锂电行业2026年度动储需求旺盛产业链供需拐点已至

锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善。产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价。锂电产业链供需拐点已至。受益标的：宁德时代、亿纬锂能；湖南裕能、万润新能、富临精工、德方纳米；恩捷股份、星源材质；中一科技、嘉元科技、德福科技；天赐材料、华盛锂电、天际股份、新宙邦、多氟多、永太科技、石大胜华。欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。

2025Q4-2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型的量产及交付周期，且英国、法国、意大利陆续启动电车补贴。Q4欧洲电车或进一步提速。受益标的：威迈斯、富特科技、联合动力；敏实集团、科达利、铭利达；宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能；中熔电气、浙江荣泰。充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期2025Q1-3充电桩行业增速有所回暖。10月充电桩“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期。受益标的：特锐德、道通科技、绿能慧充；优优绿能、通合科技、盛弘股份。欧洲热泵：对欧出口2见02底4Q，42025年以来显著回升我国对欧热泵出口于2024Q4见底，2025Q1-3对欧出口同比+20%。受益标的：儒竞科技。风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧等。1欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速23CONTENTS锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期45欧洲热泵：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升风险提示、中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、研究所动力电池装车量加速增长，铁锂路线占比继续提升。2025年9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比+26%，同比+39.5%。其中三元电池装车量13.8GWh，环比+26.5%，同比+5.2%，占比18.2%；磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，环比+20.5%，同比+50.4%，占比8

8%。2025年1-9月累计装车量493.9GWh,

同比+42.5 。其中三元电池累计装车量9

2GWh，同比-7.8%，占比18.5%；磷酸铁锂电池累计装车量402.6GWh，同比+62.7%，占比8

5%。图：国内动力电池装车量保持快速增长（单位：GWh） 表：2025年1-9月磷酸铁锂动力电池装机量占比超八成（单位：GWh）1M25-9M25三元材料9

2磷酸铁锂2020 2021 2022 2023 202438.9 74.4 110.4 126.2 159.324.4 79.8 183.8 26

0 367.7402.6其他 0.3 0.3 0.4 0.4 4.0 0.0合计 63.6 154.5 294.6 387.6 53

0 493.9占比三元材料 6

2%48.1%37.352%.6%30.0%18.5%磷酸铁锂 38.4% 5

7% 62.4% 67.3% 69.2% 8

5%其他 0.5% 0.2% 0.1% 0.1% 0.8% 0.0%中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、研究所807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

12月2022年 2023年 2024年 2025年国内：宁德时代份额小幅下滑，二三梯队增速较高。2025Q1-Q3宁德时代装机量210.7GWh，同比+33.6%，市占率42.7%，同比-3.1pct；国轩高科同比+84.7%；亿纬锂能同比+62.3%；欣旺达同比+55.1%；中创新航同比+45.6%。海外：

2025年1-8月日韩系份额被国内企业抢占，同比共丢失4. ct市场份额。2025年1-8月，全球累计装机达69

3GWh，同比+34.9%；分厂商来看，宁德时代装机量254.5GWh，同比+3

9%，市占率36.8%，同比-0.9pct，龙头地位稳固；比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等国产厂商市占率稳步提升，日韩系LG新能源、SKon、松下、三星SDI份额全线下滑。表：国内动力电池维持双寡头格局，二三梯队增速较高 表：全球口径下，日韩系厂商份额下滑2025年1-9月装车量（GWh）装车量同比增长市占率市占率同比变化

宁德时代 21

7 3

6% 42.7% -3.10pct

比亚迪 11

2 3

1% 22.5% -2.10pct

中创新航 3 4

6% 7.0% +

11pct

国轩高科 26.3 84.7% 5.3% +

20pct

亿纬锂能 20.6 62.3% 4.2% +0.49pct

欣旺达 16.5 55.1% 3.3% +0.25pct

蜂巢能源 1

0 40.6% 2.8% -0.05pct

瑞浦兰钧 1

4 67.3% 2.3% +0.33pct

正力新能 1

1 77.4% 2% +0.43pct

吉曜通行 - 9% +0.45pct

LG新能源 7.2 - 5% -0.11pct

因湃电池 4.8 543.2% 0% +0.75pct

楚能新能源 3.7 - 0.7% +0.72pct

多氟多 3.2 90.5% 0.6% +0.16pct

远航锦锂 2.5 - 5% -

其他 6.7 - 3% - 中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、研究所LG新能源67.49.7%-

