远东股份“电能算力AI”多维布局业绩逐步释放

内容目录“一体两翼”产业布局，电力能源行业领军 4四十年技术攻坚到全球标杆，构筑智慧能源专业壁垒 4“一体两翼”产业布局夯实根基，多业务协同构筑增长引擎 42024年短期波动不改长期趋势，2025年上半年迎来显著修复 5一次性资产减值致短期亏损，核心业务基本面仍具韧性 5核心业务筑牢基本盘，新兴业务驱动多元化增长 5核心主体控股比例较高、战略资本深度参与、市场资本适度流通 6核心管理团队通过多领域专业经验驱动战略落地 7“电能+算力多维布局，远东AIDC新兴业务驱动成长 7全链条业务协同，远东加速切入算力基础设施核心环节 7液冷技术：前瞻布局与冷板核心突破 7供电系统与备用电源：以供配电与BBU筑牢算力运行基座 8高速铜缆解决方案：引领数据传输跃迁“高速通道” 8传输“动脉：光纤全产业链精准突破 9机器人线缆：柔性互联的行业落地入口 10业绩快速放量+通过大客户认证，AIDC成长逻辑加速兑现 11智能电池：全产业链布局深化，大力发展储能业务 业务架构：产业链齐全，远东电池和远东铜箔分公司协同主导 11智能电池：政策驱动行业扩容，核心产品技术领先 12政策推动打开行业增长空间 12聚焦高端产业赛道，高容量电芯技术引领行业，储能业务实现突破 13智能电池亏损，业绩有待提高 15智慧机场业务：低空经济政策推动，打开第二增长极 国内机场建设稳步增长 15在政策支持下，低空经济有望快速发展 16京航安分公司相关资质齐全，项目经验丰富 17布局低空经济，业绩稳增长可期 17盈利预测与估值 风险提示 图表目录图1：公司发展历程 4图2：产业布局情况 5图3：近年来，营业收入（亿元）逐年稳定上涨 5图4：25年H1归母净利润（亿元）呈现显著修复态势 5图5：公司总营收主要依赖智能缆网业务收入（亿元） 6图6：2025H1业务占比，智慧机场和智能电池份额总和超10 6图7：公司股权结构图，股权结构稳定 6图8：远东股份冷板产品 7图9：远东股份BBU产品 8图10：高速铜缆PCIeGenX降低服务器成本 9图11：PCIeGenX高速铜缆缩短AI模型训练周期 9图12：远东股份多模光纤产品 10图13：远东股份空芯光纤产品 10图14：全球人形机器人产业规模预测 10图15：中国人形机器人产业规模预测 10图16：远东机器人用高柔性电缆 11图17：远东电池基地分布 12图18：远东储能产品多样化、全球化 13图19：21700-6500mAh圆柱锂离子电池：容量与性能的双重跃升 14图20：全球复合铜箔需求量与渗透率预测 14图21：远东铜箔合作伙伴 15图22：远东智能电池业务营业收入（亿元） 15图23：远东智能电池业务净利润（亿元） 15图24：中国民用运输机场数量 16图25：中国通用机场数量 16图26：国家层面有关低空经济的政策 16图27：长沙机场改扩建工程飞行区助航灯光工程 17图28：合肥新桥国际机场航站区扩建工程弱电系统工程 17图29：智慧机场业务营业收入（亿元） 18图30：智慧机场业务净利润（亿元） 18图31：2025-2027年盈利预测 19图32：同类企业估值对比E，截止至2025年11月13日 19一体两翼产业布局，电力能源行业领军四十年技术攻坚到全球标杆，构筑智慧能源专业壁垒经过四十年技术攻坚，远东股份聚焦智慧能源与智慧城市领域，当前以智能缆网、智能电池、智慧机场三大主业为核心，构建起多业务协同的产业格局。其中，智能缆网为行业领跑者，风电电缆获评制造业单项冠军产品。回溯发展历程，公司的业务积淀与格局升级贯穿四十余年产业深耕。1985年，公司前身宜兴范道仪器仪表厂成立。1992年，公司从民营企业改制为乡办企业。1997年，响应国有企业改革政策，与四家国企合作合资，构建国有股+集体股的混合所有制模式。2002年，中国加入世界贸易组织后市场开放度提升，公司回购68国有股和7集体股，再度回归民营化；同时入股三普药业，尝试跨界布局。2010年，公司抓住资本市场改革机遇，通过定向增发、资产重组实现电缆业务整体上市。2022年度承担了海上大功率风电机组用66kV及以上高压耐扭智能电缆研发及产业化项目江苏省科技成果转化专项资金项目。2023年进入产能扩张关键期，宜宾线缆、宜宾铜箔数智灯塔工厂先后投产。图1：公司发展历程远东股份推介材料一体两翼产业布局夯实根基，多业务协同构筑增长引擎远东股份以智能缆网为主体，智能电池、智慧机场为两翼的一体两翼产业布局。智能缆网是远东股份的核心基本盘，业务覆盖新能源、智能电网、智能交通、人工智能等领域。在人工智能领域，公司柔性拖链电缆、机械臂游动电缆等，已成功应用于高端装备、专精特新及机器人领域，并与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等企业建立战略合作关系，持续深化AI产业链协同。在海洋工程领域，公司具备一塔6线+8线的海缆生产线，在行业内形成技术+成本的最优性价比优势。产品研发方面，已完成220kV、330kV交流光电复合海缆等的研发工作；500kV交流、±535kV柔性直流光纤复合海缆等更高电压等级的研发项目，目前已进入关键阶段。同时，公司斩获大长度海缆订单，彰显其在高端海缆领域的技术实力与市场竞争力。我们判断，智能电池与智慧机场作为两翼，是公司拓展能源生态、挖掘新增长极的关键布局，虽处于不同发展阶段，但均展现出强劲的成长势能。公司储能业务实现全球规模化突破。年，储能领域聚焦户用、工商业、源网侧等多13.755605200MW/800MWh独立储能电站等重大项目，与海尔等深化户用储能合作，波兰、乌克兰等海外市场占有率快速提升。另一方面，轻出行、智能家居、机器人等领域，21700-6000mAh高容量电芯突破低温技术瓶颈，引领21700、18650系列电池量产能效与容量提升。全资子公司京航安年经营表现持续强劲。202416.57亿元、1.2325.7953.9693307国/地区，中标济南、南宁等机场项目并获多项工程奖项。图2：产业布局情况远东股份2024年报2024年短期波动不改长期趋势，2025年上半年迎来显著修复一次性资产减值致短期亏损，核心业务基本面仍具韧性20242024年营业总收260.946.66；202312.852023年明显2024年归母净利润约为-3.182023年归母净利润为3.20202420242.7787。2025129.761.44210.60，业绩呈现显著修复态势。图3：近来，营收入亿元）年稳上涨 图4：25年H1归母净润（元）呈显著复态势500

