美容护理系列深度报告2：技术、需求双轮驱动PDRN应用提速-

lPDRN源于三文鱼，具皮肤修复、促进细胞再生等功上世纪50年代后历经“机制探索-严肃医疗-医美应用-化妆品应用”的发展阶段，2008年起从医疗走向医美，近年在医食品等领域，可满足组织再生、皮肤修复、抗衰美白l技术突破、需求扩容双轮驱动，PDRN市场规模有望快速增长。1)医美及护肤的核心需求。2)PDRN作为抗衰新星受益技术、需求双轮驱动，据Valuates，其市场规模预计自2024握微生物发酵及合成生物学技术，积极构建PD果已应用在欧莱雅超水光精华。3)医美端：参照童颜针审批路径，械三将构壁垒，乐普医疗、恒昱生物等积极推进相关产品申报。4)护肤品端：透皮增PDRN的透皮效率提升，绽美娅球PDRN系列产品销售占比居前，其它品牌如韩我们认为：1)基于备案及搜索数等指标，PDRN未来有望释放出更强劲的商业势能；2)PDRN提取从动物源迈向微生物发酵、合成生物技术，为下游用奠定坚实基础；3)从原料端的技术突破到终端医美、护肤领域的应用创新，国内美妆道、科技多元叙事的头部企业以及代运营赛道中布局抗衰赛道的企业。医美板块相关标的：华熙生物(688363，未评级)、爱美客(30089化妆品板块相关标的：上美股份(02145，买入)、上海家化(600315，增持)、珀莱雅(603605，买入)、水羊股份(300740，未评级)、丸美生物(603983，增持)、福瑞达(600223，未评级)、美丽田园医疗健康(023PDRN技术端拓展及下游应用不及预期、行业竞争加剧、供应链效率下降、新品发展不看好（维持）看好（维持）国家/地区行业行业美容护理行业2025-11-202025-11-19双11稳态与新变并存：美容护理观察系列2025-11-202025-11-19从林清轩看化妆品行业创新发展：美容护理系列深度报告12目录 5历史发展：最早可追溯至15世纪的欧洲，历经“机制探索-严肃医疗-医美应用-化妆品应 5 7 9 15 19 26 32护肤领域：透皮增效、市场教育并重，多个品牌积极 36 3 5 6 7 13 13 14 14 14 14 15 15 15 16 16 17 17 18 20 23 23 23 23 24 24 24 25 29 29 29 29 31 31 32 324 32 35 35 35 36 36 38 38 38 38 41 6 7 8 9 10 12 13 18 19 20 21 26 27 27 28 30 31 33 33 34 37 37 39 405PDRN：源于三文鱼的“液体黄金”，具皮肤修复、促进细胞再生等功效肃医疗-医美应用-化妆品应用”各发展阶段混合物，具有促进细胞再生、胶原合成、伤口愈合等作用相似度高达98%，具备良好的生物相容性，能数据来源：《多聚脱氧核糖核苷酸在组织修复中的应用进展》（邱凡珊,王涵,陈静静东方证券研究所备注：PDRN中包含50%双链脱氧核糖核苷酸，两条聚脱氧核糖核苷酸通过碱基对之间的氢键相连[腺嘌呤(A)=胸腺嘧啶(T)；鸟嘌呤(G)=胞嘧啶(C)]，最终形成双螺旋结构。PDRN最早可追溯至15世纪的欧洲，上世纪50年代后历经“机制探索-严肃医疗-医美一步阐明其PDRN过激活腺苷A2A受体加速组织修复的生物学机制，为全球首次作为组织修复化合物使用；同年韩国药监局正式批准PDRN用于组织修复和皮肤移植创伤治疗，直接催生了以德玛莎、丽珠兰、普丽兰为代表的“6l化妆品应用：近年来韩国美妆品牌率先突破PDRN的剂型应用瓶颈，将其融入护肤品配方体系，通过与透明质酸、多肽等活性成分的复配协同，成功研发出一系列明星产品；2025年起如华熙生物、乐普医疗、珀莱雅等国内企业数据来源：界面新闻、新浪财经，东方证券研究所PDRN的提取方式包括动物提取、植物提取、微生物发酵技术、合成生物技术等。l传统意义上的PDRN主要来源于鲑鱼科鱼类的精巢，来源广泛、提取简便，但存在动物伦起。