证券行业不良资产证券化2024年度展望：不良资产支持证券发行单数和规模发行增长较快对资产池回收估计更趋谨慎个别存续项目回收表现不及预期整体风险可控

12bwshao@不良资产支持证券发行单数和规模发行增长较——不良资产证券化2024年度展望国有银行及股份制银行发行量相当；平均发行利率上升4BP至2.93%；2023年发行的抵押类产品资产池加权平均逾期时间明显缩短，信用类产品随资产池加权平均逾期时间的增加预计毛回收率有45,00040,00025,00020,000--不良贷款余额（亿元）关注类贷款余额（亿元）不良率按机构类型来看，截至2023年末，国有银行、农村商业银行、股份制银行和城市商业银行的增长14.27%，高于其他三类商业银行；农村商业银行的不良率最高，较上年末小幅增长0.124.00%4.00%4,0002,000-城市商业银行民营银行外资银行国有银行农村商业银行-城市商业银行民营银行外资银行银行不良贷款余额（忆元）不良贷款率和2.54%；个人抵押类、个人信用类、微小企业类和对公类NPL产品发行规模占比分别为4000201620172018201920对公类个人抵押类微小企业贷款个人信用类02016201720182对公类个人抵押类微小企业贷款个人信用类1按照初始起算日不良贷款本息余额计算，下同。从交易量来看，得益于一级市场发行量大幅上升，2023年NPL产品二级市场交易量同比上升下降，但仍高于全部信贷资产证券化产品23.98%的换手率，NPL产品二级市场交易活跃度相202020212020202120222023一级发行量281.43301.14年初产品存量189.23305.82371.年末产品存量年末产品存量305.82371.00换手率（%）54.7557.77502000国有银行（亿元）股份制银行（亿元）国有银行（单）股6448.103322221.302发行利率方面，2023年个人抵押类NPL产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为6%5%4%3%2%1%0%中债国开债到期收益率：1年RMBSNPL（个人抵押类）发起的产品单户平均未偿本金余额均值从上年的42.85万元上升至银行的产品相较于股份制银行发起的产品借款人户数更多，单户平均未偿本息余额更小，分地区方面，整体来看基础资产借款人地区分布较为分散，相对集中于广东、河川和福建等省份，上述前五大地区未偿本息余额为191.51亿元，占全部未偿本息余额的兑付频率方面，2023年发行的个人抵押类NPL产品兑付频率均为按半年，与之前发行的产品流动性储备方面，2023年发行的个人抵押类NPL产品流动性储备预计回收方面，2023年发行的个人抵押类NPL产品预计回收率平均为64.34%，较上年略有下体来看，个人抵押类NPL产品回收金额和回收实际回收表现方面，截至2023年末，优先级证券已经兑付完毕的个人抵押类NPL产品的基础产品平均存续时间为64.50个月，累计回收金额平均为预期回收金额的1.0037倍；2020年及之部分优先级证券兑付完毕的产品尚未清算，预计将仍有部分现金流回收，随着时间的累积，2系指必备流动性储备金额对当期或下一期优先级证券应付利息之前应付税费及优先级证券应付利息总和的比值。另外，近年发行的个人抵押类NPL产品的回收呈现延后的情况，同一系列产品回收时间逐渐后移，相同存续期限下近年发行的产品累计回收率有所下降。以银行1和银行2为例，2020年之前发行的产品发行一年后累计回收率平均为2发行两年后累计回收率平均为28.78%和4040%20%40%20%期数期数产品1产品2产品3产品4产品5产品6产品7产品8产品9产品10产品11产品12产品13产品14产品15产品16产品1产品2产品3产品4产品5产品6产品7产品8产品9产品10产品11产品12产品13产品14产品15产品16产品17产品期限方面，个人抵押类NPL产品的优先级证券预期期限平均为30个月左右。截至2023年末，已发行的66单个人抵押类NPL产品中共有24单产品的优先级证券已全部偿付。2020年之前发行的产品实际到期日平均早于预期到期日4.46个月，受宏观经济下行及房地产市场持续产品出现优先级证券实际到期日晚于预期到期日的情况。这两单产品在预期到期日的实际回另外，有9单个人抵押类NPL产品的优先级证券预计将于2024年到期，其中已有1单未能在预0产品1产品2产品3产品4产品5产品6产累计回收月数（月）累计回收金额/预计回收金额3实际期限-预期期限，下同。4对于基础资产为个人汽车抵押贷款的产品，鉴于回收主要依赖于借款人还款，4对于基础资产为个人汽车抵押贷款的产品，鉴于回收主要依赖于借款人还款，因此归类于个人信用类不良资产证券化产品。基础资产类型方面，以信用卡消费贷款作为基础资产的NPL产品近年来在全部个人信用类02016201720182019202020信用卡消费贷款（亿元）个人汽车贷款（亿元）一般消费贷款（亿元）信用卡消费贷款（单）个人汽车贷款（单）一般消费贷款（单）0人信用类NPL产品。0020162017201820192020202120222023国有银行（亿元）股份制银行（亿元）城商行（亿元）829.61247.64724.41203.3954282.8285345425961发行利率方面，2023年个人信用类NPL产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为4%中债国开债到期收益率:1年NPL（个人信用类）资产类型方面，2023年发行的产品基础资产资产池规模方面，2023年发行的个人信用类NPL产品资产池未偿本金余额平均为26.70亿元。