641020-5-2-4营业收入（亿元） YOY

3002021 2022 20232025H120242002021 2022 20232025H12024100-100-200-300归母净利润（亿元） YOY核心业务筑牢基本盘，新兴业务驱动多元化增长收入结构上，公司近年来持续向多元化、均衡化演进，由早期依赖单一核心业务，逐步形成多板块协同增长的格局。2018年，公司总营收主要依赖智能缆网业务收入，到2024年及2025年上半年，智能缆网仍为核心支柱，2025年H1营收占比约89。但智能电池、智慧机场业务占比实现提升。公司2025年上半年收入结构彰显了业务布局的合理性，也强化了整体增长的韧性与抗风险能力。智能缆网营业收入同比增长11.99，稳固核心支柱地位；智能电池、智慧机场作35.8536.8311.38，其中，智能电7.255.597.515.79池毛利减亏过半、智慧机场毛利同比增45.47与抗风险能力的提升。图5：公总营收要依智能缆业务入（亿） 图6：2025H1业务比，慧机场智能池份额和超500

2021 2022 2023 2024 2025H1线缆 智慧机场 智能电池

6%6%89%线缆 智慧机场 智能电池89%核心主体控股比例较高、战略资本深度参与、市场资本适度流通公司第一大股东及实际控制人持股结构稳固，进一步强化了对上市公司的最终掌控权。截至2025年6月30日，公司第一大股东为远东控股集团有限公司，持股数量达105,845.39万股，持股比例47.69。蒋锡培作为公司实际控制人，通过远东控股集团实现对上市公司的最终掌控。第二大股东为宜兴国远投资合伙企业（有限合伙，持股16157.99万股，比例7.28中12,685.12（或显示外资对其全球业务局的关注。公司股东户数的增长体现股权在中小投资者群体中存在一定分散度。截至2025年6月30日，公司股东户数达7.01万户，较上期增长5.25，户均持股市值16.0920258181.97亿元股份回购（占总股本1.62，为后续股权激励或市值管理预留空间。图7：公司股权结构图，股权结构稳定公告核心管理团队通过多领域专业经验驱动战略落地公司拥有一支坚持长期主义、专业积淀深厚的核心管理团队，为一体两翼产业格局落地提供有力支撑。集团与上市公司层面，蒋锡培等核心高管锚定智慧能源服务商长期方向；智能缆网板块团队深耕线缆行业数十年；智能电池板块团队在锂电、铜箔领域积累深厚经验；智慧机场板块团队则具备三十余年机场行业积淀，各领域专业人才协同推动业务突破。电能+算力+AI多维布局，远东AIDC新兴业务驱动成长远东股份依托40年电力能源产业积淀，前瞻性锚定电能+算力+AI布局，率先在产业升级的关键窗口期切入人工智能和算力基础设施赛道。公司在电源侧持续保持行业龙头地位，形成电源侧筑基+装备侧赋能的双维度布局，逐步构建支撑大算力时代贯通能源与算力的超级血脉网络。全链条业务协同，远东加速切入算力基础设施核心环节液冷技术：前瞻布局与冷板核心突破随着AI芯片功率快速提升，传统风冷难以满足高密度算力中心需求，液冷已成为行业升级主流方向。远东前瞻布局液冷散热。在服务过程中，远东不仅满足了客户电力传输的核心需求，还敏锐洞察到其散热的迫切诉求，前瞻布局服务器散热产品的研发。随着AI技术快速发展，算力大幅提升推动芯片功率急剧增长，行业对冷却解决方案的性能要求也随之升级。远东进一步开展液冷技术的研发工作，形成了关键技术储备。完全自主的液冷散热核心技术。冷板作为液冷系统中直接接触热源的核心部件，其设计精度和加工良率对散热效率至关重要。远东凭借过往沉淀的液冷技术，叠加在铜复合材料深厚的积累，扩张团队进行产品升级，针对全球领先人工智能芯片公司产品开发完全自主的液冷散热核心技术，助力芯片液冷板的发展及技术迭代，推出液冷板产品。图8：远东股份冷板产品远东股份公众号冷板业务取得突破，获全球和国内顶尖芯片客户供应商代码。凭借硬实力，远东在2024年9月取得全球顶尖人工智能芯片公司在中国稀缺的Vedorde（供应商资质代码，自此具备了向其供应相关产品的资格，持续推进液冷板等部件的批量供货、开发迭代、测试导入。随着产品的快速迭代和需求增长，公司适配的产品系列也在持续增加。公司持续深化与全球领先人工智能芯片公司合作，聚焦仿生歧管微通道与材料创新，推动下一代芯片液冷板测试与量产筹备，并获得国内领先AICode。新一代液冷技术送样并拓展国内龙头合作。远东在拥有完全自主的液冷散热核心技术基础上，己开展新一代液冷技术的开发送样检测。公司在微通道液冷技术方向同步推进研发攻关，形成了材料优势+技术研发的双重支撑，助力芯片液冷板的结构和材料体系双迭代，相关产品也同步在和国内的芯片领域龙头、主流云运营商合作。