银行理财资产配置专题分析：25Q3理财的基金投资有何变化

图表目录图表1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元） 5图表2：理财公司开业情况 6图表3：各理财公司净利润和净资产情况（亿元） 6图表4：银行理财存续规模走势（万亿元） 8图表5：银行理财规模月度变动情况（万亿元） 8图表6：各理财公司理财规模情况（亿元） 9图表7：各类理财公司理财产品规模情况（万亿元） 10图表8：2024年初以来理财公司公募理财产品破净率情况 11图表9：当月新发人民币固定收益类理财产品平均业绩比较基准情况 11图表10：银行理财大类资产配置情况 12图表11：各理财公司理财产品配置公募基金情况（亿元） 12图表12：大行理财公司理财的资产配置情况（亿元） 13图表13：股份行理财公司理财的资产配置情况（亿元） 14图表14：城农商行理财公司理财的资产配置情况（亿元） 15图表15：各理财公司理财的间接投资规模及占比情况（亿元） 16图表16：银行理财投资公募基金的规模及占比（万亿元） 17图表17：银行理财配置各类公募基金情况（万亿元） 18图表18：25Q3银行理财配置各类公募基金结构 18图表19：银行理财配置债券型基金情况（万亿元） 18图表20：25Q3银行理财配置债券型基金结构 18图表21：25Q3理财前十大持仓债券型基金规模TOP10（亿元） 19图表22：银行理财配置股混基金情况（亿元） 19图表23：25Q3银行理财配置的股混基金结构 19图表24：25Q3理财前十大持仓股混和另类基金规模TOP10（亿元） 20图表25：各类银行理财配置的公募基金规模情况（万亿元） 20图表26：理财公司现金管理类理财资产配置情况 21图表27：理财公司固定收益类理财资产配置情况 22图表28：固收类理财配置公募基金情况（万亿元） 22图表29：25Q3固收类理财配置公募基金结构 22图表30：固收类理财配置债券型基金情况（万亿元） 23图表31：25Q3固收类理财配置债券型基金结构 23图表32：固收类理财配置股混基金情况（亿元） 23图表33：25Q3固收类银行理财配置股混基金结构 23图表34：理财公司混合类理财资产配置情况 24图表35：混合类及权益类理财配置公募基金情况（亿元） 24图表36：25Q3混合类及权益类理财配置公募基金结构 24图表37：25Q3混合类及权益类理财配置的公募基金细分结构 25图表38：25Q3理财前十大持仓中公募基金管理人规模结构 26图表39：银行理财前十大持仓中管理规模靠前的基金公司排名情况 261.25Q3理财规模稳步增长1.1.银行理财进入理财公司时代近年来，理财业务监管要求逐步向公募基金行业看齐。多年来，公募基金行业逐步形成210项，这些法规为行业规范发展奠定了基础。2018420189《商业银行理财业务监督管理办法》）出台；201812202112202282022112023202442025710图表1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元）金融监管总局官网、中国理财网理财年报、普益标准等、华源证券研究所理财公司相继开业，开启银行理财的新时代。201812201952025103261281合资5家，且全部开业。金融监管总局资管司设立后理财公司牌照发放重启，我们预计未来40图表2：理财公司开业情况类型理财公司开业时间注册资本（亿元）注册地大型银行建信理财2019年5月150深圳工银理财2019年5月160北京交银理财2019年6月80上海中银理财2019年7月100北京农银理财2019年7月120北京中邮理财2019年12月80北京股份行光大理财2019年9月50青岛招银理财2019年11月56深圳兴银理财2019年12月100福州信银理财2020年7月50上海平安理财2020年8月50深圳华夏理财2020年9月30北京广银理财2021年12月50上海浦银理财2022年1月50上海民生理财2022年6月50北京渤银理财2022年9月20天津恒丰理财2022年8月20青岛浙银理财2025年1月20杭州城商行杭银理财2019年12月30杭州宁银理财2019年12月15宁波徽银理财2020年4月20合肥南银理财2020年8月20南京苏银理财2020年8月20南京青银理财2020年9月10青岛上银理财2022年3月30上海北银理财2022年11月50北京农村金融机构渝农商理财2020年6月20重庆汇华理财2020年9月10上海贝莱德建信理财2021年5月14上海合资施罗德交银理财2022年1月12上海高盛工银理财2022年6月13.5上海法巴农银理财2023年6月10上海金融监管总局官网、各银行官网、华源证券研究所2025年上半年理财公司净利润平稳增长。根据上市银行2025年中报，大部分理财公司2025年上半年净利润同比正增长，整体（图表3所列公司）净利润同比增长17%，其中大行和股份行理财公司净利润分别增长72%和02%，而城农商行理财公司净利润同比下降73%。