2025年CFA考试冲刺押题

2025年CFA考试冲刺押题考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、伦理与专业标准1.CFA会员张三正在准备一份关于其公司竞争对手的分析报告。在收集信息时，张三发现其公司内部网络可以访问竞争对手的非公开财务数据。张三认为这些数据来源可靠，且竞争对手也未采取明确措施保护该等信息。基于此，张三决定使用这些内部获取的数据撰写分析报告并提交给其雇主。根据CFA协会道德规范，张三的行为是否违反了“专业标准IV(A)-维护客观性”？2.李四是一名CFA会员，同时也是某资产管理公司的基金经理。李四在参加一个行业会议上时，遇到了一位潜在的客户王五。王五表达了对投资产品的兴趣，并透露了他即将获得一大笔遗产。李四记下了王五的联系方式，并在会议结束后立即将其推荐给了公司的客户开发部门。李四的行为是否符合“专业标准VI(A)-保留客户信息”的要求？3.赵六是CFA协会某地区分会的会员代表。在分会的年度会议上，赵六提出了一项议案，该议案若通过，将显著增加其他会员的会费负担。赵六在提出议案前，并未与其他会员进行充分沟通，也未能提供充分的理由和数据支持。根据“专业标准III(A)-公正行事”和“专业标准III(B)-向所在机构清晰披露利益”，赵六在会议前的准备和行为是否存在不妥之处？4.汪汪是CFA协会的候选人，正在参加某级别会员的竞选。在竞选期间，汪汪在其个人网站和社交媒体上发布了大量关于CFA协会及其竞争对手（另一专业认证机构）的批评性言论。部分言论基于不实信息，且未提供可靠来源。根据“专业标准I(B)-维护CFA协会声誉”，汪汪的竞选行为是否恰当？二、数量方法5.某投资组合经理对某股票的历史收益率进行了分析，数据如下（年化收益率）：12%,-8%,15%,5%,10%。假设收益率服从正态分布，请计算该股票收益率的标准差（结果保留两位小数）。6.根据以下信息，计算股票A的Beta值：*股票A的收益率：10%,8%,12%,6%*市场指数的收益率：12%,9%,14%,8%*市场指数的预期收益率（无风险利率加上市场风险溢价）：12%*股票A的预期收益率：10%7.某项投资需要初始投入1000美元，并在第3年年末回报1500美元。假设年利率为8%，请计算该投资的内部收益率（IRR，结果以百分比表示，保留两位小数）。8.一项关于某股票的回归分析结果显示，截距项为5%，斜率项（Beta）为1.2，调整后的R平方为0.65。请解释截距项和斜率项在此回归分析中的含义。如果市场风险溢价为5%，无风险利率为2%，该股票的预期收益率是多少？请根据资本资产定价模型（CAPM）和回归结果回答。三、经济学9.假设一个经济体只生产两种商品：面包和衣服。今年，面包的价格为2美元，衣服的价格为20美元。今年生产了1000个面包和500件衣服。根据此信息，计算今年的名义GDP。10.如果央行决定提高利率，请分析其对货币供给、投资支出、消费支出以及总产出的可能影响（请分别说明）。11.微观经济学中，“边际效用递减”原理如何解释消费者在购买多件同种商品时的行为？这个原理对企业的定价策略有何启示？12.比较完全竞争市场和垄断市场的长期均衡状态。请从资源配置效率、产品价格和产量、创新激励等方面进行分析。四、财务报表分析13.甲公司2024年的净利润为500万美元，利息费用为50万美元，税前利润为600万美元。公司本年发行了100万股普通股，年初普通股股本为900万股，全年未发行回购股票。请计算甲公司的每股收益（EPS）和利息保障倍数（结果保留两位小数）。14.乙公司的流动资产为2000万美元，流动负债为1200万美元，总资产为5000万美元，总负债为3000万美元。请计算乙公司的流动比率、速动比率和资产负债率。15.分析师注意到丙公司近年来应收账款周转率逐年下降，同时存货周转率保持稳定。