9pct中创新航32.14.6%-0.1pct2025年1-8月装机量（GWh）市占率 市占率同比变化

宁德时代 254.5 36.8% -0.9pct比亚迪 124.8 18.0% +

8pctSK

on29.24.2%-0.5pct松下

25.8 3.7%

-0.6pct国轩高科25.13.6%+0.7pct

三星SDI 20.0 2.9% -

4pct亿纬锂能 19.9 2.9% +0.8pct蜂巢能源

17.5 2.5%

+0.8pctSNE官网、研究所GGII公众号2025年我国储能电池出货量快速增长。根据GGII数据，2025Q3我国储能电池出货量165GWh，同比增长65%。2025Q1-Q3合计出货量为430GWh，已是2024年全年总量的130%。大储、户储需求旺盛。从Q3细分领域出货量来看，电力储能/户用储能/工商业储能/通信（含数据中心）&便携式储能锂电池出货量分别为130GWh、15GWh、10GWh、10GWh。2025Q1-Q3电力储能和户用储能出货量合计分别为365GWh和33GWh，均已超2024年全年出货量。图：2025Q1-3我国储能电池出货量快速增长（单位：GWh） 图：大储、户储需求旺盛（G单W位h）：GGII公众号储能电池：宁德时代、海辰储能、亿纬锂能为全球储能电芯出货前三。根据Infolink数据，2025H1，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能位居全球储能电芯总出货量

Top

3。二季度以来，多家头部电芯厂商月度开工率超过

90%，接近满产。订单或外溢至二线厂商。大储市场：500Ah+电芯已陆续进入量产。阶根段据Infolink数据，2025H1，宁德时代、海辰储能为全球大储电芯TOP

2，但第二至五名厂商未拉开明显差距。Q2已有头部电芯厂商开始调试

500

Ah+

电芯产线，

Infolink预计2025年下半年，500Ah+

电芯将进入量产阶段，但大部分厂商

500

Ah+

电芯量产时间集中在

2026上半年。小储市场：TOP

3优势显著。得益于较早布局赛道并在头部客户中具备较高覆盖率，瑞浦兰钧、亿纬锂能和鹏辉能源的市占率已显著领先于其他厂商。图：2025H1全球储能电芯出货排名Infolink图：2025H1全球大储（含工商）电芯出货排名图：2025H1全球小储（含通讯）电芯出货排名InfolinkInfolink、研究所下游动力、储能需求旺盛，磷酸铁锂头部企业持续满产。据GGII数据，2025Q3我国正极材料出货量134万吨，同比+41%，环比+24%。其中，磷酸铁锂材料出货103万吨，同比+45%，占比77%。头部企业持续满产，开始发起新一轮涨价。2025年下半年以来磷酸铁锂产量与产能利用率逐月提升。据则言咨询数据，9月份磷酸铁锂统计产量35.84万吨，环比增长9%，旺季行情延续。图：2025年下半年以来磷酸铁锂价格回升（单位：万元/吨）则言咨询、研究所2.503.003.504.004.505.002024-01-012024-07-012025-01-012025-07-01中国:价格:正极材料:磷酸铁锂(国产)80%70%60%50%40%30%20%10%0%0102030405060图：2025年下半年以来磷酸铁锂产量与产能利用率逐月提升当月产量（万吨） 当月可用产能（万吨）产能利用率（右轴）三元材料出货量恢复增长。根据GGII数据，2025年前三季度三元材料出货同比增长超20%，达到58万吨。主要由于出口带动，且消费者对大增程PHEV车型选购增加。9月底以来三元材料价格大幅上涨，主要是由于上游钴等原材料价格波动。9月21日刚果（金）宣布自10月15日起结束长达八个月的出口禁令，转向严格的配额制管理，加剧了钴原料的紧缺氛围。图：9月底以来三元材料价格大幅上涨（单位：万元/吨）15141312111092024-01-012024-04-01 2024-07-01、研究所2024-10-012025-01-012025-04-012025-07-012025-10-01中国:价格:正极材料:三元6系(单晶622型)中国:价格:正极材料:三元镍(55型)纵横新能源公众号2025Q1-Q3我国负极材料出货同比增长40%。根据GGII数据，2025年前三季度我国负极材料出货量209万吨，同比+40%，其中人造石墨占比超91%。头部企业高性价比产线满产，个别材料厂后市有涨价意向。据鑫椤锂电官网，10月负极材料产量环比将继续增加，国内头部企业高性价比的产能已全部打满，并出现订单外溢的情况，有个别材料厂有后市上调价格的意向。但据隆众资讯，9月负极材料产能利用率66.38%。整体产能规模与电池厂压价对人造石墨价格形成制约，整体价格较为平稳。图：国内人造石墨负极价格较为平稳（单位：元/吨） 图：9月负极材料产能利用率66.38%（产量单位：万吨）纵横新能源公众号、研究所2025Q1-Q3我国隔膜材料出货同比+43%。据GGII数据，2025年前三季度我国隔膜材料出货量220亿平，同比增长43%，其中湿法隔膜出货占比超83%。其中，Q3隔膜出货83.5亿平，同比增长34%。头部厂家开始和头部电池厂商量涨价事宜，9-10月隔膜价格出现上调。头部两家湿法隔膜企业产能已接近满负荷，且干法、湿法隔膜均已达成行业自律共识，预计产能释放有限。头部厂家开始和头部电池厂商量涨价事宜。10月10日隔膜价格上调，据鑫椤锂电官网，行业将整体进入供应偏紧状态，有望持续至2026H1。行业开始从此前的长期亏损逐步向追求盈利而转变。50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%图：9-10月隔膜价格出现上调（单位：元/平方米）

