均胜电子首次覆盖报告：锚定“汽车与机器人Tier1”双轮驱动开启智能新时代

索引索引内容目录投资要点 5关键假设 5区别于市场的观点 5股价上涨催化剂 6投资建议 6均胜电子核心指标概览 7一、全球汽车安全&汽车电子市场领导者 8汽车电子全域产品解决方案，全栈技术赋能未来出行 8股权结构集中稳定，公司与核心员工共享发展红利 12营收企稳回升，盈利改善周期有望开启 12二、汽车安全与汽车电子双轮驱动，公司稳固龙头地位 15掘金千亿汽车安全市场，均胜电子全球被动安全龙头地位稳固 15汽车安全标准趋严，被动+主动双线升级 15千亿汽车被动安全市场稳定增长 15汽车被动安全市场三强鼎立，均胜电子稳居全球第二 17智驾+座舱+网联+电动四轮驱动，均胜卡位汽车电子核心赛道 18汽车电子全域布局，拥抱万亿市场增长机遇 18全球智能座舱规模高增，均胜电子跻身全球第四中国第二 18智能驾驶加速演进，公司全球化客户加速突破 205G赋能，智能网联终端市场蓬勃发展 22迈向新纪元，汽车新能源管理系统迎来黄金发展期 22三、紧抓新能源机遇，锚定机器人Tier1打造第二增长极 25新势力与自主品牌驱动订单实现强劲增长，全球化供应链铸就坚固壁垒 25双轮驱动促发展，汽车电子与汽车安全创新成果显著 26汽车电子技术创新与新业务落地齐头并进 26汽车安全紧跟行业前沿迭代创新，引领行业发展 28锚定“汽车+机器人Tier1”新定位，打造软硬件一体第二增长曲线 29政策驱动产业化，人形机器人迎来增长黄金期 29深化“汽车+机器人”产业融合，公司战略延伸至人形机器人核心零部件 30四、盈利预测和投资评级 34盈利预测及核心假设 34投资建议 35五、风险提示 36图表目录图1：均胜电子核心指标概览图 7图2：公司智能座舱域控解决方案 9图3：公司智能驾驶解决方案 9图4：公司新能源管理系统 10图5：公司人机交互产品 10图6：公司汽车安全解决方案 图7：公司产品矩阵 图8：公司股权结构图（截至2025年月6日） 12图9：2020-2025前三季度公司营业收入（亿元） 13图10：2020-2025H1公司分产品主营业务收入占比 13图11：2020-2025年前三季度公司归母净利润（亿元）及同比增速 14图12：2020-2025年前三季度公司毛利润（亿元）及毛利率变化 14图13：2020-2025年前三季度公司研发费用（亿元）及费用率 14图14：2020-2025年前三季度公司三项期间费用率 14图15：2020-2029年全球汽车被动安全市场规模（亿元） 16图16：2020-2029年中国汽车被动安全市场规模（亿元） 16图17：2020-2029年全球汽车被动安全产品收入市场规模（亿元） 17图18：2020-2029年中国汽车被动安全产品收入市场规模（亿元） 17图19：2024年全球被动安全市场份额排名 17图20：2024年中国被动安全市场份额排名 17图21：2020-2029年全球汽车电子市场规模（亿元） 18图22：2020-2029年中国汽车电子市场规模（亿元） 18图23：2020-2029年全球乘用车智能座舱解决方案产品收入市场规模（亿元） 19图24：2020-2029年中国乘用车智能座舱解决方案产品收入市场规模（亿元） 19图25：2024年全球智能座舱域控系统市场份额排名 20图26：2024年中国智能座舱域控系统市场份额排名 20图27：2020-2029年全球智能驾驶解决方案市场规模（亿元） 21图28：2020-2029年中国智能驾驶解决方案市场规模（亿元） 21图29：2020-2029年全球智能驾驶域控制器市场规模（亿元） 21图30：2020-2029年中国智能驾驶域控制器市场规模（亿元） 21图31：2020-2029年全球智能网联终端市场规模（亿元） 22图32：2020-2029年中国智能网联终端市场规模（亿元） 22图33：2020-2029年全球电池管理系统市场规模（亿元） 23图34：2020-2029年中国电池管理系统市场规模（亿元） 23图35：2020-2029年全球车载功率电子产品收入市场规模（亿元） 24图36：2020-2029年中国车载功率电子产品收入市场规模（亿元） 24图37：2024年分车型新定点项目结构 25图38：2024年分区域新定点项目结构 25图39：2025年上半年分车型新定点项目结构 26图40：2025年上半年分业务新定点项目结构 26图41：均胜电子全球布局 26图42：公司沉浸式智能座舱JoySpace+ 28图43：公司新能源车电池管理系统 28图44：公司零重力安全气囊解决方案 28图45：公司烟火式座椅解锁器 28图46：2023-2029年全球人形机器人产业规模（单位：亿美元） 29图47：2024-2029年中国人形机器人产业规模（单位：亿元） 29图48：公司机器人全域控制器胸腔及底盘总成方案 31图49：公司机器人零部件 31图50：公司与阿里云达成AI全面合作 31图51：公司基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器 32图52：公司与RIVR宣布达成战略合作 32图53：公司机器人能源管理解决方案 33表1：均胜电子发展历程 8表2：中国汽车被动安全行业主要产业政策 15表3：中国人形机器人政策历程 29表4：公司机器人AI头部总成主要特点 32表5：均胜电子分产品营收预测（亿元） 34表6：均胜电子分业务毛利率预测 34表7：均胜电子费用率预测 35表8：均胜电子及可比公司估值情况 35投资要点关键假设分产品来看：汽车安全系统：公司汽车安全系统2024年实现收入386.17亿元，2025年上半年实现收189.7710%2025-2027公司汽车电子产品204年实现收入659205年上半年实现收入4652025-2027170.97/182.94/197.57其他业务：20246.47202529.06亿ier2025-202740.00/50.00/60.00费用率方面：20254.64%2025-202720251.04%2025-202720255.51%5.10%/5.00%/4.90%。