全球资产配置资金流向月报：全球市场基金对中国股市配置回升至中性水平

摘要10月全球资产价格回顾：10月，日本和韩国与美国的投资协议敲定并公布细节内容。其中，韩国将向美国投资3500亿美元，美国将继续维持15%的全面关税水平，并在药品关税方面给韩国最惠国待遇地位。日本方面，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%的关税。作为交换，日本承诺设投资5500亿美元的巨额投资于美国的21个战略项目，包括能源、人工智能、关键矿产等领域。日韩与美国投资协议的敲定确立了与美国的盟友地位，同时也增强了美国经济基本面进而提升了全球的风险偏好，本月日韩股市领涨全球。1）权益方面，美元计价下，韩国和日本股市分别上涨19.1%和12.2%，领涨全球，而恒生科技出现明显回调，本月下跌8.53%；2）固收层面，美联储虽降息，但是鲍威尔释放鹰派预期，表示通胀短期有上行压力，本月10Y美债收益率保持基本稳定，但是美元指数上升2.01来到99.73，美元即将达到基准水平；3）商品层面，贵金属涨幅上涨而原油下跌，原油下跌0.35%，COMEX黄金上涨2.55%。全球大类资产流向层面：近一个月以来（截止2025年10月29日），大类资产上，全球货币市场获得了明显的资金流入；固收类基金方面，美国固收市场获得大量资金流入，近一个月流入584.9亿美元；权益类市场方面，美国权益基金资金流入595.1亿美元，中国和新兴市场分别流入180.6和24

6亿美元。货币市场方面，全球资金10月流入货币市场基金规模约1290亿美元，较9月（流入1550亿美元）减速；股市方面，全球资金10月流入发达市场股市840亿美元，环比9月(950亿美元)边际走弱，新兴市场股市10月流入220亿美元，环比9月流入260亿流速边际放缓；债市方面，债券市场除去投资级债之外，其余品种流入速度环比9月流入减速。相对AUM的资金流动方面，近一个月(截止到10月29日)以来，中国的固收类基金获得大量流入，近一个月相对流入比例达到

8%，领先其他市场；权益基金则流入

4%，同样领先其他主要市场。中国资产热度明显提升。美国权益市场方面，行业资金流向上，10月股市资金大幅流入科技、医疗健康和工业，边际流出必须消费、能源和房地产；环比9月，科技、公共事业和医疗健康板块的资金转为流入，原材料和金融流入速度边际加速，必须消费和能源的流出速度边际放缓。美国固收市场方面，10月美国主权债和投资级债资金流入边际加速；分类型看，10月企业债流入30亿美元，9月流入55亿美元；主权债10月流入231亿美元，9月流入118亿美元；分信用级别来看，高收益债10月流出40亿美元，9月流入76亿美元；投资级债10月流入402亿美元，前值302亿美元，流入速度边际加速。中国股债资金流向层面：2025年10月，中国是新兴市场权益的流入主力。权益基金方面，2025年10月，新兴市场外部流入24

60亿美元，中国权益市场基金流入180.62亿美元，占比74.76%；固收基金方面，2025年10月，新兴市场外部流入8

57亿美元，中国固收市场基金流入26.17亿美元，占比32.09%。行业资金流向层面，主要投资中国股市（包括A股、H股和中概股）的全球基金中，大幅流入科技、金融和原材料板块。相比2025年9月，公共事业的资金由9月的流出转为10月的流入，工业和科技板块10月资金流入边际加速。全球资金国别配置层面：2025年9月，全球资金对中美股的配置比例边际小幅上升，对中国市场配置回升至历史40%分位数。9月，全球资金配置美国股市比例为6

6%，环比8月增加0.1pct；中国股市的增配比例同样边际增加0.1pct，回升至历史40%分位数；英国、瑞士和德国股市的配置比例出现边际下降。配置分位数来看，美国、中国台湾和沙特阿拉伯的配置比例分位数较高，分别为95.3%、100.0%、和87.5%。中国股市的配置比例分位数目前位于10年来的4

