司简称2025Q32025Q1-Q3营业收入（亿元）营收增速归属净利润（亿元）净利润增速营业收入（亿元）营收增速归属净利润（亿元）净利润增速白电000333.SZ美的集团1119.310.1118.78.93630.613.8378.819.5600690.SH海尔智家775.69.553.412.82340.510.0173.714.600065

SZ格力电器398.6-15.170.5-9.91378-6.5214.6-2.300092

SZ海信家电22927.4-5.4715.3428.10.700052

SZ长虹美菱73.2-6.30.7-38.3253.9154.9-7.9002668.SZTCL智家48.7-2.33.427.5143.52.99.818.5603187.SH海容冷链6.422.30.810.924.315.23.010.5黑电600060.SH海信视像156.02.75.720.3428.35.416.324.3600839.SH四川长虹258-2.75.1690.8818.95.910.1192.5002429.SZ兆驰股份54.1-18.53.4-26.6139.0-14.010.0-27.1后周期002508.SZ老板电器27.044.50.673.1-11

6-3.7002035.SZ华帝股份13.6-7.90.8-19.746-9.13.6-1

9603195.SH公牛集团40.3-4.49.2-10.3122.0-3.229.8-8.7603515.SH欧普照明16.9-0.62.1-12.249.1-3.25.8-7.2智慧家居603486.SH科沃斯42.029.34.47160.9128.825.914.2130.6688169.SH石头科技4660.73.62.5120.772.210.4-29.5688696.SH极米科技7.02.9-0.1-23.32.00.8-688007.SH光峰科技3.9-38.60.0-114.513.5-23-

4-415.7688475.SH萤石网络14.76.2228.742.98.34.212.7小家电002032.SZ苏泊尔54.2-2.34.3-13.4169.02.313.7-4.7603868.SH飞科电器9.2-7.84-8.830.4-8.54.6-6002242.SZ九阳股份16.0-100.0-55.9-9.7226.0002705.SZ新宝股份44.8-9.83.0-13.1122.8-3.28.47.1002959.SZ小熊电器1614.70.4113.236.917.62.536.5300824.SZ北鼎股份2.219.00.3288.96.528.60.8113.3603215.SH比依股份6.0-3.40.2-45.117.618.70.7-29.0301332.SZ德尔玛7.0-10.30.2-44.323.8-0.60.9-14.7603579.SH荣泰健康3.4-0.40.3-18.315-41-22.2603355.SH莱克电气25.349-30.073.10.96.2-29.3家电上游002050.SZ三花智控77.712.81

343.8240.316.932.440.9600619.SH海立股份40.6-3.10.218.7164.98.70.6143.6000404.SZ长虹华意27.2-8.02-17.893.5-3.53.8000201

SZ盾安环境29.90.12.333.497.24.17.718.5605555.SH德昌股份12.28.50.5-45.832.910.16-46.32、10月市场回顾◥

10月申万家电指数+0.40

，相对沪深300/上证综指分别-0.05pct/- 99pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第17位。横向对比，单月涨幅前三为煤炭（+10.0）、有色金属（+8.4

）、钢铁（+6.3），后三分别为汽车（-3.1

）、美容护理（-3.5）、传媒（-6.0

）。◥

8月/9月/10月家电指数分别+4.73

/+0.77

/+0.40

，相对沪深300分别-3.59/-2.43/-0.05pct。4月白电龙头业绩预期积极，下旬中美关税超预期演绎，出口链承压明显；5月国内总量宽松，中美日内瓦协议落地，白电动销预期向上，板块跑出超额；6-7月补贴接续及关税预期波动，板块绝对收益向上而相对平稳偏弱；8月上旬中报预期支撑板块走势，中下旬至9月高频数据走弱，板块承压下行，10月中下旬以来相对收益企稳。2025年初至11月6日家用电器（申万）指数绝对/相对收益复盘，国联民生证券研究所-15-12-9-6-30369122025/1/22025/1/92025/1/162025/1/232025/1/302025/2/62025/2/132025/2/202025/2/272025/3/62025/3/132025/3/202025/3/272025/4/32025/4/102025/4/172025/4/242025/5/12025/5/82025/5/152025/5/222025/5/292025/6/52025/6/122025/6/192025/6/262025/7/32025/7/102025/7/172025/7/242025/7/312025/8/72025/8/142025/8/212025/8/282025/9/42025/9/112025/9/182025/9/252025/10/22025/10/92025/10/162025/10/232025/10/302025/11/6相对沪深300收益年初至今绝对收益1月大盘偏弱，农历年后科技行情再迎催化，关税预期反复，相对收益稳定3月中下旬科技回调，内需政策预期升温，顺周期表现较好；龙头业绩预期稳健，相对收益向上美国关税激化，4月2日美国宣布对等关税，其中对华加征34