这可能说明什么问题？请从公司营运资金管理和信用政策方面进行分析。16.解释“经营性现金流量”（OperatingCashFlow,OCF）的重要性。请提供三种计算OCF的方法，并简述其中一种方法的计算过程。五、公司估值17.丁公司是一家稳定成长的科技企业，预计未来三年每年的自由现金流（FCF）分别为1000万美元、1200万美元和1400万美元。从第四年开始，自由现金流预计将进入稳定增长阶段，年增长率为5%。假设公司的加权平均资本成本（WACC）为10%，请使用自由现金流折现法（FCF）计算丁公司的企业价值（EV）（结果以百万美元为单位，保留整数）。18.比较可比公司分析法（CompsApproach）和先例交易分析法（PrecedentTransactionsApproach）在估值中的应用。请指出这两种方法各自的优点和主要局限性。19.分析师正在评估戊公司的股权价值。戊公司目前的股价为30美元/股。分析师收集了三个可比公司的数据：*可比公司A：市盈率（P/E）为15，每股收益（EPS）为2美元。*可比公司B：市净率（P/B）为4，每股净资产（BookValueperShare）为8美元。*可比公司C：市销率（P/S）为3，每股销售收入（SalesperShare）为10美元。假设戊公司的每股收益为2.5美元，每股净资产为9美元，每股销售收入为12美元。请使用乘数法，分别基于P/E、P/B和P/S估值方法估算戊公司的股价，并简要说明选择哪种乘数或如何综合运用这些乘数结果可能更合理。20.在使用股利折现模型（DDM）进行估值时，哪些因素会影响模型的输出结果？如果一家公司目前不支付股利，但预计未来会开始支付并保持稳定增长，分析师应该如何应用DDM？六、投资组合管理与应用21.简述现代投资组合理论（MPT）的核心思想。MPT如何帮助投资者在风险和预期回报之间进行权衡？22.假设一个投资组合由两种资产组成：资产X和资产Y。资产X的预期收益率为12%，标准差为15%；资产Y的预期收益率为8%，标准差为10%。两种资产之间的相关系数为0.4。如果投资组合中资产X的权重为60%，资产Y的权重为40%，请计算该投资组合的预期收益率和标准差（结果保留两位小数）。23.解释什么是“投资组合的不可分散风险”和“投资组合的可分散风险”。投资者可以通过哪些方式来管理或降低投资组合的不可分散风险？24.某投资者持有一个多元化的股票投资组合，当前风险水平偏高，超出其风险承受能力。请提出三种降低该投资组合风险的方法，并简要说明每种方法的原理。七、另类投资25.与传统股票和债券投资相比，私募股权投资（PrivateEquity,PE）的主要特征是什么？26.房地产投资可以提供哪些主要的回报来源？与股票投资相比，房地产投资有哪些独特的风险？27.简述对冲基金（HedgeFund）常见的投资策略之一（如市场中性策略或事件驱动策略），并说明其潜在的风险。28.为什么投资者可能需要将另类投资纳入其投资组合中？另类投资与传统资产类别之间的相关性通常如何？八、案例分析（主观题）29.假设你是一名投资分析师，正在研究庚公司。庚公司是一家大型跨国制造企业，业务遍布全球。你注意到庚公司过去五年的财务数据显示，其营业收入和利润总额持续增长，但经营活动产生的现金流量净额波动较大，有时甚至为负。同时，其资产负债率也逐年上升。请分析庚公司可能面临的主要财务风险，并从财务报表分析的角度提出进一步的调查方向和可能的问题。---试卷答案一、伦理与专业标准1.是。即使数据来源看似可靠且未明确加密，使用非公开的内部信息撰写分析报告并提交给雇主，可能违反了专业标准IV(A)-维护客观性，因为张三可能因掌握该等非公开信息而无法保持完全的客观性，或其报告可能被视为带有未公开信息优势。2.不符合。根据专业标准VI(A)-保留客户信息，会员有责任保护客户的个人信息和隐私。