大位科技公司首次覆盖报告：老牌IDC企业华丽蜕变聚焦AI智算中心

目 录1、国内老牌IDC厂商，开启智算新征程 41.1、从转租到自持，迎接智算时代 42、重整剥离闲置低效资产，业务聚焦AIDC成功破局 73、AI驱动下，数据中心迎来智算时代 9、智算需求加速增长，数据中心行业景气度反转 9、AI开启数据中心行业新周期与价值网络 、产业下游迎来AI变革机遇，数据中心需求加速释放 134、AIDC容量加速扩张，源网荷储强化盈利能力 16、加速推进张北+太仆寺旗AIDC，区位优势协同 16、成立香港子公司，着眼海外布局 17、算能协同，源网荷储助力AIDC绿色化发展 185、盈利预测与投资建议 19、业务分拆与盈利预测 19、估值分析与投资评级 206、风险提示 21附：财务预测摘要 22图表目录图1：成功转型IDC企业，积极探索业务新增长点 4图2：业务模式从转租向自持转变 5图3：公司股权结构清晰 5图4：公司积极探索业务新增长点（亿元） 7图5：自持数据中心比重提升拉高综合毛利率 7图6：2024年IDC服务业务前五大客户维沃占比较大 8图7：长期合作获互联网头部客户认可 8图8：数据中心内部构造 9图9：多模态大语言模型加速迭代 10图10：智算中心产业链上下游 10图数据中心发展历程 图12：中国云计算市场规模及增速（亿元） 13图13：中国云计算细分领域市场规模及增速（亿元） 13图14：中国数据中心标准机架数量持续增长（万架） 13图15：数据中心运营商市占率分布 14图16：第三方数据中心服务商成为机柜扩容主力军 14图17：国内智算中心需求有望持续攀升（MW） 14图18：全球新增AIDC或将加速（GW） 15图19：智算中心建设有望维持较快增速 15图20：张北榕泰算力数据中心一期完成交付 16图21：房山+张北+太仆寺旗三点协同，互联延时较低 17图22：源网荷储一体化IDC应用场景 18图23：源网荷储一体化示意图 18表1：公司核心团队IDC行业经验丰富 6表2：股权激励助力公司长远发展 6表3：股权激励计划解禁时间安排 6表4：数据中心与智算中心的差异 表5：政策推动智算中心建设 12表6：公司细分业务业绩预测 19表7：预计2026年及2027年大位科技较可比公司估值偏低 201、国内老牌IDC厂商，开启智算新征程1.1、从转租到自持，迎接智算时代IDC20012016IDC20232024年2025年图1：成功转型IDC企业，积极探索业务新增长点官网从转租到自建自持数据中心，持续提升价值留存。公司持续深化IDC布局：20052010C21205年，CDN年2024（1）（2）网络传输及增值服务：包括P（2024GPUAI（420221028IDC图2：业务模式从转租向自持转变官网202593015.49%ITIT服5.00%2.31%图3：公司股权结构清晰，注：日期截至2025年9月30日公司管理团队IDC行业经验丰富，拥有深厚行业背景。公司现任总经理张微女士来自全资子公司森华易腾，曾多年担任公司战略合作部经理，有丰富的建设和运营经验，易于把握行业动向和市场变化，公司其他高管也分别来自全资子公司森华IDC姓名 职务 背景表1：公司核心团队IDC行业经验丰富姓名 职务 背景张微 总经理副总经理，董事会

2772225月任北京森华易腾通信技术有限公司战略合作部经理；2022年5月20日至2023年5月9日任大位数据科技（广东）集团股份有限公司副总经理，2023年1月31日至今任大位数据科技（广东）集团股份有限公司董事，2023年5月8日至今任大位数据科技（广东）集团股份有限公司董事长、总经理。研究生学历，2009年11月至2013年3月任轩创国际文化发展（北京）有限公司副总经理；2013年4月至2020年5月任北京轩创国际文化股份有限公司副总经理、董事会秘书；周纯

秘书监

2020年6月至2022年5月任北京森华易腾通信技术有限公司董事长助理。2022年5月20日至今任大位数据科技（广东）集团股份有限公司董事会秘书、副总经理。2020年至今任北京森华易腾通信技术有限公司副总裁，2021年兼任北京飞拓新创通信技术有限公司202252020231312023524（广东520（广东集团股份有限公司财务总监、副总经理。硕士研究生学历，高级工程师。200272017月分别担任北京联通大兴分公蔡冬梅 副总经