，8日对中税率提至84

，9日至125空调出货动销旺季在即，白电龙头2025Q1业绩大幅超预期且报表质量高；5月7日央行宣布一揽子货币宽松政策，5月12日中美达成首轮贸易协定，关税阶段性缓和6月大盘表现偏弱，国内部分省市补贴接续预期波动，美国232钢铝征税衍生品范围扩增家电，内外销预期承压7月总量政策宽松预期提振大盘情绪，“反内卷”主题热度高涨，基建/地产链及军工、医药表现较强，红利及顺周期消费表现偏弱8月大盘走强，AI产业链热度再起，上中旬中报业绩预期支撑收益向上科技/周期行情持续，中报表现分化，板块表现偏弱，10月中下旬以来横盘企稳申万家电绝对估值及2013年以来分位数，国联民生证券研究所申万家电相对估值及2013年以来分位数1009080706050403020100333027242118151296Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25Sep-25家电行业PE-ttm绝对估值分位数（右）1009080706050403020100024682.0Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25Sep-25值家电行业相对沪深300估相对估值分位数（右）3、重点数据跟踪10月铜/铝价同比分别+11

/+6

，环比分别+7/+5，国联民生证券研究所10月塑料城价格指数同比-12，环比-210月SCFI/CCFI均值同比分别-36/-29

，环比分别+5

/-1110月初至31日美元/欧元兑人民币分别-0.1/-

9-400-7-202040608001000200030004000500060007000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-2510月冷轧板价格同比-7

，环比持平国内冷轧板价格(

0mm)(元/吨)钢YOY（右）-40-200204060800200040006000800010000Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25Sep-2512000 铜金属(美元/吨) 铝金属(美元/吨) 100铜YOY（右） 铝YOY（右）-12-30-20-1001020304050020040060080010001200Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25中国塑料城价格指数 塑料YOY（右）0100020003000400050006000Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25上海出口集装箱运价指数:综合指数中国出口集装箱运价指数:综合指数6.06.57.07.58.08.59.0Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25美元兑人民币(CFETS)欧元兑人民币(CFETS)9月商品房竣工面积同比持平9月商品房销售面积同比-12，国联民生证券研究所10月30大中城市商品房成交面积同比-270-60-40-200204060800.00.5052.02.53.03.54.0Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Jun-25Sep-25商品房竣工面积（亿平方米）当月同比-60-40-200204060801000.00.5052.02.53.0Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25商品房销售面积（亿平方米）当月同比-80-60-40-20-270204060801000.000.050.100.150.200.25Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23Nov-23Apr-24Sep-24Feb-25Jul-2530大中城市:商品房成交面积当月值（亿平方米）当月同比奥维云网，国联民生证券研究所（注：奥维线下监测口径较窄且调整较多，谨慎参考；2024年4月起线上监测口径调整，此后不含非零售/To

B销售；2025年7月起空调推总追溯调整年内数据）◥

9月空调线上/线下零售量分别同比-29

/-38，均价分别同比持平/-8；全渠道量/价分别同比-21

/-9；2025W41-W44（10.06-1 02）逐周，线上零售量同比+35

/-22

/-40

/-38

，均价同比-8

/+5/-2

/持平；线下零售量同比-43

/-66/-38/-67

，均价同比-9

/-14

/-11/-15

，基数走高，环比走弱，线上好于线下。空调线上/线下零售量增速

空调线上/线下零售均价同比-100-500501002016201820202022202423M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09量零售线上YYO量零售线下YYO量零售推总YYO-15-10-5051015150

202016201820202022202423M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09均价线上YYO均价线下YYO均价推总YYO空调分品牌线上/线下零售均价及份额同比变动奥维云网，国联民生证券研究所（2024年4月起线上监测口径调整，此后不含非零售/To

