【《科创板上市公司盈余管理研究-以天准科技为例》19000字】

科创板上市公司盈余管理研究—以天准科技为例摘要本文以2019年科创板上市的苏州天准科技公司为例，运用了文献分析法、案例分析法和对比分析法，在对科创板、注册制及盈余管理等基本概念进行界定以及梳理相关理论的基础上，运用全部应计利润模型对苏州天准科技公司上市前后的数据进行分析，分析表明，天准科技在2017和2018年确实存在盈余管理现象且进行了一定程度的盈余管理。在此基础上，本文继续具体分析总结出天准科技利用关键客户、管理费用以及政府补助等具体的盈余管理手段。之后又通过天准科技的相关财务指标分析出天准科技在上市前存在为了成功上市、提高发行价格、缓解资金压力而进行盈余管理的动机。最后，本文分别从公司自身层面和国家、投资人层面提出了微观和宏观角度的建议，公司应该加强自身的资产管理能力、扩大客户范围、减少对政府补贴的依赖、完善治理结构，国家以及相关监管部门也应加大监管力度，投资人要提升自身理论水平、理性投资。本文以2019年在科创板上市的天准科技作为案例，并基于其上市科创板前后的相关数据深入探究其盈余管理情况，将理论与案例公司结合起来，对同类型的公司具有一定的参考意义，以期为丰富科创板上市公司盈余管理的相关理论献出微薄之力。关键词：科创板；盈余管理；IPO；注册制；天准科技目录TOC\o"1-3"\h\u291451研究背景 研究背景2019年科创板正式落地。科创板不仅可以解决企业融资难的问题，国内投资者还可以在企业的发展中享受到一些红利，而且还有助于整体提振我国资本市场，同时还促进了我国资本市场更加趋于国际化。此外，在科创板这一资本市场改革的“实验培养基”中实行注册制这一举措对于未来A股市场的发展有着重要意义。在科创板的设立中存在许多重大突破点。第一个突破点是在科创板的制度中亏损的公司是被允许上市的；第二个突破点是科创板的制度允许同股不同权的公司上市；第三个重大突破点是红筹公司和VIE架构的公司也可以上市。不同于要求极为严格的主板和创业板，申请科创板上市的企业只需满足五种财务指标中的一种即可。根据以往经验申请主板和创业板上市的企业为了达到上市的标准去人为操控利润粉饰报表盈余管理的动机很强。从这一方面来看，相较于核准制，注册制下科创板上市公司的盈余管理动机是较弱的。但从另一方面，如若公司在上市之前就一直呈现亏损状态，那么就可能会影响到发行定价，以及企业筹集的资金也会相对的比较少，这对公司的后续研发以及存续可能造成影响。因此，在科创板上市的公司也存在一定程度的可能性去进行盈余管理。基于此，本文利用相关财务管理理论，立足于己有研究成果，结合案例，研究科创板上市公司在盈余管理方面会采取什么措施、效果如何，以期为丰富科创板盈余管理方面的研究做出微薄的贡献。2研究内容和方法本文主要结合科创板注册制的背景对科技创新类公司的盈余管理进行研究。回顾我国盈余管理发展现状，对比分析注册制下科创版与审核制下主板、中小板以及创业板有何不同，整理总结科创板的特点。并以天准科技为案例，通过纵向对比天准科技在科创板上市前后自身的经营情况，进行财务分析，并以此为依据，运用全部应计盈余管理模型检测天准科技是否进行了盈余管理，总结出“科创板+注册制”的背景对天准科技盈余管理有何影响，其盈余管理有何特点。本文的框架结构如下：第一章绪论。主要对选题背景、意义、各国研究现状、研究内容、思路方法进行介绍。第二章对概念以及相关理论进行介绍，包括科创板及与其他板块的差异、注册制、盈余管理等相关概念。其次，对盈余管理的相关理论进行了归纳总结包括相关概念和基本特征。第三章是天准科技盈余管理现状，主要介绍了科创板的定位和现状，天准科技的概况，以及通过运用全部应计盈余管理模型，对天准科技是否进行了盈余管理进行测试，再推测其盈余管理的手段。第四章是天准科技盈余管理的动机和经济后果分析，本章主要通过参考全部应计盈余管理模型的测试结果，以及根据天准科技上市前后的业绩对比分析结果推测其盈余管理的动机，最后对天准科技盈余管理的经济后果进行总结。第五章是天准科技盈余管理的对策与建议，分为微观层面和宏观层面去提建议与对策，微观层面从天准科技公司自身出发，宏观层面从国家监管和投资人层面出发。第六章对本文研究结论进行总结，并指出了本文研究的局限性，通过以上研究得出本文的核心结论，并对文中存在的缺陷和局限性做简单阐述。图1-1本文框架图3天准科技盈余管理现状3.1科创板简介科创板是独立于现有主板的新设板块，并在该板块进行注册制的试点工作，以求达到平衡投资融资，平衡一级市场二级市场，平衡股东利益的局面。科创板于2019年6月13日正式开放，为了推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业的深度融合，新型能源材料、能源节省、环境保护等战略新兴以及高新技术产业在科创板中得到了大力支持。国家推出的首个《企业科创板上市投行服务方案》打造四位一体的科创金融服务体系，所谓四位一体即“商行+投行”、“境内+境外”、“融资+融智+融技+投资”以及“贷、债、股、资”，这个方案是根据科技创新投入大、周期长、风险高的特点提出的。3.1.1科创板定位科创板主要针对在科研、经济、国家战略、核心技术等领域被高度认可的高新技术企业，并在高新技术领域和战略新兴领域提供关键支持，具体涵盖了信息与网络技术、先进智造、新能源、航空航天高端装备、能源与环境、新材料以及生物与医药等产业。3.1.2科创板现状表3-1是根据截止到2020年7月31日收盘上海证券交易所统计的数据，也是距离科创板开板一周年的数据。数据显示至科创板开板一周年共计有143家公司在科创板上市，与科创板最初的首批25家相比，公司数量增长了4.6倍。截至2020年7月底，科创板总市值为3.21万亿元，较2019年科创板开板的5607亿元相比，增长了4.7倍。表3-1科创板一周年发展状况20202019较上年增减（+/-）增减（%）上市公司数（家市值（亿元）32,1375,60726,530473.16数据来源：上海证券交易所从最具有科创代表性、最能体现科创板发展情况的科创50企业的综合数据来看，不论是在营收方面还是盈利方面，科创50企业都是科创板的中坚力量。截至2020年7月，科创50企业市值占科创板整体的36.2%，营业收入占科创板总营业收入的50.7%，而净利润占比高达71.3%，这些数据都体现出科创板上市公司的强大发展潜力。图3-1科创50与科创板发展一周年对比数据来源：上海证券交易所截止到2020年7月29日的数据，科创板上市公司的行业分布如图3-2所示。可以看出，在科创板开板的一年里，在科创板上市的上市公司中信息技术行业占领了近一半的位置，紧随其后的分别是医疗保健行业和工业行业，分别占据了科创板上市公司的23.6%和15.7%，而原材料行业占到9.3%，其他行业的上市公司只占了3.5%。