图：隔膜行业将从此前的长期亏损向追求盈利而转变恩捷股份 星源材质、研究所；注：图中指标为各季度销售净利率162.12.62025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 2025/10/1中国:价格:隔膜(陶瓷涂覆,9+3μm,国产中端)中国:价格:隔膜(陶瓷+PVDF涂覆,7+2+1+1μm,国产中端)0.62024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1中国:价格:隔膜(陶瓷涂覆,7+2μm,国产中端)中国:价格:隔膜(陶瓷涂覆,12+4μm,国产中端)中国:价格:隔膜(陶瓷+PVDF涂覆,9+3+1+1μm,国产中端)、研究所下游需求旺盛带动锂电铜箔加工费上涨。受下游性能源汽车及储能市场的景气度带动，动力电池厂商排产维持高位，锂电铜箔供应呈现紧平衡。据 数据，10月锂电铜箔加工费出现调涨。高端锂电铜箔供应偏紧。据Mysteel，尽管主流铜箔厂产能利用率高，但新增产能的释放速度相对平缓，导致高端锂电铜箔的供应偏紧。图：10月锂电铜箔加工费上涨（单位：万元/吨） 图：铜箔行业单季度毛利率呈修复态势、研究所35%30%25%20%15%10%5%0%-5%德福科技中一科技铜冠铜箔诺德股份72.22.73.23.74.222024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1中国:平均加工费:铜箔(电池级,4.5um,国产)2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 2025/10/1中国:平均加工费:铜箔(电池级,6um,国产)

嘉元科技中国:平均加工费:铜箔(电池级,8um,国产)、研究所10月六氟磷酸锂价格继续大幅上涨。六氟磷酸锂是本轮率先涨价的环节。据

数据，截至9月末，六氟磷酸锂价格已较此前低点上涨

2万元/吨。10月六氟磷酸锂价格加速上涨，10月24日价格已突破9.5万元/吨，10月内涨幅56%。此外，VC添加剂价格也数次调涨。本轮涨价主要由供需带动。成本端碳酸锂从底部约6万元/吨上涨至约9万元/吨后迅速回落，近期再次回升至8万元/吨，据我们测算实际对6F成本影响在5000元/吨以内，剩余部分为加工费上涨。六氟磷酸锂环节格局较好，且下游旺盛需求带动下行业库存较低，有望驱动加工费上涨。图：10月六氟磷酸锂价格继续大幅上涨（单位：万元/吨）131211109876542024/1/1 2024/4/1 2024/7/12024/10/1中国:价格:六氟磷酸锂期货收盘价(活跃合约):碳酸锂2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 2025/10/1中国:平均价:碳酸锂(电池级,99.5%,国产)中国:价格:电解液:碳酸亚乙烯酯(VC,电池级)、研究所；宁德时代、比亚迪、珠海冠宇盈利预测来自于研究所，其余公司取一致预期；选取2025.10.27收盘价动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善。产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价。我们认为锂电产业链供需拐点已至。表：锂电受益标的盈利预测表行业 证券代码股票简称市值（亿元）评级归母净利润（亿元）2025E 2026E2027E2025EPE2026E2027E300750.SZ宁德时代17,620.83买入692.8902.21,102.725.419.516.0002594.SZ比亚迪9,482.80买入556.2687.6810.717.013.81