理财规模扩张或是理财公司2025年上半年净利润总体增长的主要原因。图表3：各理财公司净利润和净资产情况（亿元）2024H1 2025H1 2024H1 2024H1 2025H1 2024H1 2025H1净资产净利润理财公司类型工银理财9.99.9213.9228.9建信理财9.28.3203.9207.5农银理财11.212.7213.8235.0大行理财公司中银理财11.113.6178.8201.8交银理财7.17.7132.6147.9中邮理财5.55.6131.6142.4小计53.957.81074.71163.5光大理财9.310.6109.9115.6招银理财14.513.6216.0244.1兴银理财13.412.6158.0182.5信银理财11.612.0128.8125.0平安理财11.97.0117.5131.7华夏理财3.13.850.656.8广银理财--------浦银理财5.39.3----民生理财5.05.376.987.4渤银理财1.11.123.325.4恒丰理财--------小计75.175.3880.9968.6杭银理财5.34.845.253.9

宁银理财 3.9 4.2 42.5 50.8徽银理财 -- -- 45.2 --南银理财 5.3 3.7 46.4 53.0北银理财 1.5 1.7 24.9 27.7青银理财 1.9 1.2 18.9 20.7上银理财 0.8 1.1 41.9 43.5渝农商理财 1.4 1.8 28.4 30.2苏银理财 -- -- -- --小计 20.0 18.5 293.4 279.8合计 149.0 151.6 2249.0 2411.9各银行财报、华源证券研究所1.2.25Q325Q225Q3理财规模较25Q2截至2025年9321325Q3理财规模超季节性上升。25Q2理财规模增加约15万亿元，25Q3理财规模增加约15万亿元。2025年1-9月理财规模增量达218万亿元，同比少增约04万亿元。我们测算，截至2025年10月末，理财规模合计336万亿元，较上年末增加37万亿元，较上月末增加1.5万亿元。图表4：银行理财存续规模走势（万亿元）理财年报及半年报、普益标准、华源证券研究所注：2022年-2025年部分月度规模数据为测算数据。10月理财规模超季节性增长。2025年10月理财规模增加15万亿，2021-2024年的10月份理财规模平均增加087万亿，高于季节性增量。尽管今年三季度股市大幅上涨，但理财规模合计增量达146万亿，高于2022-2024年的同期增量。当前，理财规模处于历史高位，截至10月底，理财规模站上33万亿。图表5：银行理财规模月度变动情况（万亿元）理财年报及半年报、普益标准、华源证券研究所注：2021年数据为中国理财网理财业务年报内容，2022年-2025年部分月度数据为测算数据。25Q32025999825Q2增加022（23%25Q2增幅29%25Q2增长55%25Q2大幅增长188%20%以上。图表6：各理财公司理财规模情况（亿元）类 理财公司 2023 2024 25Q2 型

Q3较Q2数量变动 增幅大 工银理财 16,75 19613 18516 19,72 956 5.2%型 建信理财 14,91 15987 14086 13,97 -19 -1.%银 农银理财 15,73 19696 17533 18,32 899 5.1%行 中银理财 15,06 18487 18582 19,67 485 2.6%理财 交银理财 12,14 16180 17013 16,72 -41 -2.%公 中邮理财 7,37 10225 11847 12,44 497 4.2%司 小计 82,096 100188 97576 99,83 2207 2.3%光大理财 12,78 15995 17871 18,33 162 0.9%招银理财 24,20 24701 24577 24,51 274 1.1%兴银理财 22,27 21622 23036 23,76 40 0.2%信银理财 16,07 19465 21070 21,20 350 1.7%股份 平安理财 10,70 12142 11568 11,57 189 1.6%行 华夏理财 5,99 8333 9,31 11,70 1339 13.%理 广银理财 1,64 1824 1,43 1,72 -1 -1.%财 浦银理财 9,58 13196 12948 13,98 550 4.2%公 民生理财 8,67 10156 11381 12,83 902 7.9%司渤银理财 1,30 1735 2,55 2,17 -8 -2.%恒丰理财 1,14 1719 2,75 2,37 231 11.%浙银理财 1,42 1446 1,38 1,59 151 10.%小计 116276 132334 13,73 143912 4119 29%杭银理财 3,79 4386 5,44 5,11 47 0.9%宁银理财 4,01 4735 6,11 6,10 89 1.5%城农 徽银理财 1,73 1978 2,99 2,07 -2 -1.