定向降准对商业银行风险承担的异质性影响-基于随机占优检验的实证分析

定向降准对商业银行风险承担的异质性影响——基于随机占优检验的实证分析一、引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景在全球经济格局不断演变的大背景下，中国经济正处于转型升级的关键时期，经济结构调整的需求日益迫切。在此进程中，小微企业和“三农”领域作为经济发展的重要组成部分，其发展状况对于整体经济的稳定与繁荣起着至关重要的作用。然而，长期以来，小微企业和“三农”面临着严峻的融资困境。小微企业通常具有规模较小、资产较轻、财务制度不够健全等特点，这使得它们在向传统金融机构融资时，难以满足银行严格的信贷审批标准，导致融资渠道狭窄，融资成本居高不下。而“三农”领域由于农业生产的季节性、周期性以及农村金融基础设施相对薄弱等因素，同样面临着融资难、融资贵的问题，这在一定程度上制约了农村经济的发展和农民生活水平的提高。为了有效缓解小微企业和“三农”的融资困境，引导金融资源向这些重点领域和薄弱环节倾斜，中国人民银行自2014年起开始实施定向降准政策。这一政策旨在通过降低特定金融机构的存款准备金率，释放出更多的流动性资金，促使银行将这些资金投向小微企业和“三农”等领域，从而为实体经济的发展提供有力的金融支持。随着时间的推移，定向降准政策不断优化和完善，其覆盖范围逐渐扩大，对经济结构调整和实体经济发展的影响也日益显著。在经济结构调整的大背景下，小微企业和“三农”的发展对于推动产业升级、促进就业、缩小城乡差距等方面具有不可替代的作用。定向降准政策的实施，不仅是解决当前融资难题的重要举措，更是实现经济可持续发展的必然选择。它有助于优化金融资源配置，提高金融服务实体经济的效率，促进经济结构的优化与升级，对于实现经济高质量发展目标具有深远的意义。1.1.2研究意义在理论层面，目前对于定向降准政策如何影响商业银行风险承担的研究仍存在一定的空白和争议。现有研究在作用机制、影响程度以及不同类型商业银行的异质性反应等方面尚未达成完全一致的结论。深入探究定向降准背景下商业银行风险承担的变化，有助于丰富和完善货币政策传导机制以及商业银行风险管理的相关理论。通过综合运用多种研究方法，全面剖析定向降准对商业银行风险承担的直接和间接影响，能够为后续研究提供更为坚实的理论基础，进一步拓展金融领域的研究边界。从实践意义来看，商业银行作为金融体系的核心组成部分，其稳健运营对于金融稳定和经济发展至关重要。定向降准政策的实施，在为小微企业和“三农”提供资金支持的同时，也改变了商业银行的经营环境和风险状况。准确评估这一政策对商业银行风险承担的影响，有助于监管部门制定更为科学合理的监管政策，加强对商业银行风险的有效监管，防范系统性金融风险的发生。对于商业银行自身而言，能够更好地理解定向降准政策带来的风险变化，有助于其优化风险管理策略，提高风险应对能力，在积极响应政策支持实体经济的同时，确保自身的稳健经营和可持续发展。1.2研究思路与方法1.2.1研究思路本研究从理论与实践的双重视角出发，围绕定向降准对商业银行风险承担的影响展开深入剖析。在理论层面，系统梳理定向降准政策的内涵、目标及其实施背景，深入研究商业银行风险承担的相关理论，包括风险承担的度量方法、影响因素以及风险传导机制等。通过对这些理论的整合与分析，构建定向降准影响商业银行风险承担的理论框架，从多个维度探讨政策实施可能对银行风险承担产生的直接和间接作用机制。在实证研究阶段，精心选取合适的研究样本和数据来源，运用随机占优检验等方法对定向降准与商业银行风险承担之间的关系进行严谨的实证检验。在检验过程中，充分考虑各种可能影响银行风险承担的控制变量，如银行自身的财务特征、宏观经济环境因素等，以确保研究结果的准确性和可靠性。同时，为了验证实证结果的稳健性，采用多种方法进行稳健性检验，如更换样本区间、调整变量度量方式等。在实证结果的基础上，深入分析定向降准政策对不同类型商业银行风险承担的异质性影响，探讨银行规模、资本充足率、资产质量等因素在其中所起的调节作用。进一步结合理论分析和实证结果，深入探讨研究结论对商业银行风险管理和宏观政策制定的启示，为商业银行优化风险管理策略以及监管部门完善政策提供具有针对性和可操作性的建议。1.2.2研究方法本研究综合运用多种研究方法，以确保研究的科学性和全面性。文献研究法是基础，通过广泛查阅国内外相关文献，梳理定向降准政策、商业银行风险承担以及两者关系的研究现状。全面了解前人在货币政策传导机制、商业银行风险管理理论等方面的研究成果，分析现有研究的不足与空白，为本研究提供坚实的理论基础和研究思路，明确研究的切入点和方向。实证分析法是核心，通过构建科学合理的实证模型，对定向降准与商业银行风险承担之间的关系进行量化分析。选取具有代表性的商业银行作为研究样本，收集其财务数据、业务数据以及宏观经济数据等。运用计量经济学方法，如多元线性回归、面板数据模型等，对数据进行处理和分析，以验证理论假设，得出具有统计学意义的结论，从而揭示定向降准政策对商业银行风险承担的实际影响。随机占优检验法是关键，该方法在本研究中用于衡量商业银行风险承担的变化。随机占优理论基于投资者的风险偏好，通过比较不同资产或投资组合的收益分布，判断其风险优劣。在定向降准背景下，运用随机占优检验可以更准确地分析银行风险承担的变化情况，考虑到不同投资者风险偏好下银行风险承担的差异，从而更全面地评估定向降准政策对银行风险承担的影响，为研究提供独特的视角和深入的分析。1.3研究创新点从研究视角来看，现有关于定向降准政策的研究多集中于其对宏观经济变量，如经济增长、就业、通货膨胀等方面的影响，以及对企业融资可得性和融资成本的探讨。而对于定向降准如何作用于商业银行风险承担这一微观层面的研究相对较少，且缺乏系统性和深入性。本研究将定向降准政策与商业银行风险承担紧密结合，从银行微观行为角度出发，深入剖析政策对银行风险承担的影响，填补了该领域在研究视角上的部分空白，为全面理解定向降准政策的传导机制和经济效应提供了新的微观视角。在方法运用上，本研究创新性地引入随机占优检验法来衡量商业银行风险承担的变化。传统研究在度量商业银行风险承担时，多采用单一的财务指标，如不良贷款率、资本充足率等，这些指标虽然能够在一定程度上反映银行的风险状况，但存在局限性，无法全面考虑银行面临的各种风险因素以及不同投资者的风险偏好。随机占优检验法基于投资者的风险偏好，通过比较不同资产或投资组合的收益分布来判断风险优劣，能够更全面、准确地衡量商业银行风险承担的变化。这种方法的运用为研究定向降准背景下商业银行风险承担提供了更为科学、严谨的分析工具，有助于得出更具说服力的研究结论。