农林牧渔行业生猪养殖行业月度跟踪：猪价低位运行产能去化有望加速

猪价低位运行，产能去化有望加速1020251025.80元/12.57元/23.41元/-29.08%、和-21.60%，环-14.19%-8.95%和-4.47%10101810.8元/12元/10三元生猪均价11.80元/公斤。图1：猪价走势（元/千克）120100806040202011-052011-102012-032011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-07市场价:仔猪:全国:月:平均值 市场价:活猪:全国:月:平均值 市场价:猪肉:全国:月:平均值101.9234.42%1089图2：生猪屠宰开工率 图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）50403020102022-122023-022023-042022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10生猪:屠宰开工率:全国月

96949290888684822022-03-25 2023-03-25 2024-03-25 2025-03-25大宗原料走势相对平稳。近期大宗原材料现货价格表现相对平稳，截至11月14日，全国玉米市场价2.44元/3.0%3.28/-1.80%145.38:16以下。图4：大宗原料市场价（元/公斤） 图5：大宗原料期货价格（元/吨）6 5,00054,00043,00032 2,00001 1,0000市场价:玉米:全国 市场价:豆粕:全国

大连商品交易所:豆粕:主力合约收盘价:当周值大连商品交易所:玉米:主力合约收盘价:当周值产能去化节奏波动。940350.70%91090.80%109169330.5比6月末调减12.6万头。政策调控对于落后产能的出清还将继续成落本实落，后的养殖主体压力增大。图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头图7：仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤）0

60 504020 400 30-2020-402010-052011-052012-052010-052011-052012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-052025-05全国:能繁母猪存栏 全国:能繁母猪存栏:同全国:能繁母猪存栏:环比

02021-12-13 2022-12-13 2023-12-13 2024-12-13平均价:二元母猪 市场价:仔猪:全国市场价:活猪:全国，农业农村2514-205.64元/但预计生猪供过于求猪价磨底仍将持续，随着调控落地与亏损积累，产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。优质产能成本优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。估值方面，行业指数PB有所回升，但仍处历史中位数以下，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。图8：生猪养殖盈利（元/头） 图9：生猪养殖指数PB估值0养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪销售均价下滑，出栏量增长明显销售均价环比下降。1010元/-10.33%、-12.22%、-11.53%和-12.49%。图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）25.0020.0015.0010.005.007月8月7月8月9月第一季 第二季第三季第四季2022年 2023年 2024年 2025年均价：牧原股份 均价：温氏股份 均价：正邦科技 均价：新希望 均价：天邦食均价：中粮家佳康 均价：天康生物 均价：金新农 均价:华统股份 均价：京基智均价：东瑞股份 均价:巨星农牧 均价:德康集团，公司公10107083891699126.97%17.07%20.87%14.81%10图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）2,500 2002,000

1501001,500501,0000500

-502019年1月2019年4月2019年7月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月2024年10月2025年1月2025年4月2025年7月2025年10月，公司公（自25年11810186925.10%，2570%表1：上市猪企出栏量（万头）情况10月销量销量环比销量同比1-10月销量销量同比牧原股份(商品猪）70826.97%13.16%644025.32%温氏股份38917.07%45.69%315630.23%新希望16920.87%34.44%14173.62%德康集团11031.10%43.07%86524.81%正邦科技9114.81%67.00%664119.83%天邦食品6911.96%41.62%5326.76%中粮家佳康5925.00%82.24%49175.19%大北农（参股）4623.09%45.20%36228.10%巨星农牧4630.59%339天康生物3013.71%6.75%2596.49%唐人神6250.69%24.49%43833.22%神农集团3446.46%65.38%24531.25%华统股份2419.85%20.80%212-1.50%10月销量销量环比销量同比1-10月销量销量同比京基智农235.80%27.56%1915.05%傲农生物1915.69%73.38%143-23.93%金新农1648.00%66.97%10911.00%东瑞股份1436.74%39.39%12278.95%罗牛山713.85%57.84%56-2.75%正虹科技0.4-50.62%-54.55%1156.73%合计销量-剔除巨星186923.37%30.34%1571225.10%，公司公出栏均重涨多跌少。10126.41100.91图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）140120100806040201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月第一季 第二季 第三季 第四1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月第一季 第二季 第三季 第四2022年2023年2024年 2025年均重:牧原股份 均重:温氏股份 均重:新希望 均重:天邦食均重:京基智农 均重:东瑞股份 均重:神农集团，公司公12.5元/10月完全成本进一步下降至11.3元/公斤，成本优势突出。具备成本优势的养殖龙头企业，具备长期攫取超额收益的竞争优势，能够穿越周期并在未来价格反弹时获得更好的盈利弹性。表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）上市猪企2025最新成本2025目标成本牧原股份11.3（10月）12温氏股份12.2-12.4（8月）13新希望12.7（10月）12.5(年底）上市猪企2025最新成本2025目标成本天邦食品13.28（9月）12.8大北农12.6（9月）天康生物12.78（Q3）13金新农13.26（10月）13京基智农13.3（7月）神农集团12.5（9月）东瑞股份14.4（9月）1025147.7952.562025年前三季度2025年第三季度2025年前三季度2025年第三季度证券名称营业总收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）营业总收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）牧原股份1,117.9015.52147.7941.01353.27-11.4842.4942.49温氏股份758.17-0.0452.56-18.29259.42-9.8017.8117.81神农集团39.23-3.794.62-3.8911.26-28.900.740.74罗牛山16.29-36.820.03-99.145.44-13.990.100.10东瑞股份16.0050.090.11114.905.0517.330.080.08新希望805.044.277.60395.89288.794.510.050.05新五丰53.902.27-0.13-1,171.4717.02-16.47-0.58-0.58巨星农牧56.3942.571.07-58.6919.2211.57-0.74-0.74天邦食品67.19-5.982.60-80.6520.26-28.39-0.92-0.92正邦科技106.5882.580.08-97.2538.2046.11-1.93-1.933.风险提示畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。汇总报告类型 标题 日期报告类型 标题 日期农林牧渔行业“十五五”规划聚焦粮食安全与农业现代化 2025-0-29农林牧渔行业：猪价持续下行，产能去化趋势已现—生猪养殖行业月度跟踪 2025-10-29农林牧渔行业：猪价持续下行，政策调控再加强—生猪养殖行业月度跟踪 2025-09-24农林牧渔行业：宠物医疗空间广阔，全国连锁模式最优 2025-09-19农林牧渔行业：7月猪价冲高回落，关注产能去化—生猪养殖行业月度跟踪 2025-08-18农林牧渔行业：猪价冲高回落，关注行业“反内卷”—生猪养殖行业月度跟踪 2025-07-18农林牧渔行业：宠物618战报出炉，国产品牌持续霸榜 2025-06-27农林牧渔行业：政策引导规范出栏，关注产能去化预期提升—生猪养殖行业月度跟2025-06-16踪农林牧渔行业2025年中期策略：宠物消费高景气，关注周期底部抬升 2025-06-12农林牧渔行业：4月猪价震荡，企业出栏体重上行—生猪养殖行业月度跟踪 2025-05-22牧原股份（0274.SZ：生猪养殖持续降本，屠宰单季扭亏 2025-105佩蒂股份（0063.SZ：海外业务短期承压，毛利率稳步提升 2025-8-28隆平高科（0098.SZ：国内玉米业务承压，巴西隆平减亏明显 2025-8-28牧原股份（0274.SZ：出栏增长成本优化，公司业绩高增 2025-8-22中宠股份