不同来源的PDRN在分子大小、序列构成、生物活性及作用机制上存在显著差异，这DNA组成与人类DNA相似度高达7数据来源：界面新闻，东方证券研究所取三文鱼的精巢组织，剔除血管等杂质后，与特定的破碎缓冲液(酶法裂解法：加入蛋白酶(如胰蛋白酶、枯草杆菌蛋白酶或专用的海洋低温蛋白酶)进行酶解，去除蛋白杂质：在裂解后的匀浆液中加入SDS(十二烷基硫酸钠)和氯化钠等试将得到的大分子DNA通过限制性内切酶(如Sa数据来源：《一种从鱼类精巢获取多脱氧核糖核苷酸方法及其应用技术》（吴中英,赵云瑛,李俊丽东方证券研究所PDRN的功效主要基于两大机制。一是作为腺苷症反应；二是为受损细胞提供合成DNA所需的核苷酸原料，从而直接促进细胞再生与组织修复(备注：受损或缺氧的组织通常无法进行DNA从头合成，PDRN分解产生的碱基和核苷可转化为8数据来源：《多聚脱氧核糖核苷酸在组织修复中的应用进展》（邱凡珊,王涵,陈静静东方证券研究所AMP，最终释放出腺苷(一种遍布人体细胞的内源性核苷)。蛋白被激活后，进一步触发腺苷酸环化酶的活性。激活的腺苷酸环化酶磷酸化后的CREB(p-CREB)构象发生改CBP/p300的结合创造了高亲和力界面。组CBP/p300复合物会特异性地结合到靶基因启动子区的CRE上，从而mRNA合成与稳定性。VEGF(血管内皮生长因子)：特异性糖蛋白，直接作用于血管内皮细胞，强烈促进其增殖、迁移和存活。通过促使已有的毛细血管萌发新的9血管，显著改善局部组织的血液灌注和氧气供应。新生的血管为受损组PKA直接磷酸化NF-κB的p65亚基上的Ser276位点，阻止腺苷通过A:R信号通路调控胶原合成介促进生长因子释放和胶原蛋白的合成：PDRN激活CREB、AP-1等转数据来源：《VersatileandMarvelousPotentialsofPolydeoxyribonucleotideforTissueEngineeringandRegeneration》（NuriOh,JuyoungHwang,MoonSungKang,Chung-YulYoo,MinseokKwak,Dong-WookHan）、《TheRoleoftheTranscriptionFactorCREBinImmuneFunction》（NuriOh,JuyoungHwang,MoonSungKang,Chung-YulYoo,MinseokKwak,Dong-WookHan）、《AdenosineA2AreceptorpromotescollagentypeIIIsynthesisviaβ-cateninactivationinhumandermalfibroblasts》（GibranShaikh,JinZhang,MiguelPerez-Aso,AranzazuMediero,BruceCronstein）、瑞吉明官网，东方证券研究所要体现在通过减少炎症因子释放缓解泛红、敏感、痤疮等皮肤问题；抗衰主要体现在再生力，促促进细胞增殖通过激动A2A受体，诱导细胞内cAC(cytochromeC，CytC)的表达，进而抑制凋亡蛋白抑制炎症因子necrosis，TNF-a)和白细胞介素(IL)-1β表达，减少NF-KB向细胞核的转位，进而降低促炎因子IL-6的表达促进血流恢复激活A2A受体可上调血管内皮生长因子(vascularendotPDRN具有抗氧化特性，以剂量依赖的方式MMP-1基因的表达，减缓皮肤氧化应激状态。数据来源：FBeauty，东方证券研究所化妆品或医美产品的功效应用适用于敏感性肌肤精华、痘痘肌点涂修护产品及激光、刷酸等医美术后的即刻舒缓修复产品，帮助平息可作为高端防晒产品的修护增效成分，或用于晒后密集修护精华/面膜及日常抗光老精华中，帮助修复是微针、水光针等破皮类医美项目主要应用于医美术后修复产品以及是抗衰老精华、面霜及填充类医美可作为日间抗氧化精华、抗初老产数据来源：华熙生物、新华报业网、新京报，东方证券研究所我们将PDRN与其他成分对比，虽贻贝粘蛋白、葡聚糖、麦角硫因等虽均具有修护及/或抗衰的作用，但核心机制与主要应用场景存在不同。l贻贝粘蛋白及葡聚糖主要是抗炎：前者作用于炎症小体，起效速度更快，症；后者作用于免疫细胞受体，调节速度较慢，适用于l麦角硫主要是抗氧化：通过清除羟基自由基、超氧阴离子实现抑制氧化应激l生长因子主要是促进创面愈合：通过促进细胞增殖及促进肉芽组尿酸具备保湿效用，而胶原蛋白主要用于改善皮肤松弛、填充面部凹陷及修复酸物发酵等复年CAGR为43.3%白β/IL-8释放→减轻炎症反应。