汽车行业市场前景及投资研究报告：国补延续汽车科技属性强化

证券研究报告·行业动态报告2026年国补延续，汽车科技属性强化发布日期：2025年12月15日提纲01.02.行业/个股复盘分板块跟踪及观点更新03.

推荐及关注标的核心观点：2026年国补延续，汽车科技属性强化

核心观点：当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，目前来看预期或已见底，科技属性下机器人及无人驾驶等成长方向仍是核心主线。机器人当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕建议积极布局配置高胜率及技术升级环节。

推荐组合：恒勃股份、潍柴动力、宇通客车、江淮汽车、三花智控、隆盛科技3摘要：2026年国补延续，汽车科技属性强化

当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，目前来看预期或已见底，科技属性下机器人及无人驾驶等成长方向仍是核心主线。机器人当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-

1的趋势兑现前夕建议积极布局配置高胜率及技术升级环节。

整车板块:

本周中央经济工作会议指出坚持内需主导，建设强大国内市场，优化“两新”政策实施，明确2026年延续国补政策。近期头部车企销量环比走弱，前期市场预期年末抢装下的“翘尾效应”并未兑现，部分地区以旧换新补贴已暂停，市场情绪处于低位。我们仍然看好自主乘用车高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企。

机器人板块，当前时点坚定看多。板块自11月末底部震荡反弹，核心交易的是特斯拉产业链小批量（百台级）订单落地等新进展催化，上周美国人形机器人政策扶持也对行情形成支撑，GaN等新技术应用引发市场关注。后续新的节点兑现是行情延续关键，包括：12月定点陆续落地，25Q1Gen3定型发布，Q2进入小批量，下半年进入规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕建议积极布局配置高胜率及技术升级环节。

商用车板块，11月重卡行业批销11.

3万辆，同比+65%，环比+7%；大中客行业批销1.

3万辆，同比+25%，环比+12%，其中出口0.

4万辆，同比+26%，环比+12%。作为绩优低估值红利资产当前行情表现相当占优，明年出海有望稳健增长，尤其客车及摩托车增长弹性更高。重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估。

推荐组合：恒勃股份、潍柴动力、宇通客车、江淮汽车、三花智控、隆盛科技4本周：行业指数上涨0.16%，各细分板块呈现普涨

2025年12月8日-12月12日，SW汽车行业+0.16

%；子板块中，乘用车、汽车零部件、商用车分别+0.23%/+0.11

%/+0.25%。图表：汽车行业主要指数走势汽车（申万）汽车零部件（申万）商用车（申万）乘用车（申万，右轴）240002200020000180001600014000120001000010500950085007500650055004500资料：Wind，中信建投6一、个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为华懋科技（+28.51

%）、跃岭股份（+21.92

%）、华培动力（+17.56

%）、征和工业（+17.14%）、模塑科技（+11.64%）。跌幅前五个股主要为嵘泰股份、隆基机械等。归母净利润（亿元）PE总市值（亿元）本周股价涨跌幅公司代码（%）23A24A25E26E23A24A25E26E华懋科技跃岭股份华培动力征和工业模塑科技新泉股份交运股份迪生力603306.SH002725.SZ603121.SH003033.SZ000700.SZ603179.SH600676.SH603335.SH002363.SZ605133.SH202.4148.8471.6355.98101.26337.8757.6023.9835.2392.8228.5121.9217.5617.1411.64-7.44-7.44-8.65-9.63-10.942.42-0.511.161.164.498.060.09-1.490.371.462.770.470.661.316.269.77-3.91-1.450.471.630.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0084-96627310310943--------------------4823164235627-1696-15-1775隆基机械嵘泰股份6457资料：iFind，中信建投证券，全部按照iFind一致预期估值7二、本周碳酸锂价格、铝价略微上涨

