耐用消费产业行业研究：CPI超预期提供整体拐点信号社零增速结构揭示板块方向

内容目录一、费观略 3二、消制造 4三、工造 6四、织饰 7五、容理 7六、用器 7七、售联网 8八、会务 8九、险示 9图表目录图表1：新费数-总 3图表2：新费数-T1 3图表3：新费数-T2 4图表4：新费数-T3 4图表5：可消细道估水平 4一、消费中观策略配置思路10CPI10社速2.9相于9小度落在2024年10零增高点24Q414.6类同比下降6.637.6CPICPI1.21.0.02.02GDP（3）I，AI+，AI（4）新消费指数图表1：新消费指数-总 图表2：新消费指数-T160 新消费-总指数 平均值

80 新消费-T1指数 平均值55 标准差+1 标准差504540353025201510

标准差+1 标准差-170605040302010 2025/11/143PETTMT1）

2025/11/1423PETTMT1）图表3：新消费指数-T2 图表4：新消费指数-T350 新消费-T2指数 平均值标准差+1 标准差4540353025202025/11/143PETTMT1）

50 新消费-T3指数 平均值标准差+1 标准差45403530252015102025/11/1423PETTMT1）细分行业估值图表5：可选消费细分赛道估值水平一级行业 细分赛道 PETTM PE历史分位 PB 历史分位 一级行业 细分赛道 PETTM PE历史分位 PB 历史分位印刷 印刷 108.6其他家居用品 34.5塑料包装 17.8特种纸 49.632.2%61.9%18.1%100.0%49.0%70.2%98.9%42.8%92.6%56.4%100.0%22.0%72.0%87.6%100.0%63.8%82.7%87.1%86.5%100.0%89.6%26.9%43.9%5.13.52.71.92.31.21.72.11.83.82.11.72.62.43.32.41.21.61.62.23.33.32.575.9%92.9%95.0%95.4%56.0%82.5%89.7%96.6%98.3%80.3%88.4%17.5%48.0%75.6%100.0%94.2%100.0%85.6%89.1%96.1%100.0%13.5%64.7%家用电器轻工制造卫浴制品金属包装瓷砖地板娱乐用品纸包装定制家居辅料钟表珠宝鞋帽及其他其他纺织棉纺非运动服装印染家纺化妆品制造品牌化妆品生活用纸37.70.061.498.345.018.022.929.483.338.719.626.121.519.469.833.832.5社会服务纺织服饰商贸零售美容护理冰洗 13.2厨房小家电 25.2其他黑色家电 62.7空调 10.8家电零部件Ⅲ 40.6厨房电器 19.8照明设备Ⅲ 47.5培训教育 92.2自然景区 49.2旅游综合 185.1人工景区 43.6会展服务 40.4检测服务 34.4酒店 34.6超市 117.7专业连锁Ⅲ 76.9跨境电商 51.1百货 221.3商业物业经营 37.7多业态零售 31.1电商服务 176.8贸易Ⅲ 31.610.2%56.6%32.2%40.3%53.2%67.3%100.0%11.3%0.7%39.2%0.2%8.2%41.4%2.4%92.5%98.6%62.5%100.0%68.4%70.2%71.8%93.1%2.23.24.22.34.02.02.16.83.45.42.42.33.01.73.63.54.61.71.71.33.31.734.2%91.6%94.5%31.1%67.2%23.0%84.5%88.1%95.0%16.9%26.6%64.9%48.3%37.4%94.0%77.5%94.3%98.8%91.2%47.4%93.8%85.4%2022/1/1）二、新消费制造4Q26Q1（EICMA）V4SR-RR675NKGP、800MT-ES1000MT-XSR-RR213V4300km/h1000MT-XQJMOTOREQVVS600”RHINO900ADVSRK450RS、单缸SRK300SASRK300R1复古街车和运动仿赛等车款。10GMV39+19102910211015（1【迪/列特10月MV比+35/+8M1M10同+111保成势（2【中宠顽/ZEL先0月GV比+0/17M1~M10同比+28；皮领持拉长、外端牌ZEAL月增（3）鲜朗10GMV+23思蓝氏网严选高家比-1品牌：皇家增速回升，10月+61；渴望/爱肯拿等高端品牌保持增长，10+35/+27；ZIWI冠幅扩，10同比-21/-16。61871（--1（+1、第（+25/2（2（-1，PIDNTO，排618AI+3D1）3D3D253D打印机成交同增达200，成增最的码类之。格度双一期间国内级3D打机降价潮拓竹创三等多品多机降超30，P1S22096182903DSnapmakerP2S410,000A124200+、400（2）K23D3DU11212U13D715251710AI（）“AI11月12XiaoiiMAGI”2天后，小米发布智能家居未来探索方案Miloco（全称XiaomiLocalCopiltMiloco的发布GitHub“CatGTAIoT6IoT9.89（2）AI1115TheHollywoodReporterK-Pop：LabubuLabubu借助好莱坞的渠道为Labubu进一步拓宽市场空间。三、轻工制造1）10+2.9，10同增比下，计因居补一程退叠上需求回2）1010CME121112FDA2200FDA7HNB107FDAIQOSIQOS128IQOS26IQOSHNBHNB1113/5490/4313/+66/+63元/吨，箱板纸//////3939/3285/3279/4197/4643/4975/5850元/吨，较上周分别+56/+59/+47/+128/+0/+0/+0元包装稳向上25年10月国油品/料烟酒日品零速+9.1/+7.1/+7.4，包装求于步复，预将包企整业绩25Q326&IP2510盲盒娃娃GV+411（销额855布可明显速（+70，含玩和幼品泡】海外IP13/14labubuLABUBUTEC100014（DIMOO//ZSGIP1114IPGMV-2020，淘氧棉+5由受前舆费影响42牙膏M10+1中南药-8.2&2）AI：4QAI1113日，BOLONRokid乐奇正式推出了双方联名的AI拍摄眼镜——BOLON暴龙AI2199价2199售价2599Gen+SRokid创始人&CEO4QMeta四、纺织服饰，106.3111）α2）出口月国线/装/靴口同下降9.1出数据比Q2，1024H210司口据所善钰同增长10.8领跑亿所美易4H2五、美容护理109.6，增速环比9【双一盘双一售数陆公护妆品销额达8.2位第；991129GMV猫/抖音/东/小书销售额分别比+65/46，家清类领跑；萃GMV环比18长10天抖音京销额别环比618增长40/10+/18NuiBaytop1整体来看美护行业内格局分化加剧，在双十一大促与新品周期催化下，建议优选：1）积极推进改革、品牌扩张，具备困境反转与补涨空间的传统类标的；2）基本面良好，但估值受板块影响已来至合理区间的一线龙头。六、家用电器1、建议关注两个方向，1）经营韧性突出、蓄水池深厚、分红有望提升的白电龙头，2）内销格局优化、成本端价格稳定、出海份额持续提升的黑电龙头。2、行业边际变化更新：Q422.4-18.225一方面24年海外高温也造成了较高的基数。冰冷需求相对较好，三季度出口同比，其中非洲、亚洲、南美、大洋洲出口量实现同比正增长，分别同比，北、洲比-21.3/-5.4。环比Q2所缓但仍持相不的置季度MiniLED渗率28.3。-826TOP8+9，111端TO8牌购10月/1月比+-计小寸TV面价下跌1美元，2-3七、零售互联网&4.4，20251111）2）非投金品售业短期