肌年CAGR糖）成年CAGR为18.5%于医用修复凝年CAGR为8.2%（牛/年CAGR为11.3%（多糖）酵、鸡冠（动物源）纹/下巴）、深层年CAGR为7.7%数据来源：辰宇信息咨询、QYR、Statista、MarketsandMarkets、Frost&Sullivan、GrandViewResearch、AlliedMarketResearch，东方证券研究所之后根据皮肤状态每1-2年1次数据来源：澎湃新闻、新浪财经、财联社，东方证券研究所可加速慢性难愈创面愈合，此外还有骨科、眼科注射剂及黏膜修复喷雾剂等，能改善骨关节炎、到一定的作用；对慢性伤口不愈患者，PDRN通过促进角膜上皮再生。PDRN滴眼液一天四在PDRN治疗的第一周内，OM病变减轻到2级，数据来源：山东省循证医学研究院、J.Clin.Endocrinol.Metab.E746-E753.，东方证券研究所推出丽珠兰系列，意大利公司Mastelli数据来源：天猫，东方证券研究所数据来源：天猫，东方证券研究所PDRN应用方向三：化妆品，部分国际大牌及知名国货化妆品正将P技术促渗，旨在提升肌肤紧致度、光泽感与屏障健康，数据来源：天猫，东方证券研究所数据来源：天猫，东方证券研究所数据来源：天猫，东方证券研究所40%40%29%30%19%20%10%0%微笑眼霜数据来源：36氪，东方证券研究所备注：百分比为改善幅度0%微笑眼霜-20%-40%-46%-60%-64%-80%数据来源：36氪，东方证券研究所备注：百分比为减少幅度行业展望：技术突破、需求扩容双轮驱动，PDRN市场规模有望快速增长全球医美需求持续增长，其中轻医美占比及增速均快于重医美，轻医美以抗衰与紧致需求为主。印证消费者的需求持续提升；其中以光子嫩肤、水光针、肉毒素除皱等为代表的轻医美项目轻医美消费趋势白皮书》，有抗衰紧致需求的求美者占比接近50%，远远领先美白及提亮肤色的需求；第二，非手术项目中注射类占比约45%，而注4,0003,0002,0001,0000轻医美诊疗量重医美诊疗量——轻医2014201520162017201820192020202120222023202460%55%50%45%数据来源：国际美容整形外科协会，东方证券研究所备注：诊疗量单位为万次60%50%40%30%20%10%0%数据来源：《腾讯2024年度轻医美消费趋势白皮书》，东方证券研究所100%80%60%40%20%0%2023年2024年数据来源：弗若斯特沙利文，东方证券研究所服务偏好的增加、可支配收入的增长、社交媒体影响力的提升，以及美容设备的技术进步，预计40%15,00040%30%10,00020%130005,00010%202322742021197520202643201720232274202119752020264320178412016144817692018201902030E20222030E数据来源：ChinaBriefing，东方证券研究所备注：单位为亿元人民币关于抗衰需求的佐证一：中国化妆品市场中，抗皱紧致类护肤品市场规模增速超越护肤品市场整亿元抗皱紧致类护肤品其他护肤品8,0006,0004134400538724,000400538723577372335773405108020233584340510802023358420213435907202230647302020306473020202734595201924032028E202724032028E20272027E14322025E14322025E202402026E2029E2026E数据来源：林清轩招股书，东方证券研究所关于抗衰需求的佐证二：中国中高收入医美需求者注射类医美项目覆盖率仅次于光电类，注射类以以水光针、玻尿酸为主。据德勤中国《中国医美行业2024年度洞悉报告》入(家庭税前年收入超30万)医美需求者主要消费的项目中，注射类项目覆盖率达到78%、仅次于光电类的79%。注射类医美项目中，水光针占比达43%、玻尿酸占比达31%、肉毒素占比达27%，较多项目均与求美者的抗衰紧致需求相关。