4%，未来仍有上行空间。新兴市场层面，截止2025年9月份，新兴市场资金增配中国股市（包含A股、港股和中概股）的比例环比8月上升0.6pct，当前配置比例分位数为68.0%，超过历史平均水平。中国台湾股市、韩国和印度股市增配明显，其中中国台湾股市相比上个月配置比例增加0.5pct，目前配置比例接近10年来的97.6%分位数，韩国股市相比上个月配置比例增加0.3

pct，但仍位于历史24%分位数；印度市场配置比例则持续下降。风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。2主要内容市场回顾：美日韩贸易协议公布，日韩股市领涨全球全球大类：发达与新兴市场权益流入较9月边际放缓中国股债：10月内资加速流入中国股市，债市流出放缓国别配置：全球市场基金对中国配置回升至中性水平34美日投资详细计划公布，美元走强下，日经225领涨全球◼

10月28日，美国总统特朗普和日首相高市早苗会晤当天公布了美日贸易协议的核心内容之一的5500亿美元对美投资清单。现场双方领导人气氛融洽，标志着美日关系新阶段的开启。一方面，美日投资协议标志了美日关系不确定性大幅减弱，日本作为美国盟友地位的进一步增强，而另一方面，美国经济基本面在日本巨额投资的影响下有望保持稳健增长，美元的走强也有利于对日本市场的配置。本月，日经225涨幅领先，具体表现上看，日经(17.6%)>标普500(

9%)>欧洲斯托克600(

3%)>沪深300(0.0%)>恒生指数(-3.5%)。ifind，研究27,500.0027,000.0026,500.0026,000.0025,500.0025,000.0024,500.0024,000.004,800.004,750.004,700.004,650.004,600.004,550.004,500.004,450.004,400.004,350.00沪深300恒生指数(右)7,000.006,900.006,800.006,700.006,600.006,500.006,400.006,300.00标普500580.00575.00570.00565.00560.00555.00550.00545.00540.002025-092025-092025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-102025-10欧洲斯托克60054,000.0052,000.0050,000.0048,000.0046,000.0044,000.0042,000.0040,000.00日经2255日本和韩国与美国的投资协议敲定，10月日韩股市领涨全球资产◼

10月，日本和韩国与美国的投资协议敲定并公布细节内容。其中，韩国将向美国投资3500亿美元，美国将继续维持15%的全面关税水平，

并在药品关税方面给韩国最惠国待遇地位。日本方面，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%的关税。作为交换，日本承诺设投资5500亿美元的巨额投资于美国的21个战略项目，包括能源、人工智能、关键矿产等领域。日韩与美国投资协议的敲定确立了与美国的盟友地位，同时也增强了美国经济基本面进而提升了全球的风险偏好，本月日韩股市领涨全球。1）权益方面，美元计价下，韩国和日本股市分别上涨19.1%和12.2%，领涨全球，而恒生科技出现明显回调，本月下跌8.53%；2）固收层面，美联储虽降息，但是鲍威尔释放鹰派预期，表示通胀短期有上行压力，本月10Y美债收益率保持基本稳定，但是美元指数上升2.01%来到99.73；3）商品层面，贵金属涨幅上涨而原油下跌，原油下跌0.35%，COMEX黄金上涨2.55%。Factset，研究主要内容市场回顾：美日韩贸易协议公布，日韩股市领涨全球全球大类：发达与新兴市场权益流入较9月边际放缓中国股债：10月内资加速流入中国股市，债市流出放缓国别配置：全球市场基金对中国配置回升至中性水平67例领先全球其他主要市场◼

相对AUM的资金流向方面，近一个月(截止到10月29日)以来，中国的固收类基金获得大量流入，近一个月相对流入比例达到

8%，领先其他市场；权益基金则流入

4%，同样领先其他主要市场。中国资产热度明显提升。◼

近一周来看(截止到10月29日)，中国固收基金相对流入明显，权益市场方面除去中国权益市场基金出现相对流出，其他市场均为流入，日本权益市场相对流入明显。EPFR，截止到2025年10月29日1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1..9%1..6%1.%%%1.1.1.1.9.0%1.1.%% -

6% -2.4%60.80.219.93.2-

61.1.1.-0.3%0.0%1.1.1.1.1.0.3%4%0.8%1.0.3% %0.4% 0

%2%%%0.9.40.20大类资产类别基金 近一周流入 近一个月流入 2025Q3 2025Q2 2025Q1 年初以来3.4%0.3%0.1%3.4%0.6%0.9%0%-

