策略月报：A股市场投资风格出现切换

正文目录市场行情回顾 4际场 4A股场 4市场流动性及险情绪 6观动指标 6A股场动指标 7场绪标 9估值水平 要幅数值 万级业值 大势研判与行配置议 12风险提示 13图表1：主国指度涨幅（%） 4图表2：主要A股数度涨幅（%） 5图表3：申一行度涨幅（%） 5图表4：中和万指数度跌（%） 6图表5：R007权率DR007利、SHIBOR周利（%） 7图表6：5期LPR和1年期LPR势（%） 7图表7：重股单增持值亿） 8图表8：A股度限解禁模亿） 8图表9：A股成交亿元） 9图表10：新立金股型金额亿） 9图表要幅周平换率（%） 10图表12：两余（元）融买额亿，右） 10图表13：融买额占A交金比（%） 图表14：主宽指当前值平（%） 图表15：申一行当前值平 12市场行情回顾国际市场海外方面，当地时间11月12日晚，美国总统特朗普在白宫签署政府拨款法案，宣告长达43天的政府停摆正式结束。此后多项经济数据恢复披露。劳动力市场方面，截至11月22日当周，美国初请失业金人数为21.6万人，就业表现仍较平稳。货币政策方面，11月上旬市场对美联储降息预期显著降温，市场风险偏好转弱。下旬以来，随着两位美联储理事公开表态支持12月降息，市场押注美联储降息升温。据CMEFedWatch数据，截至11月25日，美联储12月降息25个基点的概率上升至84.7，维持利率不变的概率为15.3。资产价格走势方面，11月以来美股主要指数高位回调，科技板块连续走低，月末在降息预期回升提振下，市场情绪有所改善。0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00 -7.16图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）-0.05-0.95-1.09-1.11-1.17-2.06-2.95-6.08注：数据截至2025年11月25日A股市场11月5010000.1pct1-100.80.2CPI较10末下2.14结看本月股10月涨跌幅（）11月涨跌幅（）科创50创业板指中证500沪深300上证502.001.0010月涨跌幅（）11月涨跌幅（）科创50创业板指中证500沪深300上证502.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00-9.00注：数据截至2025年11月25日11月253122图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）6426420-2-4-6-8-1011（0.04）表现，110.215图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）指数2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月金融6.902.203.58-5.212.440.04周期2.954.589.185.111.29-2.78消费-0.835.365.38-1.71-0.83-1.23成长8.326.1918.476.72-1.56-4.99稳定-0.261.531.36-1.423.41-2.05大盘指数2.273.4810.893.22-0.06-3.16中盘指数4.884.9813.766.43-1.48-5.47小盘指数4.895.5411.932.12-0.72-3.33亏损股指数6.466.4812.890.121.55-1.22微利股指数0.883.578.791.85 -1.18 -3.96绩优股指数1.674.4616.994.900.84-3.73高市盈率指数6.563.2817.794.05-4.49-5.00中市盈率指数6.284.6415.714.10-3.20-8.15低市盈率指数3.331.873.200.124.00-0.90高价股指数2.485.5318.477.82-3.71-5.32中价股指数4.264.709.92-0.61-1.11-2.40低价股指数3.095.145.042.022.930.21注：数据截至2025年11月25日市场流动性及风险情绪宏观流动性指标25日，117500MLF与R007利率维年108.5267.018.2，M16.2，M1-M2DR007利月值别1.50DR007利约为307b截112日5期LP3.50和年期L（3.0与持平Shibor:1周DR007加权利率:R0075.04.54.03.53.02.52.01.51.0Shibor:1周DR007加权利率:R0075.04.54.03.53.02.52.01.51.02022-09-252022-11-252022-09-252022-11-252023-01-252023-03-252023-05-252023-07-252023-09-252023-11-252024-01-252024-03-252024-05-252024-07-252024-09-252024-11-252025-01-252025-03-252025-05-252025-07-252025-09-252025-11-25图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）贷款市场报价利率(LPR):5年贷款市场报价利率(LPR):1年4.50贷款市场报价利率(LPR):5年贷款市场报价利率(LPR):1年4.504.304.103.903.703.503.303.102.902.702.5011月年1月年3月年5月年7月年9月11月年1月年3月年5月年7月年9月11月年1月年3月年5月年7月年9月11月A股市场流动性指标截至11月27A截至1月21月365611月25A1681.1680060040020080060040020002022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11图表8：A股月度限售股解禁规模（亿元）0注：数据截至2025年11月25日11月日至25，A1.959.821125696.150年3月年3月年5月年7月年1月年3月年5月年7月年9月月年1月年3月年5月年7月年9月月图表10：新成立基金偏股型基金份额（亿份）80080040020002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11市场情绪指标11月A股市场投资者情绪有所回落，一方面，11月上旬市场预期美联储12月降息概率下降引发美股持续调整，全球权益市场均受拖累。