7300014.SZ亿纬锂能1,572.97买入46.37

790.634.02

917.4002074.SZ国轩高科81

28买入16.123.830.850.534.126.3电池300207.SZ欣旺达572.71买入2

528.135.426.720.416.2688567.SH孚能科技216.07未评级-2.22.64.3/8

750.5688063.SH派能科技154.94买入94.56.28

134.525.0688772.SH珠海冠宇305.66买入6.115.020.150.120.415.2300438.SZ鹏辉能源192.83买入22.63.3156.873.958.0300919.SZ中伟股份412.26买入17.522.327.723.618.514.9002340.SZ格林美425.32买入16.524.034.425.817.712.4603799.SH华友钴业1,228.45买入58.67

383.12

017.214.8688779.SH五矿新能134.08买入0.82.52.916

552.846.4三元正极688005.SH容百科技185.83未评级3.16.69.560.828.219.6300073.SZ当升科技370.56买入7.59.61

849.538.53

5688778.SH厦钨新能388.36未评级7.79.81

650.239.833.5688707.SH振华新材7

43未评级-0.922.9/59.524.6688148.SH芳源股份40.86未评级//////、研究所；震裕科技盈利预测来自于研究所，其余公司取 一致预期；选取2025.10.27收盘价301358.SZ湖南裕能468.50买入 12.319.225.138.124.4 18.7 300769.SZ德方纳米114.51未评级 -4.22.24.9-27.65

6 23.2 300432.SZ 富临精工 323.14 未评级 9.0 14.4 19.0 36.0 22.5 17.0 铁锂正极603906.SH龙蟠科技108.17未评级33.86.383.828.817.1 002805.SZ 丰元股份 39.52未评级//////300477.SZ 合纵科技 2

87未评级//////603659.SH 璞泰来 587.08 买入 24.2 30.5 37.9 24.2 19.3 15.5 300035.SZ中科电气168.75买入6.38.51

026.719.815.4负极835185.BJ贝特瑞0.00买入//////600884.SH杉杉股份300.30未评级//////300890.SZ翔丰华40.94未评级0.50.60.978.664.647.7 002709.SZ 天赐材料 674.62 未评级 8.9 14.0 19.8 75.5 48.3 34.1 电解液 300037.SZ新宙邦354.00未评级 1

715.018.430.123.619.3002407.SZ 多氟多 259.16 未评级 2.8 3.5 4.7 92.7 73.7 55.4 002812.SZ恩捷股份396.46买入96.612.1212.559.932.7688388.SH嘉元科技170.63买入12.64.3155.666.839.3 600110.SH 诺德股份 114.35 未评级 /

/ / / / / 铜箔 301217.SZ 铜冠铜箔 266.11未评级23.45.1220.277.652.2301150.SZ 中一科技 9

54未评级//////表34：受益标的盈利预测表行业 证券代码股票简称市值（亿元）评级2025E归母净利润（亿元）2026E2027E2025EPE2026E2027E隔膜 300568.SZ 星源材质 166.90 买入 3.8 5.4 7.4 44.5 30.7 22.6 688733.SH 壹石通53.28 未评级 0.61 6 94.3 46.8 32.3结构件 002850.SZ 科达利 489.51 未评级 18.0 22.0 26.6 27.1 22.3 18.4 92.66 未评级 1 6 2.1 87.4 56.5 43.7 300382.SZ 斯莱克300953.SZ 震裕科技309.80 买入 5.1 10.1 14.0 6

