【《Z-Score模型在乐视视频企业财务风险分析中的应用案例分析》13000字】

Z-Score模型在乐视视频企业财务风险分析中的应用案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u27524Z-Score模型在乐视视频企业财务风险分析中的应用案例分析 172851Z-Score模型在L企业财务风险分析中的应用 246491.1Z-Score模型对财务风险研究的可行性及适用性分析 2275581.1.1Z-Score模型的应用原则 2293921.1.2Z-Score模型指标 261741.1.3Z-Score模型综合性分析 3222121.2基于Z-Score模型的L企业财务风险预警 7128831.2.1L企业筹资导致的风险预警 7121761.2.2L企业投资导致的风险预警 9176181.2.3L企业资金营运导致的风险预警 10266381.3基于Z-Score模型的L企业财务风险评价 11305951.3.1从Z值角度进行评价 11141091.3.2从预警区间进行评价 12251061.4基于Z-Score模型的L企业财务风险成因分析 13186441.1.1融资渠道单一 13119911.1.2现金支付过量 14313341.1.3风险管理薄弱 14311412L企业财务风险研究的启示 1615582.1拓展筹资渠道 16292892.2落实财务风险防控 16102232.2.1防控筹资风险与流动性风险 16188262.2.2防控资金回收风险 17187202.2.3防控成本风险 17236462.2.4防控并购风险 18284422.3加强风险管理 1826092.3.1上市企业角度 18217502.3.2投资者角度 1978662.3.3监管者角度 191Z-Score模型在L企业财务风险分析中的应用1.1Z-Score模型对财务风险研究的可行性及适用性分析1.1.1Z-Score模型的应用原则（1）整体性原则搭建的模型应该从整体出发，有全局的视野，是一个完整的标准体系，主要用于管理。也就是说，作为财务分析的指标模型，它必须是定量化或者行为化的，尽量做到二者兼有，如果实在不能二者兼有，也至少要保证二者择其一。（2）增值性原则财务评价模型不能只拘泥于眼前，应该有长远的眼光，随着时间的变化，组织目标不断增值，对企业的投资、筹资、资金营运起到指导的作用。但是，相同企业不同的发展阶段，不同企业相同的发展阶段，同一指标的重要性都可能会不同（3）可测性原则评价模型所选取的指标必须具有可测性，各个指标的计算公式清楚易懂、计算方法简洁可操作，这样有利于相关人员搜集数据、整理数据、处理数据，保证了数据的真实性、可靠性、准确性。（4）关联性原则构建的评价模型必须与企业财务状况之间必须具有一定的关联性，这样才能够通过评价模型看出企业所存在的财务风险，从而制定相关的财务风险防范措施。1.1.2Z-Score模型指标不同情况下，该模型具有两种不同的模式，分别为：模型A和模型B。其中模型A是公开上市交易的制造业企业的破产指数模型；在此基础上，EdwardAltman针对非上市企业给出了修正的破产模型B。本次研究的L企业为上市企业，因此采用模型A对其进行分析（L企业简介详见第三章）。该模型的基本表达式为：Z=1.2QUOTEX1X1+1.4QUOTEX2X2+3.3QUOTEX3X3+0.6QUOTEX4X4+0.999QUOTEX5X5X1=QUOTE营运资本总资产营运资本总资产=QUOTE（流动资产-流动负债）资产总额（流动资产-X2=QUOTE留存收益总资产留存收益总资产=QUOTE（盈余公积+未分配利润）资产总额（盈余公积+X3=QUOTE息税前利润总资产息税前利润总资产=QUOTE（利润总额+利息费用）资产总额（利润总额+X4=QUOTE股票总市值期末总负债面值股票总市值期末总负债面值=QUOTE每股市价*总股本期末负债总额每股市价*总股本X5=QUOTE销售收入总资产销售收入总资产X1这一指标反映资产的流动性和资产规模的特点。流动资本量越大，说明企业偿债能力较强，财务风险越小，发生破产的可能性越小，还可以反映出企业短期偿还债务的能力高低。