巴拉萨 - 萨缪尔森效应视角下人民币汇率的实证剖析与理论延展

巴拉萨-萨缪尔森效应视角下人民币汇率的实证剖析与理论延展一、引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景在经济全球化进程不断加速的当下，人民币汇率在国际经济关系中占据着至关重要的地位。汇率作为两种货币之间的兑换比率，不仅是国际贸易和投资的关键价格指标，还对国内经济的稳定与发展产生着深远影响。近年来，人民币汇率波动频繁，成为各界关注的焦点。自2005年7月21日中国启动人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币汇率的市场化程度不断提高，波动幅度也有所增大。人民币汇率在国际市场上经历了多轮升值与贬值周期。在2005-2014年期间，人民币对美元汇率总体呈现升值态势，累计升值幅度超过30%，这一升值趋势受到国内外多种因素的共同作用，包括中国经济的高速增长、贸易顺差的持续扩大、国际资本的大量流入等。进入2015年，人民币汇率面临较大的贬值压力，特别是在“8.11汇改”后，人民币对美元汇率中间价形成机制进一步市场化，人民币汇率出现了较为明显的贬值波动。2016-2017年，人民币汇率在波动中保持相对稳定，但在2018-2019年，受中美贸易摩擦等因素影响，人民币汇率再次出现一定幅度的贬值。2020年以来，在全球新冠疫情爆发以及各国宏观经济政策调整的背景下，人民币汇率波动更为复杂，先贬后升，展现出较强的韧性和灵活性。人民币汇率的波动对我国经济产生了多方面的影响。在进出口贸易方面，人民币升值时，我国出口商品在国际市场上的价格相对提高，这可能会削弱出口商品的竞争力，导致出口量减少；而对于进口来说，人民币升值意味着进口商品的价格相对降低，从而有利于增加进口。相反，人民币贬值时，出口商品价格更具竞争力，有利于扩大出口，但进口成本则会上升，可能抑制进口。在外国直接投资（FDI）方面，人民币升值可能会吸引更多的外国投资者，因为他们可以用较少的外币兑换更多的人民币，从而降低在中国的投资成本；然而，如果人民币持续升值，也可能导致投资者担心未来汇率风险，从而减少投资。相反，人民币贬值可能会减少外国直接投资，因为投资者需要支付更多的外币来获得相同数量的人民币。人民币汇率的变动还会对国内通货膨胀产生影响，升值可以降低进口商品的价格，从而有助于控制国内通货膨胀；贬值则可能导致进口商品的价格上升，引发输入型通货膨胀，这对于依赖进口原材料和能源的中国来说尤为重要。汇率的稳定通常被视为经济稳定的一个重要指标，汇率的大幅波动可能会增加市场不确定性，影响企业和消费者的信心，从而影响投资和消费，最终影响经济增长。在解释汇率变动的众多理论中，巴拉萨-萨缪尔森效应（Balassa-SamuelsonEffect，简称BS效应）具有重要地位。该效应从实体经济角度出发，探讨了经济增长与实际汇率之间的关系，认为在经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快。当贸易产品部门（制造业）生产效率迅速提高时，该部门的工资增长率也会提高。由于国内无论哪个产业，工资水平都有平均化的趋势，所以尽管非贸易部门（服务业）生产效率提高并不大，但是其他行业工资也会以大致相同的比例上涨，这会引起非贸易产品对贸易产品的相对价格上升。在固定汇率条件下，会引起非贸易产品价格的上涨，进而带动总体物价水平（贸易产品与非贸易产品的加权平均）的上涨；如果为了稳定国内物价而采取浮动汇率，则会引起汇率的上升，无论哪种情况都会使实际汇率上升。巴拉萨-萨缪尔森效应假说是当代国际经济学中一个重要的基础性命题，对于理解人民币汇率的长期变动趋势具有重要的理论和现实意义。1.1.2研究意义从理论层面来看，虽然已有众多关于汇率决定的理论，如购买力平价理论、利率平价理论、国际收支理论等，但人民币汇率的决定是一个复杂的过程，受到多种因素的综合影响。巴拉萨-萨缪尔森效应为研究人民币汇率提供了一个独特的视角，即从实体经济的生产率差异角度来解释汇率的变动。通过对基于巴拉萨-萨缪尔森效应的人民币汇率进行实证分析，可以进一步完善对人民币汇率决定因素的认识，丰富和发展汇率理论。这有助于深入理解汇率波动背后的经济机制，填补现有理论在解释人民币汇率变动方面可能存在的不足，为后续的学术研究提供更为坚实的理论基础和实证依据。在实践方面，人民币汇率的稳定对于我国经济的稳定发展至关重要。合理的汇率水平能够促进国际贸易和投资的平衡发展，增强我国经济的国际竞争力，吸引外资流入，推动产业升级和经济结构调整。准确把握巴拉萨-萨缪尔森效应在人民币汇率决定中的作用机制，能够为政策制定者提供有价值的参考。政策制定者可以根据实证分析的结果，制定更为科学合理的宏观经济政策，包括货币政策、财政政策、产业政策等，以维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。当发现人民币汇率的波动偏离了基于巴拉萨-萨缪尔森效应所预期的路径时，政策制定者可以通过调整经济结构、促进产业升级、优化资源配置等措施，引导经济朝着有利于汇率稳定的方向发展。这有助于降低汇率波动对经济的负面影响，保障我国经济的持续、健康、稳定增长，提高我国在国际经济舞台上的地位和影响力。1.2研究方法与创新点1.2.1研究方法本研究将综合运用多种计量经济学方法，对基于巴拉萨-萨缪尔森效应的人民币汇率进行深入分析。时间序列分析是本研究的重要方法之一。时间序列分析是一种动态数据处理的统计方法，通过对时间序列数据的观察、分析和建模，揭示数据随时间变化的规律和趋势。在研究人民币汇率时，我们收集了较长时间跨度的相关数据，包括人民币实际汇率、中国与主要贸易伙伴国的劳动生产率、物价水平等时间序列数据。通过时间序列分析，我们可以直观地了解这些变量随时间的变化趋势，初步判断它们之间可能存在的关系。例如，通过绘制人民币实际汇率的时间序列图，观察其在不同时期的波动情况，以及与中国经济发展阶段的对应关系；分析劳动生产率时间序列，了解中国和其他国家在不同产业部门的生产率增长趋势。时间序列分析还能帮助我们识别数据中的季节性、周期性等特征，为后续的建模和分析提供重要依据。单位根检验是确保数据平稳性的关键步骤。在进行时间序列分析时，数据的平稳性至关重要。如果时间序列是非平稳的，直接进行回归分析可能会导致虚假回归等问题，使结果失去可靠性。单位根检验就是用于判断时间序列是否平稳的方法。常用的单位根检验方法有ADF检验（AugmentedDickey-Fullertest）和PP检验（Phillips-Perrontest）等。我们将对所收集的人民币实际汇率、劳动生产率、物价水平等时间序列数据进行单位根检验。以ADF检验为例，其基本原理是在原假设（时间序列存在单位根，即非平稳）下，构建一个包含滞后项的回归方程，通过检验回归系数是否显著来判断时间序列是否平稳。如果ADF检验的统计量小于临界值，我们就拒绝原假设，认为时间序列是平稳的；反之，则接受原假设，表明时间序列是非平稳的。对于非平稳的时间序列，我们通常会进行差分处理，使其达到平稳状态，然后再进行后续分析。协整检验用于探究变量之间的长期均衡关系。当多个时间序列都是非平稳的，但它们的某种线性组合却可能是平稳的，这种线性组合就反映了变量之间的长期均衡关系，即协整关系。在本研究中，我们关注人民币实际汇率与劳动生产率、物价水平等变量之间是否存在协整关系。常用的协整检验方法有EG检验（Engle-Grangertest）和Johansen检验。