清洁类身体（吸脂、隆胸、丰臀）面部（眼、鼻、唇等）全部手术类深层清洁类全部美容清洁类填充/塑形（胶原蛋白刺激物）填充/塑形（胶原蛋白）祛皱/抗衰（肉毒素等）填充/塑形（玻尿酸）美塑注射（水光针）全部注射类瘦身/塑形类祛皱/抗衰类嫩肤/美白类全部皮肤及塑形光电类13%24%30%52%52%15%25%27%31%43%18%41%65%78%79%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%数据来源：德勤中国《中国医美行业2024年度洞悉报告》，东方证券研究所作为抗衰新秀，PDRN在医美及化妆品领域的应用有望加速，从而推动PDRN原料迈入亿美元，CAGR为43%；据QYResearch，2024年PDRN全球中国企业聚焦原料供应与化妆品应用(占比30%)、欧美企业再生抗衰注射剂市场规模达41亿元，预计2028年增至204亿元，CAGR为38.2微球再生类、胶原蛋白类、PDRN类占比分别为53/33/14%，预计PDRN市场规模2023-28微球再生类胶原蛋白类PDRN类PDRN类yoy200200500200%150%100%50%0%-50%-100%-150%201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E数据来源：头豹研究院，东方证券研究所备注：单位为亿元人民币我们认为，PDRN的增长驱动来源于“技术-市场-产业”的协同布局。l其三，产业巨头与资本的战略布局共同加速了技术价值转化与市场教育，驱动PDRN从专数据来源：东方证券研究所医美市场的需求驱产业链日趋成熟上游：鲑鱼养殖场规模化建设，原料提取率提升，微生物发酵、合成生物技术提取PDRN中游：纯化和制剂技术进步，成本降低，冻干保护下游：透皮技术突破，超分子微球、纳米包裹等方案声称解产业巨头争相布局国际美妆巨头：欧莱雅、拜尔斯道夫、爱茉莉太国内头部医美及化妆品企业：华熙生物、乐普医疗、绽妍生物等在技术和产品上全面布局；华熙生物、数据来源：QYR、界面新闻、新闻界，东方证券研究所美、护肤产品矩阵，2015-24年收入CAGR超25%全球PDRN参与者主要分布于欧洲、中国及韩国，头部企业已打造出明星产品。PDRN产业链涵QYResearch，全球主要PDRN生产商包括HTL生物技术(法国)、瑞吉明生物、Phar于从挪威/爱尔兰野生鲑鱼鱼精中提取核酸类物质，采用独家专利的纯化技术，确保超高纯度范围，生物活性和安全性高，是行业品质的“黄Mastelli拥有从原料采集、净化、在药用级生物聚合物的开发和生物生产领域处于世界领先地位，是多家医疗器械公司和药企旗下的专业研究所Humedix，掌握PD成立于2005年，致力于再生医学，业务涵盖医药学养殖，原料提取、纯化、研发、生产为一体的企业。公司旗下知名品牌普丽兰产品数据来源：界面新闻、东方财富网、和君，东方证券研究所以PharmaResearch为例看海外PDRN头部企业发展路径：通过收购爱茉莉太平洋旗下玻尿酸填充剂品类CLEVIEL业务部收购TuringBio，一家专注于AI数字医数据来源：公司官网、韩国经济新闻、医美圈，东方证券研究所药品的组织再生、角膜再生等场景；高分子分节体对应PN((Poly器械的支护体、粘性等功能；功能性分节体对应c-数据来源：PharmaResearch公司官网，东方证券研究所衡水油、加速创面修复、改善痘肌、恢复肌肤弹力等各类功能中的某一或剂（c-PDRN）WVital数据来源：PharmaResearch官网，东方证券研究所l按区域：PharmaResearch以丽珠兰为核心产品加速全球布局，通过多区域并进策略开拓合计出口占比合计出口占比40%30%20%40%30%20%10%0%3600270020001800100090000020212022202320242021202220232021202220232024数据来源：公司年报，东方证券研究所数据来源：公司年报，东方证券研究所数据来源：公司年报，东方证券研究所2080%1560%1040%520%00%数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元人民币6150%6100%450%20%0-50%0数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元人民币PharmaResearch盈利能力：毛利率、净利率在韩ROEROE20%100%20%80%15%60%10%5%10%5%20%0%0%数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所证券代码证券简称总市值亿元人民币毛利率净利率营收(亿元人民币)净利润(亿元人民币)5.343.3%4.4-2.50.7 