电科数字(600850)行业领先数字化产品和解决方案提供商AI信创双轮驱动

研究公司首次覆盖证券研究报告研究公司首次覆盖证券研究报告每股净收益(元)每股净收益(元)钟明翰(研究助理)yanglin2@weizong@zhongminghan@gtht.c亿元人民币。对应目标价为41.35元。自中国电子科技集团体系及相关科研院所、通信与信息技术企业。公司的主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建等三大业务板块，数字化产品业务包含智能计算软硬件和数智应用软件。2024年业绩稳健，2025年前三季度略有波动。2025年，在数智应于行业高景气。柏飞电子作为专业从事嵌入式计算机模块研度，柏飞电子新签订单保持较快增长，主要得益于特种电子装备行产品业务板块已具备行业领先能力，涵盖智能计算软硬件和数智应用软件；在行业数字化领域和数字新基建模块都处于头部地位。未来行业数字化业务的增长驱动主要来自两大方向：一是信创带来的平，增长确定性较高；二是行业数字化与AI的深度融合。每股净资产(元) 4.3上证指数33%24%6%-4%-13%2024/122025/42025/82025/12升幅(%)3M12M相对指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of160000应收账款及票据税金及附加存货销售费用研发费用8999在建工程0000公允价值变动收益0000投资收益16004022短期借款应付账款及票据211980000应付债券00004.6%4.7%4.6%4.6%4.9%销售毛利率(%)销售净利率(%)存货周转率(次)应收账款周转率(次)投资活动现金流P/E(现价&最新股本摊薄)770P/B(现价)现金净增加额P/S(现价)折旧与摊销EPS-最新股本摊薄(元)DPS-最新股本摊薄(元) 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16 4 4 42.行业领先的数字化产品和解决方案提供商 52.1.国资背景筑牢根基，聚焦智能计算核心业务 52.2.业绩稳中求进，国际化与AI业务多 73.核心子公司柏飞电子：国产化嵌入式计算龙头，赋能多领域高端装备93.1.嵌入式计算机模块龙头，技术具 93.2.新签订单较快增长，全面转 4.三大业务板块协同发力，构建全链条行业数字化服务体系 4.1.深耕数智应用与数字新基建 4.2.AI+信创双轮驱动增长 公司行业数字化业务的营收将分别实现6.00%、10.00%、10.00%的同比增数据中心。我们预计2025-2027公司数字新基建业务的营收将分别实现2025-2027公司数字新基建业务毛利率AI应用开发、智能运维运营等自主软件产品和套件。我们预计2025-2027公司数字化产品业务的营收将分别实现1.19%、15.00%、15.00%的同比增数字化产品业务的商业模式稳定，毛利率将维持我们采用PE和PS两种估值方法，对公司进行估值。业等领域；奥飞数据和数据港处于IDC行业，和公 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16公司利润稳健增长。参考可比公司2026年平均估值水平为58.03倍PE。基于谨慎考虑，我们给予公司2026年45倍PE，对应合理估值为281.24亿元人民币。3公司2026年2.5倍PS，对应合理估值为316.91亿元人民币。营收（亿元）综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理估值为281.24亿元人民币，对应目标价为41.35元。件信息服务有限公司、中国电子科技集团公司第三十二研究所及其下属企实控人与大股东背景为公司品牌背书。公司实际控制人中国电子科技集团有限公司专注网信事业，大股东华东计算技术研究所具有雄厚的研发实力 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16和创新能力，公司是中国电科行业数字化领域的上市产业平台和金融科技其中，董事长江波长期在华东计算技术研究所及中国电科体系担任领导职曾任华东计算技术研究所（中国电子科技集子科技网络信息安全有限公司董事、常务副任中电科数字科技（集团）有限公司董事长、党委书记，华东计算技术研究所（中国电子“一网统管”市域物联网运营中心主任，上海务理事，省级学术技术带头人，中文核心期刊《计算机工程》总编、编曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所研究所所长、党委副书记等职务。