经理、北京联通八区分公司副总经理，2017年11月至2019年7月任北京瀮云科技总经理，2020年11月至2022年9月任北京金科基汇科技管理有限公司副总经理，2022年10月14日至今任大位科技副总经理。股权激励绑定核心骨干，助力公司提升核心竞争力。2025年6月7日，公司发布《关于调整2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单及授予数量的公告》，294.03元/770620解除限售安排 考核年度 业绩考核目标表2：股权激励助力公司长远发展解除限售安排 考核年度 业绩考核目标第一个解除限售期 2025年第二个解除限售期 2026公告解除限售安排 解除限售时间 解除限售比例表3：股权激励计划解禁时间安排解除限售安排 解除限售时间 解除限售比例

以2024年营业收入为基数，2025年的营业收入增长率不低于10%。以2024年营业收入为基数，2026年的营业收入增长率不低于50%。公告

12部分限制性股票授予日起24个月内的最后一个交易日当日止24部分限制性股票授予日起36个月内的最后一个交易日当日止

50%50%2、重整剥离闲置低效资产，业务聚焦AIDC成功破局聚焦AIDC，盈利能力逐渐恢复，业绩拐点已至。2024年，公司实现营收4.0510.51%-0.8561.27%，主要IDC20253.13亿元，2.28%0.38236.78%-0.71北京核心区域优质的数据中心资源，此外，2025年10月，公司张北数据中心一60MWIDC20243.0410.93%0.290.788.60%，19.25%4.020.09亿元，257.13%1.460.071.82%2024年公司综合毛利率水平改善，自持数据中心强化盈利能力。2024年，公司综合毛利率达12.05%，分业务来看，公司机柜租赁服务实现毛利率5.08%，同比增B31.95%2.8310.0228.36%2025年第一10.182024年收购100%IDC20259.5712.42%21.44图公司积极探索业务增点（亿元） 图自持数据中心比重升高综合毛利率202220232024 202220232024 2025432102022 2023 2024机柜租赁服务 网络传输及增值服务

70%50%30%10%-10%-30%综合毛利率 机柜租赁服务毛利率网络传输及增值服务毛利率 算力与云服务毛利率算力与云服务 运维服务 运维服务毛利率 综合净利率公司财报20243.32IDC81.82%2016年20242704.8120202.632.280.93亿元来自转租机房房山数据中心机房房山数据中心B202430日1020251.63AIDC上图6：2024年IDC服务业务前大客户维沃占比较大 图长期合作获互联网部户认可维沃移动通信有限公司 科大讯飞股份有限公司北京地平线信息技术有限公司 北京世纪互联宽带数据中心有限公北京国美云网络科技有限公司公司公告 各公司官网公司费控能力强，重视前沿技术研发。2024年，公司财务费用率5.46%，同比19.7319.03%5.600.0420251.39%0.3216.09%2.068.49个百20240.173.74%20250.043.96%3、AI驱动下，数据中心迎来智算时代、智算需求加速增长，数据中心行业景气度反转传统数据中心服务主要为计算机系统运行提供特殊的基础设施环境。基础设施环境一般包含建筑物本体、电力电气系统、制冷系统、监控管理系统、安防系统和装修装饰工程等，旨在保障包含服务器、存储和网络设备在内的计算机系统安全、稳定、可靠地运行，可用于存储、处理大量数据。相比传统数据中心，智算中心呈现定制化、智能化特点，可满足异构算力需求。/存储、IT容（MSAI服务器图8：数据中心内部构造戴德梁行等《数据中心行业投资与价值洞察》大模型训练和迭代加紧，ScalingLaw持续推高智能算力需求。ScalingLaw指的是指数级资源投入换来线性改进，已从预训练扩展到后训练和推理阶段，即模型不光随着参数量提升而提高性能，还能在后训练和推理阶段投入算力。大模型创新例如DeepSeek带来的算法效率提升并未抑制算力需求，反而因更多用户和场景的加入，推动大模型普及与应用落地，重构产业创新范式，带动数据中心算力建设，DeepSeek不仅提高了训练和推理效率，降低了能耗，还因其高性能吸引了更多企业部署复杂人工智能解决方案。图9：多模态大语言模型加速迭代ShukangYin等《Asurveyonmultimodallargelanguagemodels》AI时代来临，IDC行业面临更高要求。AIDC产业链上游是AIDC智算中心建ICT基础架构是核心，包含AIAIGC从千卡集群到万卡、十万卡集群，数据中心需要更加高效的监控体系和先进的故障恢复机制，基于诸如智能显存分配、故障点恢复管理等技术，确保集群在发生节点GPUASIC信通院官网、科智咨询、AI开启数据中心行业新周期与价值网络AIGC推动数据中心向智算中心转型。数据中心伴随科技的发展进步，在移动互联网、云计算、电商及短视频等行业的推动下快速发展，而生成式AI的兴起正驱动IDC向高计算效能、高电力供给、高数据传输智算中心转型。20世纪90（CD）IDC图11：数据中心发展历程IDC中国人工智能算法快速演进，所需算力资源将主要由智算中心承载。AIDC对比IDC（1ADCAIGPUIDC主要承载AICPU（2AC1~24DC的2~10IDC（3ADCDC的~10200MW500MWAIDC数据中心 智算中心表4：数据中心与智算中心的差异数据中心 智算中心技术架构 采用冯·诺依曼的主从架构 采用更加先进的全互联对等架构算力类型 提供通用算力或称基础算力以用于数据存储和虚拟化通用(基础)计算、大数据分析等

