地方政府与城投企业债务风险研究报告－上海篇

报告摘要持续居于全国前列。2024年，上海市GDP总量居于全国城市首位，人均GDP报告摘要持续居于全国前列。2024年，上海市GDP总量居于全国城市首位，人均GDP在省2024202420259+一、上海市经济及财政实力（一）上海市区域特征及经济发展状况2024市GDPGDP一、上海市经济及财政实力（一）上海市区域特征及经济发展状况上海市T20246340.5162480.26善，是全国重点交通枢纽城市。现状“十四五”期间上海市交通发展具体指标交通情况陆路公路现状“十四五”期间上海市交通发展具体指标交通情况陆路公路7高速公路贯穿上海、联动长三角、辐射全国。截至年末，公路总里程12998881里、城市道路总里程5925公里道路网，全市高快速路里程超过1100公里。铁路目前上海地区铁路里程490.9千米，拥有京沪、沪昆、沪苏通3个方向，6条通道，2024年，铁路旅客到发量为27838.8万人次--轨道交通截至2024年底，上海轨道交通全网络运营里程896公里（21411轨道网，重点加快市域线骨架建设，持续完善城市轨道网络，全市轨道交通运营里程达960公里航空虹桥、浦东两大国际机场，可通航全球51个国家，航线通达性在亚洲地区处于领先地位；2024年，机场旅客吞吐量1.248亿人次国际海港和国际空港，集装箱年吞吐量达到4700万标准箱航空旅客年吞吐量达到1.3亿人次以上、货邮年吞吐量达到410均保持世界前列水运20245150.63准箱，连续15年位居全球第一资源禀赋金融资源2024年，上海金融市场交易总额达3650万亿元，排名全球第一。截至2024年底，共有持牌机构1782家，其中外资机构达555家。截至2024年7月，上海在科创板上市企业已达91家，成为全国科创板上市企业数量最多的城市。--贸易资源202411.07全球城市首位800.12.0%。2024年，社会消费品零售总额17940.19亿元科技创新资源2024出相当于地区生产总值的比重为4.4%左右；2024海市专利授权量15.085.07件，同比增长14.3%；每万人口高价值发明专利拥有量57.9件--”表示不适用资料来源：联合资信根据公开资料整理上海市城镇化水平很高，人才优势突出。2024年底，上海市常住人口2480.261496.77983.49万人。202462.17年（2024良好条件。上海市经济总量及人均GDP处于全国前列。2024年，上海市完成地区生产53926.71亿元，经济总量持续居于全国城市首位；GDP5.0%GDP增速持平。2024GDP21.7420251－626222.155.1%，经济稳步增长。数据来源：上海市及全国统计年鉴、统计公报图1.1 上海市、数据来源：上海市及全国统计年鉴、统计公报图1.1 上海市、增速及全国增速上海市形成了以现代服务业为主体、战略性新兴产业为引领、先进制造业为8072.737.9%6062.3312.9%4626.276.4%2003.0219.2%2022－202442505.6839399.57亿元和39441.84202417201.3743.6%7.1%、5.1%3.9%。20251－940721.175.5%64.268448.6732208.245.9%。项目2022年2023年2024年项目2022年2023年2024年2025年1－9月GDP（亿元）48594.4751404.4753926.7140721.17GDP增速（%）0.25.35.05.5三次产业结构0.2:25.5:74.30.2:24.6:75.20.2:21.6:78.2/人均GDP（元）18.0519.0321.74/固定资产投资增速（%）-1.013.84.86.0城镇化率（%）89.3389.46//注：2022年及2024年GDP及GDP增速取自《2024年上海市国民经济和社会发展统计公报》；人均GDP=GDP/当年底全区常住人口数*100%；部分数据未获取，以“/”表示资料来源：联合资信根据公开资料整理（海）自由贸易试验区（以下简称“上海自贸区”）建设、金融改革先行先试以及长三角一体化发展等国家战略和政策的深入实施，上海市经济实力有望进一步增强。8（上海（（海）自由贸易试验区临港新片区（“临港新片区”），捷联通，打造更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区。20259日上海市第十六届人民代表大会第二十四次会议表决通过《中国（上海）海）自由贸易试验区（以下简称“上海自贸区”）建设、金融改革先行先试以及长三角一体化发展等国家战略和政策的深入实施，上海市经济实力有望进一步增强。2019初人民银行会同多部门联合发布《上海国际金融中心建设行动计划（2018－2020年）全国经济高质量发展，不断强化上海国际金融中心全球资源配置功能。放程度最高、创新能力最强的区域之一，20182024725日，（2024－2026年165项重点任务。20257响力的世界级城市群。