快递行业10月数据点评：件量增速降至较低水平双十一热度略低预期

图1：10月业务量同比增长7.9% 图2：异地件量同比增长9.6%，同城件量下降7.4%

快递业务量(亿件) 上年同期 同比7.9%7.9%

同城件增速异地件增速同城件增速异地件增速同城件增速(上年)异地件增速(上年)9.6%-7.4%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec图3：顺丰件量增速明显高于行业均值，圆通略高于均值 图4：10月顺丰市场份额大幅提升，圆通略有提升市场份额 去年同期26.3%

12.9%12.5%12.9%12.5%2%4%13.8%8.9%4%7.13.15.12.8%12.8%7.9%4.0%-5.1%顺丰 圆通 行业均值 申通 韵达

申通 韵达

顺丰 圆通103图5：申通10月业务量同比提升4.0% 图6：顺丰10月业务量同比提升26.3%申通快递业务量(亿件) 上年同期 同比4.0%30 30%4.0%25 25%20 20%15 15%10 10%5 5%0 0%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

顺丰快递业务量(亿件) 上年同期 同比26.3%16 40%26.3%14 35%12 30%10 25%8 20%6 15%4 10%2 5%0 0%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec图7：韵达10月业务量同比下降5.1% 图8：圆通10月业务量同比增长12.8%30圆通快递业务量(亿件) 上年同期 同比30%2525%2020%30圆通快递业务量(亿件) 上年同期 同比30%2525%2020%1515%-5.1%30-5.1%2520151050JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

12.8%1012.8%50JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

10%5%0%近期反内卷相关政策对行业的以价换量行为形成了较强的遏制，我们认为目前以价换量策略表现出一定程度的边际效应递减。在各企业持续降价的背景下，对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求已经较为有限。若低价件领域由高增量市场向存量市场转变，则价格战逻辑或将有所改变，服务质量的提升会被抬到更加重要的位置上。快递件均收入：通达系单票收入环比回升，但提升幅度有所分化103.0%图9：10月快递单件收入同比下降3.0%快递单件收入上年同期同比快递单件收入上年同期同比-3.0%8.508.007.507.006.50

0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%6.00

Jan

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov

-10.0%102.8%0.9%4.5%8-1030.210.150.20图10：申通单件收入2.18元，同比提升7.4% 图顺丰单件收入13.18元，同比下降10.0%

申通单件收入（元） 上年同期同比 环比

7.4%2.8%7.4%2.8%5%0%-5%-10%

顺丰单件收入（元） 上年同期18 同比 环比-5.0%-10.0%-5.0%-10.0%1615141312JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

12%8%4%0%-4%-8%-12%-16%-20%顺丰10月件量同比增速回落，单票收入同比降幅收窄。我们认为顺丰本轮提升电商件业务占比主要任务是填充闲置产能，因此电商件吸纳能力存在上限，目前已经比较接近稳态。图12：韵达单件收入元，同比提升4.5% 图13：圆通单件收入2.23元，同比下降3.5%

韵达单件收入（元） 上年同期同比 环比4.5%4.5%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

10%5%0%-5%-10%-15%-20%

2.62.42.22.0

圆通单件收入（元） 上年同期同比 环比0.9%0.9%-3.5%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

10%5%0%-5%-10%-15%参考21年下半年的情况，我们预计行业单票收入的上行还会持续一段时间。但由于今年价格战烈度较21年212.80申通快递圆通速递韵达股份2.602.402.80申通快递圆通速递韵达股份2.602.402.202.001.802019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-1010月行业R8为8701801A股上市的4家公司10月的市场份额合计99，49.8%949.9%图15：CR8环比提升0.1，同比提升1.8 图16：东部地区业务量占比下降，中部占比提升行业CR8（2024） 2024年 2023年88 87.008684

100%80%60%

-3.3%

市场份额上年同期+1.9%+1.4%82 +1.9%+1.4%80 20%0%78 东部JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

中部 西部图17：中西部区域业务量增速整体高于东部 东部中部西部40%20%0%-20%投资建议：反内卷将加速企业高质量转型进程双11热度下降叠加反内卷导致行业件量增速从上半年的15%以上降至目前的8%左右，以量取胜的逻辑受到压制，依靠成本优势低价走量为企业带来利润贡献有限，企业需要挖掘存量客户的潜力，走转型升级的道路，生存靠份额，赚钱靠服务会是行业趋势，这也是快递行业反内卷的意义所在。我们认为当前行业反内卷具备较强的持续性，通达系单票收入的持续提升说明价格战在行政力量的干预下已经出现缓和，长期看这有助于行业的高质量发展。风险提示行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等。汇总报告类型 标题 日期报告类型 标题 日期航空机场10月数据点评：行业供需关系整体向好，客座率继续提升 2025-11-18航空业三季报综述：客座率维持较高水平，燃油成本下降利好航司业绩 2025-11-06快递9月数据点评：通达系单票收入继续回升 2025-10-24航空机场9月数据点评：客座率整体维持较高水平，国际线同比提升明显 2025-10-17高速公路：高股息个股超跌或带来配置机会 2025-09-24快递8月数据点评：反内卷遏制以价换量，通达系单票收入明显回升 2025-09-22航空机场8月数据点评：供给低增长，客座率环比改善 2025-09-17快递7月数据点评：反内卷力度超预期，助力价格战逐步缓和 2025-08-21航空机场7月数据点评：客座率环比略降，静待反内卷政策推进 2025-08-19港口 ：从财务指标出发看港口分红提升潜力 2025-08-02皖通高速（0002.SH：宣广全线贯通带动收入高增，三季度业绩略超预期 2025-104中通快递W（207.HK：价格竞争导致2盈利承压，下半年有望逐步修复 2025-9-12皖通高速（0002.SH：收入稳健增长，下半年重点关注宣广车流恢复 2025-8-29圆通速递（0023.SH：价格战导致盈利小幅下降，成本端优化明显 2025-8-28越秀交通