A股七大资金主体面面观：酝酿新一轮交易脉冲

内容目录公募基金：偏股新发份额回升 4私募证券基金：本期规模大幅增加 8北向资金：月度日均成交额回落 9两融资金：融资余额回落 增量资金：本月机构新增开户数大幅提升 保险资金：权益类资产的资金占用余额大幅提升 银行理财：发行到期数量大幅回升 产业资本：11月净减持规模小幅走阔 三大主体资金流指标：11月交易脉冲降幅收窄 风险提示 图表目录图1：各大资金主体关键指标月度表现 4图2：11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，较前月增加168.21亿份 5图3：11月主动型产品新发产品、被动型产品新发产品均环比上升 5图4：10月存量偏股基金规模净变化情况 6图5：11月被动型ETF基金净申购额为177.00亿元 6图6：11月股票型ETF净申购排名前10和后10 7图7：资金自11月以来在科创50相关指数方面大幅净流入 7图8：11月主动偏股型基金估算仓位整体回升（） 8图9：10月私募证券基金新发数量小幅回落 8图10：9月私募仓位66.22，较上月环比上升2.40pcts 9图11：11月北向资金月度日均成交规模下降，成交额占比回落 9图12：规模较大的海外上市中国主题ETF周度资金净流入情况（单位：百万美元） 10图13：11月场内两融余额规模环比下行 11图14：11月两融表现为净流出 11图15：两融资金11月显著净流入前3行业为电力设备、基础化工、国防军工 12图16：两融余额行业分布情况 12图17：上交所新增开户数变化情况 13图18：保险资金权益净增加规模25年第三季度大幅增加 14图19：股票和基金的保险资金运用余额比例持续提升 14图20：分类别来看，25Q3股票和基金占险资运用比例均有提升 15图21：当前保险业政策支持显著增强，险资入市便利进一步提升 15图22：保险公司保费收入当月同比变化情况 16图23：保险公司保费收入累计同比变化情况 16图24：11月理财产品新发6651只，发行-到期3702只 17图25：2025Q3银行理财产品资金余额创下历史新高 17图26：11月权益类理财产品数量占比较上月上升 18图27：2025年前三季度理财资产的权益类资产和公募基金的配置比重均有所下降 18图28：产业资本月度增减持情况 19图29：11月，各行业产业资本增减持及变化（按申万一级行业） 19图30：A股限售解禁阶段性压力高峰或再现 20图31：12月至明年1月，电力设备行业解禁压力较大 20图32：三大主体资金流指标当前位于2015年底以来的42.3分位 21图1：各大资金主体关键指标月度表现，报告数据均截至2025/11/30注：1.每行单元格色阶比较大小均从2024年1月开始；私募、保险产品数据存在滞后更新现象；2.24Q4、25Q1北向资金净流入额采用（本季陆股通持股数量-上季陆股通持股数量）均价计算。11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，较前月新发548.23亿份增加168.21亿份，处于近3年来94.44分位，11月权益新基发行量环比上升。本月公募新发基金份额环比出现回升，接近9月份的阶段性高位。一方面，中美领导人月内再度通电话，中美关系持续升温，同时特朗普表示明年将访华，体现出为双边关系开辟新空间的诚意。另一方面，近期多位美联储官言论转为鸽派，美联储下次会议降息的概率出现大幅反弹，利好风险资产。另外，年底中央经济工作会议即将召开，新一轮增量政策预期或将发酵。图2：11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，较前月增加168.21亿份；交易日均新发份额为右轴分结构来看，主动型偏股11月新发份额255.00亿，较上月环比上升96.12亿；被动型偏股新发份额288.92亿，较上月环比上升63.54亿。新发份额较上月有所上升，被动型基金产品新发份额持续在权益基金发行市场中贡献度较大，而主动型产品新发份额占比也在持续提升。014701470147014701470147014701470001000100010001000100010001000-------------------------------8888999900001111222233334444555111111112222222222222222222222200000000000000000000000000000002222222222222222222222222222222主动型偏股新发（亿份） 被动型偏股新发（亿份）存量申购方面，10月以来存量偏股型产品净申购-18.84亿份，存量+新发总份额环比上升529.39亿份。可以看到，10月场内存量基金申购情绪较上月有所下降。图4：10月存量偏股基金规模净变化情况11月存量股票型ETF净申购额为177.00亿元，较前月环比减少亿元。