政策发布时间发布机构主要内容表1.3 2024政策发布时间发布机构主要内容上海市人民政府办公厅关于印发支持浦东新区等五个重点区域打造生产性互联网服务平台集聚区若干措施的通知2024年1月上海市人民政府为支持浦东新区打造社会主义现代化建设引领区生产性互联网服务平台集聚区提出若干措施《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》2024年7月上海市人民政府为贯彻落实制造强国和交通强国战略，全球低空经济创新发展战略机遇，打造23案上海市人民政府办公厅关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见2024年7月上海市人民政府为支持本市企业科技创新和实体经济高进一步发挥资本市场作用、促进本市科24条实施意见《关于增强本市会展经济带动效应的若干措施》2024年7月上海市人民政府《上海高质量推进全球金融科技中心建设行动方案》2024年9月上海市人民政府为把握金融科技迭代创新机遇，充分发挥科技赋能金融创新的乘数效应，更好服务现代金融体系安全可控发展需求，构筑上海国际金融中心未来新竞争力，从七个方面提出了31条创新务实的政策举措《关于加强本市中小企业融资支持的若干措施》2024年10月上海市人民政府为加强本市中小企业融资支持，促进中小企业高质量发展，制定若干措施《中国（上海）自由贸易试验区条例》2025年9月上海市人民代表大会常务委员会（上海自由贸易试验区建设，充分发挥其推进改革和提高开干条例资料来源：联合资信根据公开资料整理（二）上海市财政实力及政府债务情况2022－2024融资空间充足。2022－20247600.02022－2024年税收收入分别为6352.87109.1亿元和7082.783.50%85.52%和财政收入质量高。同期，上海市财政自给率波动增长，上海市地方财政自给能力2022－20242022－20244041.5亿元、3466.73202.893.99%92.21%20251－96555.68地方一般公共预算支出6876.39地方一般公共预算支出6876.39亿元，增长8.0%表1.4 上海市主要财政据项目2022年2023年2024年2025年1－9月一般公共预算收入（亿元）7608.198312.508374.26555.68一般公共预算收入增速（%）-2.19.80.71.0税收收入（亿元）6352.87109.17082.7/税收占一般公共预算收入比重（%）83.5085.5284.58/一般公共预算支出（亿元）9393.169638.509874.86876.39财政自给率（%）81.0086.2484.8095.34政府性基金收入（亿元）4041.53466.73202.8/上级补助收入（亿元）1351.41472.51188.0/地方政府债务余额（亿元）8538.68832.39090.9/政府债务率（%）65.6866.6070.67/政府负债率（%）19.1218.7116.86/注：1.财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%政府债务率=地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）*100%政府负债率=地方政府债务余额/全省地区生产总值*100%部分数据未获取，以“/”表示2022－202420249090.920232.93%。2022－2024GDP19.12%18.71%国处于较低水平。（按照从低到高排序2024年，70.67%31（不含港澳台231（澳台）中排名第1位。资料来源：各省市自治区财政厅、联合资信整理图1.2 2024资料来源：各省市自治区财政厅、联合资信整理图1.2 2024年全国地政府债务率与地方府债率202410295.2亿元；二、上海市各区经济及财政状况（一）上海市各区经济实力政策落地，促进城市整体竞争力进一步提升。资料来源：联合资信根据公开资料整理图2.116个区，按主体功能区划分，上海市可分为四类功能区域，即都市发展新区（浦东新区）、都市功能优化区（（包括嘉定区、金山区、松江区、青浦区及奉贤区）和综合生态发展区（崇明区）。201712（2017－2035年）》（以下简称“上海展能级和辐射强度，引领上海城市功能不断提升；“两翼齐飞”中东翼指洋山深水港1+5的将在双碳目标背景下，向绿色化、高端化、服务化、多元化进行转变。展能级和辐射强度，引领上海城市功能不断提升；“两翼齐飞”中东翼指洋山深水港202510182035”总规（“新城发力”维度，以TOD开发与产业导入，精准对接“打造独立综合性节点城市”的目标；在“南北转型”领域，强调绿色化与高端化升级，为基础产业城区2035”建设卓越全球城市的终极目标。产业发展方面，上海市各辖区均衡发展、错位竞争，各区域发展目标定位清晰，核心积聚效应明显。从产业分布看，浦东新区作为都市发展新区，重点发展金融服务、4以航空服务业、互联网+生活性服务业为代表产业的临空经济示范区以及文化创意产G60科创走廊建设以航空服务业、互联网+生活性服务业为代表产业的临空经济示范区以及文化创意产表2.1 上海市各区产业布情况功能区 地级市 发展定位 主导产业 重点产业园区/片区集成电路（全产业链张江科学城（集成电路/生物社会主义现代化建设引领区、核心（全都市发展