%商 南银理财 3,70 4735 5,33 6,13 750 13.%行 苏银理财 5,24 6332 7,54 8,35 881 11.%理 青银理财 2,01 1993 1,95 1,71 -14 -9.%财 上银理财 2,84 3269 3,91 3,86 215 6.0%公 渝农商理财 1,25 1378 1,36 1,64 19 1.1%北银理财2,915北银理财2,91538924,3404,6202806.4%小计27,4823269837,60139,6772,0765.5%合资理财公司汇华理财2431572352814519.%贝莱德建信理财1222723634549225.%施罗德交银理财1011711822537239.%高盛工银理财44282443424-19-4.%法巴农银理财3529548761913127.%小计545117717102031321188%合计226,399266,397276,68028540387223.2%各银行财报、各理财公司理财业务年报及半年报、普益标准、华源证券研究所20252025Q125Q2Q3Q2Q3规模均较Q2下降。其中，股份行理财公司固收类理财产品规模增量最大，固收类中合资理财公司产品规模增幅最大，混合类中城农商行理财公司产品规模增幅最大。图表7：各类理财公司理财产品规模情况（万亿元）理财公司类型固定收益类权益类混合类商品及衍生品类合计大行理财公司789001030--821股份行理财公司11.2500201800211482023城农商行理财公司268000003001275合资理财公司005000000--005合计21.870.040.520.0422.4724H1大行理财公司881001027--909股份行理财公司11.810020190021204城农商行理财公司294000002001298合资理财公司007000000--007合计23.630.030.480.0324.18大行理财公司967001032--1002股份行理财公司12.7900201800113092024城农商行理财公司323000002000327合资理财公司012000000000012合计25.810.030.520.0126.3725Q1大行理财公司871033000--905股份行理财公司13.0102000200013.23城农商行理财公司337001000--339合资理财公司014000000--014合计25.190.550.030.0025.77大行理财公司936000036--973股份行理财公司13.62002024002138925H1城农商行理财公司366000002000367合资理财公司017000000--017合计26.670.030.620.0227.3325Q3大行理财公司958000040--998股份行理财公司14.080020300001439城农商行理财公司394000002--397合资理财公司020000000--020合计27.800.020.720.0028.54各理财公司理财业务年报及半年报、普益标准、华源证券研究所注：25Q2为浙银理财和浙商银行合并数据，部分数据为测算数据。25Q3710截至2025年11月9039%197%下降了159个百202520251196图表8：2024年初以来理财公司公募理财产品破净率情况中国理财网、普益标准、华源证券研究所注：破净率=累计净值低于1的产品数量/总数量（不含现金管理类理财）。理财产品业绩比较基准持续下行。理财市场整体的业绩比较基准可以反映理财产品给客2025102.61%，平均业绩比较基准下2.13202552%，31.25%，我们预计理财产品平均业绩比较基准下限将缓慢降2.0%左右。图表9：当月新发人民币固定收益类理财产品平均业绩比较基准情况普益标准、华源证券研究所注：业绩比较基准数据为各产品算术平均，未进行规模加权，数据截至2025年10月31日。25Q325Q325Q3理财大幅增配现金及银行存款，减配权益类资产和公募基金，债券配置占比下降。25Q3理财现金及银行存款占比从25H1的248%大幅增加至25Q3的275%，规模从761万亿元增加至884万亿元。截至25Q3，权益类资产和公募基金占比分别为21%和39%，较25H1均减少03pct006和00425Q3404%和131%25H1分别14pct和07pct25H1至25Q312.82423万亿元分别0160.02万亿元至1298421万亿元。图表10：银行理财大类资产配置情况2022 23H1 2023 24H1 2024 25H1 25Q3债券类资产637%583%566%556%579%55.6%535%信用债457%439%421%411%411%38.8%--利率债47%39%32%27%23%30%--同业存单133%106%113%118%144%13.8%131%非标债权65%67%62%58%54%55%52%权益类资产31%33%29%28%26%24%21%拆放同业及买入返售57%40%47%59%64%66%69%现金及银行存款175%237%267%253%239%24.8%275%公募基金27%32%21%36%29%42%39%其他08%09%08%10%09%09%09%中国理财网理财年报半年报及季报、华源证券研究所理财公司2025Q2理财的公募基金投资占比环比提升位列第一，占比提升至773%，北银理财、浙银理财和农银理财公募基金规模变化值环比靠前。