图3-2科创板上市公司行业分布数据来源：Choice（截至2020.07.29）而科创50企业中，新一代信息技术行业的公司占比最高，占比为44%，占比排名第二的是占比20%的新材料行业，高端装备制造行业和生物医药行业均占比16%，排在第三名，而节能环保行业在科创50企业中仅占4%。图3-3科创50企业行业分布数据来源：Choice（截至2020.07.29）3.2天准科技公司概况苏州天准科技有限公司（以下简称“天准科技”）成立于2005年，总部设在中国苏州。天准科技的核心技术是机器视觉，其科技创新发展，为了以人工智能的先进技术推动工业转型升级，天准科技特别关注工业客户的需求。天准科技的经营范围包括研发，生产，销售。具体体现在:计量检测设备，计量测试系统，机器人及自动化设备，自动化立体仓库及仓储物流设备，大型自动化系统，激光技术及设备，光电传感器，计算机软硬件产品，信息技术及网络系统，光学产品，电子产品，机械产品，还提供技术服务，技术咨询，租赁，销售附属产品，自营和代理各类商品及技术的进出口业务。天准科技股于2019年7月在上海证券交易所正式上市，公开发行人民币普通股（A股）4840万股，首次公开发行后的注册资本总额为19360万股，总市值51.71亿。根据其招股说明书，该集资计划拟投资以下项目:机器视觉和智能制造设备建设，研发基地建设项目，额外现金等项目，其中包括机器视觉和智能制造设备建设4.75亿元，研发基地建设项目拟使用募集资金投资2.75亿元。3.3天准科技盈余管理的检测及其手段天准科技2019年7月在科创板上市时的发行价是25.5元，上市当天股价达到了47.4元，接近翻了一倍。但是在当年的10月27日天准科技的2019年第三季度季报被披露出来时，天准科技净利润巨幅缩水，减少了80%左右，而其营业收入也减少了19%。天准科技的业绩在短短不到100天的时间里出现了如此巨大的变化，不禁让人怀疑其在上市科创板之前的业绩是否存在不当的盈余管理行为。本节将通过全部应计利润法来建立盈余管理的检测模型，来探求天准科技是否存在盈余管理的行为。3.3.1天准科技检测模型的选择在研究如何检测天准科技的盈余管理行为时，通过文献分析法进行相关文献的阅读整理，大部分关于盈余管理的模型为实证模型，不适用于本论文的单案例研究。郑晓欢（2014）[62]通过运用全部应计利润模型对A公司盈余管理进行研究，研究识别出了A公司在2006-2011年进行了虚减盈余的不当的盈余管理行为。因此，考虑到本文为单案例论文，本文将同样选择全部应计利润法来建立盈余管理的检测模型，来探求天准科技是否存在盈余管理的行为。在建立模型的过程中，用公司净收益与经营活动现金净流量这两个指标的差，来体现盈余管理。但由于理想情况假设的存在，用期初总资产在上述基础上矫正全部应计利润法模型的结论与现实可能存在的偏差，得到全部应计利润模型：公式（3-1）其中：NInCFOnTAn−1CFOEMn——第n年全部应计利润。通过上述模型求得公司每年的全部应计利润，具体步骤如下图：计算列出公司全部应计利润。第一步假设公司之前年度不存在盈余管理行为，求出全部应计利润均值。第二步按照前一步骤对公司无盈余管理行为下的模拟净收益进行计算。第三步计算列出公司全部应计利润。第一步假设公司之前年度不存在盈余管理行为，求出全部应计利润均值。第二步按照前一步骤对公司无盈余管理行为下的模拟净收益进行计算。第三步将前一步骤得出的模拟净收益与公司实际报告净收益比较，检测公司是否进行了盈余管理。第四步下图为此模型数据计算所用的值的直观图：图3-5全部应计利润模型均值计算模型n年全部应计利润n年全部应计利润（%）n年报告净收益（NI）n年经营活动现金流量净额（CFO）n年总应计利润n年期初总资产（An-1）五年全部应计利润（%）3.3.2天准科技全部应计利润模型检测本节将选取天准科技2015-2019年的公司数据作为本部分的模型检测数据。接下来按照上一节所描述的模型步骤进行：第一步，计算天准科技2015-2019年的全部应计利润，计算结果如表3-2所示。表3-22015年至2019年天准科技的全部应计利润单位：万元年份20152016201720182019期初总资产15950.7324935.2724531.8740457.6763509.94净流量1674.641557.25155.129829.21-953.37净利润2769.333163.595158.079447.338317.86总应计利润1094.691606.392.95-381.889217.23全部应计利润6.86%6.44%0.01%-0.94%14.51%数据来源：2015-2019天准科技年度财务报表表3-2的计算结果显示，天准科技在2017和2018年度的全部应计利润与其在2015、2016年的平稳状态相比，出现了不太正常的巨幅下降，下图3-6更加直观地反映了这一现象，由此推断公司2017和2018年存在盈余管理行为。图3-62015年至2019年天准科技的全部应计利润数据来源：2015-2019天准科技年度财务报表整理第二步，计算无盈余管理年度的全部应计利润平均值。假设2017年之前，天准科技不存在盈余管理行为：2015-2016年全部应计利润均值=(6.86%+6.44%)/2=6.65%第三步，对2017-2018年模拟净收益进行计算。假定该公司在2015、2016年不存在盈余管理现象，则该公司2017、2018年的总应计利润比重应与前两年基本保持接近。基于此假设来计算天准科技在2017、2018年的无盈余管理行为下的模拟净收益。公式（3-2）=（6.65%+5155.12/24531.87）*24531.87=6786.49（万元）公式（3-3）=（6.65%+9829.21/40457.67）*40457.67=12519.65（万元）第四步，与公司实际报告净收益对比。表3-32017和2018年天准科技的报告与模拟净收益差额单位：万元项目实际报告净利润NI无盈余管理行为的模拟净收益报告与模拟净收益差额2017年5158.076786.49-1628.422018年9447.3312519.65-3072.32数据来源：天准科技年度财务报表表3-3显示出天准科技在2017和2018年无盈余管理行为下的净利润为6786.49万元和12519.65万元，与这两年实际报告的净利润为5158.07万元和9447.33万元，分别相差1628.42万元和3072.32万元。这个检验结果证实了对天准科技是否存在盈余管理的推想。最后根据上述模型的验证结果，得出天准科技在上市的前两年确实存在盈余管理行为，调节净利润的金额分别占报告期净利润的31.57%和32.52%。3.3.3天准科技盈余管理的手段分析经研究发现，天准科技存在一定的盈余管理行为，接下来对该公司所采取的手段进行深入分析，具体选择政府补助、管理费用和关键客户这三种对当年损益水平带来影响的核心操纵手段进行重点探究。