0 30.7 22.1 1欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速23CONTENTS锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期45欧洲热泵：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升风险提示2024年欧洲新能源车销量有所下滑，主要是由于补贴退坡且部分国家经济较为低迷。多重因素积累下，2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。2025年Q1-3欧洲主要9国新能源车销量203万辆，同比增长30.2%。其中，BEV销量132万辆，同比+26.5%；PHEV销量71万辆，同比+37.6%。（1）2025年，欧洲各车企即将面临更严格的碳排放考核；

欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳

排放考核目标，改为考核2025-2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。（2）各车企此前为应对电动化转型所投入的新一代纯电平台车型将陆续推向市场；（3）部分国家政府层面也通过补贴或税收优惠继续激励消费者购买电车。60%50%40%30%20%10%0%-10%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3KBA、SMMT、CCFA、ANFAC、UNRAE、MobilitySweden、OFV、AutoalanTiedotuskeskus、Autoinfoma、研究所图：欧洲主要9国新能源汽车销量：2025Q1-3迎来强劲复苏BEV（辆） PHEV（辆）新能源汽车同比增速insideevs官网新车型：9月慕尼黑车展之后，2025Q4-2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型的量产及交付周期；补贴：英国、法国、意大利陆续启动电车补贴。

英国：英国政府重启电车补贴计划，对售价不高于3.7万英镑的符合条件的电车提供高达3750英镑的购车补贴。目前已有约25%的BEV车型有资格获得补贴，有望在未来几个月持续增加需求；

法国：社会租赁计划从9月30日起生效，预计将对未来几个月销量形成支撑。此外，自10月1日起，法国满足“整车在欧盟境内组装+电池在欧洲经济区（EEE）制造”的电车将额外获得

1000

欧元“欧洲生产补贴”。

意大利：总额为6亿欧元的电车补贴计划于10月启动。此外，据大众德国官网，大众集团为ID系列电车提供3500-6000欧元不等的价格折扣，原计划持续至2025年6月30日，随后推迟至2025年9月30日，现已再次延长至2025年12月31日（但补贴额度改为3500欧元）。图：大众将于2026年推出ID.2 图：宝马即将推出NEUE

KLASSE系列首款车型iX3Electrifying官网Stellantis雷诺大众奔驰宝马2024/122025/062025/12展出大众、斯柯达和CUPRA的入门级电动车型奔驰EQA/EQB/EQE等CLA开启大规模电车发布Scenic，4万欧元宝马iX1、MINI

Cooper等标致3008、5008 雪铁龙E-C3，2.3万欧元C3

Aircross、欧宝Frontera、菲亚特

Grande

Panda，2.5万欧元C5

Aircross等SLTA

M、L平台其他车型将陆续推出雷诺5，2.8万欧元雷诺4，2.9万欧元新款Twingo，2万欧元2023/12 2024/06各公司官网、研究所ID.2，2万欧ID.3/4/5、奥迪Q4/Q6、斯柯达Enyaq、保时捷Macan等NEUE

KLASSE首款车型iX3陆续推出6款NEUE

KLASSE车型下一代A级小车，＜

8万欧图：以Stellantis、雷诺集团为代表的欧洲车企率先发起电动化攻势，各车企新一代纯电平台车型将陆续放量大众集团BEV销量延续Q1高增趋势。2025上半年集团在全球共交付441万辆汽车，同比+万辆，PHEV交付量19.2万辆，同比+41%。集团整体的BEV渗透率继续提升至11%，同比3%。其中BEV同比增长47%至46.5pcts。欧洲地区的增长尤为强劲。2025H1大众集团欧洲区BEV交付量

34.8万辆，同比+89%；其中Q2交付19万辆，同比+73%。集团在西欧市场（德、法、英、意、西）的BEV渗透率提升至20%，同比+10pcts。西欧订单量同比+19%，其中BEV订单同比+62%。截至6月底，西欧积压订单约92.5万辆，已排产至第四季度，纯电动车占比超过

22%。随着未来数月更多新车上市，集团预计将获得进一步增长动力。大众未来亮点在于入门级电车的推出。9月慕尼黑车展上将展出全新的城市电动车家族，包括大众、斯柯达和CUPRA的入门级电动车型。2026年将推出ID.2，售价2万欧元左右。2027年将推出更为经济的电车ID.EVERY.1。图：2025H1大众集团全球BEV交付量同比增长47%至46.5万辆 图：2025H1大众集团在西欧市场的纯电渗透率提升至20%大众集团官网大众集团官网cleantechnica、研究所2025H1，雷诺集团全球销量117万辆，同比+