提供智能算力，以用于人工智能的训练和推理计算，语言、图像和视频的智能处理芯片 主要搭载CPU芯片 主要搭载GPU、FPGA、ASIC等AI加速芯片应用场景 电子商务平台社交媒体即时通讯音视频与流媒体台等

自动驾驶、科研计算、生成式AI智能语言模型、公共安全系统、智慧交通单机柜功率 普遍在2-10kW 12kW-24kW或以上数据中心数据中心智算中心散热模式 一般采用传统的风冷散热 主要采用液冷或风液混合的散热技戴德梁行等《数据中心行业投资与价值洞察、华为IDC供给侧趋紧，政策对PUE限制加剧。近年来随着人工智能、5G通信技术的发展，IDC行业迎来了前所未有的发展机遇，算力需求激增，越来越多的企业开始将人工智能作为产业创新的抓手，IDC中国调研显示，2025年42%的中国企业已经开始进行大模型的初步测试和重点概念验证，17%的企业已经将技术引入生产阶段，并应用于实际业务中。另一方面，一线城市周边能耗指标紧俏，算力产业链在东数西算推动下加速向西迁移，驱动数据中心集约化、绿色化、均衡化发展，构建含数据中心、网络、云、人工智能、安全等多个要素的基础设施体系。据东数西算工程全国一体化数据中心建设要求，东部数据中心集群平均PUE小于1.25，西部小于1.2。东部地区能耗限制愈发严格，老旧机房和不合规机房陆续出清，需求增长和供给不足的矛盾导致东部地区机柜成为稀缺资源。发布时间 发布部门 政策名称 主要内容表5：政策推动智算中心建设发布时间 发布部门 政策名称 主要内容2024.12 发改委等2024.11 工信部等

《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》《5G规模化应用扬帆行动升级方案》《关于加快公共数据资

构建一体化高质量算力供给体系。5G边缘计算节点、智算基础设施等建设，充分发挥公网切片、网元下沉等技术能力，增强定制化服务水平，满足行业低成本、高安全应用需求。围绕数据采存算管用，培育高水平数据要素型企业。聚焦算力网络和可信流通，支2024.10

办公厅等

源开发利用的意见》

持数据基础设施企业发展。《关于创新信息通信行开展算力互联互通技术研究和试点应用，推动公共算力资源标准化互联，加强算力2024.07工信部等业管理优化营商环境的统筹监测，打造智算生态圈，提升算力服务能力，助力传统产业智能化升级。意见》河北省政加快张家口数据中心集群建设，有序启动拓展区建设，支持数据中心骨干企业和算力领域头部企业建设大型和超大型数据中心。加强与京津对接合作，推动京津冀智《关于进一步优化算力能算力基础设施统筹布局，支持建设以张家口数据中心集群为核心的环京地区智能2024.05府办公厅布局推动人工智能产业算力集聚区，推动形成河北（张家口、廊坊）—北京（海淀、朝阳、亦庄、京西区等创新发展的意见》域）—天津（武清）不同结构和规模的算力供给廊道，为京津冀区域人工智能产业协同发展提供算力支撑。《关于深化智慧城市发统筹推进城市算力网建设，实现城市算力需求与国家枢纽节点算力资源高效供需匹2024.05发改委等展推进城市全域数字化配，有效降低算力使用成本。转型的指导意见》北京市经《北京市算力基础设施面向人工智能产业发展的智能算力需求，统筹完善京津冀蒙算力协同发展布局，优2024.04济和信息建设实施方案化算力供给结构，提高算力调度能力，建立京津冀蒙算力一体化协同发展机制。化局等（2024-2027年》2024.04 2024.03