0%0%0.5%4%2.4%2.5%4.7%3.5%2.4%0.1%全球货币市场发达市场股市新兴市场股市全球政府债券新兴市场债券投资级企业债高收益债券0.3%0.2%0.2%2%0.4%0.9%0.4%0%2%-0.1%3.4%3.3%0.8%-0.5%5%9%固收类基金，分国家/地区 近一周流入 近一个月流入2025Q32025Q22025Q1年初以来4.5%%35.4%6%2.4%-0.4%2.0%0.6%发达欧洲国家美国日本中国新兴市场印度0.1%0.2%0.2%1%0.3%0.0%0.6%0%2%8%0%0.1%2.2%3.3%3.5%1

8%4.2%0.7%权益类基金，分国家/地区 近一周流入 近一个月流入 2025Q3 2025Q2 2025Q1 年初以来2%3.5%1%0%0.9%2.1%1%2.3%1.2.7%发达欧洲国家美国日本中国新兴市场印度0.1%0.0%0.4%-0.1%0.0%0.0%-0.1%0.4%5%5%0.8%1.-

7%-0.6%-

4%-0.4%全球投资中国基金/ETF近一周流入近一个月流入2025Q32025Q22025Q1年初以来1.1.1.1.0.1%-0.2%0.0%1.1.-2.5%-0.9%3%-

0%-

3%2.1%主动型固收共同基金被动型固收共同基金安硕中国ETFT0.7%-0.5%-0.9%%-0.1%5%10.4%.%0.9%-

4%6%-.%.%.%9.0%2.5%2.2%7.7%9.3%7.0%4.7%8◼

近一个月以来（

截止2025

年10

月29日），大类资产上，全球货币市场获得了明显的资金流入；固收类基金方面，美国固收市场获得大量资金流入，近一个月流入584.9亿美元；权益类市场方面，美国权益基金资金流入595.1亿美元，中

国和新兴市场分别流入180.6和24 6亿美元。◼

近一周来看（截止2025年10月29日），全球资金流入货币市场基金，发达股市流入明显；固收基金方面，美国流入明显，本周流入103.9亿美元；权益基金方面，美国和日本权益出现大幅流入，分别流入57.9和60.8亿美元。EPFR，截止到2025年10月29日1.1.1.9014.45274.7520.51182.754

61032.9309.91.1.1144.83989.441360.51.1.1.1.1.1.1.1.27.9112.557.9595.160.850.8-7.7180.612.0241.330.324.11246.33218.2142.6287.070

3-8.9大类资产类别基金(亿美元) 近一周流入 近一个月流入 2025Q3 2025Q2 2025Q1 年初以来364.9 1292.9 345

4 1010.0 3260.0165.0 838.1 1266.2 1073.7 2096.8216.9 220.2 272.036

67.419.420.867.765.2192.0116.7全球货币市场发达市场股市新兴市场股市全球政府债券新兴市场债券投资级企业债高收益债券39.1 1910.9 -417.5278.4517.1222.5-26.0-188.6335.86.0200.5119.9固收类基金，分国家/地区(亿美元) 近一周流入 近一个月流入 2025Q3 2025Q2 2025Q1 年初以来30.1 135.9 436.6 303.3 269.0103.9584.9 1760.1 390.1 1254.3-2.92.116.41

0 30.7 2.226.2 135.7 183.315.3发达欧洲国家美国日本中国新兴市场印度25.10.08

60.4332.7 233.78 -3.137.3-3.6685.3-4.5权益类基金，分国家/地区(亿美元) 近一周流入 近一个月流入 2025Q3 2025Q2 2025Q1 年初以来33

1 446.4 356.2679.9 449.8 1493.44

6发达欧洲国家美国日本中国新兴市场印度-4.7-26.7 -

7150.9 128274.61

7120.2-166.4-145.2-40.0全球投资中国基金/ETF(亿美元) 近一周流入 近一个月流入 2025Q3 2025Q2 2025Q1 年初以来0.4-6.2主动型固收共同基金被动型固收共同基金安硕中国ETF-0.10.0-10.0-0.50.71.-3.9-0.761.2.7-0.3-0.5-.3.7-0.85.6...3.16.9资级企业债资金流入加速◼