3%；其中在欧洲市场销量71万辆，同比+5.4%。上半年集团纯电渗透率12.3%，

对应BEV销量约14万辆。在欧洲市场，上半年雷诺品牌BEV销量同比+57%，纯电渗透率16%+，在欧洲BEV市场份额提升至5.5%。主要系雷诺5E-Tech热销（起售价2.8万欧元，配备52kWh电池），上半年雷诺5以3.6万辆的销量领跑欧洲B级电动汽车市场，下半年将继续发力，售价2.5万欧元的雷诺5现已上市（电池减配，配备40kWh电池）。降本目标：2025年目标将单车销售成本降低400欧元（主要通过采购降本）2026

还将推出2款性价比电车。雷诺Twingo（开发周期21个月，售价低于2万欧元）和Dacia的下一代A级小车（售价低于

8万欧元），两款车均将在欧洲生产。图：2025H1，雷诺5领跑欧洲B级电车市场（单位：万台）A级&B级 C级 D级8765432102025上半年宝马集团全球销量同比持平，共120.7万辆。

上半年BEV销量22.1万辆，同比+15.7%，BEV渗透率18.3%；PHEV销量

.8万辆，同比+25.5%，PHEV渗透率8.2%。其中，MINI品牌纯电车型增长强劲。上半年MINI纯电车交付4.6万辆，同比+36

7%，MINI品牌的纯电渗透率随之提升至34.3%。在欧洲市场的纯电渗透率更高，宝马集团在欧洲的纯电渗透率达到25%，新能源渗透率达到40%。上半年宝马集团在欧洲的新能源车（BEV+PHEV）增速整体达到34.8%。宝马2024年已实现碳排放考核目标，2025、2026年也有信心达成目标。目前，宝马集团旗下已有超过15款BEV和12款PHEV可供选择。宝马集团官网图：2025H1宝马集团BEV销量22.1万辆，BEV渗透率18.3% 图：宝马集团在欧洲的BEV渗透率达到25%宝马集团官网2025年上半年，集团销量环比改善。主要由于欧洲市场新产品的推出以及北美市场的库存削减。根据JATO数据，2025年上半年雪铁龙品牌欧洲销量同比提升185%。Stellantis旗下拥有14个品牌，或扎根北美，或扎根欧洲。从JATO对欧洲28国BEV销量的统计来看，Stellantis集团旗下销量最高的品牌是标致，上半年销量4.4万台，同比-2%；

其次是雪铁龙，同时也是增速最

快的品牌，上半年销量3.4万台，同比+185%；欧宝/Vauxhall销量同比+24%；菲亚特销量同比-37%。集团在标致、雪铁龙、欧宝以及菲亚特品牌上陆续推出新平台电车，对销量增长构成支撑。

