“十五五”系列研究之三：明年应适度淡化经济增速预期目标

GDP5.2%，期增长目标的实现，还是适度淡化经济增速目标，进而为经济结构优化和动能接续转换提供更多空间，成为政策层面的一个关键问题。综合考虑多方面因素和影响，我们建议适度淡化明年经济增速预期目标，有助于化解当前经济领域诸多问题和矛盾，更好推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。近年来GDP走弱响的权衡取舍与综合考量。然而，近年来伴随着我国外部环境的变化与经济结构就业方面，总量因素与结构调整共同导致“保就业”对于“保增速”的依赖度有所下降。从总量看，源于经济规模基数效应、产业结构变化、稳就业政策等2015年，单位经济增速约拉动城镇新增就业187.92万人，至2024年拉动规模已增至252.382020年和2022506.95万人和384.832024202612004.75%201329.04%16.14%，同期与经济增长关联度偏低的教育、卫生和社会工作、公共管理和社会组织就业9.32%4.24%202321.86%10.01%7.186.132.54个、2.633.48图1：2013年城镇非私营单位就业人员数行业分布比例（%）文化、体育和娱乐业,0.81%卫生和社会工作,4.25%居民服务和其他服务业,0.40%

农、林、牧、渔业,1.63%采矿业,3.51%公共管理和社会组织,8.65%

采矿业制造业建筑业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业,1.43%科学研究和技术服务业,2.14%租赁和商务服务业,2.33%房地产业,

教育,9.32%

制造业,29.04%

信息传输、软件和信息技术服务业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业租赁和商务服务业金融业,2.97%住宿和餐饮业,1.68%批发和零售业,4.92%信息传输、软件和信息技术服务业,1.81%交通运输、仓储和邮政业,4.67%

建筑业

业,2.23%

科学研究和技术服务业居民服务和其他服务业教育卫生和社会工作，德邦研究所图2：2023年城镇非私营单位就业人员数行业分布比例（%）农、林、牧、渔业,0.42%文化、体育和娱乐业,0.90%织,12.13%卫生和社会工作,6.88%教育,11.86%居民服务和其他服务业,0.52%水利、环境和公共设施管理业,1.58%

采矿业,2.01%制造业,21.86%建筑业,

业,2.21%

采矿业制造业建筑业交通运输、仓储和邮政业信息传输、软件和信息技术服务业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业租赁和商务服务业科学研究和技术服务业水利、环境和公共设施管理业科学研究和技术服务业,2.76%租赁和商务服务业,5.06%

金融业,4.23%

业,4.69%业,3.23%

居民服务和其他服务业教育卫生和社会工作房地产业,

住宿和餐饮业,1.76%批发和零售业,4.78%，德邦研究所1GDP-0.68GDP20202-0.39，2020GDP增速1城镇调查失业率数据始于2018年1月，故计算相关系数的起止时间为2018年一季度至2019年四季度。2计算相关系数的起止时间为2020年一季度至2025年三季度，下同。R20.4557，2020R20.1496GDP:当季同比（%）75.35.25.154.95 y=-0.2475x+6.62844.9 R²=0.45574.854.85.8 6 6.2 6.4 6.6 6.8GDP:当季同比（%）GDP:当季同比（%）75.35.25.154.95 y=-0.2475x+6.62844.9 R²=0.45574.854.85.8 6 6.2 6.4 6.6 6.8GDP:当季同比（%）20151050-5-104.8y=-0.026x+R²=0.149665.85.65.45.25城镇调查失业率（%）城镇调查失业率（%），邦究所 ，邦究所所下降。从收入结构看，地方政府收支由一般公共预算、政府性基金预算、国有资本20072024202187051亿元202448699200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00020.4%22%200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00020.4%22%..%16.4%18.2%20%15.1%17.0%15.6%16.4%18%..%13.1%13.6%14.7%14.7%16%60,00014%40,00011.11.6%11.9%1%12%20,000010%税收收入（亿元）非税收入（亿元） 非税收入占比（%）25.015.115.911.43.2 3.5-14.0-13.2-16.0-21.4-23.390,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000044.640.750403020100-10-20-30国有土地使用权出让收入:累计值（亿元） 国有土地使用权出让收入:累计同比2007200820092010201120122013201420152016201720182007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320243GDP0.76GDP增速0.61图7：2020年以前季度GDP与一般公共预算收入增速散点图 图8：2020年以后季度GDP与一般公共预算收入增速散点图GDP:当季同比（%GDP:当季同比（%）-20-3020151050-10-5-1020100y=2.2309x-R²=0.3723403057151311984R²=0.5-18.861=3.8304xy一般公共预算收入（%）一般公共预算收入（%）一般公共预算收入（%）3020100