截

至

2025

年

12

月

12日，碳酸锂（99.5%电：国产）价格为9.46万元/吨，较上周+1400元，涨跌幅+1.5%；较年初+19430

元

，

涨

跌

幅+25.85%。图表：碳酸锂（99.5%电，国产）价格（单位：元）60000050000040000030000020000010000002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02资料：iFind，中信建投图表：铝材价格指数走势（单位：元/吨）

铝材价格约为2.22万元/吨，周-212元/吨，涨跌

幅

-0.95

%

，

较

年

初+11.96%。28,00023,00018,00013,0008,0003,000资料：

iFind

，中信建投8二、其他原材料价格多数下行，玻璃跌幅较大

钢材、天然橡胶、塑料图表：钢材价格指数走势（单位：元/吨）图表：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）及玻璃本周分别为3243、

76

,,

05000021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,00015231、6479、980元/吨，6,0005,500分别较上周5,0004,500-2.50

%/+1.04

%/-3.33

%/-6.01%。4,0003,5003,0007,0005,0003,000资料：iFind，中信建投资料：iFind，中信建投图表：塑料价格指数走势（单位：元/吨）图表：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料：

iFind

，中信建投资料：iFind，中信建投9三、各板块估值均有所提升

截至2025年12月12日，图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据SW汽车行业PE（TTM）汽车乘用车商用车汽车零部件为28.49倍，较上周28.46倍有所提升。18016014012010080

SW二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件PE（TTM）分别为26.40/34.02/28.04倍，各板块估值有所提升。6040200资料：iFind，中信建投10零售：11月零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1%

11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1%。今年以来累计零售2,148.3万辆，同比增长6.1%。

去年11月的超高基数，今年11月的小幅负增长是熨平了去年的高增长，相对2022年11月增速仍达5%，因此总体走势仍是相对正常的。

截至10月22日2025年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前11个月申请量已达1120万辆。随着各地补贴的大面积暂停，11月的日均补贴规模降到3万辆，增速调节效果明显。图表：乘用车月度零售销量（辆）零售销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,6222,250,5932,163,5841,717,5742,160,1002,078,4371,293,1382,034,5761,794,0001,445,8611,443,8211,174,427248,8621,898,4311,980,1061,754,1421,047,5191,754,5981,579,2631,587,3631,689,8241,940,0001,652,5741,814,7371,513,8591,428,4111,606,9191,042,7801,630,8851,531,5681,755,0001,733,4781,805,4671,582,7391,607,5321,625,7961,373,7661,742,0651,711,2651,932,0001,739,7401,684,2341,766,4871,658,5461,582,3251,943,7781,893,6621,764,7722,084,0001,657,0231,563,1011,484,3881,599,4801,499,7541,817,8391,767,7681,720,0001,826,0001,870,6331,736,1021,563,9291,703,5891,450,6941,871,0001,923,0071,905,0001,995,0002,192,6391,904,5101,781,2041,913,4361,582,0411,947,5662,018,4952,109,0002,244,0002,246,4561,955,4941,844,1231,991,7301,714,0541,842,7622,033,0002,261,0002,242,0002,462,4522,020,1571,928,4402,080,9281,816,5391,650,4372,080,0002,423,0002,225,0002,744,1312,218,3142,147,2312,288,1432,105,0592,168,9782,364,0002,635,0001,179,3991,249,9561,388,8181,095,4441,386,000资料：乘联会，中信建投13批发：11月批发299.8万辆，同比增长2.3%，环比增长2.4%