X2这一指标能体现出企业在经营年限内留存下来的利润情况。X3这一个主要衡量的是企业在忽视税收和融资情况带来的影响，其资产的增值能力的状况。该比率越高，则企业的资产利用效率越高，也反映其经营管理水平越高。X4这一个指标则是衡量企业的市值在破产前可下降的程度，这属于企业的基础财务结构，财务结构主要由风险和报酬两方面组成，这个指标数值大，则意味着企业是低风险、低报酬的财务构成，同时这一指标也深度反映了债权人资金受股东资本的保障程度。X5主要是用来衡量企业销售收入的能力，销售是使企业获得利润最常见的方式。销售收入越多，企业的资产利用效率就越高；销售收入越少，企业的资产利用效率就越低。1.1.3Z-Score模型综合性分析（1）Z-Score模型可行性分析在财务危机的初期，每一个投资人或债权人都急于了解企业的内部情况，好采取一定的措施尽量减少自己的损失。根据企业每一年的财务报表的数据，计算各种财务指标，例如流动比率、速动比率等，从中看出企业经营发展的四大能力情况，虽然有些财务方面的专家会与同行业进行比对，但可惜的是，这些财务指标太过单一，对企业的财务状况反应的不够准确，有时得到的结论还会矛盾，令投资者感到疑惑。美国知名的债权学者爱德华阿特曼教授(EdwardAltman)1968年在纽约大学斯特恩商学院工作，当时他研究出的Z-Score模型(Z-Scoremodel)是评价企业财务情况最简单的方式，被多数企业所采纳。Z—Score模型是一种判断企业财务风险大小的模型，他利用了多个变量来预测财务风险，这与单变量分析法不同，它可以综合的进行分析，阿特曼教授选取了五个指标，以大量的破产企业为样本，经过多次实验，终于将这五个财务指标联系起来，从整体上对企业的财务情况加以分析判断，从而得出结论，这个模型非常适合研究财务风险，结果也更加直观，受到专家的喜爱。目前很多企业都利用Z-Score模型来判断企业存在的财务风险严重程度，相对其他分析财务风险的模型来说，这个模型的应用范围更广泛。EdwardAltman总共选取了66家企业，其中33家为破产企业，33家为非破产企业，通过反复的实验和分析，正确预测了66家企业中的63家，验证了Z-Score模型很适合应用于财务风险，Z-Score模型目前是所有财务风险预警模型中操作最简单、结果最精确的模型，这个模型在计算时所需要的数据在企业历年的财务报表中都可以得到，Altman教授利用大量的数据证明了Z值模型在财务风险中不可替代的作用。投资者在投资之前会观察该企业的各种财务指标，如：流动比率、速动比率，应收账款周转率等，但有时候两个指标得出的结论却相互矛盾，这使投资者感到茫然。Z-Score模型以单变量模型为基础，但它比单变量模型考虑的更加全面，把企业财务运营中的各种情况都保罗在内。Z-Score模型先算出五个指标，再利用公式计算出Z值，最后看Z值所处的区间来判断企业的财务风险大小，企业是否会走向破产。通过上述对Z－Score模型的介绍，我们不难了解Z－Score模型是一种判定财务风险严重程度的判别系统，同时Z-Score模型现阶段在美国、加拿大、法国及澳大利亚等国家都得到了广泛的应用，不同的国家国情不同，经济环境也不同，同一国家的不同发展阶段，Z值的判断标准也会不同，Z值的临界点也会随之发生改变。因此，EdwardAltman教授将其应用原则进行了详细的说明，很大程度的减少了Z-Score模型在使用过程中出现的误差，极大的加强了该模型的可行性。（2）Z-Score模型适用性分析1、选取合适模型的Z得分EdwardAltman利用Z-Score模型的结果,得出上市企业和非上市企业的Z值，在不同的范围内反映了企业不同的状态。原始的Z得分，只针对于公共制造企业；模型A的Z得分，针对私营制造企业，该模型的基本表达式为Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4QUOTEX4+0.999X5QUOTEX5；模型B的Z得分，针对私营一般性企业，该模型的基本表达式为Z=6.56X1+3.26X2+1.0X3+0.72X4。QUOTEX4同时由以上分析可知，模型A针对上市企业，因此本次研究选取模型A的Z得分来对L企业进行分析来判断企业是否处于困境，亦或是存在破产的风险是完全可行的。