飞机租赁行业跟踪报告：飞机长期需求强劲供应链挑战下飞机供给仍然受阻

飞机长期需求强劲，供应链挑战下飞机供给仍然受阻2025年11月17日评级变动：维持请务必阅读报告正文后的重要声明部分——飞机租赁行业跟踪报告分 析 师：钟奕昕资格证书：S0650524030001联系邮箱：zhongyixin@核心要点飞机制造商产能在缓慢恢复，积压订单飞机数量仍维持高位。受供应链及劳动力短缺等因素影响延续，飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻。截至2025年10月底，今年以来波音飞机交付量为493架，月均交付量约为49架；空客飞机交付量为585架，月均交付量约为59架。与此同时，飞机订单需求持续火热，积压订单量继续维持在历史高位水平。全球航空市场需求增速有所放缓。所有地区增长均出现减速，收入客公里方面，中东、非洲地区同比增幅分别为6.26.1

，拉美和亚太地区同比增幅分别为5.4

、5.3

，北美地区同比下降0.1

。亚太地区国际客运量同比增长7.4

，运力增长6.1，仍表现出良好态势。全球国内客运量增速相对温和，巴西市场表现亮眼。总体来看，飞机制造商产能虽有所恢复，但仍难以满足持续扩张的飞机需求。整体来看，飞机租赁商订单飞机抢手，未来两年可供租赁机位有限，市场对于飞机的需求仍然十分旺盛，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇。亚太地区航空市场增长潜力较大，将为中资飞机租赁公司提供更广阔的发展空间。对比全球飞机租赁龙头AerCap而言，目前中资飞机租赁公司估值仍相对较低，且拥有较高的订单弹性，值得重点关注。2请务必阅读报告正文后的重要声明部分目录一、飞机供给持续紧张二、民航客运需求近况更新三、飞机租赁商动态跟踪3请务必阅读报告正文后的重要声明部分一、飞机供给持续紧张4请务必阅读报告正文后的重要声明部分波音飞机月均交付量较去年显著改善，空客飞机月均交付好于去年同期今年以来，波音飞机交付量较去年同期显著改善，空客飞机交付量略好于去年同期水平，两家头部飞机制造商交付水平远不及此前高位水平。截至2025年10月底，今年以来波音飞机交付量为493架，月均交付量约为49架；空客飞机交付量为585架，月均交付量约为59架。110100908070605040302010各年份波音月度飞机交付数量（架）2018

2019

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2025020406080100120140160各年份空客月度飞机交付数量（架）2019

2024

20251月

2月

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10月11月12月1月2月3月4月5月 6月7月8月9月

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12月5请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部飞机订单积压量仍处于历史高位今年以来，波音和空客今年累计新订单数量分别为836架和722架，飞机需求仍然较高。由于供给持续受限，叠加需求稳健扩张，波音和空客的订单积压量仍在历史高位，截至2025年10月底，波音和空客订单积压量合计为15232架。各年份波音月度飞机订单数量（架） 各年份空客月度飞机订单数量（架）0501001502002503003502018

2019

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20250501001502002502024

20251月

2月

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10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月6请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部2025年10月民航客机平均利用率约8.0小时/天，较去年同期提高约0.1小时/天2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月10月民航客运运输机队利用率约8.0小时/天，比上月下降0.2小时/天，比2024年同期提高约0.1小时/天；其中，宽体机利用率9.3小时/天，相比24年同期提高约0.4小时/天；窄体机利用率8.0小时/天，比2024年同期提高约0.1小时/天支线机利用率5.5小时/天，相比24年提高0.6小时/天。今年以来民航客机利用率月趋势（小时/天）总体 宽体机 窄体机 支线机121110987657请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：航班管家DAST、麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分二、民航客运需求近况更新8请务必阅读报告正文后的重要声明部分全球航空客运量持续增长，全球航空客座率略不及去年同期水平据IATA，2025年9月，全球航空收入客公里（RPK）同比增长3.6

