【《昆药集团概述及其高管股权激励下的财务绩效变动趋势分析案例》9700字】

II图3-1昆药集团股权结构图昆药集团自2004年起，第一大股东一直是华立集团，在2015年之后除华立集团之外的前五大股东都选择减持，而华立集团基本上呈增持状态，控制权越来越强，在一定程度上保持了股权结构的稳定性。虽然华立集团对昆药集团的控制权在不断增强，但仍低于医药行业平均水平，昆药集团的的股权结构是较为合理的，没有发生争夺股权的现象，保持了股权机构的稳定性，为发挥股权激励的积极效应奠定了基础。持股比例排名前10的大股东中，第三大股东香港中央结算有限公司减持了941.15万股，持股比例变动-1.23%，其他十大股东持股比例基本保持不变。2020年昆药集团大股东持股具体情况见表3-2。表3-22020年昆药集团大股东持股情况股东名次股东持股数（股）持股比例股份性质1华立医药集团有限公司2.34亿30.98%A股流通股2云南合和(集团)股份有限公司5,998.27万7.91%A股流通股3香港中央结算有限公司(陆股通)1705.4亿2.25%A股流通股4中央汇金资产管理有限责任公司1207.38万1.59%A股流通股5交通银行股份有限公司-富安达优势成长股票型证券投资基金569.98万0.75%A股流通股6中国证券金融股份有限公司482.51万0.64%A股流通股7杨克峰368.76万0.49%A股流通股8华立集团股份有限公司331.55万0.44%A股流通股9李鑫332.24万0.44%A股流通股10云南省工业投资控股集团有限责任公司315.73万0.42%A股流通股合计1.48亿45.91%数据来源：万得资讯1.1.3董事、监事和高级管理人员和员工倩况公司董事会成员共10名，监事会成员6名，公司高级管理人员6名。截止2019年末母公司在职员工数量1461人，主要子公司在职员工的数量2800人，员工人数合计4261人，昆药集团对人才的重视程度不断提高，硕士以上的高学历人才在逐年增加。2019年昆药集团员工学历情况见图3-2。图3-22019年昆药集团员工学历情况图1.2昆药集团高管股权激励方案介绍1.2.1股权激励方案基本情况2006年昆药集团积极响应国家号召，进行股权分置改革。截止到2019年12月31日，昆药一共实施了四次滚动式的限制性股权激励方案。2010年8月，昆药集团开始实施第一次回购式限制性股票激励方案，以期对经营者起到激励作用。第一次股权激励的激励对象是董事长、总裁、副总裁和董事会秘书，到2015年昆药集团的第一轮股权激励方案才全部完成。鉴于第一次股权激励方案的成功实施，公司于2013年1月开始了第二轮股权激励方案，授予对象一共六人，仍旧是以公司的领导班子为主，第二次股权激励的激励对象向下延伸，扩大了副总裁所占比例，在业绩考核标准上，也细化了原有标准，从原有的两个标准增加至四个标准，第二次股权激励方案扩大了激励范围，加强了激励强度。在指标方面用净资产收益率代替医药制造板块毛利率，体现昆药集团在未来发展上向增加投资收益、扩大经营和生产规模、增强核心竞争力等方向上转变。此次方案涉及股票数量232,21万股，占股本总额的0.294%，此次仍然是按3期授予方式实施。随后，昆药集团在2016年推出了第三次股权激励方案，与前两次股权激励方案不同的是，这次方案有效期为限制性股票授予之日起12个月，本次股权激励方案涉及股票数量32.67万股，占股本总额的0.0414%，激励人数为11人。在激励对象、方式和来源方面，本次股权激励方案与前两次大致相同，但是考核期和有效期与前两次比明显缩短，在解锁条件方面也有所不同，要求锁定期内归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益归属于股东的净利润两者均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平，并且不得为负才可以100%解锁。昆药集团在第三次股权激励方案的基础上又推出第四次股权激励方案，第四次股权激励方案涉及股票数量550万股，占股本总额的0.6985%，首次授予价格为每股5.53元。第四次方案的激励人数与前三次相比有了大幅度提升，增加到了107人，并且在以往高管的基础上还增加了企业的核心营销骨干。这体现出昆药集团在设置股权激励方案时，越来越重视人才的多样性。昆药集团四次股权激励方案基本情况见表3-3。