模型A的Z得分指代的意义如下所述：当企业的Z值≥2.99时，说明企业财务状况保持良好状态，企业出现财务失败或者破产的可能性相对较小；当2.8≤Z<2.99时，企业存在财务隐患，但问题不是特别严重；当1.8≤Z<2.8时，企业存在一定的财务危机，很可能陷入财务困境；当Z<1.8时，企业很可能面临破产。不难看出，随着企业Z值降低，企业出现财务上的困境或者出现企业破产的可能性就会提高。2、进行模型指标筛选同时为了加强该模型的适用性，在对L企业进行分析研究时，要对模型指标进行筛选。为提高数据的可靠性与模型的准确性，本文以L企业2015年至2019年连续五年的财务数据为基础进行分析（数据主要来源于:东方财富网、L企业年度报告、巨潮资讯网等）。在选取样本时，我们将按照企业的年营业收入为标准，在不同等级上分别选取相同数量的样本数据。选取好相关的样本后，我们再通过网络，下载企业自2015年到2019年的财务数据，整理相关的数据在Excel表格中。通过这样筛选，我们可以选出代表不同规模的企业，避免了由于数据选择不合理而带来的模型判别准确度的下降。3、Z-Score模型在中国上市制造业企业的应用从2007年ST（Specialtreatment）企业中按照与之同时期、资产规模相当（相差不超过10%）的原则选取与相对应的12个正常上市企业。在这些企业中，基于ST企业被“特别处理”的前3年的资料，即假设上市企业在第t年被实施ST，选取上市企业ST之前的第t-1，t-2，t-3年财务数据为样本计算Z值，其结果如下：表4-1ST企业“特殊处理”三年期间Z值变化企业名称Z值t-1年t-2年t-3年ST建机(600984)1.482.0412.147ST东方A(000725)-0.2650.4580.685ST自仪(600848)-0.076-0.5610.133ST通科(600862)0.9631.8721.764ST四环(000605)-0.8640.3871.087ST汇通(000920)0.8611.5421.695ST中纺(600610)0.871.6951.793ST三元(600429)2.8821.8291.78ST金马(000980)0.581.6762.76ST天宇(000723)-0.371.121.37ST常柴(000570)-0.0140.811.7ST证星(600213)0.520.51.8经分析，在t-1年有11家Z值小于1.8(ST三元除外)，有的甚至已为负数，这充分说明了企业在被特别处理前一年内其财务状况已经具有巨大财务危机，通过对企业实际调研发现，Z-Score模型预测准确率高达91.7%；在t-2和t-3年有9家Z值小于1.8，预测准确率为75%，t-2和t-3年其预测准确度比t-1年低。ST企业在被特别处理前三年的会计年度中，其Z值都在2.99以下，不存在Z值大于2.99的企业，而且Z值呈逐年减小的趋势。这说明ST企业在被特别处理前两年及至前三年，已经显现出财务恶化的隐患。在现实企业中，Z－Score模型是一种判定财务风险严重程度的判别系统，通过以上分析可以充分说明，Z-Score模型在对中国上市企业进行与测试，准确率在75%以上。同时，Z-Score模型在美国、加拿大、法国及澳大利亚等国家都得到了广泛的应用。由此可以说明，该模型具有较高的可行性及实用性。（3）创新性分析现在国内外对企业的财务风险研究主要集中在大型制造业或者固定的几个领域，但在互联网视频行业相对得到的关注就较少，所以本文着眼于互联网视频行业的财务风险管理领域，有利于推动互联网视频行业财务风险分析与控制的理论体系的完善与发展。对L企业财务风险管理现状进行研究时，一方面将L企业自身的财务现状与整个互联网视频行业的财务状况进行有机结合，分析对比行业自身特点，将定量分析与定性分析更好地结合，查找出企业财务风险管理问题的内在原因，全面的识别企业的财务风险，力求建立一个适合L企业自身特点的财务风险控制体系。另一方面针对该企业识别出的较高的财务风险，有针对性地提出相关的财务风险控制措施，运用当前火热的“互联网+”技术，改善L企业的财务环境，不仅有助于降低企业自身的财务风险，同时对于其他同等规模的互联网视频企业进行财务风险管理也具有一定的借鉴意义。