供电系统与备用电源：以供配电与BBU筑牢算力运行基座56铝合金绞线中标南网科研示范项目，其强度与导电率综合性能目前位居行业首位；针对特高压输电工程的不同应用场景，开发高导电率导线、大截面导线、大跨越导线、特种导线401.3，已服务多项高压直流输电工程能够为高功率密度算力中心的稳定性提供支持。针对BBU等新兴产品，公司正持续加大研发投入及新技术突破。公司产品线覆盖BBU（备用电源）电池模组（18650/21700规格）等，为GPU集群和高功率服务器在断电或功率波动时提供瞬时供电。图9：远东股份BBU产品 远东股份推介材料远东已为200余个大型数据中心提供支持。远东股份依托在电网与输配电领域的长期积累，在特高压、新能源、人工智能、机器人、可信数据空间、算力中心等领域及国际市场拓展上持续突破。远东已先后为中国电信京津冀数据中心、乌兰察布阿里巴巴云数据中心、中航信数据中心以及阳泉百度云计算中心等200余个大型数据中心提供支持，产品贯穿供配电-传输-冷却全环节，形成了一套完整的保障体系。高速铜缆解决方案：引领数据传输跃迁高速通道铜缆高速连接迅速崛起。在全球数字化浪潮驱动下，数据已成为社会发展的核心要素，而其传输速度与稳定性直接决定算力中心的效率与可靠性。在这一进程中，铜缆高速连接技术以成本低、传输速率高、能耗低等显著优势，正成为支撑数字世界高效运转的关键基础设施。LightCounting2024420232027年，高速铜缆市场将以25的复合年增长率（CAGR）持续扩张，预计到2027量将首次超过2000万条规模，这一里程碑式的数字充分证明了高速铜缆技术在全球数字化进程中扮演的重要角色以及不可估量的发展潜力。PCIeGenX高速铜缆以32GT/s传输速率引领算力互联升级。远东股份敏锐洞察行业趋势，凭借卓越的创新能力，成功推出PCIeGenX系列高速铜缆，以其超高速率、超大带宽、低延迟和高可靠性的显著优势，为数据中心、高性能计算等领域带来了新的解决方案。PCIeGen5作为当前最为代表性的高速铜缆产品之一，其传输速率提升至32GT/s，更是可以支持的总带宽高达128GB/s，相较于前代标准，实现了质的飞跃。PCIeGenX高速铜缆在算力中心场景体现核心价值。在算力中心内部，服务器间的高速互联主要依赖线缆完成。远东股份PCIeGenX系列高速铜缆在数据中心与服务器环境中承担关键作用，可实现高性能计算设备、存储设备与网络设备的高效连接，支持大规模数据的快速传输与实时处理。无论是海量数据分析还是大规模云计算任务，该系列产品均能支持系统的稳定性与高效性。图10：高铜缆GenX降低服务成本 图11：高速铜缆缩短模训练周期远东股份公众号 远东股份公众号远东通过核心客户导入PCIeGenX系列高速铜缆上取得突破，在市场拓展方面，远东股份已获得全球领先人工智能芯片企业的VendorCode（供应商资质代码，具备向其批量供货的能力，为公司高速铜缆业务的规模化落地提供保障。传输动脉：光纤全产业链精准突破AI网络变革，推动光模块需求。除了GPU等算力硬件需求强劲，也催生了网络端更大带宽需求。优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。相较于传统的云计算网络，AI训练组网由叶脊架构向胖树架构转变，交换机和光模块数量大幅提升。800G2023年开始放量，2024-2026年都保持高速增长；1.6T2025年开始出货，2026Lightcounting预测，2024-202922CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元。从中国市场来看，20246062025670亿元。（主要包含G.652G.657、G.654光纤、特种光棒光纤（主要包含多模、保偏、激光及传能光纤的研发和生产及各类型号光缆产品的研发、制造和销售。图12：远股份多光纤品 图13：远股份空光纤品 远东股份推介材料 远东股份推介材料专利与认证并举，深耕行业前沿。远东通讯已拥有各类专利40余项，并取得了高新技术企业证书、无锡市专精特新中小企业证书、江苏省民营科技企业证书、无锡市科技研发机构证书、江苏省新材料产业协会历史单位证书；通过了TL900通信行业质量认证、IS系列质量管理、环境管理、职业健康安全管理、泰尔产品等认证。远东通讯瞄准未来，已前瞻布局下一代光纤技术。为应对通信领域的快速发展与新兴应用场景的挑战，远东通讯正积极推进特种光纤产品的专项研发。为满足数据中心与高性能计（OM3/OM4/OM5）的开发。此外，面向未来通信技术，公司也已启动对空芯光纤等前沿技术的预研工作，以占据未来技术制高点。机器人线缆：柔性互联的行业落地入口人形机器人进化带动柔性线缆需求。人形机器人产业进入加速落地阶段，对高性能线缆的2029年全球和国内的324亿美元、7505~10。图14：全人形机人产规模预测 图15：中人形机人产规模预测亿美元131841318421.63453500