人汽车贷款NPL产品和信用卡消费贷款NPL产品单户平均未2022年有所下降，而信用卡消费贷款NPL产品单户平均未偿本息余额较2022年的3.86万元有逾期时间方面，国有银行和股份制银行发起的产品入池资产加权平均逾期时间均值分别为月和5.90个月，其中，以一般消费贷款和信用卡消费贷款NPL产品加权平均逾期时间均值较5为减少由于单个发起机构发行单数占比不同导致的预计回收率均值的变化，在计算预期回收率均值时，先计算每个发起机构当年新发产品的预计回收率均值，再将各个发起机构的预计回收率均值平均得到当年所有新发产品预计回收率的均值。5为减少由于单个发起机构发行单数占比不同导致的预计回收率均值的变化，在计算预期回收率均值时，先计算每个发起机构当年新发产品的预计回收率均值，再将各个发起机构的预计回收率均值平均得到当年所有新发产品预计回收率的均值。家股份制银行发起的产品，且基础资产均为信用卡消费贷款；其余产品采取按季或按半年兑付。个人信用类不良贷款具有小额分散的特征，回收表现可预测性较强，现金流分布相对平滑，加快兑付频率有利于缓解资金沉淀，未来高频兑付的5预计回收方面，2023年发行的个人信用类NPL产品预计毛回收率平均为12.65%，较2022年的13.46%有所下降。考虑到基础资产的加权平均逾期时间均值从上年的8.59个月下降至6.79个预计毛回收率下降的因素一方面可能是历史回收表现的变化，另一方面可能是对于个人信用类不良贷款的整体回收估计更加谨慎。分资产类型来看，个人汽车贷款和一般消费贷款NPL实际回收表现方面，截至2023年末，优先级证券已经年发行的产品平均存续时间约为34.74个月和35.21个月，累计回收金额/预计总回收金额平均一般消费贷款、个人汽车贷款和信用卡消费贷同时，国有银行发起的产品累计回收金额/预计总回收金额的平均为1.23倍，注：银行1~银行6为国有银行，银行7~银行15为股份制银行，银行16为城商行晚于预期到期日。个人信用类NPL产品的实际回收时间分布与预期基本一致，绝大多数优先2单信用卡消费贷款NPL产品的实际回收金额未达预期，但偏离度分别为10.24%和6.全年NPL发行总单数和总规模的5.93%和3.53%。8642002016201720182019202020212股份制银行（亿元）228.2523222.49321.1314.9536.84发行利率方面，2023年微小企业类NPL产品优先级证券（AAAsf）发行利率区间为4%中债国开债到期收益率:1年NPL（小微）从基础资产特征来看，2023年发行的微小企业类NPL产基础资产类型方面，2023年发行的产品基础资产以信用贷款为主品资产池中附带抵押担保的资产未偿本息余额占比均达到了85%以上，抵押物主要为住宅。另外，基础资产新增以汽车作为抵押物的个人经营类不良贷款，与房产抵押相比，处置汽车资产池规模方面，2023年发行的微小企业类NPL产品资产池未偿本息余额最大为22.58亿元，小幅增长。发起机构通过单次发行资产证券化产品消化微小企业不良贷款的金额增大，单次分散性有所提高；部分抵押类资产池由于抵押类资产占比的升高，借款人户数减少，分散性有所下降。从单户平均未偿本息余额来看，2023年股份制银行纯信用类资产池单户平均未偿月；部分抵押类和完全抵押类产品基础资产加权平均逾期时间均值分别为10.49个月和7.54个兑付频率方面，2023年发行的部分抵押类产品和完全抵押类流动性储备金方面，仅有一单纯信用类产品流动性储备金倍数设置为1倍，其余微小企业类从交易结构设置来看，部分抵押类产品和完全抵押类产品在兑付频率和流动性储备金设置方面与个人抵押类NPL产品基本相似，但纯信用类产品较个人信用类NPL产品兑付频率更低、预计回收表现方面，2023年发行的微小企业类NPL产品中，纯信用类产品基础资产逾期时间有所增加，预计回收率也小幅下降，由2022年的14.17%降至1础资产的抵押担保比例提高到85%以上，因此该类型产品的预计回收率均值也由2022年的30.70%增加至45.16%。完全抵押类产品基础资产的预计回收率均值为64.36%，较2022年的额下降的同时回收时间延长，反映出对于不动产抵押物处置回收效率的实际回收表现方面，截至2023年末，优先级已经兑付完毕的微小企业类NPL产品的基础资产预计毛回收率平均为37.53%，实际回收金额的1.05倍和1.09倍，累计回收金额对优先级证券发行规模的覆盖倍数分别为1.68倍和1.78倍；2022年和2023年发行的产品存续时间尚短，目前累计回收金额分别为预计回产品期限方面，截至2023年末，已发行的48单微小企业类NPL产品中共有34单产品的优先级证券得到全部偿付，平均早于预期到期日8.81个月，其中纯信用类产品的实际期限与预期期0.8累计回收时间（月）累计回收/预计回收贷款转让业务的内涵及出让方主体资格范围，明确不良贷款转让通知的要求，增加不良贷款出让方可依法处理个人信息，无需取得债务人同意的规定。此外，明确规定个人住房按揭贷款、个人消费抵（质）押贷款、个人经营性抵押贷款等抵（质）押物清晰的个人贷款，应当依法享有信用信息修复的权利。除法律法规明确规定不可修复的情形外，满足条件的信用主体均可按要求申请信用信息修复。信用信息