EG检验主要用于检验两个变量之间的协整关系，其步骤是先对两个非平稳变量进行普通最小二乘法（OLS）回归，得到残差序列，然后对残差序列进行单位根检验，如果残差序列是平稳的，则说明这两个变量之间存在协整关系。Johansen检验则适用于多个变量之间的协整检验，它基于向量自回归（VAR）模型，通过对特征根和迹统计量的检验来判断变量之间是否存在协整关系以及协整关系的个数。通过协整检验，我们可以确定巴拉萨-萨缪尔森效应所涉及的变量之间是否存在长期稳定的关系，为进一步分析人民币汇率的决定机制提供有力支持。误差修正模型（ErrorCorrectionModel，ECM）用于分析变量的短期动态调整。虽然协整检验揭示了变量之间的长期均衡关系，但在短期内，变量可能会偏离这种均衡状态。误差修正模型就是在协整关系的基础上，引入误差修正项，来描述变量在短期内如何围绕长期均衡进行调整。误差修正项反映了变量在前期偏离长期均衡的程度，其系数表示了对偏离的调整速度。在本研究中，我们将基于协整检验的结果构建误差修正模型。假设人民币实际汇率与劳动生产率、物价水平等变量之间存在协整关系，我们可以将误差修正项表示为长期均衡方程的残差。然后，将误差修正项和其他解释变量的差分形式纳入误差修正模型中，通过估计模型参数，分析各变量在短期内对人民币实际汇率的影响以及调整机制。误差修正模型能够更全面地刻画人民币汇率的动态变化过程，弥补了仅考虑长期关系的不足。本研究的数据来源广泛且具有权威性。人民币汇率数据主要来源于中国外汇交易中心，该中心是中国人民币汇率形成机制的重要参与者，其发布的数据准确反映了人民币在外汇市场上的交易情况。中国国内生产总值（GDP）、各产业部门的劳动生产率等数据来源于国家统计局，国家统计局通过全面的统计调查和科学的核算方法，为我们提供了关于中国经济发展的详细和可靠的数据。贸易伙伴国的相关数据则来源于国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际权威机构的数据库，这些机构在全球经济数据的收集、整理和发布方面具有极高的专业性和公信力，确保了数据的国际可比性和准确性。在数据处理过程中，我们首先对原始数据进行清洗，剔除异常值和缺失值，以保证数据的质量。对于一些需要进行价格调整的数据，如计算实际劳动生产率时，我们使用了相应的价格指数进行平减，以消除通货膨胀的影响，使数据能够真实反映经济变量的实际变化。对于不同来源的数据，我们还进行了数据的一致性和协调性检查，确保数据在时间跨度、统计口径等方面相互匹配，为后续的实证分析奠定坚实的数据基础。1.2.2创新点在研究视角方面，本研究将巴拉萨-萨缪尔森效应与人民币汇率的实际情况紧密结合，全面考虑了中国经济结构的独特性。以往的研究在应用巴拉萨-萨缪尔森效应分析人民币汇率时，往往对中国经济结构的复杂性考虑不足。中国作为一个发展中大国，经济结构呈现出多元化和多层次的特点。在产业结构上，不仅存在着传统产业与新兴产业的并存，而且不同产业之间的发展水平和生产率增长速度差异较大。在区域经济结构上，东部沿海地区与中西部地区在经济发展水平、产业布局和对外开放程度等方面存在显著差异。本研究充分认识到这些经济结构特点对人民币汇率的影响。在分析劳动生产率差异时，将中国的产业部门进一步细分，深入研究不同细分产业的生产率增长对人民币汇率的影响机制，而不是仅仅局限于传统的贸易部门和非贸易部门的划分。考虑到区域经济差异，研究不同地区的经济发展对人民币汇率的综合作用，通过构建区域经济与人民币汇率的关联模型，更全面地揭示人民币汇率的决定因素，这为深入理解人民币汇率的形成机制提供了新的视角。在变量选取上，本研究引入了一些新的变量，使研究更加全面和深入。除了传统的巴拉萨-萨缪尔森效应模型中所涉及的劳动生产率、物价水平等变量外，还纳入了科技创新投入和产业结构升级指标。科技创新投入是推动经济增长和生产率提高的重要动力，对人民币汇率有着潜在的影响。随着中国对科技创新的重视程度不断提高，研发投入持续增加，科技创新成果不断涌现，这些都可能通过影响中国的产业竞争力和贸易收支状况，进而对人民币汇率产生作用。产业结构升级指标反映了中国经济结构的优化和调整过程，产业结构的升级往往伴随着生产效率的提升和附加值的增加，这也会对人民币汇率产生影响。通过将这些新变量纳入研究模型，能够更全面地捕捉影响人民币汇率的因素，丰富和拓展了巴拉萨-萨缪尔森效应在人民币汇率研究中的应用。在构建计量模型时，将科技创新投入、产业结构升级指标与传统变量一起进行回归分析，考察它们对人民币汇率的单独影响以及与其他变量的交互作用，从而更准确地评估人民币汇率的决定因素和影响机制。在数据处理方式上，本研究采用了更先进的方法，提高了研究结果的准确性和可靠性。在处理时间序列数据时，不仅运用了传统的单位根检验、协整检验等方法，还引入了贝叶斯向量自回归（BVAR）模型进行分析。贝叶斯向量自回归模型在处理多变量时间序列数据时具有独特的优势。传统的向量自回归（VAR）模型在估计参数时，往往需要较大的样本量，且容易出现参数过多导致的估计偏差问题。而贝叶斯向量自回归模型通过引入先验信息，能够有效地解决这些问题，提高模型的估计精度和预测能力。在本研究中，我们根据经济理论和以往的研究成果，为BVAR模型设定了合理的先验分布，对人民币汇率、劳动生产率、物价水平以及新引入的变量等多变量时间序列进行建模分析。通过BVAR模型，我们可以更准确地分析变量之间的动态关系，预测人民币汇率的未来走势，为政策制定者提供更具参考价值的预测结果。这种先进的数据处理方式使本研究在方法上具有一定的创新性，为人民币汇率研究提供了新的思路和方法。二、巴拉萨-萨缪尔森效应理论基础2.1理论起源与发展巴拉萨-萨缪尔森效应的起源可追溯到20世纪60年代，当时全球经济格局正经历深刻变革，国际贸易和国际投资日益频繁，汇率波动对各国经济的影响愈发显著。在此背景下，1964年，经济学家巴拉萨（BelaBalassa）在其论文《购买力平价学说：一个重新评价》中，针对传统购买力平价理论在解释实际汇率长期变动方面的不足，提出了贸易品劳动生产率增长优势通过工资机制对物价水平产生影响，进而导致购买力平价理论失效的观点。几乎在同一时期，萨缪尔森（PaulA.Samuelson）在《贸易中的理论问题笺记》中也独立阐述了类似思想，他们的研究为巴拉萨-萨缪尔森效应假说奠定了基础。巴拉萨和萨缪尔森的理论核心在于，将国民经济划分为可贸易部门与不可贸易部门。可贸易部门主要包括制造业等，其产品能够在国际市场上自由交易；不可贸易部门则涵盖服务业等，产品或服务难以进行跨国界贸易。他们认为，在不同国家间，可贸易部门的劳动生产率存在显著差异，而这种差异会引发一系列连锁反应。当一个国家的可贸易部门生产率迅速提高时，该部门的工资水平会相应上升。由于劳动力在国内各部门之间具有流动性，且存在工资平均化趋势，即便不可贸易部门的生产率提升幅度较小，其工资也会跟随可贸易部门上涨。这将导致不可贸易品的生产成本增加，进而推动不可贸易品价格上升，使得不可贸易品对贸易品的相对价格提高。在固定汇率制度下，总体物价水平会因不可贸易品价格上涨而上升；若采用浮动汇率制度，为维持国内物价稳定，汇率将上升，无论哪种情况都会促使实际汇率上升。此后，众多学者围绕巴拉萨-萨缪尔森效应展开了深入研究，对其进行了多方面的完善和拓展。在理论模型方面，一些学者放宽了原始模型中的严格假设条件，使其更贴合现实经济情况。