李四在未获得王五明确同意的情况下，记录其联系方式并转交他人，违反了此原则。3.存在。赵六未充分沟通和提供支持就提出议案，违反了专业标准III(A)-公正行事中关于参与重要决策和行动应充分考虑所有相关方的要求。同时，如果赵六与议案结果存在利益关系（如费用增加与其个人收入相关），但未向会员清晰披露，则违反了专业标准III(B)-向所在机构清晰披露利益。4.不恰当。根据专业标准I(B)-维护CFA协会声誉，会员应避免做出损害CFA协会或其会员声誉的行为。发布基于不实信息、未提供可靠来源的批评性言论，可能损害CFA协会的声誉。二、数量方法5.收益率（R）:(12-8)/5=0.8,(8-8)/5=0,(12-8)/5=0.8,(5-8)/5=-0.6,(10-8)/5=0.4。均方误差(MSE)=[(0.8)^2+0+(0.8)^2+(-0.6)^2+(0.4)^2]/5=0.64。标准差=sqrt(MSE)=sqrt(0.64)=0.8。标准差=0.8。6.股票A的收益率（Ra）与市场指数收益率（Rm）的回归：Beta=Cov(Ra,Rm)/Var(Rm)。Cov(Ra,Rm)=[(10-10)*(12-12)+(8-10)*(9-12)+(12-10)*(14-12)+(6-10)*(8-12)]/4=(-2*0+-2*-3+2*2+-4*-4)/4=(0+6+4+16)/4=26/4=6.5。Var(Rm)=[(12-12)^2+(9-12)^2+(14-12)^2+(8-12)^2]/4=(0+9+4+16)/4=29/4=7.25。Beta=6.5/7.25=130/145=26/29≈0.897。Beta≈0.90。（注：原数据可能存在四舍五入或计算错误，此处按给定数据计算）。7.使用财务计算器或Excel的IRR函数计算：现金流量流为{-1000,0,0,1500}。IRR≈23.38%。IRR=23.38%。8.截距项（Intercept）表示当市场指数收益率为0时，股票A的预期收益率，理论上应为无风险利率。斜率项（Slope/Beta）表示股票A的收益率相对于市场指数收益率的敏感度或波动性。预期收益率=无风险利率+Beta*市场风险溢价=2%+1.2*5%=2%+6%=8%。根据回归结果，预期收益率=截距项+Beta*(市场预期收益率-无风险利率)=5%+1.2*(12%-2%)=5%+1.2*10%=5%+12%=17%。注意：此处使用回归斜率（Beta=1.2）和市场预期收益率（12%）计算，与直接使用CAPM参数计算（8%）存在差异，可能源于题目数据或回归设置的不同。根据回归模型计算预期收益率为17%。三、经济学9.名义GDP=(面包价格*面包数量)+(衣服价格*衣服数量)=(2*1000)+(20*500)=2000+10000=12000美元。名义GDP=12000美元。10.提高利率通常会增加借贷成本，可能减少投资支出和消费支出（特别是对利率敏感的支出，如购房、购车）。货币供给减少（如果央行是通过减少货币供应来提高利率）会收紧信贷，进一步抑制支出。总产出（GDP）通常会下降，可能导致经济减速或衰退。11.边际效用递减原理指出，随着消费者消费某种商品数量的增加，每增加一单位商品带来的额外满足感（边际效用）会逐渐减少。这解释了为什么消费者通常会购买多种不同的商品，而不是将所有收入用于购买单一商品。它也启示企业，对于重复购买的消费者，可以通过价格歧视（如数量折扣）或提供差异化产品来维持或增加收入。12.完全竞争市场：长期均衡时，价格（P）等于边际成本（MC）等于平均总成本（ATC），经济利润为零。资源配置效率高（P=MC），但产品可能同质化，创新激励可能不足。垄断市场：长期均衡时，价格（P）高于边际成本（MC），且高于平均总成本（ATC），存在经济利润。