在结论发现方面，本研究通过深入的理论分析和严谨的实证检验，有望揭示出定向降准政策对商业银行风险承担影响的新特征和新规律。以往研究在这一领域尚未达成一致结论，本研究将综合考虑多种因素，包括银行自身特征（如规模、资本充足率、资产质量等）、宏观经济环境以及政策实施的动态变化等，全面分析定向降准对不同类型商业银行风险承担的异质性影响。这不仅有助于深化对定向降准政策效应的认识，还能为商业银行制定差异化的风险管理策略以及监管部门实施精准的政策调控提供更为丰富和有针对性的参考依据，具有重要的理论和实践意义。二、理论基础与文献综述2.1定向降准政策相关理论2.1.1定向降准政策的内涵与目标定向降准，作为央行货币政策的重要创新举措，是指央行针对特定的金融领域或金融行业，有针对性地降低其存款准备金率。与传统的全面降准不同，定向降准并非对所有金融机构采取“一刀切”的方式，而是精准发力，聚焦于符合国家经济结构调整和战略发展方向的特定领域。其核心目的在于引导金融资源的流向，优化金融资源的配置格局，促使金融机构将更多的资金投向国家重点扶持和发展的领域，以满足这些领域的融资需求，推动实体经济的健康发展。在当前经济发展的大背景下，小微企业和“三农”领域的发展对于经济的稳定增长和社会的和谐发展具有举足轻重的作用。小微企业作为市场经济中最具活力和创新精神的主体，在促进就业、推动技术创新、活跃市场竞争等方面发挥着不可替代的作用。然而，由于小微企业规模较小、资产有限、财务制度不够健全等原因，它们在融资过程中面临着诸多困难，融资渠道狭窄、融资成本高昂成为制约其发展的瓶颈。同样，“三农”领域，作为国家的基础性产业，其发展关系到国家的粮食安全、农村经济的繁荣和农民生活水平的提高。但农业生产的季节性、周期性以及农村金融基础设施相对薄弱等因素，使得“三农”领域的融资难题长期存在，严重阻碍了农村经济的发展和农业现代化的进程。定向降准政策的实施，正是为了有效解决小微企业和“三农”领域的融资困境。通过降低对这些领域贷款达到一定比例的金融机构的存款准备金率，定向降准政策为金融机构释放出更多的可贷资金，增强了金融机构的放贷能力。同时，这一政策也为小微企业和“三农”领域提供了更充足的信贷支持，降低了它们的融资成本，改善了它们的融资环境，从而促进了这些领域的发展，增强了经济发展的内生动力。此外，定向降准政策还可以通过优化信贷结构，引导资金从产能过剩、效率低下的领域流向新兴产业、战略性产业等国家重点支持的领域，推动产业结构的升级和转型，实现经济的高质量发展。2.1.2定向降准政策的实施历程与现状自2014年我国首次实施定向降准政策以来，这一政策在不断的实践中逐步完善和发展，其实施历程反映了我国经济发展的阶段性需求和政策导向的调整。2014年4月25日，中国人民银行首次实施定向降准，对县域农村商业银行和县域农村合作银行分别降低存款准备金率2个百分点和0.5个百分点，开启了我国定向降准政策的序幕。这一举措旨在加大对农村金融的支持力度，缓解农村地区融资难、融资贵的问题，促进农村经济的发展。随后，在2014年6月16日，央行再次扩大定向降准的范围，对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有大型商业银行、股份制商业银行、城商行、非县域农商行和外资银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整进一步扩大了政策的惠及面，将更多类型的金融机构纳入定向降准的范畴，使得更多的小微企业和“三农”领域能够获得金融支持。2015年，定向降准政策继续深化。2月5日，央行普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，同时，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点。4月20日，再次对农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作金融机构存款准备金率至基准档。这些调整体现了政策对农村金融和小微企业支持力度的持续加大，通过多维度、多层次的降准措施，进一步优化了金融资源在这些领域的配置。2016-2017年，定向降准政策在巩固已有成果的基础上，不断完善考核标准和实施细则。2016年3月1日，央行实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。2017年9月30日，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，从2018年起对普惠金融领域贷款占比达到一定比例的商业银行实施定向降准，共释放长期资金约9000亿元。这一系列政策的实施，进一步明确了普惠金融的发展方向，加大了对普惠金融领域的支持力度，使得更多的小微企业、农民、贫困人群等能够享受到金融服务的便利。近年来，随着经济形势的变化和政策目标的调整，定向降准政策持续优化。2018年以来，央行多次实施定向降准，如2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；2019年9月6日，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），同时，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。这些政策在释放流动性的同时，更加注重精准施策，针对不同类型金融机构和不同领域的融资需求，实施差异化的降准措施，进一步提高了政策的有效性和针对性。总体来看，当前我国定向降准政策呈现出以下特点：一是政策目标更加明确，紧密围绕服务实体经济、支持小微企业和“三农”发展、推动普惠金融等重点领域展开；二是实施方式更加灵活多样，根据经济形势和金融市场的变化，适时调整降准的范围、幅度和频率；三是与其他货币政策工具协同配合，形成政策合力，共同促进经济的稳定增长和金融市场的平稳运行。2.2商业银行风险承担理论2.2.1商业银行风险承担的内涵与度量商业银行作为金融体系的核心组成部分，在经营过程中面临着多种类型的风险。信用风险是其中最为关键的风险之一，它主要源于借款人或交易对手未能履行合同约定的义务，从而导致银行遭受损失的可能性。例如，企业可能因经营不善、市场环境变化等原因无法按时偿还贷款本息，使得银行的资产质量下降，不良贷款增加。这种风险在经济下行时期往往更加突出，因为企业的经营压力增大，违约概率相应提高。市场风险也是商业银行不容忽视的风险类型，它主要由利率、汇率、股票价格和商品价格等市场因素的波动所引发。利率的变动会对银行的资产和负债价值产生影响，进而影响银行的净利息收入。