全球经济观察第20期：美联储官员放鹰

内容目录全球资产价格表现 3主要央行货币政策 3美国经济动态 4其他地区经济动态 7下周重点关注 9图表目录图1： 全球资产表现概览 3图2： 美联储利率路径预（%） 4图3： 欧央行利率路径预（%） 4图4： 日央行利率路径预（%） 4图5： 美国SOFR-IORB（%） 4图6： 美国重点经济数据览 5图7： 美国初请和续请失金数（万人） 5图8： 芝加哥金融条件指数 5图9： 美国红皮书商业零同比 6图10： 美国房屋周度销售待同比（%） 6图11： 密歇根消费者信心数（%） 6图12： 各联储制造业调查资开支预期指数 6图13： 克利夫兰联储通胀期（%） 7图14： 亚特兰大联储GDP环折年率预测（%） 7图15： 欧日重点经济数据览 7图16： 主要国家制造业PMI（%） 8图17： 主要国家服务业PMI（%） 8图18： ZEW经济景气度指数 8图19： 日本、德国工业生指数 8图20： 下周重点关注数据会议 9全球资产价格表现图1：全球资产表现概览

金价回升。股市方面，0.%.305债市方面，10商品方面，I.和06..3。2.1-1.22.1-1.2-0.61.2-0.12.1-3.8-3.2-0.2-1.3-11.9-4.7比特币伦敦金WTI原油LME铜CRB指数周涨跌幅（） 月涨跌幅（）大宗商品1.32.80.2-0.21.31.21.61.6-0.4-2.4-0.9-0.5-4.9-3.50.1-1.20.0-0.3-0.30.00.40.1-0.80.20.10.7-0.1美元指数美元兑离岸人民币英镑兑美元欧元兑美元加元兑美元日元兑美元韩元兑美元港币兑美元印度卢比兑美元2.01.02.08.05.07.03.00.04.02.4年美国国债收益率：10中国国债收益率：10年0.10.3-0.50.2标普500道琼斯英国富时德国法国日经225上证指数恒生指数印度Sensex30周涨跌幅() 月涨跌幅()周涨跌幅（bp）月涨跌幅（bp） 全球汇市全球债市全球股市 周涨跌幅() 月涨跌幅()，Bbr主要央行货币政策12月暂停降息。三22027FOMC欧央行方面，贝尔·施纳贝尔表示，随着欧元区经济加速增长，各国政府开始在军事和基础设施方面投入巨资，欧元区通胀风险偏向上行。图2：美联储利率路径预（%） 图3：欧央行利率路径预4.03.83.63.4

2.22025/10/312025/11/072025/10/312025/11/072025/112.03.2

25/12E 26/1E 26/3E 26/4E 26/6E

1.9

25/12E26/2E 26/3E 26/4E 26/6EC，通券究所 Bbr财证究所图4：日央行利率路径预（%） 图5：美国SOFR-IORB（%）

25/12E26/01E26/03E26/04E26/06E

0.4 SOFR-IORB0.20.10.0-0.1-0.221/11 22/11 23/11 24/11 25/11Bbr财证究所 R，通券究所美国经济动态820261301112431120911GDPPCE101010月CPI12市场波动风险骤升。202510NFIB领域美国领域美国主要指标（） 较前值变化25/1125/1025/925/825/725/625/525/425/325/225/124/12通胀消费房地产新房销

6CPI同比↑0.13.02.92.7.42.32.42.83.0核心CPI同比↓-0.13.03.13.02.92.82.82.83.失业率↑0.14.34.2 4.14.24.2就业新增非农就业（万人）↓-5.72.27.9-1.31.9新增ADP就业（万人）↑7.14.2-2.9-0.310.4-2.3零售销售同比↑0.95.04.1密歇根消费者信心指数↓-1.550.353.655.1ISM制造业PMI↓-0.448.7制造标普制造业PMI↑0.5制造业库销比↑0.0信贷工商业贷款同比↑新建私人住宅开工，Bbr图7：美国初请和续请失金数（万人） 图8：芝加哥金融条件指数 当周初次申请失业金人数持续领取失业金人数（右）25232119171523/323/824/124/624/1125/425/9