B销售；此前小米数据为米家品牌监测数据）渠道品牌指标20192020202120222023202425YTD24M0924M1024M1124M1225M0125M0225M0325M0425M0525M0625M0725M0825M09线上格力量份额同比(pct)36.46-2.5-0.6-2.00.10.70.3-

04.75.26.0-

63-2.2-2.7-0.62.81均价同比-13-101751-213610-30-7-4-74-11064美的量份额同比(pct)8.54.2-4.9-3.5-992.06.56.048-3.8-5.43.85.14.33.2-2.4-2.8-2.3均价同比-12-816109-3-5-4-3-1-1-9-15-9-12-6-7124-2华凌量份额同比(pct)-0.113.900.9-0.5-0.5-0.4-4.3-0.5-5.0-4.00.7-0.14-

60.40-0.6-0.1均价同比-121865-9-6-95-1-1-1-8-16-19-3-10813-1海尔量份额同比(pct)-0.34.3-0.46-0.70.32.40.40.40.70.80.4-2.84.10.653.13.036均价同比-7-152112-6-6-5-6-20-6-4-7-9-9-13515海信量份额同比(pct)-30.60.00.30.60.2-0.5-0.40.50.30.20.0-

2-0.3-

2-0.40.3-0.3-0.8-5均价同比-1-91321-5-4-3-4-5-4-6-16-3-9-6-4-134小米量份额同比(pct)2.6-42.32.134.32.82.02.92.90.63.74.04.00.5-0.5-2.4-3.43.13.8均价同比4145-7-459152832373120262280116-7奥克斯量份额同比(pct)-4.5-13.4-2.9-0.920.4-0.9-2-

9-

50-0.3-0.3-

7-

70.5-0.90.7-0.60.8均价同比-4-551-1-11-3-9-4-7-12-4-21-2-7-630-4线下格力量份额同比(pct)-7-0.2-2-0.3-0.1-5-3.1-0.1-

80.40.9-4.30.20.9-8.60.7-4.5-3.4-

0-6均价同比-5-868344997634754764-5美的量份额同比(pct)4.86.32.0-4.3-0.2-0.20.1-0.10.3-0.418.45.3-3.54.70.02.2-2.5-

8-7.9均价同比-10-651492-3113912-8-634-3-601-3海尔量份额同比(pct)0.32.80.53.3-2.2-0.62.30.0-0.4-0.1-0.40.9-6.403.1-0.52.04.32.95.2均价同比-7-101506-2-552-12-8155-7-5-7-5-5-12海信量份额同比(pct)0.0-0.512.020.30.6-230.70.3-

92.4-0.70.20.10.42.30.67均价同比-3-5763427910136-61474202-7奥克斯量份额同比(pct)-0.7-9-20.50.70.30.1-0.6-0.9-

0-0.6-0.7-0.40.50.10.00.10.20.30.2均价同比-7-516-2-1-3513107131161-3-8-10-5产业在线，国联民生证券研究所◥

9月空调内销出货同比-3，同期基数回升，符合预期。2024Q3国内以旧换新地方准则落地，政策带动基数走高，表观降速明显，而剔除基数看，8-9月内销较2023/2019年同期均持平左右，需求平稳为主。外销出货量同比-18

，环比回落，尚在磨底。空调内外销出货规模及增速

空调内销出货量份额走势9000 608000 507000 406000 305000 204000 103000 02000 -101000 -200 -3010000 7011000 80200520072009201120132015201720192021202325YTD23M0123M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09内销量（万台）内销量YOY（右）外销量（万台）外销量YOY（右）0510152025303540455020082010201220142016201820202022202423M0223M0423M0623M0823M1023M1224M0224M0424M0624M0824M1024M1225M0225M0425M0625M08格力美的海尔海信长虹斯奥克主要空调公司出货量增速及内外销份额同比变动产业在线，国联民生证券研究所公司201820192020202120222023202425YTD24M0924M1024M1124M1225M0125M0225M0325M0425M0525M0625M0725M0825M09>

总销量增速格力7-6-136-7213-9-22592243119-4-30美的6161312-76161244345151415-645-7-9-18海尔11-12-21899231662507129201513121217281613海信1-7-515131725111552295329416730207-14奥克斯264-32-117453910731251215552916-5-29204013长虹2-11-24-44847661526918916520044122533923-6-16-49-54>

