理解MNC供应链的壁垒

内容目录关注小核酸产业链来投资机遇 3板块行情回顾 3医疗保健行业估值况 3行业指数表现 4子行业一周表现 5行业个股表现 5行业动态 6风险提示 10图表目录图1： 2015年至今医药生块估值变化（TTM整法、剔除负值） 4图2： 上证综指和创业板指走势（2025年1月21-2025年11月21日） 4图3： 各行业涨跌幅（单：%，2025年11月17日-2025年11月21日） 5图4： 子行业涨跌幅（单：%，2025年11月17日-2025年11月21日） 5表1： 行业个股表现（2025年11月17日-2025年11月21日） 6关注小核酸产业链带来的投资机遇MNCMNCEHS——MNCICHQ在采购决策中，MNC对价格因素相对不敏感。MNC对于供应链体系的完整性更为看重，对于价格相对脱敏。因为往往对于MNC来说，API成本仅占其终端制剂销售额的一小部分，其更关注供应商质量体系的完整性（技术、质量、EHS及合规等多部门交叉审计），倾向于为稳定、可追溯、零重大质量事件的供应能力支付溢价，将供应链韧性视为核心竞争力而非成本项。因此进入MNC的供应链往往意味着可以有效避免价格内卷。板块行情回顾医疗保健行业估值情况30020251121TTM-PE48.84PE（20190103）24.38100300252300（20180206）1241281101。图1：2015年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值）100600%9080500%70400%6050300%4030200%20100%1000%相对沪深300估值溢价率（右轴）沪深300PE（左轴）医药生物PE（左轴），

行业指数表现图2：上证综指和创业板等指数走势（2025年1月21日-2025年11月21沪深300创业板指沪深300创业板指上证综指0.00，025年11月17日05年1月1.06100下跌37（1.4、综合（.874（.在7个子行业中排名第22位。图3：各行业涨跌幅（单位：%，2025年11月17日-2025年11月21日）房地产电子创业板有

(0.89)(1.25)(1.44)(0.89)(1.25)(1.44)(1.72)(2.30)(2.51)(2.74)(3.45)(3.77)(4.33)(4.44)(4.78)(4.80)(4.86)(4.89)(5.00)(5.26)(5.68)(5.83)(5.89)(6.11)(6.15)(6.75)(6.88)(6.98)(7.24)(7.47)(9.18)-12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0，子行业一周表现.860（7676%沪深300(3.77)沪深300(3.77)医疗器械(6.38)中药(6.46)化学制剂(6.76)医药生物(6.88)医疗服务(6.90)生物制品(7.46)医药商业(7.67)化学原药 (8.60)(10.0)(9.0)(8.0)(7.0)(6.0)(5.0)(4.0)(3.0)(2.0)(1.0) 0.0，行业个股表现3（378药业07）94）3代码简称涨幅（%）代码简称跌幅（%）000566SZ海南海药23.78300584.SZ海辰药业-23.2000220SZ京新药业10.27002728.SZ特一药业-222930006SZ康芝药业代码简称涨幅（%）代码简称跌幅（%）000566SZ海南海药23.78300584.SZ海辰药业-23.2000220SZ京新药业10.27002728.SZ特一药业-222930006SZ康芝药业9.42002788.SZ鹭燕医药-211300079SZ普洛药业0.70600513.SH联环药业-197600265SZ海思科0.5960322SH济民健康-192460005SH万东医疗0.5030024SZ舒泰神-18.78603963.SH*ST大药(退市)0.00300497.SZ富祥药业-17.29300108.SZ*ST吉药(退市)0.00603127.SH昭衍新药-17.22300630.SZ普利退(退市)0.0030029SZ利德曼-17.0500270SZ龙津退(退市)0.0060320SH司太立-1626，行业动态辉瑞1类新药马塔西单抗获批上市1121，NMPA135kg12VIIIA（IFV1%X抑制物的重型BXFX1（TFPI）K2勃林格殷格翰的1类新药BI764198胶囊拟纳入突破性治疗品种1118，CDE1BI764198F40kg≥12BI764198阶段的选择性TRPC6复宏汉霖PD-1抑制剂H药斯鲁利单抗正式纳入突破性治疗品种1120PD-1H/III山德士的其那他珠单抗生物类似药获批上市11月17FA（Tyko）sbiFDA复宏汉霖与Organon的生物类似药帕妥珠单抗注射液获批上市1117Organon40g4L）OHE（euzudpz）EJE（tuubHER2Genmab和艾伯维联合开发的艾可瑞妥单抗获批第三项适应症1118FDAGenmab（Eoiaa简称2方抗是一款皮下注射CD20×CD3Arrowhead公司的RNAi疗法普乐司兰钠注射液获批上市11月18FAAedAi（Posi）FDA批准用于治疗FS的sA拜耳的Sevabertinib（BAY2927088）获批上市11月9AeaetiiBY297FDA细ebetiib阿斯利康的司美替尼胶囊获批新适应症11月9FASeuetnb1型神经纤维瘤病AyBohaa1202042NF1PN罗氏的莫妥珠单抗皮下注射制剂有条件批准上市11月19Asnuzuauuo）（R/R）（FL）CD20CD3T（TCE）（IV）20226百济神州公布了HER2靶向双特异性抗体泽尼达妥单抗单药或联合PD-1抑制剂替雷利珠单抗联合化疗一线治疗HER2阳性局部晚期或转移性胃食管腺癌的III期HERIZON-GEA-01研究结果1117HER2合PD-1HER2IIIHERIZON-GEA-01百利天恒公布EGFR×HER3双抗ADC药物Iza-bren治疗晚期食管鳞癌的III期BL-B01D1-305研究结果11月17Fitincascpt）I期临床阶段的EF×3双抗C药物abnIIIBL-B01D1-305（PFS）（OS）VandaPharmaceuticals公布了Tradipitant预防司美格鲁肽引起的恶心和呕吐的II期VP-VLY-686-2601研究结果11月17naPacutasTaipitII期VP-VLY-686-2601到了主要终点。Tadiiat组受试者的呕吐率相对安慰剂组减少了0%（.3[758s56[3/5P.1Tadpit20251230罗氏公布了giredestrant与标准内分泌单药治疗相比，用于辅助治疗中高危I-III期ER阳性、HER2阴性乳腺癌患者的III期lidERA研究结果11月18gidttI期R2I期ldAiestat（iF）lERA（ERI默沙东公布了评估Sotatercept用于治疗因射血分数保留的心力衰竭引起的混合型毛细血管前后肺动脉高压成年患者的II期CADENCE研究结果11月18oteetCADENCE24oeetAFc20243FDAWHOFCIIIII级的PAHWHOFC华海药业公布了子公司华奥泰生物与华博生物自主研发的1类新药HB0017注射液治疗银屑病的III期研究结果11191III122s01sPA0分或1））第12周达到AS9PI9。III1120III终点。玛仕度肽是信达生物与礼来制药共同推进的一款胰高血糖素受体（GCGR）9mgGSK与泽安生物达成合作