现任华东计算技术研究所（中国电子科技集团公司第三十究所）所长、党委副书记，中电科数字科技（集团）有限公司副董事长。2025年4月起任电科数曾任西安西电变压器有限责任公司总会计师压开关有限责任公司总会计师等职务。现任中电科数字科技（集团）有限公司总会计师，算技术研究所（中国电子科技集团公司第三十二研究所）总会计师。2021年11曾任信息产业部人事司副司长，中国电信集司芙蓉董事司总经理、党组书记，中国通信服务股份有限公司党委书记、总经理，中国通信服务股份有限公 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16曾任上海华讯网络系统有限公司董事、总经理，电科数字常务副总经理等职务。2012年4月起任曾任华东电子技术服务公司网络系统部工程张宏董事华讯网络系统有限公司运作总监、副总裁等职务。现任上海华讯网络系统有限公司董事、执行总裁。2019年4月起任电科数字董事。公司的主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建等三大业务板件主要提供提供信息信号处理系统、嵌入式计算模块、行业数字化数字新基建数字化产品0202120222023资料来源：ifind，国泰海通证券研究2.2.业绩稳中求进，国际化与AI业务多点突破人员数量稳定在4000人左右。2025年前三季度公司费用控制进一步加强，销售费用和管理费用较上年同期有所下降，研发费用同比增长。2025企业的50%以上，他们都是各行各业的头部企业，在行业内具备领导力和户协同创新、共同发展，构建起良好的业务循环。2025年，在数和典型场景解决方案，以便快速推广。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8.006.004.002.00资料来源：ifind，国泰海通证券研究国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。0 请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16柏飞电子作为专业从事嵌入式计算机模块研发、生产、销售的高新技术企民用航空、卫星通信等行业数字化和高端电子装备领域。致力于计算机模块国产化的企业。2012年开始研发全国产化计算机模块，为近几年的国产化替代打下了坚实的技术基础。行业内为数不多的具备从飞电子在电科数字集团的牵引下，将成为电科数字集团数字计算平台的有 模块级智术术不同型号之间，由于光纤数据接入协议不同而导致数据接入信号/数据处理服务器变得困难，甚至有的需要在数据接入之前进行相应的预处理，该技术解决了上述难题，而且共性，并形成标准化设计，将差异化部分与共性部耦，通过多个项目技术沉淀不断增加共性设计内容而形成了对各个不同项目的快速响应能力，从而可用通用产品和设计快速满足用户定制化的功能和性入式系统软硬件差异大、编程难度高等缺点；硬件适配难、基础核心硬件适应性题，使得基于国产关键软硬件的自主可控装模块式电术模块式电源冗余采用控制器技术来实现，主要是技术可以把多个电源并联在一起，若其中某个 标与之可比或更优，说明了柏飞电子技术具有88块22存储容量柏飞电子主要是“按需定制、以销定产”的生产模式。产品实现过程包括原品加工，均可在实验室内完成。 3.2.新签订单较快增长，全面转单位重要新型电子装备，提供涵盖嵌入式计算机、GPU处理、网络交换、套并获得数百万元订单。 基建模块都处于头部地位。核心业务围绕“软硬件产品+解决方案+体系，提供IDC资源托管、网络接入等增值服务，并与运营商“云-边-端”一体化安全可信解决方案，推动产业数字化高质量发展。深入研究以人工智能为代表的新一代信息技术，迭代打造智能计算、计算机视觉、语音识别等技术的快速发展，AI应用场景不断扩展，从制造到智慧城市，从自动驾驶到医疗诊断，AI正在深刻改变各行各业。然 基础设施的高质量发展。在数据中心建设方面成功中标联通上海临港数据中心机房项目，在智能化工程方面成功中标复旦大学附属中山医院青浦新城院区一期智能化项目，在算力中心运维方面成功中标之江实验室新型算19.03%未来行业数字化业务的增长驱动主要来自两大方向：一是信创带来的发展inAI”战略，大力投入研制智弈智能体系统，迭代数智应用产地方政府和行业头部客户的持续投资，AI发展趋势明确，公司在金融、智能制造等重点行业承接了多个头部客户标杆项目，带动数字新基建业务实 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策本公司利用信息隔离墙控制内部一个