11ETF申购规模有所下降，分产品类别来看，115类ETF净流入额分别为-65.88-1.9591.932.61150.28亿，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而策略类、主题类ETF均出现较大规模净申购现象。图5：11月被动型ETF基金净申购额为177.00亿元；注：此处统计ETF净申购规模时均剔除当月份额合并影响，下同。ETF成为资金集中流入方向。11月，中美领导人再度通话，且特朗普表示明年将访华，叠加美联储降息预期反弹，市场震荡偏强，因此月份净申购主要集中在华夏中证机器人ETFETFETF、华宝中证全指证券公司，净申购规模均在20亿以上；同时华夏中证A500ETF300非银ETF、国泰中证全指证券公司ETF50成份ETF也有较大幅度净申购迹象，净申购额均在17亿以上。图6：11月股票型ETF净申购排名前10和后10图7：资金自11月以来在科创50相关指数方面大幅净流入主动管理类产品权益仓位11月回升。11月底，普通股票型、偏股混合型、灵活配置87.6882.0567.859.54，较上月底环比变化0.61/1.33/-0.11/1.12cs2021年以来的72.9067.8091.80和82.70图8：11月主动偏股型基金估算仓位整体回升（）10月私募证券基金规模为万亿。9月环比大幅上行。从股票型产品的新发行情况看，1099591048只环比减53只，整体来看呈现小幅回落的趋势。图9：10月私募证券基金新发数量小幅回落，基金业协会官网 ；最新月份新发由于登记滞后可能存在一定低估9月私募仓位抬升。根据华润信托官网数据看，9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22，相较8月环比上升2.40pcts，仓位出现上升，处于2010年以来的44.1分位。私募基金仓位整体保持从阶段性底部向上抬升的趋势，反映出当前市场风险偏好持续改善，私募投资者情绪投资信心不断上升，相关资金流入权益市场的节奏逐渐加快。图10：9月私募仓位66.22%，较上月环比上升2.40pcts，华润信托官网1月北向月度日均成交额为28亿环比下降5，北向成交额占全A总成交额比回落至，较前月下降0.38pcts。最新一期外资日均成交规模、成交占比均出现回落，可能因为月中美国政府刚结束停摆开门，流动性还未充分释放，叠加部分美联储官员发言较为鹰派，降低了下次美联储降息的概率，因此市场流动性预期再度收紧。但继月末中美领导人再度通话、美联储降息预期出现反转，市场风偏再度改善，权益市场有望再度吸引全球资金流入。图11：11月北向资金月度日均成交规模下降，成交额占比回落海外上市中国主题ETF方面，11月三大ETF资金波动较小。我们选取三只规模较大的海外上市并以中国为主题的ETiSaesSI中国EF12/2规模79.63亿美元aeSaesCSIETF（12/290.54亿美元、iSharesETF（12/1265.80亿美元11月份三只ETF资金净流入分别为0.00、0.59、-0.490.51、-2.02、0.64亿美元。图12：规模较大的海外上市中国主题ETF周度资金净流入情况（单位：百万美元）Bloomberg，112.470.522.460.50170.772.31。两融余额占流通A2.59，两融余额占比整体出现回升。图13：11月场内两融余额规模环比下行11月两融净流出126.13亿元，两融成交额占比为10.44，两融资金交易活跃度高位回落。最新一期两融交易活跃度出现回落，可能原因在于11月市场风格出现切换，前期涨幅较高板块存在止盈迹象，叠加美联储降息概率出现波动，活跃资金风险偏好有所收紧。图14：11月两融表现为净流出行业配置方面，11月，两融资金整体呈现净流出态势，其中对于电力设备、基础化工、国防军工等行业净流入规模领先。从行业增减配情况看，11月，两融资金增配靠前的行业为电力设备、基础化工、国防军目前绝对配比靠前的行业为电子、电力设备、非银金融等。图15：两融资金11月显著净流入前3行业为电力设备、基础化工、国防军工图16：两融余额行业分布情况测算11月上交所新增开户数小幅回升，机构开户数同比增速走阔。月上交所机构新增开户0.9728.4923711.8620254月以来较高水平。在经历过月整体开户数有所调整之后，11月起数量回暖。图17：上交所新增开户数变化情况测算2025Q3，财产险人身险持有权益资产规模净增加亿元。整体来看，以财产险和人身险口径统计25Q3两类保险公司的股票和基金持仓规模占资金运用比例达15.49，12财产险和人身险公司的股票和基金持仓占资金运用比例分别为10.03、1.25pcts、0.71pcts，近三季度比重呈持续提升趋势。当前宏观环境正有助于险资进入权益市场。2025/1/23，在国新办新闻发布会上，证监会主席吴清表示，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，力争大型国有保险公202530A有基础上继续稳步提高。