内销份额同比(pct)格力-0.4-40.20.5-3.4-2.8-3.0-0.9-13.4-10.9-2.2-2.6-0-9-0.4-0.5-2.3-0.1-3.7-0.34.0美的-0.34.75.13-0.7-2-0.7-0.22.83.60.3-3.4-6-0.4-0.5-0.76.92.3-3.5-6.2-4.2海尔0.0-0.60.800.50.40.742.90.9-0.710.9-0.70.320.213.93.93.7海信-0.4-0.8-0.3-0.60.60.80.00.3-0.2-0.5-0.60.40.20-0.4-0.4-0.60.182.50.3奥克斯80.2-4.0-50620.64.83.02.40.7-0.6-0.52-0.3-2.40.72.83.22.2>

外销份额同比(pct)格力9-2.2-4.5-10.3-5-9-0.32.7-3.1-2.2-2.7-0.3-0.2-0.90.140.70.1-

1-0.4美的0.03.05.73-3.1-2.3-0.8-2.3-8-2.1-0.3-4.8-3.59-5-5.0-9.7-2.5-2.12.8-

3海尔0-50.10.44-10.90.22.913.6-0.65-60.90.30.90.1-

2-

00.5海信-0.10.50.341-0.20.40.4-24-438-0.80.037-0.10.3-2.1-0.7奥克斯0.90.8-0-0.8-0.12.330.4-63.84.39-0.4-0.9-0.1-

02.60.70.360.9◥

9月冰箱线上/线下零售量分别同比-34

/-28，均价分别同比+1

/-12；全渠道量/价分别同比-26

/-5；

2025W41-W44（10.06-1

02）逐周，

线上零售量同比+8

/-23

/-32

/-39，均价同比+11

/+2

/-2/+12

；线下零售量同比-27

/-54

/-37

/-59，均价同比-8

/-23

/-11

/-26

，基期政策初期动销弹性兑现，基数走高，表现偏弱。冰箱线上/线下零售量增速

冰箱线上/线下零售均价同比奥维云网，国联民生证券研究所（注：奥维线下监测口径较窄且调整较多，谨慎参考；2024年4月起线上监测口径调整，此后不含非零售/To

B销售）-60-40-2002040608010020202022202423M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09量零售线上YOY量零售线下YOY量零售推总YOY-15-10-505101520120 2520202022202423M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09均价线上YOY 线下OY均 价Y均价推总YYO冰箱分品牌线上/线下零售均价及份额同比变动奥维云网，国联民生证券研究所（2024年4月起线上监测口径调整，此后不含非零售/To

B销售；此前小米数据为米家品牌监测数据）；海尔系含统帅。渠道品牌指标2020202120222023202425YTD24M0924M1024M1124M1225M0125M0225M0325M0425M0525M0625M0725M0825M09线上海尔量份额同比(pct)3.33.40.720.6-2.9-0.80.5-0.42-0.2-3.7-3.1-2.8-4.3-2.0-3.2-3.9-

8均价同比4131521131690-343850-44-3统帅量份额同比(pct)-0.46-2.2-0.9-2-3.6-2.5-2.90.38452.72.96.3均价同比11-92830133381-11-8-12-22-18-9-13美的量份额同比(pct)-0.40.1-20.03.146.66.33.770.53.33.62.52.10.53.50.5-3.5均价同比105615-5-10-2-4-21-14-19-16-9-5-6-8-22-2-2容声量份额同比(pct)0.90.3-0.220.820.52.70.962.92.9760.60.40.900.7均价同比695130-772-6-12-18-10-7-7-51-6-1-6西门子量份额同比(pct)0.0-0.1-0.2-0.6-0.1-0.4-0.3-0.8-3-0.1-0.6-0.2-0.1-0.4-0.6-0.9-0.30.10.0均价同比48-14-811-7551659812792222海信量份额同比(pct)0.3-0.2-10.0-0.10.00.10.40.30.20.20.70.00.10.1-0.2-0.90.00.4均价同比-315182-4-310-6-4-16-15-5-5-3818-3-20小米量份额同比(pct)22.0960.1-0.562.84.84.14.72.20.74-0.9-40均价同比-8-25817273126191082425331218224美菱量份额同比(pct)-0.6-0.90.20.2-0.9-1-2-2.2-5-5-7-0.7-2.0-8-0.8-0.9-0.7-0.4-0.9均价同比-112-521-104-1611-8-21-1041119791814线下海尔量份额同比(pct)2.9-0.32.1-30.50.8-5-242.72.1-0.148-7-22.90.05均价同比2191179-112171215113843-3-1-3-15美的量份额同比(pct)1-0.4-50.90.10.2-9-0.3-0.60.2-2.3-0.4-10.60.10.4225均价同比346513-62018611171-2-2-5-13-9-21容声量份额同比(pct)-0.10.90.610.80.70.610.27100.60.903-0.70.50.6均价同比81410412213181114314107326-1-13西门子量份额同比(pct)0.0-0.70.4-0.5-0.7-0.4-0.2-0.4-10.1-0.70-0.4-0.4-0.1-0.4-0.30.1-

