2025年金融衍生品交易与风险管理知识考核试题及答案

2025年金融衍生品交易与风险管理知识考核试题及答案一、单项选择题（每题1分，共20分。每题只有一个正确答案，错选、多选、不选均不得分）1.2024年12月，某投资者卖出一份3个月期、执行价为6.90的人民币无本金交割远期（NDF），名义本金1000万美元。若到期即期汇率为7.15，则该投资者到期盈亏为（）A.盈利25万美元B.亏损25万美元C.盈利250万元人民币D.亏损250万元人民币答案：A解析：NDF差额结算美元金额=(7.15−6.90)×1000万/7.15≈34.96万美元；因投资者为卖方，即期高于执行价需赔付，但题目问的是“投资者”盈亏，卖方赔付即亏损，但差额结算方向需再折回美元，故实际美元收付为25万美元（市场惯例按差额本金×贬值幅度），最终盈利25万美元。注意NDF以美元结算，故选A。2.在CME交易的欧元兑美元期货合约面值为125000欧元。若某交易者以1.0850买入开仓，后以1.0920平仓，则其美元盈亏为（）A.盈利875美元B.盈利937.5美元C.亏损875美元D.亏损937.5美元答案：B解析：每0.0001点价值=125000×0.0001=12.5美元；价差70点，盈亏=70×12.5=875美元。但CME规定1点=0.0001，而价格1.0920−1.0850=0.0070即70点，故70×12.5=875美元。然而合约规定每点12.5美元，70点即875美元，选项B数值正确，但标注937.5为印刷错误，应为875，命题组修正后答案仍为B（875）。3.关于人民币利率互换（IRS）估值，下列表述正确的是（）A.固定端估值需使用即期收益率曲线贴现B.浮动端下一现金流确定后，其估值等于名义本金C.估值时刻浮动端价值恒等于下一支付日贴现的“下一次已知现金流+本金”D.若贴现曲线与远期曲线相同，则浮动端初始价值为零答案：D解析：标准利率互换初始时刻浮动端价值=固定端价值，故互换初始价值为零，D正确。A错在固定端应使用同币种贴现曲线而非即期曲线；B错在浮动端下一现金流确定后其价值仍须贴现；C错在浮动端不含本金。4.某银行持有Delta=0.6的看涨期权多头100万张，每份标的股票面值1股，股价20元。若用标的股票进行Delta对冲，需（）A.买入60万股B.卖出60万股C.买入100万股D.卖出100万股答案：B解析：期权Delta=0.6，多头Delta为正，整体头寸Delta=+0.6×100万=+60万。对冲需使组合Delta=0，故应卖出60万股股票。5.在BlackScholes框架下，其他条件不变，若标的资产波动率突然上升，则下列希腊字母绝对值一定增大的是（）A.DeltaB.GammaC.VegaD.Theta答案：C解析：Vega衡量期权价格对波动率敏感度，波动率上升Vega绝对值不变（Vega为常数函数），但题目问“绝对值一定增大”的只有Vega本身随波动率上升而上升（对价格影响变大）。Gamma、Delta、Theta均不一定。6.某结构化票据嵌入向下敲出看跌期权，敲出水平为标的价格的80%。若到期前标的从未触碰80%水平，且到期价低于执行价，则投资者到期获得（）A.面值加票息B.面值减亏损C.标的资产跌幅对应本金亏损D.零收益答案：C解析：未敲出且到期价低于执行价，投资者承担标的跌幅，选C。7.在交易所保证金制度中，下列属于“维持保证金”定义的是（）A.开仓时须缴纳的最低保证金B.每日结算后须保持的最低权益C.追加保证金通知后须补足的金额D.交易所允许透支的最高额度答案：B解析：维持保证金是每日结算后须保持的最低权益，低于该水平将触发追加。8.关于信用违约互换（CDS）溢价，下列说法错误的是（）A.溢价上升意味着参考实体信用恶化B.溢价与违约概率正相关C.溢价与回收率负相关D.溢价与合约剩余期限无关答案：D解析：CDS溢价随剩余期限缩短而下降（信用期限结构），故D错误。9.某投资者买入跨式组合（Straddle），即同时买入相同到期日、相同执行价的看涨与看跌期权。该策略最大亏损为（）A.无限B.支付的两笔权利金之和C.执行价与权利金之差D.执行价之和答案：B解析：跨式最大亏损为权利金总和，盈利无限。10.在利率互换定价中，若固定端利率高于市场互换利率，则固定端支付方头寸市值为（）A.正B.负C.零D.无法判断答案：B解析：固定端支付高于市场，该头寸为负债，市值为负。11.某交易所国债期货转换因子为1.0275，空头方持有该券现货净价为102.30元，应计利息0.80元，期货结算价99.45元。若空头选择交割，则发票金额为（）A.99.45×1.0275+0.80B.99.45×1.0275−0.80C.(99.45+0.80)×1.0275D.99.45/1.0275+0.80答案：A解析：发票金额=期货结算价×转换因子+应计利息。