2024要点》《推动工业领域设备更新实施方案》深入实施推进《十四五数字经济发展规划》，适度超前布局数字基础设施，深入推进信息通信网络建设，加快建设全国一体化算力网，全面发展数据基础设施系工作要点之一。加大高性能智算供给，在算力枢纽节点建设智算中心。发改委、工信部、中共中央办公厅、河北省政府办公厅、北京市经济和信息化局、产业下游迎来AI变革机遇，数据中心需求加速释放云计算市场活跃，AI推动市场增长点向PaaS、SaaS需求上移。随着AI原生带来的云计算技术革新以及大模型规模化应用落地，中国云计算产业发展将迎来新一2024IaaS4201PaaS103873.6ISaS7768.2%AI云基础AI图12：中国云计算市场规及速（亿元） 图13：中国云计算细分领市规模及增速（亿元）50000

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

6000500040003000200010000

2020 2021 2022 2023 IaaS PaaS SaaS

160%140%120%100%80%60%40%20%0%市场规模 增长率

IaaSYOY PaaSYOY SaaSYOY信通院官网 信通院官网数据中心机柜规模持续快速增长。据信通院、中国算力平台数据，在新基建、数字化转型及数字中国政策推动下，中国内地数据中心市场规模持续高增：2017年2024年底，全国数据中心在用机架总规模超过900万标准机架，实现同比增长11%，2020-20241085万AI图14：中国数据中心标准机架数量持续增长（万架）1200100080060040020002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 标准机架数量 标准机架数量YOY

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%信通院官网近年来数据中心向集约化发展，第三方数据服务中心成为增长主力。根据ODCC56%图15：数据中心运营商市率布 图16：第三方数据中心服商为机柜扩容主力军第三方数据中心服务商云计算和互联网公电信运营商 大型企业金融机构 政府部门数据中心行业投资与价值洞察、IDC中国官网 信通院官网2024AI1020252025年2027年，9480MW89%，上图17：国内智算中心需求有望持续攀升（MW）8000600020000

2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 国内智算中心需求规模 YOY

140%120%100%80%60%40%20%0%科智咨询（IEA）2024IT（约68GW，是2010122030174GW，2025-2030106GW17.7GW。图18：全球新增AIDC或将加速（GW）IEA2022AIGC2023AIGC87990%AI2028心投资规模有望达到2886亿。图19：智算中心建设有望维持较快增速35003000250020001500100002020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 智算中心市场规模 智算中心市场规模YOY