A股出现同步回调。另一方面，科技板块作为前期市场核心主线，估值处于历史较高水平。随着科技板块调整，市场风格再平衡，从成长向价值切换，低估值的银行、传媒等板块表现较为稳健。在证监会举办学习贯彻党的二十届四中全会精神宣讲报告会上，证监会主席吴清表示，认真落实金融系统学习贯彻全会精神会议提出的工作要求，抓紧研究谋划十五五时期资本市场战略任务和重大举措，着力推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司质量更高、价值更优，为实现党中央确定的十五五目标任务积极贡献资本市场力量。预计系列资本市场的改革政策陆续出台，有望提振市场风险偏好。截至11月25日，11月主要指数月平均换手率回落，其中，科创50、中证500指数换手率回落幅度较大。图表11：主要宽幅指数周平均换手率（%）创业板指创业板指中证500科创50沪深300上证507.006.005.004.003.002.001.000.00注：数据截至2025年11月25日月2524,630.321111月25A10.29图表12：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）沪深京三市:融资买入额（右轴）沪深京三市:融资买入额（右轴）沪深京三市:融资融券余额4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050000注：数据截至2025年11月25日图表13：融资买入额占A股交易金额比例（%）14.0014.0012.0010.008.006.004.00融资融券业务:融资融券交易规模占比:融资买入额占A股交易金额比例注：数据截至2025年11月25日估值水平主要宽幅指数估值截至11月25A50位水平除证50数，11月要数动市率史位均环比50图表14：主要宽幅指数当前估值水平（%）上板指科创50PE(TTM)当前所处2010年来历史分位数85.0174.3658.7423.5384.632025/10/3182.1575.9965.9531.2093.182024/12/3173.0861.0238.6416.9857.76PB(MRQ)当前所处2010年来历史分位数57.4643.3947.4954.6567.372025/10/3156.1147.8055.0060.0972.722024/12/3148.5030.1224.0225.7649.97注：科创50历史分位数计算范围自2020年7月20日起注：数据截至2025年11月25日申万一级行业估值11月252010过史50分数按行当动市率处2010年历分数分，通105011图表15：申万一级行业当前估值水平30930943.52.312.4074.6743.4944.83综合15.36692.902.93.493735.7935.89社会服务820926.1.701.758043.22.4323.29医药生物11.29283.243.13.352535.9234.69家用电器974437.2.292.31.563423.7724.00国防军工8363.932.962.8265.6631.9830.33机械设备7664.943.263.13.332523.6022.60石油石化13348.72.352.35.033223.0923.11有色金属18.88071.471.420.1011.1410.77美容护理226933.0.700.7497.157.217.60环保94.35005.424.9683.5461.0255.16轻工制造98753.31.121.1169.1622.0922.07钢铁14.30850.920.9094.2525.2024.86房地产7.63050.820.8056.899.609.33银行81.21013.863.8468.6269.6368.47电力设备4067.452.212.2078.8924.3824.07建筑材料309837.1.901.927142.20.0420.34基础化工11.12011.281.2571.6221.8221.22纺织服饰6361.684.764.5370.3757.9453.98计算机301830.2.562.52.853115.1814.94公用事业13.06233.143.04.423030.6229.30食品饮料26551.31.201.263745.12.4012.99汽车19.86461.401.367947.15.4415.01交通运输16248.63.373.226145.34.0232.20煤炭946734.1.801.75.283018.6318.11建筑装饰194341.2.752.843944.27.6628.13传媒18.90544.214.21.261921.2921.31非银金融4058.7726.6824.92电子4566.161.601.5672.1115.5715.12通信409640.1.961.9579.9734.1734.48商贸零售11.24672.562.5410.9921.7721.34农林牧渔当前所处2010年来历史分位数（）2025/10/312025/11/25当前所处2010年来历史分位数（）2025/10/312025/11/25PB(MRQ)PE(TTM)行业注：数据截至2025年11月25日大势研判与行业配置建议月201012国内方面，从经济数据看，10月主要经济指