表3-3昆药集团股权激励方案基本情况表第一次股权激励第二次股权激励第三次股权激励第四次股权激励方案时间2010年-2012年2013年-2015年2016年-2017年2017年-2019年激励模式滚动式限制性股票激励方案激励数量事先不确定，购股基金/期望股价激励对象董事长、总裁班子和党书记董事长和总裁班子董事长和总裁班子董事长、总裁班子、党书记和核心技术人员考核期三年三年一年三年有效期七年六年一年五年业绩标准分为两种（合格和不合格）按比例解锁四种（优秀、良好、合格、不合格）解锁条件净利润和医药制造板块毛利率净资产收益率和净利润扣除非经常性损益的净利润净利润增长率和营业收入增长率资金来源一半来自激励对象自筹资金，一半来自公司提取的激励基金股票来源从二级市场上公开回购已经发行的股票价格确定三者之间遵循孰高原则（1）董事会公告前30个交易日内的公司股票平均收盘价（2）购股期内以购股基金从公开市场实际回购股票的平均价格（3）董事会公吿前一个交易日的公司股票收盘价数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案1.2.2股权激励方案分配情况昆药集团第一次股权激励方案的对象是公司的总裁班子、董秘及党委书记，合计5人。昆药集团第一次股权激励对象及比例如见表3-4。表3-42010年昆药集团股权激励对象及比例情况表姓名职务获授限制性股票数量占授予限制性股票数量总额的比例(%)何勤总裁45.00%徐朝能副总裁兼董事会秘书15.00%刘轩庭副总裁15.00%董少瑜副总裁15.00%熊建民党委书记10.00%合计（5人）--100.00%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案昆药集团第二次股权激励方案的对象是公司的董事长、总裁班子等，合计6人。昆药集团第一次和第二次激励方案的对象范围相对较窄，只涵盖公司高管，这种过窄的激励范围可能会导致员工的不满加剧，降低员工工作积极性。昆药集团第二次股权激励的对象及数量见表3-5。表3-52013年昆药集团股权激励对象及数量情况表姓名职务获授限制性股票数量占授予限制性股票数量总额的比例何勤董事长21.00%袁平东总裁19.00%徐朝能副总裁兼董事会秘书14.50%董少瑜副总裁14.50%林钟展刘鹏副总裁14.50%副总裁14.50%合计（6人）--100.00%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案昆药集团第三次股权激励方案考核期为2016年，该激励方案强度小于前两次股权激励方案，此次股权激励授予股权数一共326,700股，授予范围较前两次有所扩大，包括公司总裁、总监等11人。昆药集团第三次股权激励方案对象及数量如表3-6所示。表3-62016年昆药集团股权激励对象及数量情况表姓名职务获授限制性股票的总额（股）占本次授出限制性股票的比例占目前总股本的比例戴晓畅总裁50,00016.13%0.0063%赵剑财务总监24,0007.74%0.0030%谢波副总裁24,0007.74%0.0030%杨兆祥副总裁24,0007.74%0.0030%孟丽行政总监24,0007.74%0.0030%姜霞人力资源总监24,0007.74%0.0030%周敏质量总监20,0006.45%0.0025%钟祥刚昆明中药厂有限公司总经理100,00032.26%0.0127%汪俊昆药集团医药商业有限公司5,0001.61%0.0006%李斌昆药集团血塞通药业股份有限公司10,0001.23%0.0013%胡臣西双版纳版纳药业有限责任公司5,0001.61%0.0006%合计（11人）310,000100.00%0.0393%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案昆药集团第四次股权激励方案授予对象不仅包括董事高管，还包括了公司中层管理人员，子公司经理以及核心骨干人员等，一共107人，从2010年-2017年，昆药集团制定的股权激励方案越来越科学，激励效果也非常显著。昆药集团第四次股权激励方案对象及数量见表3-7。表3-72017年昆药集团股权激励对象及数量情况表姓名职务获授的限制性股票数量(万股)占授予限制性股票总数的比例占目前总股本的比例夏军董事、集团营销委员会主任251.13%0.03%戴晓畅总裁251.13%0.03%徐朝能副总裁、董秘151.88%0.02%赵剑财务总监151.88%0.02%董少瑜副总裁151.88%0.02%谢波副总裁151.88%0.02%杨兆祥副总裁151.88%0.02%孙磊副总裁212.63%0.03%钟祥刚副总裁、昆明中药厂有限公司总经理212.63%0.03%孟丽党委书记、行政总监151.88%0.02%姜霞人力资源总监151.88%0.02%周敏质量总监121.50%0.02%子公司总经理班子成员及核心营销骨干，公司中层管理人员、核心骨干（95人）43151.88%0.55%预留部分16020.00%0.20%合计（107人）800100.00%1.01%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案由上表可知，昆药集团高管股权激励方案的授予数量不断增加，虽然授予比例在2015年-2016年略有下滑，但总体还是明显呈上升趋势。