，低于8月的4.6

；9月全球客座率（PLF）为83.4

，略低于去年9月同期水平。9资料来源：IATA、Wind、麦高证券研究发展部全球航空客运量(RPK)1009080706050403020100全球全球及主要航线客座率（

）亚太航线 欧洲航线北美航线今年9月全球民航客运量增速有所放缓2025年9月，全球民航客运量（RPK）同比增长3.6

，全球运力（ASK）同比增长3.7

，全球客座率为83.4

。所有地区增长均出现减速，收入客公里方面，中东、非洲地区同比增幅分别为6.2、6.1

，拉美和亚太地区同比增幅分别为5.4

、5.3

，北美地区同比下降0.1

。IATA预计11月全球计划客运航班数量同比增长3.0

。全球市场合计100.03.63.7-0.183.4非洲2.26.16.9-0.674.9亚太33.55.34.01.183.6欧洲26.72.93.3-0.386.2拉美5.35.45.40.083.6中东9.46.26.3-0.181.8北美22.9-0.11.8-1.581.2全球市场份额占比载客率收入客公里2025年9月当月同比变化率可用座公里载客率变化10请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：IATA、麦高证券研究发展部国际航线增速有所放缓，亚太地区航空公司国际客运仍保持较好态势2025年9月，全球国际客运RPK同比增长5.1

，全球国际运力ASK同比增长5.2

，客座率为83.6

。亚太地区国际客运量同比增长7.4

，运力增长6.1

，客座率为83.3

；拉美地区国际客运量同比增长5.3

，运力增长6.8

，客座率为83.3

。北美地区国际客运量同比增长2.5

，运力增长4.3

，客座率为82.9。国际市场合计61.85.15.2-0.183.6非洲1.85.35.10.174.7亚太16.87.46.11.083.3欧洲23.54.04.4-0.385.6拉美2.85.36.8-1.283.3中东9.06.36.20.081.9北美7.92.54.3-1.582.9全球市场份额占比载客率收入客公里2025年9月当月同比变化率可用座公里载客率变化11请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：IATA、麦高证券研究发展部全球国内客运量增速相对温和，巴西市场表现亮眼国内市场合计38.20.91.1-0.183.0澳大利亚0.81.35.3-3.281.7巴西1.112.110.01.684.4中国11.35.03.21.484.2印度1.7-0.71.5-1.981.1日本1.03.3-0.83.484.9全球国内航空客运RPK在9月同比增长0.9，全球国内航空客运ASK同比增长1.1，客座率为83.0。中国国内航空市场表现仍然稳健，客运量同比上行5.0

，运力同比增长3.2

，客座率为84.2

。巴西国内市场客运量同比大幅上涨12.1

，是主要国内市场中增长最快的。美国国内客运需求走弱，国内市场客运量同比下行1.7

。2025年9月当月同比变化率全球市场份额占比 载客率收入客公里 可用座公里 载客率变化率美国14.4-1.70.1-1.580.212请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：IATA、麦高证券研究发展部国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量持续改善13注：飞机起降架次和旅客吞吐量统计为浦东国际机场、深圳机场、白云机场、厦门空港的合计值2025年9月，国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量均较去年同期改善。浦东、深圳、白云和厦门机场飞机起降架次、旅客吞吐量9月同比分别增长4.4

、8.3

。在国际航线方面，浦东、白云和深圳机场今年以来旅客吞吐量同比均录得双位数增长，其中2025年9月浦东机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期102

以上的水平。160,000155,000150,000145,000140,000135,000130,000125,000120,000115,000110,000

1,7001月

2月

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10月11月12月2018 2019 2024 20251,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5001月

2月

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12月飞机起降架次:当月值（架次） 旅客吞吐量:当月值（万人次）201820192024