46.8%-105.3%2022202320242022202320242022202320245.343.3%4.4-2.50.7 46.8%-105.3%75.5%75.2%15.6%14.9%28.935.767.7%68.6%70.7%3.1%4.7%15.5%228.4202.6191.87.455.9%53.3%52.3%3.6%2.4%3.0%396.9375.2336.413.184.0%84.2%74.2%22.3%29.6%25.4%9.312.516.71.977.7%77.0%21.5%38.4%15.618.43.249.9%50.0%51.6%3.1%8.7%1.6%70.775.870.32.312.8%16.5%19.3%-1.0%2.1%4.1%88.498.0107.01.264.6%60.8%18.8%7.0%10.811.32.014.9%14.9%2.3278470.KSAPR434.2090430.KS爱茉莉太平洋338.4051900.KSLG生活健康196.8214450.KSPRP189.2145020.KSHUGEL136.9069620.KS99.9192820.KSCOSMAX91.4086900.KS42.2256840.KSBNC16.0数据来源：wind，东方证券研究所备注：市值按2025年12月20日计PharmaResearch股价复盘：PharmaResearchHUGELPRP爱茉莉太平洋800,000HUGELPRP爱茉莉太平洋600,000400,000200,0000数据来源：wind，东方证券研究所备注：收盘价单位为韩元；按2025年12月20日汇率，1韩元≈0.0048人民币。竞争格局：国内企业争相布局PDRN医美、护肤赛道，赛事正热胜负未分截至目前，国内布局PDRN研发与生产的华东医药、复星医药等头部企业，标志着我国在PDRN领域的研发与产业化能力正快速跃升。与此形成呼应的是，下游美妆品牌亦同步加速布局。原料端：国内企业通过布局微生物发酵、合成生物学等技术提取PDRN并取得技术突史，技术突破往往意味着下游应用将提速。l与动物提取相比，微生物发酵、合成生物学提取具有动物伦理风险低、规模化生产等优势。微生物发酵技术将已知功能的特定DNA序列导l技术路径对比：截至目前，华熙生物、瑞吉明生物在合成生物学制备华熙生物、佰鸿集团布局微生物发酵技术；润辉生新进展，恒昱生物自主研发的海洋源性Pl复盘历史：生物技术革新实现量产与提纯；制剂工艺升级，保障成分活含量为39.5-41.5%，与人的GC含量40%非常接近，98%以上同源，且实现稳定、非动物源华滦生物通过海量菌种AI筛选、精准提取技术、高效的分离手段和严格的纯化工艺，成功从-家药监局进行了主文档备案，并具有一定的规数据来源：钛媒体、同花顺财经、凤凰网、C2CC传媒，东方证券研究所代表品牌/技术来源技术价值与专利要点核心技术专利：拥有“重组胶原蛋白仿生组合”利。通过基因工程和微生物发酵技术，实脂质体/纳米包裹技术：利用脂质体或生物聚合活性物，保护其活性并增强透皮吸收率，实现数据来源：集瓜，东方证券研究所主文档登记事项名称润辉生物技术（威海）有限公司数据来源：钛媒体，东方证券研究所用其制备方法与应用用本发明发现四肽-1与PDRN协同作用可以提生物技术（威海）用数据来源：FBeauty，东方证券研究所以华熙生物为例：与国家“十五五”同频共振，长期主义者以硬核科技锚定未来。