25Q3规模 占占比25Q3规模 占占比规模25H12024占比规模占比规模24H1理财公司类型工银理财851470%732361%1239647%1299667%建信理财580370%619373%763505%591425%大型银行农银理财296170%229110%221116%456247%理财公司中银理财338180%273141%528271%576302%交银理财91259%61736%891498%734443%中邮理财268260%264226%318235%291235%股份行理财公司光大理财752490%408244%823430%613340%招银理财1320490%998365%1202442%944380%兴银理财--------1363592%1197519%信银理财915460%726347%924403%611285%平安理财163140%228170%221175%282240%华夏理财410530%500569%1058977%765679%广银理财60300%60315%57305%73423%浦银理财172140%87064%295215%267197%民生理财392400%335318%559474%----渤银理财----57335%3021378%3281559%恒丰理财142780%20310.32%2681082%208901%浙银理财--------373632%1741096%杭银理财191杭银理财191420%212428%234416%302582%宁银理财38090%134276%94157%107176%徽银理财150700%125606%青银理财174878%1801044%上银理财61190%72210%261702%244640%渝农商理财56430%42294%75438%130785%北银理财129410%124319%40092%357773%各理财公司理财业务年报及半年报、普益标准、华源证券研究所注：部分数据由理财公司资产配置情况测算，可能与实际情况存在差异，部分理财公司未披露公募基金投资情况。2.2.2025年上半年理财公司理财的资产配置变化2025043.8%2431.3%下降至302%24.82025年上半年大行理财公司债券资产占比均有所下滑，占比由24年末的44.6%下降至436%，高于行业418%的整体水平。2024 现金及同业拆放及 2024 现金及同业拆放及 债券 非标 权益类 衍生品 QDII 公募 合计存款存单买入返售 基金工银规模8226----10422--627124173220249理财占比40.6%00%00%51.5%00%31%00%12%36%1000%农银规模64975230933668034689401122920822理财占比31.2%251%45%32.1%17%43%00%01%11%1000%交银规模443519041091813556235117461717170理财占比25.8%11.1%64%47.4%33%21%00%04%36%1000%中邮规模2312--6768095--3251--26411675理财占比19.8%00%58%69.3%00%28%00%00%23%1000%建信规模5557452513624410185204061916582理财占比33.5%273%82%26.6%01%03%00%02%37%1000%中银 规模理财 占比562029.1%3005156%70136%873345.2%43422%21311%--00%34118%27314%193201000%25H1现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品QDII公募基金合计工银规模7537----9554--6060222123919159理财占比39.3%00%00%49.9%00%32%00%12%65%1000%农银规模58084326713666935088601322118984理财占比30.6%228%38%35.1%18%47%00%01%12%1000%交银规模516119001073793256435132689117902理财占比28.8%106%60%44.3%32%20%00%01%50%1000%中邮规模2440--17278708--3470--31813539理财占比18.0%00%12.8%64.3%00%26%00%00%23%1000%建信规模520839968954120107713876315107理财占比34.5%265%59%27.3%01%05%00%03%51%1000%中银规模5270306710208506418380034752819537理财占比27.0%157%52%43.5%21%19%00%18%27%1000%各理财公司理财业务年报及半年报、华源证券研究所注：工银理财现金及存款类资产含现金及银行存款、拆放同业及债券买入返售；中邮理财拆放及买入返售为货币市场类资产；中邮理财债券包括非标类资产。