10月发达权益和新兴市场资金流入均出现放缓，债券市场除去投资级债之外，其余品种流入速度环比9月流入减速。货币市场方面，全球资金10月流入货币市场基金规模约1290亿美元，较9月（流入1550亿美元）减速；股市方面，全球资金10月流入发达市场股市840亿美元，环比9月(950亿美元)边际走弱，新兴市场股市10月流入220亿美元，环比9月流入260亿流速边际放缓；债市方面，债券市场除去投资级债之外，其余品种流入速度环比9月流入减速。EPFR，研究资金流动（十亿美元）全球货币市场基金发达市场股市新兴市场股市全球政府债券新兴市场债券投资级企业债高收益债券3261572101102018310177-1927376420020155952263433411814122461110271612031682025Q12025Q22025Q32025年8月2025年9月年月-5275211954103310100020003000400050006000050010001500200025002018/12019/12020/12021/12022/12023/12024/12025/1发达市场股市新兴市场股市全球货币市场基金（右轴）8007006005004003002001000-100-2002018/12019/12020/12021/12022/12023/12024/12025/1全球资金大类资产累计流向（十亿美金） 全球资金大类资产累计流向（十亿美金）全球政府债券新兴市场债券投资级企业债高收益债券10入中国10月货币市场基金流入28.58亿美元，环比9月流入的32.09亿美元流入速度回落。全球来看，除了中国以外，1）美国货币基金市场流入速度减速，10月流入1245.92亿美元，而9月流入1687.05亿美元；3）新兴市场方面，10月流入40.78亿美元，9月流入15.91亿美元，流入速度加速；3）发达欧洲市场层面，10月流出10.13亿美元，9月流出127.53亿美元。EPFR，，研究-150-100-500501001502002025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/8 2025/92025/10货币市场基金流动（十亿美元）新兴市场 中国 中国香港 日本 美国 发达欧洲1900000018000000170000001600000015000000140000001300000012000000800000075000007000000650000060000005500000500000045000004000000350000030000002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/10美国:货币市场共同基金资产:所有货币市场基金:总计:月:最后一条美国:所有商业银行:负债:存款:季调:月:最后一条11流入减缓，其中发达欧洲和美国权益市场流入速度减缓明显10月新兴固收市场流入8 57亿美元，环比9月的75.14亿美元小幅加速，中国香港固收 资金出现流出，10月流出0.12亿美元EPFR，研究9070503010-1010月中国权益市场资金大幅流入104.94亿美元，环比9月的流入135.19亿美元减缓，美国权益市场10月流入179.37亿美元，环比9月的572.36亿美元大幅减速。日本和中国香港权益市场10月分别流入126.47和492.45亿美元，环比9月大幅加速权益型基金资金流动(十亿美元)日本美国发达欧洲国家中国35302520151050-5固收型基金资金流动(十亿美元)美国 发达欧洲国家 日本 中国120010008006004002000-2002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/1权益型基金累计资金流动(十亿美元)新兴市场日本美国发达欧洲国家中国1400120010008006004002000300250200150100500-50固收型基金累计资金流动(十亿美元)新兴市场日本发达欧洲国家中国美国（右轴）12全球权益：10月发达权益市场基金流入出现边际加速2025年10月，发达权益市场基金流入出现边际加速，

新兴权益市场流入出现边际减速；其中，流入发达权益市场805.56亿美元，前值流入783.56亿美元；新兴权益市场流入24

60亿美元，前值为流入247.48亿美元。EPFR，ifind，研究3.003.504.004.505.005.50-2000200400140012001000800600流入新兴权益市场(亿美元)流入发达权益市场(亿美元)美国:国债收益率:10年(%，右轴，逆序)3.003.504.004.505.005.50-3.00-2.00-

000.00002.003.004.005.002023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/10发达市场相对新兴权益市场流动(倍)美国:国债收益率:10年(%，右轴，逆序)112.00110.00108.00106.00104.00102.00100.0098.0096.0094.0092.0090.00-3.00-2.00-