2025请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：Wind、麦高证券研究发展部我国民航以及三大航正班客座率维持相对较高水平2025年9月，我国民航正班客座率整体维持相对高位，整体较2024年同期继续改善，且9月客座率继续超过2019年同期的水平。国航、东航、南航的正班客座率整体较去年同期有所改善，并且均高于2019年同期水平。9085807570656055501月

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12月2019各年度同期民航正班客座率2022 2023

20242025657075808590三大航正班客座率中国东航客座率

南方航空客座率

中国国航客座率14请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：Wind、麦高证券研究发展部三大航全航线ASK、RPK维持同期高位水平目前三大航（国航、东航、南航）的可用座公里（ASK）和收入客公里（RPK）均已回升并超过疫情前水平。2025年9月，三大航ASK、RPK分别较去年同期上行3.0

、6.3

，居民出行热情延续。60,00070,00080,00090,000100,000110,0001月

2月

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10月11月12月2018 2019 2024 202550,00055,00070,00065,00060,00085,00080,00075,00090,0009月

10月11月12月三大航ASK百万客公里 三大航RPK

百万人公里1月

2月

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8月2018 2019 2024202515请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：Wind、麦高证券研究发展部三大航国内航线ASK、RPK均超疫情前水平，同比去年均上行40,00050,00060,00070,00030,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月

11月

12月30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,000国内航线运力和需求恢复相对较快，2024年就已超过疫情前水平。2025年9月，三大航国内航线ASK、RPK分别较去年同期上行1.5

、4.3

，国内航线供需均较去年同期有所增长。三大航ASK：国内

百万客公里 三大航RPK：国内

百万人公里2018201920242025201820192024202516请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：Wind、麦高证券研究发展部今年以来国际航线运力和需求持续修复18,00020,00022,00024,00026,00028,0001月

2月

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10月11月12月14,00016,00018,00020,00022,00024,0001月

2月

3月

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9月

10月11月12月今年以来国际航线运力和需求持续恢复，今年以来国际航线RPK每月均实现双位数增长，ASK在1-8月实现双位数增长。运力方面，2025年9月三大航国际航线ASK同比增长7.1

，较前期双位数增速有所回落；需求方面，2025年9月国际航线RPK同比增长12.1 ，已恢复并超过2019年同期水平。三大航ASK：国际

百万客公里 三大航RPK：国际

百万人公里2018201920242025201820192024202517请务必阅读报告正文后的重要声明部分资料来源：Wind、麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分三、飞机租赁商动态跟踪18请务必阅读报告正文后的重要声明部分中资与外资飞机租赁商机队组合、估值及盈利能力对比19注：机队飞机数量、机队平均机龄、平均剩余租期均为2025Q2数据，PB数据截至2025/10/31资料来源：Wind、各公司官网等，麦高证券研究发展部中银航空租赁渤海租赁中国飞机租赁AerCapAirLease自有飞机4416281511443495管理飞机32353017153飞机订单351442114272241机队合计82410762951886789订单/自有飞机8070751949机队平均机龄5.06.66.77.64.8平均剩余租期7.96.86.37.27.2PB0.930.770.801.340.87ROE(2025H1)5.25-7.083.3610.609.25ROA(2025H1)1.35-0.460.242.622.32请务必阅读报告正文后的重要声明部分飞机长期需求仍然强劲，供应链挑战下飞机供给仍然受阻【发动机供应短缺影响飞机供给与维修】根据IBA，当前航空供应链主要瓶颈包括发动机短缺、零部件交付周期过长，以及生产能力不足，难以满足新机与后市场需求。发动机供应尤其紧张，影响新机制造与维修周期。原材料供应受限、工装与维修系统更新缓慢，也对产能恢复造成压力。无论是新一代还是现役一代发动机，市场价值与租金均呈上涨趋势。例如，CFM

