2026年“固收与”产品展望：好风凭借力

“固收总结5”产品及业绩表现有三个核心特征：特征一：业绩与规模形成了明显的正反馈，资金向业绩“突出”的产品集中。”基金整体业绩表现良好，远超纯债。三季度权益市场趋势性上行带动下，5%10%（YTD）已10%。业绩贡献度分解来看，典型的“固收+5%1%出3%1%附近。更值得关注的是，大部分品种保1.5图表1：收益、波动散点图稳健配置AYTD(%)稳健配置AYTD(%)35y=1.621330y=1.6213信澳信用债A收益信澳信用债A收益A华安强化强A光大中高等级A景顺长城景颐丰利A南华瑞泽A置两年持有A兴业聚华A置两年持有A兴业聚华A睿远稳进配汇添富双利增强A15 永赢稳健增强A1050(5)

）波动（%年化波动（%年化注：2025Q3规模大于10亿图表2：“固收+”基金业绩分布图0.69%0.69%数量占比(右)A500股债10/903.28%A500股债20/805.58%90%200 80%70%150 60%50%100 40%30%50 20%10%0~0

~2 ~3

~5 ~6

~8

~10

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~17~18~19~20

0%20~注：数据截至2025年11月12日”市场的总规模大幅扩张，但同时也呈现显著的结构性分化，尤其是三季度“固收+”基金业绩表现普遍优异，但中位数业绩表现的产品规模增速明显有限，资金向业绩优异、回撤小的头部品种集中。当前头部产品的典型特征是YTD10%2AAA等品种，这部分品种仅三季度规模增长超百亿。从全市场数据来看，三季度20%20%的品种规模增速差距快速扩大，头部品种业绩增速大幅上升。另外，市场总规模膨胀的环境下，业绩中游（40%-70%分位）的产品规模并未同步增长，这部分品种的规模中位数甚至为负。图表3：“头部效应”愈发明显 图表4：业绩中游品种规模增速普遍不高60%

业绩排名（0-10%） 业绩排名（10-20%）业绩排名（80-90%） 业绩排名（90-100%）

业绩排名（70-80%） 业绩排名业绩排名（50-60%） 业绩排名业绩排名（30-40%）业绩排名60%60% 20% 20%0% 0%-20% -20%-40% -40%-60%20-01 21-01 22-01 23-01 24-01 25-01

-60%20-01 21-01 22-01 23-01 24-01 25-01 ”产品规模对短期业绩的敏感性明显高于中长期业绩。不同期限业绩前25Q3、22Q3等。业绩处于%-%Y（/3图表5：头部产品规模增速变化（不同期） 图表6：业绩10-20%产品规模增速变化（不同期限）70%

业绩前10%（单季度） 业绩前10%（2Y）

业绩10%-20%（单季度） 业绩10%-20%（2Y） 30%

20%

10%

-20%21-06 22-03 22-12 23-09 24-06 25-03

-20%21-06 22-03 22-12 23-09 24-06 25-03优异的业绩是被市场“看到”的前提，但“控回撤能力”才是让机构投资者敢下重手的关键。回看今年明星基金，普遍特征是它们能够在实现高收益的同时，将净值波动控制在较低水平。即使全市场来看，夏普指标对规模的积极作用也清晰可见，近一年夏普靠前的产30%2025年。背后的原因可能与理财等机构的负债端性质有关。图表7：2025年规模增长超百亿基金（%） YTD 年化波动 股票仓位(右25

（%） 2520 2015 1510 105 50321321

基基基基金金金金

12111098基基基基基金金金金金12111098

16151413基基基基金金金金16151413

02120191817基基基基基金金金金金21201918177654注：基金为“固收+”基金7654图表8：规模增速（夏普比） 图表9：头部产品的夏普比更为关键夏普（前10%）夏普（前10%）夏普（10%-20%） 夏普（80%-90%） 夏普（90%-100%）0.30.20.10.0(0.1)(0.2)(0.3)19-06 20-06 21-06 22-06 23-06 24-06 25-06