000.00002.003.004.005.00///////////////////////////////发达市场相对新兴权益市场流动(倍)美国:美元指数(右)13受益于美联储降息，10月资金流入美股和其他股市均出现了边际回升受益于美联储降息的宽松预期，9月资金流入美股和其他股市资金均出现了边际回升，而非之前体现出此消彼长的“跷跷板效应”。2025年年初至10月29日，美国市场流入3218.22亿美元，而其他股市资金流入2524.11亿美元。如果计算中美日内瓦协议后，美股市场流入1622.2亿美元，其他股市资金流入1439.8亿美元。EPFR，研究350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00//////////////////////////////////////////////////////////////累计流入美国的资金-滚动3个月(十亿美元)累计流入其他世界的资金-滚动3个月(十亿美元)14出必需消费、能源和房地产资金流动(百万美元) 原材料 必需消费 能源 金融 医 康 工业 基建 房地产 科技 电信 公共事业1.1.1.1.1.1.1.2024Q3 -522.2 64

8 -5429.2 964.4 -2992.4 -300.9 476.2 3078.5 10546.8 -97 305

02024Q4 645.5 -428.9 -1880.6 9707.5 -5024.7 3218.1 112

7 -549.1 7638.5 24

4 -1587.32025Q1 -162.8 2513.9 -3267.9 2775.1 -3658.4 -228.3 -893.7 -2372 925

6 417. 175

41.1.2025Q2 -315.5 1195.5 -4217.0 -6230.4 -427

4 866.9 10

3 -124.3 -4946.2 1541.0 768.4400.6 -680.3 -2865.0 1652.7179.3 1242.1.782.6-1

8-643.9 7555.7 -728.6430.3 3476.3 1632.8-453.8 540.7 -244.31.4064.9 239.5253.8 -67.92526.9 14

7696.2 -1836.7 476.5-158.92025Q3 3022.7 430.42025年8月 2639.6 1697.62025年9月 458.7 -909.0年月 . -. -. . .4 -EPFR，研究. . -. . . .806.0 -7354.25958.3-349.0-2543.3 1134.0 3810.3 4364.5120000100000800006000040000200000-20000-400002016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/0910月股市资金大幅流入科技、医疗健康和工业，边际流出必须消费、能源和房地产；环比9月，科技、公共事业和医疗健康板块的资金转为流入，原材料和金融流入速度边际加速，必需消费和能源的流出速度边际放缓。美国股票基金累计流动——按行业分类(百万美元)原材料 必需消费 能源 金融 医疗健康 工业 基建 房地产 科技 电信 公共事业15美国债券：10月美国主权债和投资级债资金流入边际加速10月美国主权债和投资级债资金流入边际加速；分类型看，10月企业债流入30亿美元，9月流入55亿美元；主权债10月流入231亿美元，9月流入118亿美元；分信用级别来看，高收益债10月流出40亿美元，9月流入76亿美元；投资级债10月流入402亿美元，前值302亿美元，流入速度边际加速。EPFR，研究1000110012001300140015001600670630590550510470430390350310270230190150美国债券基金累计流动——按类型划分（十亿美元）企业债主权债混合型（右轴）2000190018001700160015001400130012001100100050403020100-10-20-30-40-50美国企业债基金累计流动——按质量划分（十亿美元）高收益投资级（右轴）主要内容市场回顾：美日韩贸易协议公布，日韩股市领涨全球全球大类：发达与新兴市场权益流入较9月边际放缓中国股债：10月内资加速流入中国股市，债市流出放缓国别配置：全球市场基金对中国配置回升至中性水平1617新兴市场：10月新兴市场被动权益基金流入大幅放缓◼

全球资金流动口径而言，10月全球权益资金外部流入新兴市场24 60亿美元，流入速度相比于9月的284.42亿美元明显放缓。其中10月的主动型基金流出35.56亿，被动型基金流入277.16亿美元。EPFR，研究50403020100-10近一年全球主动/被动基金对新兴市场的流向(十亿美元)主动型基金被动型基金净流入18新兴市场：10月新兴市场权益基金，中国为流入主力◼

国家/地区来看，全部权益新兴市场外部流入242亿美元。中国由10月的流入速度相比9月加速，10月流入181亿美元，而9月则流入135亿美元。中国股市的流入占到了新兴权益市场流入的74.76%。EPFR，研究01020304050-/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / /新兴市场权益基金流向-按国家/地区（十亿美元）中国印度印尼韩国马来西亚菲律宾中国台湾泰国越南其他全部新兴市场192025年10月，中国是新兴市场权益的流入主力60亿美元，中国权益市场基金流入180.62亿美元，占比◼