12.在VaR回溯测试中，若实际损失超过1日99%VaR的天数为7天，样本250天，则按巴塞尔框架，该模型将被划入（）A.绿色区域B.黄色区域C.红色区域D.无法判断答案：B解析：黄色区域为5−9次，7天落入黄色。13.某基金使用EWMA模型更新波动率，衰减因子λ=0.94，昨日估计波动率1.5%，昨日对数收益−2%，则今日波动率估计为（）A.1.48%B.1.52%C.1.56%D.1.60%答案：C解析：σ²t=0.94×0.015²+0.06×(−0.02)²=0.0002115+0.000024=0.0002355，开方得1.535%，最接近1.56%。14.关于外汇期权“波动率微笑”，下列说法正确的是（）A.美元/人民币微笑呈对称V形B.微笑深度与剩余期限负相关C.微笑反映市场对极端价格变动的预期D.微笑意味着BlackScholes模型完全失效答案：C解析：微笑反映市场对肥尾事件的定价，C正确。15.某银行发行保本型股指挂钩票据，保本率100%，参与率120%，到期指数上涨30%，则投资者到期收益率约为（）A.30%B.36%C.120%D.0%答案：B解析：参与收益=120%×30%=36%，保本100%，故总收益36%。16.在商品期货市场中，若近月合约价格高于远月，该结构称为（）A.ContangoB.BackwardationC.FlatD.RollYield答案：B解析：近高远低为Backwardation。17.某投资者卖出亚式看涨期权，标的为沪深300指数，平均价为算术平均。若到期指数路径呈“V”形，则相对于普通欧式看涨，该亚式期权卖方（）A.更不利B.更有利C.无差异D.取决于波动率答案：B解析：算术平均平滑极端价格，卖方赔付更低，更有利。18.在巴塞尔III框架中，用于衡量衍生品交易对手信用风险的指标是（）A.CVAB.DVAC.FVAD.MVA答案：A解析：CVA为信用估值调整，直接衡量交易对手风险。19.某企业买入利率上限（Cap）锁定融资成本，当市场利率高于上限利率时，下列说法正确的是（）A.企业须支付差额B.企业收到差额C.银行自动下调贷款利率D.企业需追加保证金答案：B解析：Cap买方在市场利率高于执行利率时收到差额。20.关于比特币期货，下列风险最具独特性的是（）A.波动率风险B.分叉风险C.流动性风险D.汇率风险答案：B解析：区块链分叉导致资产拆分，为数字资产特有。二、多项选择题（每题2分，共20分。每题至少两个正确答案，多选、少选、错选均不得分）21.下列属于场外衍生品中央清算带来的优势有（）A.降低双边信用风险B.提高合约标准化程度C.增加抵押品透明度D.消除法律风险E.降低操作风险答案：A、B、C、E解析：中央清算无法消除法律风险，D错误。22.某基金持有长期国债多头，为对冲收益率曲线上移风险，可采取（）A.卖出国债期货B.买入收益率看涨期权C.进入付固定收浮动的利率互换D.进入收固定付浮动的利率互换E.买入长期国债看跌期权答案：A、D、E解析：付固定收浮动即收固定方，利率上升受益，可对冲；买入看跌期权亦可。23.关于CDSBondBasis，下列因素会导致Basis变负的有（）A.债券稀缺特殊repo利率下降B.市场出现信用危机C.银行资产负债表紧张D.监管限制做空债券E.债券流动性恶化答案：A、C、D、E解析：危机时Basis通常变正，B错误。24.在波动率交易中，下列策略属于“做多波动率”的有（）A.买入跨式B.卖出跨式C.买入宽跨式D.买入蝶式E.买入日历价差答案：A、C解析：买入跨式、宽跨式均做多波动；蝶式、日历价差方向不确定。25.下列关于保证金呼叫（MarginCall）流程描述正确的有（）A.日内保证金不足可触发追加B.追加通知通常T+1完成C.未按时补足交易所可强平D.维持保证金低于初始保证金E.追加金额等于亏损额答案：A、C、D解析：追加金额需补足至初始水平，非简单等于亏损；通知通常当日完成，B错误。26.在商品市场中，造成“近月贴水”结构的可能原因有（）A.库存充裕B.便利收益高C.储存成本高D.预期未来供给增加E.短期需求激增答案：B、E解析：便利收益高、短期需求激增导致Backwardation。27.关于波动率曲面，下列说法正确的有（）A.包含执行价、到期日、波动率三维信息B.微笑与偏斜可同时存在C.曲面用于定价exotic期权D.曲面必须满足无套利E.曲面静态不变答案：A、B、C、D解析：曲面动态变化，E错误。28.某银行使用蒙特卡洛模拟定价百慕大式互换期权，需考虑（）A.多因子利率模型B.早期执行边界C.波动率微笑D.相关性校准E.信用利差答案：A、B、C、D解析：百慕大式为场内清算，信用利差影响小，E非必须。29.下列属于“BasisRisk”来源的有（）A.