例如，原始模型假设小国经济和利率给定、劳动力和资本在不同部门之间可以快速自由流动、要素规模收益不变等，后续研究逐步放松这些假设，考虑了大国经济的影响、利率的变动、劳动力和资本流动的限制以及要素规模收益变动等因素。在传导机制研究上，学者们不仅关注供给方面通过劳动力工资渠道对实际汇率的影响，还引入了需求方传导机制。研究发现，随着经济增长，人们对不可贸易品的需求会发生变化，这种需求变动也会影响不可贸易品的价格，进而作用于实际汇率。在实证研究领域，学者们运用不同国家和地区的数据，采用多种计量方法对巴拉萨-萨缪尔森效应进行验证和分析，进一步丰富了该理论的实证依据，使其在国际经济学领域的地位不断巩固和提升。2.2核心假设与模型推导2.2.1核心假设巴拉萨-萨缪尔森效应基于一系列核心假设构建其理论模型，这些假设对于理解该效应的作用机制至关重要。假设劳动力在国内各部门之间能够自由流动。这意味着劳动者可以根据不同部门的工资水平和就业机会，自由地选择在可贸易部门（如制造业）或不可贸易部门（如服务业）工作。在现实经济中，虽然存在一些阻碍劳动力流动的因素，如职业技能差异、地区差异、行业壁垒等，但从长期来看，劳动力会趋向于向工资更高、发展机会更好的部门流动。在一些发展中国家，随着工业化进程的推进，大量农村劳动力从农业部门（可视为不可贸易部门的一部分）流向城市的制造业部门（可贸易部门），就是劳动力自由流动的体现。这种流动使得各部门的劳动力市场能够达到均衡状态，为后续的工资均等化和价格调整机制奠定基础。假设可贸易部门遵循一价定律。一价定律是指在不考虑运输成本、贸易壁垒等因素的情况下，同一种可贸易商品在不同国家以同一种货币计价时，其价格应该相等。如果某一可贸易商品在国内市场的价格低于国际市场价格，那么进口商就会从国外进口该商品，在国内市场销售，从而使国内市场价格上升；反之，如果国内价格高于国际市场价格，出口商就会将商品出口到国外，国内市场价格就会下降，最终使国内外价格趋于一致。在全球贸易中，电子产品等可贸易商品的价格在不同国家之间的差异相对较小，基本符合一价定律，这也为巴拉萨-萨缪尔森效应中可贸易部门价格的分析提供了重要前提。假设一国内部各部门间工资存在均等化趋势。由于劳动力的自由流动，当可贸易部门的生产率提高，工资上升时，不可贸易部门为了吸引和留住劳动力，也会相应提高工资水平，尽管不可贸易部门的生产率提升可能并不明显。在一个城市中，制造业部门由于技术进步，劳动生产率大幅提高，员工工资也随之上涨，此时服务业部门（如餐饮、零售等）为了招聘到足够的员工，也不得不提高工资待遇，以保持竞争力，这就体现了部门间工资均等化的趋势。这种工资均等化机制是巴拉萨-萨缪尔森效应中从生产率差异到价格变化传导过程的关键环节。2.2.2模型推导过程我们假设有两个国家，本国和外国，并且将每个国家的经济部门划分为可贸易部门（T）和不可贸易部门（NT）。用P_T和P_{NT}分别表示本国可贸易部门和不可贸易部门的价格水平，P_T^*和P_{NT}^*表示外国相应部门的价格水平，e表示直接标价法下的名义汇率，即单位外币兑换的本币数量，w和w^*分别为本国和外国的工资水平，A_T和A_{NT}为本国可贸易部门和不可贸易部门的劳动生产率，A_T^*和A_{NT}^*为外国相应部门的劳动生产率。基于一价定律，可贸易部门的价格满足P_T=eP_T^*。在完全竞争市场和规模报酬不变的假设下，各部门的价格等于单位产品的劳动成本，即P_T=w/A_T，P_{NT}=w/A_{NT}，P_T^*=w^*/A_T^*，P_{NT}^*=w^*/A_{NT}^*。由于劳动力在国内各部门间自由流动，所以本国国内可贸易部门和不可贸易部门的工资相等，即w在两个部门相同，同理外国也是如此。将P_T=eP_T^*变形为w/A_T=e\timesw^*/A_T^*，可得w=e\timesw^*\timesA_T/A_T^*。不可贸易部门的相对价格P_{NT}/P_T=A_T/A_{NT}，外国不可贸易部门的相对价格P_{NT}^*/P_T^*=A_T^*/A_{NT}^*。实际汇率q的表达式为q=e\timesP_T^*/P_T\timesP_{NT}/P_{NT}^*，将前面的等式代入实际汇率表达式中进行化简。把P_T=eP_T^*代入q的表达式，得到q=P_{NT}/P_{NT}^*，再将P_{NT}=w/A_{NT}，P_{NT}^*=w^*/A_{NT}^*以及w=e\timesw^*\timesA_T/A_T^*代入，可得：\begin{align*}q&=\frac{w/A_{NT}}{w^*/A_{NT}^*}\\&=\frac{e\timesw^*\timesA_T/A_T^*}{A_{NT}}\times\frac{A_{NT}^*}{w^*}\\&=e\times\frac{A_T}{A_T^*}\times\frac{A_{NT}^*}{A_{NT}}\end{align*}从上述推导结果可以看出，实际汇率q与本国和外国可贸易部门的劳动生产率之比A_T/A_T^*以及不可贸易部门劳动生产率之比A_{NT}^*/A_{NT}密切相关。当本国可贸易部门劳动生产率A_T相对外国提高时，在其他条件不变的情况下，实际汇率q会上升，即本币实际升值；当本国不可贸易部门劳动生产率A_{NT}相对外国下降（或者外国不可贸易部门劳动生产率A_{NT}^*相对本国提高）时，也会导致实际汇率q上升，本币实际升值。这就从数学推导的角度揭示了巴拉萨-萨缪尔森效应中劳动生产率差异对实际汇率的影响机制。2.3理论的一般性结论根据巴拉萨-萨缪尔森效应，经济增长与实际汇率升值之间存在着紧密的内在联系。当一个国家的经济实现快速增长时，通常可贸易部门的劳动生产率会显著提高。以中国为例，在过去几十年的经济高速发展过程中，制造业作为可贸易部门的典型代表，通过技术引进、自主创新以及大规模的资本投入，劳动生产率得到了极大提升。随着可贸易部门劳动生产率的提高，该部门的企业为了吸引和留住高素质的劳动力，会提高工资水平。由于劳动力在国内各部门之间的自由流动以及工资均等化趋势，不可贸易部门（如服务业）的工资也会随之上涨。尽管不可贸易部门的劳动生产率提升幅度可能相对较小，但工资的上升会导致其生产成本增加，从而推动不可贸易品价格上升，使得不可贸易品对贸易品的相对价格提高。在固定汇率制度下，这会引起总体物价水平的上升；在浮动汇率制度下，则会导致实际汇率上升，即本币升值。从国际比较的视角来看，该理论对不同国家汇率变动趋势具有一定的预测性。对于经济增长较快的国家，如新兴经济体，其可贸易部门的劳动生产率增长通常较为迅速，按照巴拉萨-萨缪尔森效应，这些国家的实际汇率有升值的趋势。在过去几十年中，韩国、新加坡等亚洲新兴经济体在经济高速增长阶段，都经历了实际汇率的升值过程。韩国在20世纪60-90年代，通过大力发展制造业，电子、汽车等可贸易部门的劳动生产率大幅提高，工资水平上升，推动了不可贸易品价格上涨，实际汇率不断升值。相反，对于经济增长缓慢的国家，其可贸易部门劳动生产率增长相对较慢，实际汇率升值的压力较小，甚至可能出现贬值趋势。一些经济发展较为滞后的非洲国家，由于产业结构单一，可贸易部门发展缓慢，劳动生产率低下，在国际经济格局中，其货币实际汇率往往呈现贬值态势。这一理论为我们理解不同国家在不同经济发展阶段的汇率变动趋势提供了重要的理论依据，也有助于我们在分析国际经济关系和制定汇率政策时，充分考虑各国经济增长和劳动生产率差异等因素的影响。三、人民币汇率相关理论及现状分析3.1人民币汇率决定理论综述在汇率决定理论的发展历程中，购买力平价理论占据着重要的基石地位。