浦东新区国际金融中心核心区、科技创产业链核心）、智能医药）、临港新片区（智能新区

装备（金融科技、件信息服务

金桥（智能终端）上海国际金融中心核心承载金融科技、时尚消费外滩（金融科技总部）、南黄浦区区、高端商务集聚地

品（青春经济/演艺经京东路（时尚消费）、豫园济） （民俗文旅）人工智能（大模型核徐汇滨江“模速空间”（AI徐汇区上海科技创新中心重要承载心）、生命健康（研大模型）、枫林生命科学园区、全球卓越城市核心功能区发总部）、文化创意（生物医药研发）、漕河泾开发区（数字经济）信息服务（平台经虹桥国际中央商务区（数字长宁区国际经贸与航空服务核心区、济）贸易）、上海硅巷（创新型

企业集聚）、金虹桥国际中心（总部经济）都市功能优化区

（高端商业走廊（（数字经济92幢、高地 部） 税收亿元楼集聚区、

桃浦智创城（智能软件）、普陀区沿沪宁产业创新带节点

长风生态商务区（研发服务）、真如地区（智慧城市）北外滩世界级会客厅核心区、金融航运服务（总部北外滩（航运总部/股权投虹口区上海金融与航运服务集聚地

集聚）、数字文创、资）、鲁迅文化创意园（数绿色低碳服务 字文创）上海科创中心重要承载区、在在线新经济（核心承长阳创谷（在线新经济）、杨浦区线新经济与双创示范高地

载区）、智能制造研环同济知识经济圈（智能制发、生命健康服务造研发）、杨浦滨江（科创园区）上海北部科创中心核心承载高端新材料（核心）、吴淞创新城（先进材料）、宝山区区、绿色低碳转型示范区

机器人及高端装备、机器人产业园（研发制造）、绿色低碳 邮轮母港（临港服务）大零号湾（硬科技孵化）、（核心）临港浦江“基因未来谷”、号湾策源地

医药（基因产业

莘庄工业区（氢能/节能环保）上海汽车产业创新中心核心智能网联新能源汽车安亭汽车城（智能驾驶）、嘉定区承载区、智能网联新能源汽车（全产业链核心）、上海智能传感器产业园、远全产业链高地