（1）积极获取政府补助国家通过减免税收和财政补助这种最主要的手段，并不断出台一些政府新政策，目的就是为了对某些行业和企业进行调控。比如，近几年政府对高新技术企业提供了大力支持，并为其提供了大量税收优惠政策，如所得税“两免三减半”、允许通过扣除研究开发资金的投入来冲抵当期应纳税所得额进而抵减所得税，另外，为了支持高新技术公司技术研究开发项目的发展，还会为这些公司提供多项补助，目的就是为了提升我国自主创造和创新的能力。除此之外，地方政府与地方科技创新类企业维持着较为亲密的关系，因为地方政府可以依靠当地的科技创新类企业提升地方经济向好发展并且希望以此吸引更多的人才流入，大力发展当地的科技发展计划，从而打造人才和科技的强省、强市。因此，政府给予当地的科技创新类企业大力支持，当企业出现亏损等经营问题时，当地政府会对企业进行各种形式的帮助，尤其是给予政府补助，既帮扶了企业又稳定了地方经济和就业问题。此外，组成公司利润重要的一部分是做为企业额外收入来源的政府补助，这一部分是能够使公司扭亏为盈的关键，但也存在一定的不良现象，一些企业为了达到上市的目的会利用政府补助这一额外收入进行盈余管理。比如，与资产相关的补助被规定只能暂时放在“递延收益”，不能在取得时直接计入当期损益或被资本化，需要跟随项目的完工进度计入当期损益。但这一进度只是内部信息，并不会对外披露，并且项目的情况也存在一定差异，并不存在普适性的评估准则，通过完工比例来进行盈余管理的可行性较强，但项目所涉金额较大，这一数值略有变化都会导致递延收益发生较大变化，从而对当期递延收益的确认金额和报表业绩的损益方向也会轻易的产生影响。公司可以利用这些补助为之后几年的利润进行储备。天准科技属于江苏省认证的高新技术企业，享受减按15%的企业所得税优惠政策以及“两免三减半”的税收政策优待，此外天准科技也享受到了包括国家和苏州市的各项补助政策，得到了政府的大力支持，比如在国家第十二个五年规划时期，国家科技部启动的“国家重大科学仪器设备开发专项”，江苏省普惠金融发展专项资金以及苏州市政府对科创板申报企业靠前兑现奖励政策等等。根据天准科技各年的年报数据显示，2016-2020年政府对天准科技的各项补助金额总和分别是1393万元、1929万元、1708万元、2492万元以及3227万元，占当年利润总额的比例分别为42%、26%、17%、29%和29.36%。由此可以看出，在2016-2020年，政府补助金额虽有轻微波动，但是趋势还是呈逐步递增，该公司2019年上市，特别是在当年，获得的政府补助金额高达2492万元，2020年天准科技所获的政府补助又上升新高峰3227万元。在2020年1-6月份政府补助金额约为666万元，但上半年的利润总额为-459万元，通过这一数据显示出，至少在2020年6月之前天准科技是依靠政府补助金才能实现扭亏为盈。以上数据表明，天准科技2019和2020年的利润总额中有29%左右是来自于政府补助，这表明政府补助在该公司的平均利润中占有三分之一左右的比例，天准科技的利润总额通过政府补助很大程度被提高了，也就是经营成果被夸大，政府补助成为天准科技调整利润的工具。总而言之，天准科技在IPO阶段可能存在利用政府补助进行盈余管理。天准科技能够成功上市也是依靠政府补助对其的辅助与铺垫，并且改变了上市后经营亏损的局面，实现了扭亏为盈的目的。（2）管理费用将天准科技近五年的管理费用以及管理费用占当期营业收入占比的相关数据列为下表，并与行业平均值进行对比，具体如下表所示。表3-4天准科技与行业平均管理费用对比年份20152016201720182019管理费用（万元）4,565.481,405.911,435.101,843.232,060.25管理费用增长率12.39%-69.21%2.08%28.44%11.77%主营业务收入（万元）15,614.3718,084.9631,920.1250,827.9954,106.93管理费用率29.24%7.77%4.49%3.63%3.81%行业平均管理费用率15.78%15.16%13.32%18.02%14.08%数据来源：天准科技2015-2019年度财务报表从上表3-4可以发现，管理费用在2016年大幅度降低后，在后续的3年中呈现稳步增加趋势，这是因为在2016年到2019年之间天准科技不断加大投入扩大规模，主营业务收入也逐年增加，说明管理层认真努力地工作，因此管理层的薪资待遇跟着上调，管理费用也相应地跟着增加。但是只有2015年天准科技的管理费用率高于行业平均管理费用率，其他年度均远低于行业平均值。说明天准科技支付给管理人员的薪酬福利远低于行业平均水平，对于公司的长期发展是非常不利的。而且根据天准科技招股说明书中的相关数据简单计算后得出，天准科技在2016、2017和2018这三年报告期内，员工的每年平均薪酬分别为4.45万元、2.72万元、3.06万元，而苏州市在这三年的最低薪酬标准分别是2.18万元、2.26万元、2.37万元，可以看出天准科技的员工年平均工资只比苏州市的最低工资标准高出一小部分，这对于一个拟上市的高速发展的高精尖专用设备制造企业来说是不符合正常的认知的。细究每年的管理费用率不难发现，天准科技的管理费用率常常是与行业整体趋势背向而驰，比如，2016年天准科技管理费用率的同比下降速度极快于行业整体管理费用率的下降速度；而2018年行业整体管理费用率增高的背景下，天准科技的管理费用率却降低；而2019年行业整体管理费用下降的情况下，天准科技的管理费用却呈上升趋势，再度与行业整体趋势不符。天准科技的管理费用率的奇怪走势再综合之前的各项指标分析，不难推测出天准科技存在上市前的盈余管理行为，并以刻意减少管理费用方式使报表中的利润增加。（3）利用关键客户通过查阅天准科技上市的招股说明书发现，在天准科技2018年前五大客户中看到了苹果公司及其供应商的身影。从表3-5可以看出，苹果公司在2017和2018两年中一度成为天准科技的第一大客户，光是与之对应的销售额就高达0.94亿元、1.45亿元，分别占据了这两年销售总额的30%左右，而这两年天准科技的经营业绩也一路飙升。在天准科技的年度前五大客户中平均存在3至4名苹果供应商公司，比如捷普集团、德赛集团、欣旺达、新世集团等。天准科技在上市前的2016、2017、2018年的年报数据中显示，三个报告期内，来源于苹果公司及其供应商的收入总计占当期营业收入的比例分别为50%、68%及76%。从这些公开数据可以发现，天准科技上市前几年销售额的大部分贡献均来自于苹果及其供应商，但在2014至2016年公司年度前五大客户中却没看到苹果公司的身影。而苹果公司及其供应商在天准科技2019年上市后纷纷减少了业务往来，使天准科技业务收入同比下降6530万元，滑坡了近17%。