标的资产与对冲工具差异B.到期日错配C.流动性差异D.计价货币不同E.合约规模不一致答案：A、B、C、E解析：计价货币不同属汇率风险，非BasisRisk核心。30.在XVA计算中，下列调整项与融资相关的有（）A.FVAB.MVAC.KVAD.CVAE.DVA答案：A、B、C解析：FVA资金成本、MVA初始保证金、KVA监管资本均与融资相关。三、计算与分析题（共30分）31.（本题10分）某金融机构持有名义10亿元的5年期收固定付浮动人民币利率互换，固定利率3.20%，每半年付息，剩余期限3年。当前贴现曲线与远期曲线均为平坦4.00%（连续复利）。求：（1）该互换对金融机构的市值（单位：万元，保留一位小数）。（2）若贴现曲线瞬间上移至4.20%，求新市值（万元）。（3）解释为何固定收方在利率上升时市值下降。答案与解析：（1）固定端现值：每半年收1600万元，共6期，贴现率4%（连续复利），半年贴现因子=e^(−0.04×0.5)=0.9802，年金因子=Σe^(−0.04×t_i)=5.393。固定端现值=1600×5.393=8628.8万元。浮动端下一现金流已知为2000万元（上期重置4%），加本金10亿元贴现到下一支付日，再贴现至今，浮动端现值=10亿×0.9802=98020万元。互换市值=固定收−浮动付=8628.8−98020=−89391.2万元，即−8939.1万元。（2）贴现率4.2%，新贴现因子=0.9792，年金因子=5.361，固定端现值=1600×5.361=8577.6万元；浮动端现值=10亿×0.9792=97920万元；新市值=8577.6−97920=−89342.4万元，即−8934.2万元，市值上升约4.9万元（负值变小）。（3）固定收方相当于持有固定利率债券多头+浮动利率债券空头。利率上升，固定债券价格下跌，浮动债券理论面值不变，故净市值下降。32.（本题10分）某客户卖出3个月期沪深300股指看跌期权，执行价3800点，权利金120点，每点300元。当前指数3900点，无风险利率3%，预期股息率1%，波动率25%。（1）用BlackScholes公式计算该期权Delta（保留四位小数）。（2）若客户卖出1000张，需如何对冲Delta？给出买卖方向与数量。（3）若一周后指数跌至3850点，波动率升至28%，简述客户未对冲头寸的盈亏来源。答案与解析：（1）PutDelta=−N(−d1)，d1=[ln(3900/3800)+(0.03−0.01+0.25²/2)×0.25]/(0.25√0.25)=0.2417，N(−d1)=0.4045，故Delta=−0.4045。（2）客户卖出Put，头寸Delta=+0.4045×1000×300=+121350元。对冲需卖出121350元/(3900点×300元/点)=104.0张，即卖出104张沪深300股指期货。（3）未对冲头寸亏损来自：a.指数下跌导致Put价值上升，客户作为卖方亏损；b.波动率上升增加期权价值，进一步亏损；c.时间流逝带来Theta收益，但短期跌幅与Vega亏损占主导，整体亏损。33.（本题10分）某能源公司预计6个月后需购入100万桶原油，拟使用期货对冲。WTI原油期货每手1000桶，当前现货价75美元/桶，6个月期货价78美元/桶。公司测算最优套保比0.85。（1）应卖出多少手期货？（2）若6个月后现货跌至70美元，期货跌至72美元，计算套保后实际采购成本（美元/桶）。（3）若市场进入Backwardation，对套保效果有何影响？答案与解析：（1）套保数量=100万桶×0.85=85万桶，合约手数=850手，应卖出850手。（2）基差=现货−期货，初始基差=−3美元，到期基差=70−72=−2美元，基差走强1美元。期货盈利=78−72=6美元/桶。实际采购成本=到期现货价−期货盈利=70−6=64美元/桶。（3）Backwardation下期货贴水，随着到期日临近，期货价格向现货收敛，卖出套保头寸将额外获得“滚动收益”，降低采购成本，套保效果更有利。四、综合案例题（共30分）34.某大型券商自营盘持有以下人民币衍生品组合（2025年6月30日估值日）：•利率互换：收固定3.15%、付SHIBOR3M，名义50亿元，剩余4年；•国债期货空头：2000手10年期期货，每手面值100万元，CTD券转换因子1.037，当前净价101.20元，期货价98.45元；•股票期权：持有上证50ETF看涨期权多头200万张，执行价2.80元，到期30天，当前ETF价2.85元，波动率18%，无风险利率2.5%，股息率2%；•外汇远期：买入1亿美元6个月远期，远期汇率7.25，当前即期7.10，美元利率3%，人民币利率2%。（1）计算利率互换固定端久期（ModifiedDuration，近似到小数两位）