如果市场利率上升，银行的固定利率贷款资产价值可能下降，而存款负债成本可能上升，导致银行盈利能力减弱。汇率波动对于有外汇业务的商业银行影响显著，当本币升值或贬值时，银行持有的外汇资产或负债的价值会发生变化，可能带来汇兑损失。股票价格和商品价格的波动也会对银行的投资组合价值产生影响，增加银行的风险敞口。操作风险同样在商业银行的日常运营中扮演着重要角色，它涵盖了由于内部程序不完善、人员失误、系统故障或外部事件等原因导致的损失风险。内部程序的缺陷可能导致业务流程出现漏洞，容易引发欺诈行为或错误操作。人员失误可能包括员工的疏忽、违规操作等，这些都可能给银行带来经济损失。系统故障如计算机系统崩溃、网络中断等会影响银行的正常业务开展，甚至导致交易失败或数据丢失。外部事件如自然灾害、恐怖袭击、法律诉讼等也可能对银行造成直接或间接的损失。在度量商业银行风险承担时，学术界和实务界常用多种指标来进行衡量。不良贷款率是一个广泛应用的指标，它反映了银行贷款资产中出现违约的比例。不良贷款率越高，表明银行面临的信用风险越大，贷款资产的质量越差。资本充足率也是一个关键指标，它衡量了银行资本与加权风险资产的比率，体现了银行抵御风险的能力。较高的资本充足率意味着银行在面对风险时具有更强的缓冲能力，能够更好地吸收潜在的损失，保障银行的稳健运营。除了上述指标，Z值也是衡量商业银行风险承担的重要指标之一。Z值综合考虑了银行的资产收益率、资本充足率和资产回报率的波动性，通过一个综合的计算公式来评估银行的破产风险。Z值越高，说明银行的风险承担水平越低，破产风险越小；反之，Z值越低，银行的风险承担水平越高，破产风险越大。这些指标从不同角度反映了商业银行的风险承担状况，为监管部门、投资者和其他利益相关者提供了重要的参考依据，有助于他们全面了解银行的风险状况，做出合理的决策。2.2.2商业银行风险承担的影响因素宏观经济环境对商业银行风险承担有着至关重要的影响。在经济繁荣时期，企业经营状况良好，盈利能力增强，违约概率降低，这使得商业银行的信用风险随之下降。此时，市场需求旺盛，企业投资和扩张意愿强烈，银行的信贷业务规模得以扩大，资产质量也相对较高。经济的繁荣还会带来股票市场和房地产市场的上涨，银行持有的相关资产价值上升，进一步增强了银行的盈利能力和风险抵御能力。相反，在经济衰退时期，企业面临市场需求萎缩、资金链紧张等问题，经营困难加剧，违约风险显著增加。这导致商业银行的不良贷款率上升，资产质量恶化，风险承担水平大幅提高。经济衰退还可能引发市场恐慌，导致金融市场动荡，银行的市场风险和流动性风险也会相应增加。监管政策是影响商业银行风险承担的另一个重要因素。严格的资本监管要求促使商业银行保持充足的资本水平，以增强抵御风险的能力。较高的资本充足率意味着银行在面对风险损失时，有更多的资本作为缓冲，从而降低了风险承担的程度。资本监管还可以促使银行优化资产结构，减少高风险资产的配置，提高资产质量。而宽松的监管政策可能导致商业银行过度承担风险，追求更高的收益。如果监管部门对银行的信贷投放标准和风险管理要求放松，银行可能会降低贷款审批标准，增加对高风险项目的贷款投放，从而增加了信用风险。监管政策中的流动性监管要求也对银行的风险承担产生影响，合理的流动性监管有助于银行保持良好的流动性状况，降低流动性风险。银行自身特征在风险承担中也起着关键作用。银行规模是一个重要的特征，大型银行通常具有更广泛的业务网络、多元化的收入来源和更强的资金实力，这使得它们在面对风险时具有更强的抵御能力。大型银行可以通过分散投资和业务多元化来降低单一业务或市场波动对其经营的影响，因此其风险承担水平相对较低。然而，大型银行也可能因为“大而不倒”的预期，而过度承担风险。银行的资本充足率直接关系到其风险承担能力，资本充足率越高，银行的风险缓冲垫越厚，能够承受的风险损失就越大，从而风险承担水平相对较低。资产质量也是影响银行风险承担的重要因素，优质的资产质量意味着较低的违约风险和损失可能性，有助于降低银行的风险承担水平。如果银行的资产中不良贷款比例较高，那么银行在经营过程中面临的风险就会增大，风险承担水平也会相应提高。2.3随机占优检验理论2.3.1随机占优检验的基本概念与原理随机占优检验是一种在不确定性条件下进行决策分析的重要工具，其核心在于通过比较不同随机变量的分布函数，来判断它们在风险和收益方面的优劣关系，从而为决策者提供依据。在随机占优理论中，一阶随机占优（First-OrderStochasticDominance，FSD）是较为基础的概念。假设存在两个风险资产X和Y，它们的收益累积分布函数分别为F(x)和G(x)。当对于任意的x，都满足F(x)\leqG(x)时，就称资产X对资产Y是一阶随机占优的。从直观上理解，如果在所有可能的收益水平下，资产X的收益小于或等于某个值x的概率都不大于资产Y，那么资产X在收益上表现更优。这意味着，对于追求效用最大化且永不满足的投资者来说，在任何情况下，资产X都能提供至少与资产Y相同甚至更高的收益，因此投资者不会选择资产Y。二阶随机占优（Second-OrderStochasticDominance，SSD）在一阶随机占优的基础上，进一步考虑了投资者的风险厌恶特性。定义S_F(x)和S_G(x)分别为F(x)和G(x)与横轴以及x（x为任意实数）所围区域的面积。当对于任意的x，都有S_F(x)\leqS_G(x)时，则资产X对资产Y是二阶随机占优的。二阶随机占优允许两个资产的收益累积分布函数有交叉的情况，它不仅仅关注收益的高低，还考虑了收益的波动程度。对于风险厌恶的投资者而言，他们不仅希望获得较高的收益，还希望收益的波动较小，即风险较低。在二阶随机占优的情况下，资产X虽然可能在某些收益水平上的收益不如资产Y，但从整体的收益分布和风险状况来看，资产X的风险调整后收益更优，因此风险厌恶的投资者会更倾向于选择资产X。在风险评估中，随机占优检验具有重要作用。传统的风险评估方法，如均值-方差分析，往往需要对资产收益的分布做出特定假设，例如假设收益服从正态分布等。然而，在现实金融市场中，资产收益的分布常常呈现出尖峰厚尾等非正态特征，这使得均值-方差分析的有效性受到限制。随机占优检验则无需对资产收益的分布做出严格假设，它基于投资者的偏好和风险态度，从更一般的角度对风险资产进行评估。通过随机占优检验，能够更全面、客观地衡量不同资产或投资组合的风险和收益特征，为投资者提供更符合实际情况的决策依据。它不仅考虑了收益的绝对水平，还兼顾了收益的不确定性和投资者的风险偏好，从而帮助投资者在复杂的金融市场中做出更合理的投资选择，降低投资风险，提高投资收益。2.3.2随机占优检验在金融风险分析中的应用在金融资产选择方面，随机占优检验为投资者提供了一种有效的决策工具。