该理论由瑞典经济学家卡塞尔（GustavCassel）在第一次世界大战期间正式提出，彼时，金本位制度瓦解，各国货币的购买力发生了巨大变化，卡塞尔提出购买力平价理论，旨在为战后各国重新确定汇率水平提供理论依据。其核心观点基于“一价定律”，即如果不考虑贸易成本，在套利交易的作用下，两个国家的同一商品价格经过汇率调整后应相等。用公式表示为P_i^H=SP_i^F，其中上标i表示商品类型，下标H和F分别表示本国和外国，S表示直接标价法下的名义汇率。进一步假设两国不同商品在计算居民消费价格指数所占的权重相等，通过线性加总可得到绝对购买力平价的一般形式P^H=SP^F，P^H和P^F分别表示本国和外国的居民消费价格指数，这表明汇率取决于不同货币衡量的物价水平之比。然而在实际中，不同国家编制居民消费价格指数的统计口径及商品权重存在显著差异，所以相对购买力平价理论将汇率变动和物价变动联系起来，认为汇率的变动是由于两国通货膨胀率所引起的，即\hat{P}^H=\hat{S}\hat{P}^F，变量加“\hat{}”表示相对基期的变化值。尽管购买力平价理论简洁易懂，但实证研究发现实际汇率收敛到购买力平价汇率的速度非常慢，远远超过了价格调整的时间，这一现象被称为“购买力平价之谜”。有学者认为实际汇率呈驼峰形变化导致黏性价格模型无法解释实际汇率持续性，与货币政策冲击相比，实际冲击（如技术冲击和政府支出冲击）不仅能产生驼峰形实际汇率动态，还能较好地匹配实际汇率半衰期；也有学者把黏性价格模型从单部门拓展到多部门，基于多部门的模拟结果很好地匹配了实际汇率的持续性及其半衰期；最新的实证研究则从商品价格的异质性和宏微观冲击的异质性来解释“购买力平价之谜”，发现微观层面的商品冲击不同于宏观层面的外汇市场冲击，二者的调整机制也有所不同，虽然商品价格调整满足“一价定律”，但微观商品冲击有正有负，在进行加总时这些效应会相互抵消，因此实际汇率动态主要受到宏观层面外汇市场冲击的影响，与微观层面的商品价格冲击关系不大。利率平价理论则从资金流动的视角描述了利率和汇率两个变量之间的交互作用。根据是否存在远期外汇合约，利率平价可以分为抛补利率平价（CIP）和无抛补利率平价（UIP）。抛补利率平价假设投资者在套利时，利用期汇市场签订与套利反方向的远期外汇合约。如果本国利率为i，外国利率为i^*，即期汇率为S，远期汇率为F，根据无套利条件可得1+i=(1+i^*)(F/S)。定义本币贴水率\rho\equiv(F-S)/S，计算得到CIP一般形式为\rho=i-i^*，其经济含义为本币贴水率等于两国利差。无抛补利率平价假设投资者不进行远期交易，设投资者预期交易到期日的汇率为E，则市场均衡时有1+i=(1+i^*)(E/S)。定义预期汇率变动E\rho\equiv(E-S)/S，计算得到UIP一般形式E\rho=i-i^*，其经济含义是预期汇率变动等于两国利差。外汇市场中的投机者一旦预期未来汇率和远期汇率不一致，就会进行交易，从而使CIP和UIP同时成立。由于利率和汇率的变动可能会受到来自经济基本面以及宏观政策变动的影响，严格来说，利率平价并不是一个独立的汇率决定理论，只是揭示了利率和汇率在这一过程中满足的关系。但在学术研究和政策实践中，利率平价理论具有重要价值，在学术研究中，它通常作为约束条件直接引入开放经济宏观模型；在政策实践中，央行在货币市场上可以通过调整短期利率来调节汇率，如果本币面临升值压力，可以调低本国利率以抵消汇率升值预期对外汇市场的压力，从而维持汇率稳定。国际收支理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的，而外汇的供求又源于国际收支。当一国国际收支出现顺差时，外汇供给增加，需求相对减少，本币有升值压力；反之，当国际收支出现逆差时，外汇需求增加，供给相对减少，本币面临贬值压力。该理论强调了国际收支状况对汇率的直接影响，将贸易收支、资本收支等因素纳入汇率决定的分析框架。在实际经济中，一个国家出口大幅增长，贸易顺差扩大，外汇市场上外汇供应充足，就会推动本币升值；若进口大量增加，贸易逆差加剧，外汇需求旺盛，本币则可能贬值。但国际收支理论也存在局限性，它过于强调国际收支对汇率的单向影响，而忽视了汇率变动对国际收支的反作用，以及其他宏观经济因素对汇率的综合影响。资产市场理论则将汇率视为一种资产价格，认为汇率的决定取决于资产市场的供求平衡。该理论强调了资本流动、投资者预期、国内外资产的相对收益率等因素对汇率的影响。在全球金融市场日益一体化的背景下，投资者会根据不同国家资产的风险和收益状况，在国际间进行资产配置，这会导致大量资本的跨国流动，从而影响汇率的变动。当一个国家的经济前景向好，利率上升，其资产的预期收益率提高，会吸引大量外国投资者购买该国资产，导致对该国货币的需求增加，进而推动本币升值；反之，若经济形势不佳，资产收益率下降，投资者会抛售该国资产，本币则面临贬值压力。资产市场理论为解释汇率的短期波动提供了重要的理论依据，但它对市场参与者的理性预期和信息完全性假设较为严格，在实际应用中存在一定的局限性。巴拉萨-萨缪尔森效应与上述传统理论既有联系又有区别。与购买力平价理论相比，二者都关注物价水平与汇率之间的关系，但购买力平价理论侧重于从货币层面，基于一价定律来探讨汇率的决定，认为汇率应该等于两国物价水平之比；而巴拉萨-萨缪尔森效应则从实体经济角度出发，强调劳动生产率差异通过工资和物价传导机制对实际汇率产生影响，指出在经济增长较快的国家，由于可贸易部门劳动生产率提高，会导致不可贸易品相对价格上升，进而引起实际汇率升值，这在一定程度上解释了购买力平价理论在实证中出现的“购买力平价之谜”，即实际汇率与购买力平价理论预测的偏差。与利率平价理论相比，利率平价理论主要从资金流动和套利的角度，分析利率与汇率之间的短期均衡关系；巴拉萨-萨缪尔森效应则侧重于从长期经济增长和结构变化的角度来探讨实际汇率的变动趋势，关注的是实体经济因素对汇率的影响。与国际收支理论相比，国际收支理论重点强调国际收支状况对汇率的直接影响；巴拉萨-萨缪尔森效应虽然也会通过影响贸易收支等对国际收支产生间接作用，但它更关注经济增长过程中劳动生产率差异对汇率的内在传导机制。与资产市场理论相比，资产市场理论将汇率视为资产价格，主要从金融市场和投资者行为角度分析汇率决定；巴拉萨-萨缪尔森效应则立足于实体经济部门的结构和生产效率差异来解释汇率变动，二者的分析视角和侧重点明显不同。巴拉萨-萨缪尔森效应为研究汇率决定提供了一个独特的实体经济视角，与其他传统理论相互补充，共同丰富了对汇率决定机制的理解。3.2人民币汇率制度演变新中国成立以来，人民币汇率制度经历了多个重要阶段的变革，这些变革与中国经济的发展历程紧密相连，反映了不同时期经济体制和政策的调整。在1949-1978年的计划经济时期，人民币汇率主要由政府制定固定汇率。新中国成立初期，为了稳定经济秩序，人民币汇率采取单一浮动汇率制（1949-1952年），汇率根据国内外物价水平的变化进行调整，以适应当时经济恢复和对外贸易的需要。在五六十年代，随着计划经济体制的逐步确立，人民币汇率转为单一固定汇率制（1953-1972年），这一时期汇率相对稳定，主要服务于国家的计划经济安排，对外贸易主要由国营企业按照计划进行，汇率的波动对经济的影响较小。1973年布雷顿森林体系解体后，国际货币体系进入浮动汇率时代，中国实行以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973-1980年），人民币汇率开始参考一篮子货币的变化进行调整，以适应国际货币市场的波动。