2017年昆药集团提高了高管股权激励方案的激励强度，总计390万股，占比0.50%，但总体而言，昆药集团高管股权激励方案的激励强度仍低于行业平均水平。1.2.3股权激励方案实施考核标准（1）第一次股权激励方案考核标准从表3-8和表3-9可以看出，在第一期方案设计过程中，昆药集团考察了公司的净利润指标，与此同时也充分关注企业利润的质量及其构成情况。公司全部从二级市场回购所授予的股票，等到回购结束，股票在一年之内保持锁定状态，一年之后进入解锁期，为一次授予两次解锁的模式。昆药集团第一次股权激励方案个人考评等级分为合格与不合格两类，公司具体业绩考核条件和个人层面绩效考核要求见表3-8和3-9。表3-8第一次股权激励方案考核指标表项目2009年2010年2011年净利润基本触发基数（万元）5,0007,50011,250当年经审计工业毛利率49.00%49.50%50.00%股本总额（万股）31,417.6031,417.6031,417.60每股收益（EPS）0.160.240.36各考核年度期望股价（年均价）7.210.816.2数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案表3-9第一次股权激励方案个人考核标准与对应的解除限售比例情况表考评等级定义可解锁比例(%)合格不合格工作表现符合本职所需不适任现职100.00%0.00%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案（2）第二次股权激励方案考核标准第二次股权激励方案与第一次不同的是，本期解锁为一次解锁而非两次解锁，此外第二次股权激励方案将考核标准划分的更加细致，将个人绩效情况划分为四个等级，个人绩效的完成情况决定最终可解锁的限制性股票比例，公司业绩和个人层面绩效考核要求见表3-10和3-11。表3-10第二次股权激励方案考核指标表项目2013年2014年2015年净利润基本触发基数（万元）20,00024,40029,280净资产收益率11.00%12.00%11.40%股本总额（万股）31,417.6031,417.6031,417.60基本期望每股收益（EPS）0.640.780.93基本期望市盈率35倍35倍35倍基本期望股价（年均价）22.427.332.55数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案表3-11第二次股权激励方案个人考核标准与对应的解除限售比例情况表考评等级定义可解锁比例(%)优秀充分达成本职工作之效率及效果100.00%良好工作表现符合本职所需95.00%合格不合格工作表现低于一般水平不适任现职60.00%0.00%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案（3）第三次股权激励方案考核标准昆药集团第三次股权激励方案开始于2016年，激励标的物仍为限制性股票，该激励方案强度小于前两次股权激励方案，业绩考核指标为净利润，不低于前三个会计年度平均水平，并且不能为负，对于个人来说，只有个人评审优秀或良好才能解锁100%比例的股份，个人业绩考核条件见表3-12。表3-12第三次股权激励方案个人考核标准与对应的解除限售比例情况表考评等级定义可解锁比例(%)优秀充分达成本职工作之效率及效果100.00%良好工作表现符合本职所需95.00%合格工作表现低于一般60.00%不合格水平不适任现职0.00%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案（4）第四次股权激励方案考核标准昆药集团于2017年6月发布第四次股权激励方案，拟授予的限制性股票分三年进行解禁，业绩目标包括每年净利润增长率10%，每年营业收入增长率12%，个人考核包括评级和打分。中高级管理人员与核心骨干人员业绩考核条件见表3-13和3-14。