1.2基于Z-Score模型的L企业财务风险预警1.2.1L企业筹资导致的风险预警表4-22015-2019年L企业债务结构情况单位：万元年份流动资产流动负债资产总额QUOTEX1X12015911,179.62745,251.861,698,212.460.09820161,586,916.641,248,327.003,223,382.600.1052017791,399.971,449,422.031,789,761.91-0.3682018293,598.27813,253.08845,000.66-0.6152019210,239.691,402,761.96590,752.77-2.019来源：L企业2015-2019年财务报表数据图4-1L企业债务结构指标趋势图从表4-2可以看出，L企业的流动资产在2016年达到顶峰，流动负债在2017年达到顶峰，然后逐年陆续下降，资产总额也是如此。企业和附属子企业在16年和17年对企业的各类资产采取了深入的清查，对于出现减值情况的资产采取减值测试，在2017年无形资产减值达32.80亿元，坏账损失达60.94亿元，其余资产共损失12.06亿元，这是2017年L企业企业规模缩小的主要原因。从QUOTEX1X1的数值来看，2015年和2016年的值为0.098和0.105，总体趋势平稳，变化不大，但从2017年起开始都为负值，通过该项指标我们可以看出，L企业前期筹资数目巨大，导致后期L企业所持有的流动资本比较少，不能偿债的风险较大，企业短期偿债能力较弱，陷入短期偿债困境的可能性比较大。在图4-1中显示，2016年-2019年该指标下滑幅度较大，下滑速度快，L企业经营发展所需要的资本在一点点的减少，企业资产的规模在逐渐缩小，这预示着L企业资金链存在问题或者出现了债务危机。负债金额过多，资本结构不合理，筹资渠道单一，负债利息过高等，这些都会导致筹资风险的产生。表4-32015-2019年L企业市值情况单位：万元年份股票总市值负债总额QUOTEX4X42015381,513.431,316,702.030.29020161,048,172.272,175,207.330.4822017-66,648.841,856,413.76-0.0362018-348,560.771,193,561.44-0.2922019-1,484,540.402,075,296.16-0.715来源：L企业2015-2019年财务报表数据图4-2L企业市值指标趋势图通过表4-3和图4-2我们可以看到L企业的股票市值在2015年-2019年呈先上升再下降的趋势，并且幅度较大，查阅相关资料了解到这五年中L企业的股票总数变动不大，由于负债总额变动趋势明显，因此X4大小呈现出非线性特征，2016年已经是相对较好的状态，这是因为2016年A股市场火热造成的。L企业近几年市场市值波动较大，这与L企业近几年投资规模达、种类多有关。近几年L企业大规模进行筹资，导致负债占所有者权益比例浮动较大，且已经接近或超过50%，说明企业存在举债经营的情况，基本财务结构并不理想，从而影响企业的正常运转。QUOTEX4X4可以很好地描述企业的成长，主要是由于别的研究没有采用股东权益市价而它采用了，通过股权市场价值与企业账面负债总额的比较，来测定企业财务结构是否合理。股价低迷，经营不善，这时候企业进行配股、增发股票来解决企业的问题基本上是无法实行的，这时候企业偿债能力就会下降。1.2.2L企业投资导致的风险预警表4-42015-2019年L企业销售情况单位：万元年份销售收入资产总额QUOTEX5X520151,301,672.511,698,212.460.76620162,198,687.853,223,382.600.6822017709,607.761,789,761.910.3962018158,122.85845,000.660.187201949,862.91590,752.770.084来源：L企业2015-2019年财务报表数据图4-3L企业销售情况趋势图由表4-4和图4-3可以看出，L企业的销售收入在2016年是最多的，2016年以后大幅度降低，截至到2019年销售收入仅为49,862.91万元，这样的资金量对于一个互联网企业来说难以支撑日常的运营。