表3-52016-2018年天准科技主要客户期间序号客户名称销售收入（万元）占当期营业收入的比例2018年度1苹果公司14,492.7928.51%2捷普集团10,719.0121.09%3德赛集团4,691.989.23%4东莞天准4,011.497.89%5欣旺达1,808.143.56%合计35,723.4170.28%2017年度1苹果公司9,402.5429.46%2欣旺达3,760.1011.78%3东莞天准3,185.129.98%4德赛集团3,120.189.77%5世特科集团2,625.908.23%合计22,093.8569.22%2016年度1三星集团2,371.7613.11%2新能源集团1,901.5110.52%3通达集团1,765.739.76%4东莞天准1,474.768.15%5新世集团1,468.928.12%合计8,982.6849.67%资料来源：天准科技招股说明书通过表3-5，可以发现在天准科技上市前，苹果公司及苹果公司的供应商几家公司毫无预兆的大量购进，又纷纷在天准科技上市后大量缩减购入量。这种异常的表现，让人禁不住怀疑天准科技这一番扩大销售收入、和利润的操作是为了达到其成功上市的目的。4天准科技盈余管理的动机及其经济后果分析4.1天准科技盈余管理动机分析通过全部应计利润模型检测发现，天准科技在上市前两年的确发生了一定程度的盈余管理行为。本节将结合天准科技的运营数据及有关财务指标所发出的信号来对其盈余管理的动机进行分析。4.1.1满足上市资格科创板市场设置了五套不同的上市标准供企业选择。在申请首次公开发行股票并在科创板上市时，天准科技选择第三条标准（详见表2-1）。如果天准科技在上市前满足不了标准中的要求，就会面临无法上市的危险。从结果来看，天准科技在公开发行前满足了标准的要求，上市最近一年当年营业收入为50800万元，上市近三年的现金流量净额累计达到16541万元。下表展示了天准科技2015-2019年的营业收入和现金流量净额的数据。表4-1营业收入、现金流量净额相关数据年份20152016201720182019营业收入（万元）15,614.3718,084.9631,920.1250,828.0054,106.93营业收入增长率（%）-11.8415.8276.5059.246.45现金流量净额（万元）1674.641557.205155.129829.21-953.37现金流量净额增长率（%）-60.90-5.48231.0590.67-109.70数据来源：天准科技2015-2019年度财务报表图4-12015-2019年天准科技营业收入和现金流量净额走势图（单位：万元）数据来源：天准科技2015-2019年度财务报表根据图4-1可以直观地观察到天准科技这五年间的营业收入和现金流量净额的走势。天准科技的营业收入在上市前2015-2018年间一直处于不断上升的趋势，每年分别以-11.84%、15.82%、76.50%、59.24%地增长速度增长；和营业收入一样，净利润在这几年也呈现逐年上升的状态，2015-2018年天准科技的现金流量净额分别为1,675万元、1,557万元、5,155万元、9,829万元，增速为-60.90%、-5.48%、231.05%、90.67%，其中，天准科技2017、2018年现金流量净额同比增长率分别高达两倍多和将近一倍。观察天准科技上市后的数据，这种不断向好不断攀升的局面结束，在2019年，天准科技营业收入略有上升，但同比2018年营业收入增长率下降幅度之大，由2018年的59.23%大幅下滑至6.45%，下降了-52.79%；2019年的现金流量净额同期增长率直接由正转负急速下跌到了-109.70%，公司当年的现金流量净额也严重缩水至-9,533,726.21元，和天准科技上市前的“岁月静好”形成惊人的反差。天准科技上市后的表现与上市前完全相反，甚至不再满足当时上市的条件。因此，天准科技为了满足在科创板IPO上市指标的一系列要求，存在上市前通过盈余管理粉饰业绩以满足上市资格的动机。4.1.2提高发行价格公司上市目的其一是为自身生产活动、经营活动筹措资金。较高的发行价格意味着上市可以为公司带来更多的发行资金。科创板的定价方式与以往不同，把新股的定价交给市场，去掉了之前的行政化，并且科创板不限制发行新股的股票定价。此外，市场对科技创新型企业的估值存在较大难度，也更容易产生分歧，因为这种类型的公司还处于成长期当中，公司未来的发展及盈利能力能不能可持续是不能确定的。基于这种情况，科创板订立了独特的定价机制，让发行人向市场中的专业机构投资人询价来确定新股的价格。科创板与其他板块的定价方法存在差异，公司的财务状况和经营业绩，公司披露的盈利数据和通过数据所体现的盈利能力、营运能力以及偿债能力等综合能力是投资者的重要投资依据。因此，本小节将通过对天准科技这三种能力的相关指标来分析天准科技在上市科创板的提高发行价格动机。（1）盈利能力天准科技的盈利能力决定了它是否存在以提高股价为目的的盈余管理动机。根据杜邦分析法，天准科技的盈利能力主要可以通过权益净利率以及其他与之相关的各个分解指标来体现，具体见下表4-2。表4-22015-2019年天准科技权益净利率及其分解指标年份权益净利率（%）销售净利率（%）总资产周转率（次）权益乘数201519.1217.740.771.4201616.2817.840.731.25201723.9116.160.981.51201827.5118.590.981.5120197.6715.370.431.16数据来源：由天准科技年报数据计算整理而来图4-22015-2019年天准科技盈利能力指标变动趋势图数据来源：由天准科技年报数据计算整理而来根据图4-2可以看出，销售净利率在2015-2019年之间基本上呈现较为平稳的状态，在2019年由18.59%降至15.37%，轻微下降了3.22%。而2019年天准科技的权益净利率突然下降，而在2019年之前天准科技的权益净利率总体上呈现一个稳步上升的趋势。在图中的另外两个指标里，总资产周转率与权益净利率的发展趋势基本一致，从中不难看出，总资产周转率会对权益净利率带来一定影响。为了更进一步的分析天准科技的权益净利率从而分析出它在此方面的盈余管理动机，接下来将运用连环替代法对相关的各项指标进行分解分析。相关指标分别有销售净利率、总资产周转率和权益乘数，权益净利率由R代表，是上述三个指标的乘积，公式中的其他分解指标分别用α、β、γ来表示。以天准科技上市前后两年即2018、2019年为例，分别将2018、2019年作为基期、现期进行研究：基于表4-2中的所有指标数据，经计算得出：R0=α0*β0*γ0=27.51%，R1=α1*β1*γ1=7.67%，①第一次替代：α1*β0*γ0=22.74%；②第二次替代：α1*β1*γ0=9.98%；③第三次替代：α1*β1*γ1=7.67%；①-R=22.74%-27.51%=-4.77%表示销售净利率对权益净利率的影响，②-①=9.98%-22.74%=-12.76%表示总资产周转率对权益净利率的影响，③-②=7.67%-9.98%=-2.31%表示权益乘数对权益净利率的影响。