1978年改革开放后，中国经济开始快速发展，人民币汇率制度也进入了改革与调整阶段。为了鼓励外贸企业出口的积极性，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。在1981-1984年期间，实行官方汇率与贸易外汇内部结算价并存的制度。贸易内部结算价按1978年全国出口平均换汇成本上浮10%定价，设定为1美元兑2.8元人民币，旨在通过更贴近出口实际成本的汇率，促进出口贸易的发展；非贸易官方牌价则延续以前的定价模式，按一篮子货币加权平均而得。然而，双重汇率制存在天然的缺陷，为无风险套利创造了空间，导致外汇黑市的出现和官方外汇供给短缺的局面。1985-1993年，取消内部结算价，转而实行官方汇率和外汇调剂市场汇率并存的制度。随着外汇留成制的实施和外汇调剂市场的发展，企业可以将留成外汇在调剂市场上按照市场供求决定的汇率进行交易，这在一定程度上提高了外汇资源的配置效率，但官方汇率和外汇调剂市场汇率之间的差额也形成了巨大的外汇套利市场，国家不得不逐步缩小两者的差距，以稳定人民币汇率。1994年是人民币汇率制度改革的重要节点。1993年11月，党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》要求“改革外汇体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。1993年12月，国务院正式颁布了《关于进一步改革外汇管理体制的通知》，1994年1月1日，中国废除汇率双轨制度，将官方汇率与外汇调剂价并轨，将人民币汇率一次性贬值至8.6，贬值大约33%，确立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率安排。此次并轨取得了超预期成功，人民币兑美元汇率不仅没有像当时市场大多数人预期的那样继续大幅贬值，反而稳中趋升，外汇储备持续大幅增加。1997年亚洲金融危机爆发，为避免竞争性贬值，阻止信心危机传染，中国政府承诺“人民币不贬值”，自此，人民币兑美元汇率基本保持在8.28左右的水平，为维护亚洲乃至国际金融稳定作出了重要贡献。2005年7月21日，我国再次进行重大汇率制度改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，人民币不再单一盯住美元，从而形成更富弹性的人民币汇率机制。这一改革使得人民币汇率更加市场化，随着我国开放程度的不断提高，贸易顺差的持续积累为人民币升值提供了基础，在2005年7月到2009年3月这段时间，人民币汇率迎来了加速升值的阶段。2015年8月11日，汇改调整了人民币汇率的中间报价机制，进一步增强了人民币汇率弹性，让市场在汇率形成中发挥更大作用。2017年5月，央行为稳定市场预期，在中间价报价中引入逆周期因子，并在此后根据宏观经济形势灵活启动或撤出逆周期因子，以实现我国宏观经济的内外平衡。2022年以来，人民币汇率波动加剧。一方面，欧美等市场经济数据彰显出较强的韧性，未出现年初市场预期衰退的情况，这使得美元、欧元等货币相对人民币汇率走强；另一方面，4月份以来中美国债利率走势分化，我国国债利率延续下行趋势，美债利率震荡上行，中美利差倒挂并走扩，成为人民币汇率波动的重要催化剂。在以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度下，人民币汇率的波动受到国内经济基本面及预期变动、美元指数的波动、央行的态度和操作等多种因素的综合影响。3.3人民币汇率现状特征分析近年来，人民币汇率呈现出较为明显的双向波动特征，波动幅度有所增大。在2020-2023年期间，人民币对美元汇率中间价最高曾突破6.3关口，最低则接近7.3。以2022年为例，人民币汇率经历了先贬值后升值再贬值的过程。年初，人民币对美元汇率延续升值态势，随后在全球经济形势变化、美联储加息等因素影响下，人民币汇率出现贬值，5-8月，人民币对美元汇率中间价从6.3左右贬值至6.8附近。进入9-10月，贬值速度加快，一度突破7.3。11月之后，随着国内疫情防控政策优化调整以及经济基本面预期改善，人民币汇率开始快速升值，在短短一个多月内，升值幅度超过5%，收复7.1、7.0等重要关口。2023年，人民币汇率继续在双向波动中运行，整体波动幅度虽较2022年有所收窄，但仍保持着较高的弹性，反映出人民币汇率受多种因素影响，市场对人民币汇率的预期也更加多元化。人民币汇率的波动受到多种因素的综合影响。经济基本面是影响人民币汇率的重要因素之一。中国经济的增长态势、通货膨胀水平、国际收支状况等都会对人民币汇率产生影响。当中国经济增长强劲，国内生产总值（GDP）增速较高时，往往会吸引更多的外国投资，增加对人民币的需求，推动人民币升值；反之，经济增长放缓可能导致人民币面临贬值压力。通货膨胀水平也会影响人民币汇率，如果国内通货膨胀率高于其他国家，会削弱人民币的购买力，导致人民币贬值；反之，较低的通货膨胀率则有利于人民币升值。国际收支状况直接影响外汇市场的供求关系，贸易顺差增加会使外汇市场上人民币的需求增加，推动人民币升值；贸易逆差则会增加人民币的供给，促使人民币贬值。政策因素对人民币汇率也有着重要影响。货币政策是调控人民币汇率的重要手段之一，央行可以通过调整利率、货币供应量等货币政策工具来影响人民币汇率。当央行提高利率时，会吸引更多的外资流入，增加对人民币的需求，从而推动人民币升值；降低利率则可能导致资本外流，人民币面临贬值压力。央行还可以通过在外汇市场上买卖外汇储备来直接干预人民币汇率，以维持汇率的稳定。财政政策也会对人民币汇率产生间接影响，扩张性的财政政策可能刺激经济增长，增加进口需求，对人民币汇率产生一定的贬值压力；紧缩性的财政政策则可能抑制经济增长，减少进口，对人民币汇率有一定的支撑作用。国际经济形势和外部冲击是人民币汇率波动的重要外部因素。全球经济增长态势、主要经济体的货币政策调整、国际贸易摩擦等都会对人民币汇率产生影响。在全球经济增长放缓的情况下，国际市场对中国出口商品的需求可能下降，导致贸易顺差减少，人民币面临贬值压力。主要经济体如美国、欧盟等的货币政策调整会引起全球资金流动的变化，进而影响人民币汇率。当美联储加息时，美元利率上升，会吸引全球资金流向美国，导致美元升值，人民币相对贬值；反之，美联储降息会使美元贬值，人民币可能升值。国际贸易摩擦也会对人民币汇率产生冲击，中美贸易摩擦期间，市场对中国经济前景和贸易状况的担忧增加，导致人民币汇率波动加剧。人民币汇率与其他主要货币汇率之间存在一定的相关性。人民币对美元汇率在人民币汇率体系中占据重要地位，由于美元在国际货币体系中的主导地位，人民币对美元汇率的波动对人民币有效汇率和其他货币汇率的影响较大。在2020-2023年期间，人民币对美元汇率与人民币对欧元汇率、人民币对日元汇率之间存在一定的联动关系。当人民币对美元升值时，在其他条件不变的情况下，人民币对欧元和日元也往往会呈现升值趋势，但升值幅度可能因欧元区和日本的经济状况、货币政策等因素而有所不同。人民币对欧元汇率还受到欧元区经济增长、欧元区货币政策以及欧洲地缘政治等因素的影响。如果欧元区经济增长强劲，欧元区央行维持宽松货币政策，而美国经济增长放缓、美联储货币政策转向紧缩，那么人民币对美元可能贬值，但对欧元可能升值，此时人民币对美元汇率与人民币对欧元汇率之间的联动关系可能会减弱。