计划将推动合成生物制造的生物活性材料原料，原动植物提取化学合成的生物活性材料占比l我们认为，华熙生物依托透明质酸的成功路径，通过战略合作及自身研发创新，华熙生物聚焦护肤品及医美领域，我们认为通过内部管理变革以及聚焦新品研发创新有望实现营l华熙生物是以合成生物科技创新驱动的生物科技公司、生物材料全产业不断提高生命质量、延长生命长度，通过构建“原料-终端产品”一体化业务布局提供医药、l2022年起华熙生物营收净利承压，我们认为主要因：1)2)营销策略从“规模导向”转向“效益导向”，削减低效100%80100%6050%400%200-50%0数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元100%100%50%0%50-50%0-100%数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元功能性护肤品806040200数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元806040200数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元优势一：华熙生物基于透明质酸的成功路径，探索PDRN的商业化开造升级，产业早期卡位技术标准；复用“先医后妆、降维拓展”成熟路径，先聚焦透明质酸的成功路径技术迭代与规模技术路径：动物（鸡冠）提取→微生物发酵→酶切法→全分子量分布→合成生物学。技术路径：动物（三文鱼生殖细胞）提取→微生物发酵/植物提取→第三代合成生物学技术。用”发明专利，实现了从"随机分子混合物"到"精准序列应用场景拓展降维拓展路线，先后推出眼科粘弹剂（医疗）、润百颜次抛原液（功能性护肤品）、水肌泉透明目前主要应用于化妆品和医疗，正在从医疗端向消费端成立“ECM”中心，构建“政产学研金服用”闭行业处于早期，华熙生物正通过定义精准序列、申请专数据来源：经济观察报、上观、澎湃、界面新闻、中国经济网，东方证券研究所优势二：华熙生物在PDRN原料与产品的研发策略是“ 自有基地保障产业化”。华熙生物通过直接投资、合资、设立产业基金等方式完善上游技术布局，如通过产业基金投资瑞吉明生物、与润辉生物共同设立子公司等，我们看好通过产业链布局的持相关技术与战略意义人)，领投瑞吉明生物的A轮融资。海南华熙元祐医疗健康消费品产业基金数据来源：阿里云、搜狐、化妆品报、美通社、人民网，东方证券研究所优势三：华熙生物在天津、海南、湘潭进行生产基地布局，确保了从原料研发、中试放大到高端品的生产，涵盖注射用交联透明质酸钠、透明质酸钠凝胶销售费用率研发费用率20202021销售费用率研发费用率2020202120222023202415001000500050%30%10%-10%数据来源：公司年报，东方证券研究所数据来源：公司年报，东方证券研究所数据来源：公司年报，东方证券研究所技术进展：华熙生物已推进至第三代PDRN技术即合成生物学技数据来源：国家知识产权局，东方证券研究所数据来源：数据来源：国家知识产权局，东方证券研究所目前，华熙生物第二代技术已在欧莱雅最新推出的护肤品超水光精华中得以运用。据欧莱雅，超吉明生物，PDRN适合添加量为0.02-2%；当PDRN浓度不>500μg/毒性。欧莱雅添加量为不超过0.1%。）注射类医疗终端产品核心壁垒在于高额的研发投入与第三类医与临床试验复杂，所需资金规模巨大，审批流程漫长且不确定，因此械三证成为强大的准入壁垒，数据来源：国家药品监督管理局《风险程度较高的第三类医疗器械临床试验审批》，国家市场监督管理总局《医疗器械监督管理条例》，东方证券研究所参照“童颜针”的审批路径，“三文鱼针”批复预计呈现类似的“从零到一、从一到多”的渐进式节奏，经历由首批企业突破后，多家厂商相继跟进、产品矩阵日趋丰富的放量过程。l“童颜针”市场在2021年由圣博玛和商月数据来源：医美部落，美佳网，搜狐，国家药监局，东方证券研究所三类医疗器械临床试验全面启动，目前有三款数据来源：公司官网、医美部落、今日头条、天眼查，东方证券研究所备注：数据统计截止到2025年12月22日适应症及使用部位）；复合1%HA（亚洲版）（批发价）；完整疗程$1000+VitaranCell（韩国）（20mg/mL）Vitaran2用于面颊等部（批发价）（20mg/mL）），（Soft/Eyes），头皮毛械）~$100~$150/支含40mgNewest系列用于初期抗老和滋养），~€50~€60/支€300起（卢森堡）复合凝胶（高取PN+HA）娇嫩区（2ml/支），Densify用于全面部肤），格低）Ameela®Amedica公司（英利）（纯化鲑鱼），英国上市（由~£100~£150/支市场价）蛋白质）牌重塑）数据来源：针画InjArt，东方证券研究所备注：统计数据截止到2025年12月22日以乐普医疗为例，依托三类医疗器械审批经验与药械复合配方技术，进度领先且具备原料供应链保障，有望成为国内首个获批三文鱼针三类械的企业。