在连环替代法分析过后发现，三个指标都对权益净利率造成负面影响，其中对权益净利率产生最大负作用的是总资产周转率。如下表所示，即为其他年份的计算情况。表4-32015-2019年天准科技各因素对权益净利率的影响程度年份权益净利率（%）权益净利率的变动（%）第一次替代（%）销售净利率的影响（%）第二次替代（%）总资产周转率的影响（%）第三次替代（%）权益乘数的影响（%）201519.12201616.28-2.8419.230.1118.23-1.016.28-1.95201723.917.6314.75-1.5319.805.0523.914.11201827.513.627.513.627.51027.51020197.67-19.8422.74-4.779.98-12.767.67-2.31数据来源：由天准科技年报数据计算整理而来对上表数据进行研究不难发现，2015-2019年，三个指标中对于权益净利率变化起到关键作用的因素是总资产周转率的变化，可以说天准科技的总资产周转率经历了起起落落，从而也影响到天准科技的权益净利率随之波动。由图4-2可观察到，总体上看，天准科技上市公司总资产周转率2015年至2016年保持在0.7（次）左右，2017年大幅上升至0.98（次）且维持至2018年，而国泰安数据库中显示天准科技所在行业的总资产周转率平均值是0.47（次），该公司的指标数值远高出于平均值，在2019年出现巨幅下降，下降至0.43（次），又低于2019年行业总资产周转率平均值0.51（次）。天准科技总资产周转率这种上下波动的原因可以从两方面分析，一方面是分子也就是总收入，另一方面就是分母也就是总资产。总收入方面，在2017和2018年，天准科技的营业收入分别为31,920.12万元和50,828.0万元，靠销售精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统取得的销售收入为31,611.99万元和50,345.94万元，即主营业务收入，分别占比99.03%、99.05%，其他业务收入为308.14万元和482.06万元，占销售收入的0.97%、0.95%，占比较低。可见在2017和2018年，天准科技的主营业务收入呈现良好的增长趋势，这是由于公司在精密测量仪器技术优势明显，有越来越广泛的客户群体，因而销售收入也呈现出随之稳步增长的态势。此外，公司通过持续研发智能检测装备、不断挖掘客户需求、拓展智能检测装备的应用领域，使其产品在客户中得到认可从而实现销售。除此之外，天准科技呈现出稳定增长趋势的还有智能检测装备的消费电子检测装备、光伏半导体检测装备以及升级改造服务等方面。总资产方面,在2017和2018年报告期各期末,天准科技的资产总额分别为40,457.67万元和63,509.94万元,在这两个报告期间主要由于货币资金及存货的增加，流动资产呈逐年增长趋势，分别是84.2%和83.26%；由于无形资产及在建工程增加，导致这两年的非流动资产分别占到了15.8%和16.47%，尤其是2018年非流动资产明显增加，主要原因就是募集资金投资项目预先投入建设。而在2019年天准科技上市后，总资产周转率急剧下降，由0.98（次）下降至0.43（次），低于2019年专用设备制造行业总资产周转率平均值0.51（次）。这是因为在2019年企业初步上市，获得了大量融资资金，使得总资产规模的快速扩大，由上一年的63,509.94万元扩大至189,954.34万元，增长了199.09%；而这一年的销售收入为53,613.83万元，较上年只有轻微的增长，增长了5.5%，这就会导致总资产周转率的分子与分母的变化不同步，自然其表现出来的数据也就发生了重大的变化。除了总资产周转率影响到公司的盈利能力外，销售净利率也在影响着公司盈利质量，因此也应重点分析。净销售利率是通过销售现金比率和经营现金利润率这两个因素相乘得到的，销售现金比率就是每当公司销售商品时所能获得的现金流入，可用经营现金净流入和销售收入的比值来表示这一数值，公司营销收入变现能力的强弱与该数值的大小成正比关系，当销售现金比率越大，公司就拥有越多的资金进行日常运作；经营现金利润率是每一元现金能给企业带来多少净利润，该数值可以对公司盈利能力进行评估，通过净利润和经营现金流量的比值来表现，并通过这一数据指标来评价净利润被恶意操控的概率。假设现金流量和净利润的指标存在很大的悬殊，特别是现金流量的数据指标与净利润的相比小很多时，应对该公司的净利润是否存在被恶意操控的情况引起高度重视，盈利质量也存在巨大的问题。所以，接下来具体对天准科技的销售现金比率和经营现金利润率进行进一步分析。图4-32015-2019年天准科技销售现金比率指标变化图数据来源：天准科技2015-2019年度财务报表图4-42015-2019年天准科技经营现金利润率指标变动图数据来源：天准科技2015-2019年度财务报表对图4-3、4-4中的数据变动情况进行分析不难发现，2019年天准科技的盈利质量在快速降低。2016-2108年销售现金比率呈上升的状态且为正，至2018年升至最高点后在2019年突然大幅度下降，骤降至-2%。经营现金利润率在2015-2018年基本持平，在2019年出现巨幅下降，下降为-872.6%。仔细探究其原因，其一是因为天准科技销售商品、提供劳务取得的资金报酬收入较2018年下降了19.14%，而和2018年相比，天准科技在2019年年底新添了大量应收账款，较上年增加了111.47%，这种情况源于2019年天准科技整个年度的全部营收的46%都集中在10到12月份。其二，天准科技在2019年支付的保证金增加了3.5倍多，极大地影响了当年的现金净流量值。虽然公司的生产经营活动现金流高于净利润与各类报表的不同计量基础有关，但还是要提防经济环境对公司资金管理带来的负面影响。尤其是天准科技所处的专用设备制造行业，如果其上下游供应链企业受经济环境所影响，那么天准科技也会连带受到不利影响。再对天准科技2019年的数据仔细琢磨发现公司的盈余质量堪忧，本年的经营现金净流量为负，而盈利却为正向，反映出公司业绩通过非经常性损益实现转向。（2）营运能力一般来说，公司的管理层通过对一些能够代表公司经营效益和营运效率指标分析来估测公司的经营能力，以便为接下来的决策做准备，同时也能够让公司管理层提前规划好扩大营运收益的路径，同时可以对流动资产的利用是否合理作出正确的评估。盈利能力就是企业的赚钱能力，在一段时间内获得的平均盈利能力比在某一时刻获得的盈利能力要有效得多，这个数据指标也可以更准确的表现企业的盈利能力，以便做出判断。表4-4对天准科技2015-2019年有关营运能力指标的数据进行列示。