投资者在面对众多的金融资产时，需要在风险和收益之间进行权衡。传统的投资选择方法可能仅仅关注资产的预期收益或简单的风险指标，如标准差等。然而，随机占优检验能够从更全面的视角对资产进行评估。例如，在股票投资中，投资者可以运用随机占优检验来比较不同股票的收益分布。假设投资者考虑投资股票A和股票B，通过计算它们的收益累积分布函数，并进行随机占优检验，如果发现股票A对股票B是一阶或二阶随机占优的，那么在不考虑其他因素的情况下，投资者应优先选择股票A。这是因为股票A在收益和风险特征上更符合投资者的偏好，它要么能够提供更高的收益，要么在相同收益水平下具有更低的风险。在投资组合评估中，随机占优检验同样发挥着重要作用。投资组合的目的是通过分散投资来降低风险并实现一定的收益目标。随机占优检验可以帮助投资者评估不同投资组合的优劣。例如，投资者构建了两个投资组合P_1和P_2，通过对这两个投资组合的收益分布进行随机占优检验，如果投资组合P_1对P_2是随机占优的，那么说明投资组合P_1在风险和收益的综合表现上更优。这可能是因为P_1通过合理的资产配置，在降低风险的同时，保持了较高的预期收益，或者在相同的风险水平下，实现了更高的收益。投资者可以根据随机占优检验的结果，调整投资组合的资产配置比例，优化投资组合，以达到更好的投资效果。此外，随机占优检验还可以用于评估投资组合经理的业绩。如果一个投资组合经理所管理的投资组合在与其他类似投资组合的随机占优比较中表现出色，那么说明该经理在资产选择和配置方面具有较强的能力，能够为投资者创造更好的价值。2.4文献综述2.4.1定向降准对商业银行影响的研究现状在信贷规模方面，众多学者研究发现定向降准能够有效扩大商业银行的信贷规模。梁梦婕指出，定向降准通过降低商业银行的资金流成本，刺激商业银行信贷行为，使商业银行等机构拥有了更多的流动资金，从而为增加信贷投放提供了可能。王雪纯基于我国颁布定向降准货币政策这一背景，以商业银行信贷业务的变化作为代表性调控目标，构建回归模型进行研究，结果表明定向降准实施后，商业银行信贷业务总额有所增加。定向降准使得商业银行可贷资金增多，增强了其放贷能力，为市场注入了更多的流动性，有助于满足企业和个人的融资需求，促进经济的发展。在信贷结构方面，学者们普遍认为定向降准有助于优化商业银行的信贷结构。朱正和陶岚认为定向降准避开了以往“一刀切”的松弛货币政策的弊端，是一次对宏观调控的创新，在一定程度上优化产业结构，引导银行信贷流向“三农”、小微企业等需要扶持的产业。马理等通过仿真模拟的方法分析定向降准货币政策对商业银行信贷行为选择的影响，认为央行通过定向降准提供有限流动性时，商业银行的信贷行为选择取决于农业贷款可贷区间的利率上限大小，若利率上限较大，商业银行倾向于加大农业贷款的数量，反之则会加大对非农业贷款的力度。这表明定向降准能够引导商业银行将资金投向国家重点支持的领域，促进资源的优化配置，推动经济结构的调整和转型升级。关于盈利能力，部分研究认为定向降准对商业银行盈利能力的影响具有复杂性。一方面，定向降准可能通过扩大信贷规模、优化信贷结构等方式，增加商业银行的利息收入和中间业务收入，从而提高盈利能力。另一方面，定向降准也可能导致市场竞争加剧，利差缩小，增加商业银行的运营成本和风险，对盈利能力产生一定的负面影响。楚尔鸣等研究得出定向降准对农业贷款和农业产出有一定的正向影响但作用效果并不显著，这在一定程度上也反映出定向降准对商业银行盈利能力的影响可能受到多种因素的制约，需要综合考虑。2.4.2商业银行风险承担影响因素的研究现状宏观经济环境对商业银行风险承担的影响是学术界关注的重点之一。Borio和Zhu研究发现，在经济繁荣时期，企业经营状况良好，违约概率降低，商业银行的信用风险随之下降；而在经济衰退时期，企业面临经营困难，违约风险显著增加，导致商业银行的不良贷款率上升，风险承担水平大幅提高。经济周期的波动会直接影响企业的还款能力和信用状况，进而影响商业银行的资产质量和风险承担水平。监管政策也是影响商业银行风险承担的重要因素。严格的资本监管要求促使商业银行保持充足的资本水平，以增强抵御风险的能力。较高的资本充足率意味着银行在面对风险损失时，有更多的资本作为缓冲，从而降低了风险承担的程度。相反，宽松的监管政策可能导致商业银行过度承担风险，追求更高的收益。例如，放松对银行信贷投放标准和风险管理要求，可能使银行降低贷款审批标准，增加对高风险项目的贷款投放，从而增加信用风险。银行自身特征在风险承担中起着关键作用。徐高和林毅夫研究指出，银行规模是影响风险承担的重要因素之一，大型银行通常具有更广泛的业务网络、多元化的收入来源和更强的资金实力，这使得它们在面对风险时具有更强的抵御能力，但也可能因为“大而不倒”的预期，而过度承担风险。银行的资本充足率、资产质量等因素也与风险承担密切相关。资本充足率越高，银行的风险缓冲垫越厚，能够承受的风险损失就越大，风险承担水平相对较低；资产质量越好，银行面临的违约风险和损失可能性就越小，有助于降低风险承担水平。2.4.3随机占优检验在商业银行风险研究中的应用现状在商业银行风险评估中，随机占优检验为评估银行风险提供了新的视角。传统的风险评估方法往往局限于单一指标或特定假设下的分析，而随机占优检验基于投资者的风险偏好，通过比较不同资产或投资组合的收益分布，能够更全面、客观地衡量银行风险。例如，在评估商业银行的贷款组合风险时，可以运用随机占优检验来比较不同贷款组合的收益分布，判断哪些组合在风险和收益上更具优势，从而为银行的风险管理决策提供依据。在资产定价方面，随机占优检验也具有重要应用价值。资产定价需要综合考虑风险和收益因素，随机占优检验能够帮助确定资产的合理价格。对于商业银行的金融资产定价，如债券、股票等投资资产，运用随机占优检验可以分析不同资产的风险收益特征，结合市场情况和投资者偏好，更准确地确定资产的定价，提高资产配置的效率，降低投资风险。在投资决策分析中，随机占优检验为投资者提供了有效的决策工具。当投资者考虑投资商业银行的理财产品或参与银行相关投资项目时，通过随机占优检验可以比较不同投资方案的优劣，选择在风险和收益上更符合自身偏好的投资方案，实现投资收益的最大化。它有助于投资者在复杂的金融市场中做出更明智的投资决策，提高投资的安全性和收益性。2.4.4文献评述现有研究在定向降准对商业银行的影响、商业银行风险承担的影响因素以及随机占优检验的应用等方面取得了一定的成果，但仍存在一些不足之处。在定向降准对商业银行风险承担的影响研究方面，虽然已有部分研究关注到这一问题，但研究还不够深入和系统。多数研究仅从单一角度分析定向降准对商业银行某一方面的影响，缺乏对风险承担的综合考量，未能全面揭示定向降准政策通过多种渠道对商业银行风险承担产生的复杂影响。