200195190185180175170165160155150

0.2风险杠杆信贷风险杠杆信贷N-0.2-0.4-0.6-0.819/11 21/11 23/11 25/11CEIC，通券究所 CEIC，通券究所图9：美国红皮书商业零同比 图10：美国房屋周度销售待同比（%）12 美国红皮书商业零售销售同比（%）1086420-2

30房屋成交量新待售房屋20房屋成交量新待售房屋100-10-20-30-40-5022/1123/523/1124/524/1125/525/11C，通券究所 Rdf，通券究所图11：密歇根消费者信心数（%） 图12：各联储制造业调查资开支预期指数14012010080604020

50403020100-10

纽约 费城 里士满堪萨斯 达拉斯 均值信心指数信心指数19/1120/1121/1122/1123/1124/1125/11

-3019/1020/1021/1022/1023/1024/1025/10CEIC，通券究所 CEIC，通券究所图13：克利夫兰联储通胀期（%） 图14：亚特兰大联储GDP环折年率预测（%）10 CPI同比核心CPI同比

4.58 CPI同比预期核心CPI同比预期64 3.023.0020/1121/1122/1123/1124/1125/11

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

8/1 8/17 9/2 9/18 10/410/2011/5CEIC，通券究所 CEIC，通券究所其他地区经济动态1nix4etx英国953.211图15：欧日重点经济数据一览欧元区领域主要指标（%）较前值变化25/1125/1025/925/825/725/625/525/425/325/225/124/1224/1124/10通胀CPI同比核心CPI同比↓→-0.10.02.12.22.02.02.01.92.22.22.32.52.42.22.02.42.42.32.32.32.32.72.42.62.7 2.7 2.7 2.7就业失业率→0.06.36.36.36.46.46.36.46.3 6.3 6.36.2 6.2制造制造业PMI↑0.149.849.750.449.649.249.249.148.647.846.745.345.546.3消费零售数据同比OECD消费者信心指数↓↑-0.60.11.01.62.43.62.02.82.02.01.92.31.92.498.598.498.298.097.997.797.797.998.198.398.598.698.6经济信心ZEW经济景气指数↓-3.425.022.726.125.136.135.311.6-18.539.824.218.017.012.520.1日本领域主要指标（%）较前值变化25/1025/925/825/725/625/525/425/325/225/124/1224/1124/1024/9CPI同比↑0.22.92.73.13.33.53.63.63.74.03.62.92.32.5通胀CPI(除生鲜食品)同比↓-0.33.03.33.43.43.33.02.92.62.52.4 2.42.32.1核心CPI同比↑0.22.92.73.13.33.73.53.23.03.23.02.72.32.4就业失业率→0.02.62.62.32.52.52.52.52.42.5 2.5 2.5 2.52.4制造制造业PMI↓-1.248.248.549.748.950.149.448.748.449.048.749.649.049.249.7消费销售数据同比↑1.60.4-1.10.31.91.83.33.04.54.53.92.51.40.4，Bbr图16：主要国家制造业PMI（%） 图17：主要国家服务业PMI（%） 美国日本 印度 美国Markit 欧盟中国6560555454022/1023/423/1024/424/1025/425/10

70 美国ISM 印度日本美国Markit 中国605550454022/10 23/10 24/10 25/10CEIC，通券究所 CEIC，通券究所图18：ZEW经济景气度指数 图19：日本、德国工业生指数=100806040200-20-60

美国欧元区德国19/1020/1021/1022/1023/1024/1025/10

115105958575

日本工业生产指数日本工业生产指数德国工业生产指数23/9 24/3 24/9 25/3 25/9CEIC，通券究所 CEIC，通券究所下周重点关注图20：下周重点关注数据和会议周一周二周三周四周五11月17日11月18日11月19日11月20日11月21日18:00欧元区21:30美国9月非农就业;7:30日本10月核心CPI；数据21:30美国11月纽约联储制造业指数23:00美国11