QUOTEX5X5这一指标其实就是企业的总资产周转率，企业的资产越多带动销售的能力就越强，要想使这个指标的数值变大，需要企业将投入最大效率地转化为产出，以维持较好的盈利能力，企业总资产周转率比较低，就意味着企业资产没有很好的利用起来，生产经营活动产生的效益就较差。该指标反映了企业在面临竞争时的进行资源安排与统筹的水平，指标越高意味着企业的破产可能越小。L企业在2015年投资规模较大，之后缩小投资规模，销售收入也随之减小，它也能反映L企业所投资的资产产生销售额的能力，企业在资产总额变化幅度较小的情况下，而销售收入大幅度下降，说明在增加收入的效果方面不并令人满意，这些都严重地影响着L企业的获利能力。而财务中的偿债能力、营运能力、发展能力都与获利能力密不可分，并且相互影响，因此，销售收入的降低会带来一系列的连锁反应，企业应当提高警惕，做好充分的准备，制定相关控制财务风险的方案，将损失尽可能降到最低，减少对一些经营业务的影响。1.2.3L企业资金营运导致的风险预警表4-52015-2019年L企业收益性情况单位：万元年份留存收益利润总额财务费用资产总额QUOTEX2X2QUOTEX3X32015149,462.827,416.9234,897.961,698,212.460.0880.0252016199,188.09-32,870.8564,802.713,223,382.600.0620.0102017-1,194,201.61-1,746,172.9587,271.051,789,761.91-0.667-0.9272018-1,603,763.54-567,827.0868,711.83845,000.66-1.898-0.5912019-2,733,670.99-1,133,920.0049,800.57590,752.77-1.627-1.835来源：L企业2015-2019年财务报表数据图4-4L企业收益性情况趋势图从表4-5我们可以看到L企业2016年-2019年的留存收益逐年减少，五年中只有两年为正值，其余均为负值，说明企业的生产经营情况不好，企业的收益越来越少，并且伴随着资产总额也越来越少，导致X2这个指标持续走低，综合五年的情况来看，X2的中位数是-0.667，数值较小，数值越小，L企业财务失败的风险较大。L企业成立于2007年，经营数年，不再属于年轻企业，已经度过了早期经营易失败的时期，留存收益增加额呈逐年下降的趋势，从一定程度上反映出企业经营状况并不理想，并没有按照经营预期实现利润积累。QUOTEX2X2这个指标中的留存收益一方面是股利即企业投资回报的源泉；另一方面，企业在追加投资和发放福利方面大部分的资金都来自于留存收益。留存收益包含盈余公积和未分配利润，它是企业每一年在交完所得税后留存下来的收益，指标越高，说明企业股利支付能力越强。L企业的利润总额逐年降低，财务费用呈“山”型增长，息税前收益为负值，而资产总额为正值，最终导致QUOTEX3X3为负值。QUOTEX3X3是从企业各种资金来源的角度对企业资产的使用效益进行评价的，2015年至2019年L企业息税前利润不断下降，说明企业盈利能力有所下降，企业资产利用效果不好，资产获利能力弱，经营管理水平比较低。QUOTEX3X3主要是通过企业资金来源对企业资产的使用效益进行评价的，息税前的利润金额越高，说明企业各种资产产出的价值就越高，这个指标能够有效的评价企业的收益能力，从而反映出财务风险的大小。1.3基于Z-Score模型的L企业财务风险评价1.3.1从Z值角度进行评价2015年-2019年L企业各项指标计算结果如表4-6所示：表4-62015-2019年L企业Z-Score模型结果值指标2015年2016年2017年2018年2019年X0.0980.105-0.368-0.615-2.019X0.0880.062-0.667-1.898-1.627X0.0250.010-0.927-0.591-1.835X0.2900.482-0.036-0.292-0.715X0.7660.6820.3960.1870.084Z值1.2631.216-1.060-2.334-12.301来源：L企业2015-2019年财务报表数据图4-5L企业Z值趋势图通过查找相关资料，并对L企业进行Z-Score模型分析，观察其结果值我们可以看出，L企业2010年上市时，Z值高达42，企业的财务状况十分稳定，安全性较高，风险很低。