资源配置效率低（P>MC），产品可能缺乏选择。垄断者可能有较强创新激励以维持其市场地位，但也可能因缺乏竞争而创新不足。四、财务报表分析13.每股收益(EPS)=净利润/普通股加权平均数=500/[(900+100)/2]=500/950≈0.53美元。利息保障倍数=税前利润/利息费用=600/50=12。EPS≈0.53美元。利息保障倍数=12。14.流动比率=流动资产/流动负债=2000/1200=5/3≈1.67。速动比率=(流动资产-存货)/流动负债。假设存货为X，则流动比率=(2000-X)/1200=1.67。解得2000-X=1.67*1200=2004。X=2000-2004=-4。此结果不合理，提示题目数据可能存在错误或假设。若按流动比率1.67计算，存货=2000-1.67*1200=2000-2004=-4。资产负债率=总负债/总资产=3000/5000=3/5=0.60或60%。假设流动负债为1200，总负债为3000，则长期负债=3000-1200=1800。长期资产=总资产-流动资产=5000-2000=3000。速动比率=(流动资产-存货)/流动负债=(2000-X)/1200。若假设存在合理存货（如流动资产大部分为存货），则速动比率会低于流动比率。若无存货（X=0），速动比率=2000/1200≈1.67。但此假设下，流动比率也为1.67，存货为0。流动比率=1.67。速动比率≈1.67。资产负债率=60%。15.应收账款周转率下降意味着收回账款的速度变慢，可能表明公司信用政策放宽、客户财务状况恶化或公司催收不力。存货周转率稳定说明存货管理效率相对稳定。两者结合可能表明：公司销售增长放缓或回款变慢，导致应收账款增加；同时，为了维持销售，存货水平可能没有显著下降。这可能导致营运资金占用增加，现金流紧张。需要进一步分析销售、信用政策、收款效率等。16.经营性现金流量（OCF）衡量企业核心业务活动产生的现金流入和流出，是公司能否持续经营的关键指标。它反映了企业通过主营业务创造现金的能力，剔除了投资和融资活动的影响。计算方法：方法一（间接法）=净利润+非现金费用（如折旧、摊销）-非经营性资产损益+经营性应收账款的减少（或增加）-经营性应付账款的减少（或增加）。方法二（直接法）=经营性收入-经营性现金支出（包括支付给供应商、员工等）。方法三（净投资法）=OCF=资本性支出+金融性现金流出（如支付利息、股利）-金融性现金流入（如发行债务或股权）。简述间接法：OCF=净利润+折旧-应收账款增加+应付账款增加。五、公司估值17.FCF=10,12,14,14*(1+5%)/(10%-5%)=14*1.05/0.05=294。EV=10/(1+10%)^1+12/(1+10%)^2+14/(1+10%)^3+294/(1+10%)^3=9.09+10.49+11.25+234.31=265.14。EV≈2651百万美元。18.可比公司分析法：通过比较目标公司与市场上类似公司的估值乘数（如P/E,P/B,P/S）来估计目标公司价值。优点：直观、相对简单、基于市场实际数据。局限性：选择可比公司具有主观性，市场环境变化可能导致可比公司不再适用，未考虑目标公司独特性。先例交易分析法：通过比较目标公司与近期市场上类似公司并购或IPO的交易价格multiples（如EV/EBITDA,EV/Sales）来估计目标公司价值。优点：基于实际交易价格，考虑了市场谈判因素。局限性：交易可能不公开，交易条款（如支付方式、协同效应）可能影响价格，历史数据不代表未来。19.P/E=15,EPS=2.5=>估值股价=15*2.5=37.5美元。P/B=4,BVPS=9=>估值股价=4*9=36.0美元。P/S=3,SPPS=12=>估值股价=3*12=36.0美元。三种乘数给出的估值相近。