GDP:当季同比（%），邦究所 ，邦究所GDP5.4%5.2%4.8%，7-8202510月284010.7320158184000点，202510304025.707-8713457.758月293857.933一般公共预算收入增速数据始于1990年1月，为剔除财税改革等因素影响，计算相关系数的起止时间选为2000年一季度至2019年四季度。们认为强调实现短期增长目标的必要性或许并不强烈。过度追求GDP增速不利于解决通缩问题202210PPI36CPI按照教科书式的宏观调控思路，解决通缩问题应率先拉动总需求，这意味着2023202310120232024图9：我国宏观经济治理体系框架示意图德邦研究所绘制过去很长一段时期以我国应对20084（20096.4%回升V50%图10：固定资产投资完成额及房地产开发投资、基础设施建设投资增速变化情况（%）403020403020100-10-20-30固定资投资成额 房地产开发投资完成额 基础设施设(不含力)2007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-02支压力不断加大（IncrementalCapitalOutputRatioICOR）1GDPGDPICOR1978-2008ICOR24的ICOR20249.97年前三季度基础设施投资同比仅增长1.1%13.9%，与2008-2009达25个百分点以上。图11：1978-2024年我国增量资本产出率（ICOR）变化情况12.401412.4014129.978.678.75106.4385.875.264.263.153.363.213.695.795.684.534.7862.96 3.053.743.132.51 2.503.582.573.423.832.772.852.722.8041.971.882.1322500,000400,000300,000200,000100,0000资本形成总额（亿元） 经济产增量亿元

0 （ICOR），德邦研究所在依靠传统“拉投资”手段稳经济愈发困难的背景下，为保证短期既定经济增速目标的实现，地方政府更多依靠另一重要调控手段，即对工业企业尤其是大型工业企业的生产活动进行调度，从而推升短期经济数据。我国季度经济增速主要根据生产法进行核算，即无论产品或服务是否顺利销售，生产出来即可计入短0年以前季度GP0.931图12：2000年以来主要经济指标增速变化情况（%）规模以上工业企业工业增加值规模以上工业企业工业增加值固定资产投资完成额 GDP 社会消费品零售总额35302520151050-5，德邦研究所10PPI0.9%-1.3%GDPPPIPPI图13：规模以上工业企业利润总额增速与CPI、PPI涨幅变化情况（%）100 1580106040 5202019/12019/32019/52019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/72025/9-20-5-40-60 -10利润总额:规模上工企业:当同比 PPI:当月同比 CPI:当月同比，德邦研究所

结构问题重于总量问题，长期问题重于短期问题过去几年，基于国际环境和国内形势，我国维持一个相对较高的经济增速目标是非常必要的。从国际看，世界变乱交织、动荡加剧，单边主义、保护主义抬9当前阶段，国际和国内形势均出现了一些新变化，我们认为维持较高经济增速目标的必要性有所下降。从国际看，今年以来中美之间经过多轮博弈，紧张局%从“十五五”整体规划来看，产业发展被提升到了一个前所未有的高度，未的高低。类风险挑战和不确定性因素，克服风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。GDP年均增速底线目标调整至4.17%，较之前表述有所降低。水平。前些年市场对实现上述目标普遍维持了一个相对较高的预期增速，部分专家学者同样对增速目标进行了测算，测算值基本位于4.5%-5%（IFG2020年IMF（39GDP2GDP1.762024IMF认定的发达国家（）41个,GDP2.5GDP2.34万美2020（2