权益基金方面，2025年10月，新兴市场外部流入2474.76%◼

固收基金方面，2025年10月，新兴市场外部流入8 57亿美元，中国固收市场基金流入26.17亿美元，占比32.09%。EPFR，研究；累计净流入起始日为2000年10月180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.02019/10/30权益型基金对新兴市场（除中国）的资金流动(十亿美元)2020/10/30 2021/10/30 2022/10/30新兴市场除中国权益净流入(十亿美元)2023/10/30 2024/10/30新兴市场除中国权益累计流入(右，十亿美元)-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.05.04.03.02.000.0-

0-2.0-3.0-4.0-5.02020/5/27固收型基金对新兴市场（除中国）的资金流动(十亿美元)2021/5/27 2022/5/27新兴市场除中国固收净流入(十亿美元)2023/5/27 2024/5/27 2025/5/27新兴市场除中国固收累计流入(右，十亿美元)202025年10月，中国被动权益资金流入是全球被动资金流入的资金主力25年10月，中国被动权益资金流入是全球被动资金流入的资金主力被动型权益方面，新兴市场10月流入277.16亿美元，环比9月的流入207.53亿美元，流入速度大幅加速，而中国权益市场10月流入182.93亿美元，而9月流入137.99亿美元。主动型权益方面，2025年10月，新兴权益市场流出35.56亿美元，中国权益市场流出2.31亿美元；而在9月，两者的资金流向分别为新兴市场流出15.75亿美元，中国为流出2.80亿美元。EPFR，研究；累计净流入开始日为2000年10月-50.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.02019/10/302020/10/30 2021/10/302022/10/30 2023/10/30 2024/10/30被动型权益型基金对新兴市场（除中国）的资金流动(十亿美元)新兴被动权益市场流入除中国(十亿美元）新兴被动权益市场累计流入除中国(右，十亿美元）100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0-10.0-3.0-2.0-

00.002.03.04.02019/10/302020/10/30主动型权益型基金对新兴市场（除中国）的资金流动(十亿美元)2021/10/30 2022/10/30 2023/10/30 2024/10/30新兴主动权益市场流入除中国(十亿美元）新兴主动权益市场(除中国)累计流入(右，十亿美元)21中国股市：从EPFR口径看，10月被动ETF流入中国股市小幅放缓根据EPFR的基金口径，截止2025年10月30日，10月中国市场资金流入的规模为112.0亿美元，9月为流入148.8亿美元，流入边际放缓。按类型来看，10月流入中国的基金类型主要来源于被动型ETF，10月被动型ETF流入107.0亿美元，而9月则为流入147.9亿美元；主动共同基金10月流出0.9亿美元，9月为流出 5亿美元，流出速度边际放缓。EPFR，研究1614121086420-2-4-6流入中国的基金-按主动/被动&ETF/共同基金（十亿美元）主动型ETF被动型ETF主动型共同基金被动型共同基金净流入22中国股市：10月内资和外资均流入中国股市，内资流入速度加速拆分海外和国内资金，10月内资和外资均流入中国股市，其中内资流入加速。2025年10月，外资流入15.03亿美元，而9月则为流入6 26亿美元；内资流入167.37亿美元，而9月则为流入100.04亿美元。海外资金投资类型方面，25年10月，海外主动基金流出仅2.80亿美元，而9月流出0.84亿美元，流出速度加速；海外被动基金流入17.83亿美元，而9月则为流入62.10亿美元，流入速度大幅放缓。EPFR，研究(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.0国内基金投资中国股市（十亿美元）海外基金投资中国股市（十亿美元）(3.0)(2.0)(

0)0.002.03.04.05.0////////////////////////////////////////////////////海外主动基金投资中国股市（十亿美元）海外被动基金投资中国股市（十亿美元）23建、电信和房地产资金流出EPFR，研究◼

