医药生物行业投资策略报告：创新是永恒的主线看好小核酸、双抗等新兴领域

内容目录创新是永恒的主线看小核酸、双抗等新领域 5创新继续迎来丰收期 5BD收入已成为国内创药企业拓展收入的要源 5创新药围绕靶点和术径展开研究 6新的作用机制受到新企的高度关注。 6看好小核酸药物市场 6自免双抗潜力巨大 7相关标的 7迈威生物：多项BD年落地，技术平台差化势显现 7科兴制药：国际化务速增长，创新药物床动 8吉贝尔：独有品种长健，抗抑郁新药安性势明显 9长春高新：公司进转关键期，多个大单即放量 105生物：临床前目耕IgA肾病，研能力劲 10诺诚健华：核心产销收入快速增长，BD落地年后多项目数据催化 11微芯生物：核心产放迅速，研发管线完梯构建 12信立泰：聚焦慢病域期待JK07临床展 14医疗器械有望迎来转 14医疗设备：设备招标望持续改善 14骨科：集采加速市重，集中度提升利好产头 15IVD：仍受政策影响，计明年影响削弱 16相关标的 17福瑞股份：全球MASH行业高速发展，Fibroscan有望快速放量 17美好医疗：三季度务复，血糖业务增长期 18三友医疗：脊柱业恢增长，国际化进程速 18亚辉龙：三季度国业恢复，海外高速增长 19澳华内镜：国产软龙，AQ-400开未来成空间 20风险提示 20图表目录图1： 2021-2025H1国内BD交易情况 5图2： 2021-2024年国内BD交易情况 6图3： 迈威生物最新研发展 8图4： 科兴制药在研管线 9图5： 长春高新在研管线 10图6： 前沿生物在研管线 11图7： 核心产品销售收入续长 12图8： 2025年多个BD落地 12图9： 公司近期里程碑 12图10： 微芯生物在研管线 13图11： 信立泰营收及同比速 14图12： 信立泰归母净利润同增速 14图13： 2023-2025年上半年国医疗器械公开招标场规模同比变化 15图14： 2025年上半年我国医器械公开招中标市规月度趋势 15图15： 2025年上半年我国医影像设备市场规模比化 15图16：2024年上半年VS2025年上半年我国医学像备细分产品市场规占分布 15图17： 关节集采前后市场额况 16图18： 全球骨科市场规模 16图19： 2024年全球骨科市占（按地区） 16图20： 部分IVD公司2025Q3营收及同比增速 17图21： 部分IVD公司2025Q3归母净利润及同比速 17图22： 福瑞股份营业收入同增速 17图23： 福瑞股份归母净利及比增速 17图24： 美好医疗营收及同增速 18图25： 美好医疗归母净利及比增速 18图26： 三友医疗营收及同增速 19图27： 三友医疗归母净利及比增速 19图28： 亚辉龙营业收入及比速 19图29： 亚辉龙归母净利润同增速 19图30： 澳华内镜营收及同增速 20图31： 澳华内镜归母净利及比增速 20创新继续迎来丰收期BDBD608129%2024（571亿美元）还要高。图1：2021-2025H1国内BD交易情况医药魔方、动脉网、DLcseotLeet9国内药企依托国内的产业链和人才优势，在创新药研发领域积极布局，总体呈现出多快好省的特点：在研创新药管线多、研发进度快、研发质量高、成本低。在这种情况下，国内药企的研发管线已经成为海外药企进行产品引进的重要来源。目前中国的BD金额已达到全球同类交易总额的30%左右。BD收入已成为国内创新药企业拓展收入的重要来源Dcen01LcseotLee-outBD202145%年的91近年来国内BD图2：2021-2024年国内BD交易情况600 3500 2.5400 2300 1.5200 1100 0.502021