1.2夏普（前20%夏普（前20%） 夏普（40%-60%） 夏普后20%0.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)19-0620-0220-1021-0622-0222-1023-0624-0224-1025-06注：夏普比为过去1年 注：仅选取业绩前30%品种分组处理，夏普比为过去1年相比绝对稳健或低波打法，在牛市环境中，持有人对弹性和超额回报也较为看重。从数据获取相对纯债的超额。如果仅以波动为目标，资金完全可以直接配置纯债基金。即使我们30%而是需要获取超额收益的过程中，有效管理波动。图表10：规模增速（年化波动） 图表11：业绩头部产品，仅依靠低波也不带来更明显的规模增长

波动（前10%） 波动（10%-20%）

波动（前20%） 波动（前20%） 波动（20%-40%） 波动（40%-60%） 波动波动后20%0.80.60.40.20.0(0.2)波动（80%-90%波动（80%-90%） 波动（90%-100%）19-06 20-06 21-06 22-06 23-06 24-06 25-06 19-0620-0220-1021-0622-0222-1023-0624-0224-1025-06注：波动前10%指波动最高的10%，年化波动为过去一年 注：仅选取业绩前30%品种分组处理，波动前20%指波动最高的20%我们采用纯债指数（0CS、转债指数（C、A股指数（SH）和港股指数（881005.WI）作为各类资产的收益基准，对“固收+”产品的收益进行拆解。2%1.5%α图表12：“固收+”基金业绩贡献纯债 转债 A股 港股 α 总收益543210(1)(2)(3)(4)18-06 19-06 20-06 21-06 22-06 23-06 24-06 25-06展望2026年，我们认为“固收+”产品仍面临“天时、地利、人和”的发展环境。理由有四点：第一、就明年来看，股仍偏乐观、债不悲观，市场环境有利于“固收+”的发展。一方面，未出现明显的超涨或透支。另一方面，债市偏震荡或偏弱概率较高，货币政策支持、融资需求弱以及银行负债成本下行等也决定了利率上行空间可控。此外，股债表现大概率仍会呈现出跷跷板或负相关性，有助于降低组合的波动，提升投资体验。第二、存款搬家、理财等各类投资者对稳健回报产品均有较强的配置需求。存款利率的持（大额存单%20252026+”2025+”基金将成为理财资金外溢的重要流向。第三、“固收+”产品是公募基金业务拓展的核心方向。1TF是三大发展方向；2、今年市场上绩优的“固收+”产品已经证明其具备快速放量的能力，并且规模容量显著第四、政策导向上鼓励并推动资金入市。引导各类中长期资金（如保险、养老金、公募基金等）提升权益投资比重，为A股市场带来更稳定的增量资金。A股生态的改善推动市场从“短期博弈”转向“长期价值投资”，也明显利好“固收+”等含权产品的发展。但在节奏上，需关注股债恒定T、多资产OF1ETFETF低廉的费用是提升投资者最终回报的因素之一，或导致费用敏感性投资者从主动管理产品ETF。2ETF透明度更高、策略规则清晰。ETF挂钩指数，明确股债资产配PCF底层资产风险收益特征，减少不确定性。3、规避风格漂移、管理能力波动等风险。主动型“固收+”基金常面临基金经理变更、投资策略漂移或管理能力波动等风险，影响业绩持续性。FOF在传统的股基、债基的基础上，还增加了港美股、黄金、商品、ETF更为多元、分散，也是有利的竞争者。而回归配置层面，我们对明年“固收+”的有几点建议：第一、承担权益风险还是久期风险？明年债市“震荡或略偏弱”的概率不低，曲线不排除继续陡峭化，因此简单拉久期的性价比一般，反倒多数时候宜采取偏中性久期蛰伏，伺机反击是较好选择。相比久期策略，投资者可能更愿意承担权益风险。整体而言，权益仓位和板块选择仍是业绩贡献的主要力量。第二、明年股市板块需降低“锐度”、更为平衡：①AI链深化、资源品仍是核心品种。科技关注高景气延续类（半导体、数字基建）事驱动类（量子科技、生物制造。资源品关注工业金属及添加剂（电解铝、铬盐、价格触底的化工大宗品（化纤、钾、军工材料及战略资源（稀土、钛钢。②关注新增资金的偏好品种，如股债恒定ETF等偏好大盘红利、量化指增产品聚焦中证800及1000等成分；AI链也能形成较好的波动对冲，同样有利于提高净值稳定性。20