206

亿人民币2001032001031827.6530

3872023 20242025E2026E2027E2028E 2023 20242025E2026E2027E2028E中商产业研究院 中商产业研究院远东研发的机器人用线缆，涵盖手指、关节、本体用电线及线束，数据采集与视频信号传输线缆等关键类型，通过材料创新与工艺升级，实现扭转、弯曲寿命超千万次，耐油污腐蚀性能达行业领先水平。图16：远东机器人用高柔性电缆远东股份公众号实验室级验证为产品在高端应用中的可靠性提供坚实背书。在导体和成缆环节，远东采用特殊工艺，确保每根线芯受力均匀；绝缘与护套材料以公司自主研发的特种材料，赋予电缆卓越柔韧性。远东拥有专项柔性电缆实验室，获CNAS国家认可，以及德国莱茵TÜV、UL授权，检测报告具全球公信力。实验室内，先进的移动电缆检测设备可全面模拟实际工况，精准测算使用寿命，为产品可靠性保驾护航。远东切入优必选、智元等龙头客户，助力人形机器人加速落地。远东已服务三一机器人、节、本体用电线及线束、数据与视频传输线缆等定制产品。其人形机器人线缆已搭载于WalkerS2等产品，应用于智元人形机器人的产品也进入送样试验阶段。未来，公司正积极对接行业内更多优质客户，持续拓展市场版图。2.2.业绩快速放量+通过大客户认证，AIDC成长逻辑加速兑现远东股份前瞻性布局电能+算力+AI，2025H1交出亮眼成绩单。实现营业收入129.76亿元，同比增长14.38，创同期新高；归母净利润1.44亿元，同比增长210.60，盈利能力显著修复。2025Q2公司收入81.02亿元，环比增长66.24；归母净利润0.98亿元，环比增长112.41，均创历史新高，体现公司传统主业与新兴业务双轮驱动的加速效应。新兴业务已成为业绩弹性的重要来源，AIDC成长逻辑加速兑现。2025H1，公司在人工智4.87204.61贡献度显著提升。成功通过大客户认证是成长逻辑加速兑现的核心。2024年9月，公司正式取得全球领先AI芯片厂商VendorCode，并持续推进电源线、高速铜缆、液冷冷板等产品的批量供货。公司持续深化与全球领先人工智能芯片公司合作，聚焦仿生歧管微通道与材料创新，推动下一代芯片液冷板测试与量产筹备，并获得国内领先AI算力芯片公司code。公司有望跨入全球AI产业链的核心供应体系。业务架构：产业链齐全，远东电池和远东铜箔分公司协同主导远东股份智能电池业务已构建起电芯-模组-电池系统-储能系统的全产业链垂直一体化布局，是拥有锂电池、模组、系统集成等核心生产环节的垂直一体化生产服务商。远东电池：远东电池初创于2009年，是远东股份（600869）核心子公司，作为新能源领域全球化电池及储能系统服务商，集研发、生产、销售于一体，为全球客户提供安全、可靠、可持续的储能及智慧能源管理服务，现有江西宜春和江苏宜兴两大基地。江西宜春基地：总投资40亿元，18650圆柱形锂离子电池产能4GWh，日产120万支，21700圆柱形锂离子电池产能2GWh，日产40万支。江苏宜兴基地：总投资66.8亿元，软包电池产能1GWh，方壳电池规划产能5GWh，目标未来总产能实现12Gwh，并且具备户用、工商储能电池系统设计研发、测试验证、生产制造能力。图17：远东电池基地分布远东电池官网、自然资源部远东铜箔成立于20177.532023年第四季度试生产。智能电池：政策驱动行业扩容，核心产品技术领先政策推动打开行业增长空间储能市场前景广阔：在碳达峰，碳中和政策支持下，或为锂离子电池行业打开更加广阔的市场空间。国家发改委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提20253000万千瓦以上，新型储能在推动能源领域碳达峰、碳中和过程中发挥显著作用。截至2024年末，我国已建成投运的新型储能项目累计装机规模飙升至7376万千瓦/1.68亿千瓦时，相较十三五末实现了20倍的飞跃增长。高工产研储能研究所（GGII）预计，2025年全球储能锂电池出货量420-450GWh，增速超过30，储能系统出货量240-260GWh，增速超过40。人形机器人或成为拉动小动力电池市场增长的核心新引擎：凭借轻量化、环保属性及更优的整体性能，锂电池在高端消费类电池领域具备显著优势，推动锂电替代铅酸进程持续加速，直接带动小动力锂电池市场规模实现快速扩张。近年来，AGV小车、洗地机、升降机等场景对小动力锂电池的需求持续兴起，成为市场增长的重要支撑。政策引导高端化发展，锂电铜箔加工费有望回升：铜箔产业正处于蓬勃发展阶段，行业内产能、产量、销量及销售收入均保持持续增长态势，整体规模不断扩张。伴随国家反内卷相关政策的出台，行业发展正迎来积极转向，低端产能无序竞争得到遏制、高端产能价值逐步凸显。在产业规模扩张与政策引导的双重作用下，锂电铜箔加工费预计有望逐步回升，进一步推动整个铜箔行业向更健康、有序的方向发展。聚焦高端产业赛道，高容量电芯技术引领行业，储能业务实现突破储能业务成为智能电池板块的核心增长极：2025上半年，公司智能电池业务实现营业收入6.8740.13，净利润-1.921.5316.88亿121.18。