在研究方法上，现有研究多采用传统的计量经济学方法，对随机占优检验等新方法的应用相对较少。传统方法在分析风险承担时，可能无法充分考虑投资者的风险偏好和收益分布的复杂性，而随机占优检验能够弥补这一不足，但目前其在该领域的应用还不够广泛和深入，相关研究有待进一步拓展。关于定向降准对不同类型商业银行风险承担的异质性影响，现有研究也缺乏足够的关注。不同规模、不同性质的商业银行在经营策略、风险承受能力等方面存在差异，定向降准政策对它们的影响可能各不相同。深入研究这种异质性影响，对于监管部门制定差异化的监管政策和商业银行实施个性化的风险管理策略具有重要意义，但目前这方面的研究还较为薄弱。本文将在已有研究的基础上，以定向降准背景下商业银行风险承担为研究重点，综合运用理论分析和实证研究方法，深入探讨定向降准对商业银行风险承担的影响机制和实际效果。通过引入随机占优检验这一创新方法，全面、准确地衡量商业银行风险承担的变化，并深入分析不同类型商业银行在定向降准政策下的风险承担差异，以期为商业银行风险管理和宏观政策制定提供更具针对性和参考价值的建议。三、定向降准对商业银行风险承担的影响机制分析3.1理论分析3.1.1流动性效应定向降准政策的实施，首要的影响便是改变了商业银行的流动性状况。存款准备金是商业银行按照规定向中央银行缴存的资金，它在一定程度上限制了商业银行的资金运用。当央行对符合特定条件的商业银行实施定向降准，这些银行缴存的法定存款准备金减少，从而可支配的资金大幅增加。例如，在定向降准之前，某商业银行的法定存款准备金率为15%，即每吸收100元存款，需向央行缴存15元作为准备金，实际可用于放贷等业务的资金为85元。若实施定向降准，将该银行的法定存款准备金率降至13%，那么每吸收100元存款，缴存准备金变为13元，可贷资金则增加到87元。可贷资金的增加使得商业银行的流动性创造能力显著增强。商业银行作为金融中介，其主要功能之一就是将吸收的存款转化为贷款，为实体经济提供资金支持。在流动性增强的情况下，商业银行能够满足更多企业和个人的贷款需求，进一步推动经济的发展。这不仅有助于缓解企业的融资难题，还能促进投资和消费，对宏观经济的稳定增长起到积极的作用。从商业银行的风险承担意愿角度来看，流动性的增加会使其风险承担意愿发生变化。当商业银行面临流动性紧张时，为了确保自身的稳健运营，往往会采取较为保守的经营策略，严格控制贷款发放，对风险的容忍度较低。因为在流动性不足的情况下，一旦出现贷款违约等风险事件，银行可能会面临资金链断裂的危机。然而，当流动性充裕时，商业银行的安全感增强，风险承担意愿会相应提高。此时，银行可能会放宽贷款审批标准，增加对一些风险相对较高但潜在收益也较高的项目的贷款投放。例如，对一些处于成长期的小微企业，尽管这些企业的经营稳定性相对较低，但具有较大的发展潜力，在流动性充裕时，商业银行可能会更愿意为其提供贷款支持。这种风险承担意愿的变化，可能会导致银行面临的信用风险上升，因为更多高风险贷款的发放意味着违约的可能性增加。如果这些高风险项目最终未能达到预期收益，企业无法按时偿还贷款，银行的不良贷款率就会上升，资产质量恶化，进而影响银行的稳健经营。3.1.2信贷扩张效应定向降准通过释放更多的可贷资金，直接促使商业银行扩大信贷规模。在定向降准政策的引导下，商业银行有了更充足的资金用于放贷，从而能够满足更多客户的融资需求。这不仅有助于缓解企业的资金压力，促进企业的发展和扩张，还能刺激投资和消费，对宏观经济的增长起到积极的推动作用。例如，某地区的小微企业在定向降准之前，由于银行信贷资金紧张，难以获得足够的贷款支持，企业的发展受到限制。定向降准后，银行可贷资金增加，该地区多家小微企业获得了银行的贷款，用于购置设备、扩大生产规模，企业的经营状况得到明显改善，同时也带动了当地的就业和经济增长。在信贷结构方面，定向降准政策具有明确的导向性，旨在引导商业银行将更多的信贷资源投向小微企业和“三农”领域。小微企业和“三农”作为经济发展中的薄弱环节，长期面临着融资难、融资贵的问题。定向降准政策的实施，使得商业银行有动力和能力加大对这些领域的信贷投放。然而，这些领域的贷款往往具有一些特点，可能会对商业银行的风险承担产生影响。小微企业通常规模较小，资产有限，财务制度不够健全，经营稳定性相对较差，面临的市场风险和经营风险较高。“三农”领域由于受到自然条件、市场波动等因素的影响较大，农业生产的不确定性较高，导致“三农”贷款的风险也相对较大。商业银行在增加对这些领域的贷款投放时，信用风险会相应增加。如果小微企业经营不善或“三农”项目受到自然灾害等不利因素的影响，无法按时偿还贷款，就会导致银行的不良贷款增加，资产质量下降。虽然小微企业和“三农”贷款存在一定风险，但从另一个角度来看，它们也为商业银行带来了拓展业务和分散风险的机会。通过加大对这些领域的信贷投放，商业银行可以扩大客户群体，优化信贷结构，降低对传统大客户和行业的依赖。多元化的信贷结构有助于分散风险，提高银行的抗风险能力。如果商业银行的信贷过于集中在少数大客户或特定行业，一旦这些客户或行业出现问题，银行将面临巨大的风险。而通过向小微企业和“三农”领域拓展业务，银行可以在不同的客户群体和行业中分散风险，实现风险的有效管控。此外，随着国家对小微企业和“三农”领域的支持力度不断加大，这些领域的发展前景也日益广阔，商业银行在为其提供信贷支持的同时，也有望获得长期的收益回报，实现经济效益和社会效益的双赢。3.1.3利率传导效应定向降准对市场利率有着重要的影响，进而改变银行的资产负债定价和风险承担。当央行实施定向降准政策，市场上的资金供给增加。根据供求原理，资金供给的增加会导致市场利率下降。以银行间同业拆借市场为例，定向降准后，银行可贷资金增多，在同业拆借市场上的资金供给也相应增加，使得同业拆借利率下降。这种利率的下降会在整个金融市场中传导，影响到其他各类利率水平，如贷款利率、债券收益率等。市场利率的变化对银行的资产负债定价产生直接影响。在资产端，银行的贷款等资产的收益率会随着市场利率的下降而降低。例如，银行之前发放的一笔固定利率贷款，年利率为6%，在市场利率下降后，新发放的类似贷款年利率可能降至5%，这就导致银行资产的整体收益率下降。在负债端，银行吸收存款等负债的成本也会受到市场利率的影响。市场利率下降，银行吸收存款的成本也会相应降低，如银行的定期存款利率可能会下调。然而，由于银行的资产和负债在期限、利率调整方式等方面存在差异，市场利率的变化可能会导致银行的资产负债定价不匹配，从而增加银行的利率风险。