【《基于熵值法的价值链整合综合绩效计算过程案例分析》4200字】

后记基于熵值法的价值链整合综合绩效计算过程案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u932基于熵值法的价值链整合综合绩效计算过程案例分析 1260851基于熵值法的价值链整合综合绩效评价 1144751.1确定评价指标体系 1184451.2计算指标权重 3266481.3整合绩效评价 5116321.4基于市场反应的价值链整合绩效评价 6310881.4.1事件研究法研究步骤 7235631.4.2各并购事件结果分析 81基于熵值法的价值链整合综合绩效评价均胜电子2012-2018年间经历7次跨国并购，同时在并购后实施价值链整合措施，实现了外部整合和内部整合。对于整合后企业的整体绩效是否提升，还需要运用适当的评价方法分析。对评价方法进行整理后，本文最终采用熵值法来分析企业历次价值链整合的绩效。熵值法是一种确定指标权重的方法，通过分析各指标的离散程度来确定相应权重，这种方法相对于专家打分、调查问卷确定指标权重来说更加客观准确。本文看重熵值法的这些优点，用其评价公司的价值链整合情况。运用熵值法进行价值链整合评价的步骤为：一确定评价指标体系；二计算各指标熵值和权重；三计算各年度价值链整合情况总体得分并据此进行评价。1.1确定评价指标体系（1）确定评价目标运用熵值法评价的第一步是确定评价目标，然后在评价体系设计原则的约束下确定评价具体指标。价值链整合对企业的各方面都有影响，不能简单的用一个维度进行衡量。通过上文分析，均胜电子实施了内外部两种整合策略，内部整合使企业研发、采购、生产、营销各环节以及人力资源结构得到优化，并在财务数据上得以体现；外部价值链整合是对产品线的丰富和延伸，对企业市场地位有了一定影响。因此在内外部价值链整合策略的基础上，本文选取企业运营维度、财务维度、价值链资源节点和客户价值链维度分析企业整合前后绩效变化，并以此作为评价目标。（2）评价指标确定原则在选择指标时，要遵循以下几个原则：①可操作性。首先指标要能通过一些渠道获得，保证接下来操作的可能性；其次，熵值法是基于数理计算形成权重，因此指标要有具体量化值；最后，指标要具有可比性，本文研究2012-2019共8年数据，指标前后年度可比是准确地分析结果的前提。②符合研究特性。本文研究的是价值链整合效果，评价指标的选取要反映出价值链的特性，并结合评价目标客观准确地分析企业整合效果。③成本效益原则选取指标时应注意结合获取所需成本和获得效益，两者对比确定指标是否可取。比如在某一维度下，某些指标更能体现评价目标，但操作步骤较为复杂或者获取成本高昂，因此要适当舍弃，选取其他较为客观的指标代替。（3）评价维度和评价具体指标的确定结合评价目标以及文章研究思路，在参考相关文献后，于内外部价值链整合两方面分别建立评价维度，内部价值链整合选取财务管理、内部运营、价值链资源节点三个维度，外部价值链整合从供应商价值链和客户价值链两个维度进行评价。如图5-7所示：图5-7均胜电子内外部价值链整合整体评价维度图数据来源：根据文章内容自行绘制在建立评价维度的基础上，本文根据评价指标确定原则设定具体评价指标。其中财务维度包括盈利、营运、偿债和成长能力；内部运营维度分别从技术研发、生产和运营三个环节进行分析；价值链资源节点从人力资源管理方面考虑。供应商价值链采取原材料周转率指标测评采购的时间柔性，客户价值链评价中，市场占有率反映市场地位，产销率反映客户需求。表5-7 基于价值链的企业绩效评价指标体系各项维度考察内容具体指标内部价值链整合财务维度盈利能力净资产收益率营运能力总资产周转率短期偿债能力速动比率成长能力净利润增长率内部运营技术开发方面研发支出占比净资产生产方面成本利润率营销方面销售费用率价值链资源节点人力资源管理本科及以上员工占比外部价值链整合供应商价值链时间柔性原材料周转率客户价值链市场地位市场占有率客户需求产销率数据来源：整理自相关文献1.2计算指标权重（1）建立原始评价指标矩阵，如表5-8，将第n年第m项指标称之为xij，其中i代表各年样本，j代表选取的各项指标。