表4-4营运能力指标年份20152016201720182019总资产周转率0.770.730.980.980.43存货周转率1.331.351.771.491.27应收账款周转率6.634.485.678.265.92数据来源：天准科技2015-2019年度财务报表图4-52015-2019年天准科技盈利能力指标走势图数据来源：天准科技2015-2019年度财务报表表4-4展示了天准科技2015-2019年的相关营运能力指标变化情况，可以发现天准科技在2015-2016年的总资产周转率比较低且比较稳定，在2017-2018年小幅度上升至0.98，但在IPO当年即2019年天准科技的总资产周转率下降，同比下降56.12%。上市前稳定向好，上市后快速下跌，体现出公司较低的经营资产利用率，而且总资产周转率也可能会被上市筹得的高额资本稀释。而天准科技上市后，公司总资产周转率下跌也体现出其并没有充分利用融得的资金来增加企业创收能力。存货周转率在2017年前略有增长，但也不太理想，2018年有所下降，并呈现持续下降的趋势，在2019年上市后也并未好转，呈现一直下降的状态。这表明公司营运能力降低，具体体现在主要产品的销量下降，产品“生物链”的下游也很少产生需求。天准科技的应收账款周转率在2016年大幅减低后，于2017-2018年呈现稳步上升的状态，说明在这段时间公司回收账款效率高，偿债能力强。然而在2019年上市当年出现了大幅度的向下波动。应收账款周转率降低至5.92，反映了天准科技回收账款效率变低，这不仅增加了坏账风险也体现出公司的营运能力滑坡。综上，通过对天准科技营运能力的分析，可以看出天准科技在上市前后表现出了天差地别的营运能力水平，这也是外界怀疑其是否存在为了实现科创板上市、提高发行价格而在上市前实施过度盈余管理的原因。（3）偿债能力天准科技的偿债能力从短期和长期两方面分别进行分析。表4-52015-2019年天准科技短期偿债能力指标年份20152016201720182019流动比率2.523.632.692.546.73速动比率1.732.511.651.515.76现金比率1.221.471.051.165.23数据来源：以上数据由天准科技年报数据计算整理而来图4-62015-2019年天准科技短期偿债能力指标变动图数据来源：以上数据由天准科技年报数据计算整理而来2015-2018年期间，天准科技的偿债能力基本维持一个水平不变，但在公司上市的2019年出现陡然上升，如图4-6所示，短期偿债能力指标中的流动比率由前几年的二点几的水平骤然增长至6.73，速动比率由前4年的水平骤升至5.76，现金比率也由1左右的水平大幅上升至5.23。截至2020年第二季度，已经分别降至为4.08、2.96、1.94。通常来说，流动比率的比值在2水平上下、速动比率处于1水平上下较为合适，而天准科技的流动比率接近于7，远远高于平均水平，从以往的研究来看，我们发现天准科技的存货周转率为1.26，说明天准科技的存货变现能力不强，可变现价值低，存货规模大，存货周转率低，对天准科技的经营业绩产生严重影响。因此，天准科技的实际短期偿债能力并没有指标反映的这么好。流动比率与速动比率水平差距较大，具体体现在流动资产中应收账款占比较大再加上流动资产可变现能不强。从天准科技近5年的短期偿债能力指标变动图上来看，公司在整体上呈现上市前几年偿债能力维持平稳的水平，上市后短期偿债能力突飞猛进，这种特殊的节点呈现的异常的数据不禁让人怀疑其真实性。图4-72015-2019年天准科技长期偿债能力指标变动图数据来源：以上数据由天准科技年报数据计算整理而来与此同时，其长期偿债能力则呈现出较为波动的状态，如图4-7所示，在2016年下降后，2017年又回升至略微高于2015年的水平并且基本维持至2018年，2019年期间资产负债率又突然下降，由33.98%下降至13.89%，下降至近几年的最低水平，据已披露的2020年报告的第二季度数据显示，天准科技的资产负债率已回升至22.45%，低于上市前两年的水平。资产负债率就是，在公司全部资产中，通过负债获得的资产占比有多少。这能够为公司带来杠杆效益，但是举债应有限度，在资产负债率过高的情况下，表明其财务风险更高。资产负债率值应以40%-60%为宜，2019年，天准科技所在的专用设备制造行业的资产负债率平均值为42.71%。天准科技目前13.89%的资产负债比例远远低于行业平均值，其二零一九年上市科创板带来的资产总额猛增是主要原因，此举也致使其2019年资产总额由63,509.94万元增长至189,954.34万元，增长率高达199.09%。资产负债率较低虽然肯定了企业的偿债能力，但资产负债率太低也说明了企业部分资金被闲置，导致资金利用率不高。总体分析看来，天准科技除了偿债能力值得肯定外，不论是盈利能力还是营运能力均存在不容乐观的状况。因此，天准科技在上市前可能存在以获得较高发行价为动机的盈余管理行为，并以此来修饰财务报表，扩大盈利数据，粉饰经营业绩，从而让投资者看好其经营能力和未来发展前景产生投资行为。4.3.3缓解资金压力天准科技属于特种装备产业专业设备制造行业，属于工业化体系中的基础产业。天准科技的客户群体涉及的领域较广，比如消费电子，汽车制造，光伏半导体，仓储物流等。设备制造深受下游制造业的影响。原材料采购对市场状况很敏感，当行业下游企业萧条或上游物资供应企业面临市场波动时，都会对天准科技的营运资金管理产生负面影响。表4-62016-2018年天准科技主要客户期间序号客户名称销售收入（万元）占当期营业收入的比例2018年度1苹果公司14,492.7928.51%2捷普集团10,719.0121.09%3德赛集团4,691.989.23%4东莞天准4,011.497.89%5欣旺达1,808.143.56%合计35,723.4170.28%2017年度1苹果公司9,402.5429.46%2欣旺达3,760.1011.78%3东莞天准3,185.129.98%4德赛集团3,120.189.77%5世特科集团2,625.908.23%合计22,093.8569.22%2016年度1三星集团2,371.7613.11%2新能源集团1,901.5110.52%3通达集团1,765.739.76%4东莞天准1,474.768.15%5新世集团1,468.928.12%合计8,982.6849.67%资料来源：天准科技招股说明书从表4-6中可以看出，天准科技客户群体较为稳定且集中，天准科技与其年度前五大客户的业务往来十分频繁。在2016-2018年，光是与前五大客户业务往来的销售额占同期营业收入的份额就分别高达50%、69%和70%，而根据天准科技2019年的年报显示这一占比为53%，也超过了公司的整体营业收入的一半。苹果及其供应商是天准科技的主要客户，占主要客户的49.98%。在天准科技上市前，苹果公司的手机产品出货量已经下滑，若未来苹果公司的手机产品出货量持续下降，则会严重影响到天准科技的业绩稳定性和持续经营能力。