2022

2023

02024左轴：交易总金额（亿美元） 左轴：交易数量（个） 右轴：单笔平均值（亿美元）医药魔方、动脉网整理、创新药围绕靶点和技术路径展开研究新的作用机制受到创新药企的高度关注。TTellnge，E）TCECD3TCECAR-TTCETCAR-TADCADC统ADC双抗ADC胞的识别特异性。借助两个不同靶点的协同作用，双抗ADC可以提升抗体的抗ADCBD看好小核酸药物市场BD交易3siAevi（clsi与lym的遗传性转甲状腺素蛋白介导淀粉样变性相关siRNA产品均快速放量，证明了siRNA在慢病领域的巨大潜力。2026PelacarsenainpaVXDiRABthMNCGMP要CDMOMNC，MNCGLP-1MNC自免双抗潜力巨大T研究已证明TCE可通过BTECD3与9BACECD3与C0C1/CATCE的疗效主要来自BBCD3CD19/BCMAB细AMG966相关标的迈威生物：多项BD公司05.577146344882610。BD202553211..671BDα（3.8Caio就L105.1Keo就7（）KalexoA+101200万）。图3：迈威生物最新研发进展迈威生物官网、CDH17ADCCDH17ADC具FDA批TCE双/CD3公司05年347.592437%7.5。2025入148051577，.706536.9t177。图4：科兴制药在研管线科兴制药官网、GB18注GDF15GDF15信，GB18，GB183-4周/GB184.05.010利润458594405.。20257.0452171053.5。JJH201501JJH20150110mg15mg8JJH20150110mg15mg20mg20mg20mg15mg20mg公司营业收入略微下滑，进入转型关键期：2024年实现营业收入134.66亿元，同比下降7.55%，2025年前三季度实现营业收入98.07亿元，同比下降5.60%。公司目前已进入单一大单品驱动业绩增长向多款创新药驱动的业绩增长的转换关键期，多款创新药物进入临床后期及上市，销售费用率和研发费用率会阶段性升高，但公司运营稳健，仍保持稳定的盈利状态，这些将为公司转型带来充足的资金和管理体系保证。图5：长春高新在研管线长春高新2025年中报、CACS2025风急性发作的IL-1βBDNK3R抑制剂、PD-1TSHRRP1IgA公司致力于研发、生产和销售针对未满足重大临床需求的新药：公司坚守以患者为中心，创新解决方案，促进人类健康的核心价值观，经过多年的发展，已图6：前沿生物在研管线

HIV前沿生物官网、IgAIgANANANANIgA核ANB0，B03和FB14FitinCas（etnls）BD05年19.59（60c05072478。BD202510.1045.77%。20254/2025年1Polium就PB0CD×0）5.2202510Zenas（MS）（IL-17抑制剂除大中华区TYK21700zenas20图7：核心产品销售收入续长 图8：2025年多个BD落地诺诚健华2025年三季度演示材料、 诺诚健华2025年三季度演示材料、20252026BCL-2BICITPNDA的ⅡbYK2CP332CP48Ⅲ图9：公司近期里程碑诺诚健华2025年三季度演示材料、图10：微芯生物在研管线

056441三季度实现归母净利润7076.75万元，同比扭亏。20244R-CHOPDE-DLBCL20245051.604722025163。微芯生物官网、AIFIC/BICAGPDAC6PFS80%（6PFS4~.4外基于公司的AICS08399（BICPRMT5CS1011（ApoE4基因的FCS2（非ctn。信立泰：聚焦慢病领域，期待JK07临床进展2025311.1015.85.609%05321亿.139。图11：信立泰营收及同比速 图12：信立泰归母净利润同增速 、 、血管为核心的CK745123JK07HFrEF（HFpEF（患2026；JK07FAa医疗器械有望迎来反转医疗设备：设备招投标有望持续改善2025800亿元，同比增长6.516113%，6图13：2023-2025年上半年我国医疗器械公开招中标市场规模同比变化

图14：2025年上半年我国医疗器械公开招中标市场规模月度趋势 众成数科、 众成数科、059.71.9MRI0.6DRC2图15：2025年上半年我国医学影像设备市场规模同比变化