香湖中央活动区（智慧交通）、（核心、

金山第二工业区（化工新材金山区三角绿色智造标杆区

无人机产业、绿色化料）、华东无人机基地、滨新型城市

工集成电路（设计与配长三角G60科创走廊核心区、

海文旅小镇（生态转型）G60科创走廊松江段（临港松江区上海西南门户、先进制造业基套）、人工智能（应松江科技城、综合保税区）、化地区 地

用场景）、高端装备松江大学城（产学研融合）制造长三角生态绿色一体化发展数字经济（数字物长三角数字干线、虹桥数字青浦区示范区核心区、虹桥国际开放流）、会展商贸、新物流装备港、国家会展中心枢纽重要承载区

（会展经济）上海南部滨海新城、东方美谷美丽健康（核心）、东方美谷（化妆品产业）、奉贤区核心区、美丽健康产业高地

新能源汽配、数智新临港新片区奉贤园区（新能经济 源海归小（生物科技）综合生态

世界级生态岛、国家绿色发展生态文旅、现代农业崇明现代农业园区、长三角发展区

崇明区示范区、长三角农业硅谷

（科技赋能）、绿色农业硅谷（智慧农业）、东能源资料来源：联合资信根据公开资料整理

滩湿地（生态文旅）GDPGDPGDP17752.28GDP1500~2000GDP2000亿元；新型城市化地区中嘉定区和松江区GDP超过2000亿元，其他各区在1200~1900GDP448.81GDPGDPGDP增速为1.50%GDP2.10%~8.20%。黄浦区人均GDP继续领跑，崇明区排名末位。GDP看，2024年，黄浦GDP66.00万元，远高于其他区。分区域来看，前七名中，除浦东新区（30.68万元）GDP10.00处于上海市末位。黄浦区、静安区等都市功能优化区第三产业发达；奉贤区、金山区等新型城市化5000900家各类研发机构，2024黄浦区、静安区等都市功能优化区第三产业发达；奉贤区、金山区等新型城市化13612.8576.68%7093.6253.6%90%440.00%区即崇明区，以第三产业为主但经济实力相对较弱。区域GDPGDP增速人均GDP三次产业结构亿元排名%排名区域GDPGDP增速人均GDP三次产业结构亿元排名%排名万元排名浦东新区17752.2815.30530.6850.10:23.20:76.70闵行区4119.2524.201015.12100.02:26.44:73.54徐汇区3931.2034.80835.7640.00:5.88:94.12静安区3369.9343.701336.2630.00:3.35:96.65黄浦区3344.4155.00766.4410.00:1.40:98.60嘉定区3029.6065.80416.0380.10:40.00:59.90长宁区2789.3177.40240.7020.00:2.92:97.08杨浦区2668.6485.10622.2470.30:24.04:75.66松江区2276.2392.801411.62140.20:42.10:57.70宝山区2110.57101.50169.32150.05:26.85:73.10青浦区1825.24117.30314.17120.50:28.50:71.00奉贤区1680.07122.101514.74110.60:54.20:45.20普陀区1590.67134.60912.74130.00:7.50:92.50虹口区1524.53148.20124.1560.00:4.19:95.81金山区1238.05153.801215.2490.80:58.90:40.30崇明区448.81164.10116.76165.70:30.70:63.602024GDPGDP根据上海市各2024三大产业增加值测算资料来源：联合资信根据公开资料整理（二）上海市各区财政实力及债务情况财政收入情况上海市各区一般公共预算收入规模差距较大，浦东新区居首位，闵行区及静安区次之，金山区和崇明区规模相对较小；各区收入增速呈现分化，徐汇区、杨浦区和普较高。次之，金山区和崇明区规模相对较小；各区收入增速呈现分化，徐汇区、杨浦区和普一般公共预算收入规模方面发展新区居首位。具体来看，20241308.66在各辖区中遥遥领先；排第二位和第三位的闵行区和静安区一般预算收入分别为336.73302.22200.00~300.00150.00~200.00106.1394.51元。