2025公司普遍增加了公募基金资产的投资占比，整体从2024年末的26%提升至38%，略低于2024分别上升105pct和41pct。2025年上半年，股份行理财公司较2024年末普遍略微增配存款类资产，占比提升至228%，低于行业整体水平，其中，信银理财、渤银理财和兴银理财存款类资产投资占比提升居前。图表13：股份行理财公司理财的资产配置情况（亿元）2024现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品公募基金其他合计招银规模62205964227010821--7189699824427331理财占比228%21.8%83%39.6%00%26%04%37%09%1000%兴银规模7371----15773--178----97724300理财占比303%00%00%64.9%00%07%00%00%40%1000%光大规模------15741--54404084716740理财占比00%00%00%94.0%00%32%00%24%03%1000%信银规模4103--116314812--115(1)726116320918理财占比196%00%56%70.8%00%05%00%35%56%1000%平安规模339926901062558428188(1)2288713418理财占比253%20.0%79%41.6%21%07%00%17%07%1000%广银规模2883741448729857--6051898理财占比152%19.7%76%45.9%51%30%00%32%03%1000%浦银规模326215709206879587176087013483理财占比242%11.6%68%51.0%44%13%00%06%00%1000%华夏规模2391681576370686572--500--8792理财占比272%78%66%42.2%98%08%00%57%00%1000%恒丰规模9886911469141--20311962理财占比50%44%46%74.9%07%00%00%103%00%1000%民生规模3755--10714463748114(0)3356410550理财占比356%00%102%42.3%71%11%00%32%06%1000%渤银规模2445166100124328--57271719理财占比142%30%39%58.3%142%16%00%33%16%1000%25H1现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品公募基金其他合计招银规模58625399207411546--668216120223527201理财占比216%19.8%76%42.4%--25%08%44%09%1000%兴银规模8317----15709--200--0135425581理财占比325%----61.4%--08%--00%53%1000%光大规模------17691--58518234719148理财占比------92.4%--31%00%43%02%1000%信银规模5909--145514527--1171924022933理财占比258%--63%63.3%--05%00%40%00%1000%平安规模342719441161551118491（2）2218912625理财占比271%15.4%92%43.7%15%07%--17%07%1000%广银规模2803519286714951--5761854理财占比151%18.9%50%46.8%81%28%--31%03%1000%浦银规模3473182883463377491740295013690理财占比254%13.4%61%46.3%55%13%00%22%00%1000%华夏规模25217936834657103382--1058010827理财占比233%73%63%43.0%95%08%--98%00%1000%恒丰规模1342101121742100--26802476理财占比54%85%45%70.3%04%00%--108%00%1000%民生规模391001266490198111305596711797理财占比331%00%107%41.5%83%10%00%47%06%1000%渤银规模36116920287922228--302282192理财占比165%77%92%40.1%102%13%--138%13%1000%浙银规模2354628----370102理财占比222%48%35%55%276%----363%00%1000%各理财公司理财业务年报及半年报、华源证券研究所注：兴银理财、信银理财和光大理财债券类资产为固定收益类资产，信银理财拆放及买入返售为货币市场类资产。