11月全国乘用车厂商批发299.8万辆创当月历史新高，同比增长2.3%，环比增长2.4%；1-11月全国乘用车厂商批发2,676.5万辆，同比增长1

1.1%。

受零售调整的影响，11月乘用车批发同比增速比零售增速高10.4个百分点。

11月自主车企批发213.8万辆，同比增长7%，环比增长1%。主流合资车企批发58.1万辆，同比下降10%，环比增长2%。豪华车批发27.9万辆，同比下降1%，环比增长21%。图表：乘用车月度批发销量（辆）批发销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025A1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,169,1852,423,2612,022,7311,598,4442,031,8632,157,9941,448,0002,088,5412,101,0001,590,5311,453,5641,208,627219,9662,013,4522,122,7461,929,4961,002,1431,840,4871,814,0901,987,4372,194,7472,412,0001,667,5021,877,3021,555,6131,499,9631,657,581946,9911,698,3961,855,1381,547,1771,639,7971,610,1401,611,1112,002,5042,029,2932,310,0001,782,4091,831,0971,687,5281,705,5251,538,6342,189,0292,235,9022,169,4082,490,0001,660,0211,568,3011,524,3921,639,9111,506,9622,133,7412,061,5001,965,0002,221,0001,851,9521,760,4511,622,7501,736,5801,510,6312,119,8022,237,0852,154,0002,458,0002,299,4392,024,2341,902,1442,069,0851,737,0452,328,6132,451,6822,504,0002,803,0002,313,0942,024,1061,905,7882,071,6681,974,3132,193,0452,445,0002,732,0002,932,0002,555,6342,141,2192,034,7402,262,4612,154,4662,030,8832,549,0002,940,0002,998,0002,595,8462,186,6262,167,7932,314,0862,366,3812,106,9202,737,0003,075,0001,145,1101,459,5431,616,8441,295,0821,767,0001,788,1341,951,7432,190,000资料：乘联会，中信建投14库存：

11月库存预警指数为55.6%，环比+3.0pct

2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。

11月车市步入年度冲刺期，整体呈前低后高走势。上半月市场表现相对平淡，主要受前期“金九银十”消费透支影响，部分潜在购车需求前置释放；同时，更多新能源车企加入到新车型明年初兜底购置税的行列，一定程度延迟了部分消费者购车。此外，部分地区收紧以旧换新及报废更新补贴政策，进一步加剧了消费者的观望情绪。受上述因素影响，新能源车购置税全免到期及两新政策年度尾声带来的翘尾行情并不显著。图：10月经销商库存预警指数环比下行资料：中汽协，中信建投15商用车观点更新：看好年末放量及中期增长前景，建议重视12月配置窗口期

年末重卡、客车有望延续高景气，重视短期催化+中期低估值配置机会。

重卡：11月重卡行业批销11.3万辆，同比+65.4%，环比+6.6%；1-11月累计批销104.2万辆，同比+27.5%。考虑到国内补贴效果持续显现，次年政策切换驱动部分需求前置，叠加非俄出口高增速延续，年底前行业预计维持较高景气，有利于短期估值修复。26年国内国四、国五自然报废叠加出口高增，预计可支撑行业总量保持110万+高位，且传统能源基盘有望保持稳定。个股方面建议重点关注：潍柴动力受益于下半年气体机出货、份额回升，发动机主业全年有望量利齐升。2026年公司发动机主业预计经营稳健，叠加大缸径持续突破、凯傲报表修复持续贡献增量，SOFC扩产赋予额外估值弹性，当前赔率空间可观。

客车：11月大中客行业批销1.28万辆，同比+25%，环比+12%；出口、内销分别为0.43万辆、0.85万辆，同比分别+26%、+25%，环比+12%、+12%。随着新能源公交补贴落地，叠加出口旺季来临，年底前客车内销、出口有望进一步放量。重点公司年内仍有估值上行空间及业绩超预期机会。个股方面建议重点关注宇通客车。公司全年经营目标积极，内销、出口有望共振向上；Q4公司高ASP高毛利的出口业务，特别是新能源出口有望继续放量，全年业绩或再超预期。即便按归母一致预期（25年48亿，26年56亿）计算，当前股价对应25年、26年PE分别为15X、13X，具备短期戴维斯双击和中期估值修复条件，向上空间可观。