标致：24H1基于Medium平台推出标致3008、5008，但原有畅销电车标致e-208销量下滑；

雪铁龙：基于Smart

Car平台推出多款电车，如2024年9月推向市场的雪铁龙E-C3，以及2025Q1末推向市场的雪铁龙C3

Aircross，下半年还将基于Medium平台推出雪铁龙C5

Aircross；原有的电车为雪铁龙Ami，两门小车；

欧宝：基于Medium平台的欧宝Grandland以及基于Smart

Car平台的欧宝Frontera；

菲亚特：基于Smart

Car平台的菲亚特Grande

Panda；但原有的畅销车型菲亚特500e销量下滑。Stellantis

集团官网Stellantis

集团官网图：Stellantis

集团下半年将在欧洲市场基于M平台推出3款全新电车图：Stellantis

集团上半年共推出3款Smart

Car平台的新电车奔驰集团官网销量：2025年上半年奔驰集团总销量90.0万辆，同比-6%，新能源车销量18.1万辆，同比持平。其中，PHEV同比增长21%至10.5万辆，BEV同比减少19%至7.6万辆。上半年集团BEV渗透率8.4%，新能源渗透率20.1%。全年新能源渗透率目标20-22%。单Q2，集团总销量45.4万台，同比-9%，新能源车销量9.4万辆，同比+4%。其中，PHEV同比增长34%至5.9万辆，BEV同比减少24%至3.5万辆。2025Q2新能源渗透率21%，同比+3pcts。产品节奏：全新CLA将开启集团历史上规模最大的产品发布。计CL划A目前已经开始向客户交付。未来2-3年将在电动化方面迎来大规模的产品发布图：2025Q2集团新能源渗透率21%，同比+3pcts 图：全新CLA将开启集团历史上规模最大的产品发布计划奔驰集团官网投资建议：欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳排放考核目标，改为考核2025-2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。且各车企此前为应对即将收紧的考核要求，陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电车市场放量。受益标的：电源/电驱系统：威迈斯（Stellantis集团车载电源核心供应商）、富特科技（雷诺集团车载电源核心供应商）、联合动力；锂电结构件：敏实集团（电池盒业务充分受益于欧洲电动车放量）、科达利、铭利达；锂电池&锂电材料：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能等汽车安全件：中熔电气、浙江荣泰；一致预期；收盘、研究所；注：宁德时代、威迈斯、富特科技、铭利达、敏实集团盈利预测来自研究所，其余来自价为人民币，汇率为1港元=0.92374人民币表：受益标的盈利预测与估值收盘价（元） EPS（元/股） PE公司代码公司名称评级2025/10/272025E2026E2027E2025E2026E2027E300750.SZ宁德时代386.1815.1819.7724.1725.4319.5315.98买入300014.SZ亿纬锂能76.892.263.504.4334.002

9417.37买入301358.SZ湖南裕能6

58622.523.3038.1324.4218.66买入002850.SZ科达利178.806.598.039.7127.1322.2718.42未评级301268.SZ铭利达2

930.460.976847.5222.5413.04买入0425.HK敏实集团32.762.362.853.4313.901

489.55买入688612.SH威迈斯40.80732.443.5323.6516.751

56买入301607.SZ富特科技45.3100285745.4135.4428.91买入30103

SZ中熔电气114.073.254.385.7535.1126.0619.83买入603119.SH浙江荣泰97.320.88277611

2276.9155.43未评级301656.SZ联合动力29.290.470.700762.394

9727.28未评级1欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速23CONTENTS锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期45欧洲热泵：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升风险提示2025Q1-3充电桩行业增速有所回暖。从新增量角度看，2024年公共充电桩行业同比增速-8%，其中直流公桩新增量同比基本持平。2025年1-9月，我国公共充电桩增量为89.7万个，同比增长48.9%。“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期。10月15日，国家发改委等六部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》。行动方案指出到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。图：2025Q1-3充电桩行业增速有所回暖100000080000060000040000020000002020 2021 2022 2023中国充电联盟公众号、研究所20242025Q1-3公共充电桩新增量（台）直流公桩新增量（台）、研究所；注：特锐德、道通科技、绿能慧充、通合科技盈利预测来自研究所，其余来自一致预期表：受益标的盈利预测与估值公司代码公司名称收盘价（元）EPS（元/股）PE评级2025/10/272025E2026E2027E2025E2026E2027E30000

SZ特锐德28.1718539323.8618.4614.58买入688208.SH道通科技38.6735662.0528.7023.3518.86买入600212.SH绿能慧充8.250.160.270.3850.8030.672

94买入30049

SZ通合科技30.990.530.852358.8336.4325.25买入300693.SZ盛弘股份40.37632.112.5724.8419.1415.68未评级301590.SZ优优绿能199.654.837.3110.904

3427.3118.31未评级1欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速23CONTENTS锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期45欧洲热：泵对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升风险提示EHPA官网欧洲热泵于2024Q4见底。受俄乌冲突刺激，2022年至2023H1为欧洲热泵市场需求高峰，2023H2起进入去库周期。从海关出口数据看，我国对欧热泵出口于2024Q4见底，2025Q1即显著回升。2025年前三季度对欧出口同比+20%。图：2024年欧洲14国热泵销量同比-2

2%至222万台 表：中国对欧洲热泵出口数据：2025年前三季度同比增长20%海关总署、研究所暖通空调是公司基本盘业务领域，产品主要包括商用空调控制器、热泵控制器等。公

司全资子公司儒竞智控前身为儒竞艾默生。2014年5月公司与艾默生中国合资设立儒竞艾默生，2021年儒竞