202416.54180，获超25.07411.4113.7556倍多。远东储能业务的增长并非偶然，2023年远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期年产32024年远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期产能迅速爬坡，产销量翻倍增长，为产品升级和产能建设奠定了基础。储能技术创新驱动场景落地：公司以技术创新驱动场景落地，推出PowerSTROM7000液冷储能系统、PowerPLANT520PLUS户外储能一体柜、PowerXS8PRO升压堆叠电池等多款核心新品。公司为全国最大组串式储能电站——河北衡水200MW/800MWh项目及中天钢铁等工商业项目配套储能系统，国内外标杆项目加快落地，同时，公司与宁德时代、海尔新能源等建立战略合作，凭借技术+场景+生态协同加速全球储能布局。图18：远东储能产品多样化、全球化远东股份推介材料深入实施缆储一体协同战略：伴随着国内新基建投资周期的到来,发电侧储能客户与智能缆网有着高度的重合性,远东在牢牢把握国内电缆产业优势的同时,提出缆储一体战略。作为在线缆领域有着广泛布局的远东股份,拥有数万家工商业级优质客户,这一基数庞大的客户群体,将能成为客户转型储能产业后的潜在客户,实现远东储能产业二次发展的基础。消费电池领域：聚焦高附加值赛道，公司生产的圆柱电芯已通过CCC、UL、IEC等认证，高容量电芯成为重要增长点，年H1同比增长125.47智慧家居、轻出行等多场景应用，并延伸至BBU、医疗健康等新领域。同时，前瞻布局固态电池、钠离子电池等技术，加速材料与工艺突破。圆柱电池技术实现突破：远东217006500mAh21.65mm70.95mm的标准尺寸下，将单体容量提升至6500mAh，能量密度突破310Wh/kg。相较于上一代6000mh8.33.31000至60℃的极端温域下仍能保持正常工作。21700-6500mAh电芯的推出将直接推动消费电子、轻出行市场、工业巡检机器人、AGV小车等场景的升级。远东电池技术突破不仅标志着圆柱电池技术进入6500mAh时代，更可能引发行业连锁反应。一方面，高容量电芯的普及将推动两轮车、储能设备向更高能量密度方向迭代；另一方面，其成本优化潜力（单Wh成本降低8-10）或倒逼竞争对手加快技术研发，形成新一轮技术竞赛。图19：21700-6500mAh圆柱锂离子电池：容量与性能的双重跃升远东电池官网锂电铜箔驱动发展要素：随着市场对高抗/高延、极薄铜箔、复合铜箔的需求量不断扩大，促使企业进行技术进步、设备升级，从而推动产品技术的迭代升级。高工锂电表示，复合202415-10GWh的电池需求；2025年则有望达到6亿平。远东目前持续深入超薄、高抗拉强度、高延伸率、高精度铜箔的技术研发，拥有30余项专利。远东铜箔已稳定量产和出货4.5μm、5μm等超薄系列铜箔，提供更高延伸和更高抗拉强度。复合铜箔市场前景广阔：伴随着新能源汽车市场的快速发展和新能源发电配储要求下新型储能装机需求的爆发，锂电池行业迎来广阔需求。据远东股份，假设2025年前复合铜箔应用集中体现在对动力电池领域传统锂电铜箔的替代，预计到2025年，动力领域渗透率达231048.62214.97。图20：全球复合铜箔需求量与渗透率预测60 8%4%4.914.748.628%4%4.914.748.6220%401530102010 0 2023E 2024E 2025E全球复合铜箔需求（GWh角度） 全球复合铜箔渗透率远东推介材料以宁德时代为核心客户，战略合作客户基础深厚：远东铜箔现有产能4.5万吨，远东宜宾数智灯塔工厂一期产能3万吨；6微米及以下铜箔持续放量，持续深入投入性能领先的高抗拉、高延展超薄锂电铜箔的技术研发；持续推进复合铜/铝箔技术、产品验证和产业规划，与无锡先导、三孚新科签署战略合作协议，远东同时向宁德时代稳定供货，并且不断拓展战略客户，实现海辰储能、鹏辉能源、天鹏电源、晶科储能等批量供货。图21：远东铜箔合作伙伴远东铜箔官网智能电池亏损，业绩有待提高2025年上半年净利润减亏：20256.87亿元，同40.13，净利润-1.921.53亿元。营收规模持续提升、利润减亏，/工商储/源网侧等储能项目持续落地、优化产品结构/服务及商业模式、加强成本管控、优员增效、降本增效。营业收入端尚可：20207.4320219.96亿元，2022年营收下降至4.952024年营业收入达到16.54180年销售量增加，同期锂电铜箔出货量增长，同样得益于市场开拓及销售订单的增加。12.64/3.56/3.84/6.6/6.92025年上半年明显的减亏。图22：远智能池业务业收（亿元） 图23：远智能池业务利润亿元）18 9.967.439.967.434.955.9141210864202020 2021 2022 2023 2024