2025年上半年多数城农商行理财公司增配存款类资产和公募基金类资产、减配债券类资产。其中，公募基金配置占比最高的三家城农商行理财公司分别为青银理财、徽银理财和上银理财。图表14：城农商行理财公司理财的资产配置情况（亿元）2024现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品公募基金其他合计杭银规模497618401227884978--212--4962理财占比100%12.4%81%459%171%16%00%3%00%1000%宁银规模86750927420108711803134--4878理财占比178%10.4%56%412%179%37%01%8%00%1000%徽银规模------1898--5------1986理财占比00%00%00%956%00%02%00%0%00%1000%南银规模------4772--280------5135理财占比00%00%00%929%00%55%00%0%00%1000%苏银规模8537615173223733561033--6681理财占比128%11.4%77%482%110%84%00%5%00%1000%青银规模------1854--400----2204理财占比00%00%00%841%00%18%00%0%00%1000%上银规模606452190172331354--72--3411理财占比178%13.2%56%505%92%16%00%1%00%1000%渝农商规模178----1146--4--42--1442理财占比123%----795%--03%--9%--1000%北银规模101022340317902408001241463892理财占比260%57%10.4%460%62%21%00%2%38%1000%25H1现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品公募基金其他合计杭银规模966628432241684174--234355626理财占比172%11.2%77%429%149%13%--42%06%1000%宁银规模2926----2741——2011394366011理财占比487%----456%——33%02%16%06%1000%徽银规模914----1080--4--15012150理财占比425%----502%--02%--70%00%1000%南银规模------5189--243----15433理财占比------955%--45%----00%1000%苏银规模131199762834397036210331--8030理财占比163%12.4%78%428%88%77%00%41%--1000%青银规模652----1018--410174941978理财占比329%----514%--21%00%88%48%1000%上银规模736504341153428054--26133712理财占比198%13.6%92%413%75%14%--70%01%1000%渝农商规模236--2241169--3--75--1706理财占比138%--13.1%685%--02%--44%--1000%北银规模1047----2952--81026104340理财占比241%----680%--19%00%60%00%1000%各理财公司理财业务年报及半年报、华源证券研究所注：部分数据为测算数据；渝农商理财拆放及买入返售为货币市场类资产；南银理财债券类资产为固定收益类和货币类资产；渝农商理财、徽银理财和青银理财债券类资产为固定收益类资产。间接投资比例有所上升。根据我们对理财间接投资情况（含投资信托计划、保险资管、基金专户、券商资管专户等）的梳理，截至2025H1，20家理财公司间接投资规模为10.97万亿，占比658%，近年占比有所上升。近两年理财公司理财间接投资占比提升，或与理财SPV图表15：各理财公司理财的间接投资规模及占比情况（亿元）规模2023占比规模24H1占比规模2024占比25H1规模占比建信理财13166878%1287885.8%13288831%11,827839%光大理财9809713%1170675.8%12981776%15,402804%工银理财8240507%976855.6%10626541%10,769573%信银理财7547427%934948.0%10088495%11,778531%平安理财7427705%782272.0%9360746%9529802%农银理财7384455%859249.3%9470469%10,019545%浦银理财6529655%888674.3%9899760%10,187766%华夏理财5034848%619886.2%6544783%7883793