因此天准科技着手新领域新产品的研发、新市场的开发和新客户的拓展。例如无人物流车就是天准科技正在探索的新业务，那么拓展新的领域挖掘新的客户都需要大量的资金予以支持，而上市科创板就是最好的筹集资金方式。综上，天准科技只要通过上市科创板就能为公司筹集大量资金以促进公司的各方面的发展，从而缓解公司存在的资金压力，而此也成了天准科技为了成功上市科创板而进行盈余管理的动机。4.2天准科技盈余管理的经济后果4.2.1短期经济后果从短期结果来看，在上市之前进行盈余管理的确可以营造出一些好结果，但其实也只能维持很短的一段时间。在上市前一年的净利润畸高，净利润增长率高达83%，营造了其迅猛的成长能力，天准科技在科创板成功发行了股票并上市的首日股价就一路飙升，创下股价涨幅86%、市盈率高达93.57倍的良好形象，公司也确实融得了一大笔资本。但是只考虑眼前利益是不利于公司长期的可持续发展的。公司管理层通过盈余管理夸大了经营成果，但实际上公司的盈利能力并没有得到提升。主要客户的集中度高也加大了企业的经营风险，例如2019年苹果公司手机产品出货量下滑，导致了天准科技来源于苹果的订单下降40%，业务收入比去年同期大幅下降，净利润甚至大幅缩水80%。毫无疑问这对公司经营产生了极为不利的影响，不仅企业的形象和信誉急剧下降，股价也收到了严重的打击。4.2.2长期经济后果对天准科技本身来说，其盈余管理操作虽然帮助企业顺利在科创板上市、筹集大量资金，但同时也加大了公司的经营风险。因为盈余管理行为并不能够帮助公司提升实质上的盈利水平和公司的成长能力。天准科技所处的专用设备制造行业本身就极易受上下游供应链的影响，因此公司更应该警惕由客户、供应商带来的不利影响，加强对客户信用审核机制。当前全球的经济大环境受新冠疫情和各种灾害的影响处于较为萎靡的态势，电子消费行业也因疫情的影响导致其终端销售出现问题。而天准科技的客户群体中又不乏消费电子行业的身影，如果客户受到影响那或多或少都会波及到天准科技。比如，客户销售终端受疫情影响减少订单、取消订单，或者受疫情影响客户延迟交付或延迟验收等等。客户信用问题的出现给应收账款的回收增添了麻烦，不利于公司长期的可持续发展。此外，通过政府补贴营造表面完美报表，长期下去会使公司的管理层和决策层看不清公司的实际情况。因为天准科技属于高新技术企业，获得的政府补贴占公司利润总额的绝大部分，长期往复，公司管理层满足于补助后的财报，对公司产品实际带来的收益和市场竞争力越来越模糊，也很难发现公司在销售经营中的问题。一旦公司不再符合政府补助的标准或者政府的阶段性补助到期，后果不堪设想。5天准科技盈余管理的对策与建议5.1公司自身层面5.1.1提升资产管理能力根据对天准科技的经营数据分析发现，在上市后天准科技的存货周转率表现出下降的趋势，并且公司对于超募资金的使用效率不高。天准科技的整体的总资产周转率呈逐年下降趋势，并且天准科技的应收账款周转率也呈现向下波动的走势，这说明天准科技的存货管理和资金规划的部分存在薄弱环节，公司的营运能力在走下坡路。而公司能否可持续地长久发展与这几个因素关系是密切的，因此天准科技十分有必要去提升其自身的资产管理能力。天准科技若想可持续地长久发展，那么就要对流动资产进行定期的核对和盘查，尤其是对存货和应收账款应该着重关注。天准科技还可以聘请专业机构或对公司专人加以培训，以行业趋势和公司销售情况为依据，为公司制定一套存货管理制度。此外，公司还需合理规划资金用途，提升资金使用率。只有提高周转速度，加快资金回流，提高现金的变现能力，才能使资金利用率最大化，这样才有可能从整体上提高公司的资产管理能力，改善其中所存在的问题，增加投资人的收益。5.1.2拓宽客户范围不论是从天准科技的招股说明书、年报还是第四章对天准科技的分析，都可以发现天准科技存在对主要大客户过于依赖的问题。一旦主要客户的经营或者资金链出现问题，那么一定会对天准科技造成连带的不利影响。天准科技应该在深耕大客户的同时积极开拓其他客户群体，开拓新的领域和行业。天准科技在2018年与阿里集团旗下的菜鸟物流合作开发的无人物流车就是一个很好的开端。在当今这个物流时代，天准科技应该抓住这个机会，在无人物流车领域加大研发力量，扩大业务规模，增加营收，从而争取打破营业收入过于依赖大客户的现状，为公司增加营业收入的来源渠道，使公司在未来能够从容不迫地面对市场中的风风雨雨。5.1.3减少依赖政府补助虽然天准科技目前所获得的大量的政府补助是一件对公司利好的事，也是对其研发能力和研发成果的肯定，但天准科技的管理层也应该清晰地认识到，天准科技近年来所获得的政府补助高达公司利润总额的近三分之一这一事实。天准科技应该加强主营业务的运营，通过公司的主要产品和主营业务来增加公司的利润，而政府补助应起到一个润色的辅助作用。只有跳出自身看自身，才能对公司有一个更加清晰的认知，这样不至于让公司在高额的政府补助的温水中逐渐成为被煮熟的青蛙。5.1.4完善内部治理结构首先，公司要完善内部治理结构。根据对天准科技的分析发现，纵使科创板也无法杜绝公司上市前盈余管理的行为。注册制提供了诸多便利的同时，也埋下了资料真实性的隐患。而要保护财务报表的真实性，除了外部市场强有力的监管外，公司内部监管也需完善。要让董事会起到有效监督作用，发挥它的职能，公司内部应强化内部监督，使公司内部监督机制得以健全完善；优化公司的股权结构，强化控股股东的话语权；建立诚信的企业文化体系，并在员工之间强化宣传。5.2国家监管及投资人层面5.2.1国家和监管部门角度首先，科创板的市场相较于其他板块是与活力的，因为在科创板市场充分发挥了市场这双无形的手的作用，上市公司的价值由投资人进行自行判别，公司的实质性审核则由证券投资机构负责。但是由于注册制试点时间不长，大多机构还未能转变之前的工作思维，因此，证券投资机构应改变工作思维，在科创板以投资者为导向而非监管部门。其次，国家以及相关的监管部门比如证监会、行业自律协会等要加大监管力度，增加对过度盈余管理的监督力度和打击力度，完善市场制度和相关法规。虽然科创板的各项限制相较于其他板块较为宽松，但是对于上市前盈余管理行为还未杜绝。因此，监管部门要提升自身的专业性，针对公司盈余管理的行为制定出具体的规范制度。把减少投资人和发行人之间的信息不对称作为工作重点，防止投资人利益受损。当然，只靠监督部门不能解决问题，上市公司自身和保荐机构也应做到自律，为公司的长期可持续发展考虑。5.2.2投资人角度基于科创板的个人投资人众多，投资人投资水平的提升尤为重要。个人投资人本身的投机性非常强，但投资水平参差不齐，在面对科创板高新技术企业这类既专业性强又风险性高的股票时，这些个人投资人的利益往往很难保障。为了防止一些投资人的利益受损，投资人本身和社会都应有所作为。社会应加大对科创板企业特性的解读和宣传，让投资人全方位理性的看待。个人投资人自身也要加强学习，提升自身的投资水平和相关知识积累，理性投资，保护自己的利益。