综上，我们预计公司2025-2027年的总收入为635.8/700.2/771.6亿元，同比增速为14%/10%/10%。2025-202715.2/19.2/24.759%/26%/29%区别于市场的观点&股价上涨催化剂公司利润率修复情况超出市场预期，公司机器人定点情况超预期等。投资建议2025-2027年平均PE分别为24.20/18.66/14.54倍，我们预计2025-2027年公司归母净利润为15.23/19.20/24.7059%/26%/29%PE27/22/17+机器人|均胜电子 2025年11月18日均胜电子核心指标概览图1：均胜电子核心指标概览图均胜电子港股招股说明书、 研发中心一、全球汽车安全&汽车电子市场领导者2004PREHQUINKSSPSAN）等产基地，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场。表1：均胜电子发展历程年份 发展历程年份 发展历程2004年 均胜电子注册成立，主要从事高端汽车功能件和内外饰件的供应2006年 公司开始向大众、通用、福特等整车厂供应商品2008年 公司成为大众的A级供应商和通用的全球供应商，成为一家领先的全球整车厂的核心供应商之一2010年 公司与全球领先汽车电子产品供应商德国普瑞在宁波成立合营公司，进军汽车电子业务年 公司在上海证券交易所上市2012年 公司收购德国普瑞，为全球业务扩展奠定基础2016年 公司收购全球领先汽车安全系统解决方案公司KeySafetySystems公司通过收购TechniSatAutomotive和创立宁波均联智行，开展智能网联业务2018年 公司收购高田的核心业务和资产，并通过合并KeySafetySystems和高田的业务创立均胜安全系统2020年 公司对宁波均联智行进行重组2021年 公司成立智能汽车科技研究院和先进新能源研究院2024年 公司收购香山股份均子2023可续展报、胜子2024可持发报告、 研中心汽车电子全域产品解决方案，全栈技术赋能未来出行（、AI图2：公司智能座舱域控解决方案均电港招说、 研中心,如,5G+V2XDayI和DayII的所有场景L2L4图3：公司智能驾驶解决方案均子2024年度告、 发心（MBose车载充电机（BC、直流电压转换器（CC）等单一及多合一功率电子产品，具备12V48V、400V、800V0V0V0V400V800V2019图4：公司新能源管理系统均子2024年度告、 发心图5：公司人机交互产品均子2024年度告、 发心DSSP）图6：公司汽车安全解决方案均胜电子2024年年度报告、西部证券研发中心U图7：公司产品矩阵均电港招说、 研中心股权结构集中稳定，公司与核心员工共享发展红利经理，宁波甬兴车辆配件有限责任公司总经理。公司股权相对集中。202562.29%19.30%21.59%同时，公司高度重视20212021900及第二批次股份合计540图8：公司股权结构图（截至2025年11月6日）、花、 研发心营收企稳回升，盈利改善周期有望开启20202025Q1-Q3478.9亿元/456.7亿元/497.93/557.28亿元/558.642020-20212022-20242025从产品结构看，汽车安全与汽车电子系统持续成为公司营收的核心支柱。从2020年到2025H1331.32亿元/323.06/344.00亿元/385.28亿元/386.17亿元/189.77102.50亿元/127.15亿元/150.96亿元/167.89亿元/165.99亿元/84.65亿元。近年来，这两大业务的合计收入始终占据公司总营收的90%以上，构成了公司绝对的收入支柱。-25%015%10%5%0%-5%-10%600500400300同比（右轴）营业收入（亿元）（左轴）汽车安系统 汽车电系统 其他-25%015%10%5%0%-5%-10%600500400300同比（右轴）营业收入（亿元）（左轴）汽车安系统 汽车电系统 其他100%90%80%70%60%50%20%10%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025H1、 研心 、 研心20202025Q1-Q36.16-37.533.9410.839.60同比增速分别为-34.45%、-709.13%、110.50%、174.79%、-11.33%、18.98%。202120.2202220232024202520202025Q1-Q313.30%、15.09%16.22%归母净利润（亿元）（左轴）同比（右轴）0-10-20-4020300%归母净利润（亿元）（左轴）同比（右轴）0-10-20-4020300%10020%200%9018%10100%807016%14%0%6012%