5/8国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子10。7/2保险公司调整相关业务风险因子，对险资持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利100指数成分股，持仓超过两年的科创板上市普通股的风险因子下调。图18：保险资金权益净增加规模25年第三季度大幅增加图19：股票和基金的保险资金运用余额比例持续提升图20：分类别来看，25Q3股票和基金占险资运用比例均有提升（注：以财产险和人身险口径统计）图21：当前保险业政策支持显著增强，险资入市便利进一步提升时间事件具体内容2024/9/8《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出2029年形成保险业高质量发展框架，2035年基本形成具有较强国际竞争力的保险业新格局。同时提出9项推动保险高质量发展的指导意见，包括加强资负联动管理、健全退市机制和破产程序，丰富养老、医疗、普惠保险发展，发挥险资长期优势和加强长周期考核，支持大型保险机构做优做强。2024/9/26《关于推动中长期资金入市指导意见》健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，丰富商业保险资金长期投资模式，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制；完善全国社保基金、基本养老保险基金投资制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。2024/10/10央行创设证券、基金、保险公司互换便利支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。2024/10/18《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》大力发展各类养老年金，发挥保险第三支柱的养老保障功能；积极发展其他年金和两全保险；推进商业养老金业务试点，增加试点公司数量、延长试点期限、扩大试点区域，商业养老金监管逐步健全。2025/1/23《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元；明确提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。2025/5/8国新办举行一揽子金融政策支持稳市场稳预期新闻发布会金融监管总局局长李云泽表示，下一步将继续支持稳定和活跃资本市场。一是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现长钱长投。2025/7/2《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》国有商业保险公司要注重稳健经营，坚持长期投资、价值投资、稳健投资，完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的压舱石作用，积极服务实体经济高质量发展。2025/11/2证监会副主席李明表示坚决防止市场大起大落、急涨急跌投资端，持续完善长钱长投的市场生态，加力推动中长期资金入市实施方案落地见效，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革，丰富适配长期投资的指数产品，更好发挥中长期资金稳定性、压舱石作用。此外，强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌。2025/12/5《国家金融监督管理总局关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》经研究，现就保险公司相关业务风险一是保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年中国政府网，证监会官网等月保险公司保费收入累计同比增速持续为正。10月，保险公司保费收入为2,686.87亿-4.99，上期-0.35，较上期下降4.64pcts；1-10万亿元，累计同比为7.998.76，较上期下降0.77pcts。综上，保险公司保费收图22图23银行理财：发行以收益起始日来看，11月理财产品发行数量为只，较上月环比上升；发行-到期数量11月以来理财产品发行-到期数量大幅上升，20177月以来的最高点（20141月起。另外，2025Q3的银行理财产品资金余额达32.13万亿元，今年以来持续增长，同时规模创下历史新高。图24：11月理财产品新发6651只，发行-到期3702只图25：2025Q3银行理财产品资金余额创下历史新高月新发权益类理财产品占比为0.63pcts。按照理财