-10-12-14

20202020-12.64

2021-3.562021

20222022-3.84

20232023-6.58

20242024-6.91远东年报 远东年报国内机场建设稳步增长中国民用运输机场预计于年达到个左右：随着经济的不断发展，旅客出行需求稳步增长。20212035（含小汽车出行量年均增速为3.2家综合立体交通网规划纲要2035400个左右。通用机场目标于2030年达到2000个：民航局在多个省份组织通用航空空域开放试点，预计近年在全国范围内推行；未来中国2800个县级地区要全部具备通航能力，若要实现2030年2000个通用机场的目标，每年平均新增200个通用机场。图24：中民用输机场量 图25：中通用场数量45040025004003502000200030024124825425926315002502001000150100500339 370399 449475500202020212022202320242035E02020 20212022 20242030E中国民用机场协会官网 江西省无人机应用协会官网在政策支持下，低空经济有望快速发展低空经济升至战略层面：从2021年低空经济概念首次写进《国家综合立体交通网规划纲要》，到2023年中央经济工作会议首提低空经济并被确立为战略性新兴产业，再到2024年全国两会期间低空经济首次写入《政府工作报告》，应用场景正加速落地。低空经济市场前景广阔：2025年全国民航工作会议强调：大力推进通用航空和低空经济发展，统筹推进传统通用航空转型升级与新兴无人机产业创新。预计到2030年，低空经济将形成万亿级市场规模。以通航飞行活动与无人机运行为核心的新生态，将持续扩充航空人口规模，对整个航空产业的发展产生深远影响。图26：国家层面有关低空经济的政策新浪财经、中国政府网等京航安分公司相关资质齐全，项目经验丰富京航安资质齐全：京航安分公司目前拥有机场目视助航工程专业承包壹级、民航空管工程及机场弱电系统工程专业承包壹级、机场场道工程专业承包壹级等13项工程资质，是民航工程领域的全壹级资质企业。公司通过了质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全体系认证，通过了信息技术服务管理体系、信息安全管理体系认证，通过北京市企业技术中心认定，是国家高新技术企业，银行AAA级信用企业。助航灯光领域处于领军地位：京航安在机场助航灯光、空管弱电工程等行业细分领域持续保持竞争优势，其中在助航灯光领域处于领军地位，在空管弱电工程领域处于领先地位，先后荣获中国建设工程鲁班奖国家优质工程金奖中国市政工程金杯奖等建设工程领域的重要奖项。170多个军民航机场的700余个项目，2024年上半年长沙机场改扩建工程飞行区助航灯光工程的中标金额为6.72024年上半年合肥新桥国际机场航站区扩建工程弱电系统工程的中标金额为2.86图27：长机场扩建工飞行助航灯工程 图28：合新桥际机场站区建工程电系工程远东股份推介材料 远东股份推介材料布局低空经济，业绩稳增长可期202115.651.20亿元，12.2109亿元，202416.571.23亿20257.5137.460.68亿元，同比增长87.56，签订合同17.09亿元，同比增长76.17，业务规模与盈利水平持续提升。与天羿设计联合布局：作为民航建设领域的专业服务商，面对低空经济的市场，京航安及北京天羿机场设计咨询有限公司（简称天羿设计）联合，形成双轮驱动，天羿设计深耕机场选址、空域规划、飞行程序设计等前期环节，京航安则承接从基建施工到后期运维的全链条落地，二者协同破解规划与建设脱节的行业痛点，构建起独一无二的一站式低空新基建服务生态，打通顶层设计—基建落地—场景应用的完整闭环，并通过通航与低空融合、区域与场景兼容理念，激活产业链上下游的深度联动效应。在第三届低空（苏州）产业创新生态大会暨2025数字低空大会上，京航安展示了其在低空领域的技术实力与创新成果，涵盖低空基础设施建设方案及先进的机场工程规划理念。公司专业团队与各方深入交流，分享在低空机场建设、空域优化利用等方面的成功经验与前沿技术。图29：智机场务营业入（元） 图30：智机场务净利（亿）15.6516.5715.6516.5714.3412.217.511510502021 2022 2023 2024