表5-8 2012-2019年均胜电子评价指标矩阵 单位：%20122013201420152016201720182019净资产收益率12.9814.7514.5412.947.581.3913.348.23总资产周转率164.00112.00118.0091.0076.0073.00119.00106.00速动比率56.4667.8572.88104.38131.9687.4494.6984.12净利润增长率40.6820.5516.5419.3361.899.96186.38-31.72研发支出占净资产的比重10.4010.8614.4613.358.3814.4521.4420.65成本利润率6.186.766.927.344.563.821.292.61销售费用率3.503.513.434.682.522.902.552.43本科以上学历员工比例14.8816.0923.7418.3116.8521.7517.0318.33原材料周转率11.7211.0112.1011.0611.209.2611.229.28市场占有率0.230.220.230.240.490.681.651.71产销率97.4298.2599.3898.4097.3799.5597.75100.65数据来源：整理自国泰安数据库、WIND、公司历年年报（2）指标标准化处理每个指标单位和量纲不同，需进行标准化处理才能进行比较分析。指标有正向和逆向之分，正向指标数值越大代表企业整合绩效越好，逆向指标则相反。本文评价指标中，只有销售费用率为逆向指标，其余均为正向指标。指标过小或为零时，需要进行数据平移，加一个常数d，为方便计算本文d取1。两种指标标准化处理方式如下：正向指标：（5-1）逆向指标：（5-2）运用比值的方法对数据进行处理，将第i年某j指标所占的比值称为pij，方法如下：（5-3）（4）通过pij形成的新矩阵，计算某j指标的熵值ej和权重gj，计算方法如下：（5-4）（5-5）（5）求各指标权重wj，并计算每年各指标得分以及综合得分Z，如表5-10所示。（5-6）（5-7）表5-9 2012-2019年均胜电子各年绩效得分情况表20122013201420152016201720182019净资产收益率0.01290.01430.01410.01290.00880.00710.01320.0093总资产周转率0.01480.01060.01110.00890.00770.00740.01120.0101速动比率0.00660.00760.00810.01080.01320.00930.01000.0090净利润增长率0.00900.00830.00820.00830.00960.00800.01350.0067研发支出占净资产的比重0.00940.00970.01190.01120.00810.01190.01630.0158成本利润率0.01100.01180.01200.01250.00890.00790.00980.0063销售费用率0.00790.00780.00800.00520.01010.00920.01000.0103本科以上学历员工比例0.00780.00890.01560.01080.00950.01380.00970.0108原材料周转率0.01390.01200.01490.01220.01260.00750.01260.0075市场占有率0.01490.01470.01490.01500.01750.01930.02890.0295产销率0.00940.01170.01490.01220.00930.01540.01030.0185Z值0.11760.11750.13370.12000.11520.11690.14540.1338数据来源：依据公式计算所得1.3整合绩效评价根据得分可以看出，均胜电子在价值链整合后绩效评价值总体上呈上升趋势，说明实施价值链整合战略对企业绩效有促进作用。在2012-2014年间，价值链上人力资源整合策略实施状况良好，带动整体绩效提升。