5月初以来，2025年重卡、客车补贴政策在全国范围内加速落地，叠加出口超预期，下半年景气度持续上行。

重卡：各地细则内容与3月中央部委发布的补贴政策基本保持一致，即报废补贴范围较24年进一步扩展至国四；新购补贴范围首次纳入燃气车。据我们测算，本轮补贴有望撬动15万+增量，叠加下半年出口持续超预期，行业年销有望超110万台，同比增长超20%。

客车：在中央要求的8万元/台的平均单车补贴标准（含电池补贴）基础上，多地将整车单车补贴提高至10万元/台及以上，或针对不同车长给予差异化补贴，并通过额外补贴的形式鼓励购买低地板及低入口公交车。我们预计在补贴落地及出口高增带动下，25年大中客行业批销有望接近13万台，同比增长超10%。

投资建议：2025年商用车核心板块将继续受益于内需底部回升叠加出口稳健增长，补贴政策加力扩围将进一步支持行业回暖并缓解头部企业盈利端压力，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。推荐：宇通客车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车。17商用车：11月行业批销同比+24%，出口、内需景气度双高

11

月份

，

商

用

车

产

销

分

别

为

图表：商用车月度销量（万辆）38.8

万辆、39.2万辆，环比分别图表：商用车出口、内销（万辆）及同比增速商用车月度销量商用车:出口数量:当月值商用车:出口数量:当月同比商用车:内销数量:当月值商用车:内销数量:当月同比+6.6%、+8.6%，同比分别+18.6%、+24.4%。1-11月累计产销分别为384.3万辆、387万辆，同比分别+11.6%、+10.4%。20252024202320225040302010010050403020100806040200-20-40-6044.739.236.733.536.936.836.129

31.330.631.6

分车型看，11月份，货车、客车销量分别为33.8万辆、5.3万辆，环比分别+8.8%、+7.3%，同比分1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月别+25.9%、+15.8%。1-11月累计

资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投销量分别为336万辆、51万辆，同

图表：客车月度销量（万辆）及同比增速（%）比分别+10%、+13.2%。图表：货车月度销量（万辆）及同比增速（%）汽车销量:商用车:货车:当月值汽车销量:商用车:货车:当月同比汽车销量:商用车:客车:当月值汽车销量:商用车:客车:当月同比

分市场看，11月份，商用车内销、出口分别为28.8万辆、10.4万辆，环比分别+7.9%、+10.5%，同比分别+17.8%、+47.2%。1-11月累计内销、出口分别为292.4万辆、94.7万辆，同比分别+9%、+14.6%。7654321070605040302010050403020100100806040200-20-40-10-20资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投18重卡：11月销量再超预期，重视龙头戴维斯双击机会

数据：中汽协数据显示，11月重卡行业批销11.3万辆，同比+65.4%，环比+6.6%；1-11月累计批销104.2万辆，同比+27.5%。

补贴持续提振内需。11月重卡销量连续8个月同比正增长，并创8年内同期第二高，主要受益于补贴带动终端需求回升，当月国内终端销量增速预计同比+44%，环比+17%。

燃气车同比高增。11月天然气重卡实销预计在高基数基础上同比+75%；渗透率保持在24-25%，主要系油气价差驱动、北方燃气车补贴政策落地见效。新能源重卡预计实销2.6万辆，同比+160%，渗透率超30%，创历史新高；凭借政策、经济性等优势，新能源在中短途市场持续热销，叠加次年购置税减免退坡前需求前置，全年渗透率预计超25%。

非俄市场支撑出口高景气。11月重卡出口在较高基数基础上，预计同比+20%，主要系非俄市场持续贡献增量。图表：重卡市场月度销量（辆）图

表

：制造业PMI与公路货运量同比增速（%）

图表：LNG出厂、柴油批发价格指数（元/吨）202520242023202220212020中国:制造业PMI中国:制造业PMI:新订单中国液化天然气出厂价格指数中国柴油批发价格指数中国:公路货运量:累计同比2500002000001500001000005000001000090008000700060005000400030002000100005654525048464442406040200-20-401月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月资料：中汽协，中信建投资料：Wind，中信建投资料：Wind，中信建投19客车：11月行业高景气延续，看好年末出口、内销进一步放量