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1.21.21.231.090.90.682021 2022 2023 2024 2025H1年报 年报稳中求进、创新发展：京航空以助航灯光、空管弱电等核心优势业务为依托，大力发展场道业务和EPC总承包业务，积极响应国家大力打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业号召，持续加强研发创新能力，在智慧机场建设及运营领域寻求突破，抢占先机，成为全球领先的智慧机场服务商，有望乘低空经济东风提高行业影响力和市场占有率。盈利预测与估值公司依托40年电力能源产业积淀，构建起智能缆网为主体，智能电池、智慧机场为两翼的一体两翼产业布局。在坚守主业的同时，远东股份前瞻性锚定电能+算力+AI，开辟行业新蓝海。新业务方面，远东取得全球顶尖人工智能芯片公司在中国稀缺的Vendor供应商代码同相关产品也同步在和国内的芯片领域龙头和主流云运营商合作。远东在数据中心服务领域积累了深厚经验。已先后为中国电信京津冀数据中心、阿里乌兰200AI领域延展，重点发力高速连接及连接器、高速铜缆、多模光纤/空芯光纤、HVLP铜箔、AI服务器及数据中心备用电源等核心方向，有望成为能源与算力融合领域的重要参与者。基于公司主业智能缆网的竞争优势及下游行业增速AIDC行业相关产品的积极开拓，我们预计远东股份25-27295.38/332.91/361.70/+13/+92.91/5.29/9.03亿元。盈利预测的主要假设如下：智能缆网：公司在智能缆网行业竞争优势明显，锚定电源+算力+AI，积极开拓AIDC行业相关产品及机器人线缆，持续推动全业务向AI领域延展。我们预计公司智能缆网业务在主业稳健发展的同时，新领域的持续开拓有望带来增量。我们预计25-27年公司智能缆网业务营收分别为255.42/285.46/303.00亿元，yoy+12/+12/+6，毛利率分别为11/11/12。智能电池：基于公司在智能电池领域的研发投入，尤其是锂电铜箔和锂电池业务的发展。25-27年公司智能电池业务营收分别为20.06、23.56、30.03亿元，yoy+16/+17/+27，毛利率为-3/3/8。智慧机场：25-27年公司智慧机场业19.91、23.89、28.67亿元，yoy+20/+20/+2014/14/14。图31：2025-2027年盈利预测收入拆分（亿元）2022A2023A2024A2025E2026E2027E收入合计216.81244.65260.94295.38332.91361.70同比13%7%13%13%9%智能缆网收入(亿元）197.54226.49227.65255.42285.46303.00YOY15%1%12%12%6%毛利率(%)131210111112智慧电池收5.136.3517.3520.0623.5630.03YOY24%173%16%17%27%毛利率(%)-4-15-8-338智慧机场收入14.4112.2716.6519.9123.8928.67YOY-15%36%20%20%20%毛利率(%)151413141414分部间抵消收入(0.27)(0.46)(0.71)0.000.000.00YOY70%54%-100%毛利率(%)60%-11%33%0%0%0%利润拆分（亿元）毛利润28.0028.6823.8130.2335.9041.68毛利率12.92%11.72%9.12%10.23%10.78%11.52%归母净利润（扣掉股权激励费用后）5.523.20-3.182.915.299.03YOY-42%-199%82%71%我们选取在线缆业务方面具有代表性、并涉及高压电缆、绿色输电、通信电缆的代表性公司东方电缆、万马股份，以及与公司液冷相关业务拓展方向高度契合，能够体现公司第二成长潜力的公司新莱应材作为可比公司。根据一致预期，可比公司2026年平均PE44.02X，计算得到公司的对应目标价为10.56元，首次覆盖，给予买入评级。图：，截止至5年1月3日风险提示财务风险的联动性：高额担保、高负债率和紧张的短期偿债能力共同构成了公司的高杠杆经营模式。这种模式在市场环境向好时可能放大收益，但在经济下行或信贷收紧时期，会显著增加公司的资金链断裂风险。