图12：2020-2025年前三季度公司毛利润（亿元）及毛利率变化-100%5010%-200%408%-300%306%-400%2010-500%-800%毛利（亿元）（左轴）毛利率（右轴）、 研心 、 研毛利（亿元）（左轴）毛利率（右轴）2020年到2025Q1-Q323.023.521.425.425.825.62040下降至202年的43020513的58，20201.88%2025Q1-Q3的20202.23%2025年Q1-Q320242025Q1-Q35.51%2024年与2025年上半年在欧洲区生产运营及组织管理架构调整，导致重组费用增加。图13：2020-2025年前三季度公司研发费用（亿元）及费用率 图14：2020-2025年前三季度公司三项期间费用率6.0%5.0%4.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%30.025.020.015.010.05.00.0研发费用总额（亿元）（左轴）研发费用率（右轴）7%6%5%4%3%2%1%0%财务费用率管理费用率销售费用率、 研心 、 研心二、汽车安全与汽车电子双轮驱动，公司稳固龙头地位掘金千亿汽车安全市场，均胜电子全球被动安全龙头地位稳固主动双线升级和199119931998(GB7258)(DMS)20227DMS202210(GB/T41797-2022)表2：中国汽车被动安全行业主要产业政策政策名称 发布部门 发布时间 相关内容政策名称 发布部门 发布时间 相关内容《2024年汽车标准化工作要点》 工信部 2024年《机动车运行安全技术条件(GB

推动行人保护、顶部抗压、前后端防护、约束系统等标准报批发布，加快侧面碰撞后面碰撞等标准研制，推进门锁及车门保持件标准修订预研，启动零重力座椅、主动预紧式安全带等标准研究，提升乘员保护、车辆防护、道路使用者保护等被动安全领域产品技术水平。规定了机动车的整车及主要总成、安全防护装置等有关运行7258)》

公安部 2017

安全的基本技术要求，以及消防车、救护车、工程救险车和警车及残疾人专用汽车的附加要求。汽车安全带产品的强制性认证要求，包括认证模式、认证程《汽车安全带产品强制性认证实中国质量认证中