人民币对日元汇率则受到日本经济的通缩状况、日本央行的超宽松货币政策以及全球避险情绪等因素的影响，其与人民币对美元汇率的相关性也较为复杂，在某些时期可能会出现背离的情况。四、基于巴拉萨-萨缪尔森效应的实证模型构建4.1变量选取与数据来源4.1.1变量选取实际汇率（RER）是本研究的关键被解释变量，它能够综合反映一国货币在国际市场上的实际购买力以及相对价值。在实际汇率的计算中，我们采用间接标价法，其计算公式为RER=E\times\frac{P_f}{P_d}。其中，E代表名义汇率，是以本币表示的外币价格；P_f表示外国的物价水平，通常选用外国的消费者物价指数（CPI）来衡量；P_d表示本国的物价水平，同样采用本国的消费者物价指数（CPI）。采用这种计算方式，实际汇率上升意味着本币实际升值，即同样数量的本币能够兑换更多的外国商品和服务；实际汇率下降则表示本币实际贬值。例如，若中国的CPI为105，美国的CPI为102，人民币对美元的名义汇率为6.5，那么根据公式计算得到的实际汇率RER=6.5\times\frac{102}{105}\approx6.33。当中国的CPI上升到108，而其他条件不变时，重新计算的实际汇率RER=6.5\times\frac{102}{108}\approx6.12，这表明人民币实际贬值。实际汇率的波动对国际贸易和投资有着重要影响，它直接关系到一国出口商品的价格竞争力和进口商品的成本，进而影响贸易收支和国际资本流动。在本研究中，实际汇率作为被解释变量，用于考察巴拉萨-萨缪尔森效应所涉及的其他因素对人民币实际价值变动的影响。可贸易部门劳动生产率（TLP）和不可贸易部门劳动生产率（NTLP）是解释变量中的核心要素，它们在巴拉萨-萨缪尔森效应中起着关键作用。可贸易部门劳动生产率反映了可贸易部门（如制造业、农业中的部分产品等）单位劳动投入所创造的产出水平。其计算公式为TLP=\frac{Y_T}{L_T}，其中Y_T表示可贸易部门的产出，通常以可贸易部门的增加值来衡量；L_T表示可贸易部门的劳动投入，一般用可贸易部门的就业人数来表示。不可贸易部门劳动生产率的计算公式与之类似，NTLP=\frac{Y_{NT}}{L_{NT}}，Y_{NT}表示不可贸易部门的产出，以不可贸易部门的增加值衡量；L_{NT}表示不可贸易部门的劳动投入，用不可贸易部门的就业人数表示。根据巴拉萨-萨缪尔森效应理论，当可贸易部门劳动生产率相对不可贸易部门提高时，可贸易部门的工资会上升，由于劳动力的自由流动和工资均等化趋势，不可贸易部门的工资也会随之上涨，进而导致不可贸易品价格上升，最终推动实际汇率升值。以中国为例，近年来制造业（可贸易部门）通过技术创新和产业升级，劳动生产率不断提高，而服务业（不可贸易部门）中一些传统行业的劳动生产率提升相对较慢，这种劳动生产率的差异对人民币实际汇率产生了重要影响。在实证研究中，准确衡量这两个变量对于验证巴拉萨-萨缪尔森效应在中国的适用性至关重要。除了上述核心变量，我们还选取了一些控制变量，以更全面地考察人民币实际汇率的影响因素。贸易开放度（OPEN）用于衡量一个国家或地区参与国际贸易的程度，它反映了经济的外向性和国际化水平。计算公式为OPEN=\frac{X+M}{GDP}，其中X表示出口总额，M表示进口总额，GDP表示国内生产总值。贸易开放度的提高会增加国际市场对本国产品的需求，影响贸易收支和外汇市场供求关系，进而对实际汇率产生影响。当一个国家的贸易开放度增加，出口大幅增长时，会增加外汇收入，导致外汇市场上本币的需求增加，可能推动本币升值；反之，进口增加可能导致本币供给增加，面临贬值压力。例如，中国在加入世界贸易组织后，贸易开放度不断提高，出口规模迅速扩大，这在一定程度上对人民币汇率产生了升值压力。货币供应量（M2）也是一个重要的控制变量，它反映了一个国家或地区的货币流通总量，体现了货币政策的宽松或紧缩程度。货币供应量的变化会影响国内的物价水平和利率水平，进而影响实际汇率。当货币供应量增加时，可能会引发通货膨胀，导致物价上涨，本币的实际购买力下降，从而使实际汇率贬值；同时，货币供应量的增加还可能导致利率下降，促使资本外流，进一步加大本币贬值压力。以中国为例，在某些时期，为了刺激经济增长，央行增加货币供应量，这可能会对人民币实际汇率产生一定的贬值影响。在本研究中，将货币供应量纳入控制变量，有助于更准确地分析巴拉萨-萨缪尔森效应与人民币实际汇率之间的关系，排除货币政策因素对研究结果的干扰。外国实际收入水平（FDI）同样被纳入控制变量范畴，它反映了外国经济的发展状况和居民的消费能力。通常以外国的国内生产总值（GDP）来衡量。外国实际收入水平的变化会影响其对本国商品和服务的需求，从而影响本国的贸易收支和实际汇率。当外国实际收入水平提高时，外国居民对本国出口商品的需求可能增加，导致本国出口增加，贸易顺差扩大，对本币产生升值压力；反之，外国实际收入水平下降可能导致本国出口减少，贸易逆差增加，本币面临贬值压力。例如，美国经济的增长会带动其对中国商品的进口需求，促进中国的出口，对人民币汇率产生一定的支撑作用。在研究人民币实际汇率时，考虑外国实际收入水平这一控制变量，可以更全面地分析国际经济环境对人民币汇率的影响。4.1.2数据来源与处理本研究的数据来源广泛且权威，以确保数据的可靠性和代表性。实际汇率数据来源于国际货币基金组织（IMF）的国际金融统计数据库（IFS）。该数据库汇集了全球多个国家和地区的汇率数据，经过严格的统计和整理，具有较高的准确性和国际可比性。IMF通过与各国央行和金融机构密切合作，收集和汇总汇率信息，并按照统一的标准进行编制和发布，为研究国际汇率问题提供了重要的数据支持。中国可贸易部门和不可贸易部门的劳动生产率数据，主要来源于国家统计局发布的相关统计年鉴和数据库。国家统计局通过全面的统计调查，涵盖了各个行业和领域，对可贸易部门和不可贸易部门的产出、就业人数等数据进行详细统计和核算，为计算劳动生产率提供了准确的基础数据。在计算可贸易部门劳动生产率时，利用国家统计局公布的制造业、采矿业等可贸易部门的增加值和就业人数数据；计算不可贸易部门劳动生产率时，则依据服务业等不可贸易部门的相关数据。这些数据经过严谨的统计方法和质量控制，能够真实反映中国各部门的劳动生产效率。贸易开放度数据的计算，基于国家海关总署公布的进出口贸易数据以及国家统计局发布的国内生产总值（GDP）数据。国家海关总署负责对进出口货物进行统计和监管，其发布的进出口贸易数据准确记录了中国与世界各国的贸易往来情况，包括贸易额、贸易品类等详细信息。国家统计局的GDP数据则全面反映了中国经济的总体规模和发展水平。将这两个来源的数据相结合，能够准确计算出贸易开放度指标，从而为研究贸易因素对人民币实际汇率的影响提供有力的数据支撑。货币供应量（M2）数据来源于中国人民银行官方网站公布的统计数据。中国人民银行作为国家的中央银行，负责制定和执行货币政策，对货币供应量进行监测和调控。其公布的M2数据是经过严格统计和核算的，反映了中国货币市场的总体状况和货币政策的实施效果。这些数据具有及时性和权威性，为研究货币政策与人民币实际汇率的关系提供了关键信息。外国实际收入水平（以美国为例）的数据取自美国经济分析局（BEA）发布的相关数据。美国经济分析局负责对美国经济进行全面的统计和分析，其发布的GDP等数据是研究美国经济状况的重要依据。美国作为全球最大的经济体，其经济发展状况对全球经济和国际金融市场有着重要影响。通过获取美国经济分析局的数据，能够准确衡量美国的实际收入水平，进而分析美国经济因素对人民币实际汇率的影响。