【《中概股中小投资者利益侵占现状调研分析案例》3300字】

中概股中小投资者利益侵占现状调研分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u25321中概股中小投资者利益侵占现状调研分析案例 1222091.1中国企业海外上市概况 1224481.1.1中国企业海外上市发展情况 1154041.1.2中概股退市情况 289081.2中概股中小投资者利益侵占动因及后果 353461.2.1中概股中小投资者利益侵占动因 3261531.2.2中概股中小投资者利益侵占手段及后果 4285211.3中概股中小投资者利益保护状况 5167321.1.1强制退市重视中小股东权益 550191.1.2证券集体诉讼维护权益 6207411.1.3不断推进内控管制 61.1中国企业海外上市概况1.1.1中国企业海外上市发展情况中概股是相对于海外资本市场而言的股票，同一家公司可以在不同的股票市场分别上市。本文所探讨的中概股主要针对在中国大陆经营主要商务活动，在美国资本市场上市但注册地在中国或海外的企业。据CSMAR数据库统计，自1968年起至2021年4月，中国赴海外上市的公司多达1626家。其中，在赴香港证券交易所上市的企业最多，为876家，约占51.87%；在美国纳斯达克证券交易所上市的有318家，占比约为19.56%。数据来源：CSMAR数据库图3SEQ图表\*ARABIC\s11中国企业海外上市情况自2016年至2020年，中国企业赴海外上市达到559家，约占1968年至2021年4月期间上市公司的34.38%。由此可见，海外上市的热潮在近些年不断高涨，上市公司数量逐年递增，为中国企业不断拓宽资金融通通道。数据来源：CSMAR数据库图3SEQ图表\*ARABIC\s122016年-2020年赴纳斯达克上市情况1.1.2中概股退市情况自2012年，“退市”突然成为了在美上市的中概股的关键词。上市公司“退市”以“意愿与否”为标准可分为两类，第一类是自愿退市，第二类是强制退市。上市考虑到海外上市后公司价值被低估，为降低企业在审计费、投资者关系顾问费、律师费等服务费用，享受国内政府对中概股回归的红利，自愿从海外退市。同时，因违法违规，存在欺诈等行为导致证监会强制公司退市。自2012年至2017年，在美纳斯达克上市的中概股退市公司达到了83家之多。根据公开数据，2012年为中概股退市高潮，仅一年就有23家中概股上市公司退市。随后，退市公司数量趋于下降。数据来源：CSMAR数据库图3SEQ图表\*ARABIC\s132011年-2017年赴美上市公司退市情况1.2中概股中小投资者利益侵占动因及后果1.2.1中概股中小投资者利益侵占动因中概股自2012年起，退市出现了“高潮”，其中不乏因违反资本市场及其他法律法规导致强制退市的企业。本文总结了中概股出现财务造假等利益侵占的公司，并分析企业的动因、手段及后果。资本市场制度的不成熟，监管不足，为企业大股东侵占中小投资者利益带来了足够的空间。同时，由于财务会计与税务处理存在计税基础与会计基础不同等方面的差异，使得这两者分属于不同的处理系统，导致了不同会计和税务制度下，财务报告披露的差异。国内和国外的制度不同，国外监管的局限性，为企业进行侵占行为提供了可行空间。“搭便车”行为在集中股权的情形下可以得到缓解。然而，随着股东持股比例的提升，其对公司的影响逐渐加大，这间接加强了大股东攫取中小股东利益的能力与动机。换而言之，在股权相对集中的情况下，大股东在经营决策的话语权加大，加重了大股东利益侵占的能力。在分析出现问题的公司时，往往都能发现其具有一个共性——股权相对集中。企业面临的财务困境损害了中小投资者的投资收益；另一方面，企业在面临财务困境时，也会加大侵权行为的动机，以粉饰企业良好的基本面。企业面临财务困境时，大股东的侵占动机更为明显，凸显了强烈的掏空动机。1.2.2中概股中小投资者利益侵占手段及后果笔者对中概股中发生中小投资者侵害行为的公司数据进行了人工整理。整理发现，问题公司对中小投资者利益的侵占主要体现在：第一，夸大收入，夸大资产；第二，高管挪用资金；第三，报送文件区分处理；第四，隐瞒关联交易；第五，高管抛售所持有的公司股份进行大额套现等行为。