主要投资中国股市（包括A股、H股和中概股）的全球基金中，大幅流入科技、金融和原材料板块。相比2025年9月，公共事业的资金由9月的流出转为10月的流入，工业和科技板块10月资金流入边际加速。中国股票基金累计流动——按行业分类(百万美元)25000 10000020000 8000015000 6000010000 400005000 200000 0-5000 -200002016/04 2017/04 2018/04 2019/04 2020/04 2021/04 2022/04 2023/04 2024/04 2025/04原材料基建必需消费房地产能源电信金融公共事业医疗健康 工业科技(右)资金流动(百万美元) 原材料 必需消费 能源 金融 医疗健康 工业 基建 房地产 科技 电信 公共事业1.2024Q3 -1

2 268.1 -117.8 -1300.5 314.5 -14.2 -18.6 135.1 3237.7 -2.7 -87.72024Q447.5 966.1 -155.2 -922.7 1803.1 -40.2 9.0-93.6 -2952.6-65.6-20.22025Q11.424.7 16

6 303.4156.2316.52025Q2-588.6-134.2 -25.31.1365.9 -435.0 77.6 -9.33

7 1679.4 -90.0 23.4386.5 395.710.3 5382.7-186.4-55.51.2025Q3 540

82911.9 1095.21.940

0 1903.3 660.6 19.6-14.3 7854.91128.81.3

52025年8月2639.61697.6430.33476.31632.8 253.8 -67.980.3-2 9.31242.7-11.81005.0346.43369.81.28.46013.1-127.3-56.22025年9月 1973.1年月 . .....-.-. .112.41695.3 23

3 -23.5-. .1018.4 888.7 -34.9263.421655.51076.5358.124港股：10月南向资金流入边际大幅下行，主要流入金融业和非必需性消费根据 ，南向资金10月流入849亿元，环比9月净流入1727亿元边际大幅下行。截止到10月31日，近一个月南向资金主要买入的行业为金融业和非必需性消费。1000-100-200-300300200400港股通日度资金净流入（亿元）250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00月度净买入(亿元)25中国债券：10月全球资金流入中国固收市场速度边际放缓◼

中国固收市场，EPFR资金流动口径下，10月全球资金(包括中国资金)流入中国固收市场 81亿美元，9月为流入36.23亿美元。EPFR，研究50000400003000020000100000-10000-20000-30000//////////////////////////////////////////////////////////////////////新兴亚洲市场债券基金(百万美元)中国市场债券基金(百万美元)269月，债券通显示境外配置中国债券的规模继续回落，但降幅边际收窄9月，债券通显示，境外配置中国债券的总额为37841亿元，环比8月减少了446亿元；当国内收益率水平较高，中美利差增大，预期人民币兑美元升值时，境外机构配置的动力会增强反之亦然。预计在中美利差维持较高水平，美元流动性危机得到缓解，人民币汇率有一定升值预期的背景下，境外机构仍有较强的配置意愿。同花顺，研究-4.00-3.00-2.00-

000.00002.003.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00-------------------------境外机构和个人配置债券的金额环比变化(十亿元)10Y中债收益率-10Y美债收益率(右，%)5.806.006.206.406.606.807.007.207.407.60-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00-------------------------境外机构和个人配置债券的金额环比变化(十亿元)美元兑人民币(离岸，右)主要内容市场回顾：美日韩贸易协议公布，日韩股市领涨全球全球大类：发达与新兴市场权益流入较9月边际放缓中国股债：10月内资加速流入中国股市，债市流出放缓国别配置：全球市场基金对中国配置回升至中性水平2728国别/地区配置：9月全球股市基金增配中美股市，减配英国、瑞士和德国股市2025年9月，全球资金对美股的配置比例边际小幅上升。9月，全球资金配置美国股市比例为6

6%，环比8月增加0.1pct，中国股市的增配比例同样边际增加0.1pct，英国、瑞士和德国股市的配置比例出现边际下降。配置分位数来看，美国、中国台湾和沙特阿拉伯的配置比例分位数较高，分别为95.3%、100.0%、和87.5%。中国股市的配置比例分位数目前位于10年来的4 4%，未来仍有上行空间。EPFR，ishares，研究基金配置权重2025-09基金配置权重2025-08相比上个月的配置比例变化年初以来配置比例变化20