100%80%60%40%20%0%信通院、科智咨询4、AIDC容量加速扩张，源网荷储强化盈利能力、加速推进张北+太仆寺旗AIDC，区位优势协同收购房山数据中心，从转租走向自持。据公司公告，2024年6月29日，公司以100%1.2亿元，3000自建张北榕泰数据中心，绑定头部互联网客户。公司全资子公司张北榕泰云谷数据有限公司为深度参与国家东数西算发展战略，于2024年8月重启张北榕泰云计算数据中心项目。据公司官网，张北榕泰云计算数据中心项目计划投建约P202460MWIDC1.6320251060MW图20：张北榕泰算力数据中心一期完成交付公众号AIDC20252（内蒙古）和内蒙古金北壹仟智算大数据有限公司，用于推进公司智算业务的发展。目前全资子公司内蒙古金北壹仟已取得关于内蒙古大位智算大数据产业基地项目的《项目备案告知书》，项目总投资136亿元，规划占地约1000亩并建设10栋算力中心楼，IT600202510IT120兆AIDCAIGC三大数据中心区位优势显著，网络互联延时较低，有效承接需求外溢。1202ms图21：房山+张北+太仆寺旗三点协同，互联延时较低公告、成立香港子公司，着眼海外布局1,000BigBitDataTechnologyH)Co.,iied（）2025年6月3日，公821算力资产提供IDCAIDC、算能协同，源网荷储助力AIDC绿色化发展源网荷储助力IDC元储能，最大程度消纳绿电。IDC（（（24/7图22：源网荷储一体化IDC应用场景开放数据中心委员会加速推进算能协同，降低AIDC用电成本，持续提升市场竞争力。源网荷储在IDC行业是以算力节点为单位的源网荷储一体化体系，统筹规划保证数据中心安全、低成本用电，为支持该技术模式，全资子公司大位乌罕业务范围覆盖了储能技术服务与新兴能源技术研发，有望利用太仆寺旗独特地理位置，以当地风能和太阳能发电站为源、智算中心作为高耗能荷、构建稳固智能电网为网、借助储能电池等先进技术为储，有望实现将风电的随机性、光伏的间歇性与储能的灵活性精准协同，确保算力输出稳定可控，提供低成本、高可靠的绿色算力底座，持续提升市场竞争力。图23：源网荷储一体化示意图信通院5、盈利预测与投资建议、业务分拆与盈利预测AIDCAIDC2025-20274.857.7110.6819.5.998.573.186.9、18.31%。2025-20273.766.529.327.21%、13.10%、16.07%。AIGC2025-20270.09、0.0928.00%27.00%、27.00%。2025-20270.83、0.921.0732.00%、32.00%32.00%。2025-20270.09、0.1058.00%58.00%58.00%。单位：亿元2024A2025E2026E单位：亿元2024A2025E2026E2027E营业总收入4.054.857.7110.68同比(%)10.51%19.60%58.99%38.57%综合毛利率(%)12.23%13.18%16.29%18.31%机柜租赁服务3.043.766.529.32同比(%)10.93%23.50%73.29%43.10%毛利率(%)5.08%7.21%13.10%16.07%算力与云服务0.070.080.090.09同比(%)-5.00%10.00%10.00%毛利率(%)28.36%28.00%27.00%27.00%网络传输及增值服务0.780.830.921.07同比(%)-8.60%7.00%10.00%16.00%毛利率(%)31.95%32.00%32.00%32.00%运维服务0.090.090.100.11同比(%)257.13%10.00%10.00%10.00%毛利率(%)58.59%58.00%58.00%58.00%、估值分析与投资评级我们选取国内数据中心行业第三方服务商云赛智联、杭钢股份、数据港作为可比公司，理由如下：（1）云赛智联：国内以云服务大数据、行业解决方案、智能产品为核心业务的信息技术服务企业，松江大数据计算中心二期入选2024年上海市重大工程清单；（2）杭钢股份：推进杭钢云、浙江云项目建设，为金融、政务等行业定制数据中心托管、算力服务方案；（3）数据港：十多年来持续为阿里巴巴等世界级互联网公司提供专业的数据中心服务，积累丰富的数据中心技术研发和运营能力。2025-2027年可比公司PE均值分别121.9倍、110.4倍、92.9倍，与可比公司相比，大位科技估值偏低，我们认为AIGC等技术持续进步有望拉动算力需求进一步增长，AIDC是智能算力的主要载体，公司作为国内领先的AIDC服务商，有望充分受益AIGC发展，我们持续看好公司的长期发展，成长空间广阔。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64、1.10、1.51亿元，EPS分别为0.04、0.07、0.10元，当前收盘价对应PE分别为159.8倍、93.2倍、67.4倍，首次覆盖，给予买入评级。PEEPS（元/股）市值（亿元）证券简称 证券代码 收盘价（元）PEEPS（元/股）市值（亿元）证券简称 证券代码 收盘价（元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E云赛智联 600602.SH 18.32 209.89 0.18 0.21 0.25 101.9 85.6 72.8杭钢股份 600126.SH 8.72 294.49 0.07 0.03 0.05 132.3 258.8 160.0数据港 603881.SH 32.01 229.95 0.24 0.29 0.33 134.0 97.1平均估值 19.68 244.78 0.16 0.18 0.21 121.9 110.4 92.9大位科技 600589.SH 6.92 102.74 0.04 0.07 0.10 159.8 93.2 67.4，股价为2025年11月21日收盘价（除大位科技为研究所预测外，其余均为 一致性预期）6、风险提示AIGC发展不及预期AI和AIDC在双碳、东数西算的战略深入实施的背景下，一线城市及周边的土地和电力等资源日益紧张、能耗限制趋于严格，一线地区市场供给承压，公司数据中心主要集中在北京、河北、内蒙古等一线及周边城市，存在未来新交付数据中心上架率不及预期的可能，进而对公司的经营业绩产生不利影响。行业竞争加剧IDCIDC附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元) 2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1304403651465955营业收入 3674054857711068现金1162174337154512营业成本 352356421645873应收票据及应收账款5948118111229营业税及附加 6971319其他应收款96121623营业费用 6771216预付账款92111018管理费用 9077738596存货00000研发费用 1617151519其他流动资产65173173173173财务费用 9222211515非流动资产6561275258930613583资产减损失 -210000长期投资00000其他收益 20221固定资产12620295615272044公允价变动益 00000无形资产208183268347421投资净益 3016302220其他非流动资产322890136511861118资产处收益 028133111115资产总计19591678324035254538营业利润 102469116162流动负债1044455140115192351营业外入 64657短期借款020309830营业外出 263210812应付票据及应付账款102145127306268利润总额 83-2466113157其他流动负债941289124411152053所得税 0-2236非流动负债288557110211601190净利润 83-2264110151长期借款252