2014

序、技术要求等，确保安全带产品的质量和安全性符合国家施规则》《机动车儿童乘员用约束系统》

心委员会

2012

标准。儿童安全座椅的设计、制造、安装和使用等方面进行了规范以保障儿童在乘车过程中的安全。华产研院、 研中心汽车被动安全市场呈现稳健增长态势。根据弗若斯特沙利文报告，全球汽车被动安全行业20201200202416022029213620255.4%20202672024345亿元。预计市场规模将达到2029年的497亿元，自2025年的复合年增长率为7.8%。图15：2020-2029年全球汽车被动安全市场规模（亿元） 图16：2020-2029年中国汽车被动安全市场规模（亿元）05001000050010001734184619602000205521362500300 2670405442470500497600均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心202427781051532.1%2029337669202469155亿元及12120.1%、44.9%35.1%202987亿元、249亿元及161亿元。图年全球汽车被动安全产品收入市场规（亿元 图年中国汽车被动安全产品收入市场规（亿元8918107988918107986796139561022107911304454161000 393510515616580546150066964520002500方向盘 安全气囊 安全带210188167155150249229108107104200128121119300139161156149600500400方向盘 安全气囊 安全带均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心2024160291.9%36722.9%202434584.5%9026.1%。202427751581010015435.9%、22.1%19.0%。图19：2024年全球被动安全市场份额排名 图20：2024年中国被动安全市场份额排名8.1%22.8%46.2%8.1%22.8%46.2%22.9%G公司 均胜电子 H公司 其他15.5%40.7%17.6%26.1%G公司 均胜电子 H公司 其他均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心智驾+座舱+网联+电动四轮驱动，均胜卡位汽车电子核心赛道（202433303189265.8%9.4%。图21：2020-2029年全球汽车电子市场规模（亿元） 图22：2020-2029年中国汽车电子市场规模（亿元）3500033303315673500033303315672986530000 28174265302493425000233902190020400200001880002000018000160001400012000100001892617347158711449413212120111087098008080889080000均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心中国第二智能座舱解决方案是指针对配备智能车内产品和系统的汽车座舱的综合解决方案，其由包含智能座舱主要组件的硬件和软件组成，通过人车之间的智能互动，为驾驶员和乘客提供智能座舱解决在技术进步推动下，全球座舱行业已从机械化发展至电子化和智能化阶段。2020年至20241481322220297897202519.2%22022029年4601202515.5%2024713202928392025合年增长率为30.2%。图23：2020-2029年全球乘用车智能座舱解决方案产品收入市场规模（亿元）2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E2582220218463482301130115981941419224124113310000182433723383695000400028394016000430700045790008000人机交互系统 智能座舱域控系统 其他均电港招说、 研中心过去数年，在领先智能座舱技术的带动下，中国智能座舱解决方案行业快速发展。20202024573132220293169亿元，自2025年起的复合年增长率约为18.2%。224892291807202514.3%20243222029202528.0%。图24：2020-2029年中国乘用车智能座舱解决方案产品收入市场规模（亿元）2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E0106188974314751262180716524441113221012288913363279865011000500 444591150078612299813620001191150250016130001713500人机交互系统 智能座舱域控系统 其他均电港招说、 研中心202445.6%638.9%40.8%216.5%图25：2024年全球智能座舱域控系统市场份额排名 图26：2024年中国智能座舱域控系统市场份额排名10.5%10.1%8.9%10.5%10.1%8.9%7.0%A公司 C公司 B公司 均胜电子 D公司 其他C公司 均胜电子 E公司 F公司 I公司 其他4.3%4.2%4.0%59.2%21.7%均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心、摄像头（环绕摄像头、智能驾驶域控制器以及其他相关汽车电子设备和支撑软件。作为智能驾驶2024323712742029增加至10372亿元和4230亿元，自2025年的复合年增长率分别达到22.7%和23.2%。图27：2020-2029年全球智能驾驶解决方案市场规模（亿元） 图28：2020-2029年中国智能驾驶解决方案市场规模（亿元）22073237400022073237400045756000590774208000885410000103721200087110001274150018342500200025743000322735003693400042304500均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心2024104246820294284亿元和1700亿元，占智能驾驶解决方案市场的近40%。图29：2020-2029年全球智能驾驶域控制器市场规模（亿元） 图30：2020-2029年中国智能驾驶域控制器市场规模（亿元）45004284180017004000160035001400140500 3614106310415520227220014 50 025467195120均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心ADAS二是CCU（中央计算单元）CCUCCU5G(CAN)(V2V)、车对基础设施(V2I)、车对行人(V2P)及车对网络(V2N)模式。5G5G5G2021年5G202020241632602029589202518.4%了与5G20202024522029220亿元，自2025年的复合年增长率为13.1%。图31：2020-2029年全球智能网联终端市场规模（亿元） 图32：2020-2029年中国智能网联终端市场规模（亿元）10001811000181187163200260235300300357400417500512589700600050595270100100115134150157180200202220250均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心汽车新能源管理系统是实现新能源汽车高效运行的核心技术支撑。汽车新能源管理系统是理系统市场在2020年至20242020402024216新能源汽车智能化功能的集成水平日渐提高以及电池管理系统功能的不断创新等因素将2029483202515.1%60%040740407410012216720021627530034440039944448360050001738506810099139150182200227250263290300313350均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心2029148820258.6%2029年，454955202979202541.6%。与85220257.7%202960%2029281542202929202541.3%。图年全球车载功率电子产品收入市场规（亿元 图年中国车载功率电子产品收入市场规（亿元95591685895591685877267423214002696001 32237638004311010004594544542012002979604316001400车载充器 直流电转换器 升压器4473895244961240200542019811524003002322723286286600500281770012178002923900车载充器 直流电转换器 升压器均电港招说、 研中心 均电港招说、 研中心三、紧抓新能源机遇，锚定机器人Tier1打造第二增长极新势力与自主品牌驱动订单实现强劲增长，全球化供应链铸就坚固壁垒20248391742）265亿元；（405（35040%<45%>55%新能源车型 传统能源车型<45%>55%新能源车型 传统能源车型>40%<60%中国市场 海外市场均子2024年度告、 发心 均子2024年度告、 发心2025312亿7全生命周期金额已达约255亿人民币。图39：2025年上半年分车型新定点项目结构 图40：2025年上半年分业务新定点项目结构<35%>65%新能源车型 传统能源车型<35%>65%新能源车型 传统能源车型<45%>55%汽车电子 汽车安全均子2025年年报告、 研中心 均子2025年年报告、 研中心202543025LocalforLocal”的研202543010074.7%20212024100图41：均胜电子全球布局均电官、 研发心双轮驱动促发展，汽车电子与汽车安全创新成果显著（1）智能座舱领域2025多家国内外车企推进多个POC202542025Momenta1020265V2X新能源管理领域800V/1000V2025图42：公司沉浸式智能座舱JoySpace+ 图43：公司新能源车电池管理系统 护，加速向智能安全系统解决方案提供商转型。标准；公司推出“J”系列平台型气体发生器2026图44：公司零重力安全气囊解决方案 图45：公司烟火式座椅解锁器 均电官公号、 研中心 均电官公号、 研中心锚定“汽车+机器人Tier1”新定位，打造软硬件一体第二增长曲线55688FigureAI202321.6到20293242032029年AR达到57；202427.620297502024-2029CAGR达图46：2023-2029年全球人形机器人产业规模（单位：亿美元） 图47：2024-2029年中国人形机器人产业规模（单位：亿元）20232024E2025E2026E2027E2028E2029E03420232024E2025E2026E2027E2028E2029E03421.6505384100131200150206CAGR=57%300250324350市场规模（亿美元）2024E2025E2026E2027E2028E2029E05327.6100103200200400300387CAGR=93.6%700600500750800市场规模（亿元）2025年人机人发展皮书—形器量及化关键挑、瞻业究、 研中心