3配置变化近

年来的配置例分位数1.美国 7

70%1.6

6%1.6

6%0.1%-2.0%0.6%95.3%日本5.40%5.1%5.2%0.0%0.1%7.0%中国1.4%1.2%0.1%0.4%1.4

4%英国3.77%5.0%5.1%-0.1%-0.1%0.0%0.3%-0.2%1.5%法国2.87%3.7%3.7%0.0%0.2%0.0%17.1%瑞士2.48%2.4%2.5%-0.1%0.0%-0.1%0.0%加拿大3.08%3.0%2.9%0.0%0.3%.1%84.3%德国2.49%2.6%2.7%-0.1%0.1%-0.2%9.3%澳大利亚1.63%1.0%1.1%0.0%0.0%0.0%15.6%中国台湾1.3%1.2%0.1%0.1%100.0%韩国0.8%0.7%0.1%0.2%.1%0.1%35.1%荷兰1.09%1.8%1.7%0.2%0.1%-0.1%16.4%印度0.4%0.4%0.0%-0.1%-0.1%42.9%巴西0.4%0.4%0.0%0.1%0.0%85.9%南非0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%14.0%俄罗斯0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%沙特阿拉伯0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%87.5%泰国0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%3.1%马来西亚0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%23.4%墨西哥0.2%0.2%0.0%0.0%0.0%53.1%印度尼西亚.%.%.%.%.%.%..%.%00.0%0.0%31.2%全球市场资金(以发达市场为主)国家/地区参考权重292025年9月新兴市场增配中国股市，中国配置分位数位于68.0%◼

截止2025年9月份，新兴市场资金增配中国股市（包含A股、港股和中概股）的比例环比8月上升0.6pct，当前配置比例分位数为68.0%，超过历史平均水平。中国台湾股市、韩国和印度股市增配明显，其中中国台湾股市相比上个月配置比例增加0.5pct，目前配置比例接近10年来的97.6%分位数，韩国股市相比上个月配置比例增加0.3

pct。EPFR，ishares，研究国家/地区参考权重基金配置权重2025-09基金配置权重2025-08相比上个月的配比例变年初以来配置比例变化Q3配置比例变化近十年来的配置比例分位数中国1.3 2%29.4%28.8%68.0%中国台湾16.8%19.6%19.1%0.6%0.5%3.7%-0.2%2.6%0.6%97.6%韩国9.0%8.1%7.8%1.24.0%印度18.5%15.8%16.7%79.2%巴西4.4%5.1%5.2%0.4%10.4%南非3.2%3.4%3.3%0.3%-0.9%-0.1%0.1%0.2%5%

0.2%-4.1%

-2.8%-0.2%0.2%23.2%俄罗斯0.0%0.0%0.0%0.00.0%0.0%沙特阿拉伯4.1%2.9%2.9%-0.6-0.1%67.2%泰国1.3%1.4%0.1%-0.1-0.50.0%0.8%马来西亚1.3%1.4%-0.4-0.1%12.8%墨西哥1.9%2.3%2.2%0.00.1%0.20.0%25.6%印度尼西亚1.3%1.4%-0.4% -0.1%1.6%菲律宾0.4%0.5%-0.1%0.0%-0.1% -0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%6.4%新兴市场资金309月各区域基金对于中国股市的配置比例均有所上行新兴市场方面，截止2025年9月，各区域基金对于中国股市的配置比例均有所上行。其中，亚洲除日本、新兴市场以及亚太地区对中国股市的配置比例分别上行2.95

pct、0.60

pct和0.33

pct。全球市场基金方面，截止2025年9月，1）全球基金对中国股票的配置比例为

36%，环比8月上行0.14pct。2）全球市场（除美国）基金对中国股票的配置比上升至5.09%，环比8月上行0.21pct。EPFR，研究0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%新兴市场基金配置中国股票比例亚洲（除日本）新兴市场亚太地区0%1%2%3%4%5%6%7%8%发达市场基金配置中国股票比例全球全球（除美国）31风险提示1、资产价格短期波动或无法代表长期趋势，选取解读的资产价格具有幸存者和样本偏差，且资产价格短期波动对于长期基本面趋势的指示意义不全面；2、欧美经济深度衰退或超预期，欧美经济超预期衰退导致资本市场出现恐慌，市场波动增大后导致资产价格波动难以解读；3、特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变，特朗普的后续政策方向出现重大转变。32信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不