需要特别关注其"存贷双高"的现象，即公司账上虽有大量货币资金（2025年半年度为27.56亿元，但仍维持高额短期借款49.42亿元，这可能暗示资金使用受限或被占用等问题。控股股东质押的潜在冲击：控股股东的高比例股权质押是一个重要的风险信号。虽然公告称未触发预警线/平仓线，但如果公司股价持续下跌，可能引发强制平仓风险。这不仅会导致股东自身债务危机，还可能引发市场恐慌性抛售，并对公司的经营稳定性和再融资能力造成严重负面影响。盈利能力的结构性挑战：毛利率的持续下滑揭示了公司主营业务的盈利疲态。这背后是智能缆网业务面临行业竞争与成本压力的双重挤压，而智能电池业务则仍处于"烧钱"培育期，尚未实现自我造血。公司正通过开拓高端海缆、AI线缆等新领域寻求突破，但新业务的成长性和盈利贡献仍需时间验证。公司股价波动及市场交易风险：公司股票交易价格连续波动，投资者需充分认知股价大幅波动的风险，并理性判断其投资价值。财务预测摘要资产负债表(百万元)202320242025E2026E2027E利润表(百万元)202320242025E2026E2027E货币资金3,450.252,816.252,363.042,663.262,893.61营业收入24,464.7526,093.6629,538.0533,290.7836,170.12应收票据及应收账款5,178.125,665.305,821.727,124.696,941.47营业成本21,595.5923,713.5426,515.2329,700.8732,001.92预付账款451.97324.12694.84540.57714.60营业税金及附加101.03112.97118.1599.87101.28存货2,903.182,737.893,890.913,654.924,310.09销售费用826.14960.94983.621,071.961,135.74其他2,067.552,107.923,192.482,635.423,311.59管理费用475.58468.94502.15532.65542.55流动资产合计14,051.0713,651.4815,963.0116,618.8618,171.35研发费用713.31699.65797.53848.91918.72长期股权投资33.3757.4781.57105.67129.77财务费用335.85384.13374.40381.48359.15固定资产2,349.312,950.163,525.123,930.104,206.92资产/信用减值损失(235.97)(272.07)(136.73)(147.83)(142.96)在建工程1,407.591,410.84994.59703.21499.25公允价值变动收益0.23(90.20)(0.24)(0.01)0.00无形资产764.76745.74699.44652.19604.94投资净收益32.33(0.88)0.000.000.00其他1,472.161,370.731,363.901,317.081,284.67其他196.78232.31241.50132.80124.00非流动资产合计6,027.196,534.946,664.636,708.256,725.55营业利润410.63(377.34)351.51639.991,091.80资产总计20,078.2620,186.4222,627.6323,327.1124,896.90营业外收入9.9312.1316.5318.2619.99短期借款5,174.105,125.385,301.136,038.495,258.73营业外支出18.519.5015.0012.0013.50应付票据及应付账款5,395.575,317.777,350.626,712.748,303.27利润总额402.05(374.71)353.04646.251,098.29其他3,508.263,090.463,785.863,754.084,167.20所得税101.94(45.87)43.2184.01140.58流动负债合计14,077.9413,533.6216,437.6016,505.3217,729.19净利润300.12(328.84)309.8256