一般公共预算收入增速方面，2024年，上海市各区呈现较为明显的区间分布。其12.37%8.60%8.00%10.70%、7.92%、6.70%6.22%，嘉定区0.60%~7.38%之间。82.00%从财政自给率看2024政自给率均超过80.0034.3051.00资料来源：联合资信根据公开资料整理图2.2 2023－2024年上海市各区一般公共算入及增长率情况资料来源：联合资信根据公开资料整理图2.3 2023－2024年上海市各区税收收入占情况资料来源：联合资信根据公开资料整理图2.4 2023－2024年上海市各区财政自给情况2024年，上海市政府性基金收入呈现区域差异，部分区域实现小幅增长，部分区域出现小幅回落。浦东新区政府性基金收入规模持续居于上海市首位，2024年达499.74120.00~180.00100.0015.00土地出让收入、房地产市场走势及政策调控等多因素影响，2024年，黄浦区、静安增长，其他各区均小幅下降。注：部分区未披露政府性基金收入增长率，其增速以算术增长率计算得出资料来源：联合资信根据公开资料整理图2.5 2023－2024年上海市各区政府性基收情况上海市大部分区域自身财政实力很强，一般公共预算收入占综合财力的比重较高。长宁区、普陀区和浦东新区一般公共预算收入对综合财力贡献度相对较高，超过60.00%30.57%68.29%高。长宁区、普陀区和浦东新区一般公共预算收入对综合财力贡献度相对较高，超过数据来源：联合资信根据公开资料整理图2.6 2024年上海市区综合财力构成情况政府债务情况务余额显著压降，其余多数区域也普遍小幅下降，降幅在0.10%~7.00%之间；（2.70%~11.90%0.10%~7.00%40.00%5.00%政府债务率方面100.00%40.00%。化债成果方面，2021年10月，上海市正式启动“全域无隐性债务”试点工作，成为国内首批启动隐性债务清零试点的城市；截至2024年底，上海市16个辖区，除2024成为国内首批启动隐性债务清零试点的城市；截至2024年底，上海市16个辖区，除数据来源：联合资信根据公开资料整理图2.7 2023－2024年上海市各区政府债务与府负债率情况债务管控方面（201444号（201736号2021（202127号年，上海市积极争取国家地方政府债券额度1324.8702.3政府专项债券资金，保障本市重点交通基础设施建设、社会民生领域重点项目建设等，强化监测专项债券使用等要求展开。政府专项债券资金，保障本市重点交通基础设施建设、社会民生领域重点项目建设等，区域针对债务管控及化解表述金山区区域针对债务管控及化解表述金山区况进行穿透式跟踪，避免出现资金挪用、结存、沉淀等问题。杨浦区足额偿还本息，牢牢守住不发生系统性风险的底线。崇明区康发展。黄浦区加强地方政府债务管理，强化专项债券穿透式监测，有效防范地方政府债务风险。加大预决算公开力度，进一步提高公开的真实性及时性完整性。按照《上海市预算审查监督条例》要求,严格落实区人大常委会对预决算报告、预算执行和预算调整方案等受人大和社会各界监督。奉贤区台进行管理，确保资金专款专用。静安区加强专项债券项目管理。上海市财政局债务处对静安区部分项目专项债券项目开展府债券政策效能，切实防范专项债券风险。嘉定区资金使用效益，切实防范地方债务风险。数据来源：联合资信根据公开资料整理三、上海市城投企业偿债能力（一）城投企业概况信用级别以AAA和AA+为主，整体资质较为优异。