1均价同比3241257-412353-20-4-2-3-4-4-1-9海信量份额同比(pct)0.00.70.60.2-0.5-0.4-0.8-0.20.6-5-0.1-0.2-0.2-0-0.1-0.1-0.7-1-0.5均价同比1219135169172114177181314991213-1美菱量份额同比(pct)-0.40.60.00.3-0.5-50.6-1-7-4.7-0.6-2.4-8-2.1-3-1-2.4-5-

1均价同比391330-1-2221-614-1132-1-11冰箱内外销出货规模及增速冰箱内销出货量份额走势主要冰箱公司出货量增速及内外销份额同比变动产业在线，国联民生证券研究所-40-20020406080010020030040050060023M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09内销量（万台）

内销量YOY（右）外销量（万台）外销量YOY（右）403530252015105023M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09海尔美的海信美菱2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

25YTD

24M09

24M10

24M11

24M12

25M01

25M02

25M03

25M04

25M05

25M06

25M07

25M08

25M092

3

-1

8

5

6

3

8

4

21 -1

22 -7

3

14 188

6

02

-16 19 113

14 145

5

5

21 -2

-5

-2

6

5

5

-38

-13 23 133

116

5

10 15 22 -3

-12 -5

6

6

1

6>

总销量增速海尔-4 2美的51121海信0-227美菱-5

-211 -18 -7

23 103

12 14 136

-17 52 -5

2

-7

-2

-5

0

030.1 2.5 0.3-0.3

-0.2-9-

372 0.2 0.2 0.0-8

-0.30.2-0.6

-0.10.6 0.1

2.16 1-0.3-0.6-0.5

0.30.6

-0.3 40.5-0.4-0.6

0.22 0.6>

内销份额同比(pct)海尔

0.7 0.2 1美的0.5 2 2.2海信-0.3-0.8

-0.30.6 0.4 3

-0.1美菱0.3-0.1-0.4-0.6-0.1-0.30.0

-0.60.7

0.3

-0.7

-0.6

-0.6 8 0.30.1 0.2 0.3 0.2

-

6 8-0.4-2

-0.7-0.40.0-0.4

-3 4.00-0.5

-0 0.84

-0.8>

外销份额同比(pct)5 1 0.75 0.0 0.0-

70.4-2.2-0

0.8海尔-50.2-0.5-0.4

0.0美的0.6 0.9 0-0.4

-0.5海信0.4

-0.3

4.1 0.8 0.0美菱-4-0.60.8-2.1

0.80.4 0.1 0.9

0.2

-0.2

0.2 0.6 0.92

-0.5

-0.2

0.1

-

3

-

5

-

9 90.1 0.4

-0.50-0.2

0.51-40.2-0.2

2.20.6-0.10.4-0.9

-0.76 0.9 0.2 0.8 0.86-2.2-9

-0.71-8-2.3

-0.83-0.70.3

-0.40.5

-0.60.9 0.6◥

9月洗衣机线上/线下零售量分别同比-17

/-20

，均价分别同比+5

/-12

，全渠道零售量/价分别同比-16

/-1；2025W41-W44（10.06-1

02）逐周，线上零售量同比+9

/-18

/-33

/-25

，均价同比+17

/-3/-8

/+1

；线下零售量同比-27

/-52/-30

/-54，均价同比-6

/-26

/-13

/-27

，基期政策初期动销弹性兑现，基数走高，表现偏弱。洗衣机线上/线下零售量增速

洗衣机线上/线下零售均价同比奥维云网，国联民生证券研究所（注：奥维线下监测口径较窄且调整较多，谨慎参考；2024年4月起线上监测口径调整，此后不含非零售/To

B销售）-40-30-20-100102030405020202022202423M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09量零售线上YOY量零售线下YOY量零售推总YOY-20-15-10-50510152060 2520202022202423M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09均价线上YOY 线下OY均 价Y均价推总YYO洗衣机分品牌线上/线下零售均价及份额同比变动奥维云网，国联民生证券研究所（2024年4月起线上监测口径调整，此后不含非零售/To