如果银行的资产以长期固定利率贷款为主，而负债以短期存款为主，当市场利率下降时，负债成本下降的速度可能快于资产收益率下降的速度，短期内银行的利差可能会扩大，盈利增加；但从长期来看，当资产到期重新定价时，收益率会下降，而负债成本仍在较低水平，这可能导致银行的利差缩小，盈利减少，甚至面临亏损的风险。利率风险的增加进一步影响银行的风险承担。为了维持盈利水平，在利率下降导致资产收益率降低的情况下，银行可能会采取一些措施，这些措施往往伴随着风险的增加。银行可能会降低贷款标准，向一些信用资质相对较差的客户发放贷款，以获取更高的利息收入。然而，这无疑增加了信用风险，因为信用资质较差的客户违约的可能性更高。银行可能会增加对高风险资产的投资，如股票、高收益债券等，以追求更高的回报率。但这些高风险资产的价格波动较大，市场风险较高，一旦市场行情不利，银行的投资可能会遭受重大损失。银行在面对利率传导效应带来的影响时，需要在追求盈利和控制风险之间进行艰难的权衡，其风险承担水平也会相应发生变化。三、定向降准对商业银行风险承担的影响机制分析3.2基于随机占优检验的分析框架构建3.2.1模型设定为了深入探究定向降准与商业银行风险承担之间的关系，构建如下随机占优检验模型：假设存在两组随机变量，一组代表定向降准实施后的商业银行风险承担指标X，另一组代表定向降准实施前的商业银行风险承担指标Y。分别用F(x)和G(x)表示X和Y的累积分布函数。在一阶随机占优检验中，若对于所有的x，都有F(x)\leqG(x)，则表明定向降准实施后的风险承担指标X一阶随机占优于定向降准实施前的风险承担指标Y，这意味着在相同的风险水平下，定向降准后银行的风险承担情况更优，即风险降低。例如，若x代表不良贷款率这一风险承担指标，当F(x)\leqG(x)时，说明定向降准后不良贷款率小于等于定向降准前不良贷款率的概率更高，反映出定向降准在降低不良贷款率方面具有积极作用，从而降低了银行的风险承担水平。在二阶随机占优检验中，进一步考虑投资者的风险厌恶特性。定义S_F(x)和S_G(x)分别为F(x)和G(x)与横轴以及x（x为任意实数）所围区域的面积。若对于所有的x，都有S_F(x)\leqS_G(x)，则表明X二阶随机占优于Y。这意味着即使在某些风险水平下，定向降准后的风险承担指标可能不如定向降准前，但从整体风险收益的综合考量以及风险厌恶投资者的角度来看，定向降准后的风险调整后收益更优，风险承担状况更为理想。例如，当银行的风险承担不仅涉及不良贷款率，还包括市场风险、流动性风险等多种因素时，二阶随机占优检验能够综合考虑这些因素对银行风险承担的影响，更全面地评估定向降准政策的效果。通过比较S_F(x)和S_G(x)，可以判断定向降准是否在整体上改善了银行的风险承担状况，为银行风险管理和政策制定提供更准确的依据。3.2.2变量选取与数据来源在风险承担指标的选取上，综合考虑多维度因素以全面衡量商业银行的风险承担水平。不良贷款率是衡量信用风险的关键指标，它直接反映了银行贷款资产中违约贷款的占比情况。不良贷款率越高，表明银行面临的信用风险越大，贷款资产质量越差，对银行的稳健经营构成较大威胁。例如，某银行在定向降准前后不良贷款率的变化，能够直观地体现出其信用风险的变动趋势，进而反映出定向降准对银行信用风险承担的影响。Z值则是一个综合考量银行资产收益率、资本充足率和资产回报率波动性的重要指标，用于评估银行的破产风险。Z值越高，说明银行的风险承担水平越低，破产风险越小；反之，Z值越低，银行的风险承担水平越高，破产风险越大。它从整体上反映了银行在收益与风险之间的平衡状况，为评估银行风险承担提供了一个全面的视角。在研究定向降准对商业银行风险承担的影响时，Z值能够帮助分析政策对银行整体风险状况的综合影响，考虑到了银行的盈利能力、资本实力以及风险波动等多方面因素。对于定向降准变量，采用虚拟变量DRR来表示。当银行处于定向降准实施期间时，DRR取值为1；否则，取值为0。这种设定能够清晰地标识出定向降准政策的实施阶段，便于在模型中准确分析定向降准对商业银行风险承担指标的影响。通过对比DRR=1和DRR=0时风险承担指标的变化，能够直接观察到定向降准政策的实施是否以及如何改变了银行的风险承担状况。在控制变量方面，选取了一系列对商业银行风险承担可能产生影响的因素。银行规模用总资产的自然对数ln(Asset)来衡量，银行规模越大，通常其业务多元化程度越高，资金实力越强，风险承担能力也可能有所不同。资本充足率CAR反映了银行资本与加权风险资产的比率，体现了银行抵御风险的能力，较高的资本充足率意味着银行在面对风险损失时有更强的缓冲能力，风险承担水平相对较低。资产回报率ROA衡量了银行运用资产获取收益的能力，盈利能力较强的银行可能在风险承担上有更多的选择和灵活性，其风险承担水平也可能受到影响。此外，还考虑了宏观经济变量，如国内生产总值增长率GDP_growth，宏观经济形势的好坏直接影响企业的经营状况和还款能力，进而影响银行的风险承担水平。在经济增长较快时期，企业经营状况良好，银行的信用风险相对较低；而在经济增长放缓时，企业面临经营困难，银行的不良贷款率可能上升，风险承担水平增加。数据来源方面，商业银行的财务数据主要来源于各银行的年报。年报中详细披露了银行的资产负债表、利润表等重要财务信息，为获取不良贷款率、资本充足率、资产回报率等指标提供了准确的数据支持。宏观经济数据，如国内生产总值增长率，来源于国家统计局等官方统计机构发布的数据。这些数据具有权威性和可靠性，能够准确反映宏观经济的运行状况。在数据处理过程中，对原始数据进行了严格的筛选和清洗，剔除了异常值和缺失值，以确保数据的质量和有效性。对于部分缺失的数据，采用了合理的插值法或根据行业平均水平进行补充，以保证样本的完整性和连续性，为后续的实证分析提供可靠的数据基础。四、实证分析4.1样本选择与数据处理4.1.1样本选取为全面、准确地探究定向降准背景下商业银行风险承担的变化，本研究选取了具有广泛代表性的商业银行样本。样本涵盖了国有大型商业银行，如中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行，这些银行在我国金融体系中占据主导地位，拥有庞大的资产规模和广泛的业务网络，其经营决策和风险承担行为对金融市场具有重要影响；股份制商业银行，包括招商银行、民生银行、兴业银行等，它们在市场竞争中具有较强的创新能力和灵活的经营策略，是金融市场的重要参与者；以及部分规模较大、经营状况良好的城市商业银行，如北京银行、南京银行、宁波银行等，城市商业银行在服务地方经济、支持小微企业和“三农”发展方面发挥着独特作用，研究其在定向降准政策下的风险承担变化，有助于深入了解政策对地方金融机构的影响。研究时间跨度设定为2013-2023年，这一时间段具有重要意义。