表3-13昆药集团中高级管理人员考核表个人层面上一年度考核结果个人层面系数95分（含）以上100.00%85分（含）-95分100.00%70分（含）-85分100.00%70分以下0.00%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案表3-14昆药集团核心骨干人员考核表个人层面上一年度考核结果个人层面系数A100.00%B100.00%C100.00%D100.00%E0.00%数据来源：昆药集团限制性股票激励计划草案1.2.4股权激励方案特点昆药集团采取分次授予一次解锁的和分次授予分次解锁的操作模式，除了第一个授予年度，剩下的每个激励年度既是授予期又是解锁期，在视觉上呈现出连环滚动的效果。采取滚动式限制性股票激励的优势在于授予期和解锁期是动态的，这样的设计方式既提升了企业的财务绩效，也注重企业未来的长远发展，另外这种方式注重的是股权激励方案的整个实施过程，相比一般式的股权激励更能减少资金和时间成本损耗，同时其股票来源也更加透明，在考核指标和基金提取条件等方面，企业也具有更大的自主权。四次方案都采用了回购式限制性股票，限制性股票的激励模式规定了激励对象在符合公司设定的解锁条件时才能获得公司的股票，最后才能出售股票赚取差价，该模式相比其他激励模式对激励对象有着更好的激励作用，并且，采用限制性股票的激励模式能够很好地为企业降低成本。另外，昆药集团的股权激励模式是从二级市场回购限制性股票，其每期限制性股票确定授予价格的方式都较为负责，在董事会公吿前一个交易日的公司股票收盘价、购股期内以购股基金从公开市场实际回购股票的平均价格和董事会公告前30个交易日内的公司股票平均收盘价三者中选择最高值作为授予价格。昆药集团股权激励方案的股票来源均选择从二级市场回购而不是定向增发，回购数量由期望股价和购股资金计算确定，每期方案设立了三年考核期逐年进行确定，购股资金则是由被激励者自筹资金与公司提取的奖励资金1:1配比组成。回购式的股权激励方式有助于昆药集团向资本市场传递出积极的信号，助于股价上涨，另外，也可以在保证企业股东控制权的前提下，满足高级管理人员的持股要求，达到了激励高管稳定人才团队的目的。1.2.5激励方案的不足之处（1）激励强度偏低昆药集团第一次和第二次高管股权激励方案的强度与行业平均水平相比较低，激励强度偏低会导致股权激励方案不能起到很好的激励作用，降低高管的主观能动性。激励方案的强度高低一定程度上决定了高管人员是否与公司股东利益保持一致，是否会以公司价值最大化为目标。（2）考核指标单一昆药集团第一次股权激励方案和第二次股权激励方案的考核指标包括工业毛利率、主营业务净利率和应收账款占营业收入的比重等，主要涉及公司的盈利和营运能力，但是，不包括公司的发展和偿债能力方面的指标，这可能会使高管忽视提升这方面的能力，不利于公司财务绩效的全面提升。（3）有效期较短昆药集团2016年实施的激励方案有效期仅为1年，业绩考核指标的制定相对简单，过短的有效期很难对激励对象起到明显激励作用，过于简单的行权条件有“福利型”动机的倾向。1.3高管股权激励下昆药集团的财务绩效变动趋势1.1.1盈利能力变动趋势企业在一定期间内赚取利润的能力被称为盈利能力，它可以代表企业获取财富的能力，直接决定着企业发展的速度及可持续性，是企业的投资者以及高层管理者都非常注重的指标。企业的利润可以提供企业的投资者获取收益情况、债权人的债务能够提供清偿债务方面的相关信息。本文选取加权净资产收益率、总资产收益率、毛利率和净利率来衡量昆药集团的盈利能力，用预收款/营业收入、销售现金流/营业收入和经营现金流/营业收入来衡量昆药集团的盈利质量，具体情况见下表及图3-3。图3-3昆药集团及行业净资产收益率变化趋势图表3-15昆药集团2011年-2019年盈利能力指标情况表项目2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年加权净资产收益率17.01%20.94%18.15%15.84%18.37%11.90%9.15%8.78%11.35%总资产收益率9.55%10.64%9.36%10.41%10.82%7.91%5.71%5.17%6.53%毛利率29.64%31.76%29.15%29.94%34.50%38.66%44.95%49.89%48.68%净利率5.98%6.67%6.57%7.47%8.77%8.03%5.73%4.81%5.76%数据来源:万得资讯表3-16昆药集团2011年-2019年盈利质量指标情况表项目2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年预收款/营业收入0.030.040.020.020.010.010.010.010.01销售现金流/营业收入0.830.880.890.980.971.001.011.011.01经