2025年人机人发展皮书—形器量及化关键挑战、瞻业究、 研中心中国人形机器人政策重心由技术开始转向产业化。2021年之后陆续发布《“十四五”机器人产业发展规划》、《“十四五”智能制造发展规划》等政策。表3：中国人形机器人政策历程发布时间 政策名称 相关内容发布时间 政策名称 相关内容2012

《服务机器人科技发展“十二五围绕高端仿生技术，重点开发仿人形机器人、高负载高稳定高速机动仿生骡子、专项规划》 适应多环境的自变形模块化机器人等。2016

《“十三五”国家战略性新兴产业构建工业机器人产业体系，全面突破高精度减速器、高性能控制器、精密测量发展规划》 等关键技术与核心零部件，重点发展高精度、高可靠性中高端工业机器人。2021

“十四五”机器人产业发展规到2025年，推动中国成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集划》 成应用新高地。提高产品质量和安全性，满足多样化、高品质需求，大力推广面向工序的专用2021年《“十四五”智能制造发展规划》制造装备和专用机器人。到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番，服务机器人、特种机器人2023

行业应用深度和广度显著提升，机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增发布时间 政策名称 相关内容发布时间 政策名称 相关内容2023

强。《2023年未来产业创新任务揭到2025年，建立人形机器人高动态行走控制算法，可支持具有双足、双臂、2023

榜挂帅工作》见》

腰、髋、膝、踝等不少于28个自由度的人形仿生机构。到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。2024