6研究结论本文通过对过往相关文献进行梳理，和对科创板及其特性进行研究、剖析和解读，对天准科技上市前后的经营数据进行了分析，并基于分析结果探求天准科技在科创板上市是否影响了其盈余管理。通过研究，可以得出以下几点结论。科创板的设立刺激了我国资本市场改革的进程，完善了我国的资本市场体系。首先，科创板的五条上市“门槛”给科技创新型企业的融资予以了大力的支持，并为其提供了新的推出渠道，也合理地配置了市场的资源。相比主板和创业板等板块来说有极为明显的降低，比如“允许亏损或未盈利公司上市”的举措就很贴近科技创新型企业的特点，这样一来这些企业的融资能力大幅提升，研发资金越发充足，不论是对促进企业研发还是对推动国家的科技强国战略都举足轻重。其次，在科创板实行注册制，并且建立了更为全面的信息披露制度体系，极大地缩短了科技创新型企业上市的流程所耗费的时间。“时间就是金钱”这句话在这些科创企业上体现的更为深刻，毕竟这类企业要不断地进行研发工作，不断地在市场上推陈出新，但研发是“烧钱”的。而在科创板上市可以大大节省时间，这对于每天都在“烧钱”的科创类公司而言无疑是为他们节省了时间成本和资本成本，并且还能快速为其融到更多的资本。最后，科创板将其定价机制交给市场这双无形的手，充分地发挥了市场机制的调节作用，使市场更加灵活。通过对天准科技在科创板上市前后的经营数据的研究和分析，可以发现在上市后，天准科技的偿债能力提高，但公司其余的各项能力都有不同程度的下降，同时公司在上市之后存在大量闲置资金，无法最大程度发挥其作用，资金利用率较低。天准科技的各项业绩指标在上市前稳步上升或巨幅上升，但在上市后却出现不同程度的下降，反映出天准科技业绩在上市前的盛况可能存在被粉饰。通过全部应计利润模型检测后，证实了这一猜想。说明即使科创板上市条件已经针对科技创新企业的特点而进行了放宽，但还是没能完全消除公司在上市前进行盈余管理这一行为。基于以上结论可以看出，科创板的推出对于科技创新类公司而言意义重大，不仅为这类型企业打造了成长的沃土，更是国家在贯彻落实大力发展创新驱动发展战略、科技强国战略的体现。但是，对上市条件的放宽并不能完全消除公司在上市前盈余管理的行为。这种行为虽然可以帮助公司在短时间内拿出一份完美的答卷，得到市场中的融资，但长期来看公司还是应以提升各方面能力为重，对于科创类企业更是要强化自身研发核心能力，保证企业在未来的市场中能够可持续发展。参考文献SchipperKatherine.Commentaryonearningsmanagement[J].AccountingHorizons,1989,2(4):91-102.AnandMohanGoelandAnjanV.Thakor.WhyDoFirmsSmoothEarnings?[J].TheJournalofBusiness,2003,76(1):151-192.魏明海.盈余管理基本理论及其研究述评[J].会计研究,2000(09):37-42.秦荣生.财务会计新课题:盈余管理[J].当代财经,2001(02):55-60+80.宁亚平.盈余管理的定义及其意义研究[J].会计研究,2004(09):62-66.李刚.浅析上市公司的盈余管理动因与治理对策[J].中国乡镇企业会计,2014(07):116-118.SugataRoychowdhury.Earningsmanagementthroughrealactivitiesmanipulation[J].JournalofAccountingandEconomics,2006,42(3):335-370.DanielA.CohenandPaulZarowin.Accrual-basedandrealearningsmanagementactivitiesaroundseasonedequityofferings[J].JournalofAccountingandEconomics,2010,50(1):2-19.翟玲玲,吴璇,张丹尼.浅谈企业盈余管理动机和常见的盈余管理手段[J].现代经济信息,2014(13):251.廖楚君,袁春生.非经常性损益归类变更盈余管理手段及其监管[J].会计之友,2017(15):41-43.吴长虹,苏强.我国上市企业盈余管理的动机及手段分析[J].生产力研究,2018(02):155-160.冯丽艳,肖翔,张靖,赵天骄.企业社会责任与盈余管理治理——基于盈余管理方式和动机的综合分析[J].重庆大学学报(社会科学版),2016,22(06):79-92.周晓苏,陈沉.从生命周期视角探析应计盈余管理与真实盈余管理的关系[J].管理科学,2016,29(01):108-122.许文静,苏立,吕鹏,郝洪.退市制度变革对上市公司盈余管理行为影响[J].会计研究,2018(06):32-38.HealyPaulM..Theeffectofbonusschemesonaccountingdecisions[J].1985,7(1-3):85-107.DanielBergstresserandThomasPhilippon.CEOincentivesandearningsmanagement[J].JournalofFinancialEconomics,2004,80(3):511-529.NatashaBurnsandSimiKedia.Theimpactofperformance-basedcompensationonmisreporting[J].JournalofFinancialEconomics,2004,79(1):35-67BoltonPatrickandScheinkmanJoséandXiongWei.ExecutiveCompensationandShort-TermistBehaviourinSpeculativeMarkets[J].2006,73(3):577-610.倪敏,黄世忠.非机会主义动机盈余管理:内涵分析与实证研究述评[J].审计与经济研究,2014,29(01):58-67.张柳.债务契约期限与盈余管理的实证研究[J].财会通讯,2017(33):106-110.WattsandJLZimmerman.PositiveAccountingTheory[M].SocialScienceElectronicPublishing.2006,14(5):455-468.吕俞霖.国有企业高管变更之盈余管理动机——以国有控股公司为样本的案例分析[J].中国管理信息化,2018,21(01):4-5.蔡菊芳,杨昆元.我国亏损上市公司盈余管理的动机及方式分析[J].中国集体经济,2018(04):75-76.张昕.中国亏损上市公司第四季度盈余管理的实证研究[J].会计研究,2008(04):25-32+93.PatriciaM.DechowandDouglasJ.