自2011年L企业开始布局全产业链模式，企业的Z值骤降，一直徘徊在5左右，L企业运营的危险系数逐渐上升，财务风险不断增加。L企业2015-2019年的Z值均在1.8以下，2017-2019年的Z值更是已经跌到负值，处在破产区的位置，这说明L企业已经资不抵债，危机重重。1.3.2从预警区间进行评价只有对企业的财务风险进行量化，并且划分出各种财务风险所处的区间，通过观察该企业所处的区间，才能够判断企业面临的财务风险大小。将财务风险的预警程度划分为4个等级，分别是无警、轻警、中警、重警，如表4-7所示：表4-7财务风险预警等级划分财务风险预警等级Z值区间财务状况无警区Z≥2.99财务状况良好，无破产可能轻警区2.8≤Z<2.99存在财务隐患，解决不好有破产可能，但可能性极小中警区1.8≤Z<2.8存在一定财务危机，财务状况不稳定，破产几率较高重警区Z<1.8存在严重财务危机，有很大的破产几率企业财务风险预警是指根据企业历年的财务报表整理、归纳、计算出相关指标，结合会计、财务以及金融方面的理论进行多角度分析，从而对企业的财务状况进行预测，及时地指出企业当前所存在的危险，起到预警提示的作用，并制定预防财务危机的方案，以达到促进企业平稳、健康发展的目标，减少企业发生经济损失的可能性，减少破产的概率。预警区间的划分包括划分预警区和确定临界值。根据上述有关Z值的研究，把预警区分为四部分，即I区(无警区)、Ⅱ区(轻警区)、Ⅲ区(中警区)、IV区(重警区)；一般采用四分制，即“没有风险”，“轻度风险”，“较大风险”、“重大风险”。L企业在区间Z<1.8内，财务状况处于IV区，为重大风险，综合考虑到互联网行业的资本结构及运营特点，同时结合上文评价指标体系，在很大程度上说明了该企业的四大能力（偿债、盈利、营运、发展）的表现情况均不是太好，结合企业的发展战略，发展路线，产品和营销策略等实际情况，对财务风险进行综合性分析，结合预警区间及评价标准，具有较好的理论依据和数据说服力。1.4基于Z-Score模型的L企业财务风险成因分析基于Z-Score模型的背景下，当其他条件不变的情况下，L企业总资产报酬率过低，就会降低企业的Z得分，可能使得Z得分落入不确定区域，甚至出现财务风险。经过深入分析，查找具体原因，L企业发现造成企业总资产报酬率过低的一个非常重要因素是利息支出过高，这也从某种程度上说明企业资产负债率偏高，企业的财务结构不合理，就会对企业财务造成一定的风险，通过分析可以得出，L企业财务风险成因主要为融资渠道单一、现金支付过量以及风险管理薄弱。以上问题己经影响到企业的正常运营，因此我们要对以上问题作出详细阐述。1.1.1融资渠道单一L企业初创期和成长期都处于亏损状态并且亏损期很长，加上L企业用于可抵押的固定资产比较少，大多是无形资产，并不能满足商业银行的贷款条件，所以L企业无论是初创期、发展期还是成熟期几乎不会选择银行借贷的融资方式。2012年L企业开始实施多元化战略以来，企业就不断地需要融资，其中股权质押就是L企业前CEO贾跃亭进行资金周转的方式之一，当时贾跃亭及其家人通过股权转让、股权质押、减持股票等方式获取资金，这些资金大多数都投入企业的多元化扩张行动中。但是大股东频繁的进行股权质押获得资金再转借给企业会给企业在市场带来不利的影响，这样反复的行为会被质疑企业资金链出现问题，导致投资者投资的意愿大大降低。L企业大股东反复的股权质押行为虽然获取了大量资金，但也给L企业的发展带来副作用，降低L企业的价值。企业的融资方式包括内源性融资和外源性融资。内源性融资指企业通过经营活动而获取资金，即企业内部融通的资金，是企业不断将自己的储蓄(主要包括留存盈利)转化为投资的过程。前文对L企业盈利能力的分析可知，L企业盈利水平和盈利质量并不算好，而且每年的利润能力有限，在内源性融资较少的情况下，L企业难以解决自身盈利水平偏低的问题，还需依靠外源性融资扩张企业业务。所以在整个多元化过程中，L企业更多地依赖股权融资和债务融资，但外源性融资的不稳定性特征将可能导致其爆发财务危机。