LEAP-1A、普惠PW1100G（GTF）这两款发动机需求旺盛、租金持续上扬；CFM56-5B、CFM56-7B、V2500-A5同样因供应紧张与需求高涨而估值增加。【飞机长期需求依然强劲，亚洲仍是机队增长的主要驱动力】根据《2025年Cirium机队预测报告》，随着航空公司持续投资更新且更可持续的飞机，未来20年全球将交付46,500架飞机，总价值达3.4万亿美元相较2024年预测，未来七年的飞机交付量将减少6。但长期需求依然强劲，总交付量预计增长1

。

亚洲仍是机队增长的主要驱动力，在中国和印度的需求推动下，预计亚洲将占交付量的45

。20资料来源：Cirium、IBA，麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分渤海租赁订单飞机、自有飞机数量具备优势截至2025年6月30日，渤海租赁自有飞机数量最多（628架），中银航空租赁自有飞机数量为441架，机队数量整体呈现稳步攀升的态势；中飞租赁自有机队数量相对较少，为151架。在飞机订单方面，截至2025年6月30日，渤海租赁拥有最多的飞机订单（442架），中银航空租赁订单飞机数量为351架，中飞租赁订单飞机数量相对较少，为114架。21资料来源：公司公告、Wind，麦高证券研究发展部0100200300400500600订单飞机2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1中银航空租赁 渤海租赁中国飞机租赁0100200300400500600700自有飞机2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1中银航空租赁 渤海租赁 中国飞机租赁请务必阅读报告正文后的重要声明部分中银航空租赁平均剩余租期相对较长，机队平均机龄领先同业22资料来源：Wind、公司公告、麦高证券研究发展部截至2025年6月30日，中银航空租赁平均剩余租期相对较长（7.9年），2017年来中枢为8.2年，保证公司租约的长期稳定性；渤海租赁平均剩余租期为6.8年，2017年来中枢为6.9年；中飞租赁平均剩余租期为6.3年。截至2025年6月30日，中银航空租赁机队平均机龄为5年，渤海租赁机队平均机龄为6.6年，中国飞机租赁机队平均机龄为6.7年。5.05.56.06.57.07.58.08.59.0平均剩余租期2017 2018 2019 2020中银航空租赁2021 2022 2023 2024 2025H1渤海租赁中国飞机租赁2.03.04.05.06.07.08.09.0平均机龄中银航空租赁渤海租赁2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1中国飞机租赁请务必阅读报告正文后的重要声明部分风险提示1、飞机制造商产能恢复超预期：供应链短缺等制约因素超预期缓解，飞机交付量超预期回升。2、宏观经济波动，航空需求恢复不及预期：受宏观经济波动等因素，航空业整体需求释放趋缓、恢复速度不及预期。3、政策风险：免签等出游相关利好政策落地速度和效果不及预期，国际旅行恢复放缓。4、飞机安全事故风险：航空需求受安全相关重大事故影响，出行恢复速度放缓，需求增速不及预期。23请务必阅读报告正文后的重要声明部分分析师承诺和重要声明24【投资评级说明】公司评级买入：未来6个月内，个股相对于同期基准指数涨幅在15

以上；增持：未来6个月内，个股相对于同期基准指数涨幅在5到15

之间；中性：未来6个月内，个股相对于同期基准指数涨幅在-5

到5

之间；减持：未来6个月内，个股相对于同期基准指数涨幅在-15

到-5之间；卖出：未来6个月内，个股相对于同期基准指数涨幅在-15

以下。行业评级优于大市：未来6个月内，行业相对于同期基准指数涨幅在5以上；同步大市：未来6个月内，行业相对于同期基准指数涨幅在-5

到5之间；弱于大市：未来6个月内，行业相对于同期基准指数涨幅在-5以下。【分析师承诺】本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告所采用的数据、资料的来源合法、合规，分析师基于独立、客观、专业、审慎的原则出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。报告结论未受任何第三方的授意或影响。分析师承诺不曾、不因、也将不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。【重要声明】麦高证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业