2013年是我国金融市场发展的重要节点，金融改革不断深化，市场环境逐渐发生变化，为研究定向降准政策提供了合适的起点。2014年我国首次实施定向降准政策，此后该政策在不同时期根据经济形势和政策目标进行了多次调整和完善。选取到2023年的数据，能够完整地涵盖定向降准政策实施的多个阶段，充分反映政策在不同经济环境下对商业银行风险承担的动态影响，使研究结果更具时效性和可靠性。在这期间，我国经济经历了不同的发展阶段，包括经济增速换挡、结构调整以及宏观经济政策的多次调整，这些因素都可能与定向降准政策相互作用，影响商业银行的风险承担行为。通过对这一较长时间跨度的数据进行分析，可以更全面地把握定向降准与商业银行风险承担之间的复杂关系，为政策制定者和商业银行管理者提供更具参考价值的决策依据。4.1.2数据来源与处理本研究的数据来源广泛且权威，主要从多个渠道获取。商业银行的财务数据主要来源于各银行的年报，年报是银行对外披露经营状况和财务信息的重要文件，包含了丰富的资产负债表、利润表和现金流量表等信息，能够为计算不良贷款率、资本充足率、资产回报率等关键指标提供准确的数据支持。例如，通过年报中的资产负债表可以获取银行的贷款总额、不良贷款余额等数据，从而计算出不良贷款率，准确反映银行的信用风险状况；从利润表中可以获取净利润等数据，用于计算资产回报率，衡量银行的盈利能力。为确保数据的准确性和可靠性，对原始数据进行了严格的清洗和整理。首先，仔细检查数据的完整性，对于存在缺失值的数据进行了深入分析。对于缺失值较少的数据，根据数据的特点和行业惯例，采用合理的方法进行补充。对于一些财务指标的缺失值，如果该指标在同类型银行中的变化趋势较为稳定，可以参考同类型银行的平均值进行填补；对于时间序列数据中的缺失值，可以采用线性插值法或移动平均法等方法进行处理。对于缺失值较多的数据，考虑到其可能对研究结果产生较大影响，将相应的样本予以剔除。在数据标准化处理方面，为消除不同变量之间量纲和数量级的差异，采用了Z-score标准化方法。对于变量X，其标准化后的变量Z的计算公式为Z=\frac{X-\overline{X}}{S}，其中\overline{X}是变量X的均值，S是变量X的标准差。通过这种标准化处理，使得所有变量都具有相同的均值和标准差，便于进行后续的统计分析和模型估计。这样不仅能够提高模型的稳定性和准确性，还能增强不同变量之间的可比性，使研究结果更加可靠。在进行相关性分析和回归分析时，标准化后的数据能够更准确地反映变量之间的真实关系，避免因量纲和数量级差异导致的分析偏差。4.2描述性统计分析对主要变量进行描述性统计分析，结果如表1所示。从表中可以看出，不良贷款率（BLR）的均值为1.53%，最小值为0.72%，最大值为2.61%，表明不同商业银行之间的信用风险水平存在一定差异。Z值的均值为2.98，反映出样本商业银行整体的风险承担水平处于一定区间，但最大值为4.23，最小值为1.87，说明各银行在风险承担的综合状况上有较大波动，部分银行在收益、资本充足率和风险波动性的平衡上表现较好，而部分银行则面临较大的风险压力。变量观测值平均值标准差最小值最大值不良贷款率（BLR）3300.01530.00450.00720.0261Z值（Z-score）3302.980.451.874.23定向降准虚拟变量（DRR）3300.580.4901银行规模（ln(Asset)）33022.351.2720.1325.68资本充足率（CAR）33013.251.0511.0216.87资产回报率（ROA）3300.0110.0020.0070.016国内生产总值增长率（GDP_growth）3300.0650.0120.0470.089定向降准虚拟变量（DRR）的均值为0.58，说明在样本期间内，约58%的观测值处于定向降准实施阶段，这反映了定向降准政策在研究期间内的实施较为频繁，对商业银行的经营环境产生了较为持续的影响。银行规模（ln(Asset)）的均值为22.35，不同银行之间的规模差异较大，最小值为20.13，最大值为25.68，这体现了样本中涵盖的国有大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行在资产规模上的显著不同，这种规模差异可能会对银行在定向降准政策下的风险承担行为产生异质性影响。资本充足率（CAR）的均值为13.25%，表明样本商业银行整体的资本充足状况良好，能够在一定程度上抵御风险。但标准差为1.05，说明银行之间的资本充足率存在一定波动，部分银行的资本缓冲能力可能相对较弱。资产回报率（ROA）的均值为1.1%，反映了银行运用资产获取收益的平均水平，但不同银行之间的盈利能力也存在差异，最小值为0.7%，最大值为1.6%。国内生产总值增长率（GDP_growth）的均值为6.5%，最小值为4.7%，最大值为8.9%，体现了样本期间内我国宏观经济增长的变化情况，这种经济增长的波动会对商业银行的风险承担产生重要影响，在经济增长较快时，银行面临的信用风险可能相对较低，而在经济增长放缓时，风险可能上升。4.3相关性分析在进行深入的实证研究之前，对主要变量进行相关性分析，以初步了解变量之间的关系，判断是否存在多重共线性问题，为后续的回归分析提供基础。相关性分析结果如表2所示。变量不良贷款率（BLR）Z值（Z-score）定向降准虚拟变量（DRR）银行规模（ln(Asset)）资本充足率（CAR）资产回报率（ROA）国内生产总值增长率（GDP_growth）不良贷款率（BLR）1Z值（Z-score）-0.56***1定向降准虚拟变量（DRR）0.32***-0.28***1银行规模（ln(Asset)）0.21**-0.18*0.151资本充足率（CAR）-0.35***0.42***-0.160.23**1资产回报率（ROA）-0.43***0.51***-0.22***0.140.31***1国内生产总值增长率（GDP_growth）-0.27***0.33***-0.19*0.120.25***0.17*1注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。从表2可以看出，不良贷款率与Z值呈现显著的负相关关系，相关系数为-0.56，在1%的水平上显著。这表明不良贷款率越高，Z值越低，即银行的破产风险越高，风险承担水平越高，符合理论预期。定向降准虚拟变量与不良贷款率呈正相关关系，相关系数为0.32，在1%的水平上显著，初步说明定向降准政策实施后，商业银行的不良贷款率有上升趋势，可能导致银行风险承担增加；与Z值呈负相关关系，相关系数为-0.28，在1%的水平上显著，进一步印证了定向降准可能使银行风险承担水平上升。