1.1.2现金支付过量L企业是以网络视频服务为基础，其主要经营业务是影视剧，因此在影视版权的购买上投入巨大。L企业早期购买正版影视内容，价格还十分低廉，因为当时的影视版权并没有受到重视，甚至很多版权方根本没有意识到版权是可以出售的。然而，我国影视行业近年来发展迅猛，影视作品版权的价格相较于从前大幅上涨，这就导致L企业在购买版权时所消耗的资金持续上升。2012年，若想购买一部热门影视剧的版权，每集需要花费三十万元左右，但是到2017年，单集价格远远超出三十万元，甚至达到一千万元每集，因此，L企业经营业务的成本大幅增长，其互联网视频产业遭受重创。由上述分析可知，L企业因影视作品版权价格的大幅上升而不得不承受巨大的资金压力，为了稳固其在网络视频业务中的地位，它只能不断地投入大量的资金，这样把“把鸡蛋都放在一个篮子里”的措施必然导致企业的其他业务无法正常生产经营下去，流动性风险、筹资风险于是就随之而来。1.1.3风险管理薄弱对于企业而言，一套完善的风险管理机制是非常重要的。L企业在判别财务风险时，一般采用内部控制的方法，但是这种管理方法存在一定的漏洞，要想对风险做出更精准地识别并对其进行控制，L企业应该设立专业部门，成立专业人员小组，专门监测企业的财务风险。和一些上市企业类似，L企业不单独设置风险管理部门，其原因主要是我国法律中并未明确规定上市企业必须公开“风险管控报告”，此外，若是设立风险管理部门必然会增加企业的支出成本，所以L企业并未额外设立该部门。L企业在没有专门的财务风险管理部门和完善的财务风险管理制度下就盲目进行扩张，后果可想而知。与此同时，L企业也未聘请专业人员对企业的财务风险进行监管，而是仅仅依靠其内部控制制度，由于参与管理的人并非专业人士，其专业素养难以保证，这就导致L企业的财务风险管理得不到专业精准的评估意见。此外，L企业在财务管理活动的监督过程中不明的问题，难以对潜在的财务风险提前预警并规避。因此，对于L企业而言，切不可为了节省成本而将其长期置于风险不可控的境地，为了提高其风险防控能力，它必须设立风险管理部门、优化风险管理制度、成立风险防控小组，一套完善的风险管理机制可以在企业的发展中为其保驾护航。只有在L企业的风险可估、可防、可控时，其扩张之路才能走得稳且走得远，才能使其扩张业务中获得更多的收益。2L企业财务风险研究的启示基于Z-Score模型对L企业财务风险进行风险评价以及成因分析，找出了影响L企业的正常运营的诸多因素，但是对于问题的成因我们不仅要做到分析，还要找出相应的解决方案，因此在对L企业进行财务风险研究时，需要通过以下方面来对财务分析控制，以达到保障企业正常运行的作用。2.1拓展筹资渠道从L企业目前的财务风险分析可以看出，近年来，大量的债务融资导致资产负债率严重偏高，企业债务偿还风险巨大。虽然短期借款在短时间内缓解了资金短缺，给企业带来一定的财务杠杆效益，但会对企业的长远发展产生不利影响。流动负债比例的增加对债务偿还风险和盈利能力较差的企业的来说，过度的债务、高额的财务费用将增加企业到期偿付压力和财务风险，影响企业日常经营，从而不利于企业的发展和战略的实施。L企业应制定科学的融资计划，衡量风险和收益的配比关系合理选择融资方式、融资金额和融资时限，使资本成本和资本结构更适合企业长远发展。因此，L企业正确积极面对现在的困境，减少对银行贷款的依赖和政府财政补贴的救济，改善企业资本结构，转变企业过度负债经营的状况，大力探索各种新的融资方式，比如现在火热的众筹融资。与此同时，还应该拓宽企业融资渠道，一个企业要想获得良好的发展就不能仅仅局限于单一的融资渠道，这样只会使得企业面临较高的融资风险，并且企业由此能够融资的金额也有限。只有多元化的融资渠道才可以保证融资的可靠与安全，保证L企业能够筹集足够资金并且综合资金成本率最低。L企业可以开拓众筹等融资渠道。众筹融资用通俗地语言解释为企业有一个创新的想法，可以把这个想法放到网上吸引其他人对其投资，融到资金后再将该想法体现在新的产品里，然后再用这个产品进行还款，而投资者可以获得股权或享受产品带来的红利。L企业在融资过程中，应实时根据企业的发展状况选择不同的融资方法，这样L企业在日常经营中所需的资金才有所保障。