11月大中客销量同环比高增，Q4内需出口有望共振向上。根据中国客车统计信息网数据，11月大中客行业共销售约1.28万辆，同比+25%，环比+12%；出口、内销分别为0.43万辆、0.85万辆，同比分别+26%、+25%，环比+12%、+12%。1-

11月大中客累计销售10.60万辆，同比+12%；出口、内销分别为4.90万辆、5.69万辆，同比分别+24%、+3%。随着新能源公交补贴落地，叠加出口旺季来临，Q4内销出口有望进一步放量。

宇通、金龙出口增速较快，竞争格局保持稳定。11月宇通、金龙、中通大中客出口分别为1042辆、1204辆、459辆，同比分别+23%、+36%、+0%，市占率分别为24%、28%、11%。

客车出口增长空间广阔。未来中国企业可触及市场容量或可达14万辆，销量、市占率存在翻倍空间。考虑到疫后海外客车产能缺口将持续存在，且在先发优势支撑下，中国品牌产品力、海外经营能力和市场影响力得到了实质性提升，具备市占率提升条件。图表：大中客月度出口、内销（万辆）及同比增速（%）图表：大中客出口（辆）、同比增速及市占率（%）25M1-25M1-大中客出口大中客内销大中客出口-同比增速大中客内销-同比增速200%11月出口11月11月25M1-企业M11同比

M11市占同比增速

市占率

M11出口180001600014000120001000080006000400020000增速率150%100%50%宇通客车金龙汽车中通客车比亚迪104212044592682705223.0%36.2%-0.4%24.1%27.8%10.6%6.2%1248412963585138703593426614.7%25.5%17.9%0.1%26.4%11.9%7.9%0%-38.2%13.0%-78.7%24.5%41.5%178.3%-50%福田欧辉安凯客车6.2%7.3%1.2%8.7%资料：中国客车统计信息网，中信建投资料：中国客车统计信息网，中信建投20一、零部件估值（截至2025年12月14日）年初至总市值

今股价（亿元）

涨跌幅（%）年初至总市值

今股价（亿元）

涨跌幅（%）归母净利润（亿元）PE归母净利润（亿元）PE公司代码公司代码22A23A24A25E22A23A24A25E22A

23A

24A

25E22A23A24A25E贝斯特300580.SZ

118.233.622.292.641.592.892.353.352.1819457024402157253211445274032254120142621494921-56733432430983521132217364319386132304257德赛西威

002920.SZ

677.48伯特利

603596.SH

281.244.35

11.84

15.47

20.05

26.194.71

6.99

8.91

12.09

14.247065123523842446663451356637614359302239-24384843-1153563423-20211957-62620307162238-上声电子