选择：可以综合三种乘数结果，考虑庚公司的成长性（P/E可能更相关）、资产质量（P/B可能更相关）、行业特点（P/S可能更相关）。若公司成长性一般，可侧重P/B或P/S。若公司资产驱动，P/B更相关。若公司符合零售等行业特性，P/S可能适用。建议深入分析差异原因，或取中间值，或结合对公司特性的判断选择最合适的乘数。20.影响因素：股利增长率（g，由公司盈利能力、留存比率、再投资回报率决定）、预期股利（D1，由当前股利和增长率决定）、折现率（K，即股权要求回报率，受无风险利率、市场风险溢价、公司Beta影响）。对于不支付股利但预期未来支付的公司，DDM不适用。分析师可以：1)延迟应用，待公司开始支付股利后再用DDM；2)使用其他估值模型，如基于自由现金流的估值模型（FCF）或可比公司/先例交易分析法。六、投资组合管理与应用21.MPT核心思想：通过不同资产之间的非相关性或负相关性，将个别资产的风险分散到投资组合中，从而在相同的风险水平下获得更高的预期回报，或在相同的预期回报下获得更低的风险。它提供了构建有效前沿（EfficientFrontier）的方法，帮助投资者根据风险偏好选择最优投资组合。22.E(Rp)=wX*RX+wY*RY=0.6*12%+0.4*8%=7.2%+3.2%=10.4%。Var(Rp)=wX^2*Var(X)+wY^2*Var(Y)+2*wX*wY*Cov(X,Y)。Var(X)=15%^2=0.0225,Var(Y)=10%^2=0.01,Cov(X,Y)=0.4*15%*10%=0.006。StdDev(Rp)^2=(0.6^2*0.0225)+(0.4^2*0.01)+2*(0.6*0.4*0.006)=0.0081+0.0016+0.00288=0.01258。StdDev(Rp)=sqrt(0.01258)≈0.1121。StdDev(Rp)≈11.21%。23.不可分散风险（系统性风险/市场风险）：无法通过投资组合多样化消除的风险，由宏观经济、政策、市场情绪等系统性因素引起。可分散风险（非系统性风险/特定风险）：可以通过投资组合多样化消除的风险，由特定公司或行业因素引起。管理方式：1)不可分散风险：主要通过资产配置（如投资于不同资产类别、不同地区）来管理风险敞口；2)可分散风险：通过构建多元化投资组合（如投资于多种不同行业、不同规模的股票）来降低。24.方法一：增加投资组合的多样性（多元化），纳入相关性较低的资产或投资于不同风险等级的资产。方法二：降低投资组合中高风险资产的权重，增加低风险或无风险资产（如国债）的权重。方法三：使用风险管理工具，如投资于对冲基金、使用期权等衍生品进行风险对冲。七、另类投资25.PE主要特征：1)投资于未上市或私有的公司股权；2)通常为长期投资（几年）；3)投资额较大，属于私募股权；4)积极参与被投企业的管理，寻求价值提升；5)退出机制通常是通过IPO、并购或管理层收购等。26.主要回报来源：1)房产出租的租金收入；2)房产升值带来的资本利得。独特风险：1)流动性风险（房产出售周期长）；2)价值波动风险（受市场、利率、经济周期影响）；3)管理风险（需要专业管理团队）；4)融资风险（部分投资可能依赖杠杆）；5)物业相关风险（如自然灾害、维护成本）。27.市场中性策略：通过同时买入股票多头头寸和等价值的股票空头头寸（通常是市值、行业、市值/市值平方根加权组合的对手头寸），旨在对冲市场风险，获取选股能力带来的超额收益。风险：选股错误导致亏损，模型风险，交易成本。事件驱动策略：基于特定事件（如并购、重组、破产）的未来现金流或市场定价偏差进行投资。例如，收购套利（买入被收购公司股票，押注交易完成后的溢价），卖空套利（对冲市场风险后卖空被收购公司股票，押注交易完成后的股价下挫）。风险：事件结果与预期不符，交易失败。28.纳入原因：1)提供与传