2.2落实财务风险防控2.2.1防控筹资风险与流动性风险企业扩张需要大量资金地投入，而L企业自身的盈利能力不足，因此其正处于一个资金缺乏的阶段，为了筹集资金，L企业于2015年向证监会提交了一份45亿元的融资方案，但该方案并未通过审批，这使得L企业迅速陷入现金流资金短缺的境地。由于筹资困难，贾跃亭将自己所持的部分股票进行套现，并将套现出来的资金全部免息借给L企业，这种方法虽然能够暂时缓解L企业的现金流压力，但这也只能视为一种治标不治本的方法，无法从根本上解决L企业资金紧缺的问题。表5-1L企业筹资渠道分析融资渠道可能的结果分析银行抵押贷款可供抵押的大额资产缺乏，无法补缺资金缺口发行债务融资己经有高资产负债率，会造成更大的偿债风险公开发行股票审核过程漫长，无法及时弥补企业扩张缺口发行优先股较多的限制条件，实操性较弱面向股东配股需要股东认购并有足够的现金用以支付非公开发行股票审批程序比发行股票容易，可以使用通过表5-1显示，非公开发行股票的融资方案操作性强，审批流程较为简单，该方案具有可行性，L企业只需要控制好发行股票的份额，这样既能够缓解企业面临的资金压力，又能减轻企业的债务压力，还可在一定程度上避免股东流失其所持有的股份。2.2.2防控资金回收风险截至2017年12月31日，L企业应收账款年末余额为36.16亿元，资产总额为141.94亿元，应收账款占资产总额的比重为21.94%，对于企业而言，应收账款占比过大可能导致大量的坏账，L企业接近资产总额的四分之一的应收账款会将使其面临较大的资金回收风险。就L企业而言，L企业化解资金回收风险分为三个步骤：第一步:赊销业务会增加企业的销售收入，但是当赊销业务过多时可能会出现大量的坏账。L企业在考虑赊销业务带来的收益时也不能忽视资金回收风险，因此L企业应将其赊销业务量控制在一个合理的范围内。第二步：L企业需要对现有的资金回收政策进行评估。适当地放宽资金回收政策将能够为市场带来更大的吸引力并扩大L企业的知名度，但是宽松的资金回收政策也可能使其面临更多的财务风险。第三步：L企业还需要制定科学合理的资金回收政策，包括折扣、收账政策。同时可以通过购买信用保险和应收账款保理的方式将风险进行转移。2.2.3防控成本风险作为互联网视频企业，L企业主要以销售服务和无形产品为主，其成本风险主要来源于终端产品。从L企业的销售策略来看，其舍弃了终端业务的利润，并将其视为整体战略的前期投资，因此这必定造成终端业务的亏损，而终端产品的成本是按照作业成本法来进行核算的，虽然它是L企业生态中非常重要的一环，落实财务风险防控，加强风险管理但其仍然是属于制造业的范畴，若想尽可能地缓解成本风险，L企业应该考虑将终端产品的制造外包给专业的厂家，乐视只需要再内嵌LetvOS服务系统，就可大大缓解成本风险。2.2.4防控并购风险对于互联网视频企业而言，L企业生态属于一个全新的概念。L企业为了应对并购业务过程中可能发生的风险，可以采取如下措施:一是L企业需要注重战略并购，要制定符合企业扩张的战略规划，对符合战略规划标准以及有利于企业长远发展的对象进行并购;二是在选择目标企业的时候，L企业必须大量搜集目标企业的产业环境、组织结构、财务状况等方面的信息，以此改善L企业所面临的信息不对称的现象；三是从产业链的角度，考虑并购之后的协同效应，评估该协同效应能产生的价值。2.3加强风险管理2.3.1上市企业角度我们都知道L企业一直在烧钱，但是却不知道L企业一直在缺钱。当L企业的闹剧结束之后，我们反观L企业的烧钱历程，让我们大为惊讶。从2010年开始，L企业在各种融资交易的过程中，一共融资700亿元，700亿对于一个企业来说已经是相当的大了，已经足够解决企业扩张问题了，但L企业涉猎的领域太多太广，无形之中将财务风险扩大，以前不曾留意的管理问题都被显现出来。通过我们的研究和各种数据的统计，从总企业到子企业，从上市企业到非上市企业，以L企业为中心，向外扩散，反哺其他关联企业，另外一方面进行股权投资，不断扩张，不断烧钱，等待着累死骆驼的最后一根稻草的到来。从上市企业角度看，每一个领导者都想提高企业的发展水平，获得高额收益，跻身于所处行业的前列，这是无可厚非的，但是绝对不能靠一些不切实际的空洞的想法去提高上市企业的质量。进行扩张是好事，但是不能盲目的扩张，不要看什么项目有利可图就想投资什么项目。L企业开始时也是互联网