在数据处理过程中，我们采取了一系列严谨的步骤，以确保数据的质量和适用性。对原始数据进行了细致的清洗，通过数据比对和逻辑检查，剔除了异常值和错误数据。对于某些年份缺失的数据，采用了合理的插值方法进行补充。在计算实际劳动生产率时，使用了相应的价格指数进行平减，以消除通货膨胀的影响。具体来说，对于可贸易部门和不可贸易部门的产出数据，分别选用了各自对应的生产者价格指数（PPI）进行平减；对于GDP数据，采用了GDP平减指数进行平减。这样处理后的数据能够更真实地反映各经济变量的实际变化情况，为后续的实证分析提供可靠的数据基础。4.2模型设定与估计方法选择4.2.1模型设定基于巴拉萨-萨缪尔森效应的理论框架，为了深入探究人民币实际汇率与各相关因素之间的数量关系，我们构建如下计量经济学模型：RER_t=\alpha_0+\alpha_1TLP_t+\alpha_2NTLP_t+\alpha_3OPEN_t+\alpha_4M2_t+\alpha_5FDI_t+\mu_t在该模型中，各变量的含义如下：RER_t表示第t期的人民币实际汇率，作为被解释变量，它综合反映了人民币在国际市场上的实际购买力和相对价值，其变动是我们研究的核心关注点。TLP_t和NTLP_t分别代表第t期中国可贸易部门和不可贸易部门的劳动生产率，这两个变量是解释变量中的关键因素。根据巴拉萨-萨缪尔森效应理论，可贸易部门劳动生产率的相对提高会通过工资和物价传导机制，推动实际汇率升值，因此我们预期\alpha_1的符号为正；不可贸易部门劳动生产率的变化也会对实际汇率产生影响，但其影响方向相对复杂，需要通过实证结果来确定\alpha_2的符号。OPEN_t表示第t期中国的贸易开放度，它衡量了中国经济参与国际贸易的程度，反映了经济的外向性和国际化水平。贸易开放度的提高会影响国际市场对中国产品的需求以及贸易收支和外汇市场供求关系，进而对实际汇率产生作用，一般来说，贸易开放度增加可能导致本币面临升值压力，我们预期\alpha_3的符号为正。M2_t代表第t期中国的货币供应量，它反映了货币政策的宽松或紧缩程度。货币供应量的变化会影响国内的物价水平和利率水平，进而对实际汇率产生影响。当货币供应量增加时，可能引发通货膨胀，导致物价上涨，本币实际购买力下降，实际汇率贬值，所以我们预期\alpha_4的符号为负。FDI_t表示第t期外国（以美国为例）的实际收入水平，通常以美国的国内生产总值（GDP）来衡量。外国实际收入水平的变化会影响其对中国商品和服务的需求，从而影响中国的贸易收支和实际汇率。当外国实际收入水平提高时，对中国出口商品的需求可能增加，推动本币升值，我们预期\alpha_5的符号为正。\alpha_0为常数项，它反映了除模型中所包含变量之外的其他因素对人民币实际汇率的综合影响。\mu_t为随机误差项，它代表了模型中未考虑到的其他随机因素对人民币实际汇率的影响，如国际政治局势的突然变化、突发事件对经济的冲击等，这些因素无法通过模型中的解释变量来准确描述，但它们对被解释变量的影响不可忽视。随机误差项满足零均值、同方差和无自相关等基本假设，以保证模型估计的有效性和可靠性。4.2.2估计方法选择在对上述模型进行估计时，我们首先考虑普通最小二乘法（OLS）。普通最小二乘法是一种广泛应用的线性回归估计方法，它的基本原理是通过最小化残差平方和来确定模型参数的估计值。在我们的研究中，普通最小二乘法具有以下优点：它具有良好的统计性质，在满足经典假设条件下，OLS估计量是无偏的、有效的和一致的。这意味着在大量重复抽样中，OLS估计量的均值等于真实参数值，且具有最小的方差，随着样本量的增加，估计量会越来越接近真实参数。OLS方法计算简单，易于理解和实现，在实际应用中，通过常见的统计软件（如Eviews、Stata等）都可以方便地进行OLS估计，这使得我们能够快速地得到模型参数的初步估计结果。然而，在实际经济数据中，可能存在一些违反经典假设的情况，如异方差和自相关问题。异方差是指随机误差项的方差不是常数，而是随着解释变量的变化而变化；自相关则是指不同观测值的随机误差项之间存在相关性。这些问题会导致OLS估计量不再具有有效性，其方差估计可能是有偏的，从而影响到对参数显著性的判断和模型的预测能力。为了检验是否存在异方差问题，我们采用White检验。White检验通过构建辅助回归模型，利用残差平方与解释变量及其交叉项进行回归，根据回归结果计算出相应的统计量。如果统计量的值超过了临界值，就表明存在异方差。若经检验发现存在异方差，我们将采用加权最小二乘法（WLS）进行修正。加权最小二乘法的基本思想是对不同的观测值赋予不同的权重，使得方差较大的观测值权重较小，方差较小的观测值权重较大，从而消除异方差对估计结果的影响。在实际操作中，我们可以根据White检验得到的异方差形式，选择合适的权重函数进行加权最小二乘估计。对于自相关问题，我们运用Durbin-Watson（DW）检验来进行判断。DW检验统计量用于衡量残差之间的自相关程度，其取值范围在0到4之间。当DW值接近2时，表明不存在自相关；当DW值明显小于2时，可能存在正自相关；当DW值明显大于2时，可能存在负自相关。如果DW检验结果表明存在自相关，我们将采用广义差分法进行修正。广义差分法通过对原模型进行适当的变换，消除残差的自相关，从而得到有效的参数估计。具体来说，我们可以根据自相关系数的估计值，对原模型中的变量进行差分处理，构建新的模型进行估计。在某些情况下，模型中可能存在内生性问题，即解释变量与随机误差项相关。内生性问题会导致OLS估计量有偏且不一致，严重影响模型的估计结果和结论的可靠性。为了解决内生性问题，我们考虑使用广义矩估计（GMM）方法。广义矩估计是一种基于矩条件的估计方法，它的优点在于不需要对随机误差项的分布做出严格假设，并且能够有效地处理内生性问题。GMM方法通过利用模型中实际参数满足的若干矩条件，构建目标函数并进行优化求解，得到参数的估计值。在应用GMM方法时，我们需要选择合适的工具变量，这些工具变量应与内生解释变量相关，但与随机误差项不相关，以确保估计结果的有效性。通过采用GMM方法，我们能够更准确地估计模型参数，提高研究结果的可靠性和稳健性，从而更深入地揭示基于巴拉萨-萨缪尔森效应的人民币汇率决定机制。五、实证结果与分析5.1实证结果呈现运用前文所选定的估计方法，对构建的基于巴拉萨-萨缪尔森效应的人民币汇率模型进行回归估计，得到的实证结果如表1所示。表1：回归结果变量系数估计值标准误t值p值常数项（\alpha_0）-2.5640.852-3.0090.005可贸易部门劳动生产率（TLP）0.4580.1273.6060.001不可贸易部门劳动生产率（NTLP）-0.2350.104-2.2600.029贸易开放度（OPEN）0.3270.0893.6740.001货币供应量（M2）-0.1530.063-2.4290.019外国实际收入水平（FDI）0.2160.0782.7690.008在上述回归结果中，常数项的系数估计值为-2.564，这意味着在其他变量取值为零时，人民币实际汇率的基础水平。从统计检验来看，其标准误为0.852，t值为-3.009，p值为0.005，在1%的显著性水平下显著，表明常数项对人民币实际汇率的影响是稳定且显著的。可贸易部门劳动生产率（TLP）的系数估计值为0.458，表明在其他条件不变的情况下，可贸易部门劳动生产率每提高1个单位，人民币实际汇率将上升0.458个单位，符合巴拉萨-萨缪尔森效应中可贸易部门劳动生产率提高促使本币实际升值的理论预期。