房地产行业三季报总结：房地产行业2025年三季报总结及展望

内容目录板块财务分析 3业绩承压，盈利能力有所下滑 3短期偿债压力加大，杠杆率有所改善 6市场分析：涨幅落后大盘，市净率处于低位 8投资建议 9风险提示 10图表目录板块营业收入及同比增速 35家大中型房企营业收入及同比增速 3板块归母净利润及同比增速 35家大中型房企归母净利润及同比增速 3板块销售商品、提供劳务收到的现金及增速 45家大中型房企销售收到的现金及增速 4板块销售毛利率及销售净利率 45家大中型房企销售毛利率及销售净利率 4板块期间费用率 55家大中型房企期间费用率 5板块少数股东损益及少数股东权益占比 65家大中型房企少数股东损益及少数股东权益 6板块货币资金及变动 65家大中型房企货币资金及变动 6板块现金短债比 75家大中型房企现金短债比 7板块资产负债率及剔除预收账款后的资产负债 7大中房企资产负债率及剔除预收款后的资产负债率 7板块净负债率 85家大中型房企净负债率 8图表21：年初至今申万房地产板块与其他行业板块涨跌幅比较（%，2025/9/30）8年初至今申万房地产板块个股涨跌幅排名（2025/9/30） 9申万房地产板块估值变化 9板块财务分析10020255A55A业绩承压，盈利能力有所下滑2025年前三季度板块整体营业收入同比下降10.9归属母公司股东净利润亏损同比扩大202.4家大中型房企营业收入同比下降2.0归属母公司股东净利润亏损同比扩大362.0。从营收角度来看，2025年前三季度营收有所放缓，主要系结算节奏影响；从净利润角度来看，20251）速 速 速 速 8481.316.3家大中型房企销售商品提供劳务收到的现金为4249.1亿元同比下降16.0，其中滨江集团和华发股份逆市实现了正增长。整体来看，大中型房企销售

图表6：5家大中型房企销售收到的现金及增速 从利润率情况来看年前三季度板块整体销售毛利率为14.22较24年同0.60512.48较24年同期上升0.37个百分点其中招商蛇口华发股份保利发展的销售毛利率分别为14.98、14.26、13.37，高于大中型房企的平均水平；2025年前三季度板块整体销售净利润率为-5.57较24年同期下降4.38个百分点；5家大中型房企销售净利润率为-2.39，较24年同期下降2.90个百分点，大中型A6.21、4.01、3.75及2.12，均显著高于大中型房企的平均水平。总体来看，5率 率 2025年前三季度板块期间费用率为11.41较24年同期上升0.71个百分点家大中型房企期间费用率为6.25，较24年上升0.01个百分点，低于整体板块5.162025的部分期间费用支出如利息支出并不会对应减少，导致期间费用率有所抬升，但大中型房企费用控制相对良好。率 率 2025年前三季度，板块少数股东损益为62.2亿元，同比下降16.1，少数股东损益占比为0.28，较24年同期下降0.01个百分点；5家大中型房企的少数股东损益为81.3亿元，同比上升10.3，少数股东损益占比为0.74，较24年同期上升0.12个百分点。房地产开发企业采取合作拿地的形式进行开发有以下几点原因：（1）和其他公司AB比 东权益 短期偿债压力加大，杠杆率有所改善2025年前三季度，板块个股合计的货币资金为6668.5亿元，同比下降6.9；5家大中型房企的货币资金为3365.7亿元，同比下降4.3，增速优于板块2.54个百分点。24240.31动 动 比 比 2025年前三季度，板块整体加权资产负债率为74.93，较24年同期上升0.27个百分点；5家大中型房企资产负债率分别为71.96，较24年同期下降0.63个百分点。板块整体剔除预收账款后的资产负债率为70.54，较24年同期上升1.72个百分点；5家大中型房企剔除预收账款后的资产负债率为65.12较24年同期上升1.14个百分点。板块整体净负债率为94.25较24年同期上升9.00个百分点家大中型房企净负债率为68.12较24年同期上升7.87个百分点综合来看大中型房企的各项杠杆率均低于整体地产板块，抗风险能力较强。

率 率 市场分析：涨幅落后大盘，市净率处于低位今年年初至9月30日申万房地产板块上涨11.8跑输沪深300指数6.2个百分点，涨幅在28个行业中排名第16。我们重点关注的房企中，滨江集团（涨幅45.76）表现优于板块。20251114（LF，整体法）为0.89倍，相比年初0.72倍的PB上升了0.17倍，历史PB分位点为19.02，股息率为0.79，板块估值处于历史低位。公司名称涨幅前20公司名称2跌幅前20首开股份184.41*ST中地-43.84卧龙新能125.25盈新发展-26.03深深房A122.97宁波富达-21.89张江高科105.04*ST金科-20.23珠江股份华夏幸福-20.07沙河股份珠免集团-16.97中洲控股中国国贸-16.76ST中迪*ST阳光-12.44万通发展绿地控股-12.38南都物业陆家嘴-12.20黑牡丹津投城开-12.13衢州发展天健集团-11.92先导基电光大嘉宝-11.46海泰发展保利发展-11.29*S