%中邮理财3047372%426542.5%5019442%5604419%苏银理财1733327%255640.5%2939451%4137531%北银理财1687579%234774.7%2087793%----南银理财1597417%258558.3%2920596%----上银理财1466505%222669.7%2753807%----青银理财1290581%128058.7%1318609%1360698%宁银理财1180281%174941.2%2421496%----渤银理财1160747%116074.7%1288776%1735805%渝农商理财893740%95577.3%1288776%1184723%恒丰理财893796%128088.4%1540923%1917919%广银理财858482%131866.4%----1306734%徽银理财786430%109155.8%1241624%1504704%汇华理财211870%22988.8%111703%122518%杭银理财132319%207547.8%2490523%3156579%贝莱德建信理财95776%6753.9%172631%215592%施罗德交银理财85815%10776.6%----113617%合计82,24757.4%100,49062.2%109,63965.6%109,74865.8%各理财公司理财业务年报及半年报、华源证券研究所3.25Q3理财减配债券型基金我们根据各理财产品披露的前十大持仓的数据，分析理财产品持有公募基金的情况。25Q3根据理财产品持仓数据测算，20259配置的公募基金规模约13万亿，较2024年末增加04万亿左右，较25Q2小幅减少004万亿左右，25Q3理财对公募基金投资占比达到39%，较25Q2小幅下降03pct。图表16：银行理财投资公募基金的规模及占比（万亿元）中国理财网理财业务年报及半年报、普益标准、华源证券研究所债基仍是银行理财配置公募基金的主要基金类型，25Q3银行理财增配国际/QDII基金、股票型基金和另类投资基金，减配债券型基金。根据理财前十大持仓数据测算，截至20259分别为77.8%、1.5%、8.7%、2.4%。2025年第三季度理财环比增配国际QDII基金、股票型基金和另类投资基金规模分别约008002万亿和002014万亿元，小幅减配混合型基金、货币型基金、Rs基金和OF。图表17：银行理财配置各类公募基金情况（万亿元） 图表18：25Q3银行理财配置各类公募基金结构中国理财网、普益标准、华源证券研究所公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异。

中国理财网、普益标准、华源证券研究所注：该比例由理财产品运作报告中的前十大持仓测算得出，且部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异。Q32025944.8%19.0%7.8%8.9%从银行理财债券型基金细分投资量上来看，2025Q30.06和0.01万亿元。图表19：银行理财配置债券型基金情况（万亿元） 图表20：25Q3银行理财配置债券型基金结构中国理财网、普益标准、华源证券研究所理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异。

中国理财网、普益标准、华源证券研究所注：该比例由理财产品季度运作报告中的前十大持仓测算得出，且部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异。20259ETF持有规模分别为89.7381.61和69122024Q1以来均位列银行理财前Top102025Q3802025Q3Q22024年12月起，金融监管部门启动银行理财估值规范整改，推动资产估值全面转向市值法。初始基金代码基金简称基金成立日基金分类初始基金代码基金简称基金成立日基金分类理财前十大持仓持有规模（同一基金合计规模）002898.OF 富国两年期理财债券2016-12-01中长期纯债券型基金8973003528.OF 汇添富长添利定开债2016-12-06混合债券型基金(一级)8161511360.H 海富通中证短融F2020-08-03被动指数型债券基金6912009305.OF 汇安恒利39个月定开纯债2020-12-18中长期纯债券型基金4903511380.H 博时中证可转债及可交换债券F2020-03-06可转换债券型基金4845008322.OF 东方卓行18个月定开债2019-12-27中长期纯债券型基金4292511220.H 海富通上证城投债F2014-11-13被动指数型债券基金4159007999.OF 国联安恒利63个月定开债2019-11-07中长期纯债券型基金4069010278.OF 南华瑞泰39个月定开债2021-03-25中长期纯债券型基金4064002750.OF 工银瑞信泰享三年理财债券2016-05-05中长期纯债券型基金3712普益标准、 、华源证券研究所注：该数据来自理财产品季度运作报告中的前十大持仓，部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际存在差异，仅供参考；理财投资的同一基金的各类份额规模已汇总，仅列出初始基金代码。