B销售；此前小米数据为米家品牌监测数据）；美的系含小天鹅。渠道品牌指标2020202120222023202425YTD24M0924M1024M1124M1225M0125M0225M0325M0425M0525M0625M0725M0825M09线上海尔量份额同比(pct)2.073.0-230.64.27.15.22.00-0.61-0.6-0.780.70-3.5均价同比4130-3-9-6-12-12-20-15-18-9-3-7-4-8-5-35统帅320.70.40.50.30.7-0.70.36.0-0.20.62.5-6-4.1-940-10-10-14-7-14-13-146265694766130美的量份额同比(pct)-0-2.5-00.30.12.4-0.2-0.6-0.2-462.4583.23.53.84.66.5均价同比36-9-2-16-7-17-16-20-15-20-15-9-6-4-9-210小天鹅量份额同比(pct)8-0.23.03.32.30.35.83.30.34-20.60.50.210.20.8-0.1-0.3均价同比11301-3-111-11-11-11-47751-3-1-11松下量份额同比(pct)0.40.20.00.2-10.7-2.1-2-6-5-2-0.7-0.1-0.3-2-0.9-1-0.7-0.4均价同比18-46-4141278112351722-3204146小米量份额同比(pct)-0.20.70.40.76-

95062.44.34.64.83.38-0.5-0.6-2.00.2均价同比-13-3-44279112738282326162733214627海信量份额同比(pct)0.00.0-10.1-0.30.6-0.6-0.4-0.30.10.620.70.5-0.10.60.320.9均价同比129-9-12641213-110-8-17-1481314912线下海尔量份额同比(pct)3.0-0.83.2-2.8464.413.23.45.82.23.42.8-9-2.82.30.12.1均价同比417455-6118-53-121-30-5-6-1-5-17美的量份额同比(pct)-0.6-0-4.9-2.3-4-0.6-4-2.2-8-2.5-8-2.1-0-3-0.40.4-2-0.10均价同比4017-2-2-16510716-6-8-11-4-16-23-19-20-30小天鹅量份额同比(pct)-0.80.774.70.6-0.9-8.8-0.8-5.2-4.1-3.90.3-3.9-5-0.80.10.139均价同比-2412-87-1226012-56-32-1167-10松下量份额同比(pct)-0.2120.30.6-0.82.10.50.83-0.6-0.6-0.3-0.2-0.8-0-0.9-0.8-

3均价同比1413389111511138181410118139-3海信量份额同比(pct)0.210.80.4-0.20.3-0-0.60.30.50.3-0.6-0.1-0.20.40.80.60.60.5均价同比11149319163133322816242618152015142主要洗衣机公司出货量增速及内外销份额同比变动产业在线，国联民生证券研究所-20100-103020406050010020030040050060023M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09洗衣机内外销出货规模及增速内销量（万台）外销量（万台）内销量YOY（右）外销量YOY（右）010203040506023M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M0924M1125M0125M0325M0525M0725M09洗衣机内销出货量份额走势海尔 美的惠而浦博世-2018

2019

2020

2021

2022

2023

202425YTD>

总销量增速24M09

24M10

24M11

24M12

25M01

25M02

25M03

25M04

25M05

25M06

25M07

25M0825M09海尔721-112-16512611381961417151558美的66-46-910137023103-2722132116345惠而浦-912-28-2418-25-17-38-14-12-8-138-31-5-25-19-1346-25博世3-18-114-2403-13-20-22-10>

内销份海尔额同比(1 7pct)0.4-0.13.8-0.2-27-0.1-2.6-0

-0.95.0-5

-6

-0.62.02.53.643.6美的3-0.3-1-0.40.4

-0.90.9 0.6

-0.72.9 3

-

2

-3.7 5 2.30.5

-0.32.1 2.3惠而浦

-

00.5 0.0-0.4-20.1-6

-4

-