营现金流/营业收入0.060.070.070.090.100.060.040.050.05数据来源:万得资讯表3-172011年-2019年昆药集团同行业可比公司加权净资产收益率情况表同行业可比公司2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年步长制药60.96%38.66%29.20%31.07%61.78%21.21%12.81%11.95%14.30%恒瑞医药21.11%22.91%21.22%21.28%24.37%21.24%21.28%21.60%24.02%红日药业12.10%20.65%22.17%21.72%20.37%11.84%7.38%1.29%6.12%以岭药业20.49%4.92%6.04%7.99%9.35%10.81%8.25%8.14%7.83%康弘药业21.98%20.21%25.74%18.51%19.34%18.41%20.34%18.42%16.66%数据来源:万得资讯表3-182011年-2019年昆药集团同行业可比公司总资产收益率情况表同行业可比公司2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年步长制药62.52%28.86%21.38%18.81%28.42%10.28%8.66%9.73%9.53%恒瑞医药21.58%21.50%19.71%19.29%21.61%20.40%20.35%20.10%21.34%红日药业11.23%16.25%16.96%17.06%11.27%9.61%6.08%2.90%5.13%以岭药业15.14%4.43%5.54%7.27%7.91%8.96%7.59%7.21%6.84%康弘药业14.66%14.82%20.09%15.21%16.40%15.02%15.44%14.21%11.03%数据来源:万得资讯由表3-15、3-16、3-17及图3-1可以看出，近年来昆药集团的毛利率上升幅度较大，与2011年比增加了64.24%，同比增加了19.04%，销售现金流/营业收入也有明显上升，上升了0.18%，与2011年比上升了21.69%，但是净利率降幅明显。另外，昆药集团2019年加权净资产收益率为11.35%，相比2011年的17.01%，下降了5.66个百分点。但也能看出，加权净资产收益率的下降，是行业内普遍存在的现象，在五家可比公司中步长制药下降幅度最大，与2011年比下降了76.63%，以岭药业同比下降了61.19%，行业龙头恒瑞医药每年波动幅度较小，数值较为平稳，与2011年相比其净资产收益率还上升了4%。昆药集团近几年毛利率一直呈上升趋势，而集团总资产收益率和净利率呈下降趋势，造成这一现象很大一部分原因是昆药集团期间费用增长迅猛，尤其是昆药集团的销售费用，近年飞速增长，这也与公司的战略布局有关。由表3-18可以看出，昆药集团总资产收益率从2011年的9.55%下降到2019年的6.53%，同比下降了31.62%。同样，同行业总资产收益率也有不同幅度的下降，步长药业下降幅度最为明显，从2011年的60.96%，下降到14.3%，与2011年相比下降了76.54%，恒瑞医药的总资产收益率也有微弱下滑，但降幅相对较小，与2011年相比仅下降了1%。在盈利能力水平上，步长制药和以岭药业这两家没有股权激励方案的公司下降幅度最为明显。1.1.2经营业绩变动趋势实施股权激励方案以来昆药集团的经营业绩有了显著的提升，营业收入从2013年的35.84亿上升到2019年的81.20亿，增加了45.36亿，同2013年比上升了126.56%，并且一直保持着相对稳定的增长水平，营业利润与净利润也有了大幅度的提升，但值得注意的是，在2016年和2017年营业利润与净利润都有比较明显的下滑，这与2016年新推出为期一年的与以往不同的股权激励方案有关。但是，总体而言，昆药集团的营业业绩一直在不断提升，这也与其实施的滚动式股权激励方案紧密相关。昆药集团2013年-2019年经营业绩情况见表3-19。表3-192013年-2019年昆药集团经营业绩情况表项目2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年营业收入金额35.84亿41.2亿49.16亿51.01亿58.52亿71.02亿81.20亿增长率18.84%14.96%11.9%1.76%14.74%21.35%14.33%营业利润金额2.661亿1.395亿4.654亿4.237亿4.119亿4.198亿5.398亿增长率19.75%27.62%39.87%-8.83%-2.79%1.91%28.58%净利润金额2.356亿1.077亿4.313亿4.095亿1.353亿1.417亿4.678亿增长率17.13%30.58%40.2%-5.05%-18.13%1.91%36.90%数据来源:万得资讯1.1.3偿债能力变动趋势当公司处于快速发展阶段的时候，往往会因为增加技术投入和扩大生产规模的需要，去筹集大量的债务资金。