图16：2024年上半年VS2025年上半年我国医学影像设备细分产品市场规模占比分布 众成数科、 众成数科、年国骨科：集采加速市场重塑，集中度提升利好国产龙头9.%01.119.%提升至0181图17：关节集采前后市场份额情况18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%

15.12%14.31%9.21

15.53%%6.%6.4.%7.%9.11%9.1253%

13.55%.49%20%

10.08%8.968.00%6.00%4.00%

82%

8.21% 5.3631%3.53

14%2.00%0.00%

爱康医疗

捷迈邦美

强生 春立医疗

施乐辉

威高骨科2019年市占率 2021年需求量市占率 2024年续约需求量市占率威高骨科招股说明书、《国家组织人工关节集中带量采购文件》-国家医疗保障局、《人工关节集中带量采购协议期满接续采购文件》-国家医疗保障局、根据Orthoworld的数据，2024年全球骨科医疗器械市场规模为619亿美元，同比增长5%。2024年中国所在的亚太地区市场规模为68.31亿美元，同比增长2%，占比9.6%。国内骨科企业出海尚处于早期阶段，随着自主开发空间逐步减少，集采压缩国内市场，海外市场有望成为骨科增长的新动力。图18：全球骨科市场规模 图19：2024年全球骨科市占（按地区）Orthoworld、 Orthoworld、IVD：仍受政策影响，预计明年影响削弱IVD行业2025Q3表现有所承压，主要受到增值税调整、DRG全面执行、检验收费降价、检验结果互认、试剂集采等多重因素影响。展望明年，增值税同比影响将消除，行业检验量将逐步企稳，部分公司的出厂价仍将受到集采及检验服务价格下滑的影响，但自主开发的进程将加快，看好海外业务高速增长及海外营收占比较高的公司。图20：部分IVD公司2025Q3营收及同比增速 图21：部分IVD公司2025Q3归母净利润及同比增速、迈瑞医疗2025年三季报、；附注：迈瑞医疗2025Q3营收为体外诊断试剂板块营收、相关标的福瑞股份：全球MASH行业高速发展，Fibroscan有望快速放量05.8.45951.60511亿1371269。图22：福瑞股份营业收入同增速 图23：福瑞股份归母净利及比增速、 、.21..325.9占比75hes747.6。1H2025，EchosensFibroScanGo、Box、Handy9771.4910%.%传统销售渠道的同时，依托真实世界课题研究，提升药品销量与患者依从性，并通过临床验证增强产品学术影响力与市场竞争力，加速产品向服务的转型。056259909；05194..81.5。图24：美好医疗营收及同增速 图25：美好医疗归母净利及比增速、 、2025公司为国际客户定制开发的胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产；同时，公司自主设计开发的美好笔，涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的核心研发工作已完成，国内外客户拓展工作正有序推进。此外，公司为客户定制的CGM组件产品已进入量产交付阶段。公司马来西亚生产基地已顺利完成一二期产能建设，三期产业基地预计将在2025年年底前投入使用，以服务目标市场为海外的客户。054274386.3%05.1亿1.56986.9。图26：三友医疗营收及同增速 图27：三友医疗归母净利及比增速、 、2025年第三季度，国内业务在全国全面集采的大环境下实现手术量及销售业绩1.1515,907650550180005pnt.9.7；其60.1pnt05季度美国业务同比增长30%05年7plet的创新产品JAZZ05.8.54151.5%；051.7亿668072。图28：亚辉龙营业收入及比速 图29： 亚辉龙归母净利润同增速、 、05031.6比053.3%.4397976.574454.2025年前三季度，公司自产化学发光仪器新增装机1,806台，其中国内新增装机63台0.5%3台，.6307.79205年9月0110621,26070%。AQ-4000562.31334405.3亿1.55,9.7。图30：澳华内镜营收及同增速 图31：澳华内镜归母净利