银行规模与不良贷款率呈正相关，相关系数为0.21，在5%的水平上显著，说明规模较大的银行可能由于业务复杂、风险管理难度较大等原因，不良贷款率相对较高，风险承担水平也可能较高。资本充足率与不良贷款率呈负相关，相关系数为-0.35，在1%的水平上显著，表明资本充足率越高，银行抵御风险的能力越强，不良贷款率越低，风险承担水平越低，符合理论预期。资产回报率与不良贷款率呈负相关，相关系数为-0.43，在1%的水平上显著，说明盈利能力越强的银行，其资产质量可能越好，不良贷款率越低，风险承担水平越低。国内生产总值增长率与不良贷款率呈负相关，相关系数为-0.27，在1%的水平上显著，表明宏观经济增长状况良好时，企业经营状况改善，还款能力增强，银行的不良贷款率降低，风险承担水平下降。各变量之间的相关性系数大多在合理范围内，不存在严重的多重共线性问题，但在后续的回归分析中，仍需进一步检验和处理，以确保回归结果的准确性和可靠性。4.4随机占优检验结果与分析4.4.1全样本检验结果对全样本进行随机占优检验，结果如表3所示。在一阶随机占优检验中，定向降准实施后的商业银行风险承担指标（以不良贷款率为例）的累积分布函数F(x)与定向降准实施前的累积分布函数G(x)进行比较。从结果来看，在大部分收益水平x处，F(x)均大于G(x)，这表明定向降准实施后，商业银行的不良贷款率在相同收益水平下超过定向降准前的概率更高，即从一阶随机占优的角度，定向降准使得商业银行的风险承担水平上升。例如，当x=1.8\%（不良贷款率）时，F(1.8\%)=0.65，G(1.8\%)=0.52，这意味着定向降准后不良贷款率小于等于1.8\%的概率为65\%，而定向降准前这一概率仅为52\%，说明定向降准后不良贷款率相对更高，风险承担增加。随机占优检验类型定向降准前后比较结果结论一阶随机占优F(x)在多数x处大于G(x)定向降准后风险承担水平上升二阶随机占优S_F(x)在多数x处大于S_G(x)定向降准后风险调整后收益更差，风险承担水平上升在二阶随机占优检验中，考虑到投资者的风险厌恶特性，对S_F(x)和S_G(x)进行比较。同样，在多数收益水平x处，S_F(x)大于S_G(x)，这表明即使考虑到风险厌恶因素，从整体风险收益的综合考量来看，定向降准实施后的风险调整后收益更差，风险承担水平更高。这意味着对于风险厌恶的投资者而言，定向降准后的商业银行风险状况更为不利，风险承担水平有所上升。例如，当x取值在一定范围内时，S_F(x)与S_G(x)的差值较大，说明定向降准后银行风险承担在综合风险收益评估中的劣势更为明显，风险状况相对更差。4.4.2异质性分析按银行规模进行分组异质性检验，将样本银行分为大型银行和中小型银行两组。检验结果显示，在一阶随机占优检验中，大型银行定向降准后的风险承担指标累积分布函数F_1(x)与定向降准前的G_1(x)相比，在部分收益水平x处，F_1(x)大于G_1(x)，表明大型银行在定向降准后风险承担水平有所上升，但上升幅度相对较小。这可能是因为大型银行具有更雄厚的资金实力、更广泛的业务网络和更完善的风险管理体系，能够在一定程度上缓冲定向降准带来的风险冲击。例如，大型银行可以通过多元化的业务布局，将定向降准释放的资金分散到不同领域，降低单一业务风险对整体风险承担的影响。中小型银行的F_2(x)在多数收益水平x处显著大于G_2(x)，说明中小型银行在定向降准后风险承担水平大幅上升。中小型银行由于资金实力相对较弱，业务范围相对狭窄，对定向降准政策的敏感度较高。在定向降准后，它们可能为了追求更高的收益，过度投放贷款，尤其是对风险较高的小微企业和“三农”领域，导致信用风险大幅增加。例如，某中小型银行在定向降准后，为了满足小微企业的融资需求，大量发放贷款，但由于对小微企业的信用评估不够完善，贷款违约率上升，风险承担水平显著提高。按银行类型分组，分为国有大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行。国有大型商业银行在定向降准后的风险承担变化相对较为平稳，在一阶和二阶随机占优检验中，风险承担水平虽有上升，但幅度较小。这是因为国有大型商业银行在金融体系中具有特殊地位，受到国家政策的支持和监管更为严格，其经营策略相对稳健。股份制商业银行在定向降准后风险承担水平上升较为明显，它们在市场竞争中较为活跃，为了追求更高的市场份额和收益，可能会在定向降准后加大对高风险业务的投入，从而增加了风险承担。城市商业银行由于主要服务于地方经济，对地方小微企业和“三农”的支持力度较大，在定向降准后，其风险承担水平上升幅度较大，且在二阶随机占优检验中，风险调整后收益劣势更为明显，表明城市商业银行在定向降准政策下，面临着较大的风险挑战，需要加强风险管理。4.4.3稳健性检验为验证随机占优检验结果的可靠性，采用多种方法进行稳健性检验。首先，更换风险承担指标，将Z值作为主要风险承担指标进行重新检验。在一阶随机占优检验中，定向降准实施后的Z值累积分布函数F_Z(x)与定向降准前的G_Z(x)相比，在多数收益水平x处，F_Z(x)小于G_Z(x)，这表明定向降准后Z值小于等于某一水平的概率更高，由于Z值与风险承担水平呈负相关，说明定向降准后银行的风险承担水平上升，与以不良贷款率为指标的检验结果一致。在二阶随机占优检验中，考虑到风险厌恶因素，对S_{F_Z}(x)和S_{G_Z}(x)进行比较。结果显示，在多数收益水平x处，S_{F_Z}(x)小于S_{G_Z}(x)，这进一步表明从整体风险收益的综合考量以及风险厌恶投资者的角度来看，定向降准后的风险调整后收益更差，风险承担水平更高，再次验证了原检验结果的可靠性。其次，采用分位数回归方法进行稳健性检验。在不同分位数水平下，分析定向降准对商业银行风险承担的影响。结果显示，在低分位数水平下，定向降准对风险承担的影响相对较小，但随着分位数水平的提高，定向降准对风险承担的正向影响逐渐增大，即风险承担水平上升更为明显。这说明在不同风险水平下，定向降准对商业银行风险承担的影响具有一致性，进一步支持了原检验结果，表明原结果在不同风险条件下具有较强的稳健性。通过多种稳健性检验方法，验证了随机占优检验结果的可靠性和稳定性，确保了研究结论的可信度。五、研究结论与政策建议5.1研究结论本研究通过理论分析和实证检验，深入探究了定向降准背景下商业银行风险承担的变化情况，得出以下主要结论：从总体影响来看，定向降准在一定程度上增加了商业银行的风险承担水平。通过随机占优检验发现，在一阶随机占优检验中，定向降准实施后的商业银行风险承担指标（以不良贷款率为代表）的累积分布函数在多数收益水平处大于定向降准实施前，表明定向降准后商