l乐普医疗凭借“专利技术+医疗资源+技术平台迁移”三大核心优势，在赛道构筑起坚实的技术壁垒。乐普医疗自研的高纯度提取与透皮吸收专利技术，有效解决PDRN在涂抹式护肤品中的透皮吸收难题。作为心血管领域的巨头，乐普医疗已积累广泛的医疗渠道资源，原有l乐普医疗通过“线上赋能+线下覆盖”的立体网络，构建了高效的医美产品商业化通路。线上与美团旗下汉海信息达成战略合作，依托其线上流量与地推团队实现全链条营销；线下，l医美业务作为乐普医疗新开拓业务，表现亮眼。2025Q3，童颜针与水光针首次实现营收5005003020060%40%20%0%20%0%-20%-40%-50%-100%数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元数据来源：wind，东方证券研究所备注：单位为亿元备注：单位为亿元65432103.210.863.210.863.870.950.65数据来源：公司三季度报，东方证券研究所提取，填补国内空白并获中国发明专利；同年与PRP旗下品牌氐殊合作；2024年获批l未来展望：山东核心研发+海南国际窗口双轮驱动，借助海南最新政策，海南生产基地可成为全国PDRN/PN核心供应枢纽；构建覆盖原料到终端的完整产业链。数据来源：聚美丽，东方证券研究所数据来源：恒昱生物官网，东方证券研究所数据来源：聚美丽，东方证券研究所在化妆品领域，PDRN的多功效维度能令其进行差异化的产品开发，满足品牌的多项需求，但分子量大造成透皮性能需要提升。l如PDRN和传明酸、壬二酸等成分复配，功效可扩展至美白、舒缓、祛痘等细分领域，可见PDRN虽然在科研端的“上限很高”，但在基础研究和应用研且尚未完全开发出足够丰富的应用场景，在化妆品领域的应用有广阔皮能力。在临床应用中，PDRN往往依赖于水光针、微针等侵高度依赖分子量大小与给药技术：小片段理论上有更好的皮肤吸收性；用透皮效率低，常需借助微针、纳米载体(如纳米天然透皮效率低，完整的胶原蛋白分子无法通过皮肤屏障。护肤品大分子在皮肤表面形成保湿膜，几乎不渗透。小分子/寡聚玻尿酸可数据来源：X技术、华熙生物官网，东方证券研究所PDRN护肤品的透皮增效主要有三类主流技术路径。l一是微球化技术，将PDRN分子包裹在微球，通过纳米级脂质微球的三维保护结构提升透高因个体差异不同数据来源：FBeauty、淘宝，东方证券研究所以绽媄娅的球PDRN为例：以“微球化技术”为核心，打造“球PDRN能量棒”单品。数据来源：中华网，东方证券研究所数据来源：搜狐网，东方证券研究所数据来源：中华网，东方证券研究所治结构。外壳由氢化卵磷脂与硬脂酰谷氨酸盐构成致密双数据来源：国家知识产权局，东方证券研究所数据来源：国家知识产权局，东方证券研究所代表性品牌与对应技术）：小的微球中，微球更容易通过皮肤细胞的间隙或毛囊开口等）：）：）：源胶原蛋白、植物外泌体、沙漠蔷薇细胞等成分，并运用鲜送l拜尔斯道夫（莱珀妮）：复合脂质载体系统以卵磷脂、胆固l爱茉莉太平洋(悦诗风吟)：推出小球藻来源的BluePDRN，l华熙生物（润百颜）：利用特定分子量玻尿酸与硅烷醇甘露l欧莱雅（兰蔻）：采用独家专利“AbsoluePDRN”，将径l水羊集团(佩尔赫乔)：专利酶切提纯（高活性）专研HP-）：数据来源：36氪、界面新闻、化妆品报、DONEWS、新华财经、个护前沿等，东方证券研究所PDRN备案、搜索量均持续上行，目前国内合利华集团旗下的AHC等多个国际品牌，以及珀莱雅、百雀羚、丸美等国内AHCAHC水光超膜PDRN三文鱼B5面膜氐殊PDRN舒缓修护精华辑光PDRN水光精华面膜“居家水光针”数据来源：FBeauty、界面新闻，东方证券研究所市占比成交均价(元)20%400015%