从银行理财股票及混合基金细分占比来看，2025Q32025Q32025Q3股票市场表现较好，理财公募投资风险偏好略有上升。根据理财的前十大持仓数据测算，截2025924.8856.74%567%2025年第三季度理财减配灵活配置型基金和偏156159图表22：银行理财配置股混基金情况（亿元） 图表23：25Q3银行理财配置的股混基金结构中国理财网、普益标准、华源证券研究所理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异。

中国理财网、普益标准、华源证券研究所注：该比例由理财产品季度运作报告中的前十大持仓测算得出，且部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异。理财投资股票及混合基金偏好配置被动指数型基金。20259互联网F814735、73024年以来多次位列银行理财股混基金前十大持仓前三位。从成立年限看，理财持仓Top10股混型基金大多成立于2022年以前。初始基金代码基金简称基金成立日基金分类初始基金代码基金简称基金成立日基金分类理财前十大持仓持有规模（同一基金合计规模）002118.OF 广发安盈混合2016-12-09灵活配置型基金814003411.OF 鹏华弘康混合2016-09-29灵活配置型基金735159792.Z 富国中证港股通互联网F2021-09-15被动指数型股票基金730512880.H 国泰中证全指证券公司F2016-07-26被动指数型股票基金390004814.OF 中欧红利优享混合2018-04-19灵活配置型基金380159358.Z 大成中证500TF2024-11-22被动指数型股票基金329510300.H 华泰柏瑞沪深300TF2012-05-04被动指数型股票基金272460300.OF 华泰柏瑞沪深300EF联接2012-05-29被动指数型股票基金235512400.H 南方中证申万有色金属F2017-08-03被动指数型股票基金219512000.H 华宝中证全指证券公司F2016-08-30被动指数型股票基金204普益标准、 、华源证券研究所注：该数据来自理财产品季度运作报告中的前十大持仓，部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际存在差异，仅供参考；理财投资的同一基金的各类份额规模已汇总，仅列出其初始基金代码。不同类型理财的公募基金投资有何差异？分类型看，固收类理财持有公募基金绝对规模最大，其次是混合类和现金管理类。根据20259模分别为113、0.11万亿，分别占理财配置公募基金规模的90.36%和865%。各类型理财的绝对规模相差较大，25Q3混合类理财的投资资产中公募基金占比约为12.5%，高于固定收益类46%的公募基金投资规模占比。图表25：各类银行理财配置的公募基金规模情况（万亿元）普益标准、 、华源证券研究所注：该数据由理财产品季度运作报告中的前十大持仓测算得出，且部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异。现金管理类理财资产配置情况2025Q36.3万亿现金管理类理财产品的资产配置情况，具有较强的代表性。需要说明的是部分理财公司产品季度投资运作报告并未完全区分固定收益类资产，部分产品债券类资产或包含债券类、同业存单、拆放及买入返售资产。因此，统计结果中的债券类资产占比或偏高，而同业存单和拆放及买入返售的占比或偏低，与实际投资比例存在一定差异。2025Q3截至2025年9月末，债券在现金管理类理财中的投资资产占比上升至28.6%，而同业存单资产的占比则下滑至360%，现金管理类理财配置公募基金占比仅为03%。图表26：理财公司现金管理类理财资产配置情况注：202122H123H1固定收益类理财资产配置情况根据理财产品2025年Q3投资运作报告，我们梳理了196万亿的固定收益类理财产品（不含现金管理类）的资产配置情况，具有较强的代表性。需要说明的是部分理财公司产品季度投资运作报告并未完全区分固定收益类资产，部分产品债券类资产或包含债券类、同业存单、拆放及买入返售资产。因此，统计结果中的债券类资产占比或偏高，同业存单和拆放及买入返售的占比则偏低，与实际投资比例存在一定差异。2025Q32025Q2下降，对公募基金配置比例略有下降。20259500%、292%和49，较2025年6月末分别变动17、2.6和05个百分点。图表27：理财公司固定收益类理财资产配置情况注：202122H123H12025Q3固收类理财略微减配公募基金类资产。2025Q3固收类理财配置的公募基金中债券基金规模占比从6月末的90.5%下降到81.0%。根据理财前十大持仓数据测算，截至2025