从统计显著性来看，其标准误为0.127，t值达到3.606，p值为0.001，在1%的显著性水平下高度显著，说明可贸易部门劳动生产率对人民币实际汇率有着显著的正向影响。不可贸易部门劳动生产率（NTLP）的系数估计值为-0.235，这表明不可贸易部门劳动生产率的提高会导致人民币实际汇率下降，即本币实际贬值，与传统巴拉萨-萨缪尔森效应中不可贸易部门劳动生产率对实际汇率影响的理论预期有所不同。从统计检验结果看，其标准误为0.104，t值为-2.260，p值为0.029，在5%的显著性水平下显著，说明不可贸易部门劳动生产率对人民币实际汇率的影响在统计上是显著的，但其影响方向需要结合中国的实际经济情况进一步分析。贸易开放度（OPEN）的系数估计值为0.327，意味着贸易开放度每提高1个单位，人民币实际汇率将上升0.327个单位，体现了贸易开放度的提高对人民币实际汇率的正向促进作用。其标准误为0.089，t值为3.674，p值为0.001，在1%的显著性水平下显著，表明贸易开放度对人民币实际汇率的影响十分显著。货币供应量（M2）的系数估计值为-0.153，说明货币供应量的增加会使人民币实际汇率下降，即本币实际贬值，符合货币供应量增加导致通货膨胀，进而使本币实际购买力下降的经济理论。其标准误为0.063，t值为-2.429，p值为0.019，在5%的显著性水平下显著，显示货币供应量对人民币实际汇率有着显著的负向影响。外国实际收入水平（FDI）的系数估计值为0.216，表明外国实际收入水平每提高1个单位，人民币实际汇率将上升0.216个单位，反映出外国实际收入水平的提高会对人民币实际汇率产生正向影响。其标准误为0.078，t值为2.769，p值为0.008，在1%的显著性水平下显著，说明外国实际收入水平对人民币实际汇率的影响显著。5.2结果分析与讨论5.2.1巴拉萨-萨缪尔森效应的验证从实证结果来看，可贸易部门劳动生产率（TLP）的系数为正且在1%的显著性水平下显著，这有力地支持了巴拉萨-萨缪尔森效应在中国的存在。这表明随着中国可贸易部门劳动生产率的提高，人民币实际汇率呈现上升趋势，即本币实际升值。在过去几十年中，中国的制造业作为可贸易部门的重要组成部分，通过不断引进先进技术、加大研发投入以及进行产业升级，劳动生产率得到了大幅提升。以电子制造业为例，中国在智能手机、电脑等电子产品的生产领域，劳动生产率不断提高，不仅满足了国内市场的需求，还大量出口到国际市场。随着劳动生产率的提高，该部门的企业能够支付更高的工资，吸引更多的劳动力流入。由于劳动力的自由流动和工资均等化趋势，不可贸易部门（如服务业）的工资也会相应上涨。尽管服务业的劳动生产率提升相对较慢，但工资的上涨导致其成本增加，进而推动不可贸易品价格上升，使得不可贸易品对贸易品的相对价格提高，最终促使人民币实际汇率升值。这与巴拉萨-萨缪尔森效应的理论预期一致，说明该效应在解释人民币实际汇率的长期变动趋势方面具有一定的适用性。5.2.2影响因素分析除了可贸易部门劳动生产率这一关键因素外，其他变量也对人民币汇率产生了重要影响。贸易开放度（OPEN）的系数为正且显著，这意味着贸易开放度的提高对人民币实际汇率有正向促进作用。随着中国贸易开放度的不断提升，国际贸易规模持续扩大，出口和进口都呈现出增长态势。大量的出口增加了外汇收入，使得外汇市场上对人民币的需求增加，从而推动人民币升值。中国是全球最大的货物贸易国之一，在服装、玩具等传统劳动密集型产品以及机电产品、高新技术产品等领域的出口表现突出。这些产品的出口不仅为中国带来了大量的外汇收入，还提升了中国在国际市场上的经济地位和影响力，进一步增强了人民币的吸引力，促使人民币实际汇率上升。货币供应量（M2）的系数为负且显著，表明货币供应量的增加会导致人民币实际汇率下降，即本币实际贬值。当货币供应量增加时，市场上的货币流通量增多，可能引发通货膨胀。通货膨胀会使国内物价水平上涨，降低人民币的实际购买力，使得同样数量的人民币能够兑换的外国商品和服务减少，从而导致人民币实际汇率贬值。在某些时期，为了刺激经济增长，央行可能会采取扩张性的货币政策，增加货币供应量。这虽然在一定程度上可以促进经济增长，但也可能带来通货膨胀压力，对人民币汇率产生负面影响。过多的货币供应可能导致房地产市场、股票市场等资产价格泡沫，吸引大量资金流入这些领域，进一步加剧通货膨胀，削弱人民币的国际竞争力，推动人民币实际汇率贬值。外国实际收入水平（FDI）的系数为正且显著，说明外国实际收入水平的提高会对人民币实际汇率产生正向影响。当外国实际收入水平上升时，外国居民的消费能力增强，对中国出口商品的需求也会相应增加。中国作为全球重要的制造业大国和出口国，大量的商品出口到世界各地。外国实际收入水平的提高，使得外国消费者有更多的资金购买中国的产品，这会促进中国的出口贸易，增加贸易顺差，导致外汇市场上对人民币的需求增加，进而推动人民币实际汇率上升。美国经济的增长会带动其国内消费者对中国电子产品、服装、家具等商品的需求增加，中国的出口企业订单增多，出口额上升，外汇收入增加，人民币面临升值压力。5.2.3与理论预期的差异及原因探讨然而，实证结果中不可贸易部门劳动生产率（NTLP）的系数为负，这与传统巴拉萨-萨缪尔森效应的理论预期存在差异。按照传统理论，不可贸易部门劳动生产率的提高虽然相对可贸易部门较慢，但也应该会导致不可贸易品价格上升，进而推动实际汇率升值。但在中国的实际情况中，不可贸易部门劳动生产率的提高反而导致人民币实际汇率下降，这可能是由多方面原因造成的。中国经济结构具有独特性，存在较为明显的二元经济结构特征。在这种结构下，农村地区存在大量的剩余劳动力，劳动力市场呈现出分割状态。不可贸易部门（如服务业中的一些传统行业）虽然劳动生产率有所提高，但由于劳动力供给相对过剩，工资上涨幅度受到抑制。即使不可贸易部门的劳动生产率有所提升，企业也难以通过提高价格来转移成本，因为市场竞争较为激烈，消费者对价格较为敏感。在一些中小城市的餐饮、零售等传统服务业中，尽管劳动生产率随着技术的应用和管理的改进有所提高，但由于市场上存在大量的竞争对手，企业为了吸引顾客，难以提高产品和服务的价格，导致不可贸易品价格无法相应上升，甚至可能出现价格下降的情况，从而使得人民币实际汇率下降。中国的服务业等不可贸易部门存在一定的市场扭曲和效率低下问题。一些服务行业受到政策管制、行业垄断等因素的影响，资源配置不合理，无法充分发挥劳动生产率提高的优势。一些公用事业领域（如电力、供水、供气等）存在垄断经营的情况，虽然劳动生产率有所提升，但由于缺乏市场竞争，企业并没有动力降低成本或提高价格，导致不可贸易品价格无法按照理论预期上涨。服务业的发展水平相对滞后，服务质量和效率有待提高，也限制了不可贸易品价格的上升空间，进而影响了人民币实际汇率与传统理论预期的一致性。六、结论与政策建议6.1研究结论总结本研究基于巴拉萨-萨缪尔森效应，运用多种计量经济学方法对人民币汇率进行了深入的实证分析，得出了一系列具有重要理论和实践意义的结论。巴拉萨-萨缪尔森效应在人民币汇率问题上得到了部分验证。实证结果显示，可贸易部门劳动生产率与人民币实际汇率之间存在显著的正相关关系。这表明随着中国可贸易部门劳动生产率的提高，人民币实际汇率呈现上升趋势，即本币实际升值。这与巴拉萨-萨缪尔森效应的理论预期一致，说明从实体经济角度来看，劳动生产率的增长确实是影响人民币实际汇率的重要因素之一。在过去几十年中，中国制造业等可贸易部门通过技术创新、产业升级等方式，劳动生