截至2025年6月底，上海市内有存续债券的城投企业共55家，主要分布在浦东10777AAA25AA截至2025年6月底，上海市内有存续债券的城投企业共55家，主要分布在浦东12121086420AA AA+ AAA数据来源：联合资信根据公开资料整理图3.1 上海市存续发债投企业分布情况（位个）主体名称所在区域行政级别总资产（亿元）上海新长宁（集团）有限公司长宁区区县级399.76上海市北高新（集团）有限公司静安区国家级园区386.76上海大宁资产经营（集团）有限公司区县级306.67上海新静安（集团）有限公司区县级主体名称所在区域行政级别总资产（亿元）上海新长宁（集团）有限公司长宁区区县级399.76上海市北高新（集团）有限公司静安区国家级园区386.76上海大宁资产经营（集团）有限公司区县级306.67上海新静安（集团）有限公司区县级289.59上海市北高新股份有限公司区县级207.93上海静安置业（集团）有限公司区县级225.21上海静安投资（集团）有限公司区县级210.67上海北方企业（集团）有限公司区县级145.49上海浦东发展（集团）有限公司浦东新区国家级园区2167.91上海张江（集团）有限公司国家级园区1320.51上海浦东开发（集团）有限公司国家级园区1239.22上海金桥（集团）有限公司国家级园区1259.89上海市浦东新区房地产（集团）有限公司国家级园区773.83上海外高桥资产管理有限公司国家级园区816.32上海浦东土地控股（集团）有限公司国家级园区737.21上海港城开发（集团）有限公司国家级园区715.08上海临港新片区投资控股（集团）有限公司国家级园区628.41上海金桥临港综合区投资开发有限公司国家级园区166.26上海永业企业（集团）有限公司黄浦区区县级618.07上海金外滩（集团）发展有限公司区县级308.99上海外滩投资开发（集团）有限公司区县级285.39上海南房（集团）有限公司区县级259.23上海奉贤交通能源（集团）有限公司奉贤区区县级428.91上海奉贤发展（集团）有限公司区县级485.31上海奉贤新城建设发展有限公司区县级336.82上海奉浦实业有限公司区县级117.51上海杭州湾经济技术开发有限公司园区111.50上海奉贤生物科技园区开发有限公司区县级80.48上海奉贤金汇建设发展有限公司区县级72.68上海汇成（集团）有限公司徐汇区区县级210.61上海西岸开发(集团)有限公司区县级354.96上海杨浦滨江投资开发（集团）有限公司杨浦区区县级314.90上海杨浦科技创新（集团）有限公司区县级115.41上海嘉定工业区开发（集团）有限公司嘉定区省级园区321.93上海嘉定新城发展有限公司区县级236.56上海市嘉定区国有资产经营（集团）有限公司区县级165.42上海国际汽车城（集团）有限公司区县级121.63上海嘉定住房建设发展（集团）有限公司区县级76.52上海市莘庄工业区经济技术发展有限公司闵行区区县级115.69上海市闵行资产投资经营（集团）有限公司区县级84.43上海新金山工业投资发展有限公司金山区区县级196.25上海金山城市建设投资集团有限公司区县级207.59上海金滨海城市发展集团有限公司区县级108.21上海松江国有资产投资经营管理集团有限公司松江区区县级1059.57上海松江城镇建设投资开发集团有限公司区县级319.55上海市普陀区城市建设投资有限公司普陀区区县级190.61上海城投（集团）有限公司市本级省级8330.05上海久事（集团）有限公司省级7716.48上海临港经济发展（集团）有限公司国家级园区2353.06上海临港控股股份有限公司国家级园区833.89上海申迪（集团）有限公司省级607.73上海城投资产管理（集团）有限公司省级241.03长三角投资（上海）有限公司省级214.79上海北外滩（集团）有限公司虹口区区县级190.83上海宝山国有资本投资管理（集团）有限公司宝山区区县级185.87注：园区类包括国家级园区、省级园区及普通园区；其中，国家级园区包括了国家级经济技术开发区、高新技术产业开发区、文化产业示范区和旅游度假区等，省级园区包括了省级开发区，无行政级别的园区均被统一归为园区；上表中所列数据为2024年年底数；本报告各区分析口径仅包含有存续发债城投企业的区域资料来源：联合资信根据公开资料整理从级别迁徙看，20241AAAA+，为上海南房（集团）1家存续债城投企业主体级别从AA+（集团1家存续债城投企业AA+AAA，为上海浦东土地控股（集团）1家AA+AAA，为上海北外滩（集团）有限公司。此外，上海市其他有存续债券的城投企业主体信用等级无上调或下调现象。2024年以来，上海市区域内未发生城投企业信用风险事件。（二）城投企业发债情况2024年，上海市城投企业债券净融资规模较上年有所下降，资金主要流向浦东202