《关于推动未来产业创新发展的加快实施重大技术装备攻关工程，突破人形机器人等高端装备产品，以整机带实施意见》 动新技术产业化落地，打造全球领先的高端装备体系。2025年人机人发展皮书—形器量及化关挑战、瞻业究、 研中心深化“汽车+机器人20254机器人头部总成方案：图48：公司机器人全域控制器胸腔及底盘总成方案 图49：公司机器人零部件20254720258图50：公司与阿里云达成AI全面合作均电官公号、 研中心2025918AIJetsonThor公司机器人AI表4：公司机器人AI头部总成主要特点特性分类 具体说明特性分类 具体说明高度集成 集成了柔性显示屏、麦克风阵列、深度相机和转动控制等多种功能模块。具备主动语音交互、人脸识别与跟随、精准意图识别和实时图像生成能力，AI设计与工艺

致力于提供更智能、自然且实时的人机交互体验。采用一体化结构设计，运用车规级先进制造技术与工艺，使得产品不仅造型流畅美观，同时也更加轻便和稳固。证日网、 发中心JetsonThorAI2070Orin7.5倍；14CPU3.13.5RIVRRIVRRIVR图51：公司基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器 图52：公司与RIVR宣布达成战略合作 均电官公号、 研中心 均电官公号、 研中心高能量密度电池包：280wh/kg36A0%80%101000图53：公司机器人能源管理解决方案--场景四、盈利预测和投资评级盈利预测及核心假设分产品来看：汽车安全系统：公司汽车安全系统2024年实现收入386.17亿元，2025年上半年实现收189.7710%2025-20272025-2027170.97/182.94/197.57其他业务：20246.47202529.06亿ier2025-202740.00/50.00/60.00表5：均胜电子分产品营收预测（亿元）20241H20252025E2026E2027E汽车安全系统386.17189.77424.79467.26513.99同比0.23%1.04%10.00%10.00%10.00%汽车电子165.9984.65170.97182.94197.57同比-1.13%2.02%3.00%7.00%8.00%其他业务6.4729.0640.0050.0060.00同比57.04%517.58%25.00%20.00%营业总收入558.64303.47635.76700.20771.56同比0.24%12.07%13.81%10.14%10.19%表6：均胜电子分业务毛利率预测毛利率20241H20252025E2026E2027E汽车安全系统14.81%15.88%16.00%18.00%20.00%汽车电子19.71%21.27%21.00%23.00%25.00%其他业务11.10%23.98%13.00%14.00%15.00%总毛利率16.22%18.30%17.16%19.02%20.89%费用率方面：20254.64%域，公司的研发费用率会维持较高的水平。我们预计公司2025-2027年研发费用率分别为。20251.04%2025-202720255.51%5.10%/5.00%/4.90%。17.2%/19.0%/20.9%。表7：均胜电子费用率预测20242025Q1-Q32025E2026E2027E研发费用率4.64%5.58%5.00%5.20%5.40%销售费用率1.04%1.33%1.35%1.30%1.25%管理费用率5.51%5.23%5.10%5.00%4.90%投资建议2025-2027年平均PE分别为24.20/18.66/14.54倍，我们预计2025-2027年公司归母净利润为15.23/19.20/24.7059%/26%/29%PE27/22/17+）表8：均胜电子及可比公司估值情况）代码简称最新价（元总市值(亿元）归母净利润（亿元）市盈率（PE）2025E2026E2027E2025-2027CAGR2025E2026E2027E002920.SZ德赛西威109.40652.926.2933.2441.3925.48%24.8419.6415.77002906.SZ华阳集团29.37154.28.5811.0814.0527.93%17.9613.9210.98300893.SZ松原安全25.00118.23.975.277.0132.94%29.8022.4116.86均值12.9516.5320.8226.80%24.2018.6614.54600699.SH均胜电子26.67413.615.2319.2024.7027.35%27.1521.5516.75；除均胜电子外盈利预测来自同花顺一致预期，截至2025/11/18五、风险提示财务状况造成不利影响。财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物5,1767,2637,6329,17111,441营业收入55,72855,86463,57670,02077,156应收和预付款项9,8529,84211,30812,17313,162营业成本47,31946,80052,66956,70261,037存货净额9,24610,53810,79211,82212,992营业税金及附加160232254280309其他流动资产2,0882,4452,1292,2212,265销售费用789584858910964流动资产合计26,36230,08931,86035,38739,860管理费用5,1785,6616,4217,1427,947固定资产及在建工程13,75615,