【《资本结构相关理论基础概述》2200字】

资本结构相关理论基础概述资本结构概念资本结构是企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。广义资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可以分为短期资本和长期资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。最佳资本结构便是使股东财富最大化或股价最大化的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。企业融资结构，或称资本结构，它在很大程度上决定着企业的偿债能力和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。而相比狭义资本结构而言，广义资本结构涉及短期债务资本，能够更全面周到的判断公司资本结构的成本与风险。因此，广义资本结构相对于狭义资本结构的优势得以显现，结合哈药集团的流动负债与非流动负债占比情况的分析，本文将以广义资本结构的概念进行哈药集团的资本结构及其优化研究，以其全面的反应哈药集团的资本结构状况。资本结构相关理论MM理论1）无税MM理论（1）在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关；（投资者可以通过自制财务杠杆来抵消公司财务杠杆影响）（2）无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，即企业加权平均资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险；rs（3）有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。有负债企业权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，而风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/股东权益）成正比。权益资本及股东回报率，风险越大，收益越大。rs资本成本（%）企业价值（V）资本成本（%）企业价值（V）VL=VUrwaccVL=VUrwacc负债总额（D）负债权益比（D/E）rd负债总额（D）负债权益比（D/E）rd图2—1无税MM理论2）有税MM理论（1）有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，及V有=V无+债务抵税收益；（2）有负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率；负债权益比（D/E）rd(1-T)企业价值（V）（3）rsT*DVUVL资本成本（%）负债总额（D）财务杠杆越大，企业价值、企业利息抵税现值和权益资本成本越大，（有税MM理论股东回报水平小于无税MM理论股东回报水平）企业加权平均资本成本越小。负债权益比（D/E）rd(1-T)企业价值（V）rsT*DVUVL资本成本（%）负债总额（D）rwaccrwacc图2—2有税MM理论权衡理论罗比切克、梅耶斯等学者基于MM理论，改变假设条件进行资本结构研究进而提出权衡理论。权衡理论表明，企业适度负债能够带来有利的抵税收益，但一味地盲目增加负债可能导致企业陷入财务困境进而产生一系列的破产和清算成本。该理论的核心就是在于实现负债抵税收益和与破产成本现值的平衡，以使得企业价值最大，即可得到企业的最优资本结构。在过度举债的情况下也会造成财务困境，按期足额支付债务产生的利息和本金是公司的法律义务。若公司未履行义务，则有可能面临财务危机，被债权人申请破产保护，届时公司资产上的所有权将由股东转移给债权人。而财务困境会产生其直接成本（破产清算和重组各个阶段的律师费、注册会计师等专业机构及人员的深度参与费用等）间接成本（公司因财务困境导致资信状况恶化及持续经营能力下降，引发企业客户、供应商、员工的流失，投资者警觉与谨慎导致的融资成本增加等）。因此，MM理论发展出权衡理论，强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。则权衡模型可表达为：Vr=Vu+TD-C（2—1）式中：Vr——为有负债企业价值；Vu——为无负债企业；TD——为负债收益；C——为破产成本。（2—1）式中：Vu、TD与C决定Vr,Vr-Vu随着TD-C的变化而变动表明负债收益具有边际性。总之，上述权衡模型说明企业存在一个最优负债模式，即存在静态最优资本结构。据此资本结构筹资时，公司加权平均资本成本最低、企业价值最大。代理理论1）代理理论：在引入债务后，股东和债权人之间就会产生利益冲突（即债权人的权利是要被优先保证，股东是最终风险的承担者）特别是在公司面临财务困境时，利益冲突将被扩大，增加大量代理成本，债务的代理成本即可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东的转移，也可表现因投资不足问题而发生股东为避免价值损失，放弃给债权人带来的价值增值。投资过度：陷入财务困境的公司，可能冒着高风险进行投资。不论任何项目债权人的权益都将优先于股东被保障。而站在股东角度，低风险意味着低收益，其收益也只能满足于破产债务的清偿，股东却很难因此获益；反而，高风险项目就意味着高收益，其产生的收益或许可以在债务清偿完毕后还有剩余财产可供股东进行分红。故，股东常常会选择投资高风险。投资不足：陷入财务困境的公司除了选择高风险高收益的情况，也会选择拒绝投资。因为即使有超额收益也不能阻止公司破产清算，其所获收益也会被债权人收回用于优先偿还债务。故，即使明知项目投资可以获得正回报，股东也会选择放弃。2）代理收益：债务在产生代理成本的同时，也会伴随着相应的代理收益。债务的代理收益将有利于减少企