688533.SH

46.53

-16.44

0.87151潍柴动力

000338.SZ

1,575.41

37.57

49.05

90.14

114.03

124.02

10经纬恒润

688326.SH

112.35

11.37

2.35

-2.17

-5.50

0.37爱柯迪

600933.SH

197.17

19.67

6.49

9.13

9.40

12.04星宇股份

601799.SH

362.98

-3.76

9.41

11.02

14.08

16.79福耀玻璃

600660.SH

1,603.28

3.77

47.56

56.29

74.98

95.9138295933367166324226106广东鸿图

002101.SZ

80.06嵘泰股份

605133.SH

92.82泉峰汽车

603982.SH

29.903.14

4.65

4.23

4.15

3.7082.06

1.34

1.46

1.63

2.472.89

-1.54

-5.65

-5.17

0.00隆盛科技

300680.SZ

110.33

103.30

0.76精锻科技

300258.SZ

78.22

50.82

2.47岱美股份

603730.SH

168.23

18.38

5.70华依科技

688071.SH

26.05华懋科技

603306.SH

202.41

94.74

1.98标榜股份

301181.SZ

41.55

75.80

1.21电连技术

300679.SZ

201.96

-19.51

4.43信质集团

002664.SZ

90.62

57.89

2.11瑞可达

688800.SH

172.27

118.52

2.531.472.386.542.241.608.023.041.809.01双环传动

002472.SZ

349.86

36.00

5.82

8.16

10.24

12.59拓普集团

601689.SH

1,200.84

42.57

17.00

21.51

30.01

29.95三花智控

002050.SZ

1,838.21

93.38

25.73

29.21

30.99

40.95继峰股份

603997.SH

167.68

15.11

-14.17

2.04

-5.67

5.06新泉股份

603179.SH

337.87

56.13

4.71

8.06

9.77

10.75344059-30352528404533312113.99

0.36

-0.16

-0.47

0.682.421.493.562.431.372.771.226.220.211.753.321.296.652.183.03保隆科技

603197.SH

74.44-5.68

2.14

3.79

3.03

3.48资料：iFind，中信建投证券，全部按照一致预期估值。22二、智能化板块观点更新

本周个股涨跌幅及估值：德赛西威

+2.66%

、科博达

+0.01%

、伯特利

+0.80%

、经纬恒润+2.07%

、中国汽研

-2.83%

、保隆科技-1.67%、地平线机器人

+7.26%、曹操出行-20.00%、文远知行-6.20%。

产业进程：①

产业政策和新闻：今年10月，我国新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%，占有率首次过半。在此格局下，深耕中国市场21年的广汽丰田，以“电混先行、纯电跟进”策略实现前11个月累计销售70.4万辆。

整车：①

黑芝麻智能宣布，其已与元戎启行正式签署深度合作协议，黑芝麻智能将提供下一代车规级高性能计算芯片平台及全套开发工具链，元戎启行则负责在其芯片平台上完成高阶辅助驾驶算法的深度适配与优化，联合打造“芯片+算法”的软硬一体方案，推进技术规模化落地。②

保时捷近日官方宣布，计划于2026年推出的纯电动卡宴与Macan车型将支持苹果数字车钥匙（Apple

Car

Key）功能。这意味着车主此后可通过iPhone或Apple

Watch直接解锁车门、开启尾箱以及启动车辆，无需再依赖传统物理钥匙。

芯片：自动驾驶正从技术驱动迈向价值驱动，国产芯片与生态协同则成为行业破局的核心支撑。12月9日，首届地平线技术生态大会在“迈向全域自动驾驶的规模化商用”专题论坛上，地平线首席生态官徐健介绍：“地平线BPU芯片历经10年发展，性能提升了1000倍，最新的征程6P芯片可提供560TOPS算力，为端到端大模型上车提供了算力保障。”观点：看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0-1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向。推荐德赛西威、伯特利、保隆科技、经纬恒润、科博达、千里科技（力帆科技）、地平线机器人、曹操出行、文远知行。资料：Wind，中信建投证券23三、机器人板块观点更新：去伪存真，配置高胜率及技术升级环节

行情复盘：本周行情继续反弹向上，以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值2.23，本周+2.54%，近一月-0.48%，

近三个月+

2.

75%

；12.1-

12.5单日

涨跌幅分

别约+1.63%、-

2.04%、-0.66%、+2.

53%、+2.54%。

。周涨幅

居前个股包

括：福赛科技（+21.

4%）、固高科技（+15.

7%）、恒立液压（+11.

5%）、斯菱股份（+10.