2014-2016年，随着不断扩大市场规模，致使总资产周转率放慢，同时该年段下企业共发生5次并购活动，增加了工业机器人、汽车安全、智能车联业务，产品线的急速拓展，使产品结构处于不稳定状态，工业机器人与公司原有业务并不匹配，相关交易成本随之提升，致使企业的净资产收益率呈下降趋势，此时企业处于产品结构调整优化的关键时期，整体绩效水平有所降低。2017到2019年，公司通过并购高田相关业务，获得汽车安全领域领先地位，同时剥离工业自动化业务，使产品结构得以明确，各项成本费用率降低，盈利能力显著提升，其他各项整合效果也逐渐显现，因此2018年公司整体绩效达到最大值。2019年整合绩效下降是因为企业并购整合绩效在初期变化明显，短期内价值链整合带来的整体效益会更急明显，后期随着整合逐渐深入，整合绩效会有下降趋势。本文研究对象为多次并购整合效果，在2012-2018年间企业不断发生并购活动，在价值链整合措施的实施下，能一直保持绩效稳定且呈上升趋势能说明价值链整合带来了正面效益。华域汽车2019年以营业收入1440亿元的金额位列汽车零部件行业百强榜，是我国零部件行业的领导企业，近几年来也进行了数次并购。图5-8是两企业近十年来的整体绩效得分情况，从中可以看出，均胜电子除2016年的整体绩效明显低于华域汽车外，其他年份几乎位于领先地位，这是由于2016年均胜电子为支付并购KSS产生的大额借款，非公开发行股票3.6亿股，净资产较上年增长235%，此外增加KSS的并表后使营业成本增长137%，两个项目的变化使得净资产收益率和成本利润率大幅下降，影响了企业整体绩效。但在2017年之后，随着价值链整合进程的不断推进，均胜电子整体绩效得到提升，明显优于华域汽车。图5-82012-2019年均胜电子与同行业整体绩效得分对比图资料来源：根据模型计算结果绘制而来1.4基于市场反应的价值链整合绩效评价运用熵值法对企业价值链整合的整体绩效进行评价，大部分以公司内部运营数据测算，结果易受公司年报数据粉饰干扰。通过研究公司股价变化情况，能从外部市场的视角出发，反映其对企业发展的看好程度，拓宽评价维度，是评价结果更全面准确。因此在参考相应文献后，本文运用事件研究法，以外部投资者角度分析企业历次并购事件产生超额累计收益率的情况，进而测算并购后价值链整合的短期绩效。在并购事件中，事件研究法是一种应用较广泛的评价方法，它以企业在并购事件发生前后市场实际股价与稳定日常股价收益率的差额为基础，测算事件发生窗口期每日的超额收益率AR以及累计超额收益率CAR，若CAR大于0，说明并购事件为企业带来正向绩效。1.4.1事件研究法研究步骤（1）确定事件窗口期和估计期窗口期是指并购事件发生前后企业股价很可能形成波动的时期，估计期是在并购未发生时，企业平稳运转且未发生特殊影响股票市值事件，国内外学者的研究通常以并购事件发生前后的10-20天定义为窗口期，选取窗口期之前的100-300天为估计期，具体如图5-9。图5-9事件研究法估计期与窗口期图示数据来源：根据相关文献自行绘制图中T0-T1中为估计期，T1-T2中为窗口期，0表示事件发生日，以并购公告发出日为准，本文采用事件前后20日为窗口期，T1-T2记为[-20,20]，估计期选取窗口期之前的120天，T0-T1记为[-140,-21]。（2）计算超额累计收益率本文采用市场模型法，即运用上证A股指数计算预期股票收益率，将估计期企业的个股收益率和上证指数收益率做回归处理，得出二者的回归方程，进而利用回归方程估计窗口期的预期收益率，窗口期每日的实际收益率减预期收益率为超额收益率AR，将窗口期AR求和得出并购事件的累计超额收益率CAR，具体公式如下：RT=(PT-PT-1)/PT-1）（5-8）RMT=(PMT-PMT-1)/PMT-1（5-9）RT=α+β*RMT+ε，T∈（T0，T1）（5-10）其中，RT为均胜电子股价在估计期第T日的收益率，PT为企业股价在T日的收盘价，PT-1为前一日的收盘价，RMT为上证A股指数在估计第T日的收益率。将RT、RMT运用EXCEL做回归分析，可以得出二者的关系式，α、β为模型参数，ε为随机干扰项。接下来将窗口