最终轻则导致高管离职，管理层大换血或审计机构退出的局面，重则公司在海外市场摘牌退市，进入破产清算环节。种种行为不但危害了企业自身的发展，无异于“饮鸩止渴”，也侵害了中小投资者的权益。表3SEQ表格\*ARABIC\s11中概股中小投资者利益侵占手段及后果一览表问题企业手段后果东南融通毛利水平畸高招聘人才形式、高管背景、管理层交易管理层抛售股票套现高管离职应收账款回收不力退市公司分崩解体中国高速频道虚增货币资金审计机构退出退市辉山乳业虚增营业收入、夸大利润水平高管挪用侵占公司资产杠杆率高未经披露的关联方退市董事长杨凯成为限制消费人员网秦虚增营业收入、夸大利润水平股价暴跌内部审计负责人、首席财务管离职多元水务国内外报送文件不一致收入被夸大了超过100倍股价暴跌摘牌退市东方纸业国内外报送文件不一致收入被夸大超过27倍营业收入高度依赖关联交易刻意隐瞒关联方泰诺斯资源营业收入高度依赖关联交易有未披露的关联方新泰辉煌营业收入高度依赖关联交易刻意隐瞒关联方嘉汉林业营业收入高度依赖关联交易刻意隐瞒关联方美国超导管理层抛售股票套现1.3中概股中小投资者利益保护状况在美国资本市场上，主要以机构投资者为主，中小投资者占比较小。但是由于中小投资者做出投资决策的信息来源受限，风险应对能力及抗压能力较弱，权益遭受侵害后的维权与保护能力较弱，其合法权益相较于机构投资者而言更易遭受损失。为维护中小投资者的投资信心，稳定资本市场的发展，投资者保护的建设首当其冲，是证券监管部门的首要任务。实践中，证券监管部门联合法律制定部门进行了一系列的有益尝试，如退市制度和证券集体诉讼制等方面更加完善，实践程度更为深入。1.1.1强制退市重视中小股东权益退市制度的完善，切实维护中小股东的利益。通过国际比较经验看，有效的退市制度是维护资本市场健康良性生态体系的基石性制度。衡量退市制度运作的一个常用标准为净新上市率，即一个证券市场每年新上市公司数量与退市公司数量数值之差与该市场整体上市公司数量的比值。美国资本市场的年度净新上市率长期处于负值状态，上市率一直很低。退市率一直较高。可以说，高效运作的退市制度是成熟资本市场的一个显著特征。美国的退市监管制度一般采用的是规则式监管模式，即指定具体的、量化的退市触发规则。美国的各个证券交易所的退市标准并不统一，但一般包括上市公司股价、市值、股东数、营收、收入水平、利润水平、现金流水平以及公司治理水平等各方面最低门槛量化标准。在具体的实践过程中，美国市场不仅会考虑财务指标不达标导致的上市公司退市因素，证券交易所还会考虑其他因素。例如，会计实践活动出现较为严重的问题，或者是上市公司与债权人的长期利益冲突等。在纳斯达克市场，最常见的导致强制退市的原因是破产清算，其次是违反公司治理规则。强制退市的突出特点就是重视中小投资者保护。瑞幸咖啡自自曝财务舞弊到退市，仅仅不到三个月的时间，就完成了退市流程。1.1.2证券集体诉讼维护权益证券集体诉讼制的“踵事增华”，维权更显效率。散户单独对大股东侵权行为发起诉讼需要承担较高的时间成本与诉讼费用，且全体权益受到侵害的中小投资者集体出庭面对共同的诉讼项目，不具有可行性。证券集体诉讼制的出现突破了中小投资者诉讼难的瓶颈，有效的维护中小投资者合法的权益。证券集体诉讼制度同时规定了诉讼代表，以代表广大签署参与起诉的投资者。首先，通过集体诉讼制度，使得中小投资者的维权成本降低，诉讼效率显著提高；其次，能够倒逼企业进行自律管理，抑制企业继续进行违法违规行为，同时使得侵权者在侵害行为造成的影响小时也能接受应有的惩戒，从而达到警示作用，维护市场运行的稳定局面。最后，通过集体诉讼制度，避免了分开诉讼中出现的处理相同案件处理结果不同的情况，有助于维护司法公正平等，有效的维护中小投资者的利益。1.1.3不断推进内控管制美国联邦政府内控制度的发展已近百年，大致可以分为三个阶段：财务内控阶段——管理内控阶段——系统内控阶段。在财务内控阶段，美国于1921年通过了《预算与会计法案》，并内部控制主要通过审计发现并处理政府内部存在的不节约、造假及管理失职的行为。1950年发布的《会计与审计法案》，法案中强调设立各部门的内部审计机构进行预算收集的升级。在管理内控阶段，1978年发布的《督察长法案》为内控深入管理做铺垫，对发生的舞弊和