1%）。板块经历了连续两个月的大幅回调，本周处于底部反弹第二周，市场关注上涨行情能否延续，我们认为上涨的直接推动力来自于特斯拉产业链小批量（百台级）订单落地等新进展催化，后续新的节点兑现是延续关键，包括：12月定点陆续落地，25Q1

Gen3定型发布，Q2进入小批量，下半年进入规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-

1的趋势兑现前夕建议积极布局配置。

本周事件：11月下旬以来，多家特斯拉链供应商反馈订单及产能建设指引等新进展，12月定点发包是重要跟踪节点；本周特斯拉发布的Optimus跑步视频效果惊艳，众擎发布新机型T800，长安成立具身智能子公司：1）12月2日，众擎机器人正式发布全尺寸通用人形机器人T800，采用固态动力电池，续航4-5小时，CEO赵同阳预计2027年销量达1-2万台。2）12月3日，特斯拉Optimus

官方账号发布视频，显示该机器人在实验室平稳慢跑并刷新最佳成绩，步态自然稳定性大幅提升。3）长安汽车成立具身智能子公司，公司正式进军机器人赛道，未来将以独立子公司为载体开启汽车+机器人双向赋能的全新发展阶段。首款车载人形机器人“小安”将于2026年一季度发布。4）上海交通大学将于

2025

年设立全球首个

“具身智能”

四年制本科专业，首年招生

30

人，由人工智能学院专家领衔，中心等提供定向岗位。、国家人形机器人创新5）12月4日，Figure

创始人布雷特・阿德科克晒出

F.03

人形机器人的跑步姿态。

投资建议：机器人技术路线仍在持续迭代、产业链新进入者络绎不绝，市场更关注产品性能、客户送样等实质进展，尤其

Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，深度配套甚至能直接拿到订单的标的将直接受益，当前特斯拉供应链将进入去伪存真的验证期；我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。1）特斯拉链高胜率标的，有望获得首批批量订单的Ti

er1，包括三花智控、拓普集团等；2）机器人业务具备实质进展但市场认知有预期差，绩优低估值标的，包括东睦股份（金属组覆盖）等；3）具备技术升级迭代的增量配置环节标的，包括恒勃股份、科达利（电新组覆盖）等。242026年国补延续，汽车科技属性强化

当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，目前来看预期或已见底，科技属性下机器人及无人驾驶等成长方向仍是核心主线。机器人当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-

1的趋势兑现前夕建议积极布局配置高胜率及技术升级环节。

整车板块:

本周中央经济工作会议指出坚持内需主导，建设强大国内市场，优化“两新”政策实施，明确2026年延续国补政策。近期头部车企销量环比走弱，前期市场预期年末抢装下的“翘尾效应”并未兑现，部分地区以旧换新补贴已暂停，市场情绪处于低位。我们仍然看好自主乘用车高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企。

机器人板块，当前时点坚定看多。板块自11月末底部震荡反弹，核心交易的是特斯拉产业链小批量（百台级）订单落地等新进展催化，上周美国人形机器人政策扶持也对行情形成支撑，GaN等新技术应用引发市场关注。后续新的节点兑现是行情延续关键，包括：12月定点陆续落地，25Q1Gen3定型发布，Q2进入小批量，下半年进入规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕建议积极布局配置高胜率及技术升级环节。

商用车板块，11月重卡行业批销11.

3万辆，同比+65%，环比+7%；大中客行业批销1.

3万辆，同比+25%，环比+12%，其中出口0.

4万辆，同比+26%，环比+12%。作为绩优低估值红利资产当前行情表现相当占优，明年出海有望稳健增长，尤其客车及摩托车增长弹性更高。重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估。

推荐组合：恒勃股份、潍柴动力、宇通客车、江淮汽车、三花智控、隆盛科技262026年国补延续，汽车科技属性强化归母净利润PE年初至今股价涨跌幅公司代码总市值22A166.2282.66-15.829.1523A300.4170.221.5224A402.54126.92-17.8415.37114.0314.8041.160.8125E383.19133.73-3.5615.2212