企业的偿债能力就是反映企业到期能够清偿债务的能力，这直接决定企业未来能否持续发展，因为一旦企业资金断裂，这会使得公司正常的生产经营活动难以继续，甚至有破产清算的风险。本文从企业的短期偿债能力和长期偿债能力两个方面进行研究，选取了流动比率、速动比率和资产负债率作为衡量企业偿债能力的主要指标。昆药集团及各可比公司的资产负债率和流动比率变动趋势见表3-20，昆药集团与行业速动比率变化趋势见图3-4。图3-4昆药集团与行业速动比率变化趋势图表3-202011年-2019年昆药集团及各可比公司流动比率变动趋势情况表同行业可比公司2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年步长制药1.81%2.15%1.40%1.09%0.72%1.28%1.08%0.98%0.83%恒瑞医药8.69%10.26%9.76%10.08%8.90%8.35%7.06%7.25%9.02%红日药业1.16%2.90%2.76%1.00%1.19%1.24%4.36%4.68%1.51%以岭药业8.51%20.69%10.91%6.11%1.28%1.41%6.83%6.41%6.28%康弘药业1.91%2.53%4.38%5.15%7.63%4.85%5.98%5.50%4.05%昆药集团1.65%1.45%2.12%2.09%2.58%2.48%1.99%1.70%1.73%数据来源:万得资讯PAGEPAGE261表3-212011年-2019年昆药集团及各可比公司资产负债率变动趋势情况表同行业可比公司2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年步长制药36.93%29.04%38.27%51.13%51.94%31.92%31.14%30.79%34.92%恒瑞医药9.12%7.64%7.82%8.77%9.91%10.16%11.62%11.46%9.50%红日药业25.40%21.04%21.27%22.50%18.27%17.07%12.38%12.13%16.09%以岭药业12.40%7.70%8.58%10.49%15.41%14.68%9.83%11.61%12.31%康弘药业27.75%25.34%18.03%16.96%12.97%22.70%22.74%21.39%20.70%昆药集团41.71%50.89%34.88%32.22%32.59%31.14%40.46%42.71%41.71%数据来源:万得资讯由表3-20、3-21以及图3-4可以看出，昆药集团的流动比率从2011年的1.65%上升到1.73%，与2011年同比上升了5%，但是在可比的五家公司中仍然处于较低水平，可以看出资产的流动性不是很好，在短期偿债能力方面，恒瑞医药依然领先优势明显，未实施股权激励方案的步长制药流动性最差，并且下滑趋势明显。在长期偿债能力方面，可以看出昆药集团2012年比例最高，2014年-2016年这三年比例相对较低，一般都控制在30%-45%，处于相对合理的水平。但是近三年上升趋势明显，并且昆药集团的资产负债率在行业内一直处于较高水平，行业均值一般维持在15%左右，昆药集团则高出行业均值两倍多。1.1.4发展能力变动趋势发展能力是指在未来的发展阶段，企业在盈利能力和自身规模等方面的潜在增长能力，在对公司目前的成长能力以及所处的市场环境进行评估的基础上，可以合理分析公司未来的潜能。本文选用营业总收入同比增长率和归属净利润同比增长率来作为评价企业成长能力的关键指标，昆药集团及其可比公司营业总收入同比增长率和归属净利润同比增长率变动趋势见表3-22和3-23及图3-5。表3-222011年-2019年昆药集团与其他可比公司营业总收入同比增长率变动趋势情况表同行业可比公司2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年步长制药-19.84